Aktien: Ländervergleich. PK Assets AG Egglirain 22, Postfach 251, 8832 Wilen +41 (0)

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Inken Schubert
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1 Aktien: Ländervergleich PK Assets AG Egglirain 22, Postfach 251, 8832 Wilen +41 (0)

2 Länder-Vergleich Performance Massive Unterschiede: Seit dem Lehman-Konkurs blieben die Märkte zwar korreliert....aber bei massiven Performance-Unterschieden 10/07 war das zyklische Höchst vor der Krise Zwei Märkte sind deutlich über dem Niveau von 2007: DE und USA Drei Märkte sind wieder nahe beim Niveau von 2007: CH, UK und JAP FR bleibt abgeschlagen auf dem letzten Platz 2

Länder-Vergleich Der konjunkturelle Länderfaktor Globalisierung hin oder her, Aktien können sich der Länder- Konjunktur nicht entziehen: Unser Misery-Index umfasst Arbeitslosenrate, Kapazitäts-

3 Länder-Vergleich Der konjunkturelle Länderfaktor Globalisierung hin oder her, Aktien können sich der Länder- Konjunktur nicht entziehen: Unser Misery-Index umfasst Arbeitslosenrate, Kapazitäts- Auslastung und Wirtschafts- Wachstum DE unangefochten an der Spitze CH hat sich ebenfalls schnell erholt und dann stagniert Japan, USA und mit Verspätung UK haben sich stetig erholt Eurozone: langsame Besserung FR hat noch nicht einmal angefangen, sich zu erholen 3 ANWENDUNG MISERY INDEX

4 Wir untersuchen: In Lokalwährung Mit einem einheitlichen Set von Massstäben Basierend auf den längsten gemeinsamen erhältlichen Datenreihen (2005-aktuell) Nicht ob die Märkte absolut billig oder teuer sind.. sondern welcher Aktienindex ist der Teuerste? Welcher der Billigste? Welches sind die Eigenheiten der einzelnen Aktienmärkte bzw. Indizes? 4

5 Dividenden 5

6 Dividenden Gibt s mehr Dividenden? Ja Besonders stark: DE, CH Enttäuschend: FR Generell zurückhaltend: JAP, USA und UK Gibt s aber auch mehr Dividenden pro investierten Franken? Nein, die Trends sind nicht gut In den letzten 3 Jahren ist der Dividend-Yield bei allen Märkten ausser den USA und UK gefallen 6

7 Dividenden Price/Dividends Wir machen die Länder untereinander vergleichbar, indem wir dieses Verhältnis standardisieren CH ist am günstigsten DE ist am teuersten 7

8 EBITDA 8

9 EBITDA Gibt s mehr Rohgewinn? Nicht überall Besonders stark: DE, UK, USA Schlecht: FR, CH Gibt s mehr Rohgewinn pro investierten Franken? Nein, im Gegenteil Die Preise rennen dem Rohgewinn davon Speziell in CH, DE und FR 9

10 EBITDA Price/EBITDA Wir machen die Länder untereinander vergleichbar, indem wir dieses Verhältnis standardisieren Alle Aktienmärkte sind auf EBITDA-Stufe sehr teuer geworden UK und Japan sind am günstigsten Der Rest ist schon fast grotesk teuer 10

11 Book 11

12 BOOK Wächst die Substanz? Ja Outperformer: DE Letzte: FR, CH Gibt s mehr Substanz pro investierten Franken? Nein, im Gegenteil Die Aktienpreise laufen dem Buchwert davon Am stabilsten sieht UK aus 12

13 BOOK Price / Book Wir machen die Länder untereinander vergleichbar, indem wir dieses Verhältnis standardisieren Substanzmässig sind die Aktienmärkte nicht mehr billig aber auch nicht teuer UK und FR sind am günstigsten USA ist am teuersten 13

14 Verkäufe 14

15 Verkäufe Wachsen die Umsätze? Gemischt Outperformer: DE und UK Kein Wachstum: FR und CH Gibt s mehr Umsatz pro investierten Franken? Nein, im Gegenteil Die Aktienpreise laufen den Umsätzen davon Besonders bedenklich: Kerneuropa inkl. CH und Japan 15

16 Verkäufe Price / Umsatz Wir machen die Länder untereinander vergleichbar, indem wir dieses Verhältnis standardisieren Besonders teuer: CH und USA 16

17 Wirtschaftswachstum 17

18 GDP Wächst die Volkswirtschaft? Ja Ausser in Japan, wo die Wirtschaft nominal (hingegen real schon) nicht wächst Gibt s mehr Bruttosozialprodukt pro investierten Franken? Nein, im Gegenteil Besonders wenig Bruttosozialprodukt pro Aktie (wir haben beides, GDP und Aktienpreise per auf 100 gesetzt) gibt s in Deutschland am meisten in Frankreich und UK 18

19 GDP Price / GDP Wir machen die Länder untereinander vergleichbar, indem wir dieses Verhältnis standardisieren Das Bild ist gemischt: in den USA, Deutschland und Japan laufen die Aktienindizes dem Wirtschaftswachstum weg, in UK und Frankreich sieht das Multiple gesünder aus 19

20 Gewinne und Leverage 20

EBITDA / Gearing Wir schauen auch auf den Bilanz-Leverage: Gibt s mehr risikoadjustierter Rohgewinn? Nicht überall DE und USA sind am besten FR ist am schlechtesten Price / Adj.

21 EBITDA / Gearing Wir schauen auch auf den Bilanz-Leverage: Gibt s mehr risikoadjustierter Rohgewinn? Nicht überall DE und USA sind am besten FR ist am schlechtesten Price / Adj.Rohgewinn Wir machen die Länder untereinander vergleichbar, indem wir dieses Verhältnis standardisieren Wenn wir die Rohgewinne mit dem Bilanz-Leverage vergleichen sind die Aktien zunehmend teuer 21

EBITDA / Leverage Wir schauen auch auf den operativen Leverage: Gibt s mehr risikoadjustierter Rohgewinn? kaum DE und USA sind am besten FR ist am schlechtesten Price / Adj.

22 EBITDA / Leverage Wir schauen auch auf den operativen Leverage: Gibt s mehr risikoadjustierter Rohgewinn? kaum DE und USA sind am besten FR ist am schlechtesten Price / Adj.Rohgewinn Wir machen die Länder untereinander vergleichbar, indem wir dieses Verhältnis standardisieren Wenn wir die Rohgewinne mit dem Bilanz-Leverage vergleichen sind die Aktien zum Teil grotesk teuer 22

23 Notenbanken 23

24 Aggregation 24

25 Total Schlüssel: Dividenden 30% EBITDA 20% Buchwert 30% EBITDA/Gearing 5% EBITDA/Leverage 5% GDP 5% Umsatz 5% Die Mehrheit der Länder sieht sehr teuer aus USA als Leitmarkt ist der Teuerste UK sieht relativ billig aus

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