Kapitalmarktausblick TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND. Deutschland: Frohe Ostern

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1 Report 7. April Date 2017 Kapitalmarktausblick TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Wichtige Daten und Ereignisse vom bis Tag Region Art des Termins HSBC Konsens Vorperiode Di GB 2,2 % gg. Vj. DE Konsumentenpreise, März (10.30) ZEW Lagebeurteilung, April (11.00) ZEW Erwartungen, April (11.00) Industrieproduktion, Feb. (10.00) Yellen-Rede an der Uni Michigan EUR US Mi. CN Konsumentenpreise, März (03.30) GB Arbeitslosenquote (ILO), März (10.30) CA BoC Zinsentscheidung (14.30) Do. CN Handelsbilanz, März GB BoE-Erhebung zur Kreditvergabe, 1. Quartal US Konsumentenvertrauen (UoM), April (16.00) Fr. US Einzelhandelsumsätze, März (14.30) ohne Autos, März (14.30) Konsumentenpreise, März (14.30) Kernrate, März (14.30) 2,3 % gg. Vj. 78,0 17,0 0,4 % gg. Vm. 0,8 % gg. Vj. 4,7 % 0,50 % 3,4 Mrd. USD 96,9 0,0 % gg. Vm. 0,5 % gg. Vm. 2,6 % gg. Vj. 2,3 % gg. Vj. 13,3 0,1 % gg. Vm. 1,0 % gg. Vj. 4,7 % 0,50 % 12,5 Mrd. USD 97,2 0,1 % gg. Vm. 0,3 % gg. Vm. 2,6 % gg. Vj. 2,3 % gg. Vj. 2,2 % gg. Vj. 77,3 12,8 0,9 % gg. Vm. 0,8 % gg. Vj. 4,7 % 0,50 % -9,15 Mrd. USD 96,9 0,1 % gg. Vm. 0,2 % gg. Vm. 2,7 % gg. Vj. 2,2 % gg. Vj. Jana Meier in jana.meier@hsbc.de Sebastian von Koss sebastian.von.koss@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt stefan.schilbe@hsbc.de , Bloomberg, Reuters Deutschland: Frohe Ostern Die potentiell marktbewegenden Konjunkturdaten feiern diese Woche ein verfrühtes Osterfest und haben sich vorsichtshalber schon einmal versteckt. Einige neue Informationen dürften die kommenden Tage dennoch bereithalten. Mit der Umfrage unter Finanzmarktexperten liefert das ZEW die ersten Stimmungsindikatoren zur deutschen Konjunktur für April und damit für den Auftakt des 2. Quartals. Insgesamt dürften die Umfrageteilnehmer sich auch angesichts der guten Aktienmarktentwicklung zuversichtlich zeigen, sowohl die aktuelle Lageeinschätzung als auch die Erwartungshaltung sollten sich entsprechend verbessert haben. Die zentrale Frage, die damit auch im 2. Quartal bestehen bleibt, ist, ob die harten Konjunkturdaten mit den guten Stimmungswerten Schritthalten können. Das Gros der übrigen Daten kommt in der kommenden Woche dann aus den USA. Die im März per Saldo rückläufigen Benzinpreise dürften den Umsatz der Einzelhändler zum Ende des 1. Quartals hin lediglich konstant gehalten haben, ohne Autos und Benzin hingegen rechnen wir mit einem deutlichen Monatsplus von 0,5 %, was der Stärke des US-Konsumenten deutlich besser gerecht wird. Schließlich ist die Stimmung unter den Verbrauchern gut wir rechnen auch im April mit einem unverändert hohen Wert von 96,9 Punkten seitens des von der Uni Michigan erhobenen Konsumentenvertrauens, auch weil die gute Situation am Arbeitsmarkt beflügelt. Auch die Inflation stellt keinen dauerhaften Hemmschuh dar. Wir rechnen damit, dass die 2,7 % Teuerung im Jahresvergleich, die im Februar erreicht wurde, bereits das zyklische Hoch dargestellt hat. Seitens der Notenbanken wandert der Blick nach Kanada. Zwar überraschten hier zuletzt einige Konjunkturdaten, die zugrundeliegende Schwäche bei der Inflation und Disclaimer & Disclosures Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 5/6) HSBC Trinkaus and Burkhardt AG Online Research

2 Lohnentwicklung dürfte die Notenbanker aber dazu bewegen, die Hände stillzuhalten und den Leitzins bei 0,50 % zu belassen. Grafik 1: Vorlaufindikatoren zeichnen günstiges US-Konsumbild Quelle: Macrobond & HSBC Ausblick auf Renten- und Devisenmärkte Ein durchwachsener Arbeitsmarktbericht ließ die Märkte am Freitag ein wenig ratlos zurück. So wurden im März mit nur neuen Jobs deutlich weniger Stellen geschaffen als vom Konsens erwartet ( ) und das obwohl der ADP-Arbeitsmarktbericht vom Mittwoch noch von deutlich mehr Arbeitsstellen in der Privatwirtschaft berichtete. Andererseits fiel die Arbeitslosenquote von 4,7 % auf 4,5 % zurück dem tiefsten Stand seit Der US-Dollar wertete als erste Reaktion auf, musste die unmittelbaren Kursgewinne aber zügig wieder abgeben. Der Euro notiert per Saldo weiterhin im Bereich von gut 1,0630 USD zur US-Valuta. Aus technischer Sicht würde ein Rutsch unter die 90-Tages-Linie (akt. bei 1,0628 USD) den Weg zu weiteren Kursverlusten für die Einheitswährung freigeben. Der Bund-Future hat aus technischer Sicht gute Chancen, seinen Eroberungszug der letzten Wochen fortzusetzen. Die nächsten wichtigen Widerstände befinden sich erst im Bereich von gut 163,80, wo die obere Kante des Kontraktwechselgaps mit der 200-Tages-Linie zusammenfällt. 2

3 Primärmarktausblick Die Osterwoche beschert den Anlegern Emissionen in Höhe von nur rund 12 Mrd. EUR In der Woche vor Ostern lassen es die Staaten der Eurozone ruhiger angehen. Emissionen in Höhe von 12 Mrd. EUR stehen Rückzahlungen von 5 Mrd. EUR gegenüber. Den Anfang macht Holland am Dienstag mit der Aufstockung einer 16-jährigen DSL um bis zu 1,25 Mrd. EUR. Einen Tag später folgen mit Irland, Deutschland, Italien und Portugal gleich vier Staaten. Deutschland erhöht den Umlauf der 2027 fälligen Bundesanleihe um 3 Mrd. EUR, während Italien die betroffenen Anleihen sowie das Zielvolumen erst am heutigen Freitagabend bekannt gibt. Irland lässt sich mit den Auktionsdetails sogar bis Montag Zeit. Portugal hat Aufstockungen zweier Anleihen mit Fälligkeiten in den Jahren 2022 und 2026 über zusammen 1-1,25 Mrd. EUR geplant. Am Geldmarkt bringen es Italien, Frankreich, Deutschland, Belgien und Griechenland zusammen auf rund 16 Mrd. EUR. Dem stehen Fälligkeiten in Höhe von 18 Mrd. EUR gegenüber. Cash Flows in der Woche vom 9.4. bis zum Eurozone-Staatsanleihen Eurozone-T-Bills Covered Bonds / Agencies / Länder A: Rückzahlungen: 5,0 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 17,8 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 4,5 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: 2,0 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: B: Kuponzahlungen: 2,2 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 11,6 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 16,0 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 5,0 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: -4,6 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: 1,7 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: 1,7 Mrd. EUR Quelle: Bloomberg, HSBC, *eigene Schätzung; Devisenkurse Aktien EUR/USD 1,0642-0,0048 DAX 12153,93-93,28 EUR/GBP 0,8555-0,0029 Dow-Jones 20662,95-65,54 EUR/JPY 117,43-2,2050 S&P ,49-10,57 EUR/CHF 1,0690-0,0005 Nikkei 18664,63-244,63 Zinsen Commodities DE 2 Jahre -0,80 % -7 BP Gold, oz 1268,94 USD +26,45 USD DE 5 Jahre -0,49 % -13 BP Silber, oz 18,44 USD +0,36 USD DE 10 Jahre 0,22 % -12 BP Platin, oz 973,35 USD +27,30 USD FR 10 Jahre 0,87 % -9 BP Palladium, oz 811,75 USD +13,15 USD US 10 Jahre 2,29 % -14 BP Öl, Crude (Brent) 53,94 USD +1,84 USD UK 10 Jahre 1,05 % -9 BP Öl, Crude (WTI) 51,93 USD +1,63 USD JP 10 Jahre 0,04 % -2 BP CRB-Index 186,78 +1,26 Die Marktdaten auf dieser Seite sind vom , 14:42 Uhr. Der Vergleich zur Vorwoche ergibt sich aus der Differenz zu den Daten vom , 11:14 Uhr 1 Emissionskalender online: Bitte klicken Sie hier! 3

4 Prognosen Leitzinsen Rendite 10-j. Staatsanleihen 1Q 17e 2Q 17e 3Q 17e 1Q 17e 2Q 17e 3Q 17e EZB 0,00 0,00 0,00 Deutschland 0,33 0,65 0,95 FED 0,88 1,13 1,38 USA 2,39 2,20 1,90 BoJ -0,10-0,10-0,10 Japan 0,07 0,15 0,20 BoE 0,25 0,25 0,25 Großbritannien 1,20 1,75 1,70 Währungen Währungen 1Q 17e 2Q 17e 3Q 17e 1Q 17e 2Q 17e 3Q 17e EUR/USD 1,07 1,05 1,07 EUR/SEK 9,53 9,80 9,80 EUR/JPY EUR/CAD 1,42 1,47 1,44 EUR/GPB 0,86 0,91 0,96 EUR/CNY 7,36 7,35 7,60 EUR/CHF 1,07 1,08 1,08 EUR/BRL 3,38 3,47 3,42 Wachstum in % gg. Vj. Inflation in % gg. Vj e 2018e e 2018e Eurozone 1,7 1,5 1,4 Eurozone 0,2 1,7 1,4 Deutschland 1,8 1,6 1,7 Deutschland 0,4 2,0 1,8 USA 1,6 2,3 2,7 USA 1,3 2,3 1,9 China 6,7 6,5 6,5 China 2,0 2,3 2,1 Japan 1,0 1,3 0,6 Japan -0,2 0,9 1,1 Großbritannien 1,8 1,9 1,4 Großbritannien 0,7 3,0 2,5 4

5 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 5

6 Disclaimer Diese Studie wurde von ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisenkurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten. Diese Studie darf in Großbritannien ausschließlich dem in Artikel 19(5) des Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 (in der jeweils geltenden Fassung) bestimmten Personenkreis zur Verfügung gestellt werden. Die durch das britische Rechtssystem gewährten Schutzmechanismen gelten nur für diejenigen, die geschäftliche Transaktionen mit einem Bevollmächtigten der HSBC Bank plc in Großbritannien tätigen. Diese Studie darf in den USA ausschließlich "major US institutional investors" (im Sinne von Rule 15a-6 des US Securities Exchange Act of 1934 (in der jeweils geltenden Fassung)) zur Verfügung gestellt werden; wir machen diese Empfänger darauf aufmerksam, dass alle Transaktionen für ihre Rechnung durch HSBC Securities (USA) Inc. in den USA abgewickelt werden. In Australien wurde diese Publikation durch HSBC Stockbroking (Australia) Pty Limited (ABN ) zur allgemeinen Information seiner Großkunden (laut Definition des Corporations Act 2001) zur Verfügung gestellt. Es wird keine Gewähr übernommen, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Australien zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Die individuellen Anlageziele, die Finanzlage oder die besonderen Bedürfnisse einzelner Empfänger wurden nicht berücksichtigt. 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7 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Lothar Hessler HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Sebastian von Koss, CIIA Jana Meier in Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik