Institutionelle Investments in Green Bonds Verantwortung am Kapitalmarkt übernehmen

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1 Institutionelle Investments in Green Bonds Verantwortung am Kapitalmarkt übernehmen VON DR. GÜNTHER BRÄUNIG Während es bei Aktien für die Integration des Themas Nachhaltigkeit früh verschiedene Ansätze gab, blieben festverzinsliche Wertpapiere bei der ESG-Debatte außen vor. Mit dem wachsenden Segment der Green Bonds ist es möglich, Gelder gezielt in Umwelt- und Klimaschutzprojekte zu investieren. Dr. Günther Bräunig von der KfW beschreibt die Möglichkeiten für Investoren, mit Green Bonds An lageziele zu erreichen und gleichzeitig im Sinne einer nachhaltigen Entwicklung gestaltend zu wirken. report Copyright 2015, Absolut Research GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Die Vervielfältigung, Veränderung und/oder Ver breitung von Inhalten des Absolut Report ist nur mit schriftlicher Genehmigung der Absolut Research GmbH gestattet.

2 green bonds 35 1 Umwelt im Umbruch Der Klimawandel und die Erderwärmung gehören zu den größten Herausforderungen unserer Generation. Nach Jahrzehnten der kollektiven Verleugnung wissen wir: Vor allem wir Menschen verursachen die Treibhausgasemissionen, die zur Erderwärmung führen. Die kombinierten Land- und Ozean- Oberflächentemperaturdaten weisen bereits einen Anstieg von 0,85 C über den Zeitraum 1880 bis 2012 auf (siehe Abbildung 1). Immer lauter wird der Ruf der Experten, die Konzentration von Treibhausgasen in der Atmosphäre zu beschränken. Weltweit diskutieren die Regierungen immer wieder darüber, wie sie diese Herausforderungen bewältigen können. a Klimaziele Bei ihrem diesjährigen Treffen in Elmau haben sich die G7-Staaten erstmalig das Ziel gesetzt, vor Ablauf des Jahrhunderts ihren Ausstoß von Treibhausgasen auf null zu reduzieren und die Erderwärmung unter 2 C zu halten. Im Vorfeld der COP21 haben 146 Staaten (Stand: Ende Oktober) ihre Treibhausgasreduktionsziele öffentlich gemacht. Wie konkret und ambitioniert die kollektiven Ziele und wie verbindlich die nationalen Pläne durch internationale Abkommen werden, wird sich zeigen. Die EU hat konkrete Minderungszusagen vorgelegt und bis 2030 die Verringerung der Treibhausgasemissionen auf 40 % (ggü. dem Stand von 1990) sowie einen Anteil von erneuerbaren Energien von 27 % beschlossen. Ferner wurde ein indikatives Energieeffizienzziel in Höhe von 27 % Energieeinsparung bis 2030 vereinbart, das bis 2020 überprüft werden soll mit der Option, das Ziel auf 30 % anzuheben. In Deutschland hat die Bundesregierung sich mit der Energiewende ehrgeizige Ziele gesetzt und trägt damit zur Erreichung der EU-Ziele bei. Bis 2020 sollen insbesondere die Treibhausgasemissionen um 40 % gesenkt (ggü. 1990), durch Energieeffizienzmaßnahmen der gesamte Energieverbrauch um 20 % reduziert (ggü. 2008) und der Anteil erneuerbarer Energien am Energieverbrauch auf 18 % gesteigert werden. Bis 2022 soll der Ausstieg aus der Atomenergie vollzogen sein. Um diese Ziele zu erreichen, sind hohe Investitionen und weitreichende Maßnahmen beispielsweise im Bereich Energieeffizienz und beim Netzausbau erforderlich. Nach groben Schätzungen der KfW besteht ein durchschnittlicher jährlicher Investitionsbedarf von mindestens 39 Mrd. Euro zur Erreichung der 2020-Ziele. Die KfW wirkt bei der Umsetzung dieser Ziele wesentlich mit (siehe Abbildung 2). Nach vorläufigen Schätzungen haben die von der KfW im Jahr 2014 in Deutschland geförderten Investitionen in erneuerbare Energien und Energieeffizienz rund 20 % der jährlich notwendigen Treibhausgasreduktion erbracht, die zum Erreichen des Treibhausgasminderungsziels des Bundes bis zum Jahr 2020 erforderlich ist. Allerdings beeinträchtigen die derzeit noch in Betrieb befindlichen Kohlekraftwerke Deutschlands CO2-Bilanz. 