Marktbericht. Sebastian Janker 12. September Bei dieser Information handelt es sich um Werbung

Transkript

1 Marktbericht Sebastian Janker 12. September 2016 Bei dieser Information handelt es sich um Werbung

2 US-Geldmarkt Aktuelle Entwicklung LIBOR 1 vs. Renditen von US- Staatsgeldmarktpapieren 2 in 2015 LIBOR 1 vs. Renditen von US- Staatsgeldmarktpapieren 2 in in % 1.40 in % Monats 6m LIBOR LIBOR 1 US-Staatsgeldmarktpapiere 6m T Bill Monats 6m LIBOR LIBOR 1 US-Staatsgeldmarktpapiere 6m T Bill Ausweitung der Divergenz des Referenzzinssatzes im Interbankengeschäft (LIBOR) und den Renditen von US-Staatsgeldmarktpapieren (Treasury-Bills, genannt T-Bills) im dritten Quartal 2016 (rechte Darstellung) Der 6-Monats LIBOR stieg seit Anfang Juli um mehr als 30 Basispunkte an, T-Bills blieben hingegen stabil Anders als in 2015 reflektiert der Renditeanstieg beim LIBOR nicht die Zinserhöhungserwartungen, sondern ist ein Effekt der US-Geldmarktreform (siehe 2) 1) London Interbank Offered Rate ist ein täglich festgelegter Referenzzinssatz im Interbankengeschäft 2) Ein Geldmarktpapier ist eine kurzfristige Schuldverschreibung mit einer Laufzeit von in der Regel bis zu einem Jahr. Wertentwicklungen in der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg Finance L.P., Deutsche Asset Management Investment GmbH, Stand: September von 10

3 US-Geldmarkt Reformen Geldmarktreform: Die Richtlinien für US-Geldmarktfonds werden per 14. Oktober 2016 geändert Der Anteilspreis von US-Geldmarktfonds darf danach schwanken (bisher: Stabil bei $1,00) Soll ein stabiler Anteilwert von $1,00 garantiert werden, ist dies nur möglich, wenn sie auch in US- Staatsgeldmarktpapiere (T-Bills) investieren Folgen: Umschichtung aus von Banken emittierten Instrumenten (z.b. Commercial Papers 1 ) in Staatsgeldmarktpapiere (T-Bills) Schätzungen: Ca. $500 Milliarden wurden bereits umgeschichtet, weitere $400 Mrd. könnten in den nächsten Wochen noch folgen Ausweitung der Divergenz bei den Renditen von LIBOR über T-Bills als Konsequenz Implikationen: Refinanzierungskonditionen von Banken in US-Dollar verschlechtern sich Zinsen für an LIBOR gebundene Instrumente steigen Höhere Kosten für Währungsabsicherung von US-Dollar Positionen 1) Schuldverschreibungen mit individueller Laufzeit (in der Regel bis zu 9 Monaten). Wertentwicklungen in der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Thomas Reuters Corp., Deutsche Asset Management Investment GmbH, Stand: September von 10

4 US-Dollar Wichtige Ereignisse seit 1975 Langfristentwicklung EUR/USD Rezession USA Plaza Akkord 2 Louvre Akkord 2 Staatsschuldenkrise Griechenland Ankündigung EZB 2 Anleihekäufe In der sehr langfristigen Betrachtung schwankt der EUR/USD Kurs zwischen 0,70 und 1,60. Die aktuelle Notiz liegt also ziemlich genau in der Mitte der langfristigen Handelsspanne Wendemarken der Langfristentwicklung fallen zeitlich dabei häufig in die Nähe wichtiger politischer oder wirtschaftspolitischer Entscheidungen 1) Vor Datenreihen zurückgerechnet 2) Siehe Glossar Wertentwicklungen in der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung Quelle: Bloomberg Finance L.P.,, Stand: September von 10

5 US-Dollar Rückenwind durch Zinsvorsprung US-Dollar: Weiteres Aufwertungspotenzial Renditedifferenz: Eurozone - USA (Swap Renditen, 5 Jahre), linke Skala 1 EUR/USD Wechselkurs, rechte Skala Ein wichtiger Treiber für die US-Dollarkursentwicklung ist die Renditedifferenz, die nahezu immer in die selbe Richtung läuft - vom Ausmaß aber zeitweise stärker oder weniger stark Aktuell fällt nicht nur der im historischen Vergleich eher große Abstand beider Entwicklungen auf, sondern vielmehr die gegenläufige Bewegung beider Kurven - dies war in der Historie nie lange von Bestand 1) Englisch für Tausch. Im Finanzwesen ist damit meist der Tausch zweier unterschiedlicher Zahlungsströme im Rentenmarkt zwischen zwei Parteien gemeint, etwa variable gegen feste Verzinsung (hier: Renditen von U.S. und Europäischen Staatsanleihen). Die den Zahlungsströmen unterliegenden Forderungen werden dabei nicht getauscht. Wertentwicklungen in der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung Quelle: Bloomberg Finance L.P.,, Stand: September von 10

6 US-Dollar Zusätzliche Unterstützung durch Kapitalflüsse Kapitalflüsse 1 in U.S. Fonds (seit 2009, in %) Kapitalflüsse 1 in Europ. Fonds (seit 2009, in %) 20% Cumulative flows as % of NAV since 2009 into US funds 10% Cumulative flows as % of NAV since 2009 into Europe funds 15% 5% 10% 0% 5% -5% 0% -10% -5% Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Gesamt Total (equity (Aktien + bonds) + Anleihen) -15% Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Gesamt Total (equity (Aktien + bonds) + Anleihen) Eine weitere Komponente einer Währungsentwicklung sind Kapitalflüsse, die sich infolge von Investitionsentscheidungen und/oder Kapitalmarktbewegungen aus der Währung heraus/in die Währung hinein ergeben. Hier ergibt sich aktuell ein den US-Dollar leicht unterstützendes Bild (linke Darstellung). Die merklichen Abflüsse aus europäischen Fonds (rechte Darstellung) schwächen gleichzeitig den Euro. Die Kombination beider Faktoren könnte für einen Anstieg des US-Dollars gegenüber dem Euro sprechen. 1) In % des Nettovermögenswert Wertentwicklungen in der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg Finance L.P., Deutsche Asset Management Investment GmbH, Stand: September von 10

7 US-Dollar Belastungsfaktor Leistungsbilanzdefizit Leistungsbilanzsalden 1 (Quartalsdaten, in Mrd. US-Dollar) Deutschland Eurozone USA Ein Leistungsbilanzdefizit kann eine latente Belastung für die Währung des Landes darstellen Die Märkte scheinen sich an ein strukturelles US-Leistungsbilanzdefizit gewöhnt zu haben für die Entwicklung des US-Dollars sollten daher eher Veränderungen innerhalb des Leistungsbilanzdefizites von Bedeutung sein. Daher sollten Defizitreduzierungen mit einer tendenziellen Aufwertung einhergehen. 1) Leistungsbilanz: Umfasst die internationalen Güter- und Dienstleistungsströme, die Erwerbs- und Vermögenseinkommen sowie die laufenden Übertragungen des Inlands gegenüber dem Ausland. Teil der Zahlungsbilanz Wertentwicklungen in der Vergangenheit und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung Quelle: Bloomberg Finance L.P.,, Stand: September von 10

8 -1,03% -4,25% -4,37% -2,11% 5,62% 5,26% 0,05% 4,83% 17,34% 14,71% 10,43% 11,83% 10,36% 17,91% 16,56% 12,99% 13,79% 10,53% 13,88% 5,66% 4,87% 2,85% 0,36% 23,08% 9,47% 6,44% 1,70% 1,21% 9,41% 3,97% 0,46% 4,12% 4,30% 12,12% 8,80% 12,00% 6,74% 11,90% 33,39% 32,09% Wertentwicklung wichtiger Märkte Teil I Indizes 1 in EUR in der 5-Jahresbetrachtung 60% 40% 40% 30% 20% 20% 10% 0% 0% -10% -20% -40% DAX EuroStoxx 50 S&P500 MSCI Asia -20% -30% -40% JPM EURO 1-10 REXP IBOXX Corporates EM Renten Auf dieser Seite sind die Wertentwicklungen der genannten Indizes und Währungen in den fünf zurückliegenden 12-Monatszeiträumen abgebildet. Auf der nächsten Seite sind die Wertentwicklungen der genannten Indizes bzw. Währungen im laufenden Jahr und im laufenden Monat abgebildet. 1) Siehe Glossar Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg Finance L.P., AG, Stand: 08. September von 10

9 Wertentwicklung wichtiger Märkte Teil II Indizes 1 in EUR im Jahr 2016 Aktien Europa EuroStoxx ,38-5,24 % + 3,53 % Aktien Deutschland DAX 10769,61 + 0,25 % + 4,18 % Aktien USA S&P 500 in EUR 1941,18-0,21 % + 3,16 % Aktien Asien/ EM MSCI Asia in EUR 115,25 + 4,23 % + 3,92 % Renten Euroland JPM EUR ,70 + 0,22 % + 3,11 % Renten Deutschland REXP 491,35 + 0,21 % + 3,61 % Unternehmensanleihen iboxx Corporates 225,01 + 0,57 % + 6,49 % Renten EM Barclays EM TR EUR Hedg. 485,93 + 1,81 % + 12,19 % - 8 % - 6 % - 4 % - 2 % + 0 % + 2 % + 4 % + 6 % + 8 % + 10 % + 12 % + 14 % + 16 % 1) Siehe Glossar Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bloomberg Finance L.P., AG, Stand: 08. September 2016 September von 10

10 Glossar Barclays EM TR EUR hedged: Der Index spiegelt die Wertentwicklung von in USD notierenden Staats- und Unternehmensanleihen aus Schwellenländern (Emerging Markets) wider. Die Anleihen besitzen eine Restlaufzeit von mindestens einem Jahr. DAX: Aktienindex, der sich aus den 30 an der Deutschen Börse gelisteten Standardwerten, die die höchsten Börsenumsätze und die größte im Streubesitz befindliche Marktkapitalisierung aufweisen, zusammensetzt. EuroStoxx50: Setzt sich aus den 50 wichtigsten und umsatzstärksten Aktien der Eurozone zusammen. EZB: Europäische Zentralbank iboxx Corporates: Der Index spiegelt die Wertentwicklung in Euro notierender europäischer Unternehmensanleihen wider, die über ein Investmentgrade verfügen. Anleihen mit Investmentgrade Rating gