Schweizer Pensionskassen 2010 Anlagetechnische Ergebnisse, Asset Allocation und Marktausblick Peter Bänziger Leiter Asset Management / CIO Swisscanto Gruppe 1
Teilnehmer 278 Autonome und teilautonome Vorsorgeeinrichtungen (VE) CHF 379 Mrd. Vorsorgevermögen CHF 264 Mrd. Pensionskassen und geschl. Gemeinschaftsstiftungen CHF 45 Mrd. offene Gemeinschaftsstiftungen CHF 70 Mrd. Sammelstiftungen Ca. 2.1 Mio. Versicherte (>60%) 1.6 Mio. Aktive 0.5 Mio. Rentenbezüger 2
Vorsorgevermögen der Umfrageteilnehmer 400 379 Vorsorgevermögen in Mrd. CHF 350 300 250 200 150 100 50 220 159 48 52 59 0 Total PR OR öff. rechtl. ohne Garantie öff. rechtl. mit teilw. Garantie öff. rechtl. mit voller Garantie 3
Aufteilung nach Vermögensklassen 87.3% %-Anteil VE pro Vermögensklassen 70 60 50 40 30 20 10 0 0.2 0.9 <= 50 Mio 50-100 Mio. 6.2 100-500 Mio. 5.4 500-1000 Mio. 31.0 1000-5000 Mio. 56.3 >5000 Mio. Zuteilung Sammel- und Gemeinschaftsstiftungen nach Grösse 4
Asset Allocation im Mehrjahresvergleich (gleichgewichtet) 100% 90% 80% 70% 18.4 17.9 17.5 17.1 19.9 18.5 60% 27.0 29.0 30.7 29.3 22.9 26.9 50% 40% 30% 20% 38.3 37.9 37.5 37.8 40.2 38.6 10% 0% 7.3 6.2 6.2 7.0 7.9 7.0 Dez.04 Dez.05 Dez.06 Dez.07 Dez.08 Dez. 09 Liquide Mittel Anlagen beim AG Obligationen Aktien Immobilien Hypotheken Altern. Anlagen Übrige 5
Massnahmen im Rahmen der taktischen Asset Allocation Unterschreiten der unteren Limite für Aktien 2009 25.0 27.4 Anteile in % Zeitweiliges Aussetzen Rebalancing 31.8 45.3 Nutzung Q1 2009 für Zukäufe von Aktien 29.9 50.0 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% PR (234 VE) OR (44 VE) 6
Asset Allocation IST versus Ziel (gleichgewichtet) 100% 90% 80% 4.7% 5.6% 18.5% 18.3% 70% 60% 26.9% 27.5% 50% 40% 30% 20% 38.6% 40.9% 10% 0% 7.0% IST 3.4% ZIEL Liquide Mittel Anlagen beim AG Obligationen Aktien Immobilien Hypotheken Altern. Anlagen Übrige 7
Streuung Performancedaten (2009) 12.5% bis 15.0% 13.8 10.0% bis 12.5% 41.4 Mittelwert 10.5% 95% 7.5% bis 10.0% 32.5 5.0% bis 7.5% 7.5 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% %-Anzahl VE pro Bandbreite 8
Entwicklung Nettoperformance 30 20 16.83 22.57 17.80 23.10 Performance in % 10 0-10 -20-30 -40 5.10 7.72 8.00 10.89 7.70 10.53 5.70 4.29 6.24 1.98 1.87 1.80-5.58-1.79-1.00-3.22-7.50-12.72-20.70-30.60 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Höchstwert Tiefstwert Mittelwert 9
Mehrjahresperformance im Vergleich 12.0 10.0 9.5 9.9 10.6 11.9 11.1 10.3 Performance in % 8.0 6.0 4.0 2.0 2.5 2.8 3.0 3.2 3.3 3.1 0.0-2.0-0.9 <50 Mio. -0.6 50-100 Mio. -0.4 100-500 Mio. -0.7 500-1000 Mio. -0.4 1000-5000 Mio. -0.4 >5000 Mio. 2009 über 3 Jahre über 5 Jahre 10
Zielrendite Langfristig angestrebte Performance (auf Gesamtvermögen inkl. Immobilien) 4.7% 3.5%-4.0% 11.3 Langfristig angestrebte Rendite 4.0%-4.5% 4.5%-5.0% 5.0%-5.5% 5.5%-6.0% 6.3 10.4 29.7 35.6 Mittelwert 4.7% Sollrendite 3.9% 0% 10% 20% 30% 40% %-Anzahl VE pro Bandbreite 11
Thesen 2010 1. Zinsen: Länger tief als erwartet für die Guten 2. EURO-Staatsobligationen unattraktiv Satelliten beimischen 3. Aktienmärkte - vom Optimismus zur Realität 4. Aktien noch attraktiv, aber nicht mehr billig 5. Fokus auf dividendenstarke Titel in Europa 12
These 1 Zinsen: Länger tief als erwartet für die Guten EURO-Zinsstrukturkurve und Terminsätze Swap-Basis 4.5 4.0 3.5 Rendite in % 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 31.12.2010 Terminsätze 30.06.2010 Terminsätze 30.04.2010 31.12.2009 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Laufzeit in Jahren Quelle: Bloomberg 13
These 2 EURO-Staatsobligationen unattraktiv Satelliten beimischen 14 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -0.19 Deutschland Niederlande -0.28-0.26-0.23-0.16-0.13-0.07 Finnland Frankreich * Nach Bekanntgabe Rettungspaket Rendite 10-jährige Regierungsobligationen per 03.05.2010* (linke Skala) Veränderung 6 Monate (rechte Skala) Österreich Belgien Italien +0.24 Spanien +1.32 +0.40 Portugal Irland +3.86 Griechenland -0.18 Schweden - SEK Dänemark - DKK -0.44-0.43 Norwegen - NOK +0.19 Grossbritannien - GBP -0.16 Schweiz - CHF +4.50 +4.00 +3.50 +3.00 +2.50 +2.00 +1.50 +1.00 +0.50 +0.00-0.50-1.00 Quelle: Bloomberg
Griechenland nur eine kurzfristige Lösung? Politische Lösung ( Europäische Lösung ) ist beschlossene Sache Weg aus der Krise ist vorgezeichnet Höhe der notwendigen Hilfe definiert Lediglich eine Verschiebung der Probleme (Budgetdefizite, Steuern) 1. Schritt: Fixierung der öffentlichen Finanzen 2. Schritt: Umfassende Reformprogramme EURO bleibt strukturell gegenüber CHF unter Druck Bildquelle: Economist 15
Obligationenstrategie: Satelliten beimischen Satelliten Unternehmensanleihen gehedged in CHF High Yield Nebenwährungen (GBP, SEK, NZD) attraktiver als EURO und JPY Emerging Market Debt Begründung Immer noch attraktive Mehrrendite ( Carry ) vs. Ausfallrisiken Begünstigt durch wirtschaftliche Erholung Carry, Bewertung und Kreditqualität vs. Abwertungsgefahr des EURO Government Bond Index EMMA Global Diversified: Mehrrendite von rund 400 Basispunkten vs. US Treasuries; hohes Wirtschaftswachstum; tieferer Verschuldungsgrad 16
These 3 Aktienmärkte - vom Optimismus zur Realität Aktienmarktzyklen Europa ex UK 1. Angst Marktbewegungen vom Höchst- zum Tiefpunkt Phase 1 - Erwartungen werden enttäuscht - Schlechteste Performance: -24.9% - Gewinnrückgang: -7.3% 4. Optimismus KGV wächst schneller als Erträge - Erwartungen extrapolieren Phase 4 - Zweitbeste Performance: +27.1% - Schwaches Gewinnwachstum: +2.3% Volatilität steigt Volatilität sinkt 2. Hoffnung Ausweitung des KGV - Erwartung einer besseren Zukunft Phase 2 - Höchste Performance: +51.2% - Geringes Gewinnwachstum: +0.7% 3. Realität Erträge wachsen schneller KGV - Erwartungen werden von der Realität Phase 3 eingeholt - Zweitschlechteste Performance: +10.9% - Höchstes Gewinnwachstum: +22.5% Daten seit 1970 für Aktien Europa ex UK; alle Wachstumsraten entsprechen annualisierten Durchschnittswerten. Quelle: Goldman Sachs Global ECS Research 17
These 4 Aktien noch attraktiv aber nicht mehr billig MSCI Welt Bewertung mit Trendgewinnen: 12% unterbewertet MSCI World logarithmiert 6.5 6.0 +80% +40% 0% -40% -80% Faire Bewertung Geschätzte Fehlbewertung in % linke Skala 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 5.5 5.0 4.5 Stand: April 2010 Quelle: Datastream 18
MSCI Schweiz Bewertung mit Trendgewinnen: 34% unterbewertet MSCI Schweiz logarithmiert 8.5 8.0 +80% +40% 0% -40% -80% faire Bewertung Geschätzte Fehlbewertung in % linke Skala 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 Stand: April 2010 Quelle: Datastream 19
MSCI EMMA Bewertung mit Trendgewinnen: 14% überbewertet 8 MSCI EMMA logarithmiert 7 +80% faire Bewertung 6 +40% 5 0% 4-40% -80% Geschätzte Fehlbewertung in % linke Skala 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 Stand: April 2010 20
These 5 Fokus auf dividendenstarke Titel in Europa 7.0 6.0 5.0 Rendite 10-jähriger EURO-Regierungsobligation 4.0 3.0 2.0 Dividendenrendite des MSCI Europe 1.0 Nov 99 Nov 00 Nov 01 Nov 02 Nov 03 Nov 04 Nov 05 Nov 06 Nov 07 Nov 08 Nov 09 Stand: März 2010 Quelle: Datastream 21
Aktien vs. Bonds Novartis Namenaktie Kurs-Gewinn-Verhältnis von 11 (Schätzung für 2010) Dividendenrendite 3.8 % (geschätzte Dividende 2011 CHF 2.30 -> 4 %) Durchschnittliches Dividendenwachstum von 15 % über 5 Jahre Entwicklung der Dividende (linke Skala) und der Dividendenrendite (rechte Skala) 2.2 4.0% Dividende (CHF) 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 Dividende Dividendenrendite 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% Dividendenrendite 0.4 0.2 1.0% 0.0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 0.5% Ohne Aktiensplit. Dividendenrendite basierend auf dem Endkurs im Auszahlungsjahr (2010: Kurs per 6.4.10). Quelle: Bloomberg 22
Anlagestrategie 2010 Risiken ausgewogen verteilen und flexibel agieren Geldmarkt / Obligationen (untergewichten) Kurzfristige Anlagen und Staatsanleihen sehr unattraktiv Steilheit der Zinskurve ausnützen: Konzentriert in mittlere Laufzeiten investieren Unternehmensanleihen immer noch relativ günstig High Yield, Nebenwährungen und Emerging Market Debt attraktiv Aktien (übergewichten) Nur noch leicht unterbewertet Aktien Schweiz günstig Gewinnmitnahmen auf Asien z. G. Japan Dividendenstarke Titel in Europa attraktiv Alternative Anlagen (neutral gewichten) Funds of Hedge Funds im Vordergrund Rohstoffe halten 23