Aktuelles Kapitalmarktumfeld. Frankfurt am Main, Dezember 2018

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1 Aktuelles Kapitalmarktumfeld Frankfurt am Main, Dezember 2018

2 Agenda 1 Rückblick 2 Rezession in den USA oder Europa? 3 Politik 4 US-Leitzinsen und Schwellenländer 5 China 6 Kapitalmärkte 2 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

3 Nahezu jede Finanzanlage im Minus seit Jahresanfang Anzahl der Finanzanlagen* mit einer negativen Wertentwicklung seit Jahresanfang in % % % * in US-Dollar, Stand Oktober 2018 Quelle: Deutsche Bank 3 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

4 Rückblick 2018: Optimismus bestätigt Das Wirtschaftsumfeld ist gut Die berichteten Gewinne internationaler Aktiengesellschaften steigen um mehr als 5 % Notenbanken beginnen ihre Geldpolitik zu normalisieren und entziehen den Finanzmärkten Liquidität Rendite 10-jähriger US-Treasuries steigt von 2,4 % zu Jahresanfang bis auf 3,2 % Bewertung der internationalen Aktienmärkte fällt als eine Folge dessen um mehr als 10 % 4 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

5 USA: Aufschwung bietet kein eindeutiges Bild Entwicklung von Arbeitslosenquote und Produktionslücke signalisieren schon das Ende des Aufschwungs Aber: Die Inflation fehlt Und: Die Entwicklung von Leistungsbilanz und Verschuldung signalisieren noch Potenzial für einen langen Aufschwung Damit stehen die Chancen gut für einen langanhaltenden Aufschwung Risiko: Die US-Notenbank könnte auf die derzeit noch guten Arbeitsmarktdaten überreagieren, die Zinsschraube überdrehen und eine inverse Renditestrukturkurve zulassen 5 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

6 Eurozone: Bankensystem ist der Schwachpunkt Die Geld- und Fiskalpolitik ist weiterhin expansiv Europa hinkt dem Aufschwung in den USA hinterher Großer Schwachpunkt bleibt der europäische Bankensektor 6 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

8 Politische Risiken im Fokus Donald Trump Matteo Salvini Boris Johnson Recep Erdogan Copyright: Wikipedia 8 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

9 Italien: erste realwirtschaftliche Konsequenzen der populistischen Politik sichtbar Italien Composite Einkaufsmanagerindex 61 ifo-index: geplante Änderung der Verkaufspreise /2016 4/2016 7/ /2016 1/2017 4/2017 7/ /2017 1/2018 4/2018 7/ /2018 Quelle: Bloomberg 9 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

10 Italien: Divergierende Bonitätseinschätzung von Finanzmarktakteuren (BB) und Rating-Agenturen (BBB) Prämie 5-jähriger Kreditausfall-Swaps in Basispunkten und Bonitätsbewertung von S&P 600 Kreditausfall-Swap 500 Argentinien Italien Türkei Deutschland 0 Australien Österreich Südkorea Frankreich China Chile Malaysia Spanien Mexiko Peru Thailand Russland Indonesien Kolumbien Philippinen Südafrika Brasilien AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B Bonitätsbewertung Quelle: Bloomberg Stand Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

11 Italien: Nur schlechte Lösungen möglich Staatsverschuldung 2018 in % des BIP Zwei mögliche Lösungen 130 Europa hilft, und Italien ändert Politik Vergemeinschaftung 79 Die populistische Politik dürfte an einem Käuferstreik bei italienischen Staatsanleihen scheitern Europa hilft nicht Rückkehr zur eigenen Währung Eurozone ohne Italien Italien Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 11 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

12 Die Effekte der bislang implementierten Importzölle auf die Wirtschaft dürften sich in Grenzen halten Importe, die seit Oktober 2017 zusätzlichen Zollbeschränkungen unterliegen, in Mrd. USD vs. (200 Mrd.+ 60 Mrd.) vs. (jew. 16 Mrd.) (10 Mrd.) (20 Mrd.) vs. (jew. 34 Mrd.) Implementiert 0 10/17 11/17 12/17 01/18 02/18 03/18 04/18 05/18 06/18 07/18 08/18 09/18 10/18 Quellen: Peterson Institute for International Economics, Metzler; Stand: Oktober Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

13 Jedoch hat sich seit Jahresanfang eine immense Drohkulisse aufgebaut Zusätzlich angedrohte Zollbeschränkungen in Mrd. USD Zölle (300 Mrd.) Zölle (67 Mrd.) Autozölle (208 Mrd.) Angedroht Zölle (100 Mrd.) Implementiert 0 10/17 11/17 12/17 01/18 02/18 03/18 04/18 05/18 06/18 07/18 08/18 09/18 10/18 Quellen: Peterson Institute for International Economics, Metzler; Stand: Oktober Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

14 Politische Risiken 2019 Mit hoher Wahrscheinlichkeit wird es trotz der zu erwartenden Wachstumsabschwächung ein gutes Jahr für die Weltwirtschaft Mit niedriger Wahrscheinlichkeit erwartet uns ein katastrophales Jahr, da die Wirtschaftspolitik einem politischen Schock wenig entgegensetzen kann

16 Ende der US-Leitzinserhöhungen absehbar Federal Funds Rate in % 3,6 3,4 ifo-index: geplante Änderung der Verkaufspreise Erwartung der Mitglieder des Offenmarktausschusses 3,2 3,0 2,8 2,6 Erwartung der Finanzmarktakteure laut OIS*-Forwards 2,4 2,2 2, /2018 2/2019 5/2019 8/ /2019 2/2020 5/2020 8/ /2020 2/2021 5/2021 8/ /2021 * OIS = Overnight Index Swap Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 16 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

17 Die Gruppe der Schwellenländer hat eine ausgeglichene Leistungsbilanz und ist somit nicht auf ausländisches Kapital angewiesen 120 JP-Morgan-Index der Währungen der Schwellenländer gegenüber dem US-Dollar Leistungsbilanz der Schwellenländer in % des BIPs 2, % 1, ,0 90 0, , ,5 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 17 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

18 US-Dollar ist perspektivisch wegen der hohen Staatsverschuldung der USA eine Weichwährung aber auch eine Krisenwährung 130 ifo-index: geplante Änderung der Verkaufspreise * Index des realen handelsgewichteten US-Dollar Modell auf Basis der relativen Entwicklung der Staatsverschuldung * Durchschnitt bis 31. Oktober 2018 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 18 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

19 Die meisten Schwellenländer haben ausreichende Devisenreserven Kurzfristige Fremdwährungsschulden plus Fälligkeiten* plus Einlagen** versus Reserven Türkei Chile Argentinien Rumänien Polen Malaysia Südafrika Irak Kolumbien Pakistan Ägypten Indien Katar Mexiko Indonesien Vietnam Brasilien Thailand Vereinigte Arabische Emirate Philippinen Russland Nigeria Peru Kasachstan Saudi-Arabien * Fälligkeiten von langlaufenden Fremdwährungsschulden ** Einlagen von Ausländern im heimischen Bankensystem Quelle: Moody s und Payden & Rygel 19 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

20 Schwellenländer können Staatsschulden überwiegend in inländischer Währung aufnehmen Anteil der emittierten Staatsanleihen der 20* größten Schwellenländer in lokaler Währung in % aller ausstehenden Staatsanleihen Ausstehende Staatsanleihen der Schwellenländer in Bio. USD EM External Sovereign EM Local Government Dez. 09 Dez. 11 Dez. 13 Dez. 15 Dez YTD * Dazu gehören: AR, BR, CH, CHI, CO, CZ, HK, HU, INDO, INDI, ISR, KO, MA, ME, PO, RU, SING, SOAF, THAI, TUR Quellen: Payden & Rygel, JP Morgan; Stand: 31. März Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

21 Aber: Der Spread von Schwellenländerstaatsanleihen engte sich in den beiden vorangegangenen US-Leitzinserhöhungszyklen ein EMBI Global Diversified Spread (in Basispunkten) Federal Funds Rate (in %) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 21 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

22 Schwellenländer: Chancen für 2019 stehen gut Die Wertentwicklung von Staatsanleihen der Schwellenländer von etwa -2 % in US-Dollar seit Jahresanfang ist eher untypisch In der Vergangenheit engten sich die Spreads von Staatsanleihen der Schwellenländer während der Leitzinserhöhungszyklen der US- Notenbank ein oder blieben stabil Schwellenländer bieten gute Fundamentaldaten Türkei und Argentinien sind Ausnahmen Eine US-Rezession wäre das größte Risiko

24 Der chinesische Aktienmarkt ist die Nummer 2 der Welt Marktkapitalisierung in Bio. USD (Durchschnitt der vergangenen 12 Monate) 29,6 12,9 6,2 3,7 2,6 2,4 2,3 2,2 1,7 0,9 0,6 Quelle: Bloomberg 24 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

25 China: Mittelfristig viel Potenzial Anhaltender Aufholprozess bietet großes Wachstumspotenzial Hohe Verschuldung ist ein Risiko auch wegen neuer staatlicher Stimuli Konsum und Technologie bergen besonders hohe Wachstumsdynamik China ist der zweitgrößte Aktienmarkt der Welt eine strategische Allokation also notwendig Das gilt umso mehr, als die niedrige Korrelation mit anderen Aktienbörsen hohe Diversifikationsvorteile birgt Hohe Ertragskraft chinesischer Unternehmen und eine niedrige Bewertung sind weitere Pluspunkte Hinzu kommt eine steigende Bedeutung chinesischer Aktien in den internationalen Indizes

27 Renditeprognosen 10-jähriger Staatsanleihen: moderat steigend Rendite 10-jähriger US-Treasuries in % Rendite 10-jähriger Bundesanleihen in % 4,0 10-j. US-Treasuries 1,4 10-j. Bunds Prognose 1,2 Prognose 3,5 1,0 3,0 0,8 0,6 2,5 0,4 0,2 2,0 0,0-0,2 1, , Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 27 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

28 Europäische Aktien: Nur moderat sinkende Bewertung prognostiziert Kurs-Cashflow-Verhältnis MSCI Europa Modell der Bewertung ,5 % 8 6 Kurs- Cashflow- Verhältnis Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 28 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

29 US-Aktien: Mit zurückgehender Bewertung zu rechnen Kurs-Cashflow-Verhältnis MSCI USA Kurs- Cashflow- Verhältnis -7,7 % 10 Modell der Bewertung Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 29 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

30 Kapitalmärkte 2019: Chancen überwiegen Risiken Portfoliostruktur auf den Prüfstand stellen Moderater Renditeanstieg Leicht zurückgehende Bewertung Steigende Unternehmensgewinne Aber: Politik und Inflation als Risiken, denen die Wirtschaftspolitik wenig entgegensetzen kann Positive Ertragschancen bei Aktien und Anlagen aus den Schwellenländern

31 Vorstellung Metzler Chart-Service

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34 Ihre Geschäftspartnerbetreuung vor Ort: Aufteilung nach Postleitzahlengebiet Gerrit Braith Leiter Geschäftspartnerbetreuung Telefon(069) Konstantinos Liolis Key Account Manager Metzler Fund Xchange Telefon(069) Mobil (0174) KLiolis@metzler.com Verena Mosebach Sales Support Telefon (069) Verena.Mosebach@metzler.com Nord Bremen, Hamburg, Niedersachsen, Schleswig- Holstein Simon Gülke Geschäftspartnerbetreuer Telefon( ) Mobil (0173) SGuelke@metzler.com Mitte/West Ost Hessen, Rheinland-Pfalz, Saarland, Nordrhein-Westfalen Berlin, Brandenburg, Mecklenburg-Vorpommern, Sachsen, Sachsen-Anhalt, Thüringen, Franken Klaus Künster Geschäftspartnerbetreuer Telefon( ) Mobil (01 73) KKuenster@metzler.com Nord Ost Michael Laue Geschäftspartnerbetreuer Telefon( ) Mobil (01 73) MLaue@metzler.com Süd Baden-Württemberg Mitte Süd Bayern Michael Leis Geschäftspartnerbetreuer Telefon( ) Mobil (01 73) MLeis@metzler.com Süd Süd Armin Horn Geschäftspartnerbetreuer Telefon( ) Mobil (01 73) AHorn@metzler.com 34 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

35 Ihre Ansprechpartner Gerrit Braith Direktor Metzler FundServices GmbH Telefon (0 69) Edgar Walk Chefvolkswirt Metzler Asset Management Telefon (0 69) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

36 Rechtlicher Hinweis (1/2) Werbeinformation der Metzler Asset Management GmbH Diese Unterlage der Metzler Asset Management GmbH (nachfolgend zusammen mit den verbundenen Unternehmen im Sinne von 15 ff. AktG Metzler genannt) enthält Informationen, die aus öffentlichen Quellen stammen, die wir für verlässlich halten. Metzler übernimmt jedoch keine Garantie für die Richtigkeit oder Vollständigkeit dieser Informationen. Metzler behält sich unangekündigte Änderungen der in dieser Unterlage zum Ausdruck gebrachten Meinungen, Vorhersagen, Schätzungen und Prognosen vor und unterliegt keiner Verpflichtung, diese Unterlage zu aktualisieren oder den Empfänger in anderer Weise zu informieren, falls sich eine dieser Aussagen verändert hat oder unrichtig, unvollständig oder irreführend wird. Diese Unterlage dient ausschließlich der Information und ist nicht auf die speziellen Investmentziele, Finanzsituationen oder Bedürfnisse individueller Empfänger ausgerichtet. Bevor ein Empfänger auf Grundlage der in dieser Unterlage enthaltenen Informationen oder Empfehlungen handelt, sollte er abwägen, ob diese Entscheidung für seine persönlichen Umstände passend ist, und sollte folglich seine eigenständigen Investmententscheidungen, wenn nötig mithilfe eines Anlagevermittlers, gemäß seiner persönlichen Finanzsituation und seinen Investmentzielen treffen. Diese Unterlage ist kein Angebot oder Teil eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten, noch stellt diese Unterlage eine Grundlage für irgendeinen Vertrag oder irgendeine Verpflichtung dar. Weder Metzler noch der Autor haften für diese Unterlage oder die Verwendung ihrer Inhalte. Kaufaufträge können nur angenommen werden auf der Grundlage des geltenden Verkaufsprospektes, der eine ausführliche Darstellung der mit diesem Investment verbundenen Risiken enthält, der geltenden wesentlichen Anlegerinformationen (KID) sowie des geltenden Jahres- und Halbjahresberichts. 36 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

37 Rechtlicher Hinweis (2/2) Vergangenheitswerte sind keine Garantie für zukünftige Wertentwicklung. Es kann daher nicht garantiert, zugesichert oder gewährleistet werden, dass ein Portfolio die in der Vergangenheit erzielte Wertentwicklung auch in Zukunft erreichen wird. Eventuelle Erträge aus Investitionen unterliegen Schwankungen; der Preis oder Wert von Finanzinstrumenten, die in dieser Unterlage beschrieben werden, kann steigen oder fallen. Im Übrigen hängt die tatsächliche Wertentwicklung eines Portfolios vom Volumen des Portfolios und von den vereinbarten Gebühren und fremden Kosten ab. Metzler kann somit nicht garantieren, zusichern oder gewährleisten, dass das Portfolio die vom Anleger angestrebte Entwicklung erreicht, da ein Portfolio stets Risiken ausgesetzt ist, welche die Wertentwicklung des Portfolios negativ beeinträchtigen können und auf welche Metzler nur begrenzte Einflussmöglichkeit hat. Ohne vorherige schriftliche Zustimmung von Metzler darf/dürfen diese Unterlage, davon gefertigte Kopien oder Teile davon nicht verändert, kopiert, vervielfältigt oder verteilt werden. Mit der Entgegennahme dieser Unterlage erklärt sich der Empfänger mit den vorangegangenen Bestimmungen einverstanden. Metzler Asset Management GmbH Untermainanlage 1, Frankfurt am Main Postfach , Frankfurt am Main Telefon (0 69) Telefax (0 69) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden