markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Woche der Geldpolitik steht bevor Geldpolitische Ereignisse im Wochenfokus
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- Inge Wagner
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1 Report 20. August Date (see 2018 Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Woche der Geldpolitik steht bevor Geldpolitische Ereignisse im Wochenfokus In den kommenden Tagen stehen vor allem geldpolitische Themen im Mittelpunkt. Zum einen wird am Mittwoch die US-Notenbank das Protokoll zur letzten Sitzung des geldpolitischen Entscheidungskomitees (FOMC) veröffentlichen. Von diesem erhoffen sich die Finanzmarktakteure Aufschlüsse über die Einschätzung des FOMC bezüglich der möglichen Risiken für eine Fortsetzung des Kurses der graduellen Zinserhöhungen. Als solches könnte, neben einer zunehmend abflachenden Zinsstrukturkurve in den USA, auch die jüngste Stärke des US-Dollars insbesondere gegenüber vielen Schwellenländerwährungen in Betracht kommen. So hat u. a. der Euro gegenüber dem US-Dollar seit Anfang August rund drei EUR-Cent verloren (Grafik 1). Hierüber dürfte wohl auch auf dem am Donnerstag beginnenden Wirtschaftssymposium der Fed von Kansas City in Jackson Hole diskutiert werden, auf dem Fed-Chef Jerome Powell am Freitag einen Vortrag halten wird. Marktreaktion: Die zukünftige Zinspolitik der Fed wird gerade für die zuletzt gebeutelten Schwellenländerwährungen (s. u.) eine entscheidende Rolle spielen. Bleibt das FOMC bei seiner bisherigen Einschätzung, den Zinserhöhungspfad unabhängig von möglichen Verwerfungen an den Devisenmärkten fortzusetzen, dürfte dies für zusätzlichen Gegenwind für Währungen wie z. B. die türkische Lira sorgen. HEUTE IM FOKUS keine relevanten Konjunkturdaten 1. Euro wertet zum US-Dollar im August deutlich ab Quelle: Macrobond, HSBC 2. Leistungsbilanzdefizit in Südafrika weitet sich aus Krise des südafrikanischen Rands verschärft sich Die Abwertungstendenz für den südafrikanischen Rand hat sich am Freitag weiter beschleunigt. So kletterte der Euro erstmals seit über zwei Jahren zeitweilig wieder über die Marke von 17 ZAR. Die aktuelle Schwäche des Rands ist dabei einer Kombination negativer Fundamentaldaten wie steigender Inflation, schwacher Konjunkturaussichten sowie eines sich ausweitenden Leistungsbilanzdefizits in Südafrika geschuldet. Im Auftaktquartal 2018 hatte Letzteres mit -4,8 % vom BIP eine erneute Verschlechterung angezeigt und damit die negative Tendenz der vergangenen Quartale fortgesetzt (Grafik 2). Da in Anbetracht des im 1. Quartal 2018 rückläufigen BIP- Wachstums (-0,5 % gg. Vq.) und der Gefahr eines Abdriftens in eine Rezession (HSBC-Prognose 2. Quartal: -0,1 % gg. Vq.) der Spielraum für Zinserhöhungen durch die südafrikanische Notenbank begrenzt ist, zeigen sich die Anleger vor dem Hintergrund steigender US-Zinsen ähnlich wie in der Türkei skeptisch, das chronische Leistungsbilanzdefizit weiter zu finanzieren und ziehen dementsprechend Kapital aus Südafrika ab. Marktreaktion: Die Kursentwicklung des Rands dürfte auch in den kommenden Tagen volatil bleiben. Vor allem die Inflationszahlen am Mittwoch dürften mit Spannung erwartet werden. Fallen diese deutlich über den Erwartungen aus, erscheint ein erneuter Test der Marke von 17 ZAR wahrscheinlich. Quelle: Macrobond, HSBC Dr. Christian Fürtjes HSBC Deutschland christian.fuertjes@hsbc.de Bernhard Esser HSBC Deutschland bernhard.esser@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt HSBC Deutschland stefan.schilbe@hsbc.de Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 5/6) HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Online Research
2 TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report 20. August Date 2018 (see Tagging panel) Und sonst? - USA: Überraschend schwach fiel am Freitag die vorläufige Schätzung des Konsumentenvertrauens durch die University of Michigan aus. So fiel der Index von 97,9 Punkten im Juli auf 95,3 Punkte im August zurück. Im Marktkonsens wurde zuvor mit einem leichten Anstieg (98,0 Punkte) gerechnet. Insgesamt bleibt die Stimmung der Konsumenten in den USA aber dennoch auf einem vergleichsweise hohen Niveau. - Eurozone: In der finalen Erhebung für die Entwicklung der Konsumentenpreise im Juli sind die Ergebnisse der Vorabschätzung bestätigt worden. Die Jahresrate des Konsumentenpreisindex lag damit bei 2,1 %, so hoch wie zuletzt im Dezember 2012, wofür maßgeblich die ölpreisbedingt gestiegenen Energiepreise verantwortlich waren. Die Kernrate konnte mit 1,1 % gg. Vj. zwar ebenfalls zulegen (Juni: 0,9 %). Ein signifikant erhöhter Inflationsdruck lässt sich indes aus dieser Entwicklung weiter nicht ableiten. - Republik Korea: Positive Erwartungen für den Verlauf der Handelsgespräche zwischen den USA und China unterstützen auch den koreanischen Won. Die Währung verzeichnete bei ruhigem Handel Kursgewinne bis in die untere KRW-Region. Weitere Kursverluste des US-Dollars wurden durch die anstehende Dividendenzahlung eines grossen einheimischen Elektronikherstellers begrenzt. Zahlreiche Händler warten mit erneuten USD-Verkäufen nun auf höhere Kursniveaus. - Türkei: Die Ratingagenturen Moody s und Standard & Poor s haben am Freitag das Kreditrating für die Türkei um jeweils eine Stufe herabgesenkt. Vor dem Hintergrund eines sich verschlechternden ökonomischen Umfelds hat Moody s zudem seinen Rating-Ausblick auf negativ angepasst. Trotz der Downgrades blieb der Kurs der türkischen Lira im Vorfeld einer anstehenden Feiertagswoche in der Türkei zunächst stabil. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche ( ) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnisse Mo. Di. SA HU Konsumentenpreise, Juli (10.00)* NBH-Leitzinsentscheidung, Aug. (14.00)* Mi. US FOMC-Sitzungsprotokoll, Aug. (20.00)** Do. DE PMI Verarbeitendes Gewerbe (vorl.), Aug. (09.30)* PMI Dienstleistungen (vorl.), Aug. (09.30)* EUR PMI Verarbeitendes Gewerbe (vorl.), Aug. (10.00)* PMI Dienstleistungen (vorl.), Aug. (10.00)* Jackson Hole Economic Symposium** US Fr. JP DE Konsumentenpreise, Juli (01.30)* BIP, 2. Quartal 2018 (08.00)** 5,0 % gg. Vj. 0,90 % 56,4 53,6 54,8 54,4 0,9 % gg. Vj. 0,5 % gg. Vq. Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 5,0 % gg. Vj. 0,90 % 56,6 54,3 55,3 54,4 0,9 % gg. Vj. 0,5 % gg. Vq. 4,6 % gg. Vj. 0,90 % 56,9 54,1 55,1 54,2 0,7 % gg. Vj. 0,4 % gg. Vq. 2
3 Auktionen und Cash Flows 1 Auktionen in der Woche vom bis zum Datum Resultate* Land Auktion 20. Aug. 12:00 Niederlande DTC-Aufstockung (1-2 Mrd. EUR 2,5 Mon.) 14:50 Frankreich BTF-Aufstockung (2,4-2,8 Mrd. EUR 3 Mon.; 0,7-1,1 Mrd. EUR 5 Mon.) BTF-Auktion (0,7-1,1 Mrd. EUR 3 Mon.) 17:30 USA T -Bill-Aufstockung (51 Mrd. USD 3 Mon.); T -Bill-Auktion (45 Mrd. USD 6 Mon.) 21. Aug. 10:45 Spanien Letras-Aufstockung (3 Mon.; 9 Mon.) 11:30 Deutschland Schatz-Auktion (4 Mrd. EUR, 9/20) 11:30 Großbritannien ILB-Gilt-Aufstockung (1,1 Mrd. GBP, 0,125 % 8/28) 22. Aug. 11:03 Schweden Bond-Aufstockung (1,5 Mrd. SEK, 0,75 % 5/28) 11:30 Deutschland Bund-Aufstockung (3 Mrd. EUR, 0,25 % 8/28) 23. Aug. 19:00 USA TIPS-Aufstockung (14 Mrd. USD, 0,625 % 4/23) *Erwartete Uhrzeit der Emissionsresultate (MEZ) Cash Flows in der Woche vom bis zum Eurozone-Staatsanleihen Eurozone-T-Bills Covered Bonds / Agencies / Länder A: Rückzahlungen: 0,0 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 7,6 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 0,0 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: 0,0 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: B: Kuponzahlungen: 0,1 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 7,0 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 8,9 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 1,5 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: -7,0 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: -1,3 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: -1,4 Mrd. EUR Quelle: Bloomberg, HSBC, *eigene Schätzung; Emissionskalender online: Bitte klicken Sie hier! 3
4 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:13 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,55-26,62-707,09 Deutschland 0,31 0,00-0,12 Schatz 112,07 0,02 Euro Stoxx ,94-4,62-131,02 USA 2,88-0,01 0,47 Bobl 132,50 0,04 Stoxx ,33-2,75-117,51 Großbritannien 1,24 0,00 0,05 Bund 163,56 0,05 FTSE ,59 2,21-129,18 Japan 0,09 0,00 0,04 US-T-Note 120 8/32-0,03 CAC ,93-4,09 32,37 Frankreich 0,66-0,01-0,13 US-T-Bond /32 0,00 MIB ,27-108, ,07 Italien 3,12 0,02 1,10 Gold, oz 1185,61 8,80 IBEX ,30-10,10-626,60 Spanien 1,45 0,02-0,12 Silber 14,77 0,11 S&P ,13 9,44 176,52 Portugal 1,85 0,00-0,09 Palladium 912,75 20,25 Dow Jones 25669,32 110,59 950,10 Irland 0,84 0,00 0,18 CRB-Index 193,92 0,38 Nikkei ,09-59,69-539,85 Schweiz -0,16-0,02-0,01 Öl, Crude 69,82 0,37 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (7:13 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1426 0,0047 CAD 1,3065 1,4928-0,0037 GBP * 1,2744 0,8966 0,0023 AUD * 0,7306 1,5640-0,0025 JPY 110,62 126,39 0,24 NZD * 0,6624 1,7251-0,0014 CHF 0,9950 1,1368 0,0024 ZAR 14, ,8321 0,1319 NOK 8,4608 9,6673 0,0232 HKD 7,8495 8,9688 0,0367 SEK 9, ,4711 0,0110 SGD 1,3712 1,5667 0,0018 CZK 22,503 25,712-0,024 CNY 6,8499 7,8266-0,0079 PLN 3,7655 4,3024-0,0025 CNH 6,8407 7,8162-0,0023 HUF 282,47 322,75-1,15 KRW 1121, ,25 1,35 TRY 6,0282 6,8878 0,2350 THB 33,165 37,894 0,110 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (7:13 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 17. Aug Änderung Volatilitäten 17. Aug 7,70 7,45 7,65 7,75 7,84 7,95 Änderung -0,33-0,45-0,38-0,42-0,19-0,11 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,64-0,63-0,32-0,31 0,31 0,31 0,97 0,98 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,32-0,32-0,27-0,27-0,17-0,17 US - LIBOR 2,07 2,08 2,31 2,32 2,51 2,51 2,81 2,82 UK - LIBOR 0,72 0,72 0,80 0,80 0,89 0,89 1,04 1,04 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,17 1,16 3,05 3,04 1,36 1,35 2,09 2,09 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign -0,20-0,60-0,32-0,94-0,43-1,00-0,02 0,24 Germany Sovereign 0,10-0,18 0,47 0,64 0,79 1,37 1,12 2,14 Italy Sovereign -0,95-2,11-1,99-4,68-2,70-6,31-3,08-7,04 Collateralized Covered -0,15-0,21 0,43 0,56 0,28 0,24 0,50 0,27 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % -2,28-4,84 0,63 0,95-1,85-2,89-3,39-6,59 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (07:13 Uhr), Vortag: (07:10 Uhr) 4
5 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 5
6 Disclaimer Diese Studie wurde von HSBC Trinkaus & Burkhardt AG ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisenkurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten. Diese Studie darf in Großbritannien ausschließlich dem in Artikel 19(5) des Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 (in der jeweils geltenden Fassung) bestimmten Personenkreis zur Verfügung gestellt werden. Die durch das britische Rechtssystem gewährten Schutzmechanismen gelten nur für diejenigen, die geschäftliche Transaktionen mit einem Bevollmächtigten der HSBC Bank plc in Großbritannien tätigen. Diese Studie darf in den USA ausschließlich "major US institutional investors" (im Sinne von Rule 15a-6 des US Securities Exchange Act of 1934 (in der jeweils geltenden Fassung)) zur Verfügung gestellt werden; wir machen diese Empfänger darauf aufmerksam, dass alle Transaktionen für ihre Rechnung durch HSBC Securities (USA) Inc. in den USA abgewickelt werden. In Australien wurde diese Publikation durch HSBC Stockbroking (Australia) Pty Limited (ABN ) zur allgemeinen Information seiner Großkunden (laut Definition des Corporations Act 2001) zur Verfügung gestellt. Es wird keine Gewähr übernommen, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Australien zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Die individuellen Anlageziele, die Finanzlage oder die besonderen Bedürfnisse einzelner Empfänger wurden nicht berücksichtigt. In Japan wurde diese Publikation durch HSBC Securities (Japan) Limited zur Verfügung gestellt. In Hongkong wurde diese Studie durch The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited im Zuge ihres laufenden Hongkong-Geschäfts zum Zweck der Information ihrer institutionellen und gewerblichen Kunden zur Verfügung gestellt; sie ist dort nicht für Privatkunden bestimmt und darf nicht an diese verteilt werden. HSBC Securities (Asia) übernimmt keine Gewähr, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Hongkong zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Alle Anfragen derartiger Empfänger sind an The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited zu richten. Die Weiterverbreitung, auch auszugsweise, ist untersagt. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG wird beaufsichtigt durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ("BaFin"). (121105) Copyright. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG 2018, ALLE RECHTE VORBEHALTEN. Diese Publikation darf weder vollständig noch teilweise nachgedruckt oder in ein Informationssystem übertragen oder auf irgendeine Weise gespeichert werden, und zwar weder elektronisch, mechanisch, per Fotokopie noch auf andere Weise, außer im Falle der vorherigen schriftlichen Genehmigung durch HSBC Trinkaus & Burkhardt AG. MICA (P) 185/08/2009 Herausgeber der Publikation: HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Königsallee 21/23 D Düsseldorf Deutschland Telefon: Fax: Website: 6
7 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik
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