JOCHEN SIGLOCH UND SEBASTIAN SCHANZ UNTERNEHMENSRECHNUNG BAND II - INVESTITION BUCHMANUFAKTUR BAYREUTH
Inhaltsverzeichnis TEIL I GRUNDLAGEN XI 1 Prolog 1 2 Grundlagen der Finanzmathematik 3 2.1 Zeitwert des Geldes 3 2.2 Zinsrechnung 6 2.3 Rentenrechnung 9 2.4 Tilgungsrechnung 18 3 Grundlagen der Investitionsrechnung 21 3.2 Terminologische Grundlagen 21 3.2 Investitionsziele und Beurteilungsmaßstäbe 24 3.2.1 Investitionsziele 24 3.2.2 Beurteilungsmaßstäbe 31 3.2.3 Unvollkommener und vollkommener Kapitalmarkt 34 3.3 Investitionsprozess 38 3.4 Investitionskalküle und Modelle der Unternehmensrechnung 40 3.4.1 Einordnung ins Unternehmensrechnungswesen 41 3.4.2 Verhältnis von Investitionsrechnung und Unternehmensbewertung 42 3.5 Finanzplan 44 3.5.1 Basisdaten 44 3.5.2 Vollständiger Finanzplan 46 3.5.3 Vereinfachungen des Finanzplans 52 3.5.4 Grundprobleme des Finanzplans 55 TEIL II BEURTEILUNG VON EINZELPROJEKTEN 59 4 Methodenübersicht 61
VI O INHALTSVERZEICHNIS 5 Vermögens(mehr)wertmethoden 67 5.2 Dynamische Vermögenswertverfahren 67 5.2 Dynamische Vermögenswertmodelle im Vergleich 74 5.3 Statische Vermögenswertmethoden 76 6 Amortisationsrechnungen 83 6.1 Dynamische Amortisationsrechnung 83 6.2 Statische Amortisationsrechnung 85 6.3 Vergleich der Amortisationsrechnungsverfahren 87 7 Zinssatzmethoden 89 7.1 Vorüberlegungen 89 7.2 Interne Zinsfuß-Methode 91 7.2.1 Grundstruktur des Kalküls 91 7.2.2 Probleme der internen Zinsfuß-Methode 96 7.3 Weitere Zinsmaße 104 7.3.1 Kapitalwertrate 104 7.3.2 Initialverzinsung 105 7.3.3 Baldwin-Zins 106 7.3.4 Sollzinssatzmethoden 112 7.4 Statische Rentabilitätsrechnungen 119 TEIL III AUSWAHLENTSCHEIDUNGEN 127 8 Auswahlentscheidungen bei typischen Planungshorizonten 129 5.1 Auswahlproblem 129 8.2 Auswahlentscheidung bei einperiodigen Investitionen 132 8.3 Auswahlentscheidung bei mehrperiodigen Investitionen 136 8.4 Weitere Widersprüche und Lösungsansätze 138 8.5 Anwendungsfälle 141 TEIL IV INVESTITIONSKALKÜL UND ERFOLGSTEUERN I49 9 Grundsatzüberlegungen 151 10 Berücksichtigung von Erfolgsteuern im Standardmodell 159 11 Ertragsteuerparadoxon 169 11.1 Grundmodell des Ertragsteuerparadoxons 169 11.2 Untaugliche Erklärungsversuche 174
INHALTSVERZEICHNIS VII 11.3 Fundierte Erklärungsansätze 178 21.3.1 Allgemeine Erklärung 178 11.3.2 Erklärungsansatz von Dieter Schneider 179 22.3.3 Erklärungsansatz auf der Basis von Renditesteuerkeilen 184 22.3.4 Abschreibung entsprechend der Kapitalbindungsänderung nach Jochen Sigloch 185 11.4 Konkrete Beispiele für das Auftreten des Steuerparadoxons 187 22.4.2 Ertragsteuerparadoxon bei Rückstellungsbildung 187 22.4.2 Ertragsteuerparadoxon bei Außenfinanzierung 190 11.5 Weitere steuerliche Verzerrungspotenziale 191 11.6 Lösungsansätze zur Verhinderung von Steuerwirkungen 193 12.6.2 Formale Voraussetzungen für ein neutrales Steuersystem 197 22.6.2 Besteuerung des ökonomischen Gewinns 198 22.6.3 Cash-Flow Steuer 204 22.6.4 Zinsbereinigte Einkommensteuer 206 22.6.5 Zusammenfassung 207 22 Anwendungsfälle für das Standardmodell mit Ertragsteuern 211 12.1 Festsetzung von Entschädigungszahlungen 211 12.2 Isf Finanzierungsleasing steuerlich günstig? 213 12.3 Ökonomische Wirkungen der Abschreibungen 223 12.4 Finanzielle Wirkungen von Rückstellungen 226 12.5 Steuerstundungseffekte bei Nullkupon-Anleihen 232 12.6 Mitarbeiterbeteiligung mit zeitlich aufgeschobener Besteuerung 234 22.7 Vor- nachgelagerte Besteuerung von Renten 236 TEIL V MODELLERWEITERUNGEN 243 13 Berücksichtigung unterjähriger Zahlungen 245 14 Finanzierung im Investitionskalkül 247 15 Investitionsrechnung bei Kapitalgesellschaften 255 25.1 Unterschiede zwischen Personenunternehmen und Kapitalgesellschaften 256 15.2 Eigenfinanzierung bei der Kapitalgesellschaft 260 15.3 Investitionsrechnung ohne Steuern 260 15.4 Investitionsrechnung mit Steuern 266 16 Investitionsrechnung mit Gewinnen? 275 16.1 Das Preinreich-Lücke-Theorem 275
VIII O INHALTSVERZEICHNIS 16.2 Residualgewinne und Steuern 285 27 Berücksichtigung von Preissteigerung und Wachstum 291 27.1 Preissteigerung 291 27.2 Wachstum 297 28 Multikriterielle Entscheidungsverfahren 299 28.1 Überblick 299 28.2 Nutzwertanalyse als Beispiel zu den Nutzwertverfahren 301 TEIL VI OPTIMALE NUTZUNGSDAUER UND ERSATZZEITPUNKT 307 29 Optimale Nutzungsdauer 309 20 Optimaler Ersatzzeitpunkt 317 22 Optimale Nutzungsdauer und Besteuerung 325 TEIL VII OPTIMALES INVESTITIONSPROGRAMM 329 22 Optimales Investitionsprogramm bei vollkommenem Kapitalmarkt 331 23 Optimales Investitionsprogramm bei unvollkommenem Kapitalmarkt 337 23.2 Vorüberlegung 337 23.2 Optimales Investitionsprogramm im Einperiodenfall 339 23.3 Optimales Investitionsprogramm im Mehrperiodenfall 345 TEIL VIII UNSICHERHEIT 347 24 Systematischer Überblick 349 25 Traditionelle Ansätze zur Risikoberücksichtigung 353 25.2 Korrekturverfahren 353 25.2 Sensitivitätsanalysen (Verfahren der kritischen Werte) 354 26 Ansätze zur expliziten Berücksichtigung des Risikos 361 26.2 Dominanz-Regeln 362 26.2 Klassische Entscheidungsregeln auf der Basis von Verteilungsparametern 364 26.3 Risikoanalyse (insbesondere Simulation) 369 26.4 Sequentielle Risikoberücksichtigung 376 26.5 Portfolioanalyse 383 26.5.1 Grundlagen 383 26.5.2 Diversifikation 387 26.5.3 Diversifikation und Portfolio Selection nach Markowitz 388
Inhaltsverzeichnis 26.5.4 Capital Asset Pricing Model (CAPM) 390 27 Ansätze zur Berücksichtigung der Ungewissheit 395 27.1 Überblick 395 27.2 Ausgewählte Entscheidungsregeln bei Ungewissheit 396 27.2.1 Laplace-Regel 396 27.2.2 Maximax-Regel 397 27.2.3 Maximin-Regel 397 27.2.4 Hurwicz-Regel 398 27.2.5 Minimax-Regret-Regel (Regel des kleinsten Bedauerns) 398 27.2.6 Maximax-Frohlockens-Regel (Regel des maximalen Frohlockens) 27.2.7 Ergebnisübersicht 400 TEIL IX VERZEICHNISSE 403 Abkürzungsverzeichnis 411 Symbolverzeichnis 412 Verzeichnis der Beispiele 413 Verzeichnis der Übungsaufgaben 415 Literaturverzeichnis 416 Index 424