Finanzmanagement und Bilanzmodernisierungsgesetz (BilMog): Ein Zusammenhang?

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1 Finanzmanagement und Bilanzmodernisierungsgesetz (BilMog): Ein Zusammenhang? Professor Dr. Bernd-Joachim Kruth Lehrstuhl für Finanzmanagement, FH Osnabrück 1

2 Finanzmanagement und BilMog: Ein Zusammenhang? Marktumfeld für das Finanzmanagement Unternehmensrating und Finanzkennziffern Offene Fragen bzgl. BilMog und Rating 2

3 Markumfeld: Konjunktur-/Ertragsrisiken Starke Rezession welt-/europa-/deutschlandweit! Stark gedämpfte Aussichten auf eine wirtschaftliche Erholung! Aktuell: Selbst die Bundesregierung erwägt eine Prognoseanpassung auf ein Wachstum von 6,0 Prozent für 2009 (2010: -0,5%) 3

4 Markumfeld: Konjunktur-/Ertragsrisiken Leichte Erholung ifo-geschäftsklimas im April 2009 auf sehr niedrigem Niveau Anhaltende Verschlechterung der Geschäftslage Geschäftsentwicklung wird im Vergleich weniger pessimistisch eingeschätzt Aktuellen Befragungsergebnisse deuten nicht auf eine konjunkturelle Wende hin ifo-geschäftsklima basiert auf einer Umfrage (gegenwärtige Geschäftslage, Erwartungen für die nächsten 6 Monate) bei Unternehmen des verarbeitenden Gewerbes, des Baugewerbes, des Groß- und Einzelhandels. 4

5 Markumfeld: Konjunktur-/Ertragsrisiken Leichte Unterschiede zwischen den verschiedenen Branchen Bauhauptgewerbe noch vergleichsweise optimistischer als Groß- und Einzelhandel; leichte Erholung der Geschäftserwartungen im Verarbeitende Gewerbe 5

6 Markumfeld: Refinanzierungsrisiken 6

7 Wertberichtigungen Zusätzlicher Wertberichtigungsbedarf gem. IMF (Jan. 09) Zusätzlicher Wertberichtigungsbedarf gem. IMF (Okt. 08) Eigenkapitalerhöhung In $ Mrd. Finanzmanagement im unsicheren Markumfeld: Refinanzierungsrisiken Bankensystem: Wertberichtigungen, Wertberichtigungsbedarf und Eigenkapitalstärkung Quelle: Blomberg, IMF, 2008,

8 Markumfeld: Refinanzierungsrisiken Kredithürde, ifo-institut, April 2009 (Monatl. Umfrage; 4000 Meldungen) Zentrale Frage: Sind Ihre Banken restriktiv bei der Vergabe von Krediten? Das deutsche Bankensystem ist eindeutig restriktiver bei der Vergabe von Unternehmenskrediten Deutliche Unterschiede zwischen Unternehmen unterschiedlicher Größenordnungen; Großunternehmen haben vergleichsweise die größten Schwierigkeiten bei der Mittelbeschaffung (= schlechtesten Werten seit Beginn der Aufzeichnungen im Sommer 2003) 8

9 Markumfeld: Refinanzierungsrisiken Externe Ratingagenturen haben einen starken Fokus auf die Liquidität der Unternehmen Das Bankensystem übernimmt mittlerweile in ihren Ratingverfahren diese Sichtweise und diesen Fokus auf den Faktor Liquidität 9

10 Markumfeld: Refinanzierungsquellen Mittelstand Klein Mittel Groß Großunternehmen Finanzierungsbedarf > EUR 100 Mio. Traditioneller Bankkredit Klassische Alternativen zum Bankkredit Factoring & Leasing Lieferantenkredite Gewinnthesaurierung & Gesellschaftereinlage (Ggf. Private Equity Mezzanine Kapital) Traditioneller Bankkredit Privatplatzierung von Schuldtiteln (z.b. Schuldscheine) Leasing Asset-Backed- Securities & Factoring Private Equity Mezzanine Kapital Börsengänge (Syndizierter) Großkredit Anleihen, Commercial Paper & EMTN Asset Backed Securities Leasing Steuerinduzierte, grenzüberschreitende Finanzierungen Börsengang, Kapitalerhöhungen über den Kapitalmarkt Quelle: In Anlehnung an Pruss, Kruth et al,

11 Markumfeld: Bedeutung der Kreditfinanzierung Kredite deutscher Banken an inländische Unternehmen In Mrd Quelle: Deutsche Bundesbank, Monatsbericht Dezember 2008 Kurzfristige Kredite Langfristige Kredite Gesamt Das Bankensystem in Deutschland stellt dem privaten Unternehmenssektor Fremdkapital i.h.v. nahezu Mrd. zur Verfügung Die Langfristfinanzierung überwiegt mit zunehmender Bedeutung im Zeitablauf Langfristige Kreditmittel dienen der Finanzierung von Anlagegütern Das Umlaufvermögen sollte und wird häufig über kurzfristige Kredite finanziert 11

12 Markumfeld: Bedeutung des Rating Ein Rating ist eine Aussage über die zukünftige Fähigkeit eines Unternehmens zur vollständigen und termingerechten Rückzahlung (Zinsen und Tilgung) seiner Verbindlichkeiten. => Cash Flow, Cash Flow, Cash Flow Externes Rating Durchführung durch eine aufsichtsrechtlich anerkannte externe Rating-Agentur (z.b. Standard & Poors, Moodys) Kostenpflichtig Für Kapitalmarkttransaktionen zwingend erforderlich Jährliche Updates Through-the-cycle - Urteil Standard-Ansatz Internes Rating Durchführung durch Kreditinstitute Kostenfrei Vor jeder Kreditvergabe aufsichtsrechtlich vorgeschrieben Jährliche bzw. sogar unterjährige Updates Point-in-time -Urteil Foundation- / Advanced-IRB- Ansatz 12

13 Markumfeld: Bedeutung des Rating Steigende Komplexität der Finanzierung Steigendes Volumen der Finanzierung (Bilateraler) Syndizierter Schuldscheindarleh Private Public Placement Bankkredit Kredit en Placement Bedeutung des externen Ratings Bedeutung des internen Ratings Vereinfachung von Platzierung & Pricing Obligatorisc h für Platzierung & Pricing 13

14 Markumfeld: Bedeutung des Rating Kreditvolumen Mittelverfügbarkeit Ratingnote Kreditzins Kapitalkosten Kreditlaufzeit Zeitliche Verfügbarkeit 14

15 Markumfeld: Bedeutung des Rating Kalkulation eines 5 jährigen Kredits, EUR Ihre Einflussmöglichkeiten Laufzeitkongruenter (risikoloser) Marktzins + Provisionserlöse + (Standard-) Betriebskosten + (Standard-) Risikokosten = Mindestmarge I + Eigenkapitalkosten = Mindestmarge II + Gewinnmarge = Kundenzins Prämie für erwartete Kreditausfälle Prämie für unerwartete Kreditausfälle bzw. Kosten für bankaufsichtsrechtliches Eigenkapital 4,0% + 0,5% + 0,5% + 1,0% = 6,0% + 0,5 1,5% = 6,5 7,5% + 0,5 1,5% = 7,0% - 9,0% 15

16 Markumfeld: Bewertungsbereiche beim Rating Qualität des Managements Markt- und Branchentrends Wettbewerbliche Stellung - Finanzkennzahlen - Ratingkennziffern Regulatives Umfeld Zahlungsgewohnheiten Kreditrating Sicherheiten (Länderrating) Ausfallwahrscheinlichkeit Verlustquote Qualitative Faktoren 20-40% Quantitative Faktoren 80-60% Finanzierungsflexibilität Rating- Ergebnis 16

17 Markumfeld: Bewertungsbereiche beim Rating Ausgewählte Bilanzstrukturkennziffern Bilanzielle Eigenkapitalquote (Eigenkapital/Gesamtvermögen) 28,0% Wirtschaftsliche Eigenkapitalquote (Eigen- und Mezzaninekapital*/Gesamtv.) 30,4% Gearing I (Fremdkapital/Eigenkapital) 176,5% Dynamischer Verschuldungsgrad I (Fremdkapital/EBITDA) in Jahren 2,2 Zinsdeckungsquote (EBITDA/Zinsaufwand) 9,4 Gesamtkapitalrentabilität (EBIT/Gesamtkapital) 14,9% Bedeutung von Eigenkapital - Bilanzielle und wirtschaftliche Eigenkapitalquote - Verschuldungs(Gearing-)kennziffern Bedeutung des EBITDA/EBIT - Dynamischer Verschuldungsgrad - Zinsdeckungsquoten - Gesamtkapitalrentablität 17

18 Finanzmanagement im unsicheren Markumfeld: Bilanzmodernisierungsgesetz (BilMoG) Erhöhte Unsicherheiten auf den Finanzmärkten erschweren das Finanzmanagement insbesondere die Steuerung der Kreditwürdigkeit Aktive Steuerung der Kreditwürdigkeit heißt die Beobachtung, Messung und sofern möglich Einflussnahme auf zentrale Finanzkennziffern (u.a. Rating, Financial covenants, Kreditverträge) und transparentes Reporting Zentrale Fragen: 1. Wird die Informationsfunktion des gesetzlichen Jahresabschlusses durch BilMoG besser erfüllt? 2. Wie wirken die geplanten Richtlinien des BilMoG auf zentrale Finanzkennziffern ein? 18