BANK FÜR INTERNATIONALEN ZAHLUNGSAUSGLEICH. 77. Jahresbericht. 1. April März 2007

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1 BANK FÜR INTERNATIONALEN ZAHLUNGSAUSGLEICH 77. Jahresbericht 1. April März 2007 Basel, 24. Juni

2 Veröffentlichungen sind erhältlich bei: Bank für Internationalen Zahlungsausgleich Presse & Kommunikation CH-4002 Basel, Schweiz Fax: und Bank für Internationalen Zahlungsausgleich Alle Rechte vorbehalten. Kurze Auszüge dürfen mit Quellenangabe wiedergegeben oder übersetzt werden. ISSN (Druckversion) ISSN (Online) ISBN (Druckversion) ISBN (Online) Auch in Englisch, Französisch, Italienisch und Spanisch veröffentlicht. Auf der BIZ-Website verfügbar ( 2

3 Inhalt Vorwort I. Einleitung: Ein Puzzle aus vielen Teilen Die Nachfrage- und die Angebotsseite Monetäre und finanzielle Rahmenbedingungen Wechselkurse, globale Ungleichgewichte und Reservenmanagement II. Die Weltwirtschaft Schwerpunkte Die Weltwirtschaft im Überblick Allgemeine Entwicklung Merkliche Verlagerung der globalen Wachstumsschwerpunkte Hat sich die übrige Welt vom US-Wirtschaftswachstum abgekoppelt? Verbesserung der strukturellen Haushaltssalden Stabilisierung der Leistungsbilanzen, doch zugrundeliegende Ungleichgewichte bestehen fort Konsum der privaten Haushalte in den fortgeschrittenen Industrieländern Veränderungen beim Vermögen und bei der Kreditaufnahme privater Haushalte Verbesserte Finanzierungsmöglichkeiten und Verbrauch privater Haushalte Wie widerstandsfähig ist die Vermögensposition der privaten Haushalte? 28 Die Rolle versteckter fiskalischer Verbindlichkeiten Aussichten für ein geändertes Konsum- und Sparverhalten der privaten Haushalte Inflationsentwicklung Inflationsrückgang aufgrund fallender Energiepreise Anhaltende Ungewissheit hinsichtlich des zugrundeliegenden Inflationsdrucks Die Rolle von Inflationserwartungen Ausblick: eine willkommene Abschwächung von Wachstum und Inflation? III. Aufstrebende Volkswirtschaften Schwerpunkte Wirtschaftliche Entwicklungen Ausblick und Herausforderungen für die Zukunft Geldpolitik Mittelfristige fiskalpolitische Anpassungen und Schuldenmanagement Stabilisierung und Abbau der Verschuldung Schuldenmanagement Devisenströme und Vermögenspreise in den aufstrebenden Volkswirtschaften 54 Stilisierte Fakten iii

4 Auswirkungen auf Vermögenswerte aufstrebender Volkswirtschaften Chinas Außenhandel: stilisierte Fakten und Folgen Handelsbeziehungen im Wandel Mittelfristige Folgen: Chinas Einfluss auf die Handelsmöglichkeiten Schockanfälligkeit und -resistenz im aufstrebenden Asien (ohne China).. 66 Folgen für die Wechselkurspolitik IV. Geldpolitik in den fortgeschrittenen Industrieländern Schwerpunkte Entwicklungen im Einzelnen USA Euro-Raum Japan Länder mit Inflationsziel Die Rolle der Geldmengen- und Kreditaggregate in der geldpolitischen Praxis 82 Rollenwandel der Geldmengen- und Kreditaggregate vor den 1980er Jahren Schwindende Bedeutung der Geldmengenaggregate seit den 1980er Jahren Inflationsziele auf dem Vormarsch Gewinnen die quantitativen Aggregate wieder an Bedeutung? Rückkehr der Kreditaggregate Berücksichtigung der Geldmengen- und Kreditentwicklung bei geldpolitischen Beschlüssen V. Devisenmärkte Schwerpunkte Entwicklungen an den Devisenmärkten Wechselkursniveaus aus längerfristiger Perspektive Bedingungen an den Devisenmärkten Bestimmungsfaktoren von Wechselkursbewegungen Zinsdifferenzen und Bedeutung von Carry-Trades Wechselkurspolitik Globale Ungleichgewichte Rohstoffpreise Akkumulierung von Währungsreserven und Reservenverwaltung Die wichtigsten Trends im Reservenmanagement Die wichtigsten Bestimmungsfaktoren der Trends Herausforderungen VI. Finanzmärkte Schwerpunkte Renditen unter dem Einfluss unterschiedlicher Wachstumsaussichten Flachere Renditenstrukturkurven in Japan und im Euro-Raum Unterschiedliche Wachstumsaussichten und gemäßigte Inflationserwartungen Rückgang der Anleiherenditen auch wegen niedrigerer Laufzeitprämien 118 Implizite Zinsvolatilitäten weiterhin rückläufig Robuste Aktienmärkte trotz gelegentlicher Volatilitätsphasen Hohe Unternehmensgewinne beleben die Märkte iv

5 Fusionen und Übernahmen stützen den Markt Bewertungsniveau Renditenaufschläge nahe historischen Tiefständen Überdurchschnittliche Kursgewinne bei den Hochzinsanleihen Höhere Risikobereitschaft der Anleger Rasant steigender Absatz von strukturierten Kreditprodukten Eine Wende im Kreditzyklus? Große Nachfrage nach Vermögenswerten aufstrebender Volkswirtschaften Haben sich Vermögenswerte aufstrebender Volkswirtschaften bereits als Anlagekategorie etabliert? VII. Der Finanzsektor in den fortgeschrittenen Industrieländern Schwerpunkte Geschäftsentwicklung der Finanzinstitute Geschäftsbanken Investment-Banking Hedge-Fonds Versicherungsgesellschaften Schwachstellen Immobilienengagements Wohnimmobilien Gewerbeimmobilien Fremdfinanzierung Der Kreditzyklus Internationalisierung des Bankgeschäfts Trends und Entwicklungsmuster Herausforderungen bei der Gestaltung der Rahmenbedingungen Auf Einzelinstitutsebene Auf Systemebene VIII. Schlussbemerkungen: Vorbeugen statt heilen? Aktuelle Themen für die Entscheidungsträger Herausforderungen für die Geldpolitik Und was jetzt? Organisation, Führungsstruktur und Tätigkeit Verwaltungsrat und oberste Führungsebene Mitgliedszentralbanken der BIZ Jahresabschluss Bericht der Buchprüfer Jahres-Überblick Die Kapitel dieses Berichts wurden nacheinander zwischen dem 30. Mai und 7. Juni 2007 abgeschlossen. 5 v

6 Grafiken II.1 Globale Wirtschaftsentwicklung II.2 Rohstoffpreise und Terms of Trade II.3 Analyse der Abschwächung am US-Wohnimmobilienmarkt II.4 Nachfrage, Produktion und Korrelation der Vermögensmärkte II.5 Konsumneigung II.6 Vermögen und Schuldenlast der privaten Haushalte II.7 Phasen von Preisrückgängen bei Vermögenswerten II.8 Teuerung mit und ohne Nahrungsmittel bzw. Energie II.9 Indikatoren für ungenutztes Produktionspotenzial und Produktivitätstrends II.10 Inflationserwartungen III.1 Rohstoffpreise und Verbraucherpreisanstieg III.2 Verbraucherpreisanstieg III.3 Monetäre Rahmenbedingungen III.4 Kredite an den Privatsektor III.5 Aufbau von Devisenreserven und monetäre Entwicklung III.6 Entwicklung der Verschuldung III.7 Entwicklung der öffentlichen Finanzen III.8 Kapitalströme in aufstrebenden Volkswirtschaften III.9 Preise von Vermögenswerten III.10 Volatilität der verschiedenen Anlagekategorien III.11 Korrelationen an Vermögensmärkten III.12 Außenhandel III.13 Chinas Außenhandel nach Handelspartner und Güterart III.14 Chinas Außenhandel nach Wertschöpfungsgrad der Güter III.15 Handelsbeziehungen IV.1 Wirtschaftsindikatoren in den USA IV.2 Wirtschaftspolitische Aussichten der USA IV.3 Wirtschaftsindikatoren im Euro-Raum IV.4 Kommunikation der EZB und Marktunsicherheit IV.5 Wirtschaftsindikatoren in Japan IV.6 Deflation und wirtschaftliche Erholung in Japan IV.7 Ziele für Inflation und Leitzinsen IV.8 Geldpolitik, weltweite Liquidität und Inflation IV.9 Produktionslücke, Geldmengenwachstum und Inflation IV.10 Geldmengenziele IV.11 Veränderung der Geldumlaufgeschwindigkeit IV.12 Geldmengen- und Preistrends in den fortgeschrittenen Industrieländern IV.13 Boom-Bust-Phase in Japan, V.1 Wechselkurse und Zinsdifferenzen V.2 Nominale effektive Wechselkurse V.3 Nominale effektive Wechselkurse in aufstrebenden Volkswirtschaften Asiens vi

7 V.4 Aktuelle reale effektive Wechselkurse in langfristiger Perspektive V.5 Implizite Volatilität V.6 Absatz von Uridashi-Anleihen und Positionen in Währungsfutures V.7 Wechselkurse, Kennzahlen für das Verhältnis Carry/Risiko und Umsatz an den Devisenmärkten V.8 Nominale effektive Wechselkurse rohstoffexportierender Länder und Rohstoffpreise VI.1 Zinssätze VI.2 Terminzinskurven VI.3 Prognosen für 2007 und Inflationsaufschlag VI.4 Erwartete Zinssätze und Laufzeitprämien VI.5 Langfristige Zinsvolatilität in den USA VI.6 Aktienkurse VI.7 Volatilität und Risikobereitschaft an den Aktienmärkten VI.8 Fusionen und Übernahmen, Börsengänge VI.9 Bewertungen an den Aktienmärkten VI.10 Renditenaufschläge auf Unternehmensanleihen VI.11 US-Hypothekenmarkt VI.12 Risikobereitschaft an den Kreditmärkten VI.13 Absatz von Collateralised Debt Obligations (CDO) VI.14 Ausfallquoten, Renditenaufschläge und Gewinne VI.15 Solidität der Unternehmensbilanzen VI.16 Aufstrebende Volkswirtschaften VI.17 Anlagen in Vermögenswerten aufstrebender Volkswirtschaften VII.1 Kreditwachstum VII.2 Indikatoren für Geschäft und Risiken von Investmentbanken VII.3 Größe, Erfolgsentwicklung und Hebeleffekt bei Hedge-Fonds VII.4 Versicherungsgesellschaften: Aktienbestände und Erfolgsentwicklung VII.5 Engagement der Banken im Immobilienbereich VII.6 US-Hypothekenmarkt VII.7 Private Equity: Zahlungsströme und Erfolgsentwicklung VII.8 Umfang und Risiko von LBO-Krediten VII.9 Indikatoren für die Solidität des Bankensystems VII.10 Risikopreise an den Konsortialkredit- und Anleihemärkten VII.11 Präsenz von Auslandsbanken am inländischen Kreditmarkt VII.12 Inlandsforderungen im Aufnahmeland VII.13 Refinanzierung lokaler Forderungen VII.14 Internationales Bankgeschäft Tabellen II.1 Aktueller globaler Konjunkturaufschwung im Vergleich II.2 Handelsbeziehungen mit den USA II.3 Jüngste Entwicklungen der Haushaltslage und mittelfristige Prognosen II.4 Leistungsbilanzsalden weltweit II.5 Wohnimmobilienpreise und Hypothekenverschuldung II.6 Maße für die Variabilität von Einkommen und Konsum II.7 Voraussichtlicher Effekt der demografischen Alterung auf die öffentlichen Ausgaben vii

8 II.8 Veränderung der Inflation und ihrer Beiträge II.9 Wachstum und Inflation III.1 Wirtschaftswachstum, Inflation und Leistungsbilanzsaldo III.2 Zahlungsbilanz III.3 Handelsbeziehungen Asiens IV.1 Geldmengenwachstum als Vorlaufindikator für die Kerninflation V.1 Zinsdifferenzen, außenwirtschaftliche Ungleichgewichte und Wechselkursvolatilität V.2 Veränderung der Währungsreserven gegenüber Vorjahr V.3 Währungsreserven und Kennzahlen für angemessene Höhe VII.1 Rentabilität von Großbanken VII.2 Preise gewerblicher Immobilien Abkürzungen und Zeichen LS, RS linke Skala, rechte Skala nicht verfügbar. nicht anwendbar $ US-Dollar, wenn nicht anders angegeben Differenzen in den Summen durch Runden der Zahlen. 8viii

9 77. Jahresbericht an die ordentliche Generalversammlung der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich am 24. Juni 2007 in Basel Hiermit darf ich den Bericht der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich über das am 31. März 2007 abgeschlossene 77. Geschäftsjahr vorlegen. Der Reingewinn für das Geschäftsjahr beträgt SZR 639,4 Mio., verglichen mit SZR 599,2 Mio. im Vorjahr. Nähere Angaben zum Jahresabschluss für das Geschäftsjahr 2006/07 finden sich im Abschnitt Der Reingewinn und seine Verwendung (S. 209). Der Verwaltungsrat schlägt der Generalversammlung in Anwendung von Artikel 51 der Statuten der Bank vor, SZR 139,3 Mio. zur Zahlung einer Dividende von SZR 255 je Aktie zu verwenden, zahlbar in einer beliebigen Währung des SZR-Korbs oder in Schweizer Franken. Im Vorjahr wurde eine Dividende von SZR 245 je Aktie gezahlt. Ferner empfiehlt der Verwaltungsrat, SZR 50,0 Mio. dem Allgemeinen Reservefonds, SZR 6,0 Mio. dem Besonderen Dividenden-Reservefonds und den verbleibenden Betrag von SZR 444,1 Mio. dem Freien Reservefonds zuzuweisen. Bei Annahme dieser Empfehlungen wird die Dividende der Bank für das Geschäftsjahr 2006/07 den Aktionären am 2. Juli 2007 gezahlt. Basel, 8. Juni 2007 MALCOLM D. KNIGHT Generaldirektor 1