Equity Weekly. Erste Group Research Equity Weekly Aktien Global 10. November 2017

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1 Equity Weekly Die Handelswoche ging am heimischen Aktienmarkt tiefrot (-2,0%) zu Ende, nachdem es am Donnerstag am internationalen Parkett mehrheitlich zu Gewinnmitnahmen kam. An den Börsen herrschte Unsicherheit über die von US- Präsident Donald Trump groß angekündigte Steuerreform. Wochenperformances ATX 3,377 DAX 13,183 YTD: 28% 2% YTD: 14% 1.9% ES STOXX YTD: 1% 3% YTD: 7% 1.2% S&P 500 2,585 NASDAQ 6,750 YTD: 15% 0.2% YTD: 25% 0.5% NIKKEI 22,869 HSI 29,137 YTD: 19% 1.5% YTD: 32% 2.2% Schlusskurse ( ). Performance seit 5 Tagen. Inhalt: Marktanalyse Österreich 2 Unternehmensanalysen 2 Globale Aktien Markt 3 Chartanalysen 3 Appendix 8 Wichtige Hinweise 16 Schlusskurse vom :00 Fertigstellung :05 Veröffentlichung :20 Polytec 3Q17 Ergebnisse leicht unter den Erwartungen, Ausblick bestätigt. voestalpine Starkes Ergebnis im 2Q17/18. Wienerberger 3Q17 Ergebnisse unter den Erwartungen, Gewinnwarnung für das GJ OMV Deutliche Gewinnsteigerung im Q3/17 gegenüber dem Vorjahr, die Markterwartungen konnten erfüllt werden. Verbund Ergebnis für das 3. Quartal 2017 leicht über den Erwartungen Ausblick kommende Woche: Österreich Auch nächste Woche sorgt die Berichtssaison für Schwung mit zahlreichen Unternehmensergebnissen. Raiffeisen Bank Int., Österreichische Post, Flughafen Wien, Mayr-Melnhof, Lenzing, BAWAG, UNIQA und Semperit werden ihre Ergebnisse für das 3. Quartal präsentieren, DO&CO für das erste Halbjahr 2017/18. In der nächsten Woche erwarten wir den ATX am ehesten wieder bei Punkten, ansonsten sehen wir wohl eine Verflachung des Aufwärtstrends. Globale Aktien Der mittelfristige Ausblick bleibt für die Aktienmärkte positiv. Die Aufwärtsdynamik hat kurzfristig nachgelassen. In den kommenden Tagen sollten die globalen Leitindizes mit wenig Veränderung seitwärts tendieren. Die aufwärts gerichtete Tendenz der Energiepreise sollte andauern, ebenso der moderate Preisanstieg von Gold. Erste Group Research Equity Weekly Seite 1

2 Marktanalyse Österreich Analyst Michael Marschallinger ATX Index: Wiener Börse: Die Handelswoche ging am heimischen Aktienmarkt tiefrot (-2,0%) zu Ende, nachdem es am Donnerstag am internationalen Parkett mehrheitlich zu Gewinnmitnahmen kam. An den Börsen herrschte Unsicherheit über die von US-Präsident Donald Trump groß angekündigte Steuerreform. Neben der Senkung des Unternehmenssteuersatzes sollen zahlreiche Vergünstigungen abgeschafft werden, es wird mit Widerstand der Lobbygruppen gerechnet. Es besteht daher die Sorge vor Verzögerungen, ob die Steuerreform noch in diesem Jahr kommt und ob sie auch so groß ausfällt wie angekündigt. Nur 5 Aktien konnten diese Woche im ATX Gewinnzuwächse verzeichnen. Gestützt von den zuletzt gestiegenen Rohölpreisen konnten die Aktien der SBO um 6,5% zulegen, die der OMV drehten hingegen nach Zahlenvorlage für das 3. Quartal 2017 leicht ins Minus. Der Öl- und Gaskonzern konnte mit seinen Ergebnissen zwar die Markterwartungen erfüllen bzw. leicht übertreffen, musste jedoch einen Verlust von -0,5% hinnehmen. Überzeugen konnten hingegen die Titel der voestalpine (+3,6%). Das Unternehmen legt starke Zahlen für das 2Q17/18 vor und erreicht mit einer EBITDA-Marge von 14,9% den besten Wert seit 2008/09. Unter Druck gerieten in Wien die Papiere der Wienerberger (-10,6%) nach Präsentation der Quartalszahlen, die auch eine Gewinnwarnung enthielten. Die Anpassung des Ausblicks ist auf temporäre Schwächen in einzelnen Regionen, vor allem in Westeuropa, zurückzuführen. In Summe glauben wir aber, dass die Markttrends nach wie vor in Takt bleiben und bestätigen unsere Halten-Empfehlung. Die Bankenwerte zeigten sich diese Woche überwiegend schwach. Die Aktien der BAWAG setzten ihr holpriges Börse Debüt von vor zwei Wochen fort und sackten deutlich um 7,7% ab, gefolgt von RBI und Erste Group (beide -2,5%). Im prime-segment des ATX musste der Autozulieferer Polytec nach Zahlenvorlage für das 3. Quartal und anschließendem Broker Downgrade deutliche Verluste von -18,9% hinnehmen. Wir glauben, dass die Aktie im aktuellen Umfeld ein attraktiver Dividendentitel bleibt und bestätigen unsere Halten-Empfehlung. Ausblick. Auch nächste Woche sorgt die Berichtssaison für Schwung mit zahlreichen Unternehmensergebnissen. Raiffeisen Bank Int., Österreichische Post, Flughafen Wien, Mayr-Melnhof, Lenzing, BAWAG, UNIQA und Semperit werden ihre Ergebnisse für das 3. Quartal präsentieren, DO&CO für das erste Halbjahr 2017/18. In der nächsten Woche erwarten wir den ATX am ehesten wieder bei Punkten, ansonsten sehen wir wohl eine Verflachung des Aufwärtstrends. ATX Performances (1 Woche): SCHOELLER-BLECKMANN 6.5% WIENERBERGER -10.6% VOESTALPINE 3.6% 48.7 BAWAG GROUP -7.7% CA IM.ANLAGEN 1.6% ANDRITZ -7.6% BUWOG 1.1% LENZING -7.1% VIENNA INSURANCE GROUP A 0.6% 25.4 VERBUND -4.0% OMV -0.5% ZUMTOBEL -3.0% 14.2 S IMMO -0.6% RAIFFEISEN BANK INTL. -2.5% AGRANA BETEILIGUNGS -0.7% ERSTE GROUP BANK -2.5% UNIQA INSU GR AG -1.0% 8.64 TELEKOM AUSTRIA -2.2% 7.91 IMMOFINANZ -1.4% 2.16 OSTERREICHISCHE POST -1.4%, Erste Group Research 37.6 Erste Group Research Equity Weekly Seite 2

3 Unternehmensanalysen Analyst Michael Marschallinger Polytec: Polytec 3Q17 Ergebnisse leicht unter den Erwartungen, Ausblick bestätigt Der Konzernumsatz der Polytec Group erhöhte sich im dritten Quartal 2017 um 2,6% auf EUR 159,8 Mio. und lag damit ganz im Rahmen unserer Erwartungen. Im dritten Quartal 2017 lagen die operativen Ertragskennzahlen jedoch unter dem Niveau des Vorjahresquartals. Ein wesentlicher Grund dafür waren die kräftig gestiegenen Werkzeug- und Entwicklungsumsätze (+20% im Vergleich zum Vorjahresquartal), die deutlich niedrigere Ertragsmargen aufweisen, als jene der Teileumsätze. Die ursprünglich für das Gesamtjahr veranschlagten Investitionsausgaben von rd. EUR 60 Mio. (Q1-Q3/17: EUR 25 Mio.) werden zum Teil in die folgenden zwei Jahre 2018 und 2019 verlagert. Die CAPEX sollen in den beiden Jahren in Summe rd. EUR 100 Mio. betragen. Durch den Dieselskandal in Deutschland (beginnend im September 2015 bis Ende 2016) herrschte große Unsicherheit bei den deutschen OEMs. Aus diesem Grund wurden zahlreiche Nominierungen für Neuprodukte verschoben. Vom Zeitpunkt des Erhalts einer Normierung bis zur Serienproduktion benötigt das Unternehmen im Durchschnitt rd. zwei Jahre Entwicklungszeit. Die Mittelfristplanung wurde vom Unternehmen daher angepasst: Umsatzwachstum 2017: über 4%, 2018: flach, 2019: 4%, 2020: über 4%. Ausblick. Der Ausblick für das Geschäftsjahr 2017 wurde bestätigt. Das Unternehmen geht für das GJ2017 weiterhin von einem mindestens leichten Wachstum sowohl des Konzernumsatzes als auch der operativen Ergebniszahlen aus. Durch die Verschiebung der Nominierungen wird das Jahr 2018 eine Delle beim Umsatz aufweisen, die in den Jahren 2019 und 2020 ausgeglichen werden sollte. An der Grundaussage, dass das Unternehmen mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von rd. 4% ( e) wachsen soll hat sich jedoch nichts geändert. In Summe glauben wir weiter, dass die Aktie im aktuellen Umfeld ein attraktiver Dividendentitel bleibt und bestätigen unsere Halten-Empfehlung. Erste Group Research Equity Weekly Seite 3

4 Analyst Vera Sutedja, CFA voestalpine: voestalpine Starkes Ergebnis im 2Q17/18 Der voestalpine-konzern konnte die Nettoerlöse im 2Q17/18 im Vergleich zum Vorjahresquartal deutlich um 30% auf EUR 161,4 Mio. steigern und lag damit über unseren Erwartungen aber innerhalb des Konsensus. Der Rückgang im Vergleich zum 1Q17/18 ist auf die Saisonalität in den Sommermonaten zurückzuführen. Die Umsatzerlöse konnten im 2Q17/18 im Vergleich zum Vorjahresquartal um 15,8% gesteigert werden. Neben höheren Produktpreisen trugen auch Mengenausweitungen sowie ein verbesserter Produktmix zu dieser positiven Entwicklung bei, die grundsätzlich von allen vier Divisionen getragen war. Die stärkste Steigerung gelang der Steel Division (+25% j/j), die von guter Mengenkonjunktur und steigenden Preisen getragen wurde. Unterstützung lieferte die erfolgreiche Implementierung von Antidumpingzöllen auf EU-Ebene. Das operative Ergebnis (EBITDA) des voestalpine-konzerns steigerte sich im 2Q17/18 aufgrund des starken Umsatzwachstums und Effizienzverbesserungen im Vergleich zum Vorjahresquartal um 22,7% und lag damit leicht über unseren Schätzungen. Die EBITDA-Marge erhöhte sich um 0,8% auf 14,9% und markierte damit den höchsten Wert seit 2008/09. Dass das neue HBI-Werk in Texas im 2Q17/18 aufgrund der Umweltauswirkungen des Wirbelsturms Harvey einen längeren Betriebsstillstand hinnehmen musste, hatte keine größeren Auswirkungen auf das Ergebnis. Ausblick. Das anhaltende Wachstum bei bei Umsatz und Ergebnissen bleibt ungebrochen. Der Automobilsektor sollte weiterhin stark bleiben. Der Öl und Gas-Sektor hat sich volumensseitig erholt, die Preise sollten in den nächsten Quartalen nachziehen. Bei den Rohstoffpreisen ist aktuell ein Rückgang zu verzeichnen, dieser Trend könnte sich aber in den Wintermonaten wieder drehen. Im Großen und Ganzen hat das starke Ergebnis im 2Q17/18 unsere positive Einschätzung der Aktie bestätigt. Im Conference Call wurde außerdem eine bullische Aussicht für 2017/18 und auch 2018/19 in den Raum gestellt. Erste Group Research Equity Weekly Seite 4

5 Analyst Petr Bartek Verbund: Verbund Ergebnis für das 3. Quartal 2017 leicht über den Erwartungen Das Verbund-Ergebnis für das 3. Quartal zeigte im Vergleich zur Vorjahresperiode einen leichten Rückgang des bereinigten EBITDA von -0,2% auf EUR 247,6 Mio. und lag damit 3,6% über dem Konsensus. Positiv wirkten die abermals gestiegenen Erlöse aus Flexibilitätsprodukten, insbesondere aus dem Engpassmanagement und die Auswirkungen der Kostensenkungs- und Effizienzsteigerungsprogramme der letzten Jahre. Das EBIT lag im 3. Quartal dank einer Wertaufholung von EUR 23 Mio. im Gas-Kombikraftwerk Mellach mit EUR 186,2 Mio. (-32% im Vergleich zum Vorjahresquartal) rd. 19% über dem Konsensus. Die Wasserführung lag in den Quartalen 1 3/2017 um 6% unter dem langjährigen Durchschnitt, im 3. Quartal mit einem Erzeugungskoeffizienten von 1,07 jedoch darüber (3Q16: 1,05). Ergebnisausblick für 2017 aufgrund der im Quartal 3/2017 berücksichtigten Einmaleffekte im thermischen Bereich angepasst: EBITDA unverändert rd. EUR 830 Mio., Konzernergebnis rd. EUR 320 Mio. (angehoben von ursprünglich EUR 300 Mio.), bereinigtes Konzernergebnis rund EUR 300 Mio.. Die Dividendenauszahlungsquote von 40-45% wurde bestätigt. Ausblick. Die Q3-Zahlen liegen im Großen und Ganzen, abgesehen von dem Einmaleffekt aus einer Wertaufholung im Gas-Kombikraftwerk Mellach im Rahmen unserer Erwartungen. Wir bleiben bei unserer Halten- Empfehlung, da die Bewertung auf Sicht der kommenden 2 Jahre nicht mehr günstig erscheint. Analysten Michael Marschallinger michael.marschallinger@erstegroup.com Daniel LIon, CIIA Daniel.lion@erstegroup.com Wienerberger: Wienerberger 3Q17 Ergebnisse unter den Erwartungen, Gewinnwarnung für das GJ 2017 Im dritten Quartal 2017 steigerte die Wienerberger Gruppe den Umsatz um 3% auf EUR 832,2 Mio. im Vergleich zum Vorjahresquartal, das EBITDA entwickelte sich mit EUR 124,8 Mio. stabil (VJ: EUR 124,3 Mio.), lag damit aber -5% unter unseren Erwartungen und -6% hinter dem Konsensus. Im Zuge der Veröffentlichung der Quartalergebnisse wurde eine Gewinnwarnung bekannt gegeben. Das Unternehmen hat den Ausblick für das GJ 2017 von EUR 415 Mio. EBITDA auf EUR 405 Mio. reduziert. Die Anpassung des Wachstumsziels ist vor allem auf temporäre Schwächen in einzelnen Regionen in Westeuropa zurückzuführen. Überraschend war vor allem der starke Ergebnisrückgang im Segment Clay Building in Westeuropa (EBITDA -12% im Vergleich zum Vorjahresquartal). In Deutschland ist die Nachfrage im Ein- und Zweifamilienwohnbau infolge der seit dem zweiten Quartal rückläufigen Baubewilligungen gesunken. Auch das Renovierungsgeschäft zeigte keine Anzeichen einer Belebung. In Belgien kam es im 3. Quartal zu Verzögerungen, da noch immer keine Entspannung bei der Verfügbarkeit von PUR/PIR Dämmmaterialen eingesetzt hat (seit 2Q17). Im Pipes & Pavers Segment Westeuropa reduzierte sich das EBITDA ebenfalls deutlich mit -18% im Vergleich zum Vorjahresquartal. Im internationalen Projektgeschäft blieb die Auftragslage deutlich hinter dem Vorjahr zurück, eine Erholung ist nicht in Sicht. Erste Group Research Equity Weekly Seite 5

6 Zusätzlich Überkapazitäten (Importe aus Italien und Spanien) und hoher Wettbewerbsdruck herrschten am französischen Markt. Ausblick. Die Anpassung der Guidance ist auf temporäre Schwächen in einzelnen Regionen, vor allem in Westeuropa, zurückzuführen. In Summe glauben wir, dass die positiven Markttrends nach wie vor in Takt bleiben. Die aktuellen Daten zur Vergabe von Wohnbaukrediten deuten in Westeuropa auf kontinuierliches Wachstum hin und unterstützen unsere Ansicht. Der anschließende Conference Call hat unser Bild vom Unternehmen noch einmal bekräftigt. Des Weiteren sind wir der Ansicht, dass die jüngsten Akquisitionen noch nicht im aktuellen Kurs eingepreist sind. Analyst Thomas Unger, CFA OMV: OMV Deutliche Gewinnsteigerung im Q3/17, Erwartungen erfüllt Die OMV hat gestern ihren Bericht zum 3. Quartal 2017 vorgelegt. Das bereinigte operative Ergebnis belief sich auf EUR 804 Mio. Mit einer Steigerung von 52% gegenüber dem Q3 im Vorjahr konnten die Markterwartungen erfüllt bzw. leicht übertroffen werden. Auch der Nettogewinn (EUR 439 Mio. bzw. EUR 1,35 je Aktie im Q3/17) lag über den Prognosen. Die deutliche Steigerung des operativen Ergebnisses ist hauptsächlich auf das bessere Upstream-Ergebnis zurückzuführen. Ausschlaggebend hierfür waren ein höherer Beitrag aus Norwegen, die Wiederaufnahme der Produktion in Libyen sowie höhere realisierte Öl- und Gaspreise. Die Gesamtproduktion erreichte mit Fass Öl- Äquivalent/Tag ein Mehrjahreshoch (Q3/16: Fass). Auch der Bereich Downstream lieferte verglichen mit dem Vorjahr einen höheren Beitrag zum bereinigten operativen Ergebnis im Q3/17. Dies ist primär auf die deutlich gestiegenen Raffinerie- und verbesserten Petrochemie-Margen sowie eine signifikant gesteigerte Performance im Stromgeschäft zurückzuführen. Ausblick. Für das Geschäftsjahr 2017 erwartet die OMV einen durchschnittlichen Brent-Rohölpreis von USD 52/Fass. Das Investitionsvolumen soll sich auf EUR 1,7 Mrd. belaufen (bisherige Prognose: EUR 1,8 Mrd.). Darüber hinaus soll 2017 eine Kostenreduktion von 250 Mio. gegenüber dem GJ 2015 erreicht werden. Wir bleiben bei unserer Halten-Empfehlung für die OMV-Aktie. Erste Group Research Equity Weekly Seite 6

7 S&P 500 Neues Allzeit-Hoch Stoxx 600 Volatiler Aufwärtstrend Globale Aktien Markt In der letzten Woche tendierten die globalen Aktienmärkte uneinheitlich. Die US-Indizes und die meisten asiatischen Aktienbenchmarks legten zu, der Stoxx 600 und die europäischen Leitindizes verzeichneten hingegen Indexrückgänge. In Europa erzielten nur die Sektoren-Indizes für Immobilienaktien (+0,9%) und Versorger (+0,2%) Zugewinne. Alle anderen Branchenindizes notierten tiefer. Die schwächsten Sektoren waren Automobil (-3%) und Telekom (-2,3%). Der Ölpreis ist zuletzt weiter angestiegen. Der Preis je Barrel für die Sorte WTI stieg im Wochenvergleich um 4,8%. Die Preisveränderung seit Jahresbeginn beträgt 6%. Der zuletzt begonnene Aufwärtstrend dürfte, aus charttechnischer Sicht, zumindest noch einige Wochen andauern. Die Edelmetallpreise tendierten uneinheitlich. Der Goldpreis legte um 0,7% zu. Die Performance in USD seit Jahresbeginn beträgt +11,9%. Der Silberpreis schwächte sich um 0,9% ab (in USD: YTD +6%). Brent-Öl Beginnender Aufwärtstrend Die Rahmenbedingungen für Zuwächse der Aktienindizes sind weiterhin gut. Die Konsensus-Prognose für 2017 geht von einem Gewinnwachstum der Unternehmen um 11,8% aus. Die Erlöse sollten heuer um 5,6% ansteigen. Die erwarteten Wachstumsraten sind auch für 2018 positiv. Im kommenden Jahr sollte das Wachstum der Gewinne/Aktie 10% betragen bzw. die Umsätze um 4,2% ansteigen. Die Economic Surprise Indizes zeichnen besonders für Europa ein positives Bild. Die Wirtschaftsdaten der Eurozone und aus CEE überraschen mehrheitlich positiv, während sich die Indikation für die Schwellenländer Asiens leicht abschwächt. Economic Surprise Indizes Analyst Hans Engel Quelle: Erste Group Research, Datastream Ausblick: Der mittelfristige Ausblick bleibt für die Aktienmärkte positiv. Die Aufwärtsdynamik hat kurzfristig nachgelassen. In den kommenden Tagen sollten die globalen Leitindizes mit wenig Veränderung seitwärts tendieren. Die aufwärts gerichtete Tendenz der Energiepreise sollte andauern, ebenso der moderate Preisanstieg von Gold. Erste Group Research Equity Weekly Seite 7

8 Chartanalysen ATX kann Punkte nicht halten Analyst 5 Jahres-Chart Gleich zu Beginn der Woche fällt der ATX unter die Punkte-Marke. Zwar kann diese vorübergehend wieder zurückerobert werden, gegen Ende der Woche gerät der österreichische Leitindex jedoch erneut unter Druck und fällt auf Punkte. Die kurzfristigen technischen Indikatoren bestätigen diese Schwächephase, mittel- bis langfristig hat sich jedoch nichts am positiven Chartbild geändert. Der Aufwärtstrend ist weiterhin intakt, allerdings sollte die Konsolidierungsphase nicht zu lange anhalten. Der gleitende Durchschnitt verläuft aktuell bei Punkten und würde im Bedarfsfall wohl Unterstützung geben. In der nächsten Woche erwarten wir den ATX am ehesten wieder bei Punkten, ansonsten sehen wir wohl eine Verflachung des Aufwärtstrends. Erste Group Research Equity Weekly Seite 8

9 S&P 500 Analyst 5 Jahres Chart Der S&P 500 notiert im Wochenvergleich leicht positiv (+0,2%). Die Performance seit Jahresbeginn beträgt 15,4%. Der US-Leitindex zeigt derzeit eine nachlassende Aufwärtsdynamik. Der mittelfristig positive Trend ist weiterhin intakt, der MACD bleibt bei dem zuvor generierten Verkaufssignal. Der Directional Movement Indikator bleibt hingegen bei einem Kaufsignal, er schwächt sich aktuell jedoch ab. Das vom Parabolic System generierte Kaufsignal bleibt aufrecht. Das technische Gesamtbild ist demnach uneinheitlich. Es zeigt aber ein nachlassendes Momentum an. Wir erwarten für die kommende Woche eine Bewegung des S&P 500 in einer Spanne zwischen ca und Punkten. Erste Group Research Equity Weekly Seite 9

10 Appendix Gewinnschätzungen Österreich - ATX Kurs- Kurs Poten- Gewinn pro Aktie Dividende pro Aktie Buchwert pro Aktie ATX Empfehlung Datum ziel** zial** e 2018e e 2018e e 2018e Agrana* Akkumulieren % Andritz Akkumulieren % BAWAG BUWOG* Akkumulieren % CA IMMO Erste Group*** Immofinanz Akkumulieren % Lenzing Akkumulieren % OMV Halten % Austrian Post Halten % RBI Akkumulieren % SBO S Immo Akkumulieren % Telekom Austria Halten % Uniqa Halten % Verbund Halten % VIG Akkumulieren % voestalpine* Wienerberger Akkumulieren % Zumtobel* Halten % Gewinnwachstum ATX 34.7% 19.7% Performance Kurs/Gewinn Verhältnis Kurs/Buchwert Eigenkapitalrendite Dividendenrendite ATX 1 Jahr 5 Jahre e 2018e e 2018e e 2018e e 2018e Agrana* -2.0% 14.2% 13.7x 14.9x 12.2x 0.99x 1.23x 1.18x 7.3% 8.9% 9.9% 5.0% 3.8% 3.7% Andritz -4.9% -0.2% 17.7x 16.9x 17.2x 3.67x 3.25x 2.99x 21.7% 20.2% 18.2% 3.1% 3.2% 3.2% BAWAG BUWOG* 14.4% 79.0% 10.8x 6.9x 10.9x 1.13x 1.25x 1.18x 10.8% 19.9% 11.2% 3.8% 2.8% 3.2% CA IMMO 51.0% 165.1% 9.0x 17.1x 13.9x 0.74x 1.02x 0.98x 8.5% 6.1% 7.4% 3.7% 3.0% 3.4% Erste Group*** 32.4% 79.1% 12.3x 12.3x 11.5x 1.26x 1.16x 1.09x 10.8% 9.8% 10.0% 2.8% 3.2% 3.7% Immofinanz 10.6% -8.6% nm 72.3x 15.9x 0.67x 0.86x 0.83x -6.3% 1.1% 5.3% 3.2% 2.8% 3.2% Lenzing -0.9% 71.2% 13.6x 11.1x 11.4x 2.29x 2.05x 1.82x 17.9% 19.5% 16.9% 3.7% 2.8% 2.8% OMV 87.1% 94.6% nm 39.0x 14.2x 1.26x 2.00x 1.84x -4.4% 5.1% 13.5% 3.6% 2.4% 2.8% Austrian Post 19.4% 29.2% 14.1x 17.1x 17.2x 3.22x 3.73x 3.66x 23.3% 22.0% 21.5% 6.3% 5.3% 5.3% RBI 95.7% 0.2% 11.0x 9.8x 9.6x 0.59x 1.01x 0.95x 5.6% 10.9% 10.2% 0.0% 4.1% 5.2% SBO 30.8% 14.7% nm nm 36.8x 2.87x 3.25x 2.98x -6.4% -0.5% 8.5% 0.0% 0.0% 0.9% S Immo 53.3% 204.2% 3.4x 8.0x 12.8x 0.83x 1.11x 1.06x 28.0% 14.7% 8.4% 4.0% 3.0% 3.3% Telekom Austria 54.3% 89.4% 9.6x 17.8x 20.0x 1.71x 2.27x 2.14x 19.3% 13.2% 11.0% 3.6% 2.5% 2.5% Uniqa 47.5% -2.6% 15.0x 17.0x 14.1x 0.69x 0.84x 0.84x 4.7% 4.9% 6.0% 6.8% 5.8% 6.1% Verbund 42.9% 24.9% 12.5x 26.1x 29.9x 1.02x 1.40x 1.36x 8.4% 5.5% 4.6% 1.8% 1.2% 1.7% VIG 39.7% -24.2% 9.9x 13.1x 12.8x 0.62x 0.73x 0.70x 6.4% 5.6% 5.6% 3.8% 3.3% 3.5% voestalpine* 44.3% 110.2% 8.8x 13.0x 12.6x 1.03x 1.20x 1.46x 12.3% 9.6% 12.1% 3.6% 3.0% 2.4% Wienerberger 27.2% 258.3% 23.5x 17.1x 13.8x 1.23x 1.44x 1.33x 5.3% 8.7% 10.0% 1.6% 1.7% 2.2% Zumtobel* -7.6% 78.7% 43.2x 32.5x 15.6x 1.49x 2.51x 1.75x 3.5% 7.7% 11.7% 1.8% 1.2% 2.6% 17.0x 16.4x 13.7x 0.93x 1.36x 1.31x 5.5% 7.8% 9.8% 3.0% 2.8% 3.3% * schiefes Geschäftsjahr, ** auf Sicht 12 Monate, *** Konsensusdaten Quelle: Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 10

11 Gewinnschätzungen Österreich - Wiener Börse Kurs- Kurs Poten- Gewinn pro Aktie Dividende pro Aktie Buchwert pro Aktie Empfehlung Datum ziel** zial** e 2018e e 2018e e 2018e AMAG Halten % AMS Halten % AT&S* Kaufen % DO & CO* Akkumulieren % FACC* Akkumulieren % Vienna Int. Airport Akkumulieren % Kapsch TrafficCom* Mayr-Melnhof Palfinger Kaufen % PORR Halten % Polytec Halten % RHI Semperit Reduzieren % STRABAG Kaufen % Performance Kurs/Gewinn Verhältnis Kurs/Buchwert Eigenkapitalrendite Dividendenrendite 1 Jahr 5 Jahre e 2018e e 2018e e 2018e e 2018e AMAG 69.3% 147.2% 25.3x 32.4x 29.5x 1.86x 2.86x 2.78x 7.3% 9.0% 9.6% 3.6% 2.3% 2.3% AMS 248.7% 390.7% 17.9x nm 33.6x 2.67x 6.49x 5.46x 15.1% 1.9% 17.6% 1.1% 0.1% 0.7% AT&S* 104.6% 223.4% 9.0x nm 23.2x 0.88x 0.74x 1.46x 9.5% -4.1% 6.3% 2.8% 1.0% 0.5% DO & CO* -28.0% 47.7% 36.6x 28.5x 21.4x 5.06x 2.90x 2.16x 13.9% 10.2% 10.3% 0.8% 1.4% 1.8% FACC* 168.4% 53.6% nm 19.2x 18.8x 0.79x 1.13x 2.09x -7.1% 5.7% 11.8% 0.0% 0.0% 0.0% Vienna Int. Airport 56.2% 281.1% 19.2x 22.2x 21.1x 1.85x 2.50x 2.35x 9.8% 11.7% 11.5% 2.7% 2.1% 2.4% Kapsch TrafficCom* 24.4% 12.7% 12.5x 12.5x 13.6x 1.74x 2.39x 2.27x 14.4% 19.3% 18.4% 5.0% 3.6% 2.2% Mayr-Melnhof 30.1% 65.1% 13.1x 16.5x 15.9x 1.61x 1.98x 1.83x 12.8% 12.2% 12.0% 3.0% 2.3% 2.4% Palfinger 34.5% 134.0% 17.6x 17.8x 13.9x 1.94x 2.33x 2.07x 11.7% 13.8% 15.8% 2.0% 1.8% 2.3% PORR -24.2% 189.0% 17.5x 13.5x 11.6x 3.04x 2.07x 2.01x 17.9% 15.5% 17.6% 2.8% 4.1% 4.1% Polytec 119.3% 248.7% 6.3x 12.5x 13.0x 1.24x 2.05x 1.85x 21.3% 17.5% 15.0% 3.9% 2.6% 2.6% RHI Semperit 3.7% -21.8% nm 26.2x 28.8x 1.61x 1.70x 1.67x -2.5% 6.3% 5.8% 2.7% 2.4% 2.4% STRABAG 14.4% 65.3% 13.7x 13.4x 12.1x 1.10x 1.06x 1.00x 8.1% 8.1% 8.5% 2.7% 2.9% 3.2% * schiefes Geschäftsjahr, ** auf Sicht 12 Monate Quelle: Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 11

12 Asien & LatAm. USA Europa Erste Group Research Globale Aktien Kaufen Empfehlungen Report: Globale Aktienempfehlungen ( ) Aktie Land Sektor Währung Kurs 16 17e e 1J 5J ABB CH Industrie CHF % 3.1% 26% 50% Adidas DE Konsumgüter EUR % 1.4% 32% 187% Allianz DE Versicherungen EUR % 4.0% 39% 116% Amadeus IT Group ES Technologie EUR % 1.7% 44% 214% ASML NL Technologie EUR % 0.9% 66% 249% BASF DE Chemie EUR % 3.3% 21% 53% Beiersdorf DE Konsumgüter EUR % 0.7% 23% 65% Continental DE Automobile EUR % 2.2% 28% 183% Danone FR Nahrungsmittel EUR % 2.6% 14% 39% Fresenius SE DE Gesundheit EUR % 1.0% -1% 147% Geberit AG CH Industrie CHF % 2.4% 7% 131% Henkel DE Chemie EUR % 1.5% 8% 97% Inditex ES Einzelhandel EUR % 2.5% -3% 51% Infineon DE Technologie EUR % 1.0% 52% 351% Kering FR Konsumgüter EUR % 1.6% 101% 201% LOreal FR Konsumgüter EUR % 1.9% 16% 92% LVMH FR Konsumgüter EUR % 1.9% 54% 101% Royal Dutch Shell UK Öl & Gas GBP 2, % 5.8% 15% 13% Ryanair IE Reisen & Freizeit EUR % 0.0% 23% 262% SAP DE Technologie EUR % 1.3% 25% 77% Siemens DE Industrie EUR % 3.3% 18% 60% Unilever NL Nahrungsmittel EUR % 2.9% 30% 74% Vinci SA FR Bauindustrie EUR % 2.8% 33% 161% 3M Company US Industrie USD % 2.1% 35% 159% AbbVie US Gesundheit USD % 2.7% 53% 173% Alibaba US Einzelhandel USD % 0.0% 92% 98% Alphabet (Google) US Technologie USD 1, % 0.0% 31% 219% Amazon.Com US Einzelhandel USD 1, % 0.0% 47% 401% Amgen US Gesundheit USD % 2.6% 19% 104% Apple US Technologie USD % 1.5% 59% 126% Bank of America US Banken USD % 1.5% 49% 184% Biogen Idec US Gesundheit USD % 0.0% -2% 126% Cisco US Technologie USD % 3.6% 10% 105% DowDuPont US Chemie USD n.a n.a. n.a. 2.2% 31% 141% Eli Lilly US Gesundheit USD % 2.5% 7% 77% Facebook US Technologie USD % 0.0% 46% 835% Home Depot US Einzelhandel USD % 2.2% 30% 169% Intel US Technologie USD % 2.3% 34% 125% Johnson & Johnson US Gesundheit USD % 2.4% 17% 102% JPMorgan US Banken USD % 2.2% 33% 140% Microsoft US Technologie USD % 2.0% 41% 193% Nike US Konsumgüter USD % 1.4% 9% 142% Priceline Group US Medien USD 1, % 0.0% 6% 165% Skyworks Solutions US Technologie USD % 1.2% 46% 450% Valero Energy Corp. US Öl & Gas USD % 3.4% 32% 202% Visa US Technologie USD % 0.7% 35% 215% Fanuc Corp JP Technologie JPY 28,350 n.a n.a. 1.7% 1.8% 57% 124% ICICI Bank IN Banken INR n.a. 32.0% 1.1% 20% 60% Samsung Electronics KR Technologie KRW 2,817,000 n.a. 9.4 n.a. 1.6% 1.2% 77% 110% Sberbank RU Banken RUB % 3.7% 38% 144% Taiwan Semiconductor TW Technologie USD % 2.9% 41% 171% Tencent HK Technologie HKD % 0.2% 92% 626% Toyota Motor JP Automobile JPY 7, % 2.9% 30% 128% Quelle: Erste Group Research, Factset Consensus Schätzungen. *(P/B: Kurs/Buchwert) KGV (x) P/B* (x) Div. Rend. Perf Erste Group Research Equity Weekly Seite 12

13 Performance Graphen seit 1 Jahr, Erste Group Research Performance Tabelle 1W M J 1W M J Österreich Zinsen ATX -2.0% 3, % 29% 67% 0 ATX Prime -1.7% 6, % 23% 69% JAPANESE US Tres. YEN 10JTO US $ (JP) - EXCHANGE RATE 2.33% NTX 6.0% % 13% 28% US $ DE TO Bund EURO(GTIS/TR) 10J - EXCHANGE 0.02 RATE 0.38% Europa (lokal) Währungen DAX Perf. -1.9% 13, % 15% 85% EURO EUR/ TO USD UK (ECU HISTORY WMR) EXCHANGE RATE DAX Preis -1.9% 6, % 12% 61% JAPANESE EUR/CHF YEN TO EURO (WMR) - EXCHANGE 0.00 RATE SMI -1.1% 9, % 12% 41% 0 YEN/EUR CAC % 5, % 11% 59% EBF YEN/USD EURIBOR 3M DELAYED - OFFERED RATE FTSE % 7, % 5% 31% SWISS Gold FRANC TO EURO (WMR) - EXCHANGE 0.6% RATE1,284 18% -20% -20% Global (lokal) Rohstoffe (USD) Stoxx % % 8% 47% Silver, Brent Handy&Harman Öl (NY) U$/Troy OZ 4.8% % 6% -52% S&P % 2, % 15% 81% Gold Kupfer Bullion LBM U$/Troy Ounce -1.7% 6, % 11% -14% Nikkei % 22, % 20% 131% VDAX-NEW Alu VOLATILITY INDEX - PRICE -3.7% INDEX 2, % 22% 4% MSCI in EUR Sentiment Osteuropa -0.2% % 9% -14% US TREASURY VDAX CONST MAT 10 YEAR 18.9% (D) - MIDDLE RATE % -5% -43% Asien -2.0% 1, % 28% 40% GERMANY VIX GOVERNMENT BOND % YEAR - RED. YIELD % 254% -43% Südamerika -1.1% 1, % 27% -20%, Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 13

14 Wochenvorschau Datum Unternehmensdaten Konjunkturdaten Montag, EI du Pont de Nemours & Co (Q3) Dienstag, Mittwoch, Donnerstag, Freitag, ArcelorMittal (Q3), Telecom Italia SpA/Milano (Q3) Ind. Produktion (UK), Univ. Michigan Index (US) Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Erste Group Research Equity Weekly Seite 14

15 Disclaimer Diese Finanzanalyse (das Dokument ) wurde von der Erste Group Bank AG oder einem mit ihr verbundenen Unternehmen (zusammen mit verbundenen Unternehmen, Erste Group ) in unabhängiger und objektiver Weise erstellt, um zusätzliche wirtschaftliche Informationen über das/die analysierten Unternehmen bereit zu stellen. Sie basiert auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Finanzanalysten der Erste Group zum Redaktionsschluss und kann jederzeit ohne Bekanntgabe geändert werden. Sie dient ausschließlich der unverbindlichen Information und stellt weder eine Anlageberatung noch eine Anlageempfehlung, ein Angebot bzw. eine Empfehlung oder Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf bzw. Verkauf des hierin genannten Wertpapiers oder Finanzproduktes oder irgendeines mit dem Unternehmen zusammenhängenden Wertpapiers oder Finanzproduktes bzw. dessen Einbeziehung in eine Trading-Strategie dar. Die hierin enthaltenen Darstellungen, Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur. Dieses Dokument gewährt weder einen vollständigen Überblick über das Geschäft, dessen potentielle Risiken und Folgen, noch berücksichtigt es die individuellen Bedürfnisse des Anlegers/der Anlegerin (gemeinsam: Anleger ) hinsichtlich Ertrag, steuerlichen Situation, Risikobereitschaft bzw. Geeignetheit des Wertpapiers bzw. Finanzproduktes. Dieses Dokument ersetzt daher weder eine anleger- und objektgerechte Beratung noch eine umfassende Risikoaufklärung und jedes Wertpapier bzw. Finanzprodukt hat ein unterschiedlich hohes Risikoniveau. Die dargestellten Wertentwicklungen und Beispielrechnungen lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Wertpapiers bzw. Finanzprodukts zu. Hinweise auf die frühere Performance garantieren nicht notwendigerweise positive Entwicklungen in der Zukunft und Geschäfte in Wertpapieren bzw. Finanzprodukten können riskant bzw. spekulativ sein. Je schlechter die Bonität des Unternehmens bzw. der Emittentin ist, umso höher ist das Risiko der Anlage. Da nicht jedes Geschäft für jeden Anleger geeignet ist, sollte der Anleger vor Abschluss des Geschäfts seinen eigenen Berater (insbesondere Rechts- und Steuerberater) konsultieren, um sicherzustellen, dass - unabhängig von den hierin enthaltenen Informationen - das geplante Wertpapier bzw. Finanzprodukt seinen Bedürfnissen und Wünschen genügt, dass er die Risiken vollständig verstanden hat und nach reiflicher Überlegung zur Überzeugung gelangt ist, dass er das beabsichtigte Geschäft abschließen kann und möchte und in der Lage ist, die wirtschaftlichen Folgen zu tragen. Der Anleger wird darauf hingewiesen, die WAG 2007 Kundeninformation zu beachten. Finanzanalysen werden von der Abteilung für Finanzanalyse der Erste Group unter Einhaltung sämtlicher gesetzlicher Anforderungen erstellt. Die Meinungen der Analysten zum selben Emittenten kann in Equity und Credit Research Analysen unterschiedlich sein. Investoren in Aktien können andere Interessen verfolgen als jene in Anleihen desselben Emittenten. Die Autoren dieses Dokuments sind nicht berechtigt, Zusicherungen und Garantien im Namen der Gesellschaft, der Erste Group oder eines Dritten abzugeben. Obwohl die Erste Group die von ihr beanspruchten Quellen als verlässlich einstuft, übernimmt die Erste Group (einschließlich ihrer Vertreter und Arbeitnehmer) weder ausdrücklich noch stillschweigend eine Garantie oder Haftung für die Aktualität, Vollständigkeit und inhaltliche Richtigkeit des Inhalts dieses Dokuments. 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Darüber hinaus können die Erste Group, die mit ihr verbundenen Unternehmen sowie ihre Vertreter und Arbeitnehmer Dienstleistungen im Investment Banking oder Beratung an ein hierin genanntes Unternehmen anbieten bzw. in dessen Management tätig sein. Dieses Dokument wurde auf der Grundlage der österreichischen Rechtsordnung und für das Gebiet der Republik Österreich erstellt. Die Weitergabe dieses Dokuments und der Vertrieb des hierin genannten Finanzproduktes sind in einigen Ländern beschränkt bzw. verboten. Dies gilt insbesondere in Australien, Kanada, Korea, Japan, Schweiz und den Vereinigten Staaten von Amerika. Die Weitergabe dieses Dokuments sowie das Anbieten und der Verkauf des Finanzproduktes innerhalb der USA oder an U.S. Persons (im Sinne der Definition in Regulation S des U.S. Securities Act of 1933 in der jeweils geltenden Fassung) ist verboten, sofern das Recht der USA oder deren einzelner Bundesstaaten nicht eine Ausnahme festlegt. Personen, die in Besitz dieses Dokuments gelangen, sind verpflichtet, sich über diese Beschränkungen zu informieren und diese einzuhalten. Durch die Entgegennahme dieses Dokuments versichert der Empfänger, sich an die vorgenannten und sonstige anwendbare Regelungen zu halten. Weitere Informationen können von der Erste Group auf Anfrage erhalten werden. Dieses Dokument und die darin enthaltenen Angaben, Analysen, Meinungen und Schlussfolgerungen sind urheberrechtlich geschützt. Die Erste Group behält sich das Recht vor, die hierin geäußerten Meinungen und Stellungnahmen jederzeit und ohne Vorankündigung zu ändern. Die Erste Group behält sich des Weiteren das Recht vor, Aktualisierungen dieser Informationen nicht vorzunehmen oder völlig einzustellen. Die Angaben dieses Dokuments sind unverbindlich. Druckfehler vorbehalten. Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt die rechtswidrige, unwirksame oder nicht durchsetzbare Bestimmung die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. Erste Group Research Equity Weekly Seite 15

16 Wichtige Hinweise DIESES DOKUMENT DARF NICHT IN DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA, KANADA, SCHWEIZ, AUSTRALIEN, KOREA ODER JAPAN, AN EINE PERSON, DIE STAATSBÜRGER DIESER STAATEN IST, VERBRACHT, ODER AN MEDIEN IN EINEM DER GENANNTEN STAATEN VERSENDET ODER VERTEILT WERDEN. Allgemeiner Hinweis Sämtliche durch die Erste Group Research erteilten Empfehlungen wurden unabhängig und objektiv erstellt und basieren auf öffentlich zugänglichen Emittenten-, Branchen- und sonstigen öffentlich zugänglichen Informationen, die die Erste Group Research als verlässlich einstuft, bzw. wurden diesen entnommen; dennoch geben wir keine Garantie und übernehmen keine Haftung für die Vollständigkeit sowie inhaltliche Richtigkeit dieser Informationen und unserer Empfehlungen. Die Finanzanalyse wurde mit höchstmöglicher Sorgfalt erstellt, um Fehler und Missverständnisse zu vermeiden. Auf die abgegebene Empfehlung wurde weder seitens des analysierten Emittenten noch durch eine andere Abteilung der Erste Group Einfluss genommen. Jede von einem Analysten erstellte Finanzanalyse wurde durch einen Senior Research Executive bzw. Senior Analysten überprüft (Vier-Augen-Prinzip). Die Compliance-Richtlinien der Erste Group sehen strenge Regeln für Mitarbeitergeschäfte durch Analysten vor (weitere Informationen finden Sie unter Interessenkonflikte ). Analysten ist es nicht gestattet, sich an jeglichen Arten von bezahlten Tätigkeiten in Zusammenhang mit dem analysierten Emittenten zu beteiligen, sofern diese nicht offengelegt wurden. Die Entlohnung der Analysten stand zu keinem Zeitpunkt in der Vergangenheit und steht auch nicht in der Gegenwart oder Zukunft in direktem oder indirektem Verhältnis zu der hier abgegebenen Empfehlung. Die Erste Group kann Transaktionen in Finanzinstrumenten (sowohl im Rahmen des Eigenhandels als auch sonst) entgegen der im Research Bericht vertretenen Ansicht durchführen. Auch andere Personen der Erste Group, wie beispielsweise Mitarbeiter der Strategieabteilung oder Sales Abteilung, können eine vom Research Bericht abweichende Meinung vertreten. Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte Die Offenlegung der potentiellen Interessenkonflikte in Bezug auf die Erste Group Bank AG, die mit ihr verbundenen Unternehmen, Filialen sowie der relevanten Organe und Arbeitnehmer mit Hinblick auf den Emittenten, das jeweilige Finanzinstrument und/oder Wertpapiere die Gegenstand dieses Dokuments sind, werden täglich aktualisiert. Zur Übersicht der Interessenkonflikte für alle von der Erste Group analysierten Unternehmen im Equity Research folgen Sie bitte diesem Link: Die Erste Group Bank AG stellt mit internen Richtlinien sicher, dass Interessenkonflikte auf faire Weise gehandhabt werden müssen. Die Richtlinie Umgang mit Interessenkonflikten in Verbindung mit Finanzanalysen finden Sie unter folgendem Link: Definitionen der einzelnen Empfehlungen der Erste Group Bank AG Kaufen Akkumulieren Halten Reduzieren Verkaufen > +20% zum Kursziel +10% < Kursziel < +20% 0% < Kursziel < +10% -10% < Kursziel < 0% < -10% zum Kursziel Unsere Kursziele wurden auf Grundlage eines fairen Aktienwertes ermittelt und beziehen ebenfalls die für den Aktienwert wesentlichen Faktoren und Nachrichten (wie Fusionen und Übernahmen, wichtige bevorstehende Share-Deals, positive/negative Marktstimmungen bezüglich Aktie und Sektor, Neuigkeiten) mit ein. Die Kursziele beziehen sich dabei auf die folgenden 12 Monate. Alle Empfehlungen verstehen sich immer in Bezug auf unsere derzeitige Bewertung der Aktie. Die Empfehlung zeigt keinen Bezug zwischen der Entwicklung der Aktie und einem regionalen oder sektoralen Benchmark auf. Eine Historie über alle Empfehlungen der letzten 12 Monate finden Sie unter folgendem Link: Erläuterungen zu den Bewertungsparametern und der Risikobewertung Wenn nicht anders in der Finanzanalyse angegeben, basieren die Kursziele entweder auf einer Bewertung des Discounted Cash-Flow oder einem Vergleich von Bewertungskennziffern mit Emittenten, die der Analyst für vergleichbar hält, oder auf einer Kombination der beiden Methoden. Die Ergebnisse dieser grundlegenden Bewertung werden von dem Analysten unter Berücksichtigung des potentiellen Verlaufs der Investorenstimmung widergespiegelt. Unabhängig davon welche Bewertungsmethode für die Finanzanalyse herangezogen wird, besteht ein signifikantes Risiko, dass das Kursziel im angegeben Zeitrahmen nicht erreicht wird. Das Risiko bezieht sich insofern auf unvorhersehbare Änderungen im Wettbewerb oder bei der Nachfrage der Produkte des analysierten Emittenten. Derartige Schwankungen bei der Nachfrage können u.a. auf technologischem Fortschritt, grundlegenden Änderungen der wirtschaftlichen Lage oder auch in einigen Fällen auf Änderungen der sozialen Werte beruhen. Die Erreichung der Kursziele kann darüber hinaus durch Veränderung der Besteuerung, der Wechselkurse, durch Veränderungen der Lage an Kapitalmärkten sowie durch regulatorische Änderungen beeinflusst werden. Investitionen in Übersee-Märkte und Finanzinstrumente wie ADRs sind dem erhöhten Risiko der Wechselkurschwankungen, Devisenkontrollen, Änderungen der Steuersysteme sowie politischen, wirtschaftlichen und sozialen Schwankungen ausgesetzt. Alle genannten Marktkurse in dieser Publikation sind Schlusskurse des vorgehenden Handelstages (solange nicht anderweitig in der Publikation bestimmt). Eine detaillierte Beschreibung der Methodik und Bewertung von Finanzanalysen der Erste Group Bank AG finden Sie unter folgendem Link: Erste Group Research Equity Weekly Seite 16

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