Liebe Leserinnen, liebe Leser,

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1 Liebe Leserinnen, liebe Leser, größere Impulse, die die Märkte in die eine oder andere Richtung zu bewegen vermochten, blieben in den vergangenen Handelstagen aus. Die Risikoneigung der Anleger war eher gering, dennoch verbuchten die europäischen Aktienbörsen leichte Zugewinne. An den Staatsanleihemärkten traten nach leichten Schwankungen die Renditen letztlich auf der Stelle. Die US-Notenbank Fed lieferte auf ihrer Sitzung zur Wochenmitte keine wirklich neuen Erkenntnisse. Viel Spaß beim Lesen wünscht Ihr Portfoliomanagement Union Investment Privatkunden Wöchentliche Information zu den Kapitalmärkten 4. Mai 2018

2 Inhaltsverzeichnis Kursveränderungen Aktien: US-Geldpolitik und Unternehmensdaten im Fokus Erneuter Übernahmeversuch von T-Mobile US Marktindikator Stand Wertentwicklung am seit seit ca. 16:00 Dow Jones ,4% -3,1% Renten: US-Notenbank ohne Überraschungen Leichter Renditerückgang an den Staatsanleihemärkten EM-Anleihen mit schwacher Woche EURO STOXX ,5% 0,9% Dax ,4% -1,3% Nikkei ,0% -1,3% MSCI Emerging Markets ,9% -0,2% Euro-Leitzins 0,00% 0 BP 0 BP Ausblick: Rendite 10-jähriger Bundesanleihe 0,54% -3 BP 12 BP Deutschland: Auftragseingänge in der Industrie US-Verbrauchervertrauen Geldpolitische Sitzung der Bank of England Iboxx Euro Sovereign 235,70 0,1% 1,2% Spread EMU Unternehmenzu EMU-Staatsanleihen 53 2 BP 9 BP US-Leitzins 1,75% 0 BP 25 BP Rendite 10-jähriger US-Treasury-Bonds 2,94% -2 BP 53 BP Euro-Wechselkurs in USD 1,19-1,6% -0,5% Ölpreis (WTI) in USD/Barrel 68,72 0,9% 13,7%

3 Aktien US-Geldpolitik und Unternehmensdaten im Fokus Am Wochenanfang handelten die weltweiten Aktienmärkte - abgesehen von Fusionsfantasien - ohne nennenswerte Impulse in ruhigem Fahrwasser. Viele Anleger hielten sich aufgrund des Maifeiertags in Europa am Dienstag mit Investitionen zurück. Für Entspannung an den Aktienmärkten sorgten die sinkenden Renditen bei den US-Staatsanleihen, die sich wieder von der Marke von drei Prozent entfernten. Im Laufe der Woche überwogen an den internationalen Aktienmärkten jedoch die Belastungsfaktoren: Insbesondere drückten die im Rahmen der Sitzung der US- Notenbank Federal Reserve (Fed) getroffenen Aussagen zur mittelfristigen Inflationsentwicklung auf die Stimmung. Hinzu kamen handelspolitische Sorgen, nachdem die US-Regierung die Zollbefreiung der EU, Kanadas und Mexikos lediglich um 30 Tage verlängert hat und die Gespräche zwischen den USA und China wegen des Handelsstreits bislang wenig Früchte zeigen. Außerdem fiel die jüngste Runde an Unternehmensergebnissen nicht so überzeugend wie zuletzt aus. Unter anderem bestehen Zweifel hinsichtlich der Finanzlage beim US-Elektroautobauer Tesla, deren Aktie nach Vorlage der Unternehmensergebnisse kräftig an Wert verlor. Positiv überraschte hingegen Apple: Der iphone-konzern schüttet über einen Aktienrückkauf weitere 100 Milliarden US-Dollar aus. Zugleich blieb das von einigen Analysten erwartete Absacken der iphone-verkäufe im vergangenen Quartal aus. Das teure iphone X war dabei das bestverkaufte Apple-Telefon. Es brachte dem Unternehmen einen Quartalsgewinn von 13,8 Milliarden US-Dollar ein, nach gut 11 Milliarden im Vorjahresquartal. Die Apple-Aktie konnte nach Bekanntgabe des Zahlenwerks um gut vier Prozent an Wert zulegen. Das Gros der Unternehmen aus den USA hat nun die Zahlen für das erste Quartal vorgelegt und auch in Europa biegt die Berichtssaison auf die Zielgerade ein. Während allerdings die US- Unternehmen eines der besten Quartale der Geschichte abgeliefert haben (81 Prozent der S&P 500-Unternehmen übertrafen die Gewinnschätzungen), verliefen die ersten drei Monate in Europa bei weitem nicht so gut (52 Prozent positive Gewinnüberraschungen). Deutliche Unterstützung für die europäischen Aktienmärkte kam in dieser Woche von der Währungsseite, nachdem der US-Dollar in Riesenschritten vorrückte. Hauptgrund ist die erwartete unterschiedliche Geldpolitik in den USA und anderen Weltregionen. Der Euro fiel erstmals seit Januar dieses Jahres unter die Marke von 1,20 US-Dollar und damit zugleich unter die vielbeachtete 200- Tagelinie. Insgesamt gaben die weltweiten Börsen aufgrund der genannten Faktoren nach. Auf Basis des MSCI Welt lag der Verlust bei 1,2 Prozent (in lokaler Währung). Wie in der Vorwoche gaben die Schwellenländer auch diese Woche stärker nach (- 1,6 Prozent). Regional gesehen profitierten die europäischen Börsen von der Währungsentwicklung mit dem schwachen Euro, der DAX-Index konnte 1,4 Prozent zulegen. Stark entwickelte sich abermals der japanische Nikkei 225-Index (+ 1,4 Prozent). Erneuter Übernahmeversuch von T-Mobile US In dieser Woche wurden einige geplante Übernahmen bekannt gegeben, so stand etwa die Deutsche Telekom im Fokus der Anleger: Deren Tochter T-Mobile US plant im dritten Anlauf die Übernahme von Sprint im Gegenwert von 26 Milliarden US-Dollar in Aktien. Trotz hoher Integrationskosten werteten die Marktteilnehmer das Vorhaben aufgrund einer verbesserter Marktstellung der Telekom in den USA und hoher Synergien positiv. Der Wert des fusionierten Unternehmens wird rund 150 Milliarden US-Dollar betragen. Allerdings ist unklar, ob die Wettbewerbsbehörden den Deal durchwinken werden, nachdem sie sich in der Vergangenheit immer wieder skeptisch geäußert hatten. Durch die Fusion würde sich die Zahl der großen Anbieter auf dem US-Markt von derzeit vier auf drei reduzieren. Daneben hat Moody's den Ausblick für die Telekom wegen der hohen Integrationskosten gesenkt. Aktien der Deutschen Telekom drehten nach Bekanntgabe der Pläne ins Minus und verloren ein Prozent an Wert. T-Mobile gab sechs Prozent nach, Sprint-Aktien brachen gar um gut dreizehn Prozent ein. Marktticker 4. Mai 2018 Seite 3

4 Renten US-Notenbank ohne Überraschungen Die US-Notenbank Fed hat am Mittwoch auf ihrer turnusmäßigen Sitzung wie erwartet die Leitzinsen unverändert belassen. Der Leitzinskorridor bleibt somit bei 1,50 1,75 Prozent. Im Hinblick auf die Kommunikation gab es leichte Änderungen. Die Inflation bewegt sich derzeit mit zwei Prozent im Zielbereich der Fed (die neuen April- Daten werden am Donnerstag veröffentlich und wohl noch etwas höher liegen). Die Fed geht nun auch mittelfristig davon aus, dass sich die Teuerung um diesen Wert bewegen wird. Letztlich ist davon auszugehen, dass die US-Notenbank an ihrer Linie festhalten und den nach oben gerichteten Zinspfad kontinuierlich weiterführen wird. Kurzfristige Überreaktionen, auch bei einem deutlichen Überschreiten des Zielwertes, wird die Fed wohl vermeiden. Zwei weitere Zinsanhebungen im laufenden Jahr sind unserer Meinung nach sehr wahrscheinlich. Leichter Renditerückgang an den Staatsanleihemärkten An den Staatsanleihemärkten des Euroraumes und den USA waren im Verlauf der Berichtswoche rückläufige Renditen zu beobachten. Im Euroraum stieg die Verzinsung über alle Märkte hinweg zunächst noch an, insbesondere in der Peripherie weiteten sich die Spreads zu Bundesanleihen etwas aus. Mit der Bekanntgabe der Inflationsrate im Euroraum durch Eurostat (erste Schnellschätzung) drehten dann die Märkte. Im April gab die Teuerung im Euroraum mit 1,2 Prozent im Vergleich zum März (1,3 Prozent) leicht nach. Die um die schwankungsreichen Energie und Nahrungsmittelpreise bereinigte Kernrate fiel sogar auf 0,7 Prozent ab (März 1,0 Prozent). Es war vor allem der Dienstleistungssektor, der im April für einen geringeren Preisauftrieb verantwortlich war. Die Renditen im Euroraum fielen per Freitagmittag und damit noch vor den wichtigen US- Arbeitsmarktdaten (non farm-payrolls) unter den Schlussstand der Vorwoche, sodass sich auf Gesamtmarktebene (iboxx Euro Sovereign) ein geringer Kurszuwachs ergab. Die deutsche Zinsstrukturkurve hat sich aber letztlich so gut wie nicht bewegt. In den USA hatte die Fed keinerlei Auswirkungen auf die Renditeentwicklung. Die richtungsweisenden zehnjährigen US- Schatzanweisungen notierten bis Freitagmittag knapp unterhalb der Drei-Prozentmarke, ohne diese wieder zu überschreiten. Auch auf der US-Zinskurve war in der Berichtswoche kaum Bewegung zu beobachten. EM-Anleihen mit schwacher Woche Weniger erfreulich entwickelten sich in der Berichtswoche sowohl Staats- als auch Unternehmensanleihen aus den Schwellenländern (Emerging Markets, EM). Gravierende Ereignisse waren nicht zu erkennen, der Rückgang war - im Rahmen der zuletzt ansteigenden US-Renditen und des starken US-Dollar - einer insgesamt eher vorsichtigen Risikoeinstellung der Anleger geschuldet. Vor allem hatte Argentinien unter der Entwicklung zu leiden. Investoren zogen insgesamt 1,2 Milliarden US-Dollar aus weltweit in EM-Bonds anlegenden Fonds ab. Zunächst kamen die lokalen Märkte und Währungen unter Druck. Die Entwicklung griff dann auch auf die Hartwährungsbereiche (US-Dollar und Euro) über. Auf Indexebene weiteten sich die Spreads (JP Morgan EMBI Global Div.- Index) bis Donnerstagabend um 20 auf 330 Basispunkte aus. Die Entwicklung hinterließ auch ihre Spuren an den EM- Primärmärkten, an denen deutlich weniger neue Papiere als zuvor platziert wurden. Mit Angola kam ein eher exotischer Emittent an den Markt, der aber - verteilt auf zwei Tranchen - Papiere im Gesamtwert von drei Milliarden US-Dollar erfolgreich bei den Anlegern platzieren konnte. Gut behauptet zeigten sich die Unternehmensanleihemärkte. In der abgelaufenen Handelswoche platzierten am Primärmarkt hauptsächlich Automobilbauer ihre neuen Papiere. Daimler beispielweise erlöste 3,9 Milliarden US-Dollar und 2,3 Milliarden Euro mit Laufzeiten zwischen zwei und zehn Jahren. Rolls Royce kam seit langer Zeit wieder mit zwei Euro-Tranchen an den Markt. Im der Platzierung folgenden Sekundärmarkthandel waren aber, alle neuen Papiere in der Berichtswoche betreffend- keine Kursgewinne zu erzielen. Marktticker 4. Mai 2018 Seite 4

5 Ausblick In der neuen Handelswoche stehen vergleichsweise wenige neue Daten zur Veröffentlichung an. Zum Wochenauftakt dürften die Auftragseingänge in der deutschen Industrie im März von Interesse sein. Nach - vor dem Hintergrund des Winters, der Grippewelle und Warnstreiks in den Industriebereichen Elektro und Metall - schwachen Februardaten sind die Aussichten für den März nun ein wenig besser. Es wird sich zeigen, ob der Rückgang im Februar wirklich nur von Sondereffekten getrieben war oder sich wirklich eine fundamentale Abschwächung im deutschen Industriesektor abzeichnet. Am Freitag stehen dann die US-Verbraucherpreise im April auf der Agenda. Angesichts höherer Preise für Benzin ist mit einer anziehenden Inflationsrate zu rechnen. Die Konsensschätzungen liegen im Vergleich zum Vormonat bei plus 0,3 Prozent. Die um die schwankungsanfälligen Energie- und Nahrungsmittelpreise bereinigte Kerninflation dürfte im Monatsvergleich um 0,2 Prozent zugelegt haben. Mit plus 2,2 Prozent gegenüber dem Vorjahr ist damit inflationsseitig der Zielwert der US-Notenbank voll erreicht. Am Donnerstag tagt die Bank of England. Lange Zeit sah es nach einer bevorstehenden Zinserhöhung aus. Die zuletzt eher schwächeren britischen Wirtschaftsdaten sowie die Kommentare aus der Notenbank haben die am Markt gehandelte Wahrscheinlichkeit aber deutlich sinken lassen. Der nächste Zinsschritt wird nunmehr im kommenden Herbst erwartet. Termine Montag, Dienstag, Mittwoch, Donnerstag, Freitag, DEU: Auftragseingänge in der Industrie (Mrz.) DEU: Industrieproduktion (Mrz.); Exporte (Mrz.) FRA: Industrieproduktion (Mrz.) USA: Produzentenpreise (Apr.) CHN: Verbraucherpreise (Apr.) ITA/GBR: Industrieproduktion (Mrz.) USA: Verbraucherpreise (Apr.) Zinsentscheid der Bank of England Keine marktrelevanten Daten Marktticker 4. Mai 2018 Seite 5

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