FX-O-METER. EUR in GBP (S. 3) 0,81 0,90 0, ,78 0,75

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1 Economics FX Report 25. April 218 FX Report 25. April 218 Strategie Ziel 6M Stopp Loss Strategie Ziel 6M Stopp Loss LONG USD in GBP,72,76,68 SHORT EUR in AUD 1,61 1,51 1,69 FX-O-METER EUR in USD (S. 2) USD in JPY (S. 2) EUR in GBP (S. 3) AUD in USD (S. 3) EUR in CHF (S. 3) USD in CNY (S. 3) 114,9,9,81 1,23 6,65 111,78 1,2 1,19,86 6,38 1, ,85,75,74 1,15 1,16 6,27 6,23 Devisenkurs: Aktuell Höchst- / Tiefstkurs 6M Prognosen: 3M 6 M 12M Trading Range 1M Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics FX Themen im Fokus Euro in USD: Fed-Geldpolitik stützt die US-Währung USD in JPY: Plötzliche Abwertung EUR in GBP: Zinserhöhung nun doch noch nicht im Mai?! AUD in USD: Inflation bei 1,9% erhöht nur langsam Druck auf RBA EUR in CHF: Franken erstmals seit Januar 215 bei 1,2 EUR/CHF Prognosen Aktuell Handelsrange nächste 4W 1M 3M 6M 12M EUR in USD 1,24 1,2 1,27 1,22 1,2 1,18 1,2 USD in JPY 16,95 14,8 19,1 17,53 17,26 19,11 112, EUR in GBP,86,84,89,89,9,9,87 Performance gegen EUR Aktuell Delta % 1M Delta % YTD Performance gegen USD Aktuell Delta % 1M Delta % YTD USD 1,24,6 2,78 EUR,81 -,5-2,7 JPY 132,13 1,5-2,39 JPY 16,95 1, -5, GBP,88-1,63-2,72 GBP,7-1,69-2,87 Unsere gesamten Prognosen auf Seite 4 NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 1/ 11

2 FX Kompakt EUR in USD 1,4 1,35 1,3 1,2 1,15 1,1 1, , EUR in USD Spread base rates (EZB vs. Fed; in bp; rhs) Spread 1y yields (Euroland vs USA; in bp; rhs) 1, ,5 5 1,4-5 1, , , , Euro in USD Spread GDP growth (yoy; in bp; rhs) 1,4 2 1, , ,2-5 1,15-1 1, ,5-25 1, Euro in USD Performance EuroStoxx minus S&P5 (in bp; rhs) Quellen: Bloomberg, NORD/LB Economics USD in JPY USD in JPY Spread base rates (Fed vs BoJ; in bp; rhs) Spread 1y yields (USA vs Japan; in bp; rhs) M Range erw. 4W Range 1M 3M 6M 12M 1,2233 1,9 1,19 1,22 1,2 1,18 1,2 Fed-Geldpolitik stützt die US-Währung Der Devisenmarkt rechnet im Laufe des Jahres 218 weiterhin mit mindestens noch zwei erneuten Anhebungen der Fed Funds Target Rate. Das bisherige Tail-Risk von vielleicht sogar drei weiteren Zinsschritten bis Dezember 218 hat zuletzt an Eintrittswahrscheinlichkeit gewonnen. Die höheren Ölpreise haben offenkundig einen Einfluss auf die Inflationserwartungen der Marktteilnehmer. Mit Blick auf das I. Quartal sollten schwächere vorläufige Zahlen zur Entwicklung des Wirtschaftswachstums in den Vereinigten Staaten bereits sehr weitgehend eingepreist sein. Nach in der Summe eher unerfreulichen Januar- und Februar-Zahlen zu vielen wichtigen und weniger wichtigen US-Makroindikatoren wäre diese Nachricht in der Tat keine größere Überraschung für die internationalen Finanzmärkte. Nicht nur nach Auffassung des US-Rentenmarktes sollte es sich lediglich um eine kurzfristige und leichte Belastung des Anstiegs der ökonomischen Aktivität in Nordamerika handeln. Die jüngsten Angaben zur Entwicklung der Einzelhandelsumsätze in den Vereinigten Staaten deuten jedenfalls in diese Richtung. US- Staatsanleihen mit einer Restlaufzeit von 2 Jahren notieren entsprechend im Bereich von 2,5%. Das globale Zinsumfeld spricht in den kommenden Monaten also schon für die Währung der USA. Vor allem institutionelle Investoren aus Japan könnten am aktuellen Rand zu Käufen von USD-Anleihen ohne Währungshedge neigen. Dies gilt natürlich insbesondere für jene Marktteilnehmer in Tokio, die mit einem abwertenden Yen rechnen. Der Devisenmarkt darf aber auch die EZB nicht vergessen. Die Notenbanker in Frankfurt werden im Jahr 219 an der Zinsschraube drehen müssen, was dann perspektivisch für den Euro sprechen mag. Noch geht es bei der EZB aber lediglich um Worte. Insofern ist es schon möglich, dass am aktuellen Rand vor allem die Pressekonferenz mit Mario Draghi gewisse neue Impulse für den Devisenmarkt bringen könnte. Vorerst wird die US-Notenbank aber noch weiter vorlegen, was schon von Bedeutung für die FX-Märkte sein sollte. Tobias Basse / Bernd Krampen M Range erw. 4W Range 1M 3M 6M 12M 18,82 14,74 114,28 16,6 111, 18,42 17,5 19,23 112, Plötzliche Abwertung Aktuell gibt es eine geringere Risikoaversion in den Märkten. Renten verlieren an Wert, Aktien legen zu. In diesem Umfeld hat auch der Yen deutlich abgewertet. Die Ursache für diese Bewegung ist aber schwierig zu verorten. Die Nordkorea-Fortschritte allein können es nicht sein. Die gestiegenen Rohstoffpreise bedeuten Inflation und entsprechend sind Zinsanstiege der Notenbanker wahrscheinlicher. Das könnte die Zinsentwicklung erklären, aber nicht die Aktienkurse, denn die müssten bei Zinssteigerungen eigentlich nachgeben. Wir glauben daher, dass die Yen-Schwäche nur vorübergehend sind. Letztlich ist der Handelskrieg nach wie vor auf dem Tisch. Hier wird die Zeit für eine Lösung langsam knapp und noch fehlen deutlichere Signale für Entspannung. Dr. Stefan Grosse NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 2/ 11

3 FX Kompakt EUR in GBP,95,9-2 -4,85-6,8-8 -1,75-12, , EUR in GBP Spread base rates (ECB vs BoE; in bp; rhs) Spread 1y yields (Euroland vs UK; in bp; rhs) AUD in USD 1,,95,9,85,8,75,7,65, AUD in USD Spread base rates (RBA vs Fed; in bp; rhs) Spread 1y yields (Australia vs USA; in bp; rhs) EUR in CHF , ,2 1,15 8 1,1 6 1,5 4 1,,95 2, EUR in CHF Spread 3M Euribor / Libor (EUR vs CHF; in bp; rhs) Spread 1y yields (Euroland vs Schweiz; in bp; rhs) USD in CNY 7,2 7, 6,8-5 6,6-1 6,4 6,2-15 6, 5,8-2 5, USD in CNY Spread base rates (Fed vs PBoC; in bp; rhs) Spread 1y yields (USA vs China; in bp; rhs) M Range erw. 4W Range 1M 3M 6M 12M,88,84,93,85,9,89,9,9,87 Zinserhöhung nun doch noch nicht im Mai?! Mark Carney, Chef der Bank of England, hat mit seinen Äußerungen zum künftigen geldpolitischen Kurs der Notenbank für Verunsicherung an den Zins- und Devisenmärkten gesorgt. Nachdem die Marktteilnehmer mehrheitlich von einem Zinsschritt bereits im Mai ausgegangen waren, hatte Carney erklärt, dass beim nächsten Treffen des MPC wohl verschiedenen Meinungen aufeinandertretten werden und dass es noch weitere Möglichkeiten für Zinsentscheidungen in diesem Jahr gebe. Mit seinen Aussagen schickte Carney das Pfund zumindest leicht auf Talfahrt. Mario Gruppe M Range erw. 4W Range 1M 3M 6M 12M,76,73,81,74,78,78,78,78,78 Inflation bei 1,9% erhöht nur langsam Druck auf RBA Die jüngst für das I. Quartal gemeldete Inflationsrate notierte bei 1,9% Y/Y und sorgt für einen nur langsam zunehmenden Druck auf die Reserve Bank of Australia. Nun müssen die Lohntendenzen im Auge behalten werden. Der Aufwärtstrend beim Arbeitsmarkt legte zuletzt eine Pause ein, die konjunkturelle Stimmung bleibt laut NAB-Umfrage aber anhaltend positiv. Anziehende US- Renditen lieferten Gegenwind für den AUD, der zuletzt bis unter,76 USD fiel. Tobias Basse / Bernd Krampen M Range erw. 4W Range 1M 3M 6M 12M 1,2 1,8 1,2 1,16 1,23 1,18 1,18 1,19 1,2 Franken erstmals seit Januar 215 bei 1,2 EUR/CHF Trotz der aktuellen Handelskonflikte der USA hat der Schweizer Franken nochmals deutlich an Wert verloren. Erstmals seit dem Ende der SNB-Mindestkurspolitik im Januar 215 kletterte der Wechselkurs in der vergangenen Woche kurzzeitig über die Marke von 1,2 EUR/CHF. Gegenüber der letzten SNB-Sitzung im März hat sich der Außenwert des Frankens damit spürbar abgeschwächt. Die SNB hat zuletzt praktisch nicht mehr interveniert. Christian Lips M Range erw. 4W Range 1M 3M 6M 12M 6,31 6,27 6,91 6,23 6,38 6,28 6,33 6,35 6,35 PBoC senkt Mindestreservesatz Die chinesische Notenbank hat in der vergangenen Woche den Mindestreservesatz für einige Banken um einen Prozentpunkt gesenkt. Die Regelung tritt ab dem in Kraft. Sie ist allerdings weniger als expansive geldpolitische Maßnahme zu verstehen. Vielmehr soll durch die Verringerung der Reserveanforderungen die Liquiditätsausstattung des klassischen Bankensystems verbessern und damit das Schattenbankensystem weiter zurückdrängt werden. Mittelbar sollen damit vor allem kleine und mittlere Unternehmen profitieren, die so leichter an Investitionskredite kommen. Mario Gruppe NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 3/ 11

4 FX Prognosen Current 3M 6M 12M EUR in USD in JPY in AUD in CAD in GBP in CHF in CNY in USD 1,22 1,2 1,18 1,2 JPY 133,12 129, 128,89 134,4 AUD 1,61 1,54 1,51 1,54 CAD 1,57 1,52 1,5 1,52 GBP,88,9,9,87 CHF 1,2 1,18 1,19 1,2 CNY 7,71 7,6 7,49 7,62 EUR,82,83,85,83 JPY 18,82 17,5 19,23 112, AUD 1,32 1,28 1,28 1,28 CAD 1,28 1,27 1,27 1,27 GBP,72,75,76,73 CHF,98,98 1,1 1, CNY 6,31 6,33 6,35 6,35 USD,92,93,92,89 EUR,7512,7752,7759,744 AUD 1,286 1,1926 1,1737 1,1447 CAD 1,1793 1,1814 1,1627 1,1339 GBP,6575,6977,6983,6473 CHF,8995,9147,9233,8929 CNY,58,589,581,567 USD,76,78,78,78 JPY 82,74 83,85 85,2 87,36 CAD,98,99,99,99 EUR,62,65,66,65 GBP,54,59,59,57 CHF,74,77,79,78 CNY 4,8 4,94 4,95 4,95 USD,78,79,79,79 JPY 84,8 84,65 86,1 88,19 AUD 1,2 1,1 1,1 1,1 EUR,64,66,67,66 GBP,56,59,6,57 CHF,76,77,79,79 CNY 4,91 4,99 5, 5, USD 1,4 1,33 1,31 1,38 EUR 1,14 1,11 1,11 1,15 JPY 152,8 143,33 143,21 154,48 AUD 1,84 1,71 1,68 1,77 CAD 1,79 1,69 1,67 1,75 CHF 1,37 1,31 1,32 1,38 CNY 8,81 8,44 8,33 8,76 USD 1,2 1,2,99 1, EUR,84,85,84,83 JPY 111,17 19,32 18,31 112, AUD 1,34 1,3 1,27 1,28 CAD 1,31 1,29 1,26 1,27 GBP,73,76,76,73 CNY 6,44 6,44 6,3 6,35 USD,16,16,16,16 EUR,13,13,13,13 JPY 17,26 16,98 17,2 17,64 AUD,21,2,2,2 CAD,2,2,2,2 GBP,11,12,12,11 CHF,16,16,16,16 NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 4/ 11

5 Kritische Wechselkurse bis Endfälligkeit Govies Current Yields FX Rates per Euro Critical Exchange Rates 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y Eurozone (Bunds) -,33 -,62 -,55 -,39,,25, US Dollar 2,36 2,21 2,51 2,67 2,83 2,93 2,98 1,223 1, ,3 1,339 1,46 1,471 1,541 Canadian Dollar 1,17 1,64 1,92 2,2 2,18 2,26 2,35 1,57 1,576 1,65 1,649 1,687 1,748 1,83 1,86 Australian Dollar 4,72 4,95 2,1 2,24 2,37 2,49 2,6 1,612 1,632 1,72 1,699 1,743 1,812 1,88 1,956 N. Zealand Dollar 2,83 3,33 1,92 2,11 2,42 2,69 2,89 1,723 1,736 1,791 1,81 1,856 1,942 2,39 2,152 British Pound,75,78,88,92 1,22 1,35 1,54,875,878,888,91,91,93,945,958 Sw iss Franc -,73 -,82 -,77 -,61 -,4 -,11,15 1,197 1,196 1,195 1,192 1,19 1,173 1,167 1,141 Japanese Yen -,4 -,14 -,13 -,11 -,1 -,3,6 133,1 133,2 133,74 134,22 134,23 132,46 13,46 125,71 Norw egian Krone 1,14,72,79 1,62 1,9 9,664 9,699 9,795 9,927 1,627 1,952 Sw edish Krona -,7 -,78 -,59 -,38,7,4,78 1,49 1,399 1,392 1,399 1,413 1,445 1,516 1,566 Danish Krona -,29,5 -,43,1 -,11,64 7,448 7,449 7,498 7,467 7,486 7,26 7,454 Polish Zloty 1,6 1,72 1,52 1,81 2,41 2,86 3,1 4,27 4,227 4,36 4,384 4,492 4,738 5,35 5,36 Hungarian Forint,3,11,76 1,31 2,55 312,56 312,84 314,86 323,53 333,61 377,55 Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen Erläuterung: Die 5J-Renditen von,% in deutschen Bundesanleihen und 2,83% in US-Treasuries bedeuten, dass ein Investment in US-Treasuries von Vorteil ist, so lange der Wechselkurs bei unter 1,46 USD pro EUR am Ende der Fälligkeit liegt. Korrelationen zu US-Treasuries 2J, 5J, 1J deutsche Bundesanleihen 2J, 5J, 1J japanische Staatsanleihen 1,45 1, 13 1, 1,4 1,35,8,6 12,8,6 1,3 1,2 1,15,4,2, -,2 -, ,4,2, -,2 -,4 1,1 1,5 -,6 -,8 8 -,6 -,8 1, -1, EUR in USD Bunds 2Y (rhs) Bunds 5Y (rhs) Bunds 1Y (rhs) USD in JPY JP 2Y (rhs) -1, JP 5Y (rhs) JP 1Y (rhs) Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 5/ 11

6 Kritische Wiederanlagerenditen (1M bis 12M) Kritische Wiederanlagerenditen gegenüber Halten der Papiere bis Endfälligkeit (Geldmarkt) Horizon Current 1 M 2 M 3 M 4 M 5 M 6 M 7 M 8 M 9 M 1 M 11 M 1 M -,37 2 M -,34 -,31 3 M -,33 -,31 -,3 4 M -,31 -,29 -,28 -,25 5 M -,29 -,27 -,26 -,23 -,21 6 M -,27 -,25 -,23 -,21 -,19 -,17 7 M -,25 -,23 -,22 -,2 -,18 -,16 -,15 8 M -,24 -,22 -,2 -,18 -,16 -,15 -,13 -,12 9 M -,22 -,2 -,18 -,16 -,15 -,13 -,12 -,1 -,8 1 M -,21 -,19 -,18 -,16 -,14 -,13 -,12 -,11 -,1 -,12 11 M -,2 -,18 -,17 -,15 -,14 -,12 -,11 -,1 -,1 -,11 -,1 12 M -,19 -,17 -,16 -,14 -,13 -,12 -,11 -,1 -,1 -,1 -,9 -,8 Source: Bloomberg, eigene Berechnungen Erläuterung: Im Falle eines Investments mit dem Anlagehorizont von 8 Monaten müsste die 3M-Rendite in 5 Monaten bei -,15% liegen, um denselben Return zu generieren wie ein durchgehendes Investment von 8 Monaten beim aktuellen Stand von -,24%. Kritische Wiederanlagerenditen (1J bis 1J) Kritische Wiederanlagerenditen gegenüber Halten der Papiere bis Endfälligkeit (Kapitalmarkt) Horizon Current 1 Y 2 Y 3 Y 4 Y 5 Y 6 Y 7 Y 8 Y 9 Y 1 Y -,62 2 Y -,55 -,48 3 Y -,39 -,28 -,8 4 Y -,2 -,6,15,37 5 Y,,15,37,59,81 6 Y,12,27,46,63,77,73 7 Y,25,4,58,74,86,89 1,6 8 Y,38,52,69,84,96 1,2 1,16 1,27 9 Y,5,64,8,95 1,7 1,13 1,27 1,37 1,48 1 Y,63,77,93 1,7 1,19 1,27 1,4 1,52 1,65 1,81 Source: Bloomberg, eigene Berechnungen Erläuterung: Im Falle eines Investment mit einem 5 Jahreshorizont müsste die 3J Rendite in 2 Jahren bei,37% liegen, um denselben Return zu generieren wie ein durchgehendes Investment von 5 Jahren beim aktuellen Stand von,%. NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 6/ 11

7 NORD/LB Ansprechpartner NORD/LB Economics Torsten Windels +49 (511) Chefvolkswirt Tobias Basse +49 (511) Economics Dr. Stefan Grosse +49 (511) Economics Mario Gruppe +49 (511) Economics Dr. Jens Kramer +49 (511) Economics Bernd Krampen +49 (511) Economics Christian Lips +49 (511) Economics NORD/LB Corporate Sales Firmenkunden I Nils Apel +49 (511) Corporate Sales nils.apel@nordlb.de Sabine Czech +49 (421) Corporate Sales sabine.czech@nordlb.de Frank Möller +49 (421) Corporate Sales frank.moeller@nordlb.de Lars Rasche +49 (511) Corporate Sales lars.rasche@nordlb.de Matthias Tietge +49 (511) Corporate Sales matthias.tietge@nordlb.de NORD/LB Corporate Sales Firmenkunden II Cord Dingeldey +49 (511) Corporate Sales cord.dingeldey@nordlb.de Nils Floto +49 (511) Corporate Sales nils.floto@nordlb.de Yessica Reinke +49 (511) Corporate Sales yessica.reinke@nordlb.de Tibor Wedow +49(511) Corporate Sales tibor.wedow@nordlb.de NORD/LB Corporate Schiffe / Flugzeuge Heike Hesse +49 (511) Corporate Sales heike.hesse@nordlb.de Gregor Oehlsen +49 (511) Corporate Sales gregor.oehlsen@nordlb.de NORD/LB Sales MM/FX Bettina Burchard +49 (511) Head of Sales MM/FX cashmanagement@nordlb.de Norbert Felchner +49 (511) Sales MM/FX cashmanagement@nordlb.de Michael Giesemann +49 (511) Sales MM/FX cashmanagement@nordlb.de Anke Moehlmann +49 (511) Sales MM/FX cashmanagement@nordlb.de Heiko Rostek +49 (511) Sales MM/FX cashmanagement@nordlb.de NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 7/ 11

8 Wichtige rechtliche Rahmenbedingungen Diese Studie (nachfolgend als Information bezeichnet) ist von der NORDDEUTSCHEN LANDESBANK GIROZENTRALE ( NORD/LB ) erstellt worden. Die für die NORD/LB zuständigen Aufsichtsbehörden sind die Europäische Zentralbank ( EZB ), Sonnemannstraße 2, D Frankfurt am Main, und die Bundesanstalt für Finanzdienstleitungsaufsicht ( BaFin ), Graurheindorfer Str. 18, D Bonn und Marie-Curie-Str , D-6439 Frankfurt am Main. Sofern Ihnen diese Information durch Ihre Sparkasse überreicht worden ist, unterliegt auch diese Sparkasse der Aufsicht der BaFin und ggf. auch der EZB. Eine Überprüfung oder Billigung dieser Präsentation oder der hierin beschriebenen Produkte oder Dienstleistungen durch die zuständige Aufsichtsbehörde ist grundsätzlich nicht erfolgt. Diese Information richtet sich ausschließlich an Empfänger in Deutschland, Australien, Belgien, Dänemark, Estland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Indonesien, Irland, Italien, Japan, Kanada, Korea, Luxemburg, Neuseeland, Niederlande, Österreich, Polen, Portugal, Republik China (Taiwan), Schweden, Schweiz, Singapur, Spanien, Thailand, Tschechische Republik, Vereinigtes Königreich, Vietnam und Zypern (nachfolgend als relevante Personen oder Empfänger bezeichnet). Die Inhalte dieser Information werden den Empfängern auf streng vertraulicher Basis gewährt und die Empfänger erklären mit der Entgegennahme dieser Information ihr Einverständnis, diese nicht ohne die vorherige schriftliche Zustimmung der NORD/LB an Dritte weiterzugeben, zu kopieren und/oder zu reproduzieren. Diese Information ist nur an die relevanten Personen gerichtet und andere Personen als die relevanten Personen dürfen nicht auf die Angaben in dieser Information vertrauen. 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Für die Erstellung dieser Information nutzen wir emittentenspezifisch jeweils Finanzdatenanbieter, eigene Schätzungen, Unternehmensangaben und öffentlich zugängliche Medien. Da insoweit allerdings keine neutrale Überprüfung dieser Quellen vorgenommen wird, kann die NORD/LB keine Gewähr oder Verantwortung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Die aufgrund dieser Quellen in der vorstehenden Information geäußerten Meinungen und Prognosen stellen unverbindliche Werturteile dar. Veränderungen der Prämissen können einen erheblichen Einfluss auf die dargestellten Entwicklungen haben. Weder die NORD/LB, noch ihre Organe oder Mitarbeiter können für die Richtigkeit, Angemessenheit und Vollständigkeit der Informationen oder für einen Renditeverlust, indirekte Schäden, Folgeoder sonstige Schäden, die Personen entstehen, die auf die Informationen, Aussagen oder Meinungen in dieser Information vertrauen (unabhängig davon, ob diese Verluste durch Fahrlässigkeit dieser Personen oder auf andere Weise entstanden sind), die Gewähr, Verantwortung oder Haftung übernehmen. Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Währungskurse, Kursschwankungen der Finanzinstrumente und ähnliche Faktoren können den Wert, Preis und die Rendite der in dieser Information in Bezug genommenen Finanzinstrumente oder darauf bezogener Instrumente negativ beeinflussen. Im Zusammenhang mit Wertpapieren (Kauf, Verkauf, Verwahrung) fallen Gebühren und Provisionen an, welche die Rendite des Investments mindern. Die Bewertung aufgrund der historischen Wertentwicklung eines Wertpapiers oder Finanzinstruments lässt sich nicht zwingend auf dessen zukünftige Entwicklung übertragen. Diese Information stellt keine Anlage-, Rechts-, Bilanzierungs- oder Steuerberatung sowie keine Zusicherung dar, dass ein Investment oder eine Strategie für die individuellen Verhältnisse des Empfängers geeignet oder angemessen ist, und kein Teil dieser Information stellt eine persönliche Empfehlung an einen Empfänger der Information dar. Auf die in dieser Information Bezug genommenen Wertpapiere oder sonstigen Finanzinstrumente sind möglicherweise nicht für die persönlichen Anlagestrategien und -ziele, die finanzielle Situation oder individuellen Bedürfnisse des Empfängers geeignet. Ebenso wenig handelt es sich bei dieser Information im Ganzen oder in Teilen um einen Verkaufs- oder anderweitigen Prospekt. Dementsprechend stellen die in dieser Information enthaltenen Informationen lediglich eine Übersicht dar und dienen nicht als Grundlage einer möglichen Kauf- oder Verkaufsentscheidung eines Investors. Eine vollständige Beschreibung der Einzelheiten von Finanzinstrumenten oder Geschäften, die im Zusammenhang mit dem Gegenstand dieser Information stehen könnten, ist der jeweiligen (Finanzierungs-) Dokumentation zu entnehmen. Soweit es sich bei den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten um prospektpflichtige eigene Emissionen der NORD/LB handelt, sind allein verbindlich die für das konkrete Finanzinstrument geltenden Anleihebedingungen sowie der jeweilig veröffentlichte Prospekt und das jeweilige Registrierungsformular der NORD/LB, die insgesamt unter heruntergeladen werden können und die bei der NORD/LB, Georgsplatz 1, 3159 Hannover kostenlos erhältlich sind. Eine eventuelle Anlageentscheidung sollte in jedem Fall nur auf Grundlage dieser (Finanzierungs-) Dokumentation getroffen werden. Diese Information ersetzt nicht die persönliche Beratung. Jeder Empfänger sollte, bevor er eine Anlageentscheidung trifft, im Hinblick auf die Angemessenheit von Investitionen in Finanzinstrumente oder Anlagestrategien, die Gegenstand dieser Information sind, sowie für weitere und aktuellere Informationen im Hinblick auf bestimmte Anlagemöglichkeiten sowie für eine individuelle Anlageberatung einen unabhängigen Anlageberater konsultieren. Jedes in dieser Information in Bezug genommene Finanzinstrument kann ein hohes Risiko einschließlich des Kapital-, Zins-, Index-, Währungs- und Kreditrisikos, politischer Risiken, Zeitwert-, Rohstoff- und Marktrisiken aufweisen. Die Finanzinstrumente können einen plötzlichen und großen Wertverlust bis hin zum Totalverlust des Investments erfahren. Jede Transaktion sollte nur aufgrund einer eigenen Beurteilung der individuellen finanziellen Situation, der Angemessenheit und der Risiken des Investments erfolgen. NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 8/ 11

9 Die NORD/LB und mit ihr verbundene Unternehmen können an Geschäften mit den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten oder deren Basiswerte für eigene oder fremde Rechnung beteiligt sein, weitere Finanzinstrumente ausgeben, die gleiche oder ähnliche Ausgestaltungsmerkmale wie die der in dieser Information dargestellten Finanzinstrumente haben sowie Absicherungsgeschäfte zur Absicherung von Positionen vornehmen. Diese Maßnahmen können den Preis der in dieser Information dargestellten Finanzinstrumente beeinflussen. Soweit es sich bei den in dieser Information dargestellten Finanzinstrumenten um Derivate handelt, können diese je nach Ausgestaltung zum Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen aus Kundensicht anfänglichen negativen Marktwert beinhalten. Die NORD/LB behält sich weiterhin vor, ihr wirtschaftliches Risiko aus einem mit ihr abgeschlossenen Derivat mittels eines spiegelbildlichen Gegengeschäfts an Dritte in den Markt abzugeben. Nähere Informationen zu etwaigen Provisionszahlungen, die im Verkaufspreis enthalten sein können, finden Sie in der Broschüre Kundeninformation zum Wertpapiergeschäft. die unter abrufbar ist. Die in dieser Information enthaltenen Informationen ersetzen alle vorherigen Versionen einer entsprechenden Information und beziehen sich ausschließlich auf den Zeitpunkt der Erstellung der Information. Zukünftige Versionen dieser Information ersetzen die vorliegende Fassung. Eine Verpflichtung der NORD/LB, die Informationen in dieser Information zu aktualisieren und/oder in regelmäßigen Abständen zu überprüfen, besteht nicht. Eine Garantie für die Aktualität und fortgeltende Richtigkeit kann daher nicht gegeben werden. Mit der Verwendung dieser Information erkennt der Empfänger die obigen Bedingungen an. Die NORD/LB gehört dem Sicherungssystem der Deutschen Sparkassen-Finanzgruppe an. Weitere Informationen erhält der Empfänger unter Nr. 28 der Allgemeinen Geschäftsbedingungen der NORD/LB oder unter Zusätzliche Informationen für Empfänger in Australien: DIE NORD/LB IST KEINE NACH DEM BANKING ACT 1959 OF AUSTRALIA AUTORISIERTE BANK ODER DEPOSIT TAKING INSTITUTION. SIE WIRD NICHT VON DER AUSTRALIAN PRUDENTIAL REGULATION AUTHORITY BEAUFSICHTIGT. Die NORD/LB bietet mit dieser Analyse keine persönliche Beratung an und berücksichtigt nicht die Ziele, die finanzielle Situation oder Bedürfnisse des Empfängers (außer zum Zwecke der Bekämpfung von Geldwäsche). Zusätzliche Informationen für Empfänger in Belgien: Die Bewertung individueller Finanzinstrumente auf der Grundlage der in der Vergangenheit liegenden Erträge ist nicht notwendigerweise ein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Empfänger sollten beachten, dass die verlautbarten Zahlen sich auf vergangene Jahre beziehen. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Dänemark: Diese Information stellt keinen Prospekt i.s.d. Dänischen Wertpapierrechts dar und dementsprechend besteht keine Verpflichtung, noch ist es unternommen worden, sie bei der Dänischen Finanzaufsichtsbehörde einzureichen oder von ihr genehmigen zu lassen, da diese Information (i) nicht im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt i.s.d. Dänischen Wertpapierhandelsgesetzes oder darauf erlassenen Durchführungsverordnungen erstellt worden ist oder (ii) im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt unter Berufung auf einen oder mehrere Ausnahmetatbestände von dem Erfordernis der Erstellung und der Herausgabe eines Prospekts nach dem Dänischen Wertpapierhandelsgesetz oder darauf erlassenen Durchführungsverordnungen erstellt worden ist. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Estland: Es ist empfehlenswert, alle Geschäfts- und Vertragsbedingungen der von der NORD/LB angebotenen Dienstleistungen genau zu prüfen. Falls notwendig, sollten sich Empfänger dieser Information mit einem Fachmann beraten. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Finnland: Die in dieser Information beschriebenen Finanzprodukte dürfen, direkt oder indirekt, Einwohnern der Republik Finnland oder in der Republik Finnland nicht angeboten oder verkauft werden, es sei denn in Übereinstimmung mit den anwendbaren Finnischen Gesetzen und Regelungen. Speziell im Falle von Aktien dürfen diese nicht, direkt oder indirekt, der Öffentlichkeit angeboten oder verkauft werden wie im Finnischen Wertpapiermarktgesetz (746/212, in der gültigen Fassung) definiert. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Frankreich: Die NORD/LB ist teilweise reguliert durch die Autorité des Marchés Financiers. Details über den Umfang unserer Regulierung durch die zuständigen Behörden sind von uns auf Anfrage erhältlich. Diese Information stellt eine Analyse i.s.v. Art. 24 Abs. 1 der Richtlinie 26/73/EG, Art. L und R des Französischen Geld- und Finanzgesetzes dar und ist als Empfehlung gemäß der Richtlinie 23/6/EG und 23/125/EG zu qualifizieren. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Griechenland: Die in dieser Information enthaltenen Informationen beschreiben die Sicht des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und dürfen vom Empfänger nicht verwendet werden, bevor nicht feststeht, dass sie zum Zeitpunkt ihrer Verwendung zutreffend und aktuell sind. Erträge in der Vergangenheit, Simulationen oder Vorhersagen sind daher kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Investmentfonds haben keine garantierten Erträge und Renditen in der Vergangenheit garantieren keine Erträge in der Zukunft. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Indonesien: Diese Information enthält allgemeine Informationen und ist nicht auf die Verhältnisse einzelner oder bestimmter Empfänger zugeschnitten. Diese Information ist Teil des Marketingmaterials der NORD/LB. NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 9/ 11

10 Zusätzliche Informationen für Empfänger in Irland: Diese Information wurde nicht in Übereinstimmung mit der Richtlinie 23/71/EG (in der gültigen Fassung) betreffend Prospekte (die Prospektrichtlinie ) oder aufgrund der Prospektrichtlinie ergriffenen Maßnahmen oder dem Recht irgendeines Mitgliedsstaates oder EWR-Vertragsstaates, der die Prospektrichtlinie oder solche Maßnahme umsetzt, erstellt und enthält deswegen nicht alle diejenigen Informationen, die ein Dokument enthalten muss, das entsprechend der Prospektrichtlinie oder den genannten Bestimmungen erstellt wird. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Japan: Diese Information wird Ihnen lediglich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt und stellt kein Angebot und keine Aufforderung zur Abgabe von Angeboten für Wertpapiertransaktionen oder Warentermingeschäfte dar. Wenngleich die in dieser Information enthaltenen tatsächlichen Angaben und Informationen Quellen entnommen sind, die wir für vertrauenswürdig und verlässlich erachten, übernehmen wir keinerlei Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieser tatsächlichen Angaben und Informationen. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Kanada: Diese Information wurde allein für Informationszwecke im Zusammenhang mit den hierin enthaltenen Produkten erstellt und ist unter keinen Umständen als ein öffentliches Angebot oder als ein sonstiges (direktes oder indirektes) Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren in einer Provinz oder einem Territorium Kanadas zu verstehen. Keine Finanzmarktaufsicht oder eine ähnliche Regulierungsbehörde in Kanada hat diese Wertpapiere dem Grunde nach bewertet oder diese Information überprüft und jede entgegenstehende Erklärung stellt ein Vergehen dar. Mögliche Verkaufsbeschränkungen sind ggf. in dem Prospekt oder anderer Dokumentation des betreffenden Produktes enthalten. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Korea: Diese Information wurde Ihnen kostenfrei und lediglich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt. Alle in der Information enthaltenen Informationen sind Sachinformationen und spiegeln somit weder die Meinung noch die Beurteilung der NORD/LB wider. Die in der Information enthaltenen Informationen dürfen somit nicht als Angebot, Vermarktung, Aufforderung zur Abgabe eines Angebotes oder Anlageberatung hinsichtlich der in der Information erwähnten Anlageprodukte ausgelegt werden. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Luxemburg: Unter keinen Umständen stellt diese Information ein individuelles Angebot zum Kauf oder zur Ausgabe oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder zur Abnahme von Finanzinstrumenten oder Finanzdienstleistungen in Luxemburg dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Neuseeland: Die NORD/LB ist keine in Neuseeland registrierte Bank. Diese Analyse stellt lediglich eine allgemeine Information dar. Sie berücksichtigt nicht die finanzielle Situation oder Ziele des Empfängers und ist kein persönlicher Finanzberatungsservice ( personalized financial adviser service ) gemäß dem Financial Advisers Act 28. Zusätzliche Informationen für Empfänger in den Niederlanden: Der Wert Ihres Investments kann schwanken. Erzielte Gewinne in der Vergangenheit bieten keinerlei Garantie für die Zukunft. (De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst). Zusätzliche Informationen für Empfänger in Österreich: Keine der in dieser Information enthaltenen Informationen stellt eine Aufforderung oder ein Angebot der NORD/LB oder mit ihr verbundener Unternehmen dar, Wertpapiere, Terminprodukte oder andere Finanzinstrumente zu kaufen oder zu verkaufen oder an irgendeiner Anlagestrategie zu partizipieren. Nur der veröffentlichte Prospekt gemäß dem Österreichischen Kapitalmarktgesetz kann die Grundlage für die Investmententscheidung des Empfängers darstellen. Aus Regulierungsgründen können Finanzprodukte, die in dieser Information erwähnt werden, möglicherweise nicht in Österreich angeboten werden und deswegen nicht für Investoren in Österreich verfügbar sein. Deswegen kann die NORD/LB ggf. gehindert sein, diese Produkte zu verkaufen bzw. auszugeben oder Anfragen zu akzeptieren, diese Produkte zu verkaufen oder auszugeben, soweit sie für Investoren mit Sitz in Österreich oder für Mittelsmänner, die im Auftrag solcher Investoren handeln, bestimmt sind. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Polen: Diese Information stellt keine Empfehlung i.s.d. Regelung des Polnischen Finanzministers betreffend Informationen zu Empfehlungen zu Finanzinstrumenten oder deren Aussteller vom dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Portugal: Diese Information ist nur für institutionelle Kunden gedacht und darf nicht (i) genutzt werden von, (ii) in irgendeiner Form kopiert werden für oder (iii) verbreitet werden an irgendeine andere Art von Investor, insbesondere keinen Privatkunden. Diese Information stellt weder ein Angebot noch den Teil eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von in der Information behandelten Wertpapiere dar, noch kann sie als eine Anfrage verstanden werden, Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, sofern diese Vorgehensweise für ungesetzlich gehalten werden könnte. Diese Information basiert auf Informationen aus Quellen, von denen wir glauben, dass sie verlässlich sind. Trotzdem können Richtigkeit und Vollständigkeit nicht garantiert werden. Soweit nicht ausdrücklich anders angegeben, sind alle hierin enthaltenen Ansichten bloßer Ausdruck unserer Recherche und Analyse, die ohne weitere Benachrichtigung Veränderungen unterliegen können. NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 1/ 11

11 Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Republik China (Taiwan): Diese Information stellt ausschließlich allgemeine Informationen bereit und berücksichtigt nicht die individuellen Interessen und Bedürfnisse, Vermögensverhältnisse und Investitionsziele von Investoren. Die Inhalte der Information sollen nicht als Empfehlung oder Beratung zum Erwerb eines bestimmten Finanzprodukts ausgelegt werden. Investitionsentscheidungen sollen nicht ausschließlich auf Basis dieser Information getroffen werden. Für Investitionsentscheidungen sollten immer eigenständige Beurteilungen vorgenommen werden, die einbeziehen, ob eine Investition den persönlichen Bedürfnissen entspricht. Darüber hinaus sollte für Investitionsentscheidungen professionelle und rechtliche Beratung eingeholt werden. NORD/LB hat die vorliegende Information mit einer angemessenen Sorgfalt erstellt und vertraut darauf, dass die enthaltenen Informationen am Veröffentlichungsdatum verlässlich und geeignet sind. Es wird jedoch keine Zusicherung oder Garantie für Genauigkeit oder Vollständigkeit gegeben. In dem Maß, in dem die NORD/LB ihre Sorgfaltspflicht als guter Verwalter ausübt wird keine Verantwortung für Fehler, Versäumnisse oder Unrichtigkeiten in der Information übernommen. Die NORD/LB garantiert keine Analageergebnisse, oder dass die Anwendung einer Strategie die Anlageentwicklung verbessert oder zur Erreichung Ihrer Anlageziele führt. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Schweden: Diese Information stellt keinen Prospekt, kein öffentliches Angebot, kein sonstiges Angebot und keine Aufforderung (und auch keinen Teil davon) zum Erwerb, Verkauf, Zeichnung oder anderen Handel mit Aktien, Bezugsrechten oder anderen Wertpapieren dar. Sie und auch nur Teile davon dürfen nicht zur Grundlage von Verträgen oder Verpflichtungen jeglicher Art gemacht oder hierfür als verlässlich angesehen werden. Diese Information wurde von keiner Regulierungsbehörde genehmigt. Jedes Angebot von Wertpapieren erfolgt ausschließlich auf der Grundlage einer anwendbaren Ausnahme von der Prospektpflicht gemäß der EG-Prospektrichtlinie und kein Angebot von Wertpapieren erfolgt gegenüber Personen oder Investoren in einer Jurisdiktion, in der ein solches Angebot vollständig oder teilweise rechtlichen Beschränkungen unterliegt oder wo ein solches Angebot einen zusätzlichen Prospekt, andere Angebotsunterlagen, Registrierungen oder andere Maßnahmen erfordern sollte. Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Schweiz: Diese Information wurde nicht von der Bundesbankenkommission (übergegangen in die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA am ) genehmigt. Die NORD/LB hält sich an die Vorgaben der Richtlinien der Schweizer Bankiervereinigung zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse (in der jeweils gültigen Fassung). Diese Information stellt keinen Ausgabeprospekt gemäß Art. 652a oder Art des Schweizerischen Obligationenrechts dar. Diese Information wird allein zu Informationszwecken über die in dieser Information erwähnten Produkte veröffentlicht. Die Produkte sind nicht als Bestandteile einer kollektiven Kapitalanlage gemäß dem Bundesgesetz über Kollektive Kapitalanlagen (CISA) zu qualifizieren und unterliegen daher nicht der Überwachung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Singapur: Diese Analyse richtet sich ausschließlich an zugelassene Anleger ( Accredited Investors ) oder institutionelle Anleger ( Institutional Investors ) gemäß dem Securities and Futures Act in Singapur. Diese Analyse ist lediglich zur allgemeinen Verbreitung gedacht. Sie stellt keine Anlageberatung dar und berücksichtigt nicht die konkreten Anlageziele, die finanzielle Situation oder die besonderen Bedürfnisse des Empfängers. Die Einholung von Rat durch einen Finanzberater ( financial adviser ) in Bezug auf die Geeignetheit des Investmentproduktes unter Berücksichtigung der konkreten Anlageziele, der finanziellen Situation oder der besonderen Bedürfnisse des Empfängers wird empfohlen, bevor der Empfänger sich zum Erwerb des Investmentproduktes verpflichtet. Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Tschechischen Republik: Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Die in dieser Information enthaltenen Informationen werden nur auf einer unverbindlichen Basis angeboten und der Autor übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit des Inhalts. Informationen für Empfänger im Vereinigten Königreich: Die NORD/LB unterliegt einer teilweisen Regulierung durch die Financial Conduct Authority (FCA) und die Prudential Regulation Authority (PRA). Details über den Umfang der Regulierung durch die FCA und die PRA sind bei der NORD/LB auf Anfrage erhältlich. Diese Information ist financial promotion. Empfänger im Vereinigten Königreich sollten wegen möglicher Fragen die Londoner Niederlassung der NORD/LB, Abteilung Investment Banking, Telefon: 44 / , kontaktieren. Ein Investment in Finanzinstrumente, auf die in dieser Information Bezug genommen wurde, kann den Investor einem signifikanten Risiko aussetzen, das gesamte investierte Kapital zu verlieren. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Zypern: Diese Information stellt eine Analyse i.s.d. Abschnitts über Begriffsbestimmungen der Zypriotischen Richtlinie D (Nr. 426/7) dar. Darüber hinaus wird diese Information nur für Informations- und Werbezwecke zur Verfügung gestellt und stellt keine individuelle Aufforderung oder Angebot zum Verkauf, Kauf oder Zeichnung eines Investmentprodukts dar. Redaktionsschluss und letzte Aktualisierung aller Marktdaten: Dienstag, 18. April 218 (8:3 Uhr) NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 11/ 11