Grundzüge der Investitions- und Finanzierungstheorie

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1 Grundzüge der Investitions- und Finanzierungstheorie Von Dr. Reinhard H.^chmidt 2., durchgesehene Auflage GABLER

2 Inhaltsverzeichnis I. Teil Grundlagen 1. Kapitel Gegenstand, Betrachtungsweisen und Grundbegriffe 1.1. Lernziele Die Bedeutung von Betrachtungsweisen in der Lehre von den Finanzen Die traditionelle Betrachtungsweise Die Grundidee: Investition und Finanzierung als Hilfsfunktionen" Inhaltliche Schwerpunkte: Deckung des Kapitalbedarfs" und Sicherung des finanziellen Gleichgewichts" Die wichtigsten Grundbegriffe gemäß der traditionellen Betrachtungsweise Die moderne Betrachtungsweise j Die Grundidee: Investition und Finanzierung als Wahl zwischen zeitverschiedenen Vorteilen Inhaltliche Schwerpunkte: Finanzplanung und Unsicherheit Zwei Richtungen der Investitions- und Finanztheorie Die wichtigsten Grundbegriffe gemäß der modernen Betrachtungsweise Die Grundbegriffe bei sicheren Erwartungen Die Grundbegriffe bei unsicheren Erwartungen Zusammenfassung Literaturhinweise zum 1. Kapitel Kapitel Ziele für Investitions- und Finanzierungsentscheidungen 2.1. Lernziele Grundlagen der Lehre von den Zielen Die Bedeutung und die Problematik von Aussagen über Ziele für Investitions- und Finanzierungsentscheidungen Die Gewinnung von Aussagen über Ziele Die Geltung von Aussagen über Ziele Unternehmensziele, unternehmerische Ziele und Organisation Arten unternehmerischer Ziele 28 IX

3 2.3. Andere als rein finanzielle Ziele Nichtfinanzielle Ziele im engeren Sinne Sicherheit als Ziel? Hilfsziele: Umsatz, Unternehmenserhaltung und Wachstum Finanzielle Ziele von Einzelpersonen Einkommen als finanzielles Ziel Vermögen und andere Ersatzgrößen Bilanzgewinn als finanzielles Ziel? Finanzielle Ziele von Personengruppen Zielkonflikte, Abstimmung und Einstimmigkeit Die Grundidee der Marktwertmaximierung Zusammenfassung Literaturhinweise zum 2. Kapitel 48 II. Teil Investitionstheorie bei sicheren Erwartungen 3. Kapitel Methoden zur Berechnung der Vorteilhaftigkeit einzelner Investitionen 3.1. Lernziele Überblick über die Methoden der Investitionsrechnung Einordnung der finanzmathematischen Methoden Die pay-off-methode als abschreckendes Beispiel Voraussetzungen der klassischen oder finanzmathematischen Methoden der Investitionsrechnung Zur Notation Zum Problem der Datenbeschaffung Annahmen über den Kapitalmarkt Zusammenfassung der Annahmen Die Kapitalwert-Methode Die Definition des Kapitalwertes Ein Beispiel Die Interpretation von Kapitalwert und Ertragswert Das Entscheidungskriterium Reinvestitions- und Finanzierungsannahmen 68 X

4 3.5. Die Annuitäten-Methode Die Definition der Annuität Ein Beispiel Die Interpretation der Annuität DasEntscheidungskriterium Reinvestitions- und Finanzierungsannahmen Die Methode des Internen Zinsfußes Die Definition des Internen Zinsfußes Ein Beispiel Die Interpretation des Internen Zinsfußes Das Entscheidungskriterium Reinvestitions- und Finanzierungsannahmen Zusammenfassung Literaturhinweise zum 3. Kapitel Kapitel Der Zusammenhang zwischen den finanzmathematischen Methoden 4.1. Lernziele Arten von Entscheidungssituationen Die Kapitalwert-Funktion Entsprechungen bei Ja-Nein-Entscheidungen Mögliche Widersprüche bei Auswahlentscheidungen Die Forderung nach Vergleichbarkeit und die Bedeutung des Kalkulationszinsfußes Zusammenfassung Literaturhinweise zum 3. und 4. Kapitel 92 Anhang zum 4. Kapitel Das Problem der optimalen Nutzungsdauer und des optimalen Ersatzzeitpunktes A.4.1. Die optimale Nutzungsdauer 93 A.4.2. Der optimale Ersatzzeitpunkt 97 A.4.3. Anmerkungen zum Methodenvergleich 99 XI

5 5. Kapitel Der Kalkulationszinsfuß und die Grundidee der Simultanplanung 5.1. Lernziele Die Interpretation des Kalkulationszinsfußes Formen des unvollkommenen Kapitalmarktes Die Entscheidungen über Investitions- und Finanzierungsprogramme Die Methode des Kapitalbudgets von Joel Dean Investitions- und Finanzierungsplanung mit Hilfe der Linearen Programmierung Eine Einschätzung der Simultanplanungsansätze Zusammenfassung Literaturhinweise zum 5. Kapitel 117 III. Teil Entscheidungen bei Unsicherheit 6. Kapitel Die Darstellung und Lösung von Entscheidungsproblemen bei Unsicherheit 6.1. Lernziele Die Darstellung von Entscheidungsproblemen bei Unsicherheit Die vollständige Darstellung von Entscheidungsproblemen Die Darstellung mit Hilfe von Parametern Die Lösung von Entscheidungsproblemen mit Hilfe von Entscheidungsregeln Entscheidungsregeln für vollständig beschriebene Entscheidungsprobleme Entscheidungsregeln für die Zwei-Parameter-Darstellung Probleme bei der Anwendung der Entscheidungstheorie auf Investitionsentscheidungen Unvereinfachte Investitionsentscheidungen und direkte Anwendungen Vereinfachte Investitionsentscheidungen und indirekte Anwendungen Flexible Planung Einperiodische Planung Zusammenfassung Literaturhinweise zum 6. Kapitel 142 XII

6 7. Kapitel Entscheidungen von Kapitalanlegern: Portfolio Selection 7.1. Lernziele Risikoreduktion durch Diversifikation Die Grundidee Diversifikation in einem Aktienportefeuille Effiziente und optimale Aktienportefeuilles Portefeuillestruktur und Risikoneigung: Separation Ertrag und Risiko im Gleichgewicht Zusammenfassung Literaturhinweise zum 7. Kapitel 167 IV. Teil Finanzierungstheorie 8. Kapitel Finanzierungsformen 8.1. Lernziele Das Grundproblem der Finanzierung Finanzierung, Interessenkonflikt und Risiken Finanzierung als Kapitalbeschaffung und Liquiditätssicherung Finanzierung als Partenteilung Finanzierung als Interaktionsbeziehung Die Finanzierungsformen Einteilung der Finanzierungsformen Formen der externen Finanzierung Beteiligungsfinanzierung Fremdfinanzierung Zwischenformen zwischen Beteiligungs- und Fremdfinanzierung Formen der internen Finanzierung Zur Erklärung von Finanzierungsformen Die Bedeutung der Fragestellung Die neoklassische Erklärung Die neo-institutionalistische Erklärung 189 XIII

7 8.5. Zusammenfassung Literaturhinweise zum 8. Kapitel Kapitel Finanzierungskosten einzelner Finanzierungsformen 9.1. Lernziele Die Kosten des Eigenkapitals Die Problematik der Bestimmung von Eigenkapitalkosten Eigenfinanzierung und Anteilsbewertung Die Kosten der Beteiligungsfinanzierung und die Bewertung von Bezugsrechten Die Kosten der Selbstfinanzierung und die optimale" Dividendenpolitik Der Zusammenhang zwischen den Formen der Eigenkapital-Finanzierung Die Kosten der Fremdfinanzierung Durchschnittliche Finanzierungskosten Zusammenfassung Literaturhinweise zum 9. Kapitel Kapitel Kapitalkosten bei gemischter Finanzierung und das Problem der optimalen Kapitalstruktur Lernziele Wirkungen erhöhter Verschuldung Ausgangssituation und Fragestellung Geschäftsrisiko und Finanzierungsrisiko Die Wirkung der Verschuldung auf den Ertrag des Eigenkapitals Die Bewertung alternativer Kapitalstrukturen: die sogenannte traditionelle These Die Modigliani-Miller-These von der Irrelevanz" der Kapitalstruktur Der gleichgewichtstheoretische Ansatz Der Arbitragebeweis Kapitalkosten gemäß Modigliani-Miller Annahmen und Annahmenkritik Erweiterungen und Einschätzungen 238 XIV

8 10.6. Zusammenfassung Literaturhinweise zum 10. Kapitel Kapitel Kapitalkosten und Risiko Lernziele und Einordnung Die Grundidee risikoabhängiger Kapitalkosten Die Bewertungslinie der Kapitalmarkttheorie: Das Capital Asset Pricing Model" Rückbezug zur Portefeuille- und Kapitalmarkttheorie Die Risiko-Ertrags-Beziehung für einzelne Aktien Eine einfache Entscheidungsregel für Investitionsentscheidungen Zwei Ergänzungen Kapitalstruktur und CAPM Mehrperiodische Bewertung mit dem CAPM Eine vorsichtige Einschätzung Zusammenfassung Literaturhinweise zum 11. Kapitel 264 V. Teil Schluß 12. Kapitel Rückblick und Ausblick Rückblick Übersicht über Problemkreise und Entwicklungen in der Lehre von den Finanzen Allgemeine Erläuterungen zu dem Entwicklungsschema Erläuterungen zu den einzelnen Problemkreisen Ausblick 275 Literaturverzeichnis 277 Stichwortverzeichnis 286 XV