1 Beobachtete Veränderung der Oberflächentemperatur C 0,6 0,4 0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,25 1,5 1,75 2,5 2 Energiewende in Deutschland Quelle: IPCC: Klimaänderung 2013 Wissenschaftliche Grundlagen. Beitrag der Arbeitsgruppe I zum Fünften Sachstandsbericht des Weltklimarates. Investitionsbedarf bis 2020: mindestens 39 Mrd. EUR pro Jahr n Energieeffizienz im Wohngebäudebestand: rund 16 Mrd. EUR n Sonstige Energieeffizienz: rund 5 Mrd. EUR n Erneuerbare Energien im Stromsektor: rund 12 Mrd. EUR n Fossile Reservekraftwerke: rund 1 Mrd. EUR n Stromnetze: rund 5 Mrd. EUR Erneuerbare Energien Netze Energieeffizienz energiebedingte Mehrkosten KfW-Zusagen 2014: 18,4 Mrd. EUR Energieeffizienz Ohnehin-Kosten insbesondere bei: privaten und gewerblichen Gebäuden Produktion Quelle: KfW Economic Research. Abschätzung des Investitionsbedarfs basiert auf Auswertung einschlägiger Szenarien- und Prognoseberechnungen aus externen Quellen. Weltweit ist der Finanzierungsbedarf für Maßnahmen, die dem Klimawandel begegnen, enorm. Investitionen sind erforderlich in den Bereichen Technologie, Wirtschaft, Soziales und Institutionen. Maßnahmen im Energiesektor spielen eine zentrale Rolle, da die Produktion und Nutzung von Energie zwei Drittel der weltweiten Treibhausgasemissionen ausmacht. Die International Energy Agency (IEA) geht von einem Investitionsbedarf von kumuliert ca. 53 Bill. US-Dollar bis report

3 36 green bonds zum Jahr 2035 aus, um einen Temperaturanstieg auf bis zu 2 C zu begrenzen (siehe Abbildung 3). 3 Globale Investitionen zum Erreichen des 2 C-Klimaziels ca. 6 Bill. USD ca. 14 Bill. USD ca. 34 Bill. USD Investitionen in die Energieversorgung (ex erneuerbare Energien) Investitionen in Energie- Effizienz-Maßnahmen Investitionen in erneuerbare Energien Gesamtinvestitionen (bis 2035): ca. 53 Billionen USD Quelle: International Energy Agency: World Energy Investment Outlook Alle Staaten sind gefordert, sich dieser Herausforderung zu stellen. Unter der UN Framework Convention on Climate Change wurde der Green Climate Fund gegründet. Er soll dazu beitragen, dass ab 2020 jährlich 100 Mrd. US-Dollar über unterschiedliche Institutionen (u.a. die KfW) für Klimaprojekte in Entwicklungsländern bereitgestellt werden. Staatliche Quellen werden allerdings nicht ausreichen, um den erheblichen Finanzierungsbedarf zu decken. Es bedarf zwingend zusätzlicher Finanzstrukturen und Finanzierungsquellen. b Beitrag des Kapitalmarktes Hier kommt der Kapitalmarkt ins Spiel. Wenn Kapital vermehrt in nachhaltige Kapitalanlagen umgelenkt und Finanzierungsinstrumente für Klimaschutzmaßnahmen bereitgestellt werden, kann der Kapitalmarkt einen wichtigen Beitrag zur Schließung der Finanzierungslücke leisten. Die Kapitalmarktteilnehmer befassen sich zunehmend mit dem Thema Klimawandel und Nachhaltigkeit. Der Anteil von sogenannten Socially Responsible Investments (SRI) an der Gesamtheit der professionell verwalteten Kapitalanlagen stieg in Europa 1 von 49 % 2012 auf 58,8 % im Jahr Das sind Investitionen, die beispielsweise unter Anwendung von Ausschluss-, ESG-(Environmental, Social and Governance) oder Minimumkriterien, nach dem Best-in-Class-Ansatz oder als Themeninvestition getätigt werden. Die Anzahl der Unterzeichner der Principles for Responsible Investment (PRI) der Vereinten Nationen, die sich der Beachtung und Verbreitung von ESG-Kriterien bei ihren Investitionen verpflichtet haben, 2 beläuft sich auf und vereint Kapitalanlagen in Höhe von 59 Bill. US-Dollar. Nachhaltigkeits- und Klimaaspekte werden als Risikofaktor und Werttreiber bei Investitionen wahrgenommen und zunehmend in Forschung und Wissenschaft thematisiert. Investoren, die durch ihre Investition gezielt Umwelt- und Klimaschutzmaßnahmen unterstützen wollen, können als Aktionäre durch Stimmrechtsausübung und aktive Teilnahme an Hauptversammlungen Einfluss auf Unternehmen nehmen. Auch Fixed-Income-Investoren treten vermehrt in einen Dialog mit Emittenten, um diese von einer stärkeren Berücksichtigung von Nachhaltigkeits- und Klimaaspekten in ihren Geschäftsstrategien zu überzeugen. Durch Investi- tionen in Green Bonds können Fixed-Income-Investoren Unternehmen bei der Finanzierung von Umwelt- und Klimaschutzprojekten unterstützen. 2 Green Bonds Seit 2007 am Markt, hat sich das Green-Bond-Segment insbesondere in den letzten zwei Jahren sehr dynamisch entwickelt. a Definition Green Bonds sind Anleihen, bei denen sich der Emittent verpflichtet, die durch den Green Bond erlösten Mittel für Umwelt- und Klimaschutzprojekte beispielsweise Maßnahmen in den Bereichen erneuerbare Energien, Energieeffizienz, umweltfreundliche Transportkonzepte, Abfall- und (Ab-)Wassermanagement oder Biodiversität zu verwenden. Bei bislang am Markt etablierten nachhaltigen Anlagestrategien kommt es im Wesentlichen auf die Bewertung des Emittenten anhand von ESG-Kriterien an. Im Unterschied dazu können Investoren in Green Bonds durch die Zweckbindung für die Verwendung des Green-Bond-Erlöses einen Zusammenhang zwischen ihrer Kapitalanlage und den grünen Finanzierungsprojekten der Emittenten sowie zu deren Auswirkungen herstellen. Durch den Kauf von Green Bonds können insbesondere institutionelle Investoren n eine marktübliche Rendite erzielen und gleichzeitig einen gesellschaftlichen Nutzen stiften, n Nachhaltigkeitsstrategien umsetzen und ihr Nachhaltigkeitsprofil vertiefen, n in eine leicht verständliche Anlageform investieren und damit sehr einfach den Einstieg in die Finanzierung von Umwelt- und Klimaschutz finden. Emittenten können durch Green Bonds n ihre Investorenbasis erweitern und n ihre Nachhaltigkeitsstrategie durch die Finanzierung von klima- und umweltschützenden Projekten implementieren. Die erhöhte Nachfrage erleichtert die Platzierung der Green Bonds. Mit der Emission von Green Bonds ist ein erhöhter Aufwand verbunden, da hohe Transparenz bezüglich der Mittelverwendung und der finanzierten Projekte inklusive deren Auswirkungen erwartet wird. Dieser Mehraufwand ermöglicht jedoch erst den direkten Bezug der Investition zum Projekt. Außerdem muss der Emittent sich in Vorbereitung einer Green-Bond- Emission mit den Zielen seiner grünen Projekte und deren Einbettung in seine gesamte Geschäftsstrategie auseinandersetzen. Er optimiert dadurch seine Positionierung bezüglich Nachhaltigkeit und Klimaschutz. Dieser Faktor findet zu nehmend Beachtung im Rahmen der Performancebetrachtung. b Dynamische Entwicklung des Green-Bond-Marktes Die wachsende Sensibilisierung der Kapitalmarktteilnehmer für Umwelt- und Klimaschutz hat dazu geführt, dass sich der report

4 Nachhaltige Perspektiven für institutionelle Investoren Ausgabe 2 erscheint im Oktober 2016 Nachhaltige Perspektiven für institutionelle Investoren I 2016 Verantwortung Principles for Responsible Investment für die institutionelle Kapitalanlage Erfolg Auswirkungen von ESG-Faktoren auf die Performance von Finanzanlagen Wirkung Benchmarking von Impact Investments Ausstieg Carbon Bubble und Divestment-Strategien Bewertung Marktentwicklung und Performance nachhaltiger Investmentfonds Realer Wert Strategien für nachhaltige Immobilieninvestments Voraussetzung Regulatorisches Umfeld für nachhaltige Investitionen neu! Absolut impact ist das Fachmagazin zu den Themen ESG/Nachhaltigkeit, Zukunft und Langfristigkeit in der institutionellen Kapitalanlage. Know-how für alle, die mit bewussten Anlageentscheidungen Wirkung erzielen können und wollen. Kostenfreies Leseexemplar anfordern: info@absolut-research.de Neue Perspektiven für institutionelle Investoren

5 green bonds 37 Green-Bond-Markt seit der ersten Anleihenemission durch die Europäische Investitionsbank im Jahre 2007 gerade in den letzten zwei Jahren sehr dynamisch entwickelt hat. Laut der Climate Bond Initiative lag das jährliche globale Emissionsvolumen im Jahr 2013 noch bei ca. 11 Mrd. US-Dollar, während bereits im Jahr 2014 rd. 36,6 Mrd. US-Dollar an neuen grünen Anleihen emittiert wurden also eine Verdreifachung des Emissionsvolumens. Der gesamte Green-Bond-Markt umfasst per Juni 2015 ein Emissionsvolumen i.h.v. 65,9 Mrd. US-Dollar (Zahlen der Climate Bond Initiative: siehe Abbildung 4). Jedoch bleibt festzustellen, dass Green Bonds nur 0,1 % des gesamten Anleihenmarktes ausmachen. Während in den ersten Jahren supranationale Banken das Marktsegment prägten, wurden im Jahr 2012 die ersten Anleihen französischer Regionen emittiert und der Markt dehnte sich auf weitere öffentliche Haushalte aus. Die Dynamik setze sich im Jahr 2013 fort, als auch private Banken und Unternehmen den Markt für sich erschlossen. Die erste Unternehmensanleihe wurde im November 2013 von Électricité de France emittiert. Der Großteil aller ausstehenden Green Bonds weist ein Investment-Grade-Rating auf. Durch die große Anzahl europäischer Emittenten ist der Anteil an in Euro denominierten Anleihen am größten, gefolgt vom US-Dollar. 4 Gesamtvolumen Green-Bond-Emissionen USD, in Mrd Entwicklungsbanken 5 % 3 % 2 % Unternehmen Öffentliche 13 % ABS Banken Regionalbanken 33 % 44 % * * Erwartetes Emissionsvolumen Quelle: Climate Bond Initiative: Bonds and Climate Change: the state of the market in Die Besonderheit des Green-Bond-Marktes beruht auf einer engen Kooperation von Investoren, Emittenten und Finanzintermediären. Gemeinsames Ziel der hier aktiven Marktteilnehmer ist die Weiterentwicklung des Marktsegments im Sinne einer Ausweitung des Emittentenkreises sowie der Gewinnung neuer Investoren. Hierzu wurden die Green-Bond-Principles entwickelt. Die Green-Bond-Principles sind als Empfehlungen für Emittenten anzusehen, was bei der Emission von Green Bonds zu beachten ist. So werden Projektkategorien für die Mittelverwendung benannt, beispielsweise erneuerbare Energien, Energieeffizienz oder Adaptation. Emittenten sollen offenlegen, wie sie konkrete Projekte auswählen und wie sichergestellt ist, dass die durch Green Bonds erlösten Mittel auch zur Finanzierung dieser Projekte verwendet werden. Eine regelmäßige Berichterstattung über die Mittelverwendung wird erwartet. Darüber hinaus wird empfohlen, einen unabhängigen 37 Dritten einzuschalten, der die Einhaltung der Green-Bond- Principles bestätigt. Unter der International Capital Market Association (ICMA) wurde ein Executive Committee der Green- Bond-Principles eingerichtet, paritätisch bestehend aus Emittenten, Investoren und Finanzintermediären, dessen Aufgabe die Weiterentwicklung der Green-Bond-Principles ist. 3 KfW und Green Bonds Unternehmerisches Handeln und gesellschaftliche Verantwortung sind fester Bestandteil der KfW-Geschäftstätigkeit. Mehr als ein Drittel ihres jährlichen Finanzierungsvolumens entfällt auf den Bereich Umwelt- und Klimaschutz. Darüber hinaus konzentriert sie sich auf weitere Megatrends wie demografischer Wandel und Globalisierung. In den letzten zehn Jahren hat die KfW Finanzierungen von über mehr als 200 Mrd. Euro für Umwelt- und Klimaschutzprojekte bereitgestellt; jährlich kommen rund 25 Mrd. bis 30 Mrd. Euro hinzu. Zudem wurden Geschäftsprozesse, beispielsweise in den Bereichen betrieblicher Umweltschutz, nachhaltige Beschaffung und nachhaltiges Port foliomanagement, verantwortungsvoll gestaltet. Dies spiegelt sich in der Bewertung der KfW durch Nachhaltigkeits-Ratingagenturen wider, bei denen die KfW seit mehreren Jahren Spitzenplätze belegt. Die KfW ist im Green-Bond-Markt als Emittentin und Investorin aktiv. Das solide Nachhaltigkeitsprofil der Bank insgesamt verleiht uns hohe Glaubwürdigkeit. Wir nutzen unsere langjährige Erfahrung, um dem noch jungen Green-Bond- Marktsegment als Emittentin liquider Anleihen mit hohen Qualitätsstandards und als große Investorin Impulse für die weitere Entwicklung zu geben. Wir wollen erreichen, dass sich der Kapitalmarkt stärker für den Klima- und Umweltschutz engagiert und die Bekämpfung des Klimawandels aktiv unterstützt. Langfristig wollen wir so zum Entstehen einer besseren Infrastruktur zur Finanzierung von Klimaund Umweltschutzprojekten beitragen. Wenn Green Bonds aus der Nische heraustreten und sich im breiten Kapitalmarkt etablieren, kann langfristig mit mehr Kapital dem Klimawandel wirksam entgegengetreten werden. a Green Bonds made by KfW 2014 haben wir erstmalig KfW-Green-Bonds emittiert. Der erfolgreiche Markteintritt ist insbesondere auf sehr gute Qualitätsstandards zurückzuführen. n Die Erlöse aus den KfW-Green-Bonds sind mit Projekten zur Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien aus dem Kreditprogramm Erneuerbare Energien Standard verknüpft. n Ein Betrag in Höhe der Emissionserlöse wird auf ein gesondertes internes Konto verbucht und mit den monatlichen Auszahlungsabrufen des Kreditprogramms Erneuer bare Energien Standard verrechnet. n Wir berichten vierteljährlich bis zur vollen Zuteilung über die Mittelverwendung und veröffentlichen regelmäßig einen Impact-Report. n Die Auswirkungen des Erneuerbare Energien Standard - Programms werden transparent durch ein unabhängiges report

6 38 green bonds Forschungsinstitut aus Deutschland, dem Zentrum für Sonnenenergie- und Wasserstoff-Forschung Baden-Württemberg (ZSW) ermittelt, sodass der Investition in den KfW-Green-Bond ein bezifferbarer Klimaschutzeffekt zugeordnet werden kann. n Zusätzlich wurde das KfW-Green-Bond-Konzept im Rahmen eines Gutachtens (einer sogenannten Second Party Opinion) durch ein unabhängiges Forschungsinstitut, das Center for International Climate and Environmental Research in Oslo/Norwegen (CICERO), geprüft und bewertet. n Wir haben ein exzellentes Green-Bond-Rating der Nachhaltigkeitsagentur oekom erhalten und wurden 2014 für beide Green-Bond-Emissionen von internationalen Fachpublikationen ausgezeichnet. 5 Rendite der KfW-Anleihen in EUR und USD 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 USD EUR Green USD Green EUR 0,5 11/ / / / / / 2022 Quellen: Bloomberg, KfW Die KfW-Green-Bonds haben ein großes Interesse von Investoren an den Nachhaltigkeitsaktivitäten der KfW hervorgerufen. Seither hat sich der Dialog über Nachhaltigkeit und Klimaschutz mit bestehenden Investoren deutlich intensiviert. Auch neue Investoren konnten gewonnen werden. Investoren schätzen besonders die Transparenz der Green Bonds, da sie erstmals nachvollziehen können, wie die Anleihenerlöse und KfW-Finanzierungen verknüpft sind. Dieses Instrument ist also gut geeignet, den Dialog über Klima- und Umweltschutz im Kapitalmarkt zu vertiefen und weitere Mitstreiter für den Klimaschutz zu gewinnen. Es gibt aktuell keine feststellbare Differenzierung der Rendite von Green Bonds im Vergleich zu herkömmlichen Anleihen (siehe Abbildung 5). Die mit der Emission der Green Bonds verbundenen zusätzlichen Kosten (beispielsweise für Aufsetzen der internen Prozesse, Einholung einer Second Party Opinion sowie Berichterstattung) werden derzeit von den Emittenten getragen. Dies ist in der Anfangsphase der Entwicklung eines neuen Marktsegments typisch und hat auch zur aktuellen Markttiefe beigetragen. Wenn der Markt sich allerdings weiterentwickelt und viele neue Investoren hinzukommen, sollten Green Bonds perspektivisch teurer handeln als herkömmliche Anleihen dies ist das mittel- bis langfristige Ziel. Auf Dauer werden Emittenten nur bereit sein, Green Bonds zu emittieren, wenn die Refinanzierungskosten zumindest nicht höher sind als die sonstige Kapitalmarktfinanzierung. Günstigere Refinanzierungskonditionen für Emittenten bieten die Chance, dass neue grüne Projekte durchgeführt werden, die anderenfalls unwirtschaftlich wären und deshalb nicht realisiert würden. Langfristig kann es so zu einer Umverteilung von Mitteln zu Klimaschutzmaßnahmen kommen. b KfW Green-Bond-Portfolio Mit dem im April 2015 aufgelegten Green-Bond-Portfolio, das in den nächsten 3 4 Jahren auf ein Volumen von rd. 1 Mrd. Euro aufgebaut wird, ergänzen wir unsere Finanzierungen im Umwelt- und Klimaschutz um ein Kapitalmarktinstrument. Zudem wollen wir auch von der Investorenseite an der Bildung von qualitativen Standards mitwirken und durch Engagement mit Emittenten und anderen Marktteilnehmern den Green-Bond-Markt weiterentwickeln. Das Bundesumweltministerium unterstützt die Zielsetzung und hat die KfW entsprechend mandatiert. Für unser Portfolio haben wir Mindestkriterien formuliert, die für einen Ankauf erfüllt sein müssen. Diese orientieren sich an den Green-Bond-Principles. n Die Emissionserlöse müssen für Klima- und Umweltschutzprojekte verwendet und durch einen transparenten Prozess zugewiesen werden. n Ferner ist eine sachkundige Projektauswahl erforderlich sowie eine klare Definition der Projekte inklusive der mit ihnen verfolgten Ziele und beabsichtigten Auswirkungen. n Ebenso gehören eine regelmäßige Berichterstattung über Mittelverwendung und Projektfortschritt sowie n eine Second Party Opinion durch eine sachverständige Drittpartei zu unseren Anforderungen. Ziel ist der Aufbau eines diversifizierten globalen Portfolios. Bislang haben wir in Bonds von SSA (supranationale und staatliche bzw. halbstaatliche Institutionen), Banken, öffentliche Haushalte und Unternehmen investiert. Daneben ist der Ankauf von grünen Covered Bonds, Pfandbriefen oder ABS möglich. Ende Oktober 2015 belief sich das KfW-Green-Bond-Portfolio auf ein Volumen von rund 250 Mio. Euro. Wir hoffen, künftig verstärkt in Green Bonds von Unternehmen und Kommunen zu investieren, die aus unserer Sicht ein großes Potenzial zur Schaffung neuer Klimaschutzprojekte haben. Vor Ankauf setzen wir uns umfassend mit der Qualität des Green Bonds und den finanzierten Maßnahmen auseinander und prüfen, ob die Mindestkriterien für das KfW-Green-Bond- Portfolio vorliegen. Wir kaufen Green Bonds zum Marktpreis anderenfalls wäre dies eine unerlaubte Subvention mit der möglichen Folge, andere Marktteilnehmer aus dem Markt zu drängen. Bei guter Qualität eines Green Bonds, der unseren Anforderungen und Förderzielen entspricht, wären wir bereit, eine geringere Rendite im Vergleich zu anderen Anleihen desselben Emittenten zu akzeptieren, sofern andere Investoren dies ebenfalls konzedieren. Qualität und Transparenz sind wichtig für das Vertrauen in ein neues, wachsendes Marktsegment. Dieses Vertrauen bildet die Grundlage für seine Weiterentwicklung. Darum arbeiten wir im Rahmen mehrerer Initiativen an Qualitätsstandards für Green Bonds mit. Die KfW ist zum Beispiel report

7 green bonds 39 Mitglied des Executive Committees der Green-Bond-Principles unter der ICMA und beteiligt sich an der Fortschreibung dieser Principles. Standards tragen dazu bei, den Analyseaufwand für Green Bonds zu begrenzen und können dadurch für Mainstream-Investoren oder solche Investoren, die keine umfassende eigene Analyse durchführen wollen oder können, den Impuls zum Markteintritt geben. Allerdings muss der Aufwand des Emittenten zur Einhaltung eines Green-Bond-Standards überschaubar bleiben, da sein Einsatz aufgrund der Transparenzanforderungen durch die Zweckbindung des Emissionserlöses ohnehin schon erhöht ist. Aufgrund unserer einzigartigen Stellung als Green-Bond-Emittent und -Investor haben wir bei der Weiterentwicklung von Standards diese beiden Positionen im Blick und bemühen uns um einen möglichst praktikablen, beide Interessen verbindenden Ansatz. Unsere besondere Stellung ermöglicht es uns zudem, einen strategischen Dialog zu den Themen Klimaschutz und Nachhaltigkeit am Kapitalmarkt sowohl mit Emittenten als auch mit Investoren zu intensivieren. Wir wollen möglichst viele Marktteilnehmer mobilisieren und beobachten eine große Resonanz auf dem Kapitalmarkt. Es ist jetzt wichtig, das Momentum aufrechtzuhalten, den Green Bond aus seiner Nische in den Mainstream zu bringen und weitere Kapitalmarktteilnehmer für den Klimaschutz zu aktivieren. Dr. Günther Bräunig Mitglied des Vorstands KfW Bankengruppe Frankfurt am Main Foto: KfW-Bildarchiv /Jens Steingaesser 4 Wo geht die Reise hin? Wir sehen großes Potenzial im Green-Bond-Markt als alternative, kapitalmarktbasierte Finanzierungsquelle von Umwelt- und Klimaschutzmaßnahmen. Nun besteht die Herausforderung darin, den jungen Markt zu vertiefen und das Vertrauen in Green Bonds zu stärken, um einen Anreiz für neue Klimaschutzprojekte zu schaffen. Ein Umdenken am Kapitalmarkt hat begonnen: ESG-Kriterien werden zunehmend als Risikofaktoren und Wertetreiber bei Investitionen wahrgenommen; dies geht einher mit entsprechenden Anpassungen der Geschäftsstrategien hin zu nachhaltigerem Wirtschaften. In zahlreichen Initiativen findet ein Diskurs zur Etablierung von Standards oder Best Practices für Green Bonds statt. Exemplarisch genannt sei eine Arbeitsgruppe nationaler und internationaler Förderbanken, die sich mit der Vereinheitlichung der Berichterstattung zu den Auswirkungen von Klimaschutzmaßnahmen beschäftigt. Ziel ist es, die Transparenz bei der Impact-Berichterstattung zu erhöhen und aussagefähige Indikatoren zu identifizieren. Marktseitig hat der Prozess der Standardisierung von Green Bonds begonnen und verbreitet sich zunehmend. Er wird auch von der Politik aufgenommen, wie unter anderem die Überlegungen des französischen Ministeriums für Umwelt, nachhaltige Entwicklung und Energie zeigen, die Green-Bond-Principles in ein zukünftiges grünes Label zu integrieren. Auch NGOs tragen zur Weiterentwicklung des Green-Bond- Marktsegments bei. Es bedarf aus unserer Sicht derzeit keiner staatlichen Regulierung für den Green- Bond-Markt selbst. Im Gegenteil: Eine zu starke Regulierung birgt das Risiko, dass die Dynamik des Marktes verloren geht, da die Anforderungen an die Emittenten und somit deren Kosten steigen, ohne dass eine Preisdifferenzierung für Green Bonds stattfindet. Gleichwohl besteht Bedarf an verlässlichen und stabilen Rahmenbedingungen, die konsequent auf den Klimaschutz und auf den Übergang in eine nachhaltige Wirtschaft und Gesellschaft gerichtet sind. Nur so kann der Prozess der Umorientierung mit dem nötigen Tempo vorangebracht werden. Notwendig sind verbindliche globale Vereinbarungen, die anschließend auf nationaler Ebene umgesetzt werden. Erst dann werden Unternehmen, aber auch Kommunen und Privathaushalte die für die notwendige Reduktion von Treibhausgasen erforderlichen Investitionen in Forschung und Entwicklung sowie in konkrete Projekte tätigen. Angesichts des enormen Handlungs- und Finanzierungsbedarfs kann das Green- Bond-Segment einen Beitrag für den Übergang in eine nachhaltige und klimaneutrale Gesellschaft leisten. Als Investor und Emittent stehen wir bereit, den Markt zu entwickeln und weitere Marktteilnehmer für den Klimaschutz zu gewinnen. Fußnoten 1) Quelle: Global Sustainable Investment Review ) Quelle: PRI Stand: report

8 report Neue Perspektiven für institutionelle Investoren Inhalt report Neue Perspektiven für institutionelle Investoren ISSN Auswahl von aktiven Managern Private Credit als Investmentalternative Smart Beta über verschiedene Marktzyklen Diversifizierung mit deutschen Gewerbe immobilien Neue aufsichtsrechtliche Rahmenbedingungen Index-Replikation und Private Equity Institutionelle Investments in Green Bonds kommentare Risikomanagement der berufsständischen Versorgungswerke Dr. Ulrich Krüger, Geschäftsführer, ABV e.v., Berlin Risikoaversion und Kapitalmärkte Prof. Dr. Andrew W. Lo, MIT Sloan School of Management, Cambridge, Massachusetts, USA artikel Auswahl von aktiven Managern Entscheidungskriterien für Investoren Chris Wagstaff, Hartwig Rosipal und Markus Rottler, Columbia Threadneedle Investments Private Credit als Investmentalternative zu Unternehmensanleihen Susanne Hellmann, NN Investment Partners Deutschland Institutionelle Investments in Green Bonds Dr. Günther Bräunig, KfW Bankengruppe Index-Replikation und Investments in Private Equity und Venture Capital Ravi Jagannathan (PhD), Northwestern University, Kellogg School of Management Benjamin Dreyer, Strategic Investments Group (SIG) Institutionelle Investments in Schwellenländeranleihen Steve Ellis, Marcus Thom und Tobias Massing, Fidelity International Diversifizierung eines institutionellen Portfolios mit deutschen Gewerbeimmobilien Gabriele Volz, WealthCap Smart Beta für Aktienanlagen über verschiedene Marktzyklen Jason Stoneberg und Bradley Smith, Invesco PowerShares Kapitalanlagen institutioneller Investoren unter neuen aufsichtsrechtlichen Rahmenbedingungen Uwe Bärenz und Dr. Jens Steinmüller, P+P Pöllath + Partners analyse Dividendenstrategien im Niedrigzinsumfeld drei fragen an Christoph Gerstberger Versorgungswerk der Ärztekammer Hamburg Ja, ich bin institutioneller Investor* und möchte den Absolut report als kostenloses Leseexemplar anfordern. Pflichtangaben: Vorname/Nachname Kein Investor? Gerne senden wir Ihnen Informationen zu unserem Absolut report Jahresabonnement zu. Bereich/Funktion Unternehmen * Als institutionelle Investoren qualifizieren sich nur Unternehmen, die aus - schließlich für eigene Zwecke investieren und die keine Produkte im institutionellen Asset Management anbieten. Straße/Nr. Bitte senden oder faxen an: info@absolut-report.de, 0049 (0) Absolut Research GmbH Große Elbstraße 277a, Hamburg PLZ/Ort Tel./Fax WEB_AA