Wolfgang Breuer. Investition I. Entscheidungen bei Sicherheit. 3., aktualisierte Auflage : - "' :'.' GABLER

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1 . Wolfgang Breuer Investition I Entscheidungen bei Sicherheit 3., aktualisierte Auflage " : - "' :'.' GABLER

2 Gliederung XI Vorwort Verzeichnis wichtiger Symbole V XIX I Problemstellung und Aufbau des Buches 1 II Investitionsentscheidungen bei fehlendem Kapitalmarktzugang 7 1 Problemstellung 7 2 Die Annahmen Unternehmerische Präferenzen Unternehmerische Anfangsausstattung und Realinvestitionsmöglichkeiten 12 3 Optimale Konsum- und Investitionsentscheidungen Darstellung der Lösung Diskussion 37 4 Zusammenfassung 39 Wiederholungsfragen 41 III Investitionsentscheidungen bei vollkommenem Kapitalmarkt 43 1 Fisher-Separation und Kapitalwertkriterium Problemstellung Die zusätzlichen Annahmen Die Konsequenzen Existenz eines einheitlichen Zinssatzes für Anlage/Verschuldung Die Kapitalmarktgeraden Die Fw/ier-Separation: präferenz- und vermögensunabhängige Ermittlung optimaler Realinvestitionen... 49

3 XII Das Kapitalwertkriterium Herleitung Diskussion Zusammenfassung 79 Wiederholungsfragen 81 2 Dynamischer versus statischer Vorteilhaftigkeitsvergleich Problemstellung Rentenbarwertfaktor und äquivalente Annuität Statischer Gewinnvergleich versus Kapitalwertkriterium Vorgehen im Rahmen eines statischen Gewinnvergleichs Einzelentscheidung Auswahlentscheidung Gegenüberstellung mit dem Kapitalwertkriterium Zusammenfassung 107 Anhang Anhang Wiederholungsfragen Parameterregeln Problemstellung Irrelevanz der Nullpunktwahl bei Kapitalwertorientierung Parameter, kritische Werte und Projektkapitalwerte Interne Zinsfüße von Zahlungsreihen Ermittlung und Interpretation von internen Zinsfüßen Investitionsentscheidungen mit Hilfe interner Zinsfüße Einzelentscheidungen Auswahlentscheidungen 136

4 XIII 3.5 Zusammenfassung 151 Wiederholungsfragen Nutzungsdauerentscheidungen und optimaler Ersatzzeitpunkt Problemstellung Optimale Nutzungsdauer eines Projekts ohne Möglichkeit zu Anschlussinvestitionen Optimale Nutzungsdauern bei endlicher Wiederholung gleichartiger Projekte Optimale Nutzungsdauern bei endlicher Kette verschiedenartiger Projekte Optimale Nutzungsdauern bei unendlicher Wiederholung identischer Projekte Optimale Nutzungsdauern bei unendlicher Kette verschiedenartiger Projekte Zusammenfassung 186 Wiederholungsfragen Kapitalwert bei nicht-flacher Zinsstruktur Problemstellung Die retrograde Berechnungsmethode nach Rolfes Kapitalwertberechnung mittels Zero-Bohd-Abzinsungsfaktoren Effektivrenditen von Zero Bonds und Zinsstrukturcharakterisierung Ein-Perioden-Terminzinssätze und Zero-Bond-Abzinsungsfaktoren Zusammenfassung 221 Anhang 223 Wiederholungsfragen 226

5 XIV 6 Kapitalwert und Inflation Problemstellung Inflationsraten, nominale und reale Größen Kapitalwertformel in realen Größen Herleitung Diskussion Konstante reale Einzahlungen Konstanter Realzinssatz Monetäre Konsequenzen von Inflationsratenvariationen Zusammenfassung 257 Wiederholungsfragen Kapitalwert von Auslandsdirektinvestitionen Problemstellung Fw/ier-Separation und Kapitalwertkriterium Kapitalwertformeln Kapitalwertformel in Inlandswährung Kapitalwertformel in Fremdwährung Der Internationale /os/ier-effekt Weitergehende Fragen Möglichkeit zur Einzelprojektbeurteilung Alleinige Bewertungsrelevanz der durch die Investition ausgelösten Zahlungskonsequenzen Vereinfachte Kapitalwertformel bei Gültigkeit des Nationalen Fisher-Effekts Herleitung Diskussion Zusammenfassung 288 Wiederholungsfragen 290

6 XV IV Investitionsentscheidungen bei unvollkommenem Kapitalmarkt Hirshleifer-Modell und Klienteleffekt Problemstellung Das Hirshleifer-Modell Die Annahmen Optimale Investitionsentscheidungen im Hirshleifer-Modell Marktwert von Investitionsmöglichkeiten Der Klienteleffekt Hirshleifer-Modell und Klienteleffekt Zusammenfassung 325 Wiederholungsfragen Das Dean-Modell Problemstellung Das Dean-Modell in seiner Grundversion Die Prämissen Die Resultate Mögliche Erweiterungen des Dean-Modells Mangelnde Teilbarkeit von Investitionsprojekten Gegenseitiger Ausschluss von Investitionsprojekten Mehr-Perioden-Betrachtung Das Verhältnis von Hirshleifer- zu Dean-Modell Zusammenfassung 364 Wiederholungsfragen 366

7 XVI 3 Vollständige Finanzplanung und Ansätze der Linearen Programmierung Problemstellung Die Grundstruktur vollständiger Finanzpläne Definition und Funktion vollständiger Finanzplanung Elemente eines vollständigen Finanzplans Mögliche Zielsetzungen im Rahmen vollständiger Finanzplanung Ein Zahlenbeispiel LP-Ansätze zur Lösung von Kapitalbudgetierungsproblemen Charakterisierung des allgemeinen Budgetierungsproblems Endogene Kalkulationszinsfüße im Rahmen des allgemeinen Budgetierungsproblems Zusammenfassung 402 Wiederholungsfragen Steuern in der Investitionsrechnung Problemstellung Grundzüge steuerlicher Regelungen in Deutschland und die Annahmen des Standardmodells ios/ier-separation und Kapitalwertkriterium bei Steuern Unternehmerische Präferenzen und Realinvestitionsmöglichkeiten Der unternehmerische Kapitalmarktzugang Kapitalwertmaximierung als AuswahTkriterium für Realinvestitionen Steuerparadoxon und Investitionsneutralität Das Steuerparadoxon Investitionsneutrale Besteuerung 442

8 XVII Ertragswertabschreibung im Standardmodell Cashflow-Besteuerung Residualgewinnorientierte Besteuerung Zusammenfassung 468 Anhang Anhang Anhang Wiederholungsfragen 479 V Ausblick 481 Literaturverzeichnis 483 Verweisregister «495 Stichwortregister 497