10th Symposium on Finance, Banking, and Insurance Universität Karlsruhe (TH), December 14 16, 2005

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1 10th Symposium on Finance, Banking, and Insurance Universität Karlsruhe (TH), December 14 16, 2005 Opening Lecture Dr. Jürgen Förterer CEO, R+V Versicherung Kapitalanlagepolitik von Lebensversicherungsunternehmen im Wandel der Zeit

2 Kapitalanlage von Lebensversicherungen im Wandel der Zeit Dr. Jürgen Förterer

3 Gliederung Inhalt I. Anlageleistungen II. Herausforderungen Kapitalmarkt Versicherungstechnik Regulierung III. Reaktionen Asset-Liability-Management Kapitalanlage Produkte IV.Fazit: Risiken gemeinsam bewältigen Dr. Förterer Kapitalanlage LV

4 I. Anlageleistungen 650 Mrd. EUR bei Lebensversicherungen Geldvermögens-Bestände privater Haushalte (2004, in % bei 4,1 Bill. EUR) 33,0 % 35,7 % Banken / Bausparkassen Versicherungen / Pensionszusagen 31,3 % Fonds / Wertpapiere davon ca. 50% bei Lebensversicherungen Quelle: Bundesbank, GDV Dr. Förterer Kapitalanlage LV

5 I. Anlageleistungen Lebensversicherungen glätten Renditen im Zeitverlauf 60,0% 45,0% Aktienfonds 30,0% Rentenfonds 15,0% 0,0% ,0% -30,0% Lebensversicherer -45,0% Quelle: BVI, GDV Dr. Förterer Kapitalanlage LV

6 I. Anlageleistungen Lebensversicherungen erbringen hohe risikobereinigte Rendite Absolute Rendite DAX 8,6% 7,3% REX-P 7,0% 7,1% LV-Nettozins 7,2% 6,8% Risiko- Bereinigung Sharpe Ratio DAX REX-P LV-Nettozins Quelle: Albrecht, Dr. Förterer Kapitalanlage LV

7 I. Anlageleistungen Lebensversicherungen bieten vielfältige Leistungen Absicherung biometrischer Risiken Garantie der Beiträge Garantie des Rechnungszinses Garantie der Überschüsse für ein Jahr im voraus Garantie der bisher gewährten Überschüsse Zusätzliche Optionen Kapitalwahlrecht und Abrufoption Beitragsfreistellung und Rückkauf.. Dr. Förterer Kapitalanlage LV

8 I. Anlageleistungen Lebensversicherungen stabilisieren Finanzmärkte Kapitalanlagen Versicherungsbranche insgesamt (in Mrd. EUR) Dr. Förterer Kapitalanlage LV

9 Gliederung Inhalt I. Anlageleistungen II. Herausforderungen Kapitalmarkt Versicherungstechnik Regulierung III. Reaktionen Asset-Liability-Management Kapitalanlage Produkte IV.Fazit: Risiken gemeinsam bewältigen Dr. Förterer Kapitalanlage LV

10 II. Herausforderungen - Kapitalmarkt Niedrigzinsniveau Lebensversicherungen Rendite Kapitalanlagen vs. Kapitalmarkt, ,0 9,0 8,0 Nettoverzinsung LV 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Rendite Bundeswertpapiere 10 J. Garantieverzinsung LV ,35 3,40 2,75 Dr. Förterer Kapitalanlage LV

11 II. Neue Herausforderungen - Kapitalmarkt Zinsentwicklung führt Deutschland - Nominalzins und Inflation Hoch Aug 1974 und Mai 1981: 10,7% 8 6 Tief Jun 2005: 3,0% Bund 10Y Gross Inflation Garantiezins Dr. Förterer Kapitalanlage LV

12 II. Herausforderungen - Kapitalmarkt zu fallenden Portfoliozinsen. Entwicklung Portfoliozins (ohnne aktives Management) 6,00 5,00 Euroland 3,5%: ,00 3,00 Passivzins = 3,5% 2,00 1,00 Japan 1,5%: 2007/08 Schweiz 2,5%: , Dr. Förterer Kapitalanlage LV

13 II. Herausforderungen - Kapitalmarkt Aktien sind unterbewertet 1,8 1,6 Verhältnis der KGVs von Aktien und Renten Deutschland KGV Aktien / KGV Renten 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 90%-Grenze Mittelwert 10%-Grenze 0,4 0,2 0,0 Jan 73 Jan 76 Jan 79 Jan 82 Jan 85 Jan 88 Jan 91 Jan 94 Jan 97 Jan 00 Jan 03 Jan 06 Aktien: DAX 30 KGV Renten: Kehrwert der Rendite der 10-jährige Bundesanleihen Dr. Förterer Kapitalanlage LV

14 II. Herausforderungen - Kapitalmarkt aber unsicher. Aktienmarkt Deutschland - Kursindex Hoch Mrz 2000: : Tief 1966: 333 Tief Mrz 2003: DAX 30 PERFORMANCE - PRICE INDEX Dr. Förterer Kapitalanlage LV

15 II. Herausforderungen - Kapitalmarkt Renditedilemma Renditeanforderung an Substanzwerte bei Rentenzins von 3,3% Zinsbedarf 4,50% Portfolioanteil Substanzwerte Rendite 10% 15,3% 20% 9,3% 30% 7,3% 30 Dr. Förterer Kapitalanlage LV

16 II. Herausforderungen - Versicherungstechnik Längere Duration in den Vertragsbeständen. Beiträge 1976 Beiträge % 0% 7% 4% 13% 7% 45% 25% 85% 10% Kapitalleben Fondsleben Rente/Pension Kollektiv Sonstige Kapitalleben Fondsleben Rente/Pension Kollektiv Sonstige Dr. Förterer Kapitalanlage LV

17 II. Herausforderungen Regulierung Mehr Unsicherheit, längere Garantieversprechen und Prozyklizität Neue Regulierung höhere Rückkaufwerte stärkere Beteiligung an Reserven Stress Tests und Solvency II staatlich regulierte Produkteigenschaften (z.b. Riester) und Besteuerung der Renten IFRS Anforderung an Kapitalanlage LV Stornoverhalten kapitalmarktabhängig Stornoverhalten prozyklisch Anlagevolumina unsicherer verminderte Ausgleichsfunktion evtl. individualisierte Anlage risikoärmere Anlage prozyklische Wirkung bürokratische Auflagen Stornoverhalten kapitalmarktabhängig verlängerte Duration Absicherungsbedarf längerer Garantieversprechen verminderte Ausgleichfunktion derzeit Mismatch Passiv- und Aktivseite Dr. Förterer Kapitalanlage LV

18 II. Herausforderungen - Zwischenfazit Lebensversicherungen Rendite Kapitalanlagen vs. Kapitalmarkt, ,0 9,0 8,0 Nettoverzinsung LV 7,0 6,0 5,0 Rendite Bundeswertpapiere 10 J. 4,0 3,0 2,0 Garantieverzinsung LV 1,0 0, Dr. Förterer Kapitalanlage LV

19 Gliederung Inhalt I. Anlageleistungen II. Herausforderungen Kapitalmarkt Versicherungsmarkt Regulierung III. Reaktionen Asset-Liability-Management Kapitalanlage Produkte IV.Fazit: Risiken gemeinsam bewältigen Dr. Förterer Kapitalanlage LV

20 III. Reaktionen Asset-Liability-Management ALM wird integraler Teil der Unternehmenssteuerung Kapitalanlagesteuerung Produktsteuerung Risikomanagement Asset-Liability- Management Unternehmenssteuerung Dr. Förterer Kapitalanlage LV

21 III. Reaktionen Kapitalanlage Kapitalanlage mit stärkerer Risikoorientierung Diversifikation in Assetklassen (Immobilien, Private Equity, ABS / CLN, etc.) Risikoklassen (High-Yield-Produkte, HedgeFonds) Regionen (Globalisierung) Einsatz von Derivaten (Optionen, Futures) und strukturierten Produkten Aufbau Know How eigene Spezialisten Outsourcing Professionalisierung Kapitalanlagesteuerung Asset-Allocation Steuerung und Kontrolle der Teilportfolios Asset-Liability-Management Dr. Förterer Kapitalanlage LV

22 III. Reaktionen Produkte Produkte mit niedrigeren, kürzeren und diversifizierteren Garantien Beherrschung von Garantierisiken durch Produktgestaltungen: Portefeuillemischung (Versicherung- und Fondsprodukte) DAV-Empfehlung: Senkung Höchstrechnungszins 2,25% ab mehr Schlussüberschuss-Systeme Garantietransfer: Rückversicherung, Verbriefung Rückzug aus Garantien Diskussion gesetzlicher Regelungen: RfB auch für Garantieverzinsung verwenden ( 56a VAG) Steuerliche Begrenzung der freien RfB Ausgleichsfunktion Kapitalanlagekollektiv bewahren (kritische Punkte: erhöhte Rückkaufswerte, Beteiligung an stillen Reserven) Dr. Förterer Kapitalanlage LV

23 IV. FAZIT -- Risiken gemeinsam bewältigen Lebensversicherung Wissenschaft Kunden Staat und Aufsicht Finanzmärkte Dr. Förterer Kapitalanlage LV

24 ENDE Kapitalanlage von Lebensversicherungen im Wandel der Zeit Dr. Jürgen Förterer

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