5. IS LM - Modell Literatur: Blanchard / Illing, Kap. 4-5 Kromphardt, Teil D 1
Einleitung: Keynesianische Konsumtheorie Die Keynesianische Konsumtheorie beschreibt ein Gleichgewicht auf dem Gütermarkt unter folgenden Annahmen: 1. Güternachfrage bestimmt den Umsatz. 2. Preise sind kurzfristig nicht flexibel. 3. Güternachfrage ist unabhängig vom Zinssatz. Dies gilt nur in der sehr kurzen Frist. Im Allgemeinen hängen Investitionsentscheidungen und die Nachfrage nach langlebigen Konsumgütern vom Zinssatz ab. 2
Einleitung: Investitionen Investitionen reagieren überproportional auf Konjunkturschwankungen Wachstumsraten BIP Privater Konsum Veränderung zum Vorjahr in % 15.0 12.5 10.0 7.5 5.0 2.5 2.5 5.0 7.5 10.0 12.5 15.0 17.5 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Bruttoinvestitionen Jahre 3
Einleitung: Gliederung 5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS- Kurve 5.2 Geldnachfrage / LM-Kurve 5.3 IS-LM-Modell 5.4 Geld-/ Fiskalpolitik im IS-LM-Modell 5.5 Liquiditätsfalle 5.6 Konjunkturelle Schwankungen im IS-LM-Modell 4
5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve Zinsabhängige Investitionen Unternehmen führen Investitionen durch, wenn diese (i) einen positiven Beitrag zum Unternehmensgewinn erwarten lassen und (ii) finanzierbar sind. Annahme: perfekter Kapitalmarkt Unternehmen erhält unbegrenzt Kredit zum Zinssatz. Unternehmen führt alle Projekte durch, bei denen die Rendite größer ist als die Kapitalkosten. Bei steigenden Realzinsen gehen die Investitionen zurück (vgl. Produktionsfunktion). 5
5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve Gesamtwirtschaftliche Güternachfrage: Konsum Investitionen mit und. Investitionen hängen vom Realzins ab. Zusätzliche Variable: Realzins Zusätzliche Gleichung: Geldnachfrage (siehe 5.2) mit und Geldnachfrage hängt vom Nominalzins ab. 6
5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve Exkurs: Fischersche Zinsgleichung Anlage 1: Investiere 100 Euro in Maschine im Wert von 100 Gütereinheiten ( ); Maschine produziert Güter, die nach einem Jahr zusammen mit der Maschine verkauft werden. z.b. 20 produzierte Gütereinheiten (GE), Wertverlust der Maschine 15% = 15 GE, reale Rendite 5 GE = 5% = => erwarteter Verkaufserlös 1 x 100 GE x Preisniveau 1 1 1 0, = erwartete Inflationsrate Anlage 2: Lege 100 Euro für ein Jahr auf dem Kapitalmarkt an. Anleger erhält 1 x 100 Euro zurück. ist der Nominalzins. Im Gleichgewicht sind die Anleger indifferent. Beide Anlagen liefern den selben erwarteten Payoff, wenn <=> Für kleine %-Zahlen ungefähr: 7
5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve Herleitung der IS-Kurve Annahme 1: Preise sind kurzfristig nicht flexibel. Folge: Inflationsrate und Inflationserwartungen sind kurzfristig exogen. Fischersche Zinsgleichung. Auflösen nach ergibt Daher gilt Wenn Inflationserwartungen exogen sind, können wir die Investitionsfunktion kurz mit beschreiben. 8
5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve Annahme 2: Güternachfrage bestimmt Umsatz, Zunächst zur Vereinfachung: IS-Kurve: beschreibt die Menge aller Kombinationen, bei denen die Güternachfrage dem Umsatz entspricht. 9
5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve Form der IS-Kurve Totales Differential von ergibt Annahme 3:, eine Einheit zusätzlichen Einkommens führt zu weniger als einer Einheit zusätzlicher Güternachfrage. => IS-Kurve beschreibt negativen Zusammenhang zwischen Volkseinkommen und Nominalzins. 10
5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve IS Kurve: Menge aller -Kombinationen, für die das Volkseinkommen mit der Nachfrage übereinstimmt, d.h. gilt. 11
5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve Interpretation der IS Kurve als kurzfristige Gleichgewichtsbedingung des Gütermarktes: Kurzfristiges Angebot ist flexibel, Kapazitäten sind nicht voll ausgelastet. Umsatz und Volkseinkommen werden von Güternachfrage bestimmt. BIP = Güternachfrage IS - Kurve 12
5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve Kredittheoretische Interpretation der IS-Kurve: Volkswirt. Ersparnis: Damit: aus folgt Ersparnis = Investitionen Kreditangebot = Kreditnachfrage : IS-Kurve 13
5.1 Zinsabhängige Investitionen / IS-Kurve Kredittheoretische Interpretation der IS-Kurve Ersparnis = Investitionen Kreditangebot = Kreditnachfrage Höhere Zinsen verringern Kreditnachfrage und Investitionsnachfrage. Dies reduziert Volkseinkommen und volkswirtschaftliche Ersparnis. => fallende IS-Kurve Umkehrung: Höheres Einkommen führt zu höherer privater Ersparnis. Damit Investitionen entsprechend zunehmen, muss der Marktzins sinken. 14
5.2 Geldnachfrage / LM-Kurve Motive der Geldhaltung: 1. Transaktionsmotiv: Geldhaltung zur Abwicklung von Transaktionen gesamtwirtschaftlich: Transaktionsvolumen ~ Produktionsniveau Je höher, desto höher die Geldnachfrage 2. Vorsichtsmotiv: Geldbetrag zur Deckung unvorhergesehener Ausgaben Kosten der Geldhaltung: Opportunitätskosten = entgangene Verzinsung Je höher die Zinsen, desto höher sind die Kosten der Geldhaltung, desto geringer ist die Geldnachfrage. 15
5.2 Geldnachfrage / LM-Kurve 3. Spekulationsmotiv folgt aus Portfolio-Theorie: Ein gewisser Anteil des Vermögens sollte in liquiden Mitteln gehalten werden, um auf Kursänderungen bei Wertpapieren mit Zukäufen reagieren zu können. Je höher die Opportunitätskosten der Geldhaltung, desto geringer die Spekulationskasse. Spekulationskasse hängt negativ vom Zins ab. Zusammenfassend: Geldnachfrage hängt positiv vom Volkseinkommen und negativ vom Nominalzins ab. mit und. 16
5.2 Geldnachfrage / LM-Kurve Deutschland: Negative Beziehung zwischen Änderung des Zinses und Änderung des Kassenhaltungskoeffizienten 17
5.2 Geldnachfrage / LM-Kurve Herleitung der LM-Kurve: Gleichgewicht auf Geld- und Finanzmärkten Reales Geldangebot: Nominale Geldmenge (von Zentralbank gesteuert), dividiert durch das Preisniveau Reale Geldnachfrage (abhängig von Realeinkommen und Zinsen) Gleichgewichtsbedingung: 18
5.2 Geldnachfrage / LM-Kurve LM-Kurve : Alle Kombinationen, bei denen für gegebene Geldmenge ein Gleichgewicht auf dem Geldmarkt herrscht. Geldnachfrage : Transaktions- und Portfolionachfrage Geldangebot : Wird von der Zentralbank kontrolliert Geldmarktgleichgewicht bei gegebenem Geldangebot und gegebenem Preisniveau! Frage: Welchen Verlauf hat die LM-Kurve? 19
5.2 Geldnachfrage / LM-Kurve Totales Differential bzgl. und : LM-Kurve: steigende Funktion im -Raum 20
5.3 IS LM Modell IS Kurve: -Komb. mit BIP = Nachfrage LM Kurve: -Komb. mit ) Geldmenge = Geldnachfrage Das IS-LM Gleichgewicht: IS LM Schnittpunkt von IS- und LM Kurve 21
5.3 IS LM Modell Das IS-LM Gleichgewicht: IS LM Schnittpunkt von IS- und LM Kurve : Einzige Kombination, bei der sowohl auf Güterwie Geldmarkt Gleichgewicht herrscht Anpassungsgeschwindigkeiten bei Störungen: - Zinsanpassung sofort (Finanzmärkte reagieren in Sekunden) - BIP passt sich langsamer an (Multiplikatoreffekte) 22
5.3 IS LM Modell Beispiel: Konsum Investitionen Staatsausgaben IS Kurve:, Steuern IS - Kurve 23
5.3 IS LM Modell IS Geldnachfrage: LM Kurve: Realkasse Lösung des Gleichungssystems: Auflösen von LM nach : Einsetzen in IS-Gleichung: 24
5.3 IS LM Modell GG im IS-LM-Modell LM-Gleichung aufgelöst nach : Einsetzen von : Wie wirkt Geldpolitik? Kurzfristig sind Preise konstant. => Erhöhung der Geldmenge M führt zu höherer Realkasse m.. Höhere Geldmenge führt kurzfristig zu höherem BIP! 25
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Grundlegende Fragstellung: IS-LM Modell als Ausgangspunkt für die Analyse von Konjunkturpolitik. Wie wirken sich wirtschaftspolitische Maßnahmen in der kurzen Frist aus? Konkret: Wie wirkt eine expansive Geldpolitik? Wie wirkt eine expansive Fiskalpolitik? Antworten mit Hilfe der komparativen Statik: Auswirkungen exogener Variablen auf endogene Variablen 26
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Formale Darstellung: IS: LM: Welche Variablen sind endogen bzw. exogen? 2 mögliche Sichtweisen a) Geldpolitik setzt Geldmenge => Zinssatz i endogen exogen: endogen: b) Geldpolitik setzt Zins => Geldmenge endogen exogen: endogen: 27
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Exkurs: Geldpolitik der EZB EZB gibt einen Mindestbietungssatz und eine maximale Geldmenge vor. Jede Geschäftsbank gibt an, wieviel Geld sie zu welchem Zins für die nächsten 4 Wochen leihen will. Dabei muss sie mindestens den Mindestbietungssatz bieten. => aggregierte Geldnachfrage Geldnachfrage der Geschäftsbanken Geldmarktzins: 28
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Exkurs: Geldpolitik der EZB EZB gibt einen Mindestbietungssatz und eine maximale Geldmenge vor. Jede Geschäftsbank gibt an, wieviel Geld sie zu welchem Zins für die nächsten 4 Wochen leihen will. Dabei muss sie mindestens den Mindestbietungssatz bieten. => aggregierte Geldnachfrage Geldnachfrage der Geschäftsbanken Geldmarktzins:, mindestens aber Geldmenge: 29
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Konkrete Fragestellungen Im Bsp. (S. 23-25): Höheres führt zu höherem BIP! Gilt dies auch allgemein? Wie hängen die anderen Variablen von Geldpolitik ab? Wie wirken Staatsausgaben und Steuern im IS-LM- Modell? Antworten 1. durch grafische Analyse 2. durch formale Analyse 30
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Geldpolitik IS Kurve:, -Komb. mit, LM Kurve:, -Kombinationen mit /, Das IS-LM Gleichgewicht: IS LM Schnittpunkt von IS- und LM Kurve Wie ändert sich die Grafik, wenn Geldmenge steigt? 31
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell LM-Kurve: Totales Differential bzgl. und : <=> Erhöhung der Geldmenge verschiebt LM-Kurve nach rechts. 32
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell LM-Kurve: Totales Differential bzgl. und : <=> Höheres Preisniveau verschiebt LM nach links. 33
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell LM-Kurve: Allgemein: Wenn Realkasse zunimmt, dann verschiebt sich die LM-Kurve nach rechts. oder 34
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Eine Erhöhung der Geldmenge verschiebt die LM-Kurve nach rechts. => Der Zins fällt, es kommt zu einer Stimulierung der Investitionsnachfrage und dadurch zu einem höheren Outputniveau. Erhöhung der Geldmenge IS LM 35
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Wie funktioniert dies bei Zinssteuerung? Niedrigere Zinsen erlauben die Durchführung weniger rentabler Investitionsprojekte und steigern damit die Investitionsnachfrage => steigt => Höhere Liquiditätsnachfrage. Gleichzeitig erhöht die Leitzinssenkung die Liquiditätsnachfrage auch direkt. => Die Geldmenge muss so weit steigen, dass Geldmenge = Geldnachfrage, => Rechtsverschiebung von LM. IS LM Zinssenkung 36
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Wirkungskette Höhere Geldmenge (Geldangebot) Marktmechanismus bewirkt einen Rückgang der Zinsen, so dass die Geldnachfrage steigt und ein Marktgleichgewicht erreicht wird. Niedriger Leitzins erhöht Geldnachfrage Geldmenge muss steigen um Gleichgewicht zu erreichen. In beiden Fällen: Investitionen nehmen zu, weil Anstieg des Volkseinkommens Multiplikatoreffekte auf Konsum Investitionen und 37
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Offenbar spielt es im IS-LM-Modell keine Rolle, ob die Zentralbank die Geldmenge kontrolliert und sich der Zins über den Marktmechanismus anpasst oder umgekehrt. In beiden Fällen kann expansive Geldpolitik (Geldmengenerhöhung bzw. Zinssenkung) durch eine Rechtsverschiebung der LM-Kurve dargestellt werden. Bei der Analyse von Fiskalpolitik gibt es jedoch einen Unterschied zwischen konstanter Geldmenge und konstantem Zinssatz! Das gilt auch auch bei der Reaktion der Wirtschaft auf makroökonomische Schocks. Sonderfall Liquiditätsfalle: Hier können die Zinsen nicht gesenkt werden. 38
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Kann die IS-Kurve senkrecht verlaufen? Eine Erhöhung der Geldmenge verschiebt die LM-Kurve nach rechts. Wenn IS senkrecht verläuft, bleibt unverändert. Geldpolitik ist wirkungslos. IS LM Erhöhung der Geldmenge 39
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Kann die IS-Kurve waagerecht verlaufen? Eine Erhöhung der Geldmenge verschiebt die LM-Kurve nach rechts. Wenn IS waagerecht verläuft, bleibt unverändert. Geldpolitik ist besonders wirksam. LM IS Erhöhung der Geldmenge 40
Das Bild kann zurzeit nicht angezeigt werden. 5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Frage: Wovon hängt die Steigung der IS-Kurve ab? Zwei Faktoren sind wichtig: Zinsreagibilität der Investitionsnachfrage ( ) Zinsunelastische Investitionen IS Kurve steil: selbst bei großen Zinsänderungen kaum Effekte auf. Diese Situation wird als Investitionsfalle bezeichnet. Hohe Zinselastizität IS Kurve flach schon bei kleinen Zinsänderungen starke Effekte auf Multiplikatoreffekt Wie stark reagiert die Güternachfrage auf Änderungen der Einkommen? Je stärker Konsum und Investitionen auf Volkseinkommen reagieren, desto flacher die IS-Kurve 41
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Für (Zinselastizität der Investitionen gegen null) wird die IS-Kurve senkrecht. Wenn (ein zusätzlicher Euro Volkseinkommen führt zu (fast) 1 Euro zusätzlicher Nachfrage), dann ist die IS-Kurve (fast) waagerecht. Empirische Befunde: (Schätzungen variieren, liegen aber meist deutlich unter 0,8) Investitionen (und auch Konsum) reagieren auf Zinsänderungen, aber mit einer zeitlichen Verzögerung. -> normale IS-Kurve nicht unwahrscheinlich 42
5.4 Geld- und Fiskalpolitik im IS-LM-Modell Fiskalpolitik Fortsetzung folgt 43