2. ENTWICKLUNG IN DEN EINZELNEN MITGLIEDSLÄNDERN UND IN AUSGEWÄHLTEN NICHT-OECD-VOLKSWIRTSCHAFTEN

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1 Euroraum Im Euroraum t das Wachstum im Verl des Jahres 201 eingebrochen, und Inflation EURO AREA in einigen Ländern bereits negativ t war weiter rückläufig, was erhebliche Überkapazitäten zurückzuführen t. Die Wirtschaftstätigkeit wird sich den Projektionen zufolge in dem Maße, wie sich das Vertrauen Growth in verbessert euro und area slumped Ungewsheit as 201über wore on, Bankbilanzen inflation zurückgeht, already negative langsam inerholen. some Das Wachstum continued wird Grund driftder down, nach reflecting wie vor hohen considerable öffentlichen excess und capacity. privaten Economic Verschuldung, activityder angespannten projected recover Kreditbedingungen slowly as confidence und der hohen improves Arbeitslosigkeit uncertainty jedoch about schwach banks balance bleiben. sheets Einige Länder declines. sind However, nach wie growth vor anfällig will remain gegenüber weak because Turbulenzen still-high den public Finanzmärkten private debt, oder tight eren negativen conditions Schocks. high Die unemployment. hohe Arbeitslosigkeit A number und großen Kapazitätsüberhänge are still vulnerable werden financial nur turmoil langsam or abnehmen, or negative was für shocks. einen High anhaltenden unemployment Abwärtsdruck large margins Inflation excess sorgen capacity wird. will recede only slowly, putting continued downward pressure on inflation. Das Tempo der Haushaltskonsolirung hat sich deutlich verlangsamt, wodurch einer der Fakren, The pace fcal consolidation has eased considerably, significantly reducing one drags on das Wachstum bremsen, erheblich reduziert wird. Mit Blick Zukunft sollten Länder growth. Going forward, should take all available room under EU fcal rules avoid procyclical fcal contraction, should allow aumatic stabilers operate fully. Given very den durch den Haushaltsrahmen der EU zur Verfügung stehenden Spielraum voll nutzen, um eine prozyklche Haushaltskontraktion zu verhindern, und das Wirken der aumatchen Stabilaren weak euro area economy rk deflation, ECB should furr exp its monetary support, sollte uneingeschränkt zugelassen werden. Angesichts der überaus schwachen Konjunktur und des including through asset purchases ( quantitative easing ). Structural reforms in labour product Deflationsrikos im Euroraum sollte EZB ihre geldpolitche Unterstützung weiter ausdehnen, u.a. markets are urgently needed boost growth jobs; in particular, EU Single Market programme durch den Ank von Wertpapieren ( quantitative Lockerung ). Strukturreformen den Arbeits- und should be completed. Produktmärkten sind dringend notwendig, um das Wachstum und Beschäftigung anzukurbeln, wobei Theinsbesondere recovery very das weak Binnenmarktprogramm The euro areader stagnated EU vollendet in werden secondsollte. quarter 201 fragile subsequent recovery weak fragile. Investment confidence are Die Erholung t sehr Der Euroraum stagnierte im zweiten Quartal 201, und seirige low declined overall since spring 201, reflecting significant schwach und unsicher Erholung t schwach und unsicher. Investitionen und Vertrauen sind schwach geopolitical rks uncertainty about underlying strength und sind insgesamt seit dem Frühjahr 201 zurückgegangen, was erhebliche euro area economy world economic prospects. Weak private secr geopolitche Riken und Ungewsheit über tendenzielle Stärke balance sheets, constraints high unemployment are der Wirtschaft des Euroraums und weltweiten Wirtschaftsaussichten undercutting dem. High margins economic slack are keeping zurückzuführen t. Die schwache Finanzlage des privaten Sekrs, Kreditrestriktionen und hohe Arbeitslosigkeit beeinträchtigen Nachfrage. inflation very low. In large euro area, unexpected weakness re-surfaced in 201. By contrast, some vulnerable Hohe Kapazitätsüberhänge sorgen dafür, dass Inflation sehr niedri - made progress, as structural reforms begun take effect gem Niveau verharrt. In den großen Euroländern trübte sich Konjunktur improved competitiveness has reduced large current account deficits. The pace fcal consolidation will ease Changes in underlying primary balance potential GDP 1.5 Interest rate spreads are still high Interest rates for loans enterpres¹ Germany Greece Interest rates on new loans non-financial corporations (all maturities) except for Greece (maturity up one year). Source: European Central Bank; OECD Economic Outlook 96 database OECD ECONOMIC OUTLOOK, VOLUME 201/2 OECD 201 PRELIMINARY OECD-WIRTSCHAFTSAUSBLICK, VERSION AUSGABE 201/2 OECD 201 Vorläufige ausgabe

2 : Employment, income inflation : Employment, income inflation Percentage changes Percentage changes Employment Unemployment Employment rate Unemployment rate 1 Compensation per employee Labour productivity Compensation per employee Unit labour Labour cost productivity Unit labour cost Household dposable income Household dposable income GDP deflar GDP deflar Harmoned index consumer prices Harmoned index consumer prices Core harmoned index consumer prices Core harmoned index consumer prices Private consumption Private consumption deflar deflar Note: Covers Note: Covers euro area euro area that are that members are members OECD. OECD. 1. As a percentage 1. As a percentage labour force. labour force. 2. In tal 2. In economy. tal economy. 3. Harmoned 3. Harmoned index index consumer consumer prices excluding prices excluding energy, energy, food, food, drink drink bacco. bacco. Source: OECD Source: Economic OECD Economic Outlook Outlook 96 database. 96 database Rebalancing Rebalancing progressing progressing 201 Internal unerwartet Internal euro wieder area euro ein. area rebalancing Im rebalancing Gegensatz progressing, dazu progressing, haben supported einige supported Krenländer by by fcal fcal Fortschritte consolidation, erzielt, significant Strukturreformen adjustmentzu ingreifen unit labour begonnen cost haben improved consolidation, significant adjustment in unit labour cost improved und Verbesserung export performance der Wettbewerbsfähigkeit in some. zu einer All vulnerable Reduzierung der erheblichen now export performance in some. All vulnerable now Letungsbilanzdefizite current account geführt surpluses, hat. although se will recede as domestic current account surpluses, although se will recede as domestic dem recovers. However, se still large foreign debt, Die Neuaustarierung dem Die Neuaustarierung recovers. However, innerhalb se des Euroraums, still large in einigen foreign Ländern debt, which will require many years strong current account positions schreitet voran durch whicheine reduce. will Haushaltskonsolirung, require Thus, furr many progress years on eine strong resring erhebliche current competitiveness Anpassung account der positions Lohnstückkosten reduce. resources und Thus, eine furr wards Verbesserung progress tradable on der goods resring Exportergebnse will be competitiveness needed. At gestützt same wird, time, reallocating schreitet core reallocating voran. resources euro Alle wards area Krenländer tradableween goods that already will heute be had needed. Letungsbilanzüberschüsse current At account same time, surpluses core, can euro area that already had current account surpluses can Unemployment¹ high in almost all Competitiveness has improved in most vulnerable ² Unemployment¹ high in almost all Competitiveness has improved in most Index 1999 = vulnerable ² 170 France Index 1999 = Germany FranceGreece 2 20 Germany Irel Greece 10 Portugal Irel Portugal Unemployment rate refers Q Based on unit labour costs Unemployment rate refers Q Based on unit labour costs. OECD-WIRTSCHAFTSAUSBLICK, AUSGABE 201/2 OECD 201 Vorläufige OECD ECONOMIC ausgabeoutlook, VOLUME 201/2 OECD 201 PRELIMINARY VERSION DEU BEL DEU FRA BEL EA FRA IRL EA ITA IRL PRT ITA ESP PRT GRC ESP GRC 117 OECD ECONOMIC OUTLOOK, VOLUME 201/2 OECD 201 PRELIMINARY VERSION

3 2. ENTWICKLUNG IN DEN EINZELNEN 2. DEVELOPMENTS MITGLIEDSLÄNDERN IN INDIVIDUAL UND AUSGEWÄHLTEN OECD COUNTRIES NICHT-OECD-VOLKSWIRTSCHAFTEN AND SELECTED NON-MEMBER ECONOMIES : Financial indicars : Financial indicars Household saving ratio, net General government financial Household saving ratio, net 1 balance General government gross debt 3 General government financial balance General government debt, Maastricht General government gross debt 3 definition Current account balance 2 General government debt, Maastricht definition Current Short-term account interest balance rate Long-term interest rate 5 Short-term interest rate Long-term Note: Covers interest euro rate area 5 that are members 3.7 OECD As a percentage dposable income. Note: 2. As Covers a percentage euro GDP. area that are members OECD As a percentage dposable GDP at market income. value. 2.. As 3-month a percentage interbank rate. GDP As 10-year a percentage government GDP bonds. at market value.. Source: 3-month OECD interbank Economic rate. Outlook 96 database year government bonds Rk perceptions improved but Rk perceptions conditions remain tight improved but conditions remain tight The system needs be strengned The system needs be strengned contribute rebalancing by implementing competition-friendly reforms, contribute such as reducing rebalancing entry barriers by implementing in domestically competition-friendly oriented service secrs. reforms, wenngleich se Überschüsse in der Folge der sich erholenden Inlsnachfrage Financial zurückgehen conditions werden. Diese improved Länder haben somewhat, jedoch nach wie rkvor perceptions erhebliche such as reducing entry barriers in domestically oriented service secrs. Auslsschulden, regarding deren Abbau noch über viele Jahre hinweg eine starke Financial conditions vulnerable improved somewhat, eased from ir rk earlier perceptions peaks. Letungsbilanzposition erfordert. Deshalb sind weitere Fortschritte bei regarding bond vulnerable yields declined furr, eased from reflecting ir increased earlier peaks. rk der Wiederherstellung der Wettbewerbsfähigkeit und der Reallokation von taking. However, bond yields private declined secr furr, continued reflecting decline increased rk Ressourcen cost for bank zum Sekr for der non-financial helbaren enterpres Güter notwendig. remains Gleichzeitig relatively können high taking. Kernländer However, des Euroraums, private bereits secr continued Letungsbilanzüberschüsse decline in vulnerable. hatten, cost fordurch bank Umsetzung for non-financial wettbewerbsfreundlicher enterpres remains Reformen, relatively wie high bei - spielswee in vulnerable den Abbau. Much has been achieved von Zutrittsschranken in setting up a comprehensive in binnenwirtschaftlich banking orientierten Dienstletungssekren, zum Ausgleichsprozess beitragen. union, focus should now shift implementation. In particular, it Much has been achieved in setting up a comprehensive banking union, focus should now shift implementation. In particular, it : Dem output : Dem output Fourth quarter Fourth quarter 2013 Current prices Percentage changes from 201 previous 2015 year, 2016 billion volume (2011 prices) GDP at market prices Current prices Percentage changes from previous year, 9 billion volume (2 prices) Private consumption GDP at market consumption prices Private Gross fixed consumption investment consumption Final domestic dem Gross fixed investment Sckbuilding Final Total domestic dem Sckbuilding Net exports Total domestic dem Note: Detailed quarterly Net exports 1 projections are reported for major seven, euro area tal OECD in Stattical Annex. Covers euro area that are members OECD. Note: 1. Contributions Detailed quarterly changes projections in real GDP, are reported actual amount for major in first seven column., euro area tal Source: OECD OECD in Economic Stattical Outlook Annex. Covers 96 database. euro area that are members OECD. 1. Contributions changes in real GDP, actual amount in first column OECD ECONOMIC OECD-WIRTSCHAFTSAUSBLICK, AUSGABE 201/2 OECD 201 Vorläufige ausgabe 118 OUTLOOK, VOLUME 201/2 OECD 201 PRELIMINARY VERSION 111 OECD ECONOMIC OUTLOOK, VOLUME 201/2 OECD 201 PRELIMINARY VERSION 111

4 : External indicars $ billion Foreign balance Invibles, net Current account balance Note: Covers euro area that are members OECD Die Rikoeinschätzung t günstiger geworden, Kreditbedingungen sind jedoch nach wie vor angespannt Fcal consolidation set Das Kreditsystem muss moderate gestärkt werden Die Haushaltskonsolirung dürfte Very low inflation sich abschwächen weak activity call for furr monetary policy stimulus Near-term growth will Die sehr niedrige remain slow Inflation und schwache Konjunktur erfordern weitere geldpolitche Impulse important Die Finanzierungsbedingungen ensure that a Single Resolution haben sich Mechanm etwas verbessert, with effective und Rikoeinschätzung decion-making in operational Bezug soon Krenländer throughout hat area. sich gegenüber The result den früheren comprehensive Höchstständen assessment entspannt. banks Die Staatsanleiherenditen balance sheets should sind be weiter used zurückgegangen, as a bas for cleaning was up eine non-performing höhere Rikobereitschaft loans, corporate zurückzuführen restructuring t. Die Kreditvergabe an den privaten Sekr t jedoch weiter gesunken, und in den strengning bank balance sheets. Th requires swift Krenländern sind Kosten von Bankkrediten für Nichtfinanzunternehmen recapitalations or resolutions banks as necessary. nach wie vor relativ hoch. Area-wide fcal consolidation (in terms underlying primary Mit der Einrichtung einer umfassenden Bankenunion t viel erreicht worden, balance) und slowed der Schwerpunkt markedly in sollte 201 nun set Umsetzung be less than verlagert ¼ per cent werden. Insbesondere GDP in 2015 t es wichtig Evensicherzustellen, though largest dass part innerhalb required des Euroraums fcal bald adjustment ein einheitlicher has been done Abwicklungsmechanmus in many, strongmit fcal einem positions effektiven will Entscheidungsverfahren need be maintained for einsatzbereit many years t. Die bring Ergebnse public debt der down. umfassenden Given Bewertung perstent economic der Bankbilanzen weaknesssollten fragility, als Grundlage projections für assume Abwicklung that notleidender fcal consolidation Kredite, targets Unternehmensumstrukturierungen are adjusted in some und in line Stärkung with der recent Bankbilanzen national proposals genutzt werden. allow for Hierzu a slower bedarf pace es gegebenenfalls structural budget einer raschen improvements. Rekapitalierung Aumaticoder stabilers Abwicklung should von bebanken. allowed work around structural consolidation paths. Die Haushaltskonsolirung (in Bezug den strukturellen Primärsaldo) hat sich 201 im Euroraum insgesamt deutlich verlangsamt und dürfte 2015 Economic slack projected be sizeable even at end und 2016 weniger als ¼ des BIP betragen. In vielen Ländern t der Großteil Even though euro has depreciated, reflecting expectations a tighter der erforderlichen Haushaltsanpassungen zwar bereits erfolgt, es müssen monetary stance in United States than in euro area, jedoch noch über viele Jahre hinweg starke Haushaltspositionen gesichert sein, dinflationary damit öffentliche pressures will Verschuldung continue sinken inflation kann. Die projected Projektionen gehen remain angesichts well below der auernden ECB definition konjunkturellen price stability. Schwäche The und ECBFragilität should davon refore aus, introduce dass Haushaltskonsolirungsziele additional stimulus measuresin einigen keep long-term Ländern in Einklang interest mit rates den constant jüngsten over nationalen coming Vorschlägen two years. angepasst Suchwerden, expansionary um eine langsamere monetary policy Verbesserung poses rks des strukturellen for financial Haushaltssaldos stability, however, zu ermöglichen. macroprudential Wirken measures der aumatchen will be important Stabilaren help sollte containing entlang des m. strukturellen Das Konsolirungspfads zugelassen werden. Real GDP growth projected re slowly in as confidence Die Kapazitätsüberhänge improves, strengning werden den Projektionen banks zufolge balance selbst sheets Ende 2016 continues noch erheblich dem sein. Der supported Euro hat by Grund effects der Erwartung, a weaker euro dass geldpolitchen Zügel in den Vereinigten Staaten im Gegensatz zum Euroraum past oil price declines seeping through. However, private dem will angezogen werden, zwar abgewertet, dinflationären Tendenzen werden remain fragile in most, with still-high debt, tight jedoch auern, und Inflation wird voraussichtlich eindeutig unter dem conditions high structural unemployment bearing on economic mit der EZB-Definition der Prestabilität in Einklang stehenden Wert verharren. activity. Unemployment projected decline only gradually from currently high levels. OECD-WIRTSCHAFTSAUSBLICK, AUSGABE 201/2 OECD 201 Vorläufige ausgabe OECD ECONOMIC OUTLOOK, VOLUME 201/2 OECD 201 PRELIMINARY VERSION

5 Auf kurze Sicht wird das Wachstum schwach bleiben Die EZB sollte deshalb zusätzliche Stimulierungsmaßnahmen ergreifen, um langfrtigen Zinssätze im Verl der nächsten zwei Jahre konstant zu halten. Da eine derartige expansiv ausgerichtete Geldpolitik jedoch Riken für Finanzstabilität birgt, t es wichtig, se Riken durch makroprudenzielle Maßnahmen einzudämmen. Das reale BIP-Wachstum wird den Projektionen zufolge 2015 und 2016 in dem Maße langsam zunehmen, wie sich das Vertrauen hellt, Stärkung der Bankbilanzen anhält und Nachfrage durch Auswirkungen eines schwächeren Euro und früherer Ölprerückgänge gestützt wird. Die private Nachfrage wird angesichts der weiterhin hohen Verschuldung, der angespannten Kreditbedingungen und der hohen, Wirtschaftstätigkeit beeinträchtigenden strukturellen Arbeitslosigkeit in den meten Ländern jedoch anfällig bleiben. Die Arbeitslosigkeit wird voraussichtlich nur allmählich von ihrem derzeit hohen St sinken. Die Riken sind eindeutig abwärts gerichtet Es überwiegen große Abwärtsriken. Die schon seit längerem anhaltende Nachfrageschwäche könnte sich verschärfen, was Wirtschaft in eine Deflation abgleiten ließe und das Wachstum weiter schwächen würde. Geopolitche Riken oder unzureichende Fortschritte bei den Strukturreformen könnten sowohl in den Schuldner- als auch in den Gläubigerländern das Vertrauen untergraben, Wirtschaftstätigkeit schwächen und Wirksamkeit der geldpolitchen Impulse reduzieren. Das Ausbleiben einer Rekapitalierung oder Abwicklung schwacher Banken oder unzureichende Fortschritte bei der Umsetzung der Bankenunion würden Kreditmärkte beeinträchtigen. Andererseits könnten eine weitere Abwertung des Euro in der Folge der unterschiedlichen Entwicklung des geldpolitchen Kurses in den Vereinigten Staaten und im Euroraum, erfolgreiche Maßnahmen im Zusammenhang mit der umfassenden Bewertung der Banken oder raschere Fortschritte bei institutionellen und strukturellen Reformen das Wachstum stärker als erwartet ankurbeln. OECD-WIRTSCHAFTSAUSBLICK, AUSGABE 201/2 OECD 201 Vorläufige ausgabe