Der Schuldenabbau im privaten Sektor der EWU Notwendigkeit, Ausgestaltung und die (schwierige) Rolle der Geldpolitik dabei

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Swen Schmitt
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1 Der Schuldenabbau im privaten Sektor der EWU Notwendigkeit, Ausgestaltung und die (schwierige) Rolle der Geldpolitik dabei Dr. Manuel Rupprecht, Abteilung Geldpolitik und monetäre Analyse, Zentralbereich Volkswirtschaft

2 Aufbau des Vortrags 1. Einleitung: Privater Schuldenaufbau vor der Krise 2. Warum muss die Verschuldung abgebaut werden? 3. Wie könnte / sollte der Schuldenabbau gestaltet werden? 4. Welche Rolle spielt die Wirtschaftspolitik? 5. Zusammenfassung und Ausblick Seite 2

1. Einleitung: Privater Schuldenaufbau vor der Krise Entwicklung der Verschuldung Private Verschuldung in der EWWU nahm vor der Krise deutlich zu sowohl bei den privaten Haushalten.

3 1. Einleitung: Privater Schuldenaufbau vor der Krise Entwicklung der Verschuldung Private Verschuldung in der EWWU nahm vor der Krise deutlich zu sowohl bei den privaten Haushalten... als auch bei den Unternehmen Entwicklungen in der EWWU heterogen Starke Zunahme u.a. in ES, IE und PT Schuldenabbau in DE und AT Schuldenniveau in bestimmten Ländern zu Krisenbeginn sehr hoch vor allem in ES, PT und IE weniger in GR und IT Hauptgläubiger: inländische Banken Seite 3

.. als auch bei den Unternehmen Entwicklungen in der EWWU heterogen Starke Zunahme u.a. in ES, IE und PT

1. Einleitung: Privater Schuldenaufbau vor der Krise Ursachen der Entwicklung Günstige Finanzierungsbedingungen Zinsangleichung auf niedrigem (deutschem) Niveau Lockere Kreditvergabestandards

4 1. Einleitung: Privater Schuldenaufbau vor der Krise Ursachen der Entwicklung Günstige Finanzierungsbedingungen Zinsangleichung auf niedrigem (deutschem) Niveau Lockere Kreditvergabestandards Optimistische Erwartungen im Zuge der EWWU-Gründung, u.a. in Bezug auf Handels- und Finanzbeziehungen Einkommensentwicklung insgesamt Geringe Unsicherheit Risiken als gering wahrgenommen Hohe Risikobereitschaft der Investoren Seite 4

1. Einleitung: Privater Schuldenaufbau vor der Krise Verwendung des Fremdkapitals Private Haushalte nutzten Kredite zur Finanzierung von Häusern (ES / IE) und für den Konsum (IE / PT) Unternehmen

5 1. Einleitung: Privater Schuldenaufbau vor der Krise Verwendung des Fremdkapitals Private Haushalte nutzten Kredite zur Finanzierung von Häusern (ES / IE) und für den Konsum (IE / PT) Unternehmen nutzten Kredite für Investitionen im Immobiliensektor Folge: Hauspreise steigen erheblich an (selbstverstärkende Spirale) Hauskäufer: immer höhere Kredite nötig Hausbesitzer: höhere Konsumkredite stark fremdfinanzierter Boom Seite 5

Kredite für Investitionen im Immobiliensektor Folge: Hauspreise steigen erheblich an (selbstverstärkende

6 2. Notwendigkeit des Schuldenabbaus Einschätzung der Entwicklungen Im Rückblick waren die Erwartungen (insb. Einkommen) zu optimistisch Finanzierungsbedingungen zu locker / günstig Risiken (insb. Schuldner) unterschätzt Einkommen: Hauspreise: Zinsen: Stilisierte Bilanz eines privaten Haushalts Aktiva Haus: 100 Haus: 70 Passiva Kredit: 80 Eigenkapital: 20 Eigenkapital: -10 Private Haushalte und Unternehmen überschuldet Seite 6

Schuldner) unterschätzt Einkommen: Hauspreise: Zinsen: Stilisierte Bilanz eines privaten Haushalts Aktiva

2. Notwendigkeit des Schuldenabbaus Begründung Überschuldung dämpft Nachfrage Haushalte konsumieren weniger Unternehmen investieren weniger Unsicherheit über weitere Entwicklung

7 2. Notwendigkeit des Schuldenabbaus Begründung Überschuldung dämpft Nachfrage Haushalte konsumieren weniger Unternehmen investieren weniger Unsicherheit über weitere Entwicklung Folgen: kurzfristig geringes Wachstum Arbeitslosigkeit steigt Inflation niedrig Langfristig: Wachstumspotenzial sinkt dauerhafter Wohlstandsverlust Schuldenabbau notwendig Seite 7

Folgen: kurzfristig geringes Wachstum Arbeitslosigkeit steigt Inflation niedrig

2. Notwendigkeit des Schuldenabbaus Was bisher geschah Seitwärtsbewegung in EWWU insgesamt, Länder: unterschiedliche Entwicklungen Verschuldung geht (leicht) zurück bei

8 2. Notwendigkeit des Schuldenabbaus Was bisher geschah Seitwärtsbewegung in EWWU insgesamt, Länder: unterschiedliche Entwicklungen Verschuldung geht (leicht) zurück bei privaten Haushalten in ES, IE und PT Unternehmen in ES... und stagniert oder steigt weiter an bei privaten Haushalten in IT und GR Unternehmen in IT Verschuldung weiterhin hoch Seite 8

privaten Haushalten in ES, IE und PT Unternehmen in ES.

2. Notwendigkeit des Schuldenabbaus und was noch geschehen muss Typisch für private Schuldenkrisen: starker Schuldenaufbau im Aufschwung anschließender Schuldenabbau Historischer Vergleich:

9 2. Notwendigkeit des Schuldenabbaus und was noch geschehen muss Typisch für private Schuldenkrisen: starker Schuldenaufbau im Aufschwung anschließender Schuldenabbau Historischer Vergleich: Entwicklung der Verschuldung in EWU teils markanter stärkerer Schuldenaufbau Schuldenabbau bisher nur graduell deutliche Rückführung nötig Erfahrung früherer Schuldenkrisen: Abbau prägt wirtschaftliche Dynamik Ausgestaltung des Abbaus wichtig Seite 9

Verschuldung in EWU teils markanter stärkerer Schuldenaufbau Schuldenabbau bisher nur graduell deutliche

10 3. Ausgestaltung des (weiteren) Schuldenabbaus Grundsätzliche Möglichkeiten Grundsätzlich: Vier Möglichkeiten zur Reduktion der (realen) Schuldenlast Tilgung Bestandsanpassungen Wachstum stärken Inflation - Vertragsgemäße Zahlung von Zins- und Tilgungsleistung - Uneinbringliche Forderungen abschreiben - Kreditverträge neu verhandeln - Schulden teilweise erlassen - Strukturreformen durchführen - Wettbewerbsfähigkeit steigern - Nachfrage schaffen (Staat) - Preise stärker steigen lassen Ordnungsrahmen der Währungsunion Seite 10

- Uneinbringliche Forderungen abschreiben - Kreditverträge neu verhandeln - Schulden teilweise erlassen - Strukturreformen

11 3. Ausgestaltung des (weiteren) Schuldenabbaus Einschätzung der Möglichkeiten Tilgung Vorteil: Gläubiger werden kurzfristig nicht belastet Nachteil: Dauert lange bei hohem Schuldenniveau Nachfrage längerfristig belastet Unsicherheit über Werthaltigkeit von Forderungen hält an / steigt Bestandsanpassungen Vorteil: Reduziert unmittelbar die Last der Schuldner Keine Insolvenzverschleppung ( unterstützt Neuausrichtung der Wirtschaft) Verhindert Nachfrageschwäche Nachteil: Belastet unmittelbar die Gläubiger (Unsicherheit kurzfristig hoch) Wachstum stärken Vorteil: Steigende Einkommen erleichtern Schuldenabbau Gefahr: Private Überschuldung konterkariert Maßnahmen Seite 11

unmittelbar die Last der Schuldner Keine Insolvenzverschleppung ( unterstützt Neuausrichtung der Wirtschaft) Verhindert Nachfrageschwäche Nachteil: Belastet unmittelbar

12 3. Ausgestaltung des (weiteren) Schuldenabbaus Risiken im Anpassungsprozess Kurzfristig: unkontrollierte Entschuldung Langfristig: Kapitalstock wird nicht erneuert Rezession Überschuldung Unsicherheit steigt Banken vergeben keine Kredite Unternehmen investieren nicht Unsicherheit beim Umgang mit Verlusten Kredite schwach Vermögenspreise & Nachfrage fallen Gefahr: Lockere Geldpolitik verleitet Banken zur Verlängerung fauler Kredite Banken machen kaum Gewinne Seite 12

Kredite Unternehmen investieren nicht Unsicherheit beim Umgang mit Verlusten Kredite schwach Vermögenspreise &

13 4. Rolle der Wirtschaftspolitik Zentrale Aufgabe Ziele: Risiken vermeiden, zügige Rückkehr auf sich selbst tragenden Wachstumspfad ermöglichen Kernelement: Unsicherheit reduzieren Nationale Bankensysteme solide aufstellen Beteiligung des Staates klären Ordnungsrahmen der Währungsunion Marktwirtschaft (Haftungsprinzip), Eigenverantwortung der Staaten, gemeinsame stabilitätsorientierte Geldpolitik Seite 13

Bankensysteme solide aufstellen Beteiligung des Staates klären Ordnungsrahmen der Währungsunion

14 4. Rolle der Wirtschaftspolitik Die Rolle der Geldpolitik Welche Aufgaben die Geldpolitik hat - Geldwertstabilität im Euro-Raum insgesamt sicherstellen - Liquiditätskrise vermeiden und welche nicht - Lösung der Krise - Übernahme von Verlustrisiken Lockere Geldpolitik kann - Deflationsgefahren begegnen (Nachfrage stabilisieren) - aber nicht strukturelle Probleme lösen Gefahr: Lockere Geldpolitik kann mittelfristig Schuldenabbau verzögern Andere Politikbereiche gefordert Seite 14

Verlustrisiken Lockere Geldpolitik kann - Deflationsgefahren begegnen (Nachfrage stabilisieren) - aber nicht

15 4. Rolle der Wirtschaftspolitik Wichtige Elemente anderer Politikbereiche Aufgabe der nationalen Wirtschaftspolitik vor allem - Strukturreformen durchführen (u.a. Arbeits- und Gütermärkte) - sicherstellen, dass Überschuldung zügig angegangen wird Historie: Wirtschaftliche Erholung nach Schuldenkrisen fällt umso stärker aus, je schneller der Schuldenabbau gelingt - Schuldenabbau über Bestandsanpassungen unterstützen - Unnötige Verzögerung von Insolvenzen vermeiden (Rechtsrahmen) - Banken adäquat kapitalisieren (Abbau fauler Kredite ermöglichen) EZB-Qualitätsprüfung der Bankbilanzen zentral Seite 15

Arbeits- und Gütermärkte) - sicherstellen, dass Überschuldung zügig angegangen wird Historie: Wirtschaftliche Erholung nach Schuldenkrisen fällt umso

16 5. Zusammenfassung und Ausblick 1. Warum muss die Verschuldung abgebaut werden? Ansonsten drohen vor allem langfristig negative Auswirkungen auf Wirtschaft. 2. Wie könnte / sollte der Schuldenabbau gestaltet werden? Zügig abbauen, um wirtschaftliche Erholung / Neuausrichtung zu unterstützen. (Möglichkeiten für Bestandsanpassungen verbessern) 3. Welche Rolle spielt die Wirtschaftspolitik? Wichtig (Risiken vermeiden). Gefragt ist vor allem nationale Wirtschaftspolitik. Geldpolitik kann Krise nicht lösen. Ausblick - EZB-Überprüfung der Bankbilanzen scheint Bereinigung zu unterstützen - Einige Länder haben Bedingungen für Bestandsanpassungen verbessert - Handlungsbedarf aber dennoch weiterhin hoch Seite 16

(Möglichkeiten für Bestandsanpassungen verbessern) 3. Welche Rolle spielt die Wirtschaftspolitik? Wichtig (Risiken vermeiden). Gefragt ist vor allem nationale Wirtschaftspolitik.

17 Vielen Dank für die Aufmerksamkeit!

18 Anhang Seite 18

19 Anhang Seite 19

20 Anhang Seite 20

21 Anhang Seite 21

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