Euroland insgesamt. Frankfurt am Main, 8. Januar 2019

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1 Euroland insgesamt Frankfurt am Main, 8. Januar 219

2 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Marktcharts Europa Europa Konjunktur Frankfurt am Main Januar 219

3 Euroland: Wirtschaftswachstum BIP in % ggü. Vj. 8 6 Deutschland Spanien, Frankreich, Italien* * BIP-gewichtetes Aggregat Quellen: Bloomberg, IMF, Berechnungen Metzler 3 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

4 Euroland: Wirtschaftswachstum und Frühindikatoren in % ggü. Vj. 8 BIP-Wachstum OECD (3 Monate im Voraus) 4 6 Economic Sentiment (Europäische Kommission) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

5 Euroland: OECD-Frühindikatoren in % ggü. Vj. 1 8 Deutschland Frankreich Italien Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

6 Euroland: OECD-Frühindikatoren in % ggü. Vj Belgien Österreich Niederlande Spanien Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

7 Euroland: OECD-Frühindikatoren in % ggü. Vj. 1 8 Griechenland Portugal Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

8 Euroland: Wirtschaftswachstum und reale Geldmenge in % ggü. Vj. 6 BIP-Wachstum M1 (3 Quartale im Voraus) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

9 Euroland: Industrieproduktion und Stimmung in der Wirtschaft Einkaufsmanagerindex (PMI)* und Industrievertrauen** 15 Industrieproduktion in % ggü. Vj. Industrievertrauen 3 1 PMI * Normiert ** Relativ zum Durchschnitt über alle Umfragewerte ab Januar 1997 Quelle: Bloomberg, Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 9 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

10 Euroland: Industrieproduktion und Geldmenge M1 in % ggü. Vj. 15 Industrieproduktion Geldmenge M1 (9 Monate im Voraus) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

11 Euroland: Industrieproduktion und PMI Industrieproduktion und Einkaufsmanagerindex der Industrie (PMI) 15 Industrieproduktion in % ggü. Vj. PMI Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

12 Deutschland: Industrieproduktion und PMI Industrieproduktion und Einkaufsmanagerindex der Industrie (PMI) 2 Industrieproduktion in % ggü. Vj. PMI Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

13 Der Bausektor ist sehr zinssensitiv und signalisiert damit die Wirkung der Geldpolitik Industrieproduktion in % ggü. Vj. und Geschäftsklimaindex* 4 Geschäftsklimaindex der Bauindustrie in der Eurozone* Industrieproduktion * Gleitender Durchschnitt über drei Monate Quelle: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 13 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

14 Autoumsätze sind als langlebiges Wirtschaftsgut zinssensitiv und signalisieren damit die Wirkung der Geldpolitik Monatliche Automobilumsätze in Millionen Einheiten (geglättet) 1,1 Eurozone USA 1,7 1, 1,5 1,3,9 1,1,8,9, ,7 Quelle: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg 14 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

15 Euroland: Auftragseingänge und Industrieproduktion in Deutschland in % ggü. Vj. 4 3 Auftragseingänge Industrieproduktion ohne Bau Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

16 Euroland: ifo- und ZEW-Index auf Basis von Unternehmens- (ifo) und Analystenbefragungen (ZEW) ifo-index (Saldo der Befragten) und ZEW-Index (Saldo der Befragten in %) 115 ifo-index ZEW-Index (3 Monate im Voraus) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

17 Euroland: Komponenten des ifo-geschäftsklimaindex auf Basis von Unternehmensbefragungen Saldo der Befragten 13 Aktuelle Lage Geschäftserwartungen Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

18 Deutschland: Subkomponenten des ifo-index ifo-index: Exporterwartungen ifo-index: Produktionswartungen Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

19 Euroland: ifo-index und Geschäftsklima in Belgien ifo-index und Belgian Business Indicator (jeweils Saldo der Befragten) 115 ifo-index Belgian Business Indicator in % Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

20 Euroland: Stimmung in der Wirtschaft Einkaufsmanagerindex (PMI) der Industrie und des Dienstleistungssektors 65 6 Dienstleistungen Industrie Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

21 Euroland: Konsum und Konsumentenvertrauen Konsum und Konsumentenvertrauen (Saldo der Befragten in %) 5 Einzelhandelsumsätze in % ggü. Vj. (geglättet) Konsumentenvertrauen Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

22 Euroland: größere Neuanschaffungen und privater Konsum Index geplanter Großanschaffungen und privater Konsum in % ggü. Vj. 4 Konsumausgaben Konsumentenvertrauen: größere Neuanschaffungen (invertiert) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

23 Euroland: Konsum in Deutschland Inländische Auftragseingänge für langlebige Konsumgüter* * In % ggü. vor 3 Monaten (geglättet) 23 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

24 Euroland: Beschäftigung Beschäftigung und Einstellungsabsichten im Industriesektor 3 Beschäftigung in % ggü. Vj. Einstellungsabsichten (Saldo der Befragten in %) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

25 Arbeitslosigkeit in entwickelten Ländern Arbeitslosenquote in % 2 Arbeitslosigkeit Griechenland Spanien Eurozone Frankreich Italien 6 Irland Portugal Niederlande 4 Deutschland USA 2 Japan Jugendarbeitslosigkeit (unter 25 Jahre) Großbritannien Quellen: OECD, Berechnungen Metzler Stand Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

26 Euroland: Beschäftigte und offene Stellen in Deutschland 46 Beschäftigte in Mio. Offene Stellen in Tsd Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

27 Euroland: Industrievertrauen und Arbeitsplatzsicherheit Industrievertrauen und Beschäftigungssituation (Saldo der Befragten in %) 15 Industrievertrauen Erwartete Beschäftigungssituation (invertiert) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

28 Euroland: Automobilumsätze Automobilumsätze (geglättet) und 3-Monats-Euribor (invertiert) 12 Automobilumsätze in % ggü. Vj. 3-Monats-Euribor in % (6 Monate im Voraus) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

29 Euroland: Arbeitsplatzsicherheit beeinflusst Konsum Konsum und Beschäftigungssituation (Saldo der Befragten in %) 5 Konsum in % ggü. Vj. Erwartete Beschäftigungssituation (invertiert) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

30 Euroland: Konsumentenkredite und Konsumausgaben in % ggü. Vj. 12 Kreditvergabe an private Haushalte Konsumausgaben Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

31 Normalisierung des Kreditzyklus in der Eurozone Umfrage des Eurosystems zum Kreditgeschäft (Saldo der Befragten) 4 Steigende Kreditnachfrage und -angebot Fallende Kreditnachfrage und -angebot Kreditangebot (Kreditstandards) Kreditnachfrage Q1 23 Q1 25 Q1 27 Q1 29 Q1 211 Q1 213 Q1 215 Q1 217 Q Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

32 Entwicklung der Gesamtverschuldung im Überblick Verschuldung der Unternehmen, Konsumenten und des Staates in % des BIP Deutschland Frankreich Italien Spanien Q1 2 Q3 22 Q1 25 Q3 27 Q1 21 Q3 212 Q1 215 Q3 217 Q Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

33 Deutschland: ifo-geschäftsklimaindex für den Einzelhandel und die realen Konsumausgaben Konsumausgaben in % ggü. Vj. 25 ifo-geschäftsklimaindex Konsumausgaben Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

34 Euroland: Nominalinvestition versus Unternehmensgewinne in % ggü. Vorjahr 2 15 Unternehmensgewinn Nominalinvestition Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

35 Euroland: Gewinne als Frühindikator des BIP-Wachstums Gewinnquote berechnet als Anteil der Gewinne* an den Investitionen* 2 Realinvestitionen in % ggü. Vj. Gewinnquote (1 Jahr im Voraus) , 5-5 1, ,6 * Nominal 35 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

36 Euroland: Kapazitätsauslastung in der Industrie in % Langfristiger Durchschnitt Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

37 Euroland: Investitionen und Kapazitätsauslastung Investitionen und Kapazitätsauslastung in der Industrie in % ggü. Vorjahr 15 Anlageinvestitionen (real) Kapazitätsauslastung Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

38 Euroland: Investitionen und Neuzulassungen von Lkw Investitionen und Neuzulassungen von Lkw in % ggü. Vj. 15 Anlageinvestitionen Neuzulassungen von Lkw Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

39 Euroland: Industriesektor Produktion in % ggü. Vj. und Auftragsbestand (Saldo der Befragten in %) 2 Auftragbestand Industrieproduktion Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

40 Euroland: Industrieproduktion Deutschland und ifo-geschäftsklima-index Industrieproduktion in % ggü. Vj. 17 Industrieproduktion Deutschland ifo-geschäftsklima-index Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

41 Euroland: Lagerhaltungszyklus Umfrage zur Einschätzung der Lagerhaltung (invertiert) 1 Veränderung der Lagerhaltung in % des BIP Saldo der Umfrage (positive/negative Lagerbestände) in % Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

42 Euroland: effektiver Wechselkurs und Exporte außerhalb von Euroland in % ggü. Vj. 35 Exporte außerhalb von Euroland Effektiver Wechselkurs (3-monatiger Vorlauf, invertiert) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

43 Euroland: Steuerwettlauf Spitzensteuersätze für Unternehmen in % Irland Portugal Niederlande Spanien Italien Frankreich USA Finnland Österreich Griechenland Deutschland Japan Belgien Quelle: KPMG International Tax Centre 43 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

44 Euroland: Einstellungsabsichten im Industrie- und Dienstleistungssektor Saldo der Befragten 3 2 Industrie Dienstleistungen Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

45 Nur moderate Erholung der Unternehmensinvestitionen Investitionen der Nichtfinanzunternehmen abzgl. Abschreibungen in % des BIP 4, 3,5 Eurozone Deutschland 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, Q1 2 Q3 22 Q1 25 Q3 27 Q1 21 Q3 212 Q1 215 Q3 217 Q Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

46 Deutschland: die Infrastruktur verfällt auf Kosten zukünftiger Generationen Staatliche Investitionen abzüglich Abschreibungen in % des BIP,3,2,1, -,1 -,2 -,3 Q1 2 Q3 22 Q1 25 Q3 27 Q1 21 Q3 212 Q1 215 Q3 217 Q Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

47 Hohe Leistungsbilanz und Haushaltsdefizite machen Großbritannien abhängig von Auslandskapital und daher verwundbar Doppelte Defizite in % des BIP -2 Leistungsbilanz Haushaltssaldo Q1 25 Q3 26 Q1 28 Q3 29 Q1 211 Q3 212 Q1 214 Q3 215 Q1 217 Q3 218 Q Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

48 Kreditvergabe an Unternehmen und Bankaktienkurse Kreditvergabe in % geg. Vorjahr und MSCI Banken Index 2 Kreditvergabe an Unternehmen MSCI Europe Banks Kursindex (12 Monate im Voraus) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

49 Verschuldung der Unternehmen in der Eurozone Unternehmensverschuldung in % des BIP Deutschland Frankreich Italien Spanien Q Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

50 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Marktcharts Europa Europa Inflation Frankfurt am Main Januar 219

51 Euroland: Leitzins Refinanzierungsrate der EZB in % 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1, Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

52 Eurozone: Konjunktur und EZB-Politik Geschäftsklimaindex der Industrie und Leitzins in %-Punkten ggü. Vj. 2 Geschäftsklimaindex der Industrie Veränderung des Leitzins Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

53 Euroland: Zinserwartung des Marktes Rendite von 3-Monats-Euribor-Zinsforward-Kontrakten in %,6 1/219,5,4 12/218 1/218,3,2,1, -,1 -,2 -,3 -,4 Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 53 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

54 Euroland: reale Leitzinsen Reale Refi-Rate in % 4 3 Auf Basis der Inflation Auf Basis der Kerninflation Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

55 Euroland: Geldmenge M3 in % ggü. Vj M3 Referenzwert der EZB Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

56 Inflation in Deutschland Harmonisierter Verbraucherpreisindex in % ggü. Vj. 4 Inflation in Deutschland Inflationsziel der EZB Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

57 Euroland: Geldmenge M3 und Kredite an den privaten Sektor in % ggü. Vj Kredite M Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

58 Euroland: Kredite an den privaten Sektor in % ggü. Vj Deutschland Frankreich Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

59 Euroland: Verbraucherpreise in % ggü. Vj. 5 4 Inflation Kerninflation Inflationsziel der EZB Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

60 Die Deflationsängste sind vor dem Hintergrund der hohen Kapazitätsauslastung überraschend Kapazitätsauslastung in % (indexiert auf Mittelwert = ) 3 2 Eurozone USA Japan Q Q1 199 Q Q1 2 Q1 25 Q1 21 Q1 215 Q Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

61 Euroland: Inflationserwartung des Marktes* in % ggü. Vj. 3 Inflationserwartung Inflationsziel der EZB * Inflation-Swap für fünf Jahre 61 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

62 Euroland: Monetary Condition Index (MCI)* 4 3 Restriktiv Expansiv * Der MCI errechnet sich aus den gewichteten Veränderungen der kurz- und langfristigen Zinsen sowie aus dem realen Außenwert des Euro 62 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

63 Euroland: Inflation versus Inflationserwartungen der Konsumenten (Europäische Kommission) Verbraucherpreise und Inflationserwartung (Saldo der Befragten in %) 5 Inflation Erwartete Preisentwicklung in den nächsten 12 Monaten in % ggü. Vj Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

64 Euroland: Preise für Güter und Dienstleistungen in % ggü. Vj. 6 5 Dienstleistungen Güter Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

65 Euroland: Erzeugerpreise und Preiserwartungen der Unternehmen (Europäische Kommission) Erzeugerpreise und Preiserwartungen (Saldo der Befragten in %) 1 Erzeugerpreise in % ggü. Vj. Erwartete Preisentwicklung (3 Monate im Voraus) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

66 Euroland: Kapazitätsauslastung und Kerninflation Veränderung der Kerninflationsrate und Kapazitätsauslastung 93 Kapazitätsauslastung in % Kerninflationsrate in %-Punkten Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

67 Euroland: nominales Geldmengenwachstum in % ggü. Vj M1 M2 M Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

68 Euroland: Geldmenge M3 und Konsumentenpreisindex (CPI) in % ggü. Vj. 12 CPI M3 (1 Jahr im Voraus) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

69 Euroland: Löhne und Inflationserwartungen Löhne in % ggü. Vj. und Inflationserwartungen (Saldo der Befragten) 4 Löhne Inflationserwartung Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

70 Deutschland: Inflation und Arbeitskräftenachfrage Kerninflation in % und Index der Arbeitskräftenachfrage (12 Monate im Voraus) 3 Kerninflation BA-X Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

71 Euroland: Arbeitsmarkt Arbeitslosenquote in % und nominale Lohnsteigerung in % ggü. Vj. 14 Arbeitslosenquote Löhne Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

72 Euroland: Inflation und geplanter Verkaufspreis HVPI für Güter ohne Energie in % ggü. Vj. und Umfrage zu Verkaufspreisen 2, HVPI für Güter ohne Energie Geplante Verkaufspreise für Konsumgüter (12 Monate im Voraus) , , 1,5 5, , Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

73 Euroland: Erzeugerpreise und geplanter Verkaufspreis Erzeugerpreisindex (PPI) ohne Lebensmittel in % ggü. Vj. und Umfrage zu Verkaufspreisen 5, 4, PPI Geplante Verkaufspreise für Industriegüter (5 Monate im Voraus) , 2 2, 15 1, 1, 5-1, -2, -5-3, -1-4, -15-5, Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

74 EZB: Erholung der Kreditvergabe spricht für einen Kurswechsel Kreditvergabe in % ggü. Vj. und Refinanzierungssatz in % 5 EZB-Refinanzierungssatz Kreditvergabe Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

75 EZB: überdurchschnittlich hohe Kapazitätsauslastung Kapazitätsauslastung in % Refinanzierungssatz in % 6 EZB-Refinanzierungssatz Kapazitätsauslastung Q Q1 22 Q1 25 Q1 28 Q1 211 Q1 214 Q1 217 Q Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

76 EZB: Anstieg der Inflation erfordert geldpolitisches Umdenken HIVP in % ggü. Vj. und Refinanzierungssatz in % 7 EZB-Refinanzierungssatz Inflation Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

77 Deutschland: deutsche Unternehmen vor signifikanten Preiserhöhungen Verkaufspreiserwartungen geplante Änderung der Verkaufspreise Quellen: Thomson Reuters Datastream, Directorate General for Economic and Financial Affairs Berechnungen Metzler 77 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

78 Eurozone: Einzelhandel erwartet nur moderate Preissteigerungen HVPI ohne Energie und Lebensmittel in % ggü. Vj. und Umfrage (Saldo der Befragten) 25 Preiserwartung des Einzelhandels (8 Monate im Voraus) Kerninflation 2,3 2 2,1 15 1,9 1,7 1 1,5 5 1,3 1,1,9-5, ,5 Quelle: Thomson Reuters Datastream; Metzler 78 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

79 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Marktcharts Europa Europa Aktienmärkte Frankfurt am Main Januar 219

80 Euroland: relative Bewertung Differenz Gewinnrendite* und reale Rendite 1-jähriger Staatsanleihen Bewertungsindikator Mittelwert Standardabweichung Aktien attraktiv Renten attraktiv * Datastream-Aktienindex 8 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

81 Euroland: relative Bewertung Differenz Dividendenrendite* und reale Rendite 1-jähriger Staatsanleihen 6 Bewertungsindikator Mittelwert Aktien attraktiv 4 Standardabweichung Renten attraktiv * Datastream-Aktienindex 81 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

82 Europa: relative Bewertung Differenz Gewinnrendite* und reale Rendite 1-jähriger Staatsanleihen Bewertungsindikator Mittelwert Standardabweichung Aktien attraktiv Renten attraktiv * Datastream-Aktienindex 82 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

83 Europa: relative Bewertung Differenz Dividendenrendite* und reale Rendite 1-jähriger Staatsanleihen Bewertungsindikator Mittelwert Standardabweichung Aktien attraktiv -4-5 Renten attraktiv * Datastream-Aktienindex 83 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

84 Euroland: Eigenkapitalrisikoprämie Differenz Gewinnrendite* und Rendite von Anleihen** in %-Punkten 1 8 Bewertungsindikator Mittelwert Aktien relativ günstig Aktien relativ teuer * Datastream-Aktienindex ** Komposit: 66,6 % Merrill Lynch EMU Government Bond AAA/33,3 % Merrill Lynch EMU Corporate BBB Quellen: Thomson Reuters Datastream, Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 84 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

85 Europäische Aktien: Bull- und Bear-Märkte MSCI Europa MSCI Europa Total Return Index in %* und Länge der Marktphasen in Monaten Bull-Markt Bear-Markt /7 bis 9/72 9/72 bis 1/75 1/75 bis 1/76 1/76 bis 1/76 1/76 bis 5/81 5/81 bis 1/81 1/81 bis 8/87 8/87 bis 11/87 11/87 bis 9/89 9/89 bis 1/9 1/9 bis 2/94 2/94 bis 3/95 3/95 bis 8/98 8/98 bis 1/98 1/98 bis 9/ 9/ bis 3/3 3/3 bis 7/7 7/7 bis 3/9 3/9 bis 2/11 2/11 bis 9/11 9/11 bis 4/15 4/15 bis 2/16 2/16 bis 4/17 * Performance auf Tagesbasis und Basiswährung in DM bis 1998 und EUR seit Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

86 Euroland: Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis historischer Gewinndaten Datastream-Aktienindex Durchschnitt (1986 heute) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

87 Euroland: Dividendenrendite auf Basis des Datastream-Aktienindex in % Durchschnitt (1986 heute) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

88 Euroland: Dividendenrendite versus Rendite 1-jähriger Staatsanleihen in % 11 9 Rendite von 1-jährigen deutschen Staatsanleihen Dividendenrendite des Datastream-Euroland-Aktienindex Differenz zwischen Dividendenrendite und Rendite von Staatsanleihen Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

89 Euroland: Dividendenrendite versus Rendite 5-jähriger Staatsanleihen in % 11 9 Rendite von 5-jährigen deutschen Staatsanleihen Dividendenrendite des Datastream-Euroland-Aktienindex Differenz zwischen Dividendenrendite und Rendite von Staatsanleihen Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

90 Euroland: Dividendenrendite versus 3-Monats-Zins in % Dividendenrendite des Datastream-Euroland-Aktienindex Euromarkt-3-Monats-Zins (Monatsdurchschnitt) Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

91 Euroland: Dividendenrendite europäischer Aktien und deutscher Staatsanleihen in % Rendite 5-jähriger Bundesanleihe Dividendenrendite des MSCI Europa Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

92 Euroland: DAX und Erwartungskomponente des ifo-geschäftsklima-index in % ggü. Vorjahr 1 DAX ifo-geschäftsklima-index Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

93 Euroland: DAX und ZEW-Index DAX in % ggü. Vorjahr und ZEW-Index* 12 Monate im Voraus 1 DAX ZEW * Aktuelle Erwartungen 93 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

94 94 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Ein- stiegs- jahr Erträge deutscher Vermögensklassen für unterschiedliche Anlagehorizonte in % p. a. Negativerträge Aktien (Bis 1969: Aktienperformanceindex Deutschland von Prof. Stehle, ab 197 MSCI-Aktienindex Deutschland (inklusive Nettodividenden) Geldmarkt (Bis 1977: IWF-Returnindex für kurzfristige Bundesan- leihen; von 1978 bis 199: Sal.-Brothers- bzw. Citigroup Geldmarktindex DM; bzw. ab 1999: Euro 3- Monats-Fibor) Anleihen (Bis 1984: IWF-Returnindex für langfristige Bundesan- leihen; ab 1985 Sal.-Brothers- bzw. Citigroup WGBI- Returnindex Deutschland) 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 1 Jahre 15 Jahre 2 Jahre 25 Jahre 3 Jahre Anlagehorizont ,2 12,2 5,8 9,3 2,1 25,7 28,9-15,3 16, 21,3-43,1 21,9 21,6 26,7 7,8 36,3-43,3-18,2-9,9 4,6 19,9 45,3 22,3 7,5-6,6 45,5-4,5 9,7-19,7 39,5 35,4-38,7 6,7 83,8 8,9 41,1 15,8 1,5,6-1, 7,3 11,1-4,8 4,2 3,2-2,1 15, 2,3-1,4 3,9,4 1,3-2,2 4,5 9,6 6,2 1,9 12,3 2,7 -,8 5,1 7,3 3,8 9, 5,4 7,3-2,1 1,6 6,3 1,3 15,2-3,3 1,4 6,8 1,2 2,6,8 5,6 3,6 4, 5,5 17,2 5,8 22,8 5, 1,5-4, 1,2 19,3 15,6 19,7 9,2 2,6 3, -,3 -,4 -,3,,2,2,6 1,4,7 1,2 4,8 4,4 3,1 2,2 2,1 2,3 3,4 4,4 4,5 3, 3,6 3,3 3,3 4,5 5,4 7,5 9,9 9,6 8,9 7,3 4,4 4,1 4,7 5,4 6, 5,6 8,9 12,4 9,5 6,5 3,5 4,2 4,2 4,9 9,5 9,1 3,8-1, 9,1 5,7 11,9 18,3 11,1 8,2 6, -7,1-5,6-5,5 23,4 18,4 23, -5,9-14,2-25,2 1,2 15, 34,8 28,7 24,1 7,1 13,5 9,1 15,1-5,6 7,1 14,9 5, -4, 6,3 28,8 41,3 21,2 18,4 5,8-2,8-1, 2,4 4,3 14, 11,3 4,9-1,8 1,6 1, 4,8 2,7 4,1 3,8 6,7 5,9 6,7 5,5 4,6 2,3 3,8 5,4 6,7 6, 7,2 3,5 5,1 4,8 9,1 1,5 7,1 7,1 4,5 9,1 6,5 4,5 3, 3,4 4,4 4,4 8,7 9,4 15,1 1,9 9,4,7 -,5 5, 11,7 18,2 14,8 1,3 4,9 -,3 -,2 -,1,1,3,7,9 1,1 2,2 3,4 4,1 3,2 2,5 2,2 2,6 3,3 4,1 3,9 3,7 3,3 3,4 3,7 4,4 5,8 7,6 9, 9,5 8,6 6,8 5,2 4,4 4,7 5,4 5,7 6,8 9, 1,3 9,5 6,5 4,7 4, 4,5 6,2 7,8 7,4 1,6 1,7 13,8 8,9 1,2 14, -2,7-3,7 3,5 5,3 2,9 22,5 5,1-2,9-9,3-4,3-6,8 12,6 22, 26,4 16,4 21, 11,3 8,9 2,7 11,3 9,7,4 -,2 17,8 12,1 13,1 28,4 27,1 12,7 8,5 2,7 1,9,6 7,4 1,4 4,1 4,8 3, 2,1 3,3 4,4 5,6 3,9 6,8 6,5 4,4 4,2 5,2 3,6 4,8 6,1 6,6 4,6 6, 5,4 6,4 7,9 7,6 7,6 7,7 7,7 5,2 6,1 5,2 4,5 3,3 3,9 7,1 7,1 1,8 11, 1,2 5,8 4,9 4,3 6,3 9,9 12,8 13,1 9,8 -,2 -,1,1,4,6,8 1,7 2,5 2,8 3,1 3,3 2,8 2,6 2,9 3,3 3,5 3,7 3,7 3,5 3,5 4, 4,8 6,1 7,4 8,3 8,6 8, 6,8 5,8 5,2 4,9 5,2 6,1 7,7 8,5 8,6 8,1 7,2 5,6 4,7 5,2 6,4 6,3 3,5 4,5 4,9 4,4 4,9 4,6 5,2 5,7 5,2 5,4 4,9 4,8 5,1 6,3 7,2 6,1 6,8 6,6 7, 6,5 6,9 6,4 6,1 5,5 4,5 6,6 6,1 7,6 7,1 7, 6,5 6, 7,5 8,6 1, 9,3 8,9 7, 6, 9,7 4,8 3, 1,7 3,9 3,6 4,4 7, 6,5 4,7 11,4 9,6 8,9 5,6 7,4 7,4 7,9 9,9 15,2 13,3 14,5 12,8 11,4 1,9 1,6 8,4 9,5 8,5 12,6 1,3 6,5 11,1 4,1 4,2 4,9 5, 5,4 4,6 5,5 5,6 5,6 6,2 5,8 5,7 6, 6,7 6,5 6,1 6,2 5,9 5,8 5,7 6,9 6,6 7,6 7,3 6,4 6,3 5,7 6,5 6,8 7,9 8,5 8,3 8,3 1,3 1,5 1,7 2, 2,3 2,5 2,8 2,9 3,1 3,3 3,6 3,8 4,1 4,6 5, 5,4 5,5 5,5 5,6 5,6 5,8 6, 6,4 7, 7,3 7,4 7,1 6,7 6,3 6,1 6,2 6,6 6,5 3,3 5,3 6,7 7,5 7,4 6,9 7,7 6,1 7,5 5,5 6,3 11, 7,2 6,5 8,5 8,6 8,8 12,7 14, 14,6 12,1 11,4 9,9 8,6 1, 1,6 7,3 8,3 4,2 4,6 5, 5,3 6, 5,3 6, 6,1 6,1 5,9 5,9 5,6 5,6 5,9 5,9 6,3 6,5 7,1 7,1 6,8 6,7 6,2 6,8 7, 7,3 7,9 7,5 7,3 1,8 2, 2,2 2,4 2,6 2,9 3,3 3,7 4,1 4,5 4,8 4,8 4,8 4,9 5,1 5,2 5,4 5,7 6,1 6,3 6,5 6,5 6,6 6,6 6,6 6,8 6,9 6,6 5,8 8,3 7,6 7,8 6,4 7,8 8,1 4,9 5,9 7,9 7,4 11,4 11,2 1,4 9,4 8,6 7,5 1,5 11,1 13,1 11,7 9,9 8,9 4,9 5,2 5,5 5,8 5,9 5,5 5,8 5,8 5,6 5,5 6,1 5,9 6,6 6,9 6,7 6,2 6,1 6,5 6,9 7,4 7,9 7,5 7,4 2,3 2,6 3, 3,4 3,7 4, 4,2 4,3 4,5 4,7 4,9 4,9 5,1 5,4 5,7 5,9 6, 6, 6, 6, 6,3 6,5 6,5 6,7 8,5 6,4 6,4 8,3 8,5 8,9 8,5 9,2 8,7 7,6 9,9 9,6 8,7 9, 8,9 7, 9,5 5,1 5,2 5,4 5,4 5,5 5,8 6, 6,6 6,5 6,3 6,1 5,7 6,2 6,8 7,2 7,3 7,3 7,1 3,3 3,5 3,6 3,8 4, 4,2 4,4 4,6 5, 5,3 5,5 5,4 5,4 5,5 5,6 5,8 6, 6,,3,8 1,3 1,6 1,9 2, 2,3 2,5 2,8 3,2 3,4 3,3 3,2 3,2 3,4 3,8 4,3 4,9 5,4 5,9 6,3 6,4 6,5 6,6 6,7 6,8 6,6 6,5 6,7 6,8 6,7 6,6 6,7 6,6 6,6 6,9 7,3 6,7 7,6 3,8 4,7 6,2 7,7 8,3 9,2,6,3-2,2 -,8 6,9 8,8 8,8 7,1 5,5 6,2 11,9 15,3 13,9 13,8 15,2 5,7 4,3 1, 11,7 11,4 13,5 12,7 15,2 1,3 7,8 14,4 13,1 1, 9,5 3,4 3,3

95 95 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Ein- stiegs- jahr Erträge europäischer Vermögensklassen für unterschiedliche Anlagehorizonte in % p. a. Negativerträge Aktien (MSCI Europa inklusive Nettodividenden, EUR-Basis) Anleihen (Bis 1984: IWF-Returnindex für europäische Staats- anleihen; ab 1985: Sal.-Brothers- bzw. Citigroup Ren- tenindex für europäische Staatsanleihen, EUR-Basis) Geldmarkt (Bis 1977: IWF-Returnindex für kurzfristige Bundesan- leihen; von 1978 bis 199: Sal.-Brothers- bzw. Citigroup Geldmarktindex DM; bzw. ab 1999: Euro 3- Monats-Fibor) 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 1 Jahre 15 Jahre 2 Jahre 25 Jahre 3 Jahre Anlagehorizont ,3 1,5 1,7 2, 2,3 2,5 2,8 2,9 3,1 3,3 3,6 3,8 4,1 4,6 5, 5,4 5,5 5,5 5,6 5,6 5,8 6, 6,4 7, 7,3 7,4 7,1 6,7 6,3 6,1 6,2 6,6 6,5 6, 6,4 6,8 6,6 6,9 6,9 7,3 7,8 7,6 8, 7,7 7,6 8,3 8,3 8,8 8,4 7,8 7,4 -,3 -,4 -,3,,2,2,6 1,4,7 1,2 4,8 4,4 3,1 2,2 2,1 2,3 3,4 4,4 4,5 3, 3,6 3,3 3,3 4,5 5,4 7,5 9,9 9,6 8,9 7,3 4,4 4,1 4,7 5,4 6, 5,6 8,9 12,4 9,5 6,5 3,5 4,2 4,2 4,9 9,5 9,1 3,8-1,6 1,2 2,6 8,2 6,8 19,8 17,3-8,1 11,1 31,6-43,6 2,7 19,3 26,5 12,2 15,3-3,7-15,5-2,2 35,8 19,1 44,4 3,4 12,3-8,7 38,7 1,5 14,8-14,8 22,5 3, -15,6 13,5 39,8 16,2 38,4 1,3 -,2 28, 6,3 5,3 8,8-17, 54,1-32,4-23, 11,9,7 -,1 1,9 2,3 14,3,6 9,7 6,1 2,9 4,9 5,8 1,1, 6,1 7,6 2,7 8,9 5,9 7,4 -,3 11,3 11,3 16,7 15,2-5,4 17,7 1,2 12,7 8, -,8 1,6 11,6-1,1 1,6 14,7 1,8 26,3 -,1 14,9-1,8,8 23,6,1 22,4-4,7-12,4-2,9,4 7, 5,9 11,5 14,5 8,9 6,2 1,4-6,3-8,7-11,6 15,7 19,2 17,8-3,6-12,3-17, 3,9 16,5 32,7 3,9 28,4 1,2 12,4 8,7 17,3 -,3 6,2 1,7 1,4 7,6 1,2 22,6 31, 21, 15,1 12,1 1,7 12,7 6,8-1,7 11,6-4,7-7,1-16,5,8 1,4 6,1 5,6 8, 5,4 6,2 4,6 4,5 3,9 2,3 2,4 4,5 5,5 6,4 5,8 7,4 4,3 6, 7,3 13,1 14,4 8,3 8,7 7,1 13,5 1,3 6,5 5,8 7, 6,9 6,9 7,9 12, 17,1 11,8 13,2 4,1 4,4 6,9 7,6 14,8 5,3,7-6,8 -,3 -,2 -,1,1,3,7,9 1,1 2,2 3,4 4,1 3,2 2,5 2,2 2,6 3,3 4,1 3,9 3,7 3,3 3,4 3,7 4,4 5,8 7,6 9, 9,5 8,6 6,8 5,2 4,4 4,7 5,4 5,7 6,8 9, 1,3 9,5 6,5 4,7 4, 4,5 6,2 7,8 7,4 3,2 9,4 1,8 8,4 8,9 13,6-2,3-4,9,2 2,8 -,4 14,9 6,2 -,9-5,9-2,2-1,6 14, 24,4 27,9 18,1 21,8 13,5 1,6 4,7 11, 9,6 5,6 5,4 16,4 15,1 16,6 23, 19,9 17,8 15,7 9,5 9,2 5,3 9,3 -,2-6,2-5,7 3,7 3,7 5,6 6,5 6,6 4,8 5,9 4,1 2,9 3,5 4,1 3,5 5, 6,2 6,5 4,9 6,6 7, 9,1 1,7 9,5 1,8 1,5 9,8 8,4 9,4 8, 8,3 5,5 6, 9,2 9,2 11,9 12,1 13, 9,5 7,5 7, 7,1 8,4 7,8 4,8 -,1 -,2 -,1,1,4,6,8 1,7 2,5 2,8 3,1 3,3 2,8 2,6 2,9 3,3 3,5 3,7 3,7 3,5 3,5 4, 4,8 6,1 7,4 8,3 8,6 8, 6,8 5,8 5,2 4,9 5,2 6,1 7,7 8,5 8,6 8,1 7,2 5,6 4,7 5,2 6,4 6,3 4,2 4,8 4,9 4,7 5,1 4,4 4,7 4,6 4,6 5, 4,5 5, 6, 7,7 8,6 7,2 8,6 8,8 9,4 9,5 9,4 9,4 9,4 7,6 7,2 9,3 8,6 1,1 8,8 9,4 9,3 8,3 9,4 9,6 1,7 8,6 6,1 3,4 4,2 4,3 4,9 5,2 5,5 4,6 5,3 5,4 6,1 6,9 6,1 6,9 7,5 8,4 8,5 7,9 8,4 8,6 8,1 8,3 9,3 9,3 1,2 9,1 9,1 9,4 8,2 9,1 8,2 9,1 8,8 7,1 6,1 3,4 4,8 6,3 7,6 7,8 6,9 7,7 6,9 8,1 6,7 6,3 1,8 9,8 9,5 1, 1,2 11,2 13,9 14,8 16,4 15, 14,3 12,6 1,1 11,9 1,2 7, 7,6 4,4 4,9 5,5 6,2 6,8 5,8 6,6 6,7 7, 7,2 6,9 7,2 7,7 7,6 7,9 8,2 8,6 9,4 9,1 9,5 9,4 8,9 9,4 8,6 8,9 9, 7,4 6,7 1,8 2, 2,2 2,4 2,6 2,9 3,3 3,7 4,1 4,5 4,8 4,8 4,8 4,9 5,1 5,2 5,4 5,7 6,1 6,3 6,5 6,5 6,6 6,6 6,6 6,8 6,9 6,6 6,2 8, 7,7 8,2 7,1 7,7 8,1 6,7 7,6 8,6 8, 12, 12,3 11,5 11,5 11,3 1,9 12,9 12,8 14,9 11,8 9,8 8,7 5,4 6, 6,5 6,9 7,1 6,5 6,9 7, 6,7 7, 7,4 7,6 8,5 8,5 8,9 8,5 8,4 8,9 8,7 9,3 9,1 8, 7,4 2,3 2,6 3, 3,4 3,7 4, 4,2 4,3 4,5 4,7 4,9 4,9 5,1 5,4 5,7 5,9 6, 6, 6, 6, 6,3 6,5 6,5 6,9 8,3 7,3 7,7 8,6 8,9 9,4 9,2 9,5 1, 9,3 11,6 11,8 1,4 11,2 9,3 7,8 9,6 3,3 3,5 3,6 3,8 4, 4,2 4,4 4,6 5, 5,3 5,5 5,4 5,4 5,5 5,6 5,8 6, 6,,3,8 1,3 1,6 1,9 2, 2,3 2,5 2,8 3,2 3,4 3,3 3,2 3,2 3,4 3,8 4,3 4,9 5,4 5,9 6,3 6,4 6,5 6,6 6,7 6,8 6,6 6,5 6,7 6,8 6,7 6,6 6,7 6,6 6,6 6,9 7,3 6,7 8,2 3,4 2,6 4,2 5,8 6,3 5,9,5 -,4-1,6-1,3 6,4 1, 11, 9,7 7,5 9,5 13,8 17,3 15,7 14,5 15,5 9,5 8, 1,4 13,1 13, 14, 12,4 17,1 15,4 13, 15,9 12,3 13,4 7,5 1,3 1,5 5,3 7,1 3,8 2,5 1,8 3,4 3,4 4,8 7,3 7,4 4,8 11,3 11,2 1,9 8, 8,6 9,5 11, 13,2 15,9 14,7 15,9 13,8 11,8 12,8 13,9 11,9 12,4 1, 14,4 1, 6,2 8,2

96 Euroland: relative Stärke JPM EMU versus MSCI Europa indexiert, = 1 1,2 1,,8,6,4,2, Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

97 ifo-geschäftsklima-index und Verhältnis von DAX zu FTSE 1 2, DAX/FTSE 1 ifo-index index (3 months Monate in im advance) Voraus) 125 1,8 12 1, ,4 11 1,2 1,,8 15 1,6 95,4 9,2 85, Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

98 MSCI EMU: Kurs-Cashflow-Verhältnis Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

99 MSCI EMU: Kurs-Gewinn-Verhältnis Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

100 MSCI Europe: Kurs-Buchwert-Verhältnis Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

101 Kurs-Cashflow-Verhältnis des MSCI Europe auf Basis der berichteten Cashflows Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

102 Kurs-Cashflow-Verhältnis europäischer Aktien auf Basis des Datastream-Index Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

103 Dividendenrendite des MSCI Europe in % auf Basis der gezahlten Dividenden Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

104 Euroland: Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) und Inflation Konsumentenpreisindex (CPI) und KGV des MSCI Europe Durchschnittliches KGV Aktuelles Inflationsniveau Aktuelles KGV CPI in % > Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

105 MSCI Europe Growth versus MSCI Europe Value Differenz der kumulierten Preisentwicklung in %-Punkten /214 7/214 1/215 7/215 1/216 7/216 1/217 7/217 1/218 7/ Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

106 Unternehmensgewinne von europäischen Wachstumsaktien Ausgewiesene Unternehmensgewinne ( = 1) MSCI Europa: Wachstumsaktien MSCI Europa: Value-Aktien Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

107 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Marktcharts Europa Europa Rentenmärkte Frankfurt am Main Januar 219

108 Euroland: Rendite 1-jähriger Staatsanleihen in %,8,6,4,2, /218 3/218 4/218 5/218 6/218 7/218 8/ Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

109 Euroland: Rendite 1-jähriger Staatsanleihen in % 1,,8,6,4,2, 8/217 1/217 12/217 2/218 4/218 6/ Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

110 Euroland: Steilheit der Zinsstrukturkurve Renditedifferenz zwischen 1- und 2-jährigen Staatsanleihen in % Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

111 Euroland: Steilheit der Zinsstrukturkurve Renditedifferenz zwischen 1- und 2-jährigen Staatsanleihen in Bp /218 3/218 5/218 7/218 9/218 11/218 1/ Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 111 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

112 Euroland: Steilheit der Zinsstrukturkurve Renditedifferenz zwischen 3- und 1-jährigen Staatsanleihen in Bp /218 2/218 3/218 4/218 5/218 6/218 7/218 8/218 9/218 1/218 11/218 12/ Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 112 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

113 Euroland: Renditestrukturkurve Rendite in % und Laufzeit in Jahren (Monatsendstände) 2 Rendite 12/218 6/ Laufzeit Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 113 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

114 Euroland: Renditestrukturkurve und Swapkurve Rendite und Swap in % und Laufzeit in Jahren (Monatsendstände) 2 Rendite 1-1 Rendite 12/217 Rendite 6/217 Swaps 12/218 Swaps 6/218 Laufzeit Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 114 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

115 Euroland: Häufigkeitsverteilung der Realzinsen* in % (Monatsdurchschnitt) 3 Verteilung Status quo Realzinsen * Deutschland als Proxy (ab 1/1998 um Euroland-Kerninflation bereinigt) 115 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

116 Euroland: Spread gegenüber Bundesanleihen in Bp 6 5 Frankreich Österreich Italien Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

117 Euroland: Spreads in der Eurozone Spreads ggü. Bundesanleihen in Tsd. Bp 4 3 Portugal Irland Griechenland Spanien Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

118 Euroland: Bewertung der Rentenmärkte Realzins in %* Realzins Mittelwert Standardabweichung** * Nominale Rendite von 1-jährigen Bunds abzüglich Kerninflation ** 3 Monate, rollierend (ab 1/1998 um Euroland-Kerninflation bereinigt) 118 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

119 Euroland: Bewertung der Rentenmärkte Realzins in %* 8 6 Realzins Mittelwert Standardabweichung** * Nominale Rendite von 2-jährigen Bunds abzüglich Kerninflation ** 3 Monate, rollierend (ab 1/1998 um Euroland-Kerninflation bereinigt) 119 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

120 Europäische Renten: Diversifikationspotenzial Korrelation zwischen den Segmenten der EMU- und GB-Rentenmärkte* EMU Govt. EMU Non-Fin. EMU Pfandbriefe EMU Indust. EMU EM EMU HY UK IG UK HY EMU Government 1, EMU Non-Financials,18 1, EMU Pfandbriefe,11,999 1, EMU Industrials,469,734,714 1, EMU Emerging Markets,188 -,99 -,913 -,511 1, EMU High Yield -,43,748,731,71 -,61 1, UK Investmentgrade,522,4,19,497,179,232 1, UK High Yield,2,3 -,21,29,126,574,443 1, * Merrill-Lynch-EMU-Indizes in lokaler Währung, britische Indizes gehegt in EUR Quellen: Thomson Reuters Datastream, Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 12 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

121 Euroland: Länderratings Moodys Fitch S&P Belgien Aa3 AA- AAu Deutschland Aaau AAAu AAAu Finnland Aa1 AA+ AA+ Frankreich Aa2u AAu AAu Griechenland Caa1 *- WD B+ Irland A2 A+ A+ Italien Baa3u BBB BBBu Niederlande Aaau AAAu AAAu Österreich Aa1 AA+u AA+ Portugal Baa3 BBB BBB-u Slowakei A2 A+ A+ Slowenien AA A+ Spanien Baa1 A- A-u Quelle: Bloomberg Stand Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

122 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Marktcharts Europa Europa Unternehmensanleihen Frankfurt am Main Januar 219

123 Euroland: 1-Jahres-Swap-Spread gegenüber Staatsanleihen in Bp /218 8/218 9/218 1/218 11/218 12/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 123 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

124 Euroland: 5-Jahres-Swap-Spread gegenüber Staatsanleihen in Bp /218 8/218 9/218 1/218 11/218 12/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 124 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

125 1-Jahres-Swap-Spread in USA und Euroland gegenüber Staatsanleihen in Bp 7 6 Euroland USA /218 8/218 9/218 1/218 11/218 12/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 125 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

126 5-Jahres-Swap-Spread in USA und Euroland in Bp gegenüber Staatsanleihen 7 6 Euroland USA /218 8/218 9/218 1/218 11/218 12/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 126 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

127 Euroland: dynamisches Wachstum von Unternehmensanleihen ohne Finanzinstitution seit Einführung des Euro Marktwert in Mrd. EUR Anzahl Emissionen Einführung des Euro Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 127 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

128 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen (Non-Financials) gegenüber Staatsanleihen in Bp /218 3/218 5/218 7/218 9/218 11/218 1/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 128 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

129 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen (Non-Financials) gegenüber Staatsanleihen in Bp Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 129 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

130 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen gegenüber Staatsanleihen in Bp Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler Stand 21. November Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

131 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen gegenüber Staatsanleihen in Bp /218 3/218 5/218 7/218 9/218 11/218 1/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 131 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

132 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen (Non-Financials) nach Rating gegenüber Staatsanleihen AA in Bp /218 3/218 5/218 7/218 9/218 11/218 1/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 132 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

133 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen (Non-Financials) nach Rating gegenüber Staatsanleihen in Bp 2 18 A BBB /218 3/218 5/218 7/218 9/218 11/218 1/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 133 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

134 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen nach Rating gegenüber Staatsanleihen in Bp AAA AA A BBB Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 134 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

135 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen nach Rating gegenüber Staatsanleihen in Bp AAA AA A BBB ML Euro Corporates Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 135 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

136 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen nach Rating gegenüber Staatsanleihen in Bp BBB A AA Jumbo-Pfandbriefe Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 136 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

137 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen nach Rating gegenüber Staatsanleihen in Bp 1 9 AAA AAA AA AA /218 3/218 5/218 7/218 9/218 11/218 1/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 137 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

138 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen nach Rating gegenüber Staatsanleihen in Bp 25 A BBB /218 3/218 5/218 7/218 9/218 11/218 1/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 138 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

139 Euroland: Spreads von Jumbo-Pfandbriefen gegenüber Staatsanleihen in Bp /218 3/218 5/218 7/218 9/218 11/218 1/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 139 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

140 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen nach Rating gegenüber Staatsanleihen in Bp 1.6 B BB CCC /218 3/218 5/218 7/218 9/218 11/218 1/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 14 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

141 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen nach Branchen und Swap- Spreads gegenüber Staatsanleihen in Bp Versorger Industrie 5-Jahres-Swap 1-Jahres-Swap 11/217 1/218 3/218 5/218 7/218 9/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 141 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

142 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen (Financials und Jumbo-Pfandbriefe) gegenüber Staatsanleihen in Bp Financials Jumbo-Pfandbriefe /217 1/218 3/218 5/218 7/218 9/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 142 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

143 Euroland: Spreads von Unternehmensanleihen nach Branchen gegenüber Staatsanleihen in Bp Telekommunikation Technologie & Elektronik /217 1/218 3/218 5/218 7/218 9/ Quellen: Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 143 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden