Albadt: Investition und Liquidität

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1 Albadt: Investition und Liquidität

2 Professor Dr. Horst Albadt Investition und Liquidität Die Planung des optimalen Investitionsbudgets Betriebswirtschaftlicher Verlag Dr. Th. Gabler, Wiesbaden

3 ISBN ISBN (ebook) DOI / Verlags-Nr Copyright by Betriebswirtschaftlicher Verlag Dr. Th. Gabler GmbH, Wiesbaden 1962 Softcover reprint of the hardcover 1 st edition 1962

4 Vorwort Untersuchungen über das Investitionsverhalten der Unternehmer haben gezeigt, daß die betriebliche Investitionsplanung häufig ihren Niederschlag in Investitionsbudgets findet. Dabei handelt es sich um eine Gegenüberstellung von Investitionsbedarf und Finanzierungsmöglichkeiten. In der Praxis weilsen solche Investitionsbudgets durchaus unterschiedliche Formen und Ausgestaltungen auf. Stets aber sollen sie dem Ziel dienen, durch Vornahme von Investitionen die RentabiJität des Unternehmens zu erhöhen; ohne dabei die Liquidität zu gefährden. Die Gestaltung des Investitionsbudgets ist nicht nur für die Praxis von großer Wichtigkeit, sie ist auch für die betriebswirtschaftliche InViestitioIliStheorie bedeutsam. Die besondere Struktur der Investitionsentscheidungen stellte die traditionelle Theorie vor erhebliche Schwierigkeiten. Erst die moderne Planungsrechnung hat Methoden aufgezeigt, die dem Wesen solcher Planungsaufgaben besser gerecht zu werden vermögen. Ich habe versucht, die Frage nach der gegenseitigen Abhängigkeit zwischen Investitionsbedarf und Finanzierungsmöglichkeit herauszuarrbeiten und nachzuweisen, daß die dabei auftretenden Probleme mit den modernen Methoden der Planungsrechnung gelöst werden können, ohne daß so wirklichkeitsfremde Annahmen, wie sie der traditionellen Investitionstheorie zugrunde liegen, oder so grobe Vereinflachungen, wie sie in der Praxis vielfach üblich sind, gemacht werden müssen. Die bisher bekanntgewordenen Anwendungen dieser Methoden in der Pr,axi!s der Investitionsplanung scheinen die Annahme zu bestätigen, daß die in dieser Untersuchung benutzten Verfahren für die Aufstellung von Investitionsbudgets den traditionellen Methoden überlegen sind. Das mathematische Vedahren, das hier zur Bestimmung des optimalen Investitionsbudgets angewandt wird, ist im mathematischen Anhang wiedergegeben. Im Text selbst ist dagegen das Hauptgewicht auf die verbale Formulierung des Planungsansatzes und die ökonomische Interpretation der erzielten Ergebnisse gelegt worden. Einige der entwickelten Beispiele sind im Text durchgerechnet. Es erschien nicht erforderlich, die Berechnungen der übrigen Beispi'ele in das Buch aufzunehmen, da sie ganz,analog durchgeführt wurden und die Ergebnisse also jederzeit kontrolliert werden können. Herr Professor Dr. Dr. h. c. Gutenberg hat nicht nur die GrundkonZleption des vorliegenden Buches durch die zentrale Stellung, welche er dem erwerbswirtschaftlichen Prinzip und dem Prinzip der Aufrechterhaltung des finanziellen Gleichgewichts als Determinanten der modernen Unternehmungs-

5 wirtschaft beimißt, entscheidend beeinflußt, er hat auch das Entstehen des Buches durch seinen Rat gefördert. Ihm bin ich zu besonderem Dank verpflichtet. Mein Dank gilt auch Herrn Professor Dr. Rittershausen, von dem ich viele Anregungen erhalten habe, und Herrn Professor Dr. Burger, der den mathematischen Anhang geprüft hat. Herr Dipl.-Math. Dinkelbach hat die Berechnungen im Text volljständig und die übrig.en Berechnungen in Stichproben kontrolliert. Mein Mitarbeiter, Herr Dipl.-Kfm. Böhm, fertigte das Namenverzeichnis und das Sachverzeichnis an. Die Deutsche Forschungsgemeinschaft gewährte mir ein Forschungsstipendium zur Durchführung der Untersuchung. Bonn, im Februar 1962 Horst Albach

6 Inhaltsverzeichnis Erster Teil Die Finanzierung von Investitionen in der traditionellen Theorie Erstes Kapitel Das Problem der Investitionsfinanzierung I. Das finanzielle Gleichgewicht im Unternehmen 11. Der Kapitalmarkt. IH. Die Investitionsfinanzierung Zweites Kapitel Die Berücksichtigung der Finanzierungsmöglichkeit im traditionellen Investitionskalkül I. Die traditionelle Form des Investitionskalküls 25 H. Finanzierungsform und Kapitalwertmodell Vollkommener Kapitalmarkt Unvollkommener Kapitalmarkt a) Steigende Angebotskurve für betriebliches Investitionskapital 33 aa) Zeitabhängige Finanzierungskonditionen bb) Mengenabhängige Finanzierungskonditionen b) Starre Angebotsfunktion für betriebliches Investitionskapital 39 IH. Finanzierungsform und Methode interner Zinsfüße Die übertragung des Marktmechanismus auf den Investitionskalkül Die Nachfragekurve für Investitionskapital Die Angebotsfunktion für betriebliches Kapital 45 Drittes Kapitel Möglichkeiten einer betriebswirtschaftlichen Theorie der Investitions- und Finanzplanung 1. Kritik der traditionellen Investitionskalküle Das Liquiditätsproblem in der traditionellen Investitionstheorie 48 a) Der formale Aufbau des Entscheidungskalküls b) Der materielle Aufbau des Entscheidungskalküls Das Strukturproblem in der traditionellen Investitionstheorie 57 a) Das Strukturproblem unter statischen Bedingungen.. 57 b) Das Strukturproblem unter dynamischen Bedingungen 60 H. Ansätze zu einer betriebswirtschaftlichen Theorie des optimalen Investitionsbudgets Der Lösungsansatz Die Lösungsmethoden

7 Zweiter Teil Die Finanzierung von Investitionen in der modernen Theorie Erstes Kapitel Die Finanzierung von Investitionsprogrammen im Falle einmaliger Entscheidungen I. Die Vollständigkeit der Planung bei einmaligen Entscheidungen 1. Die betrieblichen Teilpläne a) Die Erfassung der betrieblichen Teilbereiche aa) Der Produktionsplan bb) Der Absatzplan. ce) Der Finanzplan... dd) Der Gewimiplan.. b) Die Anlässe der betrieblichen Investitionsplanung aa) Erst- und Ausrüstungsinvestitionen.... bb) Ersatz- und Rationalisierungsinvestitionen ce) Erweiterungsinvestitionen Die Gesamtplanung des Unternehmens a) Stufenweise Gesamtplanung. b) Simultane Gesamtplanung... aa) Die Zusammenstellung der Entscheidungsmöglichkeiten bb) Die Auswahl des optimalen Investitionsbudgets (1) Die zulässigen Investitionsbudgets. (2) Das optimale Investitionsbudget... H. Die Wahl zwischen mehreren Investitionsvorhaben im Falle der Eigenfinanzierung Die Wahl zwischen mehreren Investitionsvorhaben im Falle der Selbstfinanzierung a) Die Grundlagen des Investitionsbudgets aa) Der Plan der Investitionsmöglichkeiten.. 84 bb) Der Plan der Finanzierungsmöglichkeiten 88 (1) Abschreibungen (2) Pensionsrückstellungen (3) Gewinne b) Das optimale Investitionsbudget bei Wahrung ausreichender Liquidität in der Investitionsperiode aa) Die Planung von Erstinvestitionen (1) Die Ausgangsdaten (2) Die Lösung nach Fingerspitzengefühl (3) Die Lösung der Theorie des Kapitalbudgets. 99 (4) Die Lösung der modernen Planungsrechnung 101 (5) Die Bewertung des eingesetzten Kapitals a) Die Grenzerfolgskurve des Kapitals ß) Die Ableitung des Ausgleichsgesetzes der Planung aus den Grenzerfolgssätzen y) Der Vergleich der Knappheitspreise mit den Betriebswerten Schmalenbachs bb) Die Planung von Ersatzinvestitionen ce) Die Planung von Erweiterungsinvestitionen

8 c) Das optimale Investitionsbudget bei Wahrung ausreichender Liquidität in jeder Periode aa) Finanzielles Gleichgewicht bei Abführung von Liquiditätsüberschüssen bb) Finanzielles Gleichgewicht bei Kassenhaltung Die Wahl zwischen mehreren Investitionsvorhaben im Falle der Beteiligungsfinanzierung a) Die Formen der Beteiligungsfinanzierung aa) Finanzierungsprobleme bei der Personengesellschaft 144 bb) Finanzierungsprobleme bei der Kapitalgesellschaft. 144 b) Die Bedeutung von Gewinnausschüttungen für die betriebliche Investitionsplanung aa) Entnahmen bb) Dividendenpolitik (1) Kapitalorientierte Dividendenpolitik. 150 (2) Gewinnorientierte Dividendenpolitik. 151 (3) Liquiditätsorientierte Dividendenpolitik Die Wahl zwischen mehreren Investitionsvorhaben im Falle der Fremdfinanzierung Das Planungsproblem bei variablem Kapitalangebot Der Finanzplan bei Fremdfinanzierung 157 a) Die Planung der Kreditaufnahme 157 b) Die Planung des Tilgungsdienstes Das optimale Investitionsbudget bei Erstinvestition 160 a) Die Aufnahme von Lieferantenkrediten aa) Finanzierung durch Lieferanten bb) Finanzierung durch ein Finanzierungsinstitut 166 (1) Die Lösung nach Fingerspitzengefühl (2) Die Lösung der Theorie des Kapitalbudgets 169 (3) Die Lösung der mathematischen Programmierung 170 (4) Die Bedeutung der Liquiditätsbedingungen für die Rentabilität des Investitionsprogramms 176 b) Die Aufnahme von Darlehenskapital aa) Tilgung aus laufenden Überschüssen (1) Die Bedeutung der Rentabilitätskomponente von Krediten für die Investitionsentscheidung (2) Die Bedeutung der Rentabilitäts- und Liquiditätskomponenten von Krediten bb) Tilgung aus laufenden Überschüssen und Kassenhaltung Das optimale Investitionsbudget bei Ersatz- und Rationalisierungsinvestitionen Das optimale Investitionsbudget bei Erweiterungsinvestitionen 215 IV. Die Wahl zwischen mehreren Investitionsvorhaben im Falle der Eigen- und Fremdfinanzierung

9 Zweites Kapitel Die Finanzierung von Investitionsprogrammen im Falle einer Abfolge von Investitionsentscheidungen I. Das optimale Investitionsbudget bei langfristiger Investitionsplanung Die Bedeutung zukünftiger Entscheidungsmöglichkeiten für die Gestaltung des jährlichen Investitionsbudgets Die Grundlagen des Investitionsbudgets a) Die zeitliche Einteilung des langfristigen Investitionsplanes 225 b) Die Teilpläne des langfristigen Investitionsplanes aa) Der Gewinnplan des relevanten Planungszeitraumes 228 bb) Der langfristige Absatzplan des Unternehmens 230 ce) Der langfristige Produktionsplan 232 dd) Der langfristige Finanzplan (1) Der Kapitalbedarfsplan (2) Der Kapitaldeckungsplan Das optimale Investitionsbudget bei langfristiger Investitionspolitik 237 I!. Das Investitionsbudget im Falle augenblicklicher und zukünftiger Eigenfinanzierungsmöglichkeiten Die Wahl zwischen augenblicklichen und zukünftigen Investitionsvorhaben im Falle der Selbstfinanzierung Die Wahl zwischen augenblicklichen und zukünftigen Investitionsvorhaben im Falle der Eigenkapitalaufnahme 249 a) Der Gewinnplan bei Eigenkapitalaufnahme 249 b) Der Finanzplan bei Eigenkapitalaufnahme 250 aa) Zu schuß finanzierung. 250 bb) Aktienemission ce) Ausgabe von Optionsanleihen 256 IH. Das Investitionsbudget im Falle augenblicklicher und zukünftiger Fremdfinanzierungsmöglichkeiten Die Lösung nach Fingerspitzengefühl Die Lösung der mathematischen Programmierung 262 IV. Das Investitionsbudget im Falle einer Kombination von Fremd- und Eigenfinanzierungsmöglichkeiten Abkürzungsverzeichnis. Verzeichnis der im Text benutzten Symbole Literaturverzeichnis. Namenverzeichnis. Sachverzeichnis... Mathematischer Anhang