Aktuelles Kapitalmarktumfeld. Frankfurt am Main, Januar 2019

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1 Aktuelles Kapitalmarktumfeld Frankfurt am Main, Januar 2019

2 Negative Überraschungen überwiegen seit dem zweiten Halbjahr 2018 Economic Surprise Index der Citigroup USA Eurozone Emerging Markets /2016 7/2016 1/2017 7/2017 1/2018 7/2018 1/2019 Quelle: Thomson Reuters Datastream 2 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

3 Agenda 1 Rezession in den USA oder Europa? 2 Politik 3 Kapitalmärkte 3 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

4 USA: niedrige Arbeitslosenquote als Quelle der Rezessionssorgen Arbeitslosenquote in % Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler Stand Dezember Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

5 US-Renditestrukturkurve signalisiert keine Rezession - der weitere Verlauf ist aber Abhängig von der US-Notenbankpolitik Renditedifferenz zwischen 10-jährigen und 1-jährigen US-Treasuries in %-Punkten Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler Stand Dezember Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

6 USA: lockeres Kreditangebot der Banken stützt Investitionsausgaben der Unternehmen Kreditstandards der Banken in % (Saldo der Befragten) und Investitionen in % ggü. Vj. -40 Veränderung der Kreditstandards (invertiert) Investitionen Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 6 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

7 USA: stabile Leistungsbilanz signalisiert keine Überhitzungstendenzen Leistungsbilanz in % des BIP Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler Stand September Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

8 USA: Aufschwung bietet kein eindeutiges Bild Entwicklung von Arbeitslosenquote und Produktionslücke signalisieren schon das Ende des Aufschwungs Aber: Die Inflation fehlt Und: Die Entwicklung von Leistungsbilanz und Verschuldung signalisieren noch Potenzial für einen langen Aufschwung Damit stehen die Chancen gut für einen langanhaltenden Aufschwung Risiko: Die US-Notenbank könnte auf die derzeit noch guten Arbeitsmarktdaten überreagieren, die Zinsschraube überdrehen und eine inverse Renditestrukturkurve zulassen 8 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

9 Italien: erste realwirtschaftliche Konsequenzen der populistischen Politik sichtbar Italien Composite Einkaufsmanagerindex 61 ifo-index: geplante Änderung der Verkaufspreise /2016 4/2016 7/ /2016 1/2017 4/2017 7/ /2017 1/2018 4/2018 7/ /2018 1/2019 Quelle: Bloomberg 9 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

10 Eurozone: Kurse von Bankaktien als konjunktureller Frühindikator 17 Kreditvergabe an Unternehmen in % ggü. Vj. MSCI Europe Banks Kursindex (12 Monate im Voraus) Verhinderte das QE- Programm der EZB 2016 eine Rezession? Neue TLTROs*? * TLTRO = Targeted Longer-Term Refinancing Operations Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 10 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

11 Eurozone: Ergebnisse der Kreditumfrage immer noch im grünen Bereich Umfrage der EZB zu Bankkrediten (Saldo der Befragten in %-Punkten) 40 Steigende Kreditnachfrage und -angebot 30 Kreditnachfrage Kreditangebot (Kreditstandards) Fallende Kreditnachfrage und -angebot Q Q Q Q Q Q Q Q Q Quelle: Thomson Reuters Datastream 11 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

12 Eurozone: Bankensystem ist der Schwachpunkt Die Geld- und Fiskalpolitik ist weiterhin expansiv Europa hinkt dem Aufschwung in den USA hinterher Großer Schwachpunkt bleibt der europäische Bankensektor 12 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

14 Politische Risiken im Fokus Donald Trump Matteo Salvini Boris Johnson Recep Erdogan Copyright: Wikipedia 14 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

15 Italien: Divergierende Bonitätseinschätzung von Finanzmarktakteuren (BB) und Rating-Agenturen (BBB) Prämie 5-jähriger Kreditausfall-Swaps in Basispunkten und Bonitätsbewertung von S&P 700 Kreditausfall-Swap 600 Argentinien Australien China Deutschland Süd Korea Österreich Chile Frankreich Malaysia Spanien Italien Russland Mexiko Indonesien Kolumbien Peru Philippinen Thailand Süd Afrika Brasilien Türkei Bonitätsbewertung AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B Quellen: Bloomberg Stand Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

16 Italien: nur schlechte Lösungen möglich Staatsverschuldung 2018 in % des BIP Zwei mögliche Lösungen 130 Europa hilft, und Italien ändert Politik Vergemeinschaftung 79 Die populistische Politik dürfte an einem Käuferstreik bei italienischen Staatsanleihen scheitern Europa hilft nicht Rückkehr zur eigenen Währung Eurozone ohne Italien Italien Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 16 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

17 Die Effekte der bislang implementierten Importzölle auf die Wirtschaft dürften sich in Grenzen halten Importe, die seit Oktober 2017 zusätzlichen Zollbeschränkungen unterliegen, in Mrd. USD vs. (200 Mrd.+ 60 Mrd.) vs. (jew. 16 Mrd.) 300 vs. (jew. 34 Mrd.) (10 Mrd.) (20 Mrd.) Implementiert 0 10/ /2017 2/2018 4/2018 6/2018 8/ /2018 Quellen: Peterson Institute for International Economics, Metzler; Stand Oktober Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

18 Jedoch hat sich seit Jahresanfang eine immense Drohkulisse aufgebaut Zusätzlich angedrohte Zollbeschränkungen in Mrd. USD Zölle (300 Mrd.) Zölle (67 Mrd.) Autozölle (208 Mrd.) Angedroht Zölle (100 Mrd.) Implementiert 0 10/ /2017 2/2018 4/2018 6/2018 8/ /2018 Quellen: Peterson Institute for International Economics, Metzler; Stand Oktober Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

19 Politische Risiken 2019 Mit hoher Wahrscheinlichkeit wird es trotz der zu erwartenden Wachstumsabschwächung ein gutes Jahr für die Weltwirtschaft Mit niedriger Wahrscheinlichkeit erwartet uns ein katastrophales Jahr, da die Wirtschaftspolitik einem politischen Schock wenig entgegensetzen kann

21 Ende der US-Leitzinserhöhungen absehbar Federal Funds Rate in % 3,0 ifo-index: geplante Änderung der Verkaufspreise Erwartung der Finanzmarktakteure laut OIS*-Forwards 2,5 2,0 Federal Funds Rate 1,5 1,0 0,5 0, * OIS = Overnight Index Swap Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 21 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

22 Renditeprognosen 10-jähriger Staatsanleihen: moderat steigend in % Rendite 10-jähriger US-Treasuries Rendite 10-jähriger Bundesanleihen 4,0 10-j. US-Treasuries 1,4 10-j. Bunds Prognose 1,2 Prognose 3,5 1,0 3,0 0,8 0,6 2,5 0,4 0,2 2,0 0,0-0,2 1, , Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 22 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

23 US-Dollar ist perspektivisch wegen der hohen Staatsverschuldung der USA eine Weichwährung aber auch eine Krisenwährung 130 ifo-index: geplante Änderung der Verkaufspreise Index des realen handelsgewichteten US-Dollar Modell auf Basis der relativen Entwicklung der Staatsverschuldung * Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 23 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

24 Die Gruppe der Schwellenländer hat eine ausgeglichene Leistungsbilanz und ist somit nicht auf ausländisches Kapital angewiesen 120 JP-Morgan-Index der Währungen der Schwellenländer gegenüber dem US-Dollar Leistungsbilanz der Schwellenländer in % des BIPs 2, % 1, ,0 90 0, , ,5 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 24 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

25 Europäische Aktien: Nur moderat sinkende Bewertung prognostiziert Kurs-Cashflow-Verhältnis MSCI Europa Modell der Bewertung ,5 % 8 6 Kurs- Cashflow- Verhältnis Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 25 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

26 US-Aktien: Mit zurückgehender Bewertung zu rechnen Kurs-Cashflow-Verhältnis MSCI USA Kurs- Cashflow- Verhältnis -7,7 % 10 Modell der Bewertung Quellen: Thomson Reuters Datastream, Metzler 26 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

27 Kapitalmärkte 2019: Chancen überwiegen Risiken Portfoliostruktur auf den Prüfstand stellen Moderater Renditeanstieg Leicht zurückgehende Bewertung Steigende Unternehmensgewinne Aber: Politik und Inflation als Risiken, denen die Wirtschaftspolitik wenig entgegensetzen kann Positive Ertragschancen bei Aktien und Anlagen aus den Schwellenländern

28 Wirtschaftsausblick auf einen Blick in % USA Eurozone Weltweit e 2019e e 2019e e 2019e Reales BIP 1,5 2,2 2,8 2,2 1,8 2,4 1,9 1,3 3,2 3,7 3,8 3,2 Inflation 1,3 2,1 2,5 2,5 0,2 1,5 1,8 1,5 2,8 3,1 3,3 3,1 Globaler Aufschwung mit sich abschwächendem Wachstum Die Investitionsausgaben der Unternehmen sind dabei für Stabilisierung des Wachstums entscheidend Hohe Unsicherheit über Inflationsausblick Handelskrieg und politische Lage in Italien als Risikofaktoren Quelle: Metzler Stand Januar Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

29 Leitzinsprognosen im Überblick Q Q Q Q Q Q Refinanzierungssatz 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Federal Funds Rate 2,00 2,25 2,25 2,50 2,25 2,50 2,25 2,50 2,25 2,50 2,25 2,50 GB Base Rate 0,75 0,75 0,75 1,00 1,00 1,25 Japan Call Rate -0,10-0,10-0,10-0,10-0,10-0,10 Leitzins in der Eurozone in % Federal Funds Rate in % 3 2 EONIA Geschätzte Reaktionsfunktion Metzler-Prognose Federal Funds Rate Geschätzte Reaktionsfunktion Metzler-Prognose Stand 17. Januar 2019 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg, Berechnungen Metzler 29 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

30 Vorstellung Metzler Chart-Service

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33 Ihre Geschäftspartnerbetreuung vor Ort: Aufteilung nach Postleitzahlengebiet Gerrit Braith Leiter Geschäftspartnerbetreuung Telefon(069) Konstantinos Liolis Key Account Manager Metzler Fund Xchange Telefon(069) Mobil (0174) KLiolis@metzler.com Verena Mosebach Sales Support Telefon (069) Verena.Mosebach@metzler.com Nord Bremen, Hamburg, Niedersachsen, Schleswig- Holstein Simon Gülke Geschäftspartnerbetreuer Telefon( ) Mobil (0173) SGuelke@metzler.com Mitte/West Ost Hessen, Rheinland-Pfalz, Saarland, Nordrhein-Westfalen Berlin, Brandenburg, Mecklenburg-Vorpommern, Sachsen, Sachsen-Anhalt, Thüringen, Franken Klaus Künster Geschäftspartnerbetreuer Telefon( ) Mobil (01 73) KKuenster@metzler.com Nord Ost Michael Laue Geschäftspartnerbetreuer Telefon( ) Mobil (01 73) MLaue@metzler.com Süd Baden-Württemberg Mitte Süd Bayern Michael Leis Geschäftspartnerbetreuer Telefon( ) Mobil (01 73) MLeis@metzler.com Süd Süd Armin Horn Geschäftspartnerbetreuer Telefon( ) Mobil (01 73) AHorn@metzler.com 33 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

34 Ihre Ansprechpartner Gerrit Braith Direktor Metzler FundServices GmbH Telefon (0 69) Edgar Walk Chefvolkswirt Metzler Asset Management Telefon (0 69) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

35 Rechtlicher Hinweis (1/2) Werbeinformation der Metzler Asset Management GmbH Diese Unterlage der Metzler Asset Management GmbH (nachfolgend zusammen mit den verbundenen Unternehmen im Sinne von 15 ff. AktG Metzler genannt) enthält Informationen, die aus öffentlichen Quellen stammen, die wir für verlässlich halten. Metzler übernimmt jedoch keine Garantie für die Richtigkeit oder Vollständigkeit dieser Informationen. Metzler behält sich unangekündigte Änderungen der in dieser Unterlage zum Ausdruck gebrachten Meinungen, Vorhersagen, Schätzungen und Prognosen vor und unterliegt keiner Verpflichtung, diese Unterlage zu aktualisieren oder den Empfänger in anderer Weise zu informieren, falls sich eine dieser Aussagen verändert hat oder unrichtig, unvollständig oder irreführend wird. Diese Unterlage dient ausschließlich der Information und ist nicht auf die speziellen Investmentziele, Finanzsituationen oder Bedürfnisse individueller Empfänger ausgerichtet. Bevor ein Empfänger auf Grundlage der in dieser Unterlage enthaltenen Informationen oder Empfehlungen handelt, sollte er abwägen, ob diese Entscheidung für seine persönlichen Umstände passend ist, und sollte folglich seine eigenständigen Investmententscheidungen, wenn nötig mithilfe eines Anlagevermittlers, gemäß seiner persönlichen Finanzsituation und seinen Investmentzielen treffen. Diese Unterlage ist kein Angebot oder Teil eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten, noch stellt diese Unterlage eine Grundlage für irgendeinen Vertrag oder irgendeine Verpflichtung dar. Weder Metzler noch der Autor haften für diese Unterlage oder die Verwendung ihrer Inhalte. Kaufaufträge können nur angenommen werden auf der Grundlage des geltenden Verkaufsprospektes, der eine ausführliche Darstellung der mit diesem Investment verbundenen Risiken enthält, der geltenden wesentlichen Anlegerinformationen (KID) sowie des geltenden Jahres- und Halbjahresberichts. 35 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

36 Rechtlicher Hinweis (2/2) Vergangenheitswerte sind keine Garantie für zukünftige Wertentwicklung. Es kann daher nicht garantiert, zugesichert oder gewährleistet werden, dass ein Portfolio die in der Vergangenheit erzielte Wertentwicklung auch in Zukunft erreichen wird. Eventuelle Erträge aus Investitionen unterliegen Schwankungen; der Preis oder Wert von Finanzinstrumenten, die in dieser Unterlage beschrieben werden, kann steigen oder fallen. Im Übrigen hängt die tatsächliche Wertentwicklung eines Portfolios vom Volumen des Portfolios und von den vereinbarten Gebühren und fremden Kosten ab. Metzler kann somit nicht garantieren, zusichern oder gewährleisten, dass das Portfolio die vom Anleger angestrebte Entwicklung erreicht, da ein Portfolio stets Risiken ausgesetzt ist, welche die Wertentwicklung des Portfolios negativ beeinträchtigen können und auf welche Metzler nur begrenzte Einflussmöglichkeit hat. Ohne vorherige schriftliche Zustimmung von Metzler darf/dürfen diese Unterlage, davon gefertigte Kopien oder Teile davon nicht verändert, kopiert, vervielfältigt oder verteilt werden. Mit der Entgegennahme dieser Unterlage erklärt sich der Empfänger mit den vorangegangenen Bestimmungen einverstanden. Metzler Asset Management GmbH Untermainanlage 1, Frankfurt am Main Postfach , Frankfurt am Main Telefon (0 69) Telefax (0 69) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden