Sieben: Der Substanzwert der Unternehmung

Transkript

1 Sieben: Der Substanzwert der Unternehmung

2 Band 5 der Schriftenrei!he Betriebswirtschaftliehe Beiträge Herau~er: Dr. Hans Münstermann ord. Professor der Betriebswirtschaftslehre an der Universität zu Köln

3 Dr. Günter Sieben Der Substanzwert der Unternehmung Springer Fachmedien Wiesbaden GmbH

4 Verlags-Nr Copyright by Springer Fachmedien Wiesbaden 1963 Ursprünglich erschienen bei Betriebswirtschaftlicher Verlag Dr. Th. Gabler GmbH, Wiesbaden ISBN ISBN (ebook) DOI /

5 Vorwort Das Problem der Unternehmungs bewertung beschäftigt die Betriebswirtschaftslehre und die Bewertungspraxis bereits seit Jahrzehnten. Trotzdem bestehen über das Wesen und die Ermittlung des betrieblichen Gesamtwertes unter den Bewertungstheoretikern sowie unter den Bewertungspraktikern - vor allem aber zwischen beiden Gruppen - noch beträchtliche Meinungsverschiedenheiten. Solange diese Differenzen, die sich in der Alternative Zukunftserfolgswert oder Substanzwert zuspitzen, nicht überwunden werden, ist die Bewertung ganzer Unternehmungen für die beteiligten Parteien mit einem erheblichen Unsicherheitsgefühl verbunden; hängen doch die Ergebnisse der Unternehmungsbewertung nicht nur von den Daten des Bewertungsobjektes selbst, sondern auch von dem jeweils angewandten Bewertungsverfahren ab. Diejenigen Bewertungstheoretiker, die die Unternehmung allein nach ihren künftigen Erfolgen bewerten, haben den Beweis erbracht, daß nur auf diesem Wege der Gesamtwert einer Unternehmung exakt bestimmt werden kann. Dessenungeachtet mißt die Bewertungspraxis weiterhin dem Substanzwert eine hohe Bedeutung bei. Dieser Widerspruch läßt sich nur aus der Existenz irgendwelcher mystischen Vorstellungen von der Wichtigkeit des Substanzwertes für die Ermittlung des Wertes ganzer Unternehmungen erklären. Die Hartnäckigkeit, mit der der Substanzwert noch immer vertreten wird, mag darin begründet sein, daß es in der betriebswirtschaftlichen Literatur bis heute an einer umfassenden und geschlossenen Untersuchung aller mit dieser Wertgröße verbundenen Fragen grundsätzlicher Art fehltl). Mit der vorliegenden Arbeit soll der Versuch unternommen werden, diese Lücke im Schrifttum zur Unternehmungsbewertung zu schließen. Dabei wird das ganze Problem der Substanzbewertung in den weiteren Rahmen der Wirtschaftlichkeitsrechnung und der Investitionsplanung gestellt. Die Vertiefung der theoretischen Grundlagen der Substanzbewertung führt zu Ergebnissen, die stark von der herrschenden Meinung abweichen. Der Substanzwert wird nicht mehr wie bisher als Summe objektiver, gegenwartsbezogener Einzelwerte betrachtet, sondern als eine global zu bestimmende, subjektive und zu- 1) Nach Fertigstellung des ManUSkripts dieser Arbeit erschien das Buch von Bankmann, J.: Der Substanzwert, Essen Die in ihm vorgetragenen Gedanken waren jedoch zum Überwiegenden Teil bereits vorher in der Literatur bekannt (vgl. die Buchbesprechung von Busse von Colbe, W.: Bankmann, Jörg: Der Substanzwert, in: Die Wirtschaftsprüfung, 14 Jg., Stuttgart 1961, S. 373). Eine nachträgliche, spezielle Stellungnahme zu der Veröffentlichung Bankmanns erübrigt sich deshalb.

6 kunftsorientierte Wertgröße definiert. Damit werden alle in der Literatur als typisch für den Substanzwert hervorgehobenen Merkmale aufgegeben. Der Substanzwert ergibt sich dann beispielsweise für den Fall, daß ein In- vestor vor der Wahl steht, einen Betrieb mit einer bestimmten Leistungsfähigkeit zu kaufen oder zu errichten, aus der Differenz der Barwerte der Ausgabereihen beider Projekte. Sie spiegelt die Ersparnis wider, die mit der Übernahme der vorhandenen Substanz gegenüber dem Fall der Errichtung eines Betriebes verbunden ist. Die Ausgabereihe der vorhandenen Unternehmung enthält dabei nur Reinvestitionsausgaben sowie laufende Ausgaben für den Betrieb und die Instandhaltung, die Ausgabereihe des noch zu errichtenden Betriebes hingegen außerdem die erforderlichen Erstinvestitionen. Auf diesem Wege ist es möglich, eine Brücke zur subjektiven, auf der Einnahme-Ausgabe-Rechnung basierenden Erfolgsbewertung zu schlagen. Dabei zeigt sich jedoch, daß der Substanzwert nur in Ausnahmefällen etwas über den Gesamtwert einer Unternehmung auszusagen vermag. Allerdings kann der Substanzwert im Sinne einer globalen, subjektiven und zukunftsorientierten Wertgröße dem potentiellen Käufer eines Betriebes als wichtige Unterlage für die Preis verhandlungen dienen; denn mehr, als der Investor bei Übernahme einer vorhandenen Unternehmung an Ausgaben gegenüber dem Fall der Neuerrichtung eines gleich leistungsfähigen Betriebes spart, wird er für die Substanz des Kaufobjektes nicht aufwenden. Darüber hinaus vergütet er dem Verkäufer höc."'>stens noch den Unterschiedsbetrag zwischen dem Goodwill der bestehenden und dem der zu errichtenden Unternehmung. Der Substanzwert zuzüglich der Differenz bei der Mehrwerte stellt somit die ökonomische Preisobergrenze eines Betriebes dar; beharrt der Verkäufer auf einem höheren Preis, so ist es für den Investor vorteilhafter, eine neue Unternehmung zu gründen als die vorhandene zu erwerben. Die Arbeit geht auf eine Anregung von Herrn Prof. Dr. Hans Münstermann zurück. Ihm und Herrn Prof. Dr. Walther Busse von Colbe danke ich für die Unterstützung, die sie mir bei der Anfertigung der Schrift zuteil werden ließen. Köln, im Oktober 1962 Günter Sieben

7 Inhaltsverzeichnis Einleitung: Der Substanzwert in der Theorie und der Praxis der Bewertung ganzer Unternehmen. A. Die Anwendung des Substanzwertes. B. Der Substanzwertbegriff Die Vielfalt der Begriffe.. 2. Der Begriffsbestandteil "Substanz" 3. Der Begriffsbestandteil "Wert" I. Wesen und Formen des Substanzwertes und theoretische Grundlagen seiner Ermittlung A. Der Umfang der zu bewertenden Substanz. 1. Gesamte oder betriebsnotwendige Substanz?. 2. Voll- oder Teilrekonstruktionswertermittlung?. 3. Substanzwert vor oder nach Abzug der Schulden?. B. Die Bewertung der betrieblichen Substanz Der Substanzwert in Abhängigkeit von der Zeit. a) Der Substanzwert als Vergangenheitsgröße b) Der Substanzwert als Gegenwartsgröße c) Der Substanzwert als Zukunftsgröße 2. Der Substanzwert in Abhängigkeit vom Wertmaßstab a) Die Annahme der gleichartigen Rekonstruktion. b) Die Annahme der leistungsäquivalenten Rekonstruktion c) Die Annahme der erfolgsgleichen Rekonstruktion.. 3. Der Substanzwert in Abhängigkeit vom Alterszustand der zu bewertenden Anlagen a) Die Methode der Zustandsuntersuchung b) Die Methode der Lebensdauerschätzung c) Die Methode des Leistungsvergleichs

8 II. Funktionen des Substanzwertes im betriebswirtschaftlichen Schrifttum und ihre Aussagefähigkeit für die Unternehmensbewertung A. Der Substanzwert als theoretisch begründeter Gesamtwert der Unternehmung? B. Der Substanzwert als Ersatz- und Vergleichsgröße für den Zukunftserfolgswert einer Unternehmung?. 51 c. Substanz- und Erfolgswert als gemeinsame Bestimmungsgrößen des Gesamtwertes einer Unternehmung? D. Der Substanzwert als Grenzwert oder Grenzpreis einer Unternehmung? E. Der Substanzwert als Maßstab für die Abschätzung der Konkurrenzgefahr? F. Der Substanz wert als Reservoir künftiger Abschreibungen bei der Erfolgsbewertung? G. Der Substanzwert als Datum für die Ermittlung des Kapitalisierungsmehr- oder -minderwertes?. H. Der Substanzwert als Träger sonstiger Funktionen? 1. Ergebnis III. Wesen, Ermittlung und Funktionen des Substanzwertes als "vorgeleistete Ausgaben". A. Der Substanzwert als subjektive, zukunftsbezogene und global zu ermittelnde Wertgröße. B. Der Substanzwert als Differenz der Barwerte alternativer Ausgabereihen C. Der Substanzwert als Maßstab für die Höhe der vorgeleisteten Ausgaben und als Grundlage für die Bestimmung des kritischen Preises einer Unternehmung Literaturverzeichnis Stichwortverzeichnis