ERSTER TEIL: Multiple Choice Fragen

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1 ERSTER TEIL: Multiple Choice Fragen (70 Punkte) Nachfolgend müssen Sie 18 Multiple Choice Fragen beantworten. Kreuzen Sie bitte die richtige Antwort in den dafür vorgesehenen Feldern an. Nur eine Antwort je Frage ist richtig und Sie dürfen nur ein Feld ankreuzen. In Klammern finden Sie links die Anzahl Punkte für eine richtig beantwortete Frage und rechts die Anzahl abgezogener Punkte für eine falsch beantwortete Frage. Nicht beantwortete Fragen ergeben Null Punkte. Falls Sie Ihre Meinung ändern, umkreisen Sie die Antwort, die Sie angekreuzt haben. Die umkreiste Antwort wird nicht zählen. 1. Ökonomie (4 Punkte / Punkte) Welche der folgenden finanzpolitischen Massnahmen sollte helfen, um kurzfristig das Wachstum der Wirtschaft zu erhöhen (im Zusammenhang mit dem IS-LM System)? Alle anderen Faktoren bleiben konstant. Erhöhung der Zinsen. Erhöhung der privaten Einkommenssteuern. Erhöhung der Staatsausgaben. Keine der obigen Antworten ist richtig. 2. Ökonomie (4 Punkte / Punkte) Aufgrund der verschiedenen Zinssenkungen der US Notenbank (FED) im Jahr 2008 hat die Wirtschaft der USA eine Tiefzinsphase erlebt. Das Umfeld der tiefen Zinsen sollte in einer Volkswirtschaft kurzfristig zu: I. Erhöhten Kapitalinvestitionen führen. II. Erhöhten Kapitaleinfuhren aus dem Ausland führen. Nur Aussage I ist richtig. Nur Aussage II ist richtig. Beide Aussagen sind richtig. Beide Aussagen sind falsch. Seite 1 / 10

2 3. Ökonomie (4 Punkte / Punkte) Welche der folgenden Aussagen ist betreffend der Politik der Geldexpansion richtig, wenn man das IS-LM Modell für eine geschlossene Volkswirtschaft anwendet? Höhere Produktionsleistung (output) und höhere Zinsen. Höhere Produktionsleistung und tiefere Zinsen. Tiefere Produktionsleistung und höhere Zinsen. Tiefere Produktionsleistung und tiefere Zinsen. 4. Ökonomie (4 Punkte / Punkte) Wenn man alle anderen Faktoren konstant hält und das IS-LM Modell für eine geschlossene Volkswirtschaft anwendet, was passiert während einer inflationären Phase? Das nominale Geldangebot wächst. Das nominale Geldangebot sinkt. Das reale Geldangebot wächst. Das reale Geldangebot sinkt. 5. Ökonomie (4 Punkte / Punkte) In einer offenen Volkswirtschaft steigt der Leistungsbilanzüberschuss (current account surplus), wenn I. die nationalen Ersparnisse mehr als die nationalen Investitionen ansteigen (in absoluten Zahlen). II. die nationalen Investitionen mehr als die nationalen Ersparnisse sinken (in absoluten Zahlen). III. die nationalen Ersparnisse und die nationalen Investitionen immer gleichwertig ansteigen (in absoluten Zahlen). Nur Aussage I ist korrekt. Nur Aussage II ist korrekt. Nur die Aussagen I und II sind korrekt. Nur Aussage III ist korrekt. Seite 2 / 10

3 6. Ökonomie (4 Punkte / Punkte) Welche der folgenden Aussagen ist falsch? Das IS-LM Modell sagt, dass das nominale Geldangebot exogen ist. Das AS-AD Modell sagt, dass das nominale Geldangebot exogen ist. Der Multiplier-Effekt der Staatseinkäufe ist der Gesamteffekt einer Erhöhung der Staatsausgaben auf die Wirtschaftsleistung (output) des globalen makroökonomischen Gleichgewichts. Im Keynesianismus sind die Preise und die nominellen Löhne kurzfristig starr. 7. Ökonomie (4 Punkte / Punkte) Nehmen Sie an, dass die gedeckte Zinssatzparität (covered interest rate parity) gilt. Was ist der theoretische drei Monats-Terminwechselkurs (forward exchange rate) für CHF/EUR, wenn Sie wissen, dass der 3monatige EUR Eurodepositensatz 0.60%, der 3monatige CHF Eurodepositensatz 0.15% und der Wechselkurs CHF/EUR CHF für 1 EUR ist? Ökonomie (2 Punkte / -2 Punkte) Langfristig und ohne überraschende Inflation ist die Phillips-Kurve vertikal, weil die effektive Arbeitslosenrate gleich der natürlichen Rate ist, unabhängig von der Inflationsrate. Richtig. Falsch. Seite 3 / 10

4 9. Obligationen (4 Punkte / Punkte) Sie halten eine 5jährige, risikofreie Anleihe A mit jährlichem Coupon. Sie halten auch eine Obligation B mit den exakt gleichen Charakteristiken wie Anleihe A, ausser das Anleihe B halbjährliche Coupons zahlt. Welche Obligation ziehen Sie vor, wenn erwartet wird, dass die Zinsen ansteigen werden? Anleihe B weil sie eine kürzere Duration hat und besser gegen einen Anstieg der Zinsen schützt. Anleihe B weil sie eine längere Duration hat und besser gegen einen Anstieg der Zinsen schützt. Anleihe A weil sie eine kürzere Duration hat und besser gegen einen Anstieg der Zinsen schützt. Anleihe A weil sie eine längere Duration hat und besser gegen einen Anstieg der Zinsen schützt. 10. Obligationen (4 Punkte / -2 Punkte) Welche der folgenden Aussagen ist falsch? Anleihenpreise stehen in einer inversen Beziehung zum Diskontsatz. Eine Couponzahlung hat einen negativen Effekt auf die Duration, das heisst die Duration sinkt plötzlich unmittelbar nach der Couponzahlung. Die Duration eines Anleihenportfolios ist einfach das gewichtete Mittel der Durationen der einzelnen Anleihen. 11. Obligationen (4 Punkte / Punkte) Welche der folgenden Aussagen ist korrekt? In einem Umfeld mit ansteigender Zinskurve (upward sloping) gilt: Die par Kurve und die spot Kurve sind überlagernd. Die par Kurve ist über der spot Kurve. Die par Kurve ist unter der spot Kurve. Es werden mehr Informationen für die Beantwortung dieser Frage benötigt. Seite 4 / 10

5 12. Obligationen (4 Punkte / Punkte) Welche der folgenden Aussagen ist für eine Wandelanleihe (convertible bond) richtig? Der theoretische Wert der Wandelanleihe ist immer höher als der Wert der Anleihe ohne Wandlungsrecht (straight value) und immer höher als der Umwandlungswert (conversion value). Der theoretische Wert der Wandelanleihe ist immer höher als der Wert der Anleihe ohne Wandlungsrecht, kann aber tiefer sein als der Umwandlungswert. Der Umwandlungswert ist immer höher als der Wert der Anleihe ohne Wandlungsrecht. Der Umwandlungswert ist immer tiefer als der Wert der Anleihe ohne Wandlungsrecht. 13. Obligationen (4 Punkte / Punkte) Sie haben folgende EUR Kassasätze (spot rates): Verfall Kassasatz 1 Jahr R 0,1 = 1.30% 2 Jahre R 0,2 = 1.75% 3 Jahre R 0,3 = 2.20% 4 Jahre R 0,4 = 2.60% 5 Jahre R 0,5 = 2.75% Was ist der implizite einjährige Termin-Zinssatz (forward rate), startend in 3 Jahren (F 3,4 )? 2.38%. 2.40%. 2.60%. 3.81%. Seite 5 / 10

6 14. Obligationen (4 Punkte / -1 Punkt) Obligation ABC ist eine 10-jährige Anleihe (Verfall 5. Juni 2019) mit einem Coupon von 4% und einem Nominalwert von EUR Sie haben die Obligation bei Emission am 5. Juni 2009 zu 99% gekauft. Der Coupon wird jährlich ausbezahlt (Konvention 30/360). Am 5. März 2010 verkaufen Sie die Obligation zum Preis von 101%. Welchen Totalbetrag erhalten Sie unter der Voraussetzung, dass keine Transaktionsspesen verrechnet werden. EUR 990 EUR EUR EUR EUR Obligationen (4 Punkte / -1 Punkt) Sie wollen eine Verpflichtung, welche in 8 Jahren auftritt, mit zwei Obligationen immunisieren: Obligation A hat den Verfall in 2.5 Jahren und eine Duration von 2 Jahren; Obligation B hat den Verfall in 12.5 Jahren und eine Duration von 10 Jahren. Die Gewichte im Portfolio, welches in die Obligationen A und B investiert, sind: 25% A, 75% B. 45% A, 55% B. 50% A, 50% B. 55% A, 45% B. 75% A, 25% B. 16. Obligationen (4 Punkte / Punkte) Sie verwalten ein Portfolio bestehend aus Staatsanleihen. Ihr Kunde möchte das Reinvestitionsrisiko über die Zeit reduzieren. Wenn er keine klare Voraussage über die zukünftigen Bewegungen der Zinssätze hat, welche Strategie wenden Sie an? Barbell Strategie. Bullet Strategie. Butterfly Strategie. Ladder Strategie. Seite 6 / 10

7 17. Obligationen (4 Punkte / Punkte) Was ist eine hochverzinsliche Anleihe (junk bond)? Eine Anleihe mit einer Bonität unter BBB-. Eine Anleihe einer Unternehmung mit Domizil in einem Entwicklungsland. Eine Anleihe welche nicht den Investitionskriterien einer Pensionskasse entspricht. Keine der obigen Antworten ist richtig. 18. Obligationen (4 Punkte / Punkte) Während einer Rezession tendiert die Liquidität (Handelbarkeit) einer Anleihe im Sekundärmarkt zu: Steigen, weil die Verfallsrenditen (YTM) höher sind. Steigen, weil der Preis tiefer und somit attraktiver für den Käufer ist. Sinken, weil die Geld/Brief-Spanne (bid-ask spread) kleiner wird. Sinken, weil die Marktmacher ( market makers ) risikoaverser werden. Seite 7 / 10

8 ZWEITER TEIL: Offene Fragen (90 Punkte) Frage 1: Ökonomie (15 Punkte) Wie wird die Verbuchung in der volkswirtschaftlichen Gesamtrechnung, im speziellen die Berechnung des BIP (GDP), durch folgende Vorgänge beeinflusst? a) Anstelle des Kaufs eines Autos für ihren CEO durch die Unternehmung wird das Gehalt des CEOs um den Betrag des Autos erhöht, damit er es selber kaufen kann. b) Anstatt den Haushalt selber zu erledigen, entscheiden Sie, eine Unternehmung damit zu beauftragen. c) Sie entscheiden sich, statt eines im Ausland produzierten Gutes das in Ihrem Land produzierte Äquivalent zu kaufen. Frage 2: Ökonomie (15 Punkte) Welche Korrelationen erwarten Sie zwischen dem Zinssatz und dem realen BIP (GDP), wenn folgende Schocks auftreten (Erklärung anhand des IS-LM Modells)? Beschreiben und diskutieren Sie für jeden Fall kurz die Wirtschaftspolitik (monetär und/oder fiskalisch) welche den Effekt der Schocks auf den Zinssatz und die Wirtschaftsleistung (output) komplett neutralisieren würden. a) Schocks auf die Investitionsnachfrage. b) Schocks auf die Geldnachfrage. c) Schocks auf das Preisniveau. Seite 8 / 10

9 Frage 3: Obligationen (30 Punkte) Am kauft ein Portfolio Manager für EUR 1 Million (nominal) eine Anleihe einer grossen Zementfirma in Europa mit folgenden Charakteristiken: Preis 98, jährlicher Coupon 4.5% (30/360 Konvention), Rückzahlung zu 100 am a) Was waren die totalen Kosten, welche der Portfolio Manager für EUR 1 Million nominal bezahlt hat? (2 Punkte) b) Berechnen Sie die Verfallsrendite (YTM) am Tag, an dem der Portfolio Manager die Anleihe gekauft hat. (4 Punkte) Während dem ersten Jahr, in dem der Portfolio Manager die Anleihe besass, erschienen verschiedene negative Nachrichten über die Unternehmung. Am beging der CEO des Unternehmens Selbstmord, was einen Panikverkauf im Markt verursachte. Die Verfallsrendite der Anleihe stieg plötzlich auf 14% an. c) Wie kann man einen solchen plötzlichen Anstieg erklären? Besteht ein Bezug zur Terminstruktur der Zinssätze? Begründen Sie Ihre Antwort. d) Berechnen Sie den neuen theoretischen Preis der Obligation am (3 Punkte) Zwei Monate später, am , beschloss der Portfolio Manager, dass die Obligation für sein Portfolio zu riskant sei und entschied, diese zu verkaufen. Zu diesem Zeitpunkt war die Anleihe am Markt Geld/Brief (bid-ask price) gestellt. e) Welchen Preis werden Sie für den Verkauf anwenden? Warum? (2 Punkte) f) Wieviel Geld wird der Portfolio Manager für seinen Verkauf am erhalten? Was ist der Gesamtverlust im Vergleich zur Frage a)? Coupon Preis Rendite auf Verfall (YTM) Macaulay s Duration (in Jahren) Anleihe A 5.25% 98.54% 2.50% 2 Anleihe B 5.50% % 2.70% 3 g) Die modifizierte Duration der verkauften Anleihe war Der Portfolio Manager will die gleiche modifizierte Duration behalten und entscheidet darum, das Bargeld aus dem Verkauf in zwei Deutsche Staatsanleihen (A und B) zu reinvestieren. Welche prozentualen Anteile muss der Portfolio Manager von jeder Anleihe kaufen, um eine modifizierte Duration von 2.34 zu erhalten (nehmen Sie an, dass kein Marchzins (accrued interest) anfällt)? h) Durch die Investition in Deutsche Staatsanleihen reduziert der Portfolio Manager Risiken. Nennen Sie bitte zwei dieser Risiken. (4 Punkte) Seite 9 / 10

10 Frage 4: Obligationen (30 Punkte) Nehmen Sie an, dass Sie eine normale Anleihe (straight bond) halten: Laufzeit 5 Jahre, Nominalwert CU (Currency Unit), 8% Coupon. Folgende Daten für die Kassakurse, welche aus der Renditekurve für Nullprozent-Anleihen abgeleitet wurden, sind erhältlich: R 0,1 = 7.52%, R 0,2 = 7.69% R 0,3 = 7.82%, R 0,4 = 7.98% und R 0,5 = 8.15%. Nehmen Sie an, dass der nächste jährliche Coupon in exakt einem Jahr bezahlt wird. a) Berechnen Sie den Wert dieser beschriebenen Anleihe. (4 Punkte) b) Die Fisher und Weil s Duration ist definiert als: T PV( CFt ) 1 Duration = DFW = t = P P t CFt ( 1 + R ) t t= 1 t= 1 0, t 1 1 CF1 2 CF2 3 CF3 T CFT = P ( 1 + R 0, 1) ( 1 + R0, 2 ) ( 1 + R 0, 3) ( 1 + R 0, T ) T T b1) Berechnen Sie die Fisher und Weil Duration für die Anleihe. (6 Punkte) b2) Wie unterscheidet sich die Fisher und Weil s Duration von der Macaulay s Duration? b3) Berechnen Sie die Verfallsrendite (YTM) und die Macaulay s Duration für die Obligation. (6 Punkte) c) Nehmen Sie an, dass die Anleihe in 2 Jahren callable zu pari ist. c1) Berechnen Sie die Rendite auf Call (yield to call, YTC) für die Obligation. (4 Punkte) c2) Ist es wahrscheinlich, dass die Anleihe in exakt zwei Jahren vorzeitig zurückbezahlt ( gecalled ) wird? Erklären Sie den Grund warum sie vom Emittenten gecalled oder nicht gecalled werden sollte. Wie würde der call vom Emittenten den Investor betreffen? Seite 10 / 10