Mag. Dr. Oliver Grabherr Managing Partner / Vorstand

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1 Gründerzentrum der TU Wien 14. Juni 2002 Unternehmensfinanzierung im IT-Mittelstand: Venture Capital, Private Equity,, Mezzanine Capital und der Vergleich zu Fremdkapitalfinanzierung Mag. Dr. Oliver Grabherr Managing Partner / Vorstand ]

2 Creditreform News: Eigenkapital als Liquiditätsbremse tsbremse Problematisch bleibt die Finanzierung für den europäischen Mittelstand. Besonders die Eigenkapitalsituation kleiner und mittlerer Unternehmen gestaltet sich im europäischen Vergleich schwierig. Insgesamt sind die Eigenkapitalanteile kleiner Unternehmen niedriger als die der Großunternehmen. Besonders in Österreich und Deutschland beträgt der Eigenkapitalanteil gemessen an der Bilanzsumme - nur 13 beziehungsweise 14 Prozent. Zum Vergleich: Unternehmen mit mehr als 40 Millionen Euro haben in Deutschland durchschnittlich 31 Prozent Eigenkapital. Die Ausnahme bilden Belgien und Spanien bei Unternehmen, deren Unsatz unter 7 Millionen Euro liegt, mit einem hohen Eigenkapitalanteil (Spanien: 42 Prozent; Belgien: 40 Prozent). Rund zwei Drittel der Finanzierung mittelständischer Unternehmen erfolgt also über Fremdkapital vor allem durch Bankkredite. Dabei differiert die Zahl der Unternehmen mit weniger als zehn Mitarbeitern, die nur mit einer Hausbank zusammenarbeiten, von Land zu Land. In Österreich (77 Prozent), Finnland (59 Prozent) sowie Belgien (57 Prozent) sind überproportional viele Unternehmen, die mit nur ein Bank zusammenarbeiten. In Schweden (31 Prozent), Schweiz (35 Prozent) und Griechenland (29 Prozent) verlassen sich deutlich weniger Unternehmen auf die Finanzierung durch ein Bankhaus.

3 Creditreform: Wirtschaftslage u. Finanzierung im Mittelstand, Herbst 2001 (I) Die Finanzlage mittelständischer Unternehmen bleibt weiterhin schwierig. Neben dem immer noch nicht befriedigendem Zahlungsverhalten der Kunden und der dürftigen Eigenkapitalausstattung bereitet die angespannte Ertragslage den mittelständischen Unternehmen Probleme. So konnte nur jeder vierte Betrieb im letzten Halbjahr einen höheren Gewinn verbuchen. Dagegen geben 38,7 Prozent der befragten Unternehmen Ertragsrückgänge an. Auch für die nächsten sechs Monate überwiegt die Zahl der Pessimisten. Den 28,5 Prozent mit steigenden Gewinnerwartungen stehen aktuell 34,6 Prozent gegenüber, die sinkende Erträge fürchten. Im vergangenen Jahr lag der Anteil der Optimisten bei 32,4 Prozent und somit höher als die Zahl der Pessimisten (31,0 Prozent). Die schwierige Finanzierungssituation des deutschen Mittelstandes wird auch bei den Eigenkapitalquoten erkennbar. Die Zahl der kapitalschwachen Unternehmen mit weniger als 10 Prozent Eigenkapital stieg auf 39,6 Prozent (2000: 38,8 Prozent) - prekär wird die Lage für diese Betriebe in Krisenzeiten, wenn finanzielle Engpässe mit eigenen Mitteln überbrückt werden müssen. Gleichzeitig wuchs die Zahl der solide finanzierten Unternehmen mit einer Eigenkapitaldecke über 30 Prozent um 1,3 Prozent auf 20,3 Prozent. Die schlechte konjunkturelle Entwicklung hinterlässt deutliche Spuren im Baugewerbe. Hier ist eine klare Zunahme bei der unterkapitalisierten Unternehmen zu registrieren (2001: 54,1 Prozent; 2000: 35,8 Prozent). Die meisten Unternehmen mit einer sicheren Finanzbasis finden sich im Verarbeitenden Gewerbe - jeder Vierte hat hier mehr als 30 Prozent Eigenkapital.

4 Creditreform: Wirtschaftslage u. Finanzierung im Mittelstand, Herbst 2001 (II) Die Bewertungen des Zahlungsverhaltens fallen schlechter aus als noch vor einem Jahr. Sehr gute Noten verteilt der Mittelstand nur noch zu 3,2 Prozent. Gegenüber dem Vergleichzeitraum ein Rückgang um 1,4 Prozentpunkte. Die Zahl mangelhafter Noten stieg gleichzeitig von 14,8 Prozent auf aktuell 16,3 Prozent an. Insgesamt verzeichnen alle Wirtschaftsbereiche Zugänge bei den pünktlichen Zahlern. Im Durchschnitt begleichen zwei Drittel aller Kunden pünktlich ihre Rechnungen, also innerhalb von 30 Tagen - im Handel zahlen sogar 73,2 Prozent der Kunden spätestens nach 30 Tagen. Ein Drittel dagegen lässt deutlich mehr Zeit verstreichen bis das Geld für die erbrachte Leistung überwiesen wird, teilweise vergehen mehr als 90 Tage, bis der Unternehmer sein Geld erhält. Über 85 Prozent der befragten Firmen haben in den vergangenen sechs Monaten Forderungsausfälle erlitten. Während im Jahr ,8 Prozent der KMU Verluste von über einem Prozent gemessen am Umsatz hinnehmen mussten, sind es aktuell 23,7 Prozent. Nur bei knapp 13 Prozent der Befragten wurde jede Rechnung auch vom Kunden bezahlt. Aufgrund von Kundeninsolvenzen musste jeder zweite Unternehmer Forderungsausfälle verkraften. Bei den Unternehmensinsolvenzen ist für das erste Halbjahr ein Anstieg von 18,3 Prozent auf Fälle zu registrieren (1. Halbjahr 2000: Insolvenzfälle). Insgesamt hat die Zahl der Insolvenzen in Deutschland um 22,9 Prozent auf Fälle zugenommen. Besonders betroffen sind kleinste Unternehmen mit weniger als fünf Mitarbeitern - rund 56 Prozent der insolventen Unternehmen in Westdeutschland und 43,4 Prozent in Ostdeutschland gehören zu dieser Größenklasse. Große Unternehmen mit mehr als 100 Angestellten sind einem deutlichen geringeren Insolvenzrisiko ausgesetzt. (West: 2,0 Prozent; Ost: 1,3 Prozent).

5 Definitionen Private Equity Im weiteren Sinn: Überbegriff Beteiligungskapital Im engeren Sinn: Mehrheits kapital; LBO/MBO/MBI Venture Capital Beteiligungskapital; Wachstum; Minderheitsbeteiligung (Equity) Mezzanine Capital Nachrangiges Fremdkapital = Risikokapital; Wachstum & LBO, MBO, MBI, Pre-IPO

6 Definitionen (Debt) Mezzanine Capital Überbegriff für unbesicherten Kredit Senior Loan Überbegriff für besicherten Kredit Kontokorrent unbesicherter Überziehungsrahmen

7 Entwicklung Buyout-Markt in Europa Number Kontinental-Europa: Trends of Buy-outs/Buy-ins, Number Avg. Deal 14 15,8 11,9 12,1 16,7 16,7 19,2 38,2 38,1 63,4 74,3 Value (mill.) Year Quelle: CMBOR, review 2000 Euro million

8 Entwicklung des IPO-Marktes Die Herausforderung durch die "New Economy" IPO s with profit record No. of IPOs % 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Profit Record in % Jahr 0% No. Of IPOs Profit Record Quelle: Prof. Jay Ritter, Univ. of Florida, 2000

9 Europa: PE-VC Fonds & Investments Mio

10 Private Equity in % GDP Europa: Änderung 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 900% 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% /99 99/00 0 UK Sweden Netherlands Europe Belgium Iceland France Finnland Norway Switzerland Italy Germany Ireland Spain Portugal Denmark Greece Austria -100%

11 Europa: VC Finanzierte Firmen nach Grössen 1999 in % d. Unternehmen 20,0 18,0 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 M 0-9 M M M M M M

12 Europa: Exitvarianten EURO Million Write off Trade sale Public offering Other

13 VC PE Einstiegsvarianten (Volumen) Seed 1,9% Start-up 11,0% Expansion 29,6% Buy-out 52,8% Replac. 4,7%

14 Investoren in VC PE Fonds Pension Funds 9% 13,2% 7,3% 9,5% 6,2% 0,4% 4,7% 18,7% 29,1% Banks Government Corporate Realised Capital Gains Others Insurance Companies Private Academic Institutions

15 Vorteile Eigenkapitalfinanzierung Verbesserung der Eigenkapitalquote Rasche Einschließung neuer Märkte F & E Kompetenz Internationalisierung Absicherung von rapidem Wachstum Kurze Reaktionszeiten Wettbewerbsvorteil dzt VC-finanzierte Unternehmen in Europa 500 gelistete Unternehmen an EASDAQ bis 2002

16 Unternehmenswertsteigerung durch Risikokapital Unternehmenswert vor Investment Wertanteil Eigentümer Verbindlichkeiten Unternehmenswert nach Investment Wertsteigerung durch Wachstum Wertanteil Eigentümer Wertsteigerung durch Entschuldung Verbindlichkeiten

17 Anlassfälle für Finanzierungen Brücke Pre-IPO Expansion LBO MBO/MBI Internationalisierung Optimierung der Finanzierungsstruktur Nachfolge- Lösung Akquisitionen Spin-off Strategische Neuausrichtung Projektfinanzierung

18 niedrig mittel Hoch Investoren Managementleistung & Kapitaleinsatz Managementleistung Business Angel Family, Friends, Fools (FFF) Early Stage Venture Capital Funds Business Incubators Corporate Venture Funds Venture Capital Funds Mittelstandbeteiligungsgesellschaften Investment Bank Private Equity Funds Strategische Investoren Mezzanine Capital Funds Hoch Mittel Niedrig Kapitaleinsatz

19 ilab24 - Investments 3D Filmstudio und 3D-Film- Software-Unternehmen, München Electronic Bill Presentment, Wien Intelligente Verkehrsleitsysteme, Klosterneuburg Moderne Präsentationstechnik, Innsbruck, Wien

20 Eigenkapitalquoten USA Europa % 60% 50% 40% 30% 20% 10% USA Kanada Niederlande Belgien Italien Japan Deutschland 0% Durchschnitt USA/CAN Durschnitt Europa

21 Kapitalstrukturvergleich Software USA EU 1997 in % Bilanzsumme 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% % 0% USA EU Fremdkapital Eigenkapital

22 Exitwege: Pros and Cons IPO Trade Sale Verkauf an VC < Höherer Preis ---- Vorteile ---- Strateg. Preis mögl > Schnell möglich Bevorzugt von Unternehmern 100 % iger Exit Anderer VC hat Portfoliosynergie Vor IPO attraktiver Trade Sale mögl. < Geringere Kosten (als IPO) Schneller möglich ---- Nachteile > Höhere Kosten Oft wenige Käufer Asymm. Information Lock-up Oft einzige Mögl. für kleine Unternehmen Interessenskonflikt des Unternehmers Liquiditätsrisiko Sour lemon Mindestgrösse des Unternehmens

23 Vorteile Eigenkapitalfinanzierung Der Verkauf Planung des Exits vom ersten Tag an Professionelle Firmen- und Produktbroschüren Unternehmensstrategie ist wichtig für einen potentiellen Käufer Aktives Marketing zu potentiellen Käufern Identifikation von Käufern außerhalb der Industrie

24 Problembereiche Eigenkapitalfinanzierung Problembereiche Planung des Exits Positive Einstellung zu IPO-Alternativen Vorbereitung von Trade Sales Aktives und effektives Marketing Unterstützung durch externe Vermittler (Investmentbanken, M&A Spezialisten, Corporate-Finance-Abteilungen von großen Wirtschaftstreuhändern) Unterstützung des Management

25 Unternehmensphasen und Finanziers

26 Unternehmensphasen und Risikokapital Early Stages Expansion Buy-out Post- IPO Public-to- Private Seed Concept Product Idea Companyanalysis Marketanalysis Start- Up Founding Marketconcept Product Developmt. Loss First- Stage Marketentrance First Sales Second Stage Upscale Bigger Market entry Lead in the Market (Niche) Third- Stage Standardisation Internationalisation Fourth Stage Pre-IPO IPO- Prepare Acquisition Productionstart Buy-out- Stage LBO,MBO,MBI Nachfole - Gesells.wechsel - Einkauf des Mgt Profits Take- Private Stage Delisting Undervaluation Acquisition - Founder - Subsidies - Friends, Relatives - Business Angels - Incubators -Early Stage VCs -Incubators -Business Angels -Strategic Investors -Venture Capital -Private Equity -Mezzanine Capital -Loans -Subsidies -Management -Private Equity -Mezzanine Capital -Loans - Subsidies -Investment Bank -Free Float -Private Equity - Mezzanine Capital

27 Investorentypologie - Übersicht Busin. Angel Inkubator Early Stage VC Volumen In Mio 0, Investm. # Durchs. Invest. 0,6 0,5 1,0 Behaltefrist VC ,0 3 5 PE ,0 3 6 Mezz-I ,0 3 8 Strateg.I. 0, ,0 3?

28 Herausforderung: Einklang von Kapital und Vorhaben - Qualität - Fristigkeit des Kapitals - Absicherbarkeit & + Projektrisiko + Projektdauer des Projekts + Besicherungspotential S T R U K T U R E R F O R D E R N I S

29 Typische Investmentstruktur (für MBO/MBI) Private Equity: % Mezzanine Capital: % Senior Loan: % (besicherbar mit AV, UV) Equity Mezzanine Senior Loan

30 Unterschiede: Eigen-,, Mezzanin-,, Fremdkapital Merkmal Haftung Erfolgsbeteiligung Eigenkapital Mind. in Höhe der Einlage; Mitunternehmerschaft Aliquot an Gewinn und Verlust Mezzaninkapital Nur bei Wandeldarlehen Erfolgsabhängige Verzinsungsanteile Fremdkapital Keine Haftung; Gläubigerstellung Nein; Fixer Zinsenanspruch; erfolgsunabhängig Vermögens -beteiligung Aliquot Ja; Equity Kicker (Optionen auf Anteile) Nein; Nominalanspruch in Höhe der Gläubigerforderung Geschäftsführung Im Regelfall dazu berechtigt Stimm- und Kontrollrechte möglich Nein, ausgeschlossen Befristung Unbefristet Befristetes Eigenkapital befristet (Tilgungsplan)

31 Unternehmensphasen und Finanzierung Unternehmensphasen und Finanzierung: Equity, Mezzanin, Fremdkapital Ausfallsrisiko, UBW in % IPO 120% 100% 80% 60% 40% 20% Risiko Equity-Anteil Fremdkapital Mezzanin IPO-Wert 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% Anteile an der Finanzierung je Runde in % 10% 0% 0% Start Up Early Stage Expansion Pre-IPO IPO / Reifephase Unternehmensphase

32 Direktbeteiligung: PE VC im engeren Sinne Aktive Investorenrolle Mitbestimmung in strategischen Fragen der Unternehmensführung Besonderes Augenmerk auf Über-Unterschreitung des Businessplanes Partnerschaftlicher Zugang Coaching-Ansatz: als Partner über Potentiale, Möglichkeiten und Abweichungen sofort und ehrlich informiert werden In einem Boot sitzen

33 Equity Mezzanine Capital Zwischenrolle als Hybrid-Investor Gläubiger auf dem Weg zum Miteigentümer zumeist Co-Investorenrolle zu Venture Capital und Private Equity Fonds Covenants-orientiert: Bedingungen geknüpft an GuV- und Bilanz-Kennzahlen spielen zumeist eine grosse Rolle Besonderes Augenmerk auf Über-Unterschreitung des Businessplanes Coaching-Ansatz: als Partner über Potentiale, Möglichkeiten und Abweichungen sofort und ehrlich informiert werden

34 Senior Lender Ausleihung von Geld mit fixem Tilgungsplan nach marktüblichen Zinsen zzgl. geringem Aufschlag Sicherheitenorientierter Investor, da im Downside-Case lediglich eine Sicherstellung verwertbar Bank kann nicht an Zukunftspotentialen in der Unternehmenswertsteigerung partizipieren

35 Investmentprozeß Erstprüfung Commitment Closing Business-Pläne Analyse Business- Pläne Szenario- Analyse Letter of Intent Vereinbarung über Gestaltung, Art und Zeitraum des Investments Due Diligence Business Financial Legal Wochen Investment Memorandum Bericht Chancen Risiken Planung Vertragserrichtung Umsetzung des Letter of Intent (LOI) Investment Zuzählung des Kapitals

36 Businessplan: Struktur Das Unternehmen Management und Organisation Produkt Markt und Wettbewerb Vertrieb und Service Produktion und Logistik Controlling Financials: GuV, Bilanz und Cash-Flow IST: letzte 3 Jahre PLAN: nächste 5 Jahre Sonstiges: Prospekte, Produktunterlagen

37 Businessplan Konzise Darstellung Nicht zu perfekt Nicht zu schlampig Tragfähiges Business Model Businessplan selber schreiben!! -> Berater nur zuziehen -> Unternehmerteam muss wissen, was im Businessplan steht!! Keine Einzelgründungen

38 Begleitung des Portfoliounternehmens Regelmäßige Meetings und Workshops Benchmarking: Analyse von periodischen Finanzund Geschäftsberichten Unternehmensstrategieberatung Aktive Unterstützung bei Kooperationssuche und Verhandlung Laufendes Financial Engineering Aktive Mitgliedschaft im Aufsichtsrat

39 Kontakt Dr. Oliver Grabherr Vorstand / Managing Partner ilab24 Mittelstandsfinanzierungs AG Advised by ] Marokkanergasse 22/7a, A-1030 Wien Tel.: , Fax -200 Oliver.grabherr@ilab24.com gamma capital partners [gcp]

40 Buchtipp Dr. Wilfried Stadler (Hrsg.) Venture Capital und Private Equity Erfolgreich wachsen mit Beteiligungskapital, Wien, Köln 2001/2002 Sehr gutes Fachautorenbuch