Finanzielle Führung. Modul 2: Finanzielle Führung 1. Finanzierung

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1 Folie / Seite 1 sarten Begriff, Übersicht sarten und svorgänge 2 / 1 Geldflussrechnung und 3 / 2 Beispiele sarten 4 / 3 2 Beteiligungsfinanzierung (Gründung und Kapitalerhöhung) svorgänge im Lebenszyklus einer Unternehmung 6 / - Problembereiche bei der Unternehmungsgründung 7 / 1 Gründung einer Aktiengesellschaft 8 / 2 Aktienkapitalerhöhung; Gesetzliche Möglichkeiten 9 / 5 Aktienkapitalerhöhung; Bezugsrecht bei der ordentlichen Kapitalerhöhung 10 / 6 Aktienkapitalerhöhung; Wirkungen auf Bilanzkennzahlen 13 / - Beteiligungserwerb mit verschiedenen sinstrumenten 14 / - Gratisaktien 15 / 7 Stärkung der Kapitalbasis (UBS 2008), Aktionärsbrief / - 3 Fremdfinanzierung (Kreditfinanzierung) Obligationenanleihen 18 / 2 Übersicht: Arten von Obligationenanleihen Wandelanleihen 19 / - 20 / 4 Zusammenhang Aktienkurs und Kurs Wandelobligation 22 / - Optionsanleihen Zusammenhang Aktienkurs und Kurs der Option 23 / 6 25 / - 1

2 1 sarten Begriff, Übersicht sarten und svorgänge Herkunft Aussenfinanzierung Innenfinanzierung Fremdfinanzierung Eigenfinanzierung Kreditfinanzierung Hybride / Mezzanine Beteiligungsfinanzierung swirkung aus Rückstellungen Selbstfinanzierung (Einbehaltene Gewinne) Verflüssigungsfinanzierung Devestitionen swirkung aus Abschreibungswerten 2

3 Geldflussrechnung und Geldflussrechnung Geschäftsbereich + /- Investitionsbereich Free Cashflow + /- sbereich Flüssige Mittel 3

4 Beispiele sarten 4

5 5

6 2 Beteiligungsfinanzierung (Gründung und Kapitalerhöhung) svorgänge im Lebenszyklus einer Unternehmung Seltenheit der Ereignisse Langfristige Auswirkungen Komplexität und hoher Schwierigkeitsgrad Teilung Liquidation Sanierung Gründung Lebenszyklus der Unternehmung Fusion Kapitalerhöhung Umwandlung Obligationenanleihe 6 6

7 Problembereiche bei der Gründung Gründungskosten Haftung Ausübung der Untern. Leitung Anonymität der Teilhaber Wahl der Rechtsform smöglichkeiten Fortbestand bei Tod Steuern Übertragung der Beteiligung Standortwahl Unternehmungs- Politik, Ziele, usw. Business Plan 7

8 Gründung einer Aktiengesellschaft Festes Grundkapital AK + evtl. PS-Kapital Mobilisierung der Beteiligung Trennung von Unternehmer- und Kapitalgeberfunktion Keine persönliche Haftung des Aktionärs für FK der AG Merkmale Besondere Gläubigerund Aktionärsvorschriften Zwang zur Selbstfinanzierung (Reservebildung) Wirtschaftliche Doppelbelastung bei direkten Steuern VST auf Dividendenausschüttung 8

9 Aktienkapitalerhöhung; gesetzliche Möglichkeiten Ordentliche Genehmigte Bedingte Mit Vermögenszugang GV-Beschluss GV-Beschluss Flüssige Mittel / AK Flüssige Mittel / Agio Keine Keine Aus frei verwendbarem Eigenkapital Verwaltungsrat Dritte: Mitarbeiter, Wandelobligationäre Reserven / AK Reserven / Kred VST Z.B. Beteiligung / AK Wandelanleihe / AK Wandelanleihe / Agio 9

10 Aktienkapitalerhöhung; Bezugsrecht bei der ordentlichen Kapitalerhöhung Ordentliche AK-Erhöhung Mit Vermögenszugang Ohne Vermögenszugang 1 5 Gründe 1-4 EK einer AG Vor AK-Erhöhung Nach AK 100 Res zu nom Aktien zu nom. 1.- AK 200 Res?? 200 zu nom. 1.- Bezugsverhältnis Substanzwert 1.50 Substanzwert?? 1 (alte) : 1 (neue) 10

11 EK einer AG Vor AK-Erhöhung Nach AK 100 Res zu nom Aktien zu nom. 1.- AK 200 Res?? Bezugsverhältnis Substanzwert 1.50 Substanzwert?? 1 (alte) : 1 (neue) Emissionspreis 200 zu nom AK 200 Res AK 200 Res Wert des Bezugsrechts

12 Substanzwert 1.50 Bezugsverhältnis 1 (alte) : 1 (neue) Emissionspreis Substanzwert?? Wert des Bezugsrechts Wertverlust einer Aktie durch die Kapitalerhöhung (Kapitalverwässerung) Bezugsrechtsberechnung B = A E a / n + 1 = 1 / =

13 Aktienkapitalerhöhung; Wirkungen auf Bilanzkennzahlen Liquiditätsgrad 2 Finanzschulden - Flüssige Mittel Nettoverschuldung Eigenfinanzierungsgrad Barliberierung Fl. Mi / AK Gratisaktien, Stockdividende Res / AK Res / Kred VST _ Genehmigte Später (evtl.) Keine Bet / AK _ Bedingte Später (evtl.) Keine WaA / AK _ _ 13

14 Beteiligungserwerb mit verschiedenen sinstrumenten Julius Bär Holding, : Erwerb sämtlicher Aktien der GAM Holding AG Ordentliche Genehmigte Verkauf Vorratsaktien (eigene Aktien) Nom. Fr. 5 Mio. Nom. Fr. 2,5 Mio Aktien (Kurs ~ Fr ) Flüssige Mi / AK Keine! Früher! Akquisition GAM Holding Bis Erwerb von Beteiligungen Erwerb von Beteiligungen Beteiligung / Flüssige Mi Beteiligung / AK Beteiligung / Eigene Aktien 14

15 Gratisaktien Ordentliche AK-Erhöhung ohne Vermögenszugang (Aus frei verwendbarem EK Gratisaktien Stockdividende) Vor AK-Erhöhung Nach AK 100 Res zu nom Aktien zu nom. 1.- AK 110 Res?? 110 zu nom. 1.- Bezugsverhältnis Substanzwert 1.50 Substanzwert?? 10 (alte) : 1 (neue) VST Ohne: Meldeverfahren AK 110 Res : 65% x 35% = 5.38 Mit: Nettomethode AK 110 Res

16 Gratisaktien Steuerliche Folgen Natürliche Personen Juristische Personen Direkte Bundessteuer Staatssteuer = Keine Z.B.: ZH, BS, GE, LU Keine Kantonale Bestimmungen VST als Ertrag buchen Deb VST / WsErtrag

17 Stärkung der Kapitalbasis (UBS 2008), Aktionärsbrief A. o. Generalversammlung Warum Kapitalbasis stärken? Massnahmen Ursachen US Immobilien- und Hypothekarmarkt Pflicht-Wandel- Anleihe 13 Mia. Gratisaktien (Aktiendividende, Stockdividende) Eigene Aktien (Treasury-Aktien) 36,4 Mio. Anmerkung: Keine Informationen über Verantwortung Singapur 11 Mia. Nahost 2 Mia. Max % a : n = 20 : 1 Nom. Fr Verkauf statt Vernichtung Ziele / Überlegungen - EK-Quote (TIER 1) - Rating - Unsicheres Finanzmarktumfeld Bedingte Kapitalerhöhung 17

18 3 Fremdfinanzierung (Kreditfinanzierung) Obligationenanleihen Langfristiges FK - Fremdfinanzierg. Grad - Effektivverschuldung - Nettoverschuldung - Zinssatz (fest) - Zinsaufwand - Liquiditätsabgang - Steuervorteil EBITDA - DA = EB I T - I = EBT Anhang (OR 663b) - Summe, %, Laufzeit - Geschäftsbericht Merkmale Emissionspreis 100% - Agio und Disagio - Rendite Leverage-Effekt - Rückzahlung (evtl.) - Liquiditätsabgang 18

19 Übersicht: Arten von Obligationenanleihen Gewöhnliche Anleihe Wandelanleihe Optionsanleihe Rückzahlung Evtl. Rückzahlung Rückzahlung Umwandlungsrecht Pflicht: CS, Swiss Life (2002) UBS (2008) Optionsrecht Warrant, Call-Option, Optionsschein Anleihe / Fl. Mittel WaA WaA / AK / Agio Fl. Mittel / AK Fl. Mittel / Agio WaA / Eigene Aktien Res für eigene Aktien! Fl. Mittel / Eig. Aktien Res für eigene Aktien! 19

20 Wandelanleihen Wandelanleihe Wandelpreis Schutz der Obligationäre Schutz der Aktionäre 1 Obligation = 10 Aktien Nom. + bar = Nom = 10 x 50.- Kapitalverwässerungsschutz (OR 653d/2) Falls während der Wandelfrist eine ordentl. Kapitalerhöhung stattfindet! Vorwegzeichnungsrecht (OR 653c/1) Recht, der bisherigen Aktionäre, WaO vor Nichtaktionären zu erwerben. Agio für 10 Aktien bei Ausübung: = Obligation = 10 Aktien Nom. - bar = Nom = 10 x 50.- Annahme: Wert des Bezugsrechts:

21 Wandelanleihe Bereitstellung der Aktien Bedingte Kapitalerhöhung Erwerb eigener Aktien am Markt Bsp 1, S. 5 Bsp 2, S. 5 Nr. 2 Nr. 3 Keine WaA / AK WaA / Agio Eig. Aktien / FMi Freie Res / Res. für eig. Aktien WaA / Eig. Aktien Res. für eig. Aktien! Kursdifferenz! 21

22 Zusammenhang Aktienkurs und Kurs Wandelobligation Zusammenhang zwischen dem Kurs der Wandelobligation und Aktie Obligationenkurs (%) Wandelpreis 1 WaObl nom. 1 Aktie nom. Aktienkurs (Fr.) % + 20% % - 25%

23 Optionsanleihen Optionsanleihe Ausübungspreis Schutz der Obligationäre Schutz der Aktionäre Kapitalverwässerungsschutz (OR 653d/2) Vorwegzeichnungsrecht (OR 653c/1) 1 Optionsschein (bar) = 10 Aktien (10 x 10.- nom.) Falls während der Ausübungsfrist eine ord. Kapitalerhöhung stattfindet! Agio für 10 Aktien bei Ausübung: = Annahme: Wert des Bezugsrechts: Optionsschein x 30.- (bar) = 10 Aktien (10 x 10.- nom.) 23

24 Optionsanleihe Bereitstellung der Aktien Bedingte Kapitalerhöhung Erwerb eigener Aktien am Markt Bsp 1, S. 7 Bsp 2, S. 7 Nr. 2 Nr. 3 Keine Fl. Mi. / AK Fl. Mi. / Agio Eig. Aktien / FMi Freie Res / Res. für eig. Aktien Fl. Mi. / Eig. Aktien Res. für eig. Aktien! Kursdifferenz! 24

25 Zusammenhang Aktienkurs und Kurs der Option Zusammenhang zwischen dem Kurs des Optionsscheins (Warrant, Call-Option) und der Aktie Warrant (Fr.) (= Innerer Wert) Ausübungspreis 1 Warrant + Fr Aktie nom. Aktienkurs (Fr.) % + 10% % + 10% % - 19,7%