markt:kompass Treasury Research Deutschland Die Woche der Notenbanken US-Notenbank übt sich in Geduld Stimmungsbesserung beim US-Konsumenten
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- Detlef Waldfogel
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1 markt:kompass Treasury Research Deutschland Die Woche der Notenbanken US-Notenbank übt sich in Geduld In dieser Woche steht eine Reihe von Zentralbankentscheidungen an. Das Federal Open Market Committee (FOMC) der US-Notenbank wird am Mittwoch den Zielbereich für die Fed Funds-Rate wohl bei 2,25-2,50 % belassen und damit den zuletzt etablierten Dreimonatsrhythmus im Zinserhöhungszyklus beenden. Zwar zeigte sich Fed-Chef Jerome Powell jüngst weiter konstruktiv bezüglich der Wachstumsentwicklung für 2019, die US-Notenbank werde bei ihrer Entscheidung zu weiteren Zinsanhebungen aber geduldig agieren. Diese Formulierung dürfte im Statement zum Zinsentscheid wiederholt werden, was in der Vergangenheit immer ein Indiz dafür war, dass auch auf den zwei folgenden Sitzungen der Leitzins unverändert bleibt. Wir rechnen derzeit mit einer Zinspause bis September. Neben den überarbeiteten Projektionen der Währungshüter dürfte die Fed einen Plan zur Beendigung der Reduktion der Wertpapierbestände vorstellen. Auch in Großbritannien deutet sich in Anbetracht der weiter bestehenden Unsicherheiten am Donnerstag mit Blick auf den Brexit-Prozess keine Verschärfung der Geldpolitik durch die Bank of England an. Zudem stehen noch Leitzinsentscheidungen in Norwegen und der Schweiz an. Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt HSBC Deutschland stefan.schilbe@hsbc.de Rainer Sartoris, CFA Economist HSBC Deutschland rainer.sartoris@hsbc.de Bernhard Esser Economist HSBC Deutschland bernhard.esser@hsbc.de HEUTE IM FOKUS US/ EUR: keine wichtigen Daten 1. Fed gönnt sich Zinserhöhungspause Marktreaktion: Wirkliche geldpolitische Neuerungen sind in dieser Woche nicht zu erwarten, so dass sich die Impulse für die Kapitalmärkte in Grenzen halten dürften. Stimmungsbesserung beim US-Konsumenten Die Konsumenten in den USA sind wieder voller Optimismus. So zog das Verbrauchervertrauen im März überraschend kräftig von 93,8 auf 97,8 Punkte an und holte damit die Verluste vom Jahreswechsel wieder auf (Grafik 2). Damit wirkte sich die aus der temporären Schließung einer Reihe von Regierungsbehörden im Dezember und Januar resultierende Verunsicherung nur temporär belastend auf die Stimmungswerte aus. Zeitgleich ist der Optimismus in der US-Industrie von mehr Vorsicht geprägt. So fiel der regionale Empire State-Index im März von 8,8 auf 3,7 Punkte und damit den tiefsten Stand seit Mai 2017 zurück. Mit einem Zuwachs von 0,1 % gg. Vm. blieb zudem die US-Industrieproduktion im Februar leicht hinter den Erwartungen zurück. Der Januarwert wurde allerdings von -0,6 % auf -0,4 % gg. Vm. nach oben revidiert. Marktreaktion: Der US-Dollar profitierte nicht nachhaltig von den robusten Werten zum Verbrauchervertrauen in den USA. Vielmehr durchläuft der Euro zum US-Dollar eine Stabilisierung und setzte sich am Freitag oberhalb von 1,13 USD fest. Quelle: Macrobond, HSBC 2. Erholung beim Konsumentenvertrauen Quelle: Macrobond, HSBC Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 5/6) HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Online Research
2 Und sonst? - Volksrepublik China: Mit Blick auf die wachsende Hoffnung einer Einigung des Landes im Zollstreit mit den USA haben wir die Währungsprognose per Ende 2019 von 6,95 CNY auf 6,75 CNY angepasst. Gegenüber dem Euro lautet der Vergleichswert jetzt auf 7,43 CNY. - Ghana: Der US-Dollar hat in der vergangenen Woche um mehr als 3 % auf 5,85 GHS zugelegt, bevor die Notierungen zum Wochenschluss wieder nachgaben. Der Grund für die übergeordnete Schwäche des Cedi sind Zweifel der Anleger an der künftigen Haushaltsdisziplin. In diesem Jahr wird der Beistandskredit des IWF auslaufen, 2020 stehen Parlamentswahlen an. Gegen die zunehmende Devisenknappheit will das Finanzministerium nun Eurobonds über 3 Mrd. USD emittieren, selbst wenn das voraussichtlich hohe Risikoaufschläge bedeuten wird. Bis Ende 2019 rechnen wir mit deutlich höheren USD-Kursen von 6,30 GHS. - Auktionen der kommenden Woche: In der nächsten Woche gehen Staatsanleihen von Staaten der Eurozone in Höhe von rund 17 Mrd. EUR über die Ladentheke. Davon entfallen rund 10 Mrd. EUR auf Frankreich, das neben der Aufstockung von vier OATs auch einen neuen 10-jährigen Linker auflegt. Für den kompletten Auktionskalender, klicken Sie bitte hier. Wichtige Daten und Ereignisse ( ) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnisse Fr. JP EUR US Di. GB DE Mi. GB US Do. CH NO GB US EUR Fr. JP DE EUR BoJ-Zinsentscheidung, März* Konsumentenpreise, Feb. (final) (11.00)* Kernrate, Feb. (final) (11.00)* Empire State-Index, März (13.30)* Industrieproduktion, Feb. (14.15)* Kosumentenvertrauen (UoM), März. (15.00)* Arbeitslosenquote (3M-3M), Jan, (10.30)* ZEW Lagebeurteilung, März (11.00)* ZEW Konjunkturerwartungen, März (11.00)* Konsumentenpreise, Feb. (10.30)* Abstimmung über Brexit-Vertrag FOMC-Zinsentscheidung, März (19.00)*** FOMC-Pressekonferenz (19.30)*** SNB-Zinsentscheidung, März (09.30)* Norges Bank-Zinsentscheidung, März (10.00)** BoE-Zinsentscheidung, März (13.00)* Philly Fed-Index, März (13.30)* EU-Gipfel über Brexit -Vertrag*** Konsumentenpreise, Feb. (00.30)* PMI Verarbeitendes Gewerbe (vorl.), März (09.30)** PMI Dienstleistungen (vorl.), März (09.30)** PMI Verarbeitendes Gewerbe (vorl.), März (10.00)** PMI Dienstleistungen (vorl.), März (10.00)* 7,0 0,6 % gg. Vm 95,1 4,0 % 7,0-10,0 1,8 % gg. Vj. 2,25-2,50 % - 6,0 0,4 % gg. Vj. 48,0 54,0 49,8 52,9 Quelle: Refinitiv, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 10 0,4 % gg. Vm 95,8 4,0 % 13,0-11,5 1,9 % gg. Vj. 2,25-2,50 % - 1,00 % 3,0 0,3 % gg. Vj. 48,1 54,9 49,5 52,5 8,8-0,4 % gg. Vm 93,8 4,0 % 15,0-13,4 1,8 % gg. Vj. 2,25-2,50 % - -4,1 0,2 % gg. Vj. 47,6 55,3 49,3 52, ,1 % gg. Vm. 97,8 2
3 Auktionen und Cash Flows Auktionen in der Woche vom bis zum Datum Resultate* Land Auktion 18. Mrz. 11:00 Slowakei Bond-Aufstockung (1 % 6/28; 1,625 % 1/23) 12:00 Niederlande DTC-Aufstockung (je 1-2 Mrd. EUR; 2,5 Mon.; 5,5 Mon.) 12:05 Belgien OLO-Aufstockung (insg. 2,5-3 Mrd. EUR; 0,5 % 10/24; 0,9 % 6/29; 1,25 % 4/33) 14:50 Frankreich BTF-Aufstockung (2,2-2,6 Mrd. EUR 3 Mon.; 0,7-1,1 Mrd. EUR 11 Mon.) BTF-Auktion (0,7-1,1 Mrd. EUR 5 Mon.) 16:30 USA T -Bill-Aufstockung (48 Mrd. USD 3 Mon.; 39 Mrd. USD 6 Mon.) 20. Mrz. 10:45 Portugal BT -Aufstockung (inkl. Auktion insg. 1,25-1,5 Mrd. EUR; 6 Mon.); BT -Auktion (12 Mon.) 11:30 Deutschland OBL-Aufstockung (4 Mrd. EUR, 0 % 4/24) 21. Mrz. 10:45 Spanien BONO-Aufstockung (0,05 % 10/21; 1,45 % 4/29; 4,9 % 7/40) 10:50 Frankreich OAT -Aufstockung (insg. 7,5-9 Mrd. EUR; 0 % 2/22; 0 % 5/23; 0 % 3/24; 1 % 11/25) 11:03 Schweden ILB-Aufstockung (je 0,25 Mrd. SEK; 0,125 % 12/27; 0,125 % 6/32) 11:50 Frankreich OATei-Auktion (1,5-2,5 Mrd. EUR; 0,1 % 3/29) 18:00 USA TIPS-Aufstockung (11 Mrd. USD, 0,875 % 1/29) *Erwartete Uhrzeit der Emissionsresultate (MEZ) Cash Flows in der Woche vom bis zum Eurozone-Staatsanleihen Eurozone-T-Bills Covered Bonds / Agencies / Länder A: Rückzahlungen: 0,0 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 2,8 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 14,3 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: 0,6 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: B: Kuponzahlungen: 0,8 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 16,9 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 8,6 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 8,0 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: -16,3 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: -5,8 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: 7,1 Mrd. EUR Quelle: Bloomberg, HSBC, *eigene Schätzung;
4 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:18 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,69 98, ,73 Deutschland 0,08 0,00-0,16 Schatz 111,84 0,00 Euro Stoxx ,08 44,05 384,66 USA 2,61-0,02-0,08 Bobl 132,47 0,02 Stoxx ,68 21,23 353,62 Großbritannien 1,21-0,02-0,06 Bund 164,27 0,04 FTSE ,28 42,85 500,15 Japan -0,04 0,00-0,09 US-T-Note /32 0,25 CAC ,32 55,54 674,63 Frankreich 0,46-0,01-0,25 US-T-Bond /32 0,69 MIB ,41 167, ,38 Italien 2,50 0,00-0,24 Gold, oz 1298,91-0,29 IBEX ,20 132,40 802,30 Spanien 1,19-0,01-0,23 Silber 15,28-0,02 S&P ,48 14,00 315,63 Portugal 1,30-0,02-0,42 Palladium 1556,51-4,48 Dow Jones 25848,87 138, ,41 Irland 0,67 0,00-0,22 CRB-Index 191,48 0,51 Nikkei ,12 108, ,35 Schweiz -0,33 0,00-0,18 Öl, Crude 66,32 0,14 Quelle: HSBC, Bloomberg, Refinitiv, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (7:18 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1336 0,0019 CAD 1,3317 1,5096 0,0040 GBP * 1,3276 0,8539-0,0009 AUD * 0,7114 1,5936-0,0038 JPY 111,56 126,46 0,10 NZD * 0,6866 1,6512-0,0015 CHF 1,0020 1,1358 0,0012 ZAR 14, ,3645-0,0352 NOK 8,5165 9,6543-0,0314 HKD 7,8496 8,8982 0,0154 SEK 9, ,4550-0,0625 SGD 1,3517 1,5323-0,0011 CZK 22,623 25,645-0,022 CNY 6,7136 7,6105 0,0057 PLN 3,7924 4,2991-0,0046 CNH 6,7158 7,6130 0,0039 HUF 277,43 314,49-0,03 KRW 1132, ,24-4,41 TRY 5,4563 6,1853-0,0002 THB 31,645 35,873-0,034 Quelle: Refinitiv; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (7:18 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 18. Mrz Änderung Volatilitäten 18. Mrz 5,50 5,24 5,33 5,53 5,95 6,53 Änderung -0,03 0,00-0,05-0,05-0,10-0,02 Quelle: Refinitiv Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,55-0,55-0,37-0,38 0,08 0,08 0,74 0,74 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,31-0,31-0,23-0,23-0,11-0,11 US - LIBOR 2,48 2,48 2,63 2,61 2,67 2,68 2,84 2,85 UK - LIBOR 0,73 0,73 0,84 0,84 0,97 0,96 1,12 1,12 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 0,91 0,92 3,13 3,15 0,87 0,90 1,95 1,94 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign 0,04 0,14 0,17 0,37 0,54 0,71 0,91 1,09 Germany Sovereign -0,09 0,02 0,00 0,17 0,21 0,40 0,49 0,74 Italy Sovereign 0,25 0,42 0,34 0,89 0,56 1,33 0,77 1,87 Collateralized Covered 0,00-0,07 0,62 0,52 0,64 0,45 1,04 0,80 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % -1,00-0,33-2,21-0,41-0,21 0,08 1,44-0,18 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Refinitivdaten vom (07:18 Uhr), Vergleichswert: (07:07 Uhr) 4
5 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 5
6 Disclaimer Diese Studie wurde von HSBC Trinkaus & Burkhardt AG ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisenkurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten. Diese Studie darf in Großbritannien ausschließlich dem in Artikel 19(5) des Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 (in der jeweils geltenden Fassung) bestimmten Personenkreis zur Verfügung gestellt werden. Die durch das britische Rechtssystem gewährten Schutzmechanismen gelten nur für diejenigen, die geschäftliche Transaktionen mit einem Bevollmächtigten der HSBC Bank plc in Großbritannien tätigen. Diese Studie darf in den USA ausschließlich "major US institutional investors" (im Sinne von Rule 15a-6 des US Securities Exchange Act of 1934 (in der jeweils geltenden Fassung)) zur Verfügung gestellt werden; wir machen diese Empfänger darauf aufmerksam, dass alle Transaktionen für ihre Rechnung durch HSBC Securities (USA) Inc. in den USA abgewickelt werden. In Australien wurde diese Publikation durch HSBC Stockbroking (Australia) Pty Limited (ABN ) zur allgemeinen Information seiner Großkunden (laut Definition des Corporations Act 2001) zur Verfügung gestellt. Es wird keine Gewähr übernommen, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Australien zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Die individuellen Anlageziele, die Finanzlage oder die besonderen Bedürfnisse einzelner Empfänger wurden nicht berücksichtigt. In Japan wurde diese Publikation durch HSBC Securities (Japan) Limited zur Verfügung gestellt. In Hongkong wurde diese Studie durch The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited im Zuge ihres laufenden Hongkong-Geschäfts zum Zweck der Information ihrer institutionellen und gewerblichen Kunden zur Verfügung gestellt; sie ist dort nicht für Privatkunden bestimmt und darf nicht an diese verteilt werden. HSBC Securities (Asia) übernimmt keine Gewähr, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Hongkong zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Alle Anfragen derartiger Empfänger sind an The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited zu richten. Die Weiterverbreitung, auch auszugsweise, ist untersagt. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG wird beaufsichtigt durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ("BaFin"). (121105) Copyright. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG 2019, ALLE RECHTE VORBEHALTEN. Diese Publikation darf weder vollständig noch teilweise nachgedruckt oder in ein Informationssystem übertragen oder auf irgendeine Weise gespeichert werden, und zwar weder elektronisch, mechanisch, per Fotokopie noch auf andere Weise, außer im Falle der vorherigen schriftlichen Genehmigung durch HSBC Trinkaus & Burkhardt AG. MICA (P) 185/08/2009 Herausgeber der Publikation: HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Königsallee 21/23 D Düsseldorf Deutschland Telefon: Fax: Website: 6
7 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Dr. Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Sebastian von Koss, CIIA Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik
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Mehrmarkt:kompass Treasury Research Deutschland Shutdown hinterlässt keine bleibenden Spuren US-Konjunktur gut in Schuss
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Mehrmarkt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Preisdruck in den USA weiter im Rahmen US-Konsumentenpreise nehmen Druck von US-Notenbank
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Mehrmarkt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Unternehmen in der Eurozone schöpfen Hoffnung Schwacher Welthandel und fester Euro bleiben Risiken
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