Neue Spielregeln für die Weltwirtschaft Folgen für die Kapitalmärkte

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1 Risikomanagementkonferenz 2018 Neue Spielregeln für die Weltwirtschaft Folgen für die Kapitalmärkte Jens Wilhelm Mitglied des Vorstands Union Asset Management Holding AG

2 Spielregeln für die Weltwirtschaft ändern sich Märkte spätzyklisch Indexierte Wertentwicklung 125 Wirtschaftspolitik Geldpolitik Jul 17 Okt 17 Jan 18 Apr 18 Jul 18 Okt 18 DAX S&P 500 Bundesanleihen* Geopolitik *ICE BofA ML 10+ Year German Government Index; Quelle: Thomson Reuters Datastream, Union Investment; Stand: 2. November 2018

3 USA mit großem fiskalpolitischem Experiment Zusatzschub Fiskalimpuls, Anteil am BIP 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% Enorme Haushaltsbelastung Zinszahlungen der USA (Mrd. US-Dollar) Prognose für ,4% Quelle: Congressional Budget Office (CBO), Deutsche Bank, Union Investment; Stand: 2. November 2018

4 America first Jahr zwei Wachstumsmotor Handel Gegenseitige Abhängigkeit ist groß Anteil Welthandel am globalen BIP 65% in Milliarden US-Dollar % 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% Chinas Handelsüberschuss mit den USA (links) Chinas Treasury-Bestände (rechts) Quelle: Thomson Reuters Datastream, Morgan Stanley; Stand: 2. November 2018

5 Emerging Markets Verlierer des Protektionismus Chinas langer Weg Dollarstärke belastet EM-Aktien Unterschiedliche Anfälligkeit Caixin PMI Indexierte Wertentwicklung Leistungsbilanzsaldo Q1/2018 (Anteil am BIP) Handelsgewichteter US-Dollar (links) MSCI Emerging Markets* (rechts) % 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% Thailand Südkorea Russland Türkei Malaysia China Brasilien Philippinen Peru Mexiko Chile Indonesien Indien Kolumbien Südafrika Argentinien -9% 0% 20% 40% 60% 80% Auslandsverschuldung Q4/2017 (Anteil am BIP) *in lokaler Währung; Quelle: Internationaler Währungsfonds, Thomson Reuters Datastream, JP Morgan; Stand: 2. November 2018

6 Europas Aufschwung mit nachlassender Dynamik Frühindikatoren trüben sich ein Einkaufsmanagerindizes Verarbeitendes Gewerbe Dienstleistungen Composite Konsum läuft Indexierte Entwicklung Verbrauchervertrauen (links) Einzelhandelsumsätze (rechts) Quelle: Markit, Bloomberg, Thomson Reuters Datastream; Stand: 2. November 2018

7 Hoffen auf ein Wunder Brexit hinterlässt Spuren Zeit wird knapp Mietpreisindex Privatimmobilien London 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%?! KEIN DEAL -1% Quelle: Thomson Reuters Datastream, Europäische Kommission; Stand: 2. November 2018

8 Weltwirtschaftswachstum flacht ab Unterschiede nehmen zu Stärkere Wachstumsdivergenz BIP-Prognosen 2,5% 1,9% 1,7% Leading Economic Indicator,6,4 2,2% 2,8% 2,5% USA Eurozone 6,9% 6,5% 6,3% 1,7% 0,9% 1,7% Japan, China 99,8 99,6 99, USA Eurozone Japan Quelle: Union Investment, Thomson Reuters Datastream; Stand: 2. November 2018

9 Fed auf dem Drahtseil Inflationsdruck vs. Dollarstärke US-Produktionslücke vs. Kerninflation Fed-Projektionen vs. implizite Fed Funds-Sätze 80 UI-Produktionslücken-Indikator, links US-Kerninflation, rechts 3,0% 3,5% Fed Fund-Projektionen Fed Fund Futures aktuell Aktueller Leitzins 70 2,5% 3,0% ,0% 2,5% 40 1,5% 2,0% ,0% 1,5% ,5% 1,0% Quelle: Union Investment, Bloomberg, Federal Reserve, Thomson Reuters Datastream; Stand: 2. November 2018

10 Draghis Erbe Kerninflation weiter niedrig 2,4% 2,0% 1,6% 1,2% 0,8% 0,4% 0,0% Jun 16 Dez 16 Jun 17 Dez 17 Jun 18 Inflationsrate Kerninflationsrate Tapering Kein Ankauf / Nullzins Zinsanhebung 09/18 REDUKTION ANLEIHENKÄUFE 12/18 ENDE ANKAUFPROGRAMM ca. 03/19 KLÄRUNG DRAGHI-NACHFOLGE 06/19 EINLAGESATZ 10/19 ENDE AMTSZEIT DRAGHI 12/19 ERSTE LEITZINSANHEBUNG Quelle: Thomson Reuters Datastream; Stand: 2. November 2018

11 US-Zinsen und Spreads im Fokus Graduelle Kurvenverflachung US-Zinsstrukturkurve 4,0% Prognose Aktuell 3,5% ,0% 2,5% Spreads ziehen an Renditeaufschläge (OAS) ** ,0% 1,5% 1,0% 1M 2M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y EUR-Corporates (links) US-High Yield (rechts) EM-Staatsanl.* (rechts) *Hartwährung, **Indizes von ICE BofA ML und JP Morgan; Quelle: Thomson Reuters Datastream, Union Investment, Bloomberg; Stand: 2. November 2018

12 CLOs von Tapering und Italienkrise nur wenig betroffen CLOs weiterhin sehr attraktiv Spreadvergleich von US und EUR CLOs mit itraxx Crossover (5y) Loan Italien Ausfallraten spielt kaum nominalgewichtet eine Rolle Durchschau auf Loan-Allokation innerhalb der Europäischen CLOs Spanien 3,5% Italien 2,7% Non- Europa 14,5% Quelle: JP Morgan, Morgan Stanley, 31. Oktober Primary USD CLO BB Spread Primary EUR CLO BB Spread itraxx Europe (5Y) Spread Mid Kerneuropa (inkl. UK) 79,3%

13 Aktienmärkte in spätzyklischem Umfeld US-Gewinne auf Allzeithoch Unternehmensgewinne, indexierte Entwicklung Bewertung deutlich korrigiert Kurs-Gewinn-Verhältnis (Forward P/E)* USA Euroland S&P 500 STOXX 600 MSCI Emerging Markets *im Vergleich zum Durchschnitt der letzten 10 Jahre; Quelle: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg; Stand: 2. November 2018

14 Rohstoffe zwischen Zyklus und Geopolitik Öl: Markt in 2019 überversorgt in Millionen Barrel pro Tag , , , , Q1 11 Q1 13 Q1 15 Q1 17 Q1 19 Lagerbestandsänderung Angebot Nachfrage Metalle: Angebotsdefizite 2018 Marktsalden in Prozent der Nachfrage 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% Aluminium Kupfer Nickel Zink Ø letzte 5J Gold: Vom Realzins entkoppelt USD pro Unze ,2% 0,0% 0,2% 0,4% 0,6% 0,8% 1,0% 1,2% 1,4% Goldpreis (links) US 10-Jahres-Realzins (rechts) Quelle: Market Psych, Thomson Reuters, OPEC, Union Investment, Bloomberg; Stand: 2. November 2018

15 Immobilien Bild wird differenzierter Plateau bei Gewerbeimmobilien Globales Transaktionsvolumen (in Mrd. ) Wohnimmobilien bleiben attraktiv Wohnungsmarkt in Deutschland Klimaneutralität bis Wohnungsmietindex Deutschland (lhs) Baugenehmigungen Wohngebäude (in 1.000) 250 Energie & CO ESG-Kriterien Kommunikation & Sensibilisierung Quelle: JLL, Statistisches Bundesamt, Union Investment; Stand: 31. Oktober 2018

16 Politik verankert mehr Nachhaltigkeit in der Kapitalanlage 16 Bereits veröffentlichte EU-Gesetzesvorschläge Nachhaltigkeit bei institutionellen Anlegern / Vermögensverwaltern Nachhaltigkeitsbenchmarks Taxonomie Anlageberatung Geeignetheitsprüfung Angekündigte Gesetzesvorschläge Greens-Bonds Effizienzsteigerung Ratings und Marktanalysen Risikomanagement, Kapitalanforderungen Transparenz Corporate Governance 10 Maßnahmen im Aktionsplan angekündigt Ausgezeichnete Expertise Wir gestalten schon heute die Zukunft nachhaltig

17 Fazit 1 Veränderte Spielregeln der Weltwirtschaft 2 Umfeld schwieriger Fed am Drücker 3 Robuster Rahmen begrenzt Risiken 4 Das ganze Spielfeld nutzen 5 Zukunft der Kapitalanlage nachhaltig gestalten