Antizyklisch & Flexibel

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1 Antizyklisch & Flexibel Wie wir den Herausforderungen an den Rentenmärkten begegnen Sie werden um Uhr automatisch angewählt und zugeschaltet. Für den Fall, dass Sie das Konferenzsystem nicht erreichen kann, nutzen Sie bitte folgende Daten um sich eigenständig einzuwählen: Telefonnummer: PIN: Das Ganze sehen, die Chancen nutzen. Nur für professionelle Anleger & Vertriebspartner Seite 1

2 Energie- und Rohstoffanleihen als Performancetreiber 2016 Bilanzreparatur hatte Priorität Entwicklung Kreditrisikoprämie Kapitalerhöhungen a Verkäufe von Vermögenswerten a Signifikante Reduzierung oder Aussetzung von Dividendenzahlungen a Reduzierung der Investitionsausgaben a Kostensenkungsprogramme a Entlastung der Kostenseite durch schwächere Rohstoffwährungen und niedrigere Energiepreise a Spread to Worst US IG Corporate Bonds (bps) Spread to Worst US Energy (bps) Spread To Worst US Metals & Mining (bps) 0 Jul. 01 Jul. 03 Jul. 05 Jul. 07 Jul. 09 Jul. 11 Jul. 13 Jul. 15 Jul. 17 Quelle: Bank of America Merrill Lynch per (R-086) Seite 2

3 Überblick: Rentenperformance (YTD in Lokalwährung) 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% Implizite EUR/USD-Hedgekosten: ca. 2% 14,6% (EUR: -1,4%) 10,0% 8,7% (EUR: -4,6%) 8,0% 6,0% 5,8% 5,8% (EUR: -7,2%) 5,6% (EUR: -7,3%) 5,4% (EUR: -7,6%) 5,3% 4,0% 2,0% 0,0% 2,1% 1,8% 3,1% (EUR: -9,6%) 0,3% -2,0% EUR Subordinated Financials US HY Corporates US IG Non-Financials US IG Corporates EUR HY Corporates EUR IG Corporates EUR IG Non- Financials -0,5% US Government EUR Government Bunds EM Local Currencies EM Hard Currencies Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch per Performance seit Jahresanfang (YTD) und in Lokalwährung. (R-114/SCTU) Seite 3

4 Währungsentwicklung YTD vs. EUR & USD EUR Stärke dominiert die Währungsentwicklung der Emerging Markets 20% 15% 10% 5% 0% 1,0% vs. USD (ytd) 2,4% 3,2% vs. EUR (ytd) 4,9% 5,9% 6,1% 6,2% 6,2% 6,2% 7,4% 7,9% 10,1% 11,2% 13,3% 17,6% 16,1% 14,9% 3,8% 2,5% 1,4% -5% -10% -15% -1,8% -2,8% -6,1% -6,1% -5,9% -6,3% -6,2% -4,9% -4,8% -7,3% -8,6% -9,6% -10,6% IDR TRY BRL GBP CNY INR RUB JPY ZAR CLP CAD AUD NOK EUR HUF MXN PLN Quelle: Bloomberg per (EMS-008-SCAC) Seite 4

5 Unterbewertet Überbewertet September 2017 EUR/USD Ausbruch aus stabiler Trading-Range Charttechnisch angeschlagen, nach EUR-Aufwertung aber wieder neutral bewertet 1,33 1,28 1,23 1,18 EUR/USD Exchange Rate EMA 30 EMA 60 SMA 30 SMA 90 SMA ,58 123,58 118,58 Real Effective Exchange Rate Median Median +/- Standardabweichung 1,13 113,58 1,08 108,58 1,03 103,58 0,98 98,58 0,93 Dez. 14 Jun. 15 Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun ,58 Dez. 14 Jun. 15 Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun. 17 Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen per Seite 5

6 High Yield Bonds Europa & USA Entwicklung Kreditrisikoprämie Quelle: Bank of America Merrill Lynch per (T-004/SCTU) Seite 6

7 US-Treasuries vs. Euro High Yield Anleihen Europäische Hochzinsanleihen Priced for Perfection! US Treasury Index: Yield to Worst %) Euro High Yield BB Index: Yield to Worst (%) Dez. 99 Dez. 01 Dez. 03 Dez. 05 Dez. 07 Dez. 09 Dez. 11 Dez. 13 Dez. 15 Dez. 17 Quelle: Bank of America Merrill Lynch per (T-009/STU) Seite 7

8 Das große Bild Historischer Wendepunkt für Inflation und Renditen? Ausgangsbasis nach der globalen Finanzkrise: Deflationsrisiko durch hohe Verschuldung, wobei die Verschuldung auf hohem Niveau verbleibt Durch geldpolitische Maßnahmen gelingt es bis dato nicht, ausreichendes Wachstum zu generieren, um einen nachhaltigen Abbau der Verschuldung zu ermöglichen Anstieg der Bilanzsumme der größten Zentralbanken auf über 23 Billionen USD (> BIP USA + Japan) Die Wall Street profitiert, die Main Street partizipiert nicht in gleichem Ausmaß Wenig überraschend wählt die Bevölkerung zunehmend zugunsten von Maßnahmen, die rückläufige Reallöhne, Arbeitslosigkeit, Einwanderung und Ungleichheit adressieren Mögliche Maßnahmen: höhere Steuern besonders in höheren Steuerklassen, Protektionismus, Helikoptergeld (geldpolitische Finanzierung fiskalpolitischer Maßnahmen), höhere Löhne / Mindestlöhne Der Rohstoffzyklus dürfte seine Talsohle durchschritten haben und sich sukzessive erholen Fazit: Damit dürfte ein struktureller Wendepunkt für Renditen und Inflation erreicht sein. Renditen dürften sukzessive ansteigen, Inflation könnte schneller steigen als die nominellen Renditen. Positionierung: Long Inflation Assets (Value, Banken, Inflation-Linked Bonds, Cash, Rohstoffe, Active vs. Passive Managers) Seite 8

9 Aktuelle Investmentthemen: Argos und Bondvalue UI CREDIT BONDVALUE UI Corporate Investment Grade Floater mit Fokus auf kurzer Zinsund Credit-Duration (Floor 0%) Beimischung von ausgewählten nachrangigen Anleihen aus dem Finanzsektor (CoCo-Bonds, Tier-1-CMS-Floater) CMS-Floater mit Zinsanpassung an 10-jährige Kapitalmarktsätze (Swaps, Staatsanleihen) Nutzung von Ineffizienzen im Crossover-Segment (Fallen Angels & Rising Stars) Investitionen in EM-Hartwährunganleihen (Staats- und Unternehmensanleihen) aufgrund attraktiver Bewertungen ausgwählter Emittenten Reduzierung von Rohstoffanleihen durch Fälligkeiten und Gewinnmitnahmen ARGOS CURRENCY GOVERNMENT RATES LIQUIDITÄT Aufbau von Fremdwährungsexposure durch Kauf von Lokalwährungsanleihen (überwiegend Supranationals & Agencies) Nach langer Underperformance Unterbewertung gegenüber Hartwährungsanleihen erkennbar Seit Jahresbeginn nach langer Zeit von Abflüssen wieder Zuflüsse in die Anlageklasse erkennbar Die verbesserte Wachstumsdynamik in zahlreichen Emerging Markets wirkt sich unterstützend auf die Anlageklasse aus Inflationsanleihen weisen längere Phase der Underperformance gegenüber nominellen Anleihen auf Eingepreiste Inflationserwartung (break-even inflation) sehr niedrig Fiskalpolitische Impulse und steigende Rohstoffpreise könnten zu einem Repricing der Inflationserwartung führen Absicherung des Zinsänderungsrisikos durch den Verkauf von Zinsfutures Aktive Verkürzung der Portfolio-Duration durch den Verkauf von Zinsfutures Große Teile des Rentenmarktes fundamental teuer bewertet Renditeloses Risiko statt risikoloser Rendite, vielfach negative Renditen auf Verfall Cash-Bestand ermöglicht Aufbau von Positionen bei Repricing einzelner Segmente oder Sektoren Seite 9

10 Hard Currencies vs. Local Currencies EM-Lokalwährung mit deutlicher Underperformance seit Bloomberg Barclays EM Local Currency Core Index (USD) J.P. Morgan EMBI Global Core Index (USD) Aug. 11 Aug. 12 Aug. 13 Aug. 14 Aug. 15 Aug. 16 Aug. 17 Quelle: Bloomberg per (R-094/SCTU) Seite 10

11 Emerging Markets Bonds Entwicklung Kreditrisikoprämie Staatsanleihen Unternehmensanleihen EMBIG - Spread zu UST Median +/- 1 Standardabweichung CEMBI BD - Spread zu UST Median +/- 1 Standardabweichung Dez. 01 Dez. 05 Dez. 09 Dez. 13 Dez Dez. 01 Dez. 05 Dez. 09 Dez. 13 Dez. 17 Quelle: J.P. Morgan Index per (EMS-022-SCAC) Seite 11

12 Unterbewertet Überbewertet September 2017 EUR/TRY Antizyklische Kaufgelegenheit nach TRY-Abwertung Charttechnisches Bild stabilisiert sich, Türkische Lira attraktiv bewertet 4,37 3,87 3,37 EUR/TRY Exchange Rate EMA 30 EMA 60 SMA 30 SMA 90 SMA ,99 94,99 89,99 84,99 79,99 Real Effective Exchange Rate Median Median +/- Standardabweichung 2,87 74,99 69,99 2,37 Dez. 14 Jun. 15 Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun ,99 Dez. 14 Jun. 15 Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun. 17 Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen per Seite 12

13 Bewertungen Türkischer Staatsanleihen Lokalwährungsanleihen mit attraktiven Bewertungsvorteilen Turkey Sovereign Spread vs. UST Median Stdabw-1 Stdabw+1 10,5 9,5 8,5 5yr Spread Turkey (local) vs. 5yr UST Median Stdabw-1 Stdabw , , ,5 Hartwährungsanleihen in USD 150 Jan. 12 Jan. 13 Jan. 14 Jan. 15 Jan. 16 Jan. 17 Lokalmarktanleihen in TRY 4,5 Jan. 12 Jan. 13 Jan. 14 Jan. 15 Jan. 16 Jan. 17 Quelle: Bloomberg, J.P. Morgan, eigene Berechnungen per (EMS-021-SCAC) Seite 13

14 Attraktives Renditeniveau bei Lokalwährungsanleihen StarCapital Argos StarCapital Bondvalue UI Quelle: Bloomberg per (R-103) Währungspaare sind per auf 100 indexiert. Seite 14

15 Inflation Linker vs. nominelle Staatsanleihen Inflationsgeschützte Anleihen mit mehrjähriger Underperformance Barclays Germany Inflation Linked Bonds (All Maturities) REX Performance Index Barclays Germany Government (7-10yr) Aug. 11 Feb. 12 Aug. 12 Feb. 13 Aug. 13 Feb. 14 Aug. 14 Feb. 15 Aug. 15 Feb. 16 Aug. 16 Feb. 17 Aug. 17 Quelle: Bloomberg per (R SCTU) Seite 15

16 Inflationserwartungen (Breakeven-Inflation) USA & Deutschland Eingepreiste Inflationserwartung aus unserer Sicht deutlich zu niedrig 3 2,5 2 1,5 1 0,5 US 10Y Break-Even Rate Germany 10Y Break-Even Rate 0 Aug. 10 Aug. 11 Aug. 12 Aug. 13 Aug. 14 Aug. 15 Aug. 16 Aug. 17 Quelle: Bloomberg per (R SCTU) Seite 16

17 Chance-Risikoverhältnis von Bundesanleihen extrem unattraktiv Aufbau Short-Position in 10-jährigen Bundesanleihen nach Re-Break der 200-Tage-Linie yr Bund Yield (%) Gleitender Durchschnitt: 60d Gleitender Durchschnitt: 100d Gleitender Durchschnitt: 200d 1,00% 0 0,20% -1 Dez. 07 Dez. 09 Dez. 11 Dez. 13 Dez. 15 Dez. 17 Quelle: Bloomberg per (R-104/SCTU) Seite 17

18 Hohe Renditedifferenz zwischen US-Treasuries & Bundesanleihen Nutzung relativer Bewertungsunterschiede - long 5y UST Future vs. short Bobl-Future Renditedifferenz: 5yr UST - 5yr Bund (bps) -100 Median /-1 Standardabweichung -200 Jan. 94 Jan. 96 Jan. 98 Jan. 00 Jan. 02 Jan. 04 Jan. 06 Jan. 08 Jan. 10 Jan. 12 Jan. 14 Jan. 16 Jan. 18 Quelle: Bloomberg per (R-056b/SCTU) Seite 18

19 Aktuelle Asset Allokation StarCapital Rentenfonds StarCapital Argos StarCapital Bondvalue UI Covered Bonds 1,6% Fixed Income Divers 1,9% EM Local Currencies 12,7% Kasse 25,5% EM Hard Currencies 13,5% Others Government EM Government Bonds DM 12,6% Corporates Government Bonds DM I/L 10,0% Corporates HY 9,8% Corporates IG 12,5% Kasse 20,0% Fixed Income Divers 0,6% Covered Bonds 8,9% EM Local Currencies 5,2% EM Hard Currencies 9,9% Others EM Government Corporates HY 11,5% Corporates Government Bonds DM 13,9% Government Bonds DM I/L 11,1% Corporates IG 18,9% Quelle: StarCapital AG, eigene Berechnungen, per (F-051 A - SCEHm) Seite 19

20 Charakteristika StarCapital Rentenfonds Wesentliche Kennzahlen auf einen Blick StarCapital Argos Rendite im schlechtesten Fall* 2,7% StarCapital Bondvalue UI Rendite im schlechtesten Fall* 1,8% Restlaufzeit 3,7 Jahre Restlaufzeit 8,9 Jahre Mod. Duration (inkl. Futures)* 1,3% Mod. Duration (inkl. Futures)* 1,6% Durchschnittliches Credit-Rating A Durchschnittliches Credit-Rating A FX-Exposure (inkl. DTGs) 27,2% USD-Exposure 37,4% USD-Exposure (inkl. DTGs) 8,8% Cash-Quote 25,5% Anzahl Emittenten 51 Anzahl Wertpapiere 83 FX-Exposure (inkl. DTGs) 5,2% USD-Exposure 26,1% USD-Exposure (inkl. DTGs) 1,9% Cash-Quote 20,1% Anzahl Emittenten 88 Anzahl Wertpapiere 115 Quelle: StarCapital AG, eigene Berechnungen per (*Kennzahlen ex. Kasse & inkl. Futures) - SCEHm Seite 20

21 Aktuelle Fremdwährungsallokation im Überblick StarCapital Argos StarCapital Bondvalue UI 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 31,4% DTGs Anleihen & Cash 1,0% 0,6% 2,6% 1,7% 2,7%1,6% 41,4% 37,4% 1,7% 1,0% 0,9%1,2% 1,9% 0,1% -2,8% -28,6% EUR BRL GBP MXNNOK AUD RUB USD INR PLN CNH IDR TRY CHF Quelle: StarCapital AG, eigene Berechnungen per (F SCEHm) 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 30,4% DTGs Anleihen & Cash 26,1% 1,9% 1,4% 0,5% 0,0% 0,4% 1,6% 0,0% 0,5% 0,4% 1,0% 0,5% 0,3% 1,0% 64,3% -1,9% -2,8% -1,6% -24,2% EUR AUD IDR NOK CHF USD INR SGD ZAR RUB CLP MXN BRL ARS TRY Seite 21

22 Aktuelle Rating-Allokation StarCapital Argos StarCapital Bondvalue UI 40,0% 40,0% 35,0% 31,4% 35,0% 33,6% 30,0% 25,0% 25,6% 30,0% 25,0% 20,0% 17,4% 20,0% 20,1% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 11,2% 2,8% 5,3% 2,2% 4,0% 0,0% Kasse ETFs AAA AA A BBB BB B CCC 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 15,7% 19,1% 4,4% 4,3% 1,5% 2,3% 1,3% 0,2% Kasse ETFs AAA AA A BBB BB B CCC NR Quelle: StarCapital AG, eigene Berechnung per (F SCEHm) Seite 22

23 Risiko-Rendite-Matrix: Bondvalue UI & Argos 5,0% 4,0% StarCapital Argos 3,0% StarCapital Bondvalue UI Barclays Global Aggregate (EUR-H) 2,0% Morningstar: Global Flexible Bond (EUR-H) 1,0% 0,0% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 4,0% Quelle: Datastream, Morningstar per für den Zeitraum bis (F-058) Seite 23

24 Charakteristika StarCapital Rentenfonds Wesentliche Risikokennzahlen auf einen Blick: Argos vs. Bondvalue StarCapital Argos 1yr 3yr 5yr Volatilität 2,8% 3,7% 3,2% Max. Drawdown -2,0% -9,6% -9,6% StarCapital Bondvalue 1yr 3yr 5yr Volatilität 1,5% 2,3% 2,4% Max. Drawdown -1,2% -4,8% -4,8% Intervall Intervall Erholungsperiode (Tage) Bester Monat 1,2% 3,8% 3,8% Schlechtester Monat -0,6% -3,1% -3,1% Sharpe Ratio 1,0 0,8 1,3 Erholungsperiode (Tage) Bester Monat 0,7% 2,5% 2,5% Schlechtester Monat -0,4% -1,6% -1,6% Sharpe Ratio 1,3 1,1 1,2 Quelle: Cleversoft, StarCapital AG, eigene Berechnungen per Seite 24

25 StarCapital Argos (Anleihen Flexibel Global) StarCapital Argos (LU ) +133,8% Morningstar Peergroup (Anleihen Flexibel Global - EUR Hedged) +68,9% 5,6% p.a. 3,4% p.a ,1% 8,7% 4,4% 6,1% -0,2% 4,6% -9,5% 28,9% 11,1% -1,4% 14,5% 0,9% 6,2% -2,3% 10,4% -0,1% 2,4% 6,4% 6,1% 4,6% 2,2% 0,1% -12,6% 20,8% 6,7% -0,2% 11,2% 1,0% 2,9% -1,3% 3,9% 2,4% ÜR +7,7% +2,3% -1,7% +1,5% -2,4% +4,5% +3,1% +8,1% +4,4% -1,2% +3,3% -0,1% +3,3% -1,0% +6,5% -2,5% Angaben zur bisherigen Wertentwicklung erlauben keine Prognose für die Zukunft. Die Wertentwicklung basiert auf dem Nettoinventarwert (BVI-Methode). ÜR = Überrendite. Quelle: Thomson Reuters Datastream, Morningstar per (F SCEHm) Seite 25

26 StarCapital Bondvalue UI (Anleihen Flexibel Global) StarCapital Bondvalue UI (DE ) +154,5% 5,5% p.a. Morningstar Peergroup (Anleihen Flexibel Global - EUR Hedged) +79,0% 3,4% p.a ,2% 3,8% 7,2% 6,7% 7,5% 7,9% 0,6% 5,2% -14,2% 35,2% 11,0% -0,8% 12,8% -1,9% 6,1% 0,9% 4,4% 0,1% 6,2% -0,2% 2,4% 6,4% 6,1% 4,6% 2,2% 0,1% -12,6% 20,8% 6,7% -0,2% 11,2% 1,0% 2,9% -1,3% 3,9% 2,4% ÜR +4,0% +4,0% +4,8% +0,3% +1,4% +3,3% -1,6% +5,1% -1,7% +14,4% +4,3% -0,6% +1,6% -2,9% +3,2% +2,2% +0,5% -2,3% Angaben zur bisherigen Wertentwicklung erlauben keine Prognose für die Zukunft. Die Wertentwicklung basiert auf dem Nettoinventarwert (BVI-Methode). ÜR = Überrendite. Quelle: Thomson Reuters Datastream, Morningstar per (F SCEHm) Seite 26

27 Aktives Management im aktuellen Umfeld unverzichtbar Benchmark-orientierte Strategien mit zunehmend mehr Risiko und weniger Rendite Quelle: BofA Merrill Lynch, Global Broad Market Index per (R-078) Traditionelle und vermeintlich konservative Rentenanlagen liefern keine auskömmliche Renditen mehr StarCapital Rentenstrategien bieten diversifizierten Zugang zu den globalen Rentenmärkten Nutzung unterschiedlicher Renditequellen (Rates, Credit, FX) Möglichkeit Short-Positionen durch den Einsatz von Derivaten einzugehen um von fallenden Kursen zu profitieren Der flexible und Benchmark-unabhängige Investmentansatz von StarCapital ermöglicht attraktive risikobereinigte Erträge in einem anspruchsvollen Marktumfeld Seite 27

28 Kontakt Für Fragen stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung. Michael Merz Leiter Rentenfondsmanagement Fondsmanager Global Fixed Income Kronberger Str Oberursel Deutschland Web: Freecall: Tel.: Fax: Seite 28

29 Besonderer Hinweis: Die in dieser Publikation zum Ausdruck gebrachten Informationen, Meinungen und Prognosen stützen sich auf Analyseberichte und Auswertungen öffentlich zugänglicher Quellen. Diese Unterlage dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Aufforderung zum Anteilerwerb dar. Die zur Verfügung gestellten Informationen bedeuten keine Empfehlung oder Beratung, sie geben lediglich eine zusammenfassende Kurzdarstellung wesentlicher Fondsmerkmale. Eine Gewähr hinsichtlich Qualität und Wahrheitsgehalt dieser Informationen muss dennoch ausgeschlossen werden. Eine Haftung für mittelbare und unmittelbare Folgen der veröffentlichten Inhalte ist somit ausgeschlossen. Insbesondere gilt dies für Leser, die unsere Investmentanalysen und Interview-inhalte in eigene Anlagedispositionen umsetzen. So stellen weder unsere Musterdepots noch unsere Einzelanalysen zu bestimmten Wertpapieren einen Aufruf zur individuellen oder allgemeinen Nachbildung, auch nicht stillschweigend, dar. Handelsanregungen oder Empfehlungen stellen keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder derivativen Finanzprodukten dar. Diese Publikation darf keinesfalls als persönliche oder auch allgemeine Beratung aufgefasst werden, auch nicht stillschweigend, da wir mittels veröffentlichter Inhalte lediglich unsere subjektive Meinung reflektieren. Die in dieser Publikation zum Ausdruck gebrachten Meinungen können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Angaben zur bisherigen Wertentwicklung erlauben keine Prognose für die Zukunft. In Fällen, in denen sich das Management zu bestimmten Wertpapieren äußert, sind wir als Firma, als Privatpersonen, für unsere Kunden oder als Berater oder Manager der von uns betreuten Fonds in der Regel unmittelbar oder mittelbar in diesen Wertpapieren investiert. Ein auf unsere Äußerungen folgender positiver Kursverlauf kann also den Wert des Vermögens unserer Mitarbeiter oder unserer Kunden steigern. Im Regelfall ist das Management der Firma StarCapital AG in den eigenen Fonds investiert. Sie können auf unserer Website in den Rechenschaftsberichten und Halbjahresberichten lückenlos feststellen, welche Wertpapiere unsere Fonds zu bestimmten Stichtagen hielten. Aktuelle Daten sind im Regelfall für alle Fonds und für die größten Fondspositionen auf den Fact Sheets zu unseren Fonds auf unserer Website zu finden. Die Aktien, die die StarCapital AG in Ihren Fonds und in dem von ihr betreuten Portfolios und Sondervermögen hält, können Sie unseren Geschäfts- und Rechenschaftsberichten entnehmen. Alleinige Grundlage für den Anteilerwerb sind der Verkaufsprospekt, das Verwaltungsreglement, die wesentlichen Anlegerinformationen (KIID) sowie die Berichte des Fonds. Diese Dokumente sind kostenlos in deutscher Sprache bei der Verwaltungsgesellschaft, der IP Concept (Luxemburg) S.A. 4, rue Thomas Edison, L Luxemburg, Luxembourg, sowie bei der Vertriebsstelle, der StarCapital AG, Kronberger Straße 45, D Oberursel erhältlich. Dieses Dokument stellt eine Werbung im Sinne des 31 Abs. 2 WpHG dar. Ausführliche Hinweise zu Chancen und Risiken der dargestellten Fonds sowie steuerliche Informationen entnehmen Sie bitte dem aktuellen ausführlichen Verkaufsprospekt. Inhalte oder Auszüge hieraus dürfen ohne Einwilligung der StarCapital AG weder reproduziert noch vervielfältigt werden. Alle Rechte vorbehalten. Seite 29