Triton. Renaissance des Credit Buy Out. Triton Debt Opportunities. 14. November 2016
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- Laura Ackermann
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Transkript
1 Renaissance des Credit Buy Out Debt Opportunities 14. November 2016
2 in Kürze Überblick Fokussiert auf Nordeuropa Private Equity Kredite Public Equity investiert in Unternehmen mit Potenzial Gegründet in 1997 und im Eigentum der Partner ~100 Investoren (z. B. Versicherungen, Pensionsfonds) New York Shanghai Nicht nur Investment-Expertise, sondern auch operatives Know-how (30+ Industrie-Experten) Typische Investitionen: Mittelständische Unternehmen Deutschland/Österreich/Schweiz und Skandinavien Industriegüter, Dienstleistungen, Konsumgüter/ Gesundheit 50+ Private Equity Investitionen, 100+ kleinere addon Transaktionen 60+ Investitionen in Kredite und Anleihen Vertraulich 2 Fonds Fonds Typ Jahr Größe I und IA Private Equity m II Private Equity bn III Private Equity bn IV Private Equity bn Debt Opportunities Kredite m Value Fund Public Equity m
3 Investment Strategies Purchase of companies, including regular LBO and debt-for-control transactions Control investments (50%+ equity stake) PRIVATE EQUITY EXPERTISE TEAM Purchase of loans and bonds CREDIT Passive (non-control) investments only SECTORS PUBLIC EQUITY Minority investments (<30%) Engaging with the owners, the board and management Contributing s expertise, experiences and resources Confidential 3
4 TDO vs. PE Debt Opportunities (Credit) Purchase of loans and bonds Passive (non-control) investments only IV (Private Equity) Purchase of companies, including regular LBO and debt-for-control transactions Control investments (50%+ equity stake) Value Fund (Public Equity) Minority investments (<30%) Engaging with the owners, the board and management Contributing s expertise, experiences and resources
5 Debt Opportunities Investment Strategy Focus on Northern Europe Super Senior Facilities Bank Debt Main focus... Bonds PIK / Vendor Notes Post Reorg-Equity...but also Passive non-control investments in: Corporate debt Shipping, infrastructure, energy debt Non-core loan portfolios Lenders looking to exit syndicate Stressed / distressed LBO loans Company Total Debt of 25m 1bn Confidential 5
6 TDO Investment Focus TDO (Credit Fund) Small and mid-market companies Larger capital structures Sales: > 50m Debt: > 25m EBITDA: > 5m Sales: > 200m Debt: > 100m EBITDA: > 20m
7 Sekundärer Kreditmarkt Primärer Kreditmarkt Unternehmen Kreditvergabe Banken/ Fonds Sekundärer Kreditmarkt Verkauf Kreditvergabe Unternehmen Banken/ Fonds Kredit- Fonds Kreditvergabe Vertraulich 7
8 Marktvolumina in Europa Leveraged Kredite Notleidende Kredite (NPLs) Milliarden Euro Bank Loans Institutional Loans Quelle: Credit Suisse Quelle: PwC Vertraulich 8
9 Teilnehmer auf dem sekundären Kreditmarkt Verkäufer Banken Käufer Banken Trading desks (Investmentbanks) CLOs CLOs Broker Kreditfonds Kreditfonds Vertraulich 9
10 Kreditpreise / Quotierungen Bloomberg: Quotierungen - Beispiel Preisentwicklung (Bartec TL C1) 100c 90c 80c 70c 60c 50c 31-Dec Dec-15 Quelle: Bloomberg Vertraulich 10
11 Gehandelte Instrumente Reguläre Kredite Betriebsmittelkredite / Kreditlinien / Kontokorrentlinien Investitions (Capex)-Kredite Borrowing Base-Kredite Schuldscheine Kredite mit zusammengehörigen Eigenkapitalanteilen / Option auf Eigenkapitalanteile (Warrants) Super Senior Mezzanine Insolvenzforderungen Vertraulich 11
12 Ablauf einer Transaktion Anruf Käufer/Verkäufer Vertraulichkeitserklärung Informationsaustausch Datenraum Käufer: Analyse, Model, Preisindikation Feedback an Verkäufer Offizielle Genehmigung auf beiden Seiten Trade/Verkauf Schriftliche Bestätigung/ Abwicklung /KYC Vertraulich 12 Verkauf abgeschlossen, Risiko übertragen
13 Dokumentation eines Verkaufs Schriftliche Bestätigung Wichtige Konditionen (key terms) Aufgelaufene Zinsen (accrued interest) Tage bis zum Abschluss der Transaktion (settlement days) Entschädigung für verspäteten Abschluss der Transaktion (delayed compensation) Art der Transaktion: Verkauf (transfer) Übertragung (assignment) Unterbeteiligung (sub-participation) Quelle: Loan Market Association Vertraulich 13
14 Typische Fallstricke Besonderheiten bei: RCFs Kreditlinien (overdrafts) Garantien Letters of Credit Avalen Borrowing-Base-Krediten Net back Restriktionen in Dokumentation: Zustimmung des Sponsors/Kreditnehmers oder white list Vorkaufsrecht des Bankensyndikats Vertraulich 14
15 Beispielrechnung Netback Fazilität Betrag Preis Preis für gezogenen Anteil Netback Gesamt RCF Zusage 10 Mio 80% Gezogen 6 Mio 80% 4,8Mio 4,8 Mio Ungezogen 4 Mio 80% (0,8) Mio (0,8) Mio Summe 4,0 Mio Netback: ungezogene Zusage x Differenz zwischen Kaufpreis und par (d.h. Discount). Der Gesamtpreis für die RCF Position, die der Käufer zahlt, ergibt sich aus dem Preis für den gezogenen Anteil minus Preis für den ungezogenen Anteil der RCF. Vertraulich 15
16 Fallstudie: Portfolio von Krediten der ÖVAG Investment-Fokus Region DACH Industrie Verschiedene Größe 115m EV (durchschnittlich) Portfolio Details 35 Kredite mit 315m Nennwert Mehrheitlich illiquide, mittelständische LBO-Kredite Dokumente auf Deutsch Kreditvertrage nach deutschem Recht Schnelle Due Diligence Direkter 1:1 Dialog zwischen den Entscheidungsträgern beider Seiten Über 25 Unternehmen in sechs Wochen analysiert kannte bereits die meisten Unternehmen hat das Konsortium mit 2 weiteren Investoren geführt Ausgewählte Unternehmen im Portfolio Vertraulich 16
17 Fallstudie: Zarges Investment-Fokus Region DACH Industrie Baugewerbe Größe 100m EV Unternehmen Stellt Treppen, Steigen und Leitern für die Wind-, Energie-, Luftfahrt- und Industrie-Endmärkte her. Die wichtigsten Absatzmärkte sind Frankreich und Deutschland 90% B2B Kunden und 10% B2C Konsumenten Schnelle Due Diligence Teil der ÖVAG Portfolio-Transaktion Industrie-Experte war ein früheres Vorstandsmitglied bei Zarges Bestehende Expertise im Baugewerbe und bereits vorhandene Due Diligence-Materialien Vertraulich 17
18 Fallstudie: LMF Investment-Fokus Region DACH Industrie Industriegüter Größe 100m EV Unternehmen Hersteller von Hochdruckkompressoren für die Erdöl-, Erdgas- und Chemie-Industrie weltweit Hauptsitz in Österreich Im ökonomischen Eigentum der Banken Schnelle Due Diligence kannte das Unternehmen bereits seit 7 Jahren Nutztung bestehender Due Diligence-Materialien aus dem Private Equity Team In Dialog mit dem Sponsor Equita Confidential 18
19 Disclaimer This presentation (the "Presentation") which has been prepared by Advisers Limited ("" or the "Adviser") is strictly private and confidential and is intended only for the use of persons to whom it has specifically been given by the Adviser and, without the prior written consent of, should neither be disclosed to any other person, company, partnership or other entity, nor reproduced in whole or in part. By accepting this Presentation you agree to be bound by the foregoing. This Presentation is for information purposes only and should not be relied upon for any other purpose. Neither, nor any of its employees, advisers or agents accepts any responsibility for nor makes any representation of warranty, express or implied, as to the truth, accuracy or completeness of the information contained in this Presentation which is subject to further amendment, review and verification. This Presentation does not constitute or form part of or contain any invitation or offer to any person to underwrite, subscribe for, otherwise acquire or dispose of any interests in respect of any fund or advise persons to do so in any jurisdiction, nor shall it, or any part of it, form the basis of or be relied on in any connection with or act as an inducement to enter into any contract or commitment for such. No reliance may be placed for any purpose on the information or opinions contained in this Presentation, or on its completeness and no liability is accepted for any loss however arising from any use of this Presentation or its contents. Past developments and performances are no guarantee for any future developments and performances. Furthermore, this Presentation is only being directed to persons who are legally able to receive it in the jurisdiction in which they are situated. Confidential 19 accordingly accepts no responsibility to any person for the completeness or accuracy of the information contained in this Presentation or for the consequences of any person placing reliance on the content of this Presentation for any purpose. is registered with the Jersey Financial Services Commission (the "Commission") pursuant to the Financial Services (Jersey) Law 1998 (the "FS Law") to provide fund services business as an investment adviser. The Commission is protected by the FS Law against liability arising from the discharge of its functions under the Law. The approval of the Commission in respect of this Presentation is not required and has been not sought.
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