institut für banken und finanzplanung institute for banking and financial planning / max.luescher@ibf-chur.ch
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1 institute for banking and financial planning / max.luescher@ibf-chur.ch Weiterbildungsseminar vom Freitag, 27. März 2009 in Nuolen im Auftrag von Volkswirtschaftsdepartement, Kanton Schwyz Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche Max Lüscher-Marty Zizers, 25. März 2009
2 Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche 01 Banken/Nichtbanken als Geldvermittler (1) Kreditnehmer Aktiven Bank/en Passiven Sparer Private /Darlehen (Aktivgelder) Spargelder (Passivgelder) Private Firmen Firmen Nichtbank/en Postfinance Leasing-/Factoring-/Forfaitierungsfirmen Anlagefons, Versicherungen, Pensionskassen Banken/Nichtbanken als Geldvermittler (2) Geldnehmer (Defiziteinheiten) Aktiven Bank/en Passiven Geldgeber (Überschusseinheiten) Andere Banken private Haushalte Privatkredite Betriebskredite Andere Banken Private Haushalte Unternehmungen Obligationen Aktien Obligationen-Anleihen Unternehmungen Ausland Nichtbank/en Postfinance Spezialfinanzierungsinstitute (Leasing, Factoring, Forfaitierung) Institutionelle (Anlagefonds, Versicherungen, Pensionskassen...) Ausland
3 Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche 02 Banken/Nichtbanken als Geldvermittler (3) Geldnehmer (Defiziteinheiten) Bank/en mit "Refinanzierungsüberschuss" Geldgeber (Überschusseinheiten) Andere Banken private Haushalte Privatkredite Betriebskredite Andere Banken Private Haushalte Unternehmungen Obligationen, Aktien Unternehmungen Ausland Nichtbank/en Postfinance Spezialfinanzierungsinstitute (Leasing, Factoring, Forfaitierung) Institutionelle (Anlagefonds, Versicherungen, Pensionskassen...) Ausland Banken/Nichtbanken als Geldvermittler (4) Geldnehmer (Defiziteinheiten) Bank/en mit "Refinanzierungsdefizit" Geldgeber (Überschusseinheiten) Andere Banken private Haushalte Privatkredite Betriebskredite Andere Banken Private Haushalte Unternehmungen Obligationen-Anleihen Unternehmungen Ausland Nichtbank/en Postfinance Spezialfinanzierungsinstitute (Leasing, Factoring, Forfaitierung) Institutionelle (Anlagefonds, Versicherungen, Pensionskassen...) Ausland
4 Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche 03 Verbriefung von Hypotheken (1) Bank/en mit "Refinanzierungsdefizit" Geldnehmer/Defiziteinheiten Privatkredite Betriebskredite (Hypothekenkorb) Obligationen-Anleihen Finanzierungsvehikel (SPV) Geldgeber/Überschusseinheiten (Hypothekenkorb) Hypothekar-Anleihe (Mortgage Backed Security) Verbriefung von Hypotheken (2) Bank/en mit "Refinanzierungsdefizit" Geldnehmer/Defiziteinheiten Liquide Mittel aus Hypothekar-Anleihen Privatkredite Betriebskredite (Hypothekenkorb) Obligationen-Anleihen Finanzierungsvehikel (SPV) Geldgeber/Überschusseinheiten (Hypothekenkorb) Hypothekar-Anleihe (Mortgage Backed Security)
5 Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche 04 Verbriefung von Hypotheken (3) Bank/en mit "Refinanzierungsüberschuss" Bank/en mit "Refinanzierungsdefizit" Privatkredite Betriebskredite Obligationen, Aktien Finanzierungsvehikel (SPV) (Hypothekenkorb) Hypothekar-Anleihe (Mortgage Backed Security) Geldgeber/Überschusseinheiten Verbriefung von Hypotheken (4) Bank/en mit "Refinanzierungsüberschuss" Bank/en mit "Refinanzierungsdefizit" Privatkredite Betriebskredite Obligationen/Aktien Hypothekar-Anleihen (MBS, ABS, CDO) Finanzierungsvehikel (SPV) (Hypothekenkorb) Hypothekar-Anleihe (Mortgage Backed Security) Geldgeber (Überschusseinheiten)
6 Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche 05 Verbriefung von Hypotheken (5): Asset Backed Securities Unternehmung (Originator) Forderungen aus - Lieferungen/Leistungen - Kreditvergaben Zahlungen/Tilgungen Forderungsschuldner (Obligor) Forderungsabtretung Kaufpreis Treuhänder (Trustee) Zahlungen/ Tilgungen Finanzierungsvehikel (Special Purpose Vehicle) ABS-Emission Bankenkonsortium Emissionserlös Anleger (Investor) Verbriefung von Hypotheken (6): Pfandbrief-Anleihen Wohnbau Regionalbank A Pfandbrief CHF 5' Hypotheken Landwirtschaft Wohnbau Raiffeisenbank B Pfandbriefbank * Pfandbrief CHF 5' Gewerbe Hypotheken Pfandbriefanleihen Wohnbau Grossbank X * Pfandbriefbank schweizerischer Hypothekarinstitute Pfandbrief CHF 100' Wohnbau Hypotheken indirekte Finanzierung indirekte Sicherstellung durch Grundpfänder
7 Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche 06 Verbriefung von Hypotheken (7): Credit Linked Notes Bank (Originator) Firmenkredite Konsumkredite Zahlungen/Tilgungen Kreditnehmer (Obligor) Kreditrisiko/ Prämie Credit Default Swap Treuhänder (Trustee) Finanzierungsvehikel (Special Purpose Vehicle) Emissionserlös aus CLN Anleger (Investor) Kreditrisiko/Zinszahlungen Kauf/Zeichnung Coupon/Zins Collateral Bonds mit hoher Bonität Verbriefung von Hypotheken (8): Credit Linked Notes Bank (Käufer) Firmenkredite Konsumkredite Zahlungen/Tilgungen Kreditnehmer Derivatkauf/ Prämie Ausgleichszahlung bei Eintritt des reignisses (Credit Default Payment) Sicherungsgeber (Verkäufer)
8 Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche 07 Ausfallrisiko von CH-Hypotheken (1) Belehnungswert: 750' Kreditwürdigkeit: guter Ruf Kreditfähigkeit: Zins, Amortisation, Unterhalt nicht höher als 1/3 Bruttoeinkommen 1. Hypothek: maximal 500' (2/3 Belehnungswert) 2. Hypothek: maximal 100' (Gesamtbelastung maximal 80%) Ausfallrisiko von CH-Hypotheken (2) Belehnungswert: 750' Ausfallquote Ausfallwahrscheinlichkeit Ausfallquote Ausfallwahrscheinlichkeit 0.25% 10.00% Erwarteter Verlust: 0.25% x 10.00% x 500' =
9 Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche 08 Ausfallrisiko von CH-Hypotheken (3) Hypothekarportfolio: CHF 200 Mio. Ausfallquote Ausfallwahrscheinlichkeit 0.25% 10.00% Erwarteter Verlust: 0.25% x 10.00% x 200 Mio. = CHF 50' Ausfallrisiko von US-Subprime-Hypotheken (1) US-Hypotheken-Hitparade Prime Alt-A Subprime angemessene Belehnung gute Kreditwürdigkeit gute Kreditfähigkeit mittlere Belehnung/Haus vermietet ungewisse Kreditwürdigkeit ungewisse Kreditfähigkeit hohe/sehr hohe Belehnung fragliche Kreditwürdigkeit fragliche Kreditfähigkeit
10 Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche 09 Ausfallrisiko von US-Subprime-Hypotheken (2) Subprime-Portfolio: USD 200 Mio. Ausfallquote Ausfallwahrscheinlichkeit 2.00% 25.00% Erwarteter Verlust "Subprime-Portfolio": 2.00% x 25.00% x 200 Mio. = USD 1.0 Mio. Ausfallrisiko von US-Subprime-Hypotheken (3) Hypothekenkorb (Hypothekenpool) auf Subprime-Basis "AAA"-Anleihe USD 160 Mio. (80% von 200) Coupon 5% vorrangige Tranche Hypothek 500' % 1'000 Hypotheken im Nennwert von USD 200 Mio. Erwarteter Verlust: USD 1 Mio. p/a "A"-Anleihe "BB"-Anleihe Equity Tranche USD 20 Mio. (10% von 200) Coupon 6.5% nachrangig zu "AAA" USD 12 Mio. (6% von 200) Coupon 9.5% nachrangig zu "A" USD 8 Mio. (4% von 200) erhalten, was übrig bleibt nachrangig zu "BB"
11 Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche 10 Ausfallrisiko von US-Subprime-Hypotheken (4) Subprime-Portfolio: USD 200 Mio. Ausfallquote Ausfallwahrscheinlichkeit 8.00% 50.00% Erwarteter Verlust "Subprime-Portfolio": 8.00% x 50.00% x 200 Mio. = USD 8.0 Mio. Ausfallrisiko von US-Subprime-Hypotheken (5) Hypothekenkorb (Hypothekenpool) auf Subprime-Basis "AAA"-Anleihe USD 160 Mio. (80% von 200) Coupon 5% vorrangige Tranche Hypothek 500' % Zins 1'000 Hypotheken im Nennwert von USD 200 Mio. Erwarteter Verlust: USD 8 Mio. p/a "A"-Anleihe "BB"-Anleihe Equity Tranche USD 20 Mio. (10% von 200) Coupon 6.5% nachrangig zu "AAA" USD 12 Mio. (6% von 200) Coupon 9.5% nachrangig zu "A" USD 8 Mio. (4% von 200) erhalten, was übrig bleibt nachrangig zu "BB"
12 Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche 11 Ausfallrisiko von US-Subprime-Hypotheken (6) Bank/en mit "Refinanzierungsüberschuss" Bank/en mit "Refinanzierungsdefizit" Privatkredite Betriebskredite Obligationen/Aktien Hypothekar-Anleihen (MBS, ABS, CDO) Finanzierungsvehikel (SPV) (Hypothekenkorb) Hypothekar-Anleihe (Mortgage Backed Security) Geldgeber (Überschusseinheiten) US-Subprime-Hypothekenkrise am Beispiel UBS (1) Optik: Mitte März 2008 Börsenkapitalisierung: ( ) Börsenkapitalisierung: ( ) Aktienkursverlust: (seit bis ) Aktienkursverlust: (seit bis ) ca Mia. ca Mia. ca Mia. ca. minus 60.00%
13 Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche 12 US-Subprime-Hypothekenkrise am Beispiel UBS (2) Optik: Mitte März 2008 Bilanzsumme der UBS (31. Dezember 20007) Abschreibungen der UBS: (seit Anfang 2007) Abschreibungen der UBS: (in % der Bilanzsumme) 2' Mia. ca Mia. ca. 1.75% Übertragen auf die Raiffeisenbank Calanda entspräche das einem Abschreiber von rund CHF 4 Mio. US-Subprime-Hypothekenkrise am Beispiel UBS (3): shilfe Optik: Ende November/Anfang Dezember 2008 UBS AG Verkauf von "faulen" Assets (max. USD 60 Mrd.) Kaufpreis für "faule" Assets (max. USD 60 Mrd.) Zweckgesellschaft (Fonds) Wandel-Anleihe (CHF 6 Mrd. / 30 Monate) 12.50% Zins pro Jahr Schweizerische Eidgenossenschaft (Bund) Schweizerische (SNB)
14 Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche 13 US-Subprime-Hypothekenkrise am Beispiel UBS (4): shilfe Optik: Ende November/Anfang Dezember 2008 UBS AG Verkauf von "faulen" Assets (max. USD 60 Mrd.) Kaufpreis für "faule" Assets (max. USD 60 Mrd.) Eigenkapital (max. USD 6 Mrd.) Zweckgesellschaft (Fonds) Wandel-Anleihe (CHF 6 Mrd. / 30 Monate) 12.50% Zins pro Jahr Faustpfanddarlehen (max. 54 Mrd./ 8-12 Jahre) Schweizerische Eidgenossenschaft (Bund) Schweizerische (SNB) US-Subprime-Hypothekenkrise am Beispiel UBS (5): shilfe Optik: Ende November/Anfang Dezember 2008 UBS AG Verkauf von "faulen" Assets (max. USD 60 Mrd.) Kaufpreis für "faule" Assets (max. USD 60 Mrd.) Eigenkapital (max. USD 6 Mrd.) Zweckgesellschaft (Fonds) Wandel-Anleihe (CHF 6 Mrd. / 30 Monate) 12.50% Zins pro Jahr Verkauf des Eigenkapitals (max. USD 6 Mrd. zu USD 1.00) mit Rückkaufsrecht der UBS nach Darlehenstilgung (zu USD 1 Mrd., plus 50% auf allfälligem Eigenkapitalzuwachs) Faustpfanddarlehen (max. 54 Mrd./ 8-12 Jahre) Darlehenszins LIBOR +2.50% Tilgungszahlungen, Verkaufserlöse Schweizerische Eidgenossenschaft (Bund) Erleitet die SNB bei Auflösung der Zweckgesellschaft einen Verlust, kann sie - je nach Höhe des Verlusts - max 100 Mio. UBS-Aktien beziehen. Schweizerische (SNB)
15 Subprime-Krise: Ursachen, Irrwege und Erklärungsversuche 14 US-Subprime-Hypothekenkrise am Beispiel UBS (6): shilfe 100% 90% Bilanz der Schweizerischen per Gold und Forderungen aus Goldgeschäften 34' Notenumlauf 44' % 70% 60% 50% Devisenanlagen Devisenpositionen beim IWF Internationale Zahlungsmittel Währungshilfekredite 51' Girokonten von CH-Banken Übrige Verbindlichkeiten Reserven und Eigenkapital 8' ' ' % 30% 20% Forderungen aus Repo-Geschäften in CHF/USD 35' % 0% Übrige Aktiven 5' Datenbasis: (SNB) 1 126' ' US-Subprime-Hypothekenkrise am Beispiel UBS (7): shilfe 100% 90% Bilanz der Schweizerischen per Gold und Forderungen aus Goldgeschäften 30' Notenumlauf 49' % 70% Devisenanlagen Devisenpositionen beim IWF Internationale Zahlungsmittel Währungshilfekredite 48' Girokonten von CH-Banken 37' % 50% Forderungen aus Repo-Geschäften in CHF/USD 61' Übrige Sicht-und Terminverbindlichkeiten 30' % Eigene Schuldverschreibungen 24' % 20% Guthaben aus Swapgeschäften gegen CHF 50' Übrige Passiven Reserven und Eigenkapital 14' ' % 0% Darlehen an Stabilisierungsfonds Übrige Aktiven Datenbasis: (SNB) 15' ' ' '322.63
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