Der Franken und die Geldpolitik im Zeichen der Zinswende und der Rückkehr der Inflation

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1 Der Franken und die Geldpolitik im Zeichen der Zinswende und der Rückkehr der Inflation Chefökonom Unternehmerfrühstück der Luzerner Kantonalbank Luzern, 06. April 2017

2 Der Franken und die Geldpolitik im Zeichen der Zinswende und der Rückkehr der Inflation Unternehmen Zins SNB Wechselkurs Personen 2

3 Herausforderungen für die SNB Schweizer Franken Bleibt der Franken hoch bewertet? Internationale Geldpolitik Werden die Zinsen wieder steigen? Inflation Droht mittelfristig Inflation in der Schweiz? Wirtschaftliche Rahmenbedingungen Setzt sich ein «breiter» Aufschwung durch? 3

4 Herausforderung Franken BREXIT brachte bisher nur deutliche Aufwertung gegenüber Pfund Aussenwert Franken gegenüber ausgewählten Währungen bis 31. März CHF gegenüber Pfund CHF gegenüber USD CHF gegenüber Euro Einführung Mindestkurs 6. Sep Aufgabe Mindestkurs 15. Januar Notes Index, erster Januar 2011 = 100 Quelle, SNB 4

5 Herausforderung Franken Reale Aufwertung deutlich weniger ausgeprägt Schweizer Wechselkursindex Wechselkursindex nominal Alter Wechselkursindex real Neuer Wechselkursindex real (PPI) Notes Indexiert, Dez = 100 Quelle, SNB 5

6 Herausforderung Franken Reale Aufwertung deutlich weniger ausgeprägt Schweizer Wechselkursindex Wechselkursindex nominal Alter Wechselkursindex real Neuer Wechselkursindex real (PPI) Notes Indexiert, Dez = 100 Quelle, SNB 6

7 Herausforderung Franken Reale Aufwertung deutlich weniger ausgeprägt Schweizer Wechselkursindex Wechselkursindex nominal Alter Wechselkursindex real Neuer Wechselkursindex real (PPI) Notes Indexiert, Dez = 100 Quelle, SNB 7

8 Herausforderung Franken Politische Unsicherheit sorgt für Aufwertungsdruck Politische Unsicherheit und CHF-Aussenwert Index politische Unsicherheit (linke Skala) Nomineller Aussenwert CHF (rechte Skala) Notes Quelle Global EPU Index with Current Price GDP Weights und effektiver Wechselkursindex CHF (Total), SNB, policyuncertainty.com 8

9 Herausforderung Franken Schweizer Anleger (z.b. Pensionskassen) investieren weniger im Ausland Schweizer Portfolioinvestitionen im Ausland Schweizer Portfolioinvestitionen im Ausland Veränderung Devisenbestand SNB Notes Quelle in Mrd. CHF, SNB 9

10 Herausforderung Franken Schweizer Anleger (z.b. Pensionskassen) investieren weniger im Ausland, SNB musste ihren Devisenbestand aufstocken Schweizer Portfolioinvestitionen im Ausland, Veränderung des SNB-Devisenbestands Schweizer Portfolioinvestitionen im Ausland Veränderung Devisenbestand SNB Notes Quelle in Mrd. CHF, SNB 10

11 Herausforderung Geldpolitik Umfang der Notenbankbilanzen hat sich vervielfacht Zentralbankbilanzen SNB FED EZB BOJ Notes Indexiert, Juni 2008 = 100 Quelle 11

12 Herausforderung Geldpolitik Umfang der Notenbankbilanzen hat sich vervielfacht Zentralbankbilanzen 140% 120% 100% SNB FED EZB BOJ 80% 60% 40% 20% 0% Notes in % BIP Quelle 12

13 Herausforderung Inflation Inflation lag meist im negativen Bereich seit der Finanzkrise Schweizer Inflationsrate 2000 Q1 bis 2016 Q4 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% Notes Quelle Schweizer Landesindex der Konsumentenpreise in % p.a. BFS, 13

14 Herausforderung Inflation Inflation lag meist im negativen Bereich seit der Finanzkrise Schweizer Inflationsrate 2000 Q1 bis 2016 Q4 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% Energie/Treibstoffe Übrige Inflation Total 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% Notes Quelle Schweizer Landesindex der Konsumentenpreise in % p.a., Wachstumsbeitrag der Unterkomponenten in % Pkt. BFS, 14

15 Herausforderung Realwirtschaftliche Dynamik Ermutigende Signale von PMIs Purchasing Managers Index (PMI) Februar PMI verarbeitendes Gewerbe Februar 2017 PMI Dienstleistungssektor Februar USA + Japan Europa BRIC 40 Notes PMI Industrie und Dienstleistungen, Februar 2017, Wachstumsschwelle = 50 Quelle, Markit Economics, ISM (USA Industrie) 15

16 Herausforderung Realwirtschaftliche Dynamik Konsumentenstimmung hat sich auch verbessert Index der Schweizer Konsumentenstimmung bis Januar Konsumentenstimmung Mittelwert seit Jan Notes In Punkten Quelle, SECO 16

17 Fazit Aktuelle Erwartungen und Prognosen 17

18 Zusammenfassung Aktuelle Prognosen April 2017 Schwaches zweites Halbjahr 2016 Stimmung der Unternehmen sehr gut, aber Ablehnung der USR III bremst Investitionsbereitschaft Dynamik der Weltwirtschaft kurbelt Schweizer Exporte an, Privater Konsum 2017 moderat BIP-Wachstum : 2016: +1.3 Prozent; 2017: +1.6 Prozent; 2018: +1.8 Prozent Franken bleibt 2017 knapp unter 1.10 CHF/Euro, leichte Abwertung in Richtung 1.13 CHF/Euro im Jahr 2018 Inflation sinkt nach Spitze im ersten Quartal 2017 vorerst wieder leicht, bleibt aber positiv (2017: +0.3%, 2018: +0.6%) Notenbankzins in Europa und der Schweiz bleiben 2017 und 2018 negativ Langfristige Zinsen Schweiz haben Tief im Jahr 2016 erreicht und steigen bis Ende 2018 kontinuierlich auf +0.4% 18

19 Zusammenfassung Solides Wachstum 2017 und 2018 Entwicklung der verwendungsseitigen Komponenten 2016, 2017 und 2018 BIP Privater Konsum Staatlicher Konsum Bauinvestitionen Ausrüstungsinvestitionen Exporte Importe -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% Notes Real, zu Preisen des Vorjahres, Veränderung gegenüber dem Vorjahr in % Quelle 19

20 Zusammenfassung Inflation dreht in den positiven Bereich Schweizer Inflationsrate 2015 Q1 bis 2018 Q4 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% Notes Quelle Schweizer Landesindex der Konsumentenpreise, % p.a. BFS, 20

21 Zusammenfassung Leitzinsen bleiben vorerst negativ, Langfristzinsen drehen in den positiven Bereich Index der Schweizer Konsumentenstimmung bis Januar % 4.0% Rendite 10jähriger Staatsanleihen Leitzinsen 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% Notes Quelle In Punkten, SECO 21

22 Zusammenfassung Leichte Entspannung beim realen Aussenwert 2017 und 2018 Wechselkurse und Aussenwert Ø CHF/EURO CHF/USD Aussenwert nominal 4.1% 8.6% -1.1% 0.0% -2.4% -2.6% 0.3% Aussenwert real 2.0% 6.8% -2.6% -1.2% -3.5% -3.5% -0.7% USD/Euro Notes Aussenwert Zuwachsraten gegenüber Vorjahr in % Quelle, SNB, Oxford Economics 22

23 niedrig Eintrittswahrscheinlichkeit hoch Zusammenfassung Der BAK Risk Monitor März 2017 kurzfristig Fristigkeit langfristig Quelle und weitere Informationen: 23

24 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit! Fragen und Diskussion Chefökonom, Geschäftsleitung BAK Basel Economics AG Güterstrasse 82 CH-4053 Basel Tel Tel dir martin.eichler@bakbasel.com