Marktanalyse Österreich

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1 Marktanalyse Österreich Aktienmonitor Economics & FI/FX Research Credit Research Cross Asset Research Im Februar wurde der ATX durch anhaltend schlechte Wirtschaftsnachrichten belastet, schloss mit einem Minus von 16% bei 1,482 Punkten und befindet sich damit auf dem Niveau von Ende 23. Eine ähnlich negative Entwicklung zeigten auch andere europäische Börsen in den letzten vier Wochen. Auch in den nächsten Wochen wird das internationale Marktumfeld die Entwicklung an der heimischen Börse entscheidend mitbestimmen. Hierbei muss der Blick vor allem nach Übersee gerichtet werden: Einerseits muss US-Präsident Obama das US-Finanzsystem stabilisieren bzw. neu ordnen und andererseits muss er der angeschlagenen Wirtschaft mit milliardenschweren Hilfspaketen auf die Beine helfen. In den letzten vier Wochen standen vor allem Verluste auf dem Kurszettel. Nur Bwin konnte mit 8.4% deutlich zulegen. Die lange Liste der Verlierer führten Wienerberger (-37%), Erste Group (-33%), Vienna International Airport (-33%) und Strabag (-3%) an. 29 Die Empfehlungen für conwert und von EVN wurden von Buy auf Hold zurückgenommen. 3 Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group

2 Inhalt Inhalt 1 Kaufempfehlungen 3 Unternehmensnachrichten 17 Performance 32 Performance ATX Aktien 34 Umsatz 39 Gewichtung ATX 4 Gewichtung ATX Prime 41 Änderungen von Gewinnschätzungen / Empfehlungen 42 Bewertung 43 Kennzahlenübersicht ISIN Nummern 4 Termine Definitionen 6 Compliance 7 Ihre Ansprechpartner 9 COVERAGE UNIVERSE INVESTMENT BANKING KUNDEN 3) Buy Hold 1) Sell 2) Buy Hold 1) Sell 2) Anzahl Anzahl 2 1 Anteil 32,% 7,%,% Anteil 66,7% 33,3%,% 1) Inkludiert Hold und Restricted Aktien (in Übereinstimmung mit entspechenden Vorgaben). 2) Inkludiert Sell, Not Rated und Coverage in transition. 3) Investment Banking Kunden sind Firmen, von denen UniCredit CAIB AG oder eine Tochtergesellschaft in den letzten 12 Monaten Investment Banking Vergütungen erhalten hat. Bitte beachten Sie, dass Aktienempfehlungen der UniCredit CAIB AG von jedem Investor individuell interpretiert werden müssen in Zusammenhang mit seiner Investmentpolitik, seinem bestehenden Portfolio und seinen Risikoüberlegungen. Alle Daten in EUR, andernfalls entsprechend ausgewiesen. Druckdeadline: 4. März 29 Kurse: 3. März 29 Die aktuelle Ausgabe der Marktanalyse finden Sie im Internet unter: 17Hwww.globalresearch.unicreditmib.eu Analysten : Peter Bauernfried, Alexander Hodosi, Katharina Kastenberger, Harald Weghofer, Paul Wessely Produktion & Layout : Gabriela Novotny Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 1 Disclaimer siehe letzte Seiten.

3 Kaufempfehlungen Aktie Währung Empfehlung Kurs Potential Kursziel Andritz EUR Buy 21, 8,% 34, CA Immo EUR Buy 2,6 271,6% 9,7 CA Immo International EUR Buy 2,2 213,4% 6,8 Century Casinos EUR Buy 1,2 69,% 2, Immoeast EUR Buy,9 79,8% 1,6 IMMOFINANZ EUR Buy,8,8% 1,2 OMV EUR Buy 19, 68,2% 32, Österreichische Post EUR Buy 2,1 11,% 28, Polytec Holding EUR Buy 1,4 361,% 6, SBO EUR Buy 2,4 91,6% 39, Strabag SE EUR Buy 9,9 173,8% 27, Telekom Austria EUR Buy,2 27,% 13, Verbund EUR Buy 23,9 29,7% 31, BERICHTERSTATTUNG IM ÜBERGANGSSTATUS Aktie Bb Code Schlußkurs Vorheriger Aktueller Vorherige Aktuelle 19 Feb. 9 12M TP 12M TP Empfehlung Empfehlung Erste Bank EBS AV n.a. Buy Coverage in Transition Raiffeisen International RIBH AV n.a. Buy Coverage in Transition UNIQA UQA AV n.a. Hold Coverage in Transition Vienna Insurance Gr. WST AV n.a. Buy Coverage in Transition Source: UniCredit Research Ab dem Eintreten des Übergangsstatus raten wir von einem weiteren Heranziehen der zuvor veröffentlichten Empfehlungen und Kursziele ab. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 3 Disclaimer siehe letzte Seiten.

4 ANDRITZ Andritz Kurs: EUR 21,4 Hoch/Tief 12M: EUR 43,3 / 1,96 Buy ANDR.VI Streubesitz: 72% Kursziel: EUR 34 ANDR AV Marktkapitalisierung: EUR 1.11,4 Mio. KENNZAHLEN 26 e 29e 2e Umsatz (EUR Mio.) 2.79, , 3.76, ,6 3.98,3 EBITDA (EUR Mio.) 194,2 242,3 276,8 276,1 238,2 EBIT (EUR Mio.) 19,8 192,6 233,4 226, 184,7 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 118, 132,7 167,2 163,6 13,4 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 2,31 2,7 3,24 3,17 2,3 Dividende pro Aktie (EUR),7 1, 1,3 1,6 1,24 ROCE (%) 83,8 47, 6,9 64,6 47,3 Kurs/Gewinn (x) 9,3 8,3 6,6 6,8 8, Kurs/Cash Flow (x) 7,2 6,1,3,2 6, Kurs/Buchwert (x) 2,7 2,4 1,9 1,6 1, EV/EBITDA (x) 3,9 3,6 1,9 1,8 1,8 EV/EBIT (x) 4,7 4, 2,2 2,2 2,3 ROCE/WACC 13, 7, 7,6 9,2 6,7 Dividendenrendite (%) 3, 4,7 6, 7,3,8 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e 2e e 29e 2e *Linie repräsentiert den Durchschnitt ANDRITZ VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE ANDRITZ ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX DEZ JAN FEB ANDRITZ HOCH 2.2 6/2/9,TIEF /12/8,SCHLUSS /3/9 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 4 Disclaimer siehe letzte Seiten.

5 CA IMMO ANLAGEN CA Immo Kurs: EUR 2,61 Hoch/Tief 12M: EUR 1,83 / 2,3 Buy CAIV.VI Streubesitz: 9% Kursziel: EUR 9,7 CAI AV Marktkapitalisierung: EUR 227,7 Mio. KENNZAHLEN 26 e 29e 2e Umsatz (EUR Mio.) 84, 129, 194,2 2,2 187,2 EBITDA (EUR Mio.)* 9,2 9,7 12,2 128, 149,9 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 9,7 2,1-14,6-8,8 62,3 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,16,67-1,61 -,98,71 NAV Buchwert pro Aktie (EUR) 2,77 22,4 2,43 19,44 19,7 EPRA NAVPS (EUR) 21,2 22,1 21,12 2,43 21, Dividende pro Aktie (EUR),,,,,46 ROE (%),6 4,47-6,87-4,26 2,89 Kurs/Gewinn (x) 2,2 3,9 neg. neg. 3,7 Kurs/Cash Flow (x) 2, 2,1 1,9 1,8 1, Kurs/NAV Buchwert (x),13,12,13,13,13 P/EPRA NAV (x),12,12,12,13,12 EV/EBITDA (x) 14, 11,8 16,3 17,9 1,7 Dividendenrendite (%),,,, 17,6 * exkl. Aufwertungsgewinne HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e 2e e 29e 2e *Linie repräsentiert den Durchschnitt CA IMMO ANLAGEN VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE CA IM.ANLAGEN ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX DEZ JAN FEB CA IM.ANLAGEN HOCH /12/8,TIEF 2.3 2/2/9,SCHLUSS /3/9 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite Disclaimer siehe letzte Seiten.

6 CA IMMO INTERNATIONAL CA Immo International Kurs: EUR 2,17 Hoch/Tief 12M: EUR,78 / 1,8 Buy CAII.VI Streubesitz: 4% Kursziel: EUR 6,8 CAII AV Marktkapitalisierung: EUR 94,3 Mio. KENNZAHLEN 26 e 29e 2e Mieteinahmen (EUR Mio.) 41,1 44,9 49, 49, 46,4 EBITDA (EUR Mio.)* 32, 27, 33, 32,9 47,2 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 47,7 68, -26,6-7, 24,3 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,83 1,8 -,61 -,17,6 NAV Buchwert pro Aktie (EUR) 13,41 14,93 14,18 13,83 14,6 EPRA NAVPS (EUR) 13,6 1,3 14,6 14,42 14,68 Dividende pro Aktie (EUR),,3,14,18,33 ROE (%) 11,8, -3,78-1,7 4,71 Kurs/Gewinn (x) 1,2 1,4 neg. neg. 3,9 Kurs/Cash Flow (x) 2,1 4,4 4,1, 4,2 Kurs/NAV Buchwert (x),16,1,1,16,1 P/EPRA NAV (x),16,14,1,1,1 EV/EBITDA (x)* 2,2 6,8 7,8 13,7,1 Dividendenrendite (%), 16,1 6,7 8,2 1, * exkl. Aufwertungsgewinne HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e 2e 26 e 29e 2e *Linie repräsentiert den Durchschnitt CA IMMO INT. VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE CA IMMO INTERNATIONAL ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX DEZ JAN FEB CA IMMO INTERNATIONAL HOCH /1/9,TIEF 2.2 /12/8,SCHLUSS /3/9 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 6 Disclaimer siehe letzte Seiten.

7 CENTURY CASINOS Century Casinos Kurs: EUR 1,18 Hoch/Tief 12M: EUR 3,19 /,68 Buy CNTY.OQ Streubesitz: 7% Kursziel: EUR 2, CNTY US Marktkapitalisierung: EUR 27,2 Mio. KENNZAHLEN 26 e 29e 2e Umsatz (EUR Mio.) 4, 67,3 61,9 4,1 42,4 EBITDA (EUR Mio.) 7,1 14,1,7 18,6 7,3 EBIT (EUR Mio.) 2,6 8,1-2,9 13,3 2,1 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 6,1 3,6 -,7 1,1 2, Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR),26,1 -,24,63,8 Dividende pro Aktie (EUR),,,,, ROCE (%) 3, 7,4-2,6 14, 2,6 Kurs/Gewinn (x) 4,6 7,8 neg. 1,9 13,9 Kurs/Cash Flow (x),3 2,9 3, 4,9 3,9 Kurs/Buchwert (x),4,4,4,3,3 EV/EBITDA (x) 8,1 4,2, 1,2 2,9 EV/EBIT (x) 22,3 7,3 neg. 1,6 9,9 ROCE/WACC -,2 1, -,3 1,9,3 Dividendenrendite (%),,,,, HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e 2e 2 26 e 29e 2e *Linie repräsentiert den Durchschnitt CENTURY CASINOS VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE CENTURY CASINOS ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX DEZ JAN FEB CENTURY CASINOS HOCH /2/9,TIEF.7 3/12/8,SCHLUSS /3/9 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 7 Disclaimer siehe letzte Seiten.

8 IMMOEAST Immoeast Kurs: EUR,89 Hoch/Tief 12M: EUR 6,7 /,24 Buy IMEA.VI Streubesitz: 4% Kursziel: EUR 1,6 IEA AV Marktkapitalisierung: EUR 742,1 Mio. KENNZAHLEN 26/7 /8 /9e 29/e 2/11e Gesamterlöse (EUR Mio.) 192,9 297,2 334,6 399,3 437,4 EBITDA (EUR Mio.)* 92, 14, 14,3 197,4 2,6 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 28,2 167,8-16, -236,4 183, Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,,21-1,98 -,28,22 Buchwert pro Aktie (EUR) 7,47 8,83 7,44 7,1 7,37 EPRA NAVPS (EUR),2,27 8,3 7,6 7,82 Dividende pro Aktie (EUR),,,,, ROE (%) 16,28 2,61-23,12-3,41 3,4 Kurs/Gewinn (x),9 4,3 neg. neg. 4,1 Kurs/Cash Flow (x) 7,7 4, neg.,1 2, Kurs/Buchwert (x),,9,12,12,12 P/EPRA NAV (x),9,9,11,12,11 EV/EBITDA (x)* 12,1 9,1 1,4 13,, Dividendenrendite (%),,,,, * exkl. Aufwertungsgewinne HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA /4 24/ 2/6 26/7 /8 /9e 29/e 2/11e 23/4 24/ 2/6 26/7 /8 /9e 29/e 2/11e *Linie repräsentiert den Durchschnitt IMMOEAST VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE IMMOEAST AG ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX DEZ JAN FEB IMMOEAST AG HOCH.93 16/1/9,TIEF.33 4/12/8,SCHLUSS.89 3/3/9 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 8 Disclaimer siehe letzte Seiten.

9 IMMOFINANZ IMMOFINANZ Kurs: EUR,77 Hoch/Tief 12M: EUR 7,6 /,28 Buy IMFI.VI Streubesitz: 9% Kursziel: EUR 1,2 IMMF AV Marktkapitalisierung: EUR 33,4 Mio. KENNZAHLEN 26/7 /8 /9e 29/e 2/11e Gesamterlöse (EUR Mio.) 18,9 67,8 711,3 78, 82,4 EBITDA (EUR Mio.)* 229,1 31,4 324,9 399,9 44,9 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 47,6 34,9-1712,7-12, 142,7 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,,66-3,73 -,26,31 Buchwert pro Aktie (EUR) 8,89 9,47,74,48,79 EPRA NAVPS (EUR),91 11, 6,94 6,6 6,88 Dividende pro Aktie (EUR),33,,,, ROE (%) 14,7,21-36,94-3,82 4,69 Kurs/Gewinn (x),8 1,2 neg. neg. 2, Kurs/Cash Flow (x) 1,9,7,8,6, Kurs/Buchwert (x),9,8,13,14,13 P/EPRA NAV (x),7,7,11,12,11 EV/EBITDA (x)* 14,9 16,7 16,3 13,9 12,4 Dividendenrendite (%) 42,4,,,, * exkl. Aufwertungsgewinne HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA /1 1/2 2/3 3/4 4/ /6 6/7 7/8 8/9e 9/e /11e /1 1/2 2/3 3/4 4/ /6 6/7 7/8 8/9e 9/e /11e *Linie repräsentiert den Durchschnitt IMMOFINANZ VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE IMMOFINANZ ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX DEZ JAN FEB IMMOFINANZ HOCH.89 3/1/9,TIEF.34 19/12/8,SCHLUSS.77 3/3/9 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 9 Disclaimer siehe letzte Seiten.

10 OMV OMV Kurs: EUR 19,2 Hoch/Tief 12M: EUR 6,9 / 16,7 Buy OMVV.VI Streubesitz: 1% Kursziel: EUR 32 OMV AV Marktkapitalisierung: EUR.76, Mio. KENNZAHLEN 26 e 29e 2e Umsatz (EUR Mio.) 18.97, 2.41, 2.43, , ,2 EBITDA (EUR Mio.) 2.87, 3.162, 3.633, ,4 3.37,6 EBIT (EUR Mio.) 2.61, 2.184, 2.34, 1.76, 1.93,4 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 1.382, 1.78, ,4 96,2 1.73,7 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 4,42,26 4,8 3,22 3,8 Dividende pro Aktie (EUR) 1, 1,2 1, 1, 1, ROCE (%) 21,4 17,7 16,1 11,2 12, Kurs/Gewinn (x) 4,3 3,6 4,2,9,3 Kurs/Cash Flow (x) 2,4 2,4 1,9 2,7 2,6 Kurs/Buchwert (x),8,7,8,7,6 EV/EBITDA (x) 2,2 2,7 2, 3,4 3,2 EV/EBIT (x) 3,1 4, 4,,, ROCE/WACC 2,4 2, 1,9 1,3, Dividendenrendite (%), 6,6,3,3,8 * EPS, CEPS Daten und Multiples sind auf Fully Diluted Basis HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 2e e 2e *Linie repräsentiert den Durchschnitt OMV VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE OMV ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX DEZ JAN FEB OMV HOCH /2/9,TIEF 17. /12/8,SCHLUSS /3/9 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite Disclaimer siehe letzte Seiten.

11 ÖSTERREICHISCHE POST Österreichische Post Kurs: EUR 2,12 Hoch/Tief 12M: EUR 29,7 / 2,44 Buy POST.VI Streubesitz: 49% Kursziel: EUR 28 POST AV Marktkapitalisierung: EUR 1.78,4 Mio. KENNZAHLEN 26 e 29e 2e Umsatz (EUR Mio.) 1.736,7 2.31, , ,6 2.9,9 EBITDA (EUR Mio.) 231,7 292,7 286, 3,3 32,9 EBIT (EUR Mio.) 123,3 162,8 163, 18,2 186,3 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 99,8 122,6 13,2 136,4 139, Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,43 1,7 1,89 2,4 2,9 Dividende pro Aktie (EUR) 1, 2,4 2,42 1,3 1,7 ROCE (%) 11,6 13, 12,9 13,8 13,6 Kurs/Gewinn (x) 17,6 14,3 13,3 12,3 12, Kurs/Cash Flow (x) 6,3 6, 7,2 7,2 7,3 Kurs/Buchwert (x) 2,3 2,3 2,6 2,6 2,9 EV/EBITDA (x) 7,2,6 6,,6, EV/EBIT (x) 13,6,,4 9,3 8,9 ROCE/WACC 1,4 1, 1,3 1,7 1,7 Dividendenrendite (%) 4, 9,6 9,6 6,1 6,2 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e 2e 26 e 29e 2e *Linie repräsentiert den Durchschnitt ÖSTERR. POST VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE OSTERREICHISCHE POST ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX DEZ JAN FEB OSTERREICHISCHE POST HOCH /2/9,TIEF /12/8,SCHLUSS /3/9 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 11 Disclaimer siehe letzte Seiten.

12 POLYTEC Polytec Holding Kurs: EUR 1,41 Hoch/Tief 12M: EUR 11,3 / 1,41 Buy POLV.VI Streubesitz: 47% Kursziel: EUR 6, PYT AV Marktkapitalisierung: EUR 31, Mio. KENNZAHLEN 26 e 29e 2e Umsatz (EUR Mio.) 2,2 66, 1.38, 1.846,8 1.8, EBITDA (EUR Mio.) 47,2 63,7 71,4 121,6 129,9 EBIT (EUR Mio.) 3,3 41, 41,8 7, 64,1 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 18, 37, 24,3 31, 37,1 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR),86 1,66 1,9 1,39 1,66 Dividende pro Aktie (EUR),2,3,27,3,42 ROCE (%) 19,6 21,1,,,7 Kurs/Gewinn (x) 1,6,9 1,3 1,,8 Kurs/Cash Flow (x),8,6,3,3,3 Kurs/Buchwert (x),2,2,2,2,1 EV/EBITDA (x),8 1, 4, 2,6 2,3 EV/EBIT (x) 1,3 1, 7,7,6 4,7 ROCE/WACC 2,3 2,2 1, 1,6 1,8 Dividendenrendite (%) 17,7 21,3 19,3 24,6 29, HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e 2e 26 e 29e 2e *Linie repräsentiert den Durchschnitt POLYTEC VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE POLYTEC HOLDING ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX DEZ JAN FEB POLYTEC HOLDING HOCH 3. /12/8,TIEF /3/9,SCHLUSS /3/9 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 12 Disclaimer siehe letzte Seiten.

13 SBO SBO Kurs: EUR 2,3 Hoch/Tief 12M: EUR 71,8 / 19,2 Buy SBOE.VI Streubesitz: 64% Kursziel: EUR 39 SBO AV Marktkapitalisierung: EUR 32,6 Mio. KENNZAHLEN 26 e 29e 2e Umsatz (EUR Mio.) 239, 317,4 386,9 378,8 363,7 EBITDA (EUR Mio.) 61,1 92,9 8,9 99,2 98,9 EBIT (EUR Mio.) 48,2 76,1 8, 68,7 6,1 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 34,4, 7,8 44, 42,3 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 2,1 3,13 3,61 2,7 2,64 Dividende pro Aktie (EUR),8 1, 1,2 1, 1, ROCE (%) 27,3 3,3 29,8 21, 19,7 Kurs/Gewinn (x) 9, 6,,6 8,3 7,7 Kurs/Cash Flow (x) 6,9 4,8 4, 4,9 4,3 Kurs/Buchwert (x) 2,1 1,8 1,7 1, 1,2 EV/EBITDA (x),6 4,1 3,8 4,4 3,7 EV/EBIT (x) 7,1,,4 6,3,7 ROCE/WACC 4,2 4,9 3,8 2, 2, Dividendenrendite (%) 3,9,4,2 4,8,4 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e 2e e 29e 2e *Linie repräsentiert den Durchschnitt SBO VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE SCHOELLER-BLECKMANN ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX DEZ JAN FEB SCHOELLER-BLECKMANN HOCH 2.6 7/1/9,TIEF /12/8,SCHLUSS 2.3 3/3/9 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 13 Disclaimer siehe letzte Seiten.

14 STRABAG SE Strabag SE Kurs: EUR 9,86 Hoch/Tief 12M: EUR,92 / 9,86 Buy STRV.VI Streubesitz: 2% Kursziel: EUR 27 STR AV Marktkapitalisierung: EUR 1.124, Mio. KENNZAHLEN 26 e 29e 2e Umsatz (EUR Mio.) 9.43, , , 14.71, ,9 EBITDA (EUR Mio.) 2,4 9,9 78,2 99,8 937, EBIT (EUR Mio.) 272,7 312,4 4, 49,6 384,9 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 191,4 17,2 266,9 23, 226,3 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 2,73 2, 2,34 2,22 1,99 Dividende pro Aktie (EUR) 1,,,7,7,7 ROCE (%) 17,8 1,7 11, 8,1 7, Kurs/Gewinn (x) 3,6 4,8 4,2 4,4, Kurs/Cash Flow (x) 2,1 2, 1,7 1, 1, Kurs/Buchwert (x),9,4,4,4,3 EV/EBITDA (x) 2,9 neg. 2,7 2,8 2,8 EV/EBIT (x),3 neg.,2 6,2 6,8 ROCE/WACC 2, 1,7 1,1,9,8 Dividendenrendite (%) 11,2,6 7,1 7,1 7,1 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e 2e e 29e 2e *Linie repräsentiert den Durchschnitt STRABAG SE VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE STRABAG SE ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX DEZ JAN FEB STRABAG SE HOCH /1/9,TIEF /3/9,SCHLUSS /3/9 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 14 Disclaimer siehe letzte Seiten.

15 TELEKOM AUSTRIA Telekom Austria Kurs: EUR,2 Hoch/Tief 12M: EUR 16,36 / 8, Buy TELA.VI Streubesitz: 73% Kursziel: EUR 13 TKA AV Marktkapitalisierung: EUR 4.692, Mio. KENNZAHLEN 26 e 29e 2e Umsatz (EUR Mio.) 4.79, ,.28,1.289,8.362,9 EBITDA (EUR Mio.) 1.911,6 1.84,9 1.31, , 2.,7 EBIT (EUR Mio.) 777,2 761,4 116,2 84,3 886,7 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 61,9 492, -37,8 3,6 9,7 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,19 1,9 -,9 1,21 1,27 Dividende pro Aktie (EUR),7,7,7,8,77 ROCE (%) 11,1,1 1,4,,9 Kurs/Gewinn (x) 8,6 9,4 neg. 8,4 8,1 Kurs/Cash Flow (x) 2,4 21,7 19,6 19,1 18,4 Kurs/Buchwert (x) 1,7 1,8 1,9 1,8 1,7 EV/EBITDA (x) 4,2, 6,8 4,3 4,2 EV/EBIT (x),2 12,1 7,7, 9,4 ROCE/WACC 1,4 1,2,2 1, 1,6 Dividendenrendite (%) 7,4 7,4 7,4 8,3 7,6 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 29e 2e e 29e 2e *Linie repräsentiert den Durchschnitt TELEKOM AUSTRIA VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE TELEKOM AUSTRIA ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX DEZ JAN FEB TELEKOM AUSTRIA HOCH 11.8 /12/8,TIEF /2/9,SCHLUSS.2 3/3/9 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 1 Disclaimer siehe letzte Seiten.

16 VERBUND Verbund Kurs: EUR 23,9 Hoch/Tief 12M: EUR 9,3 / 23,9 Buy VERB.VI Streubesitz: 24% Kursziel: EUR 31 VER AV Marktkapitalisierung: EUR 7.366, Mio. KENNZAHLEN 26 29e 2e Umsatz (EUR Mio.) 2.878,2 3.38, , , 3.173,1 EBITDA (EUR Mio.) 983,8 1.99, 1.321, , , EBIT (EUR Mio.) 86,4 916, , ,9 949,9 Jahresüberschuss (EUR Mio.) 1, 79,2 686,6 78,9 67,7 Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,63 1,88 2,23 2,46 1,97 Dividende pro Aktie (EUR),7,9 1, 1,16,88 ROCE (%) 16,7 16,8 18, 16,6 12,1 Kurs/Gewinn (x) 14,7 12,7,7 9,7 12,1 Kurs/Cash Flow (x), 8,7 7,6 7, 8,4 Kurs/Buchwert (x) 3,6 3,1 2,6 2,3 2,1 EV/EBITDA (x) 8,8 8,3 7,3 7,3 9,1 EV/EBIT (x),8 9,9 8,4 8,4,9 ROCE/WACC 2,6 2,2 2,1 1,9 1,4 Dividendenrendite (%) 3,1 3,8 4,4 4,8 3,7 HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*) KGV EV/EBITDA e 2e e 2e *Linie repräsentiert den Durchschnitt VERBUND VS ATX - JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE VERBUNDGESELLSCHAFT ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX DEZ JAN FEB VERBUNDGESELLSCHAFT HOCH /1/9,TIEF /3/9,SCHLUSS /3/9 Quelle: Datastream Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 16 Disclaimer siehe letzte Seiten.

17 Unternehmensnachrichten AUSTRIAN AIRLINES Austrian Airlines Hold e: Rend.:,% G/A: EUR -,2 KGV: neg. Kurs: EUR 3,88 AUAV.VI 29e: Rend.:,% G/A: EUR -1,94 KGV: neg. Kursziel: EUR 4,49 AUA AV 2e: Rend.:,% G/A: EUR,1 KGV: 2, EU-Kommission beginnt offizielle Prüfung des Verkaufs an Lufthansa neutral. Die Kommission wird sich auf drei Schwerpunkte konzentrieren: Der Preis, den Lufthansa für den ÖIAG-Anteil von 41,6% bezahlen wird, könnte nicht dem Marktwert entsprechen obwohl der Staat einen Besserungsschein erhält, der zu einer zusätzlichen Zahlung führen könnte; daher hat sich der Staat möglicherweise nicht wie ein privater Investor verhalten; der Sanierungsplan könnte nicht den EU-Rahmenbedingungen für die Rettung und Sanierung von in Schwierigkeiten geratenen Firmen entsprechen. Die Kommission zieht weiters bestimmte Elemente des Plans in Zweifel. Außerdem ist die Kommission skeptisch bezüglich des Bestehens von Staatshilfe, ob diese auf ein Minimum beschränkt wurde, und ob der Verkauf in einem wirklich offenen, transparenten Prozess und ohne Einschränkungen abgelaufen ist oder nicht. Darüber hinaus könnten die von Lufthansa vorgeschlagenen Kompensationsmaßnahmen unter Umständen nicht ausreichend sein, um die durch die staatliche Hilfe herbeigeführte Marktverzerrung auszugleichen. Unsere Sicht: Das formelle EU-Prüfverfahren kommt nicht unerwartet, insbesondere im Hinblick auf die EUR Mio. Staatshilfe. Interessant ist allerdings, dass die EU-Kommission Zweifel in Bezug auf den Preis hegt, den Lufthansa für den ÖIAG-Anteil zahlen wird. Alles in allem glauben wir nach wie vor, dass die Kommission dem Verkauf letztlich zustimmen wird und dass daher auch das Angebot von EUR 4,49 an den Streubesitz aufrecht bleibt, wobei allerdings die Bedingungen für Lufthansa härter als erwartet werden könnten. BWIN Bwin Hold e: Rend.:,% G/A: EUR, KGV: n.s. Kurs: EUR 2, BWIN.VI 29e: Rend.:,% G/A: EUR,9 KGV: 22,2 Kursziel: EUR 18 BWIN AV 2e: Rend.:,% G/A: EUR 1, KGV: 18,3 Bwin legte die vorläufigen Ergebniszahlen für das GJ vor, wobei die Bruttospieleinnahmen um 19,7% über dem Vorjahreswert lagen und sich auf EUR 42,9 Mio. beliefen (wir hatten EUR 412,4 Mio. erwartet); das bereinigte EBITDA betrug EUR 6 Mio. (unsere Prognose: EUR 66,3 Mio.). Die Margen für Sportwetten lagen bei 8%, was exakt der Unternehmensprognose von 7-9% entsprach. Das Unternehmen bekräftigte seine Vorschau für 29, wonach man mit Bruttospieleinnahmen von EUR Mio. und einem bereinigten EBITDA von EUR Mio. rechnet. Im Jänner lagen die Tageseinnahmen um 6,8% höher als im Dezember, was unserer Meinung nach ausreicht, um die für 29 angestrebten Umsatzzahlen zu erzielen. Unsere Sicht: Die vorläufigen Zahlen entsprechen unseren Erwartungen. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 17 Disclaimer siehe letzte Seiten.

18 CONWERT conwert Hold e: Rend.:,9% G/A: EUR,34 KGV: 11, Kurs: EUR 3,79 CONW.VI 29e: Rend.: 3,1% G/A: EUR -2,16 KGV: neg. Kursziel: EUR 4,7 CWI AV 2e: Rend.: 2,9% G/A: EUR -1,6 KGV: neg. conwert zurück auf Hold. Wir haben unsere Empfehlung von Buy auf Hold und das Kursziel von EUR 7,7 auf EUR 4,7 reduziert, weil sich eine große Bewertungslücke zwischen conwert und den österreichischen Vergleichsunternehmen im Immobiliensektor aufgetan hat. Der K/NAV-Wert auf Basis der Prognosen für 29 liegt bei conwert derzeit um 7% über dem Mittelwert der Vergleichsgruppe. Wer nehmen an, dass zuerst die Vergleichsunternehmen den Abschlag gegenüber conwert verringern müssen, bevor conwert beginnen kann, seinen Abschlag auf den NAV 29 (71%) weiter zu verringern. Aufschlag teils gerechtfertigt. Ein gewisser Aufschlag gegenüber den Vergleichsunternehmen ist jedoch aus einer Reihe von Gründen geringes Engagement in Entwicklungsprojekten und in den MOE-Märkten, relative stabiles Niveau der Veräußerungen und großer Anteil an Wohnimmobilien durchaus angemessen. Ein Aufschlag in der Größenordnung von 7% ist dadurch jedoch nicht gerechtfertigt. Veräußerungen steigen stark an aber wie lange? Wie conwert vor kurzem bekanntgab, konnte man im GJ Veräußerungen im Wert von EUR 2 Mio. tätigen, was durch einen starken Anstieg der Verkäufe im ermöglicht wurde. Wir glauben, dass hinter der Nachfrage vor allem Käufer standen, die ihre Kapitalanlagen in Richtung Immobilien umschichteten. Allerdings dürfte sich die Nachfrage vor allem auf Spitzen-Wohnimmobilien in Wien beschränkt haben, was bedeutet, dass conwert seine Perlen verkauft, wo noch immer Profitmargen gegenüber dem Buchwert erzielbar sind, und die eher durchschnittlichen Immobilien im eigenen Bestand behält. Bewertungsverluste werden erwartet. Wir erwarten, dass die Immobilienbestände von conwert in Österreich und Deutschland 29 um % bzw. 1% an Wert verlieren; für das GJ 2 sehen wir in beiden Ländern eine Wertminderung von % voraus. In diesem Zusammenhang ist auf die relativ geringen Erträge der Immobilien hinzuweisen, die in Österreich bei 3,7% und in Deutschland bei,% liegen (Zahlen aus dem ). conwert plant Kostensenkung durch Personalabbau und Effizienzsteigerung. Das Unternehmen will durch diese Maßnahmen den Kostenanteil, der im Geschäftsjahr 14% vom Umsatz betrug, im GJ 29 auf 11-12% des Umsatzes drücken. Um dieses Ziel zu erreichen, soll der Personalstand von derzeit 3 um reduziert werden und die Geschäftstätigkeit in Österreich, wo es derzeit drei Standorte gibt, in der Zentrale in Wien konzentriert werden. In Budapest sind keine neuen Entwicklungsprojekte geplant, und die dortigen Immobilien sollen verkauft werden. Unsere Sicht: Wir sehen die geplanten Kostensenkungsmaßnahmen als positiv, wenn man in Betracht zieht, dass selbst der Wohnbauspezialist Conwert unter veränderten Rahmenbedingungen agiert. Wir bleiben jedoch aufgrund der hohen Bewertung conwert wird auf Basis NAV 29 derzeit mit einem Aufschlag von % gegenüber den österreichischen Vergleichsunternehmen gehandelt bei unserer Hold-Empfehlung. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 18 Disclaimer siehe letzte Seiten.

19 DO & CO DO & CO Hold 8/9e: Rend.: 1,2% G/A: EUR,63 KGV: 14,6 Kurs: EUR 9,2 DOCO.VI 9/e: Rend.: 1,1% G/A: EUR,2 KGV: 17,9 Kursziel: EUR 11. DOC AV /11e: Rend.: 1,2% G/A: EUR,61 KGV: 1, Im Zeitraum 1- /9 konnte DO & CO den Umsatz um 1% gegenüber der Vorjahresperiode auf EUR 317 Mio. steigern, wofür vor allem das extrem starke Wachstum im Segment International Event Catering (+98% im Jahresabstand; EM ) verantwortlich war. Das EBIT hingegen lag mit EUR 11,3 Mio. um -8% unter dem Vorjahreswert, und die konzernweite EBIT-Marge fiel von 4,4% auf 3,6%. Nach Segmenten differenziert, betrug die EBIT-Marge 2,% (3,9%) im Bereich Airline Catering, 6,1% (8,2%) im International Event Catering und 3,8% (3,9%) im Segment Restaurant, Lounges und Hotel. Es wurden keine Zahlen für den Nettogewinn genannt. Unsere Sicht: Wir sehen diese Ergebnisse als eher neutral für die Aktie. Die Zukunft sieht für DO & CO allerdings nicht glänzend aus, da die allgemeine Verschlechterung der Wirtschaftslage auch auf den Umsatz in den verschiedenen Segmenten drücken wird. Ein massiver Rückgang der Flugpassagierzahlen schlägt bereits auf das Segment Airline Catering durch, und Einschnitte bei den Marketingausgaben der Unternehmen werden sich negativ auf das Segment Event Catering von DO & CO auswirken. Unsere Schätzungen werden überprüft. ERSTE BANK Erste Bank Transition e: Rend.: n.a. G/A: n.a. KGV: n.a. Kurs: EUR 7,4 ERST.VI 29e: Rend.: n.a. G/A: n.a. KGV: n.a. Kursziel: EBS AV 2e: Rend.: n.a. G/A: n.a. KGV: n.a. Erste Group: Konzernüberschuss beträgt EUR 86 Mio., enthält EUR 7 Mio. Abschreibungen immaterieller Vermögenswerte. Nach den von der Erste-Gruppe vorgelegten Eckdaten zum Jahresabschluss stieg das Betriebsergebnis gegenüber dem Vorjahr um mehr als 19%, während der Zuwachs bei den operativen Aufwendungen (EUR 4 Mrd.) unter % blieb. Der Nettogewinn einschließlich der Einnahmen aus dem Verkauf des Versicherungsgeschäftes und der negativen Neubewertung von Finanzanlagen wird EUR 1,3 Mrd. übersteigen, was jedoch unter unserer Prognose liegt. Die aus Finanzanlagen stammenden negativen Effekte für die G&V belaufen sich auf rund EUR 7 Mio. (inklusive Island und Lehman Brothers), die Wertminderungen im ABS/CDO- Portfolio betragen EUR 16 Mio. In Serbien, der Ukraine und teils in Rumänien wurden Abschreibungen immaterieller Vermögenswerte (Firmenwerte) in Höhe von insgesamt EUR 7 Mio. vor Steuern verbucht (in Rumänien wurde der Goodwill um EUR 1 Mrd. auf EUR 2,7 Mrd. gesenkt). Weiters fettete die Erste ihre Risikovorsorgen in allen Regionen auf auf 9 Basispunkte, bezogen auf die durchschnittlichen Kundenforderungen für. Alles in allem wird sich der Konzernüberschuss nach Steuern und Minderheiten für auf EUR 86 Mio. belaufen. Die Tier-1-Quote wird zum Jahresende bei 7,2% liegen (exklusive Partizipationskapital des Staates). Das Management gibt nach wie vor einen positiven langfristigen Ausblick, will jedoch die Geschäftspläne für die Jahre 29 bis 211 überprüfen. Unsere Sicht: Die Erste-Gruppe will offenbar ihre Bilanz ausputzen die Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte waren zwar erwartet worden, aber nicht in dieser Höhe. Zu beachten ist allerdings, dass diese nicht cash-wirksam sind. Der Kurs der Erste-Aktie ist bereits um % gefallen, wir erwarten daher eine weitere, jedoch nicht zu starke Abwärtsbewegung. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 19 Disclaimer siehe letzte Seiten.

20 EVN EVN Hold 7/8: Rend.: 3,4% G/A: EUR 1,14 KGV: 9, Kurs: EUR,81 EVNV.VI 8/9e: Rend.: 3,4% G/A: EUR 1,1 KGV:,7 Kursziel: EUR 12, EVN AV 9/e: Rend.: 3,% G/A: EUR 1,1 KGV: 9,4 Wir haben unsere Schätzungen für den Gewinn je Aktie für /9 von EUR 1,11 auf EUR 1,1 und für 29/ von EUR 1,23 auf EUR 1,1 reduziert sowie das 12-Monats- Kursziel aufgrund der Wertminderung der Verbund-Beteiligung von EUR 1 auf EUR 12, zurückgenommen. Ausschlaggebend für die Revision unserer G/A-Prognosen waren das schwache Beteiligungsergebnis im /9, unsere Erwartung eines stärker negativen Finanzergebnisses (EVN nutzte Kreditlinien in größerem Umfang und legte eine Anleihe im Wert von CHF 2 Mio. auf) und der diffuse Ausblick des Managements. Operatives Ergebnis /9 solide, Schwäche im Finanzergebnis. Tariferhöhungen gegen Ende und solide Projekttätigkeit im Umweltsegment ließen den Konzernumsatz um,2% im Jahresabstand auf EUR 736, Mio. ansteigen. Trotz der höheren Tarife ging jedoch das EBITDA gegenüber der Vorjahresperiode um 2,4% zurück und betrug EUR 133, Mio. Das EBIT fiel von EUR 92, Mio. im /8 auf EUR 87,9 Mio., was einem Rückgang von -4,% entspricht und auch eine niedrigere EBIT-Marge (11,9% nach 13,8%) zur Folge hatte. Das Beteiligungsergebnis war niedriger als erwartet (EUR 7,7 Mio. nach EUR 23,4 Mio. im /8) und das sonstige Finanzergebnis tiefer in den roten Zahlen (EUR - 9,6 Mio. nach EUR -1,7 Mio.), was den Nettogewinn auf EUR 4,8 Mio. drückte (-29,4% im Jahresabstand). Diffuser Ausblick und weiterhin hohe Netzverluste von rund 2% in Südosteuropa. Das Management erwartet weitere Wertverluste im Finanzvermögen und erneut einen Rückgang des Beteiligungsergebnisses. Beim EBIT konnte nur der Breakeven erreicht werden, im Geschäftsbereich Südosteuropa wurden Investitionen von mehr als EUR 33 Mio. getätigt. Wir haben EVN von Buy auf Hold zurückgestuft, da das Geschäft in Südosteuropa mit dem gestiegenen Wechselkursrisiko in der Region seine Attraktivität verloren hat und das EVN-Management einen schwachen Ausblick für das Geschäftsjahr /9 gegeben hat. IMMOEAST Immoeast Buy 8/9e: Rend.:,% G/A: EUR -1,98 KGV: neg. Kurs: EUR,89 IMEA.VI 9/e: Rend.:,% G/A: EUR -,28 KGV: neg. Kursziel: EUR 1,6 IEA AV /11e: Rend.:,% G/A: EUR,22 KGV: 4,1 Immoeast verhandelt mit Constantia Packaging BV über eine Zahlung von EUR 3 Mio. Dem Bericht einer österreichischen Zeitung zufolge verhandelt Immoeast mit Constantia Packaging BV über einen außergerichtlichen Vergleich in der Frage der Zahlung von EUR 12 Mio., für die Constantia Packaging BV eine Garantie abgegeben hat. Laut dem Bericht bot Constantia Packaging BV zu Beginn der Gespräche die Zahlung von EUR 1 Mio. an und hat dieses Angebot seither auf EUR 3 Mio. erhöht. Wir sehen eine solche Zahlung als positiv, selbst wenn damit nicht der ganze Betrag von EUR 12 Mio. an Immoeast fließt, denn auch die niedrigere Zahlung würde den mittelfristigen Finanzierungsbedarf des Unternehmens deutlich entschärfen. Die andere Alternative wäre ein langwieriger Prozess gegen Constantia Packaging BV. Immoeast verkauft Bürohaus in Prag. Das Bürogebäude Jungmannova Plaza, eine Spitzen-Büroimmobilie in Prag, wurde um EUR 4,6 Mio. an den offenen Immobilienfonds Deka Immobilien Invest verkauft. Ob der Preis einem Ab- oder Aufschlag gegenüber der Bewertung vom Oktober entspricht, wurde von Immoeast nicht bekanntgegeben. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 2 Disclaimer siehe letzte Seiten.

21 Der Verkaufspreis von EUR 4,6 Mio. ist um 14% niedriger als die Summe (EUR 47,4 Mio.), die Immoeast vor zwei Jahren beim Erwerb dieser Spitzen-Büroimmobilie im Stadtzentrum Prags bezahlte. Wir nehmen jedoch an, dass er in etwa dem Buchwert entsprach, da Immoeast Ende Oktober große Neubewertungsverluste von 2% für das Immobilienportfolio verbuchte. Somit würde sich eine Veräußerungsrendite von,8% gegenüber einer Erwerbsrendite von,1% vor zwei Jahren ergeben. Wir sehen den Verkauf als positiv, da die mittelfristige Finanzierungssituation des Unternehmens damit weiter verbessert wird. Lösung für die 12-Mio.-Anleihe von Immoeast vor Unterzeichnung. Nach Berichten eines österreichischen Magazins ist eine außergerichtliche Einigung zwischen Immoeast, Constantia Packaging BV und der Constantia Privatbank bis zur Unterschriftsreife gediehen. Demnach soll Constantia Packaging BV eine Summe von EUR 17 Mio. in bar zahlen und ein Paket von 36,3 Mio. Immoeast-Aktien an Immoeast übergeben. Weiters erhält Immoeast eine Beteiligung am Biotech-Unternehmen FutureLab der Laborbetreiber ist mit 2.2 Angestellten und 122 Standorten das größte Privatunternehmen für medizinischdiagnostische Leistungen in Mittel-/Osteuropa. Immoeast und IMMOFINANZ sollen auch die Managementverträge von der Constantia Privatbank im Gegenzug für eine kleine zweistellige Zahlung erhalten. Ursprünglich forderte die Bank EUR 34 Mio. für diese Verträge. Die Differenz gegenüber den ursprünglichen EUR 12 Mio. wird dem Bericht des Magazins zufolge EUR 22 Mio. betragen. Die Unterzeichnung wird für Ende März erwartet. Unsere Sicht: Diese Entwicklung ist sehr positiv zu beurteilen, da damit ohne jahrelanges Prozessieren ein rascher Zufluss von Barmitteln in Höhe von EUR 17 Mio. ermöglicht wird, was die Finanzlage von Immoeast verbessert. Auch nehmen damit die Abflüsse von Geld für die Managementverträge ein Ende das entspricht einer Einsparung von rund EUR 6 Mio. jährlich. Was wir allerdings nicht wissen, ist, ob die Immobiliendienstleistungsfirmen ebenfalls in den Deal einbezogen sind. Die Beteiligung an FutureLab wirkt eigenartig, ist jedoch das Ergebnis eines Kredits, der FutureLab aus den EUR 12 Mio. gewährt wurde. Gerüchten zufolge soll eine 33%-Beteiligung an FutureLab um EUR 44 Mio. verkauft worden sein. Gute Nachrichten für Immoeast. Wir bleiben bei unserer Buy-Empfehlung. IMMOFINANZ IMMOFINANZ Buy 8/9e: Rend.:,% G/A: EUR -3,73 KGV: neg. Kurs: EUR,77 IMFI.VI 9/e: Rend.:,% G/A: EUR -,26 KGV: neg. Kursziel: EUR 1,2 IMMF AV /11e: Rend.:,% G/A: EUR,31 KGV: 2, Rückzug von Immofinanz-Vorstand Thomas Kleibl Ende Februar. Der CEO von IMMOFINANZ kündigte seinen Rückzug in einer Ad-hoc-Mitteilung an, worin er feststellte, er habe seine Aufgabe, die erforderlichen Grundlagen für eine erfolgreiche Restrukturierung des Unternehmens zu schaffen, erfüllt. Die neuen Rahmenbedingungen sollen das Vertrauen der Banken zurückgewinnen und die notwendigen Vorbedingungen für die Internalisierung des Managements schaffen. Weiters sei eine gangbare Lösung für das interne Darlehen zwischen IMMOFINANZ und Immoeast sowie die Unternehmensanleihe von Immoeast in Sicht. Unsere Sicht: Nach dieser Ankündigung erscheint es zunehmend wahrscheinlich, dass die jüngst in hiesigen Zeitungen kolportierten Gerüchte über eine Lösung für das interne Darlehen und die Unternehmensanleihe großteils richtig sind. Wir erwarten, dass es in Bezug auf diese Themen schon bald positive Nachrichten von den Unternehmen geben sollte. Darüber hinaus Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 21 Disclaimer siehe letzte Seiten.

22 halten wir Immoeast nach wie vor für die bessere Wahl, bedingt durch die niedrigere Kredit- Wert-Relation und die bessere Finanzsituation. Positiv für letztere ist auch, dass sich eine Lösung für den EUR 12-Mio.-Kredit abzeichnet, der von Constantia Packaging BV garantiert wurde. Gerüchten zufolge könnte die Lösung in einer Zahlung von EUR 3 Mio. bestehen. Wir erwarten, dass schon bald positive Nachrichten folgen werden. OMV OMV Buy : Rend.:,3% G/A: EUR 4,8 KGV: 4,2 Kurs: EUR 19,2 OMVV.VI 29e: Rend.:,3% G/A: EUR 3,22 KGV:,9 Kursziel: EUR 32 OMV AV 2e: Rend.:,8% G/A: EUR 3,8 KGV:,3 Uneinheitliches Bild: größere Verluste, aber zugrundeliegende Gewinne besser, schwächere Bilanz. OMV meldete für das vierte Quartal einen Nettoverlust von EUR 28 Mio., was ein schlechteres Ergebnis war, als von uns und den Konsensschätzungen erwartet. Auch das EBIT blieb mit einem Verlust von EUR 129 Mio. etwas hinter den Erwartungen zurück. Die gute Nachricht ist, dass die größeren Verluste auf folgende Faktoren zurückgingen: Größere Sondereffekte (d.h. Vorsorgen, Abschreibungen) im Ausmaß von EUR 431 Mio., während wir EUR 3 Mio. erwartet hatten. Massive Lagerbewertungsverluste in Höhe von EUR 484 Mio. in der Division R&M (inklusive OMV-West und Petrom) unsere Prognose war bei rund EUR 2 Mio. gelegen. Hier ist jedoch anzumerken, dass wir die von OMV verlautbarte Zahl im Lichte früherer Lagerbewertungsgewinne/verluste mit großer Skepsis sehen. Die Angabe könnte durchaus zu hoch gegriffen sein. Das EBIT vor Sondereffekten war mit EUR 32 Mio. im etwas höher als unsere Prognose (EUR 23 Mio.), aber niedriger als die Konsensschätzungen. Bei Berücksichtigung der negativen Lagereffekte kann der operative Gewinn sogar als positive Überraschung erscheinen. Die schlechte Nachricht des Rechungszeitraums steckt in der Bilanzentwicklung. Der Verschuldungsgrad kletterte von zuvor 24% auf 37%. Die Ursachen lagen in einer Kombination aus weiterhin hoher Nettoverschuldung von rund EUR 3, Mrd. (was keine Überraschung war) und einem massiven Rückgang des Eigenkapitals (um EUR 1,4 Mrd.! auf EUR 9,36 Mrd.), der durch die marktgerechte Neubewertung der glücklosen Akquisitionen von Minderheitenbeteiligungen (MOL, POAS) sowie negative Währungskonvertierungseffekte zustandekam. Segmententwicklung: keine großen Überraschungen bei den Ergebnissen ohne Sondereffekte (Clean EBIT). E&P (exkl. Petrom) Das Clean EBIT betrug EUR 242 Mio. und war damit etwas besser als erwartet, jedoch aufgrund der Ölpreisentwicklung um 37-38% niedriger als im Vorquartal und der vorjährigen Vergleichsperiode. R&M (exkl. Petrom) Das Clean EBIT war mit EUR 21 Mio. besser als unsere Prognose (wir hatten einen Verlust erwartet). Und das Ergebnis war noch besser, wenn man dem von OMV verzeichneten negativen Lagereffekt Glauben schenkt (EUR 32 Mio. exkl. Petrom: impliziert bei Anwendung des LIFO-Verfahrens ein EBIT von EUR 346 Mio. im Segment R&M, was so gut wie unmöglich ist). Anzumerken ist, dass der Bereich Petrochemie zum EBIT im einen massiven Beitrag von EUR 122 Mio. leistete, was sehr positiv überrascht. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 22 Disclaimer siehe letzte Seiten.

23 Gas-EBIT EUR 7 Mio., unaufregend wie immer. Petrom verzeichnete im Clean EBIT einen Verlust von EUR 18 Mio., was eine kleine negative Überraschung darstellt, die wahrscheinlich aber auf die Lagerbewertungsverluste zurückging. Das Nettofinanzergebnis war mit einem Verlust von EUR 13 Mio. stärker negativ als erwartet, was auf die erheblichen Abgänge von POAS und Borealis (insgesamt EUR 77 Mio.) zurückzuführen ist. OMV will der HV eine Dividende von EUR 1, je Aktie vorschlagen (Vorjahr: EUR 1,2), während wir EUR 1,2 erwartet haben. Doch auch eine Euro Dividende bedeutet noch eine Rendite von rund %. Unsere Sicht: Das ist eine schwer überschaubare und untypische Rechnungsperiode, aus der wir keine weitreichenden Schlussfolgerungen ableiten würden. Wir halten die Rückstellungspolitik von OMV weiterhin für höchst fragwürdig und intransparent, insbesondere in Rumänien, und sehen auch die Qualität der Zahlen bezüglich negativer (und zuvor positiver) Lagereffekte als zweifelhaft an. Und leider kommt es durch diese Positionen zu einer zunehmenden Verzerrung des Finanzergebnisses. Andererseits sehen wir keine Probleme bei der zugrundeliegenden Rentabilität und Ertragsstärke der größten Unternehmenssegmente, die sogar etwas besser als erwartet abschnitten. Daher besteht aus unserer Sicht wenig Grund für eine Revision unserer Prognosezahlen, solange sich unsere Grundannahmen für die Makro-Entwicklung nicht ändern. Die vorgeschlagene Dividende ist niedriger als erwartet, aber angesichts der Umstände akzeptabel, und die implizierte Rendite von % ist durchaus in Ordnung. Die massive Reduktion des Eigenkapitals schadet der Stimmung, ist aber nur die Folge schlechter Investitionsentscheidungen in der Vergangenheit (und somit nichts Neues), die sich hoffentlich nicht wiederholen werden. Wir sehen derzeit keinen Grund für eine Revision unserer Empfehlung und Meinung zur OMV-Aktie. Es besteht weiterhin eine starke Anfälligkeit für und Bindung an Ölpreisfluktuationen, wobei dieses Risiko jedoch für 29 zu 4% durch attraktive Hedging- Geschäfte abgesichert ist (Cashflow-Schutz): Bei Rohölpreisen unter USD 6/bbl (für 29 ein wahrscheinliches Szenario) werden Spot + USD 1/bbl ausgezahlt. PALFINGER Palfinger Hold : Rend.:,1% G/A: EUR 1,24 KGV: 6,2 Kurs: EUR 7,72 PALF.VI 29e: Rend.: 1,6% G/A: EUR,38 KGV: 2,4 Kursziel: EUR 8,4 PAL AV 2e: Rend.: 2,2% G/A: EUR,3 KGV: 14, Umsatz und EBIT entsprechen den vorläufigen Ergebnissen, EBIT deutlich niedriger als im Vorjahr. Palfinger verzeichnete einen Rückgang des EBIT um 31% im Jahresabstand auf EUR 69,1 Mio., während der Umsatz aufgrund der Konsolidierung der zuletzt erworbenen Unternehmen um 14% anstieg. Der Nettogewinn war etwas höher als von uns prognostiziert. Palfinger erwartet für 29 einen Gewinnrückgang, der auch unserer Modellrechnung entspricht. Das Unternehmen beabsichtigt, über einen Schuldschein-Kredit EUR Mio. aufzubringen; es wurden keine Details dazu genannt. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 23 Disclaimer siehe letzte Seiten.

24 Weiterhin Hold. Wir erwarten weiterhin negative Nachrichten aus der Bauwirtschaft im Allgemeinen (von der Palfinger weitgehend abhängt) und von den Lkw-Herstellern, d.h. stark sinkende Produktionszahlen. RAIFFEISEN INTERNATIONAL Raiffeisen Int. Transition e: Rend.: n.a. G/A: n.a. KGV: n.a. Kurs: EUR 14,83 RIBH.VI 29e: Rend.: n.a. G/A: n.a. KGV: n.a. Kursziel: RIBH AV 2e: Rend.: n.a. G/A: n.a. KGV: n.a. Vorläufige Ergebnisse von Raiffeisen International für besser als erwartet keine Firmenwertabschreibungen. Raiffeisen International (RI) veröffentlichte die vorläufigen Ergebniszahlen für, wonach der Jahresüberschuss um 17% im Jahresvergleich auf EUR 982 Mio. gestiegen ist und damit über den Konsensschätzungen liegt. Der Zinssaldo war mit EUR 3,2 Mrd. (+34% im Jahresvergleich) ausgezeichnet, der Ertrag aus Gebühren und Provisionen stieg um 2% auf EUR 1, Mrd. Trotz der weiterhin bestehenden volatilen Marktbedingungen konnte ein Nettohandelsergebnis von EUR 168 Mio. erzielt werden, das um 31% über jenem des Vorjahres lag. Die Risikovorsorgen wurden natürlich stark ausgeweitet: sie betrugen EUR 78 Mio., was um 118% über dem Vorjahreswert liegt. Unsere Sicht: Nach diesen starken Ergebnissen sollten sich die Spekulationen am Markt einigermaßen beruhigen, und auch für den Aktienkurs ist eine positive Wirkung zu erwarten. Der Verfall lokaler Währungen hat RI bisher offenbar geholfen, weil damit der lokale Firmenwert ebenfalls sank (insgesamt belief sich der Goodwill im Zeitraum 1- auf EUR 813 Mio.). RI hat eine Reihe von Maßnahmen zur Krisenbewältigung gesetzt, darunter Personalreduktionen in der Ukraine und in Ungarn, etc., um die Kosten zu senken. Weitere Details und ein Ausblick sind bei der Präsentation des Jahresberichtes am 26. März 29 zu erwarten. RHI RHI Hold e: Rend.:,% G/A: EUR 3,1 KGV: 2,8 Kurs: EUR 9,79 RHIV.VI 29e: Rend.:,% G/A: EUR 1,3 KGV: 7,3 Kursziel: EUR 13,4 RADX AV 2e: Rend.:,% G/A: EUR 1,3 KGV: 6,4 RHI erhält Auftrag im Wert von EUR 12 Mio. im Glasbereich. RHI hat kürzlich einen Auftrag mit einem Volumen von EUR 12 Mio. für die Lieferung von Feuerfestmaterial für den Bau von zwei Glasöfen der zur Finind-Gruppe gehörigen Firma Ianua S.p.A. erhalten. Unsere Sicht: Die Auftragserteilung ist sicher positiv, entspricht das Volumen doch rund 7% des gesamten im Glassegment erzielten Umsatzes. Der Effekt ist insgesamt jedoch eher gering, da nur 11% des Konzernumsatzes von RHI aus der Glasindustrie stammt. Wir bleiben bei unserer Hold-Empfehlung. SBO SBO Buy e: Rend.:,9% G/A: EUR 3,61 KGV:,6 Kurs: EUR 2,3 SBOE.VI 29e: Rend.:,4% G/A: EUR 2,7 KGV: 7,4 Kursziel: EUR 39 SBO AV 2e: Rend.:,4% G/A: EUR 2,64 KGV: 7,7 Unsere Umsatz- und Gewinnprognosen für SBO wurden aufgrund des schrumpfenden Geschäfts mit wichtigen Abnehmern zurückgenommen, daher auch eine Reduktion des 12-Monats-Kursziels auf EUR 39 (EUR 44), das auf dem DCF-Bewertungsmodell beruht. Wir bleiben jedoch beim Buy-Rating, da wir vor dem Hintergrund sich rasch erschöpfender Ölfelder davon ausgehen, dass SBO mittel- bis langfristig vom zunehmenden Bedarf für Ölbohrungen mit technisch hochentwickelter Ausrüstung profitieren wird. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 24 Disclaimer siehe letzte Seiten.

25 Bloomberg reduziert Konsensprognosen für die Hauptkunden von SBO. Die Reduktion wurde mit dem schwachen globalen Wirtschaftsklima begründet, das für 29 einen Umsatzrückgang von 16% erwarten lasse, was unserer Meinung nach in den kommenden Monaten die Auftragseingänge von SBO sinken lassen wird. Auf Basis des Mittelwertes der Konsensprognosen für die Vergleichsgruppe ist ein EBIT-Rückgang von 37% im Jahresvergleich zu erwarten. Für 2 ist mit gleichbleibendem Umsatz- und EBIT-Niveau zu rechnen. Wir gehen davon aus, dass sich SBO auch mit einem Rückgang der Absatzmenge und einem gewissen Preisdruck konfrontiert sehen wird. Allerdings sollte der negative Effekt, der durch die geringere Nachfrage nach Bohrstrangkomponenten verursacht wird, durch das Erstarken des USD gegenüber dem EUR und die Konsolidierung von Techman abgemildert werden. Wir haben unsere Umsatzprognose für 29 um % sowie die EBIT-Prognose um 16% reduziert. Die Erwartungen für den Gewinn je Aktie wurden für 29 um 18% und für 2 um 22% zurückgenommen. Anzahl der Ölbohrungen in den USA (direktional, horizontal, Offshore) seit Jahresanfang um 12% gefallen. Die Anzahl der Förderstellen in den USA ging um 14% für direktionale, 12% für horizontale und 9% für Offshore-Bohrungen zurück. Auftragsbestände zu Jahresende nach wie vor hoch. SBO verzeichnete zum Jahresultimo einen Auftragsbestand von EUR 216 Mio., was um 13% weniger war als ein Jahr zuvor, aber nur knapp unter dem Wert vom September lag. Daher gehen wir für das erste Halbjahr 29 noch von einem soliden Geschäftsgang aus, erwarten jedoch, dass sich die Auftragseingänge in den kommenden Quartalen reduzieren werden. SEMPERIT Semperit Hold : Rend.: 6,1% G/A: EUR 2,17 KGV: 7,1 Kurs: EUR 1, SMPV.VI e: Rend.: 6,1% G/A: EUR 2, KGV: 7,8 Kursziel: EUR 17 SEM AV 29e: Rend.: 6,1% G/A: EUR 1,64 KGV: 9, Umsatz knapp über unserer Prognose. Der Umsatz stieg um 7,8% im Jahresvergleich auf EUR 6,3 Mio. (unsere Prognose: EUR 63 Mio.), bedingt vor allem durch einen stärkeren Umsatzzuwachs als erwartet in der Division Sempermed (Handschuhe). Die zyklischen Divisionen Semperflex und Sempertrans konnten unsere Umsatzerwartungen nicht erfüllen, erzielten jedoch beide eine positive Umsatzentwicklung. Das Wachstum bei Semperform entsprach unseren Erwartungen. Leichter Rückgang des Vorsteuergewinns. Das EBT ging im Jahresvergleich um 2,% zurück und belief sich auf EUR 8,1 Mio. (unsere Prognose: EUR 61, Mio.). Einerseits drückten die hohen Rohstoffpreise, die den Großteil des Jahres hindurch dominierten, auf die operative Marge, und andererseits könnten durch Investitionen in Aktien auch Verluste in das Finanzergebnis eingegangen sein. Weiterhin Hold. Die Ergebnisse lassen darauf schließen, dass der Margendruck im stärker war, als zuvor erwartet. Drei der vier Semperit-Divisionen sind ihrem Wesen nach zyklisch; wir erwarten daher für 29 zweistellige Umsatzrückgänge (aktuelle Prognose: - 16,%) und einen noch ausgeprägteren Rückgang beim EBIT. Laut Management wurden (wie immer in der Vergangenheit) Maßnahmen zur Erhöhung der Rentabilität durch Kostensenkungen und Optimierung des Produktionsprozesses getroffen. Der Rückgang der Rohstoffpreise könnte den Margendruck bis zu einem gewissen Maß verringern. Wir glauben jedoch, dass Semperit die Preise anpassen müssen wird und erwarten daher eine weitere Verschlechterung der EBIT-Marge 29 gegenüber. Da die zukünftige Gewinnentwicklung, bedingt durch die stark zyklische Geschäftstätigkeit von Semperit, ungewiss ist, bleiben wir bei unserer Hold-Empfehlung. Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG UniCredit CAIB Group Seite 2 Disclaimer siehe letzte Seiten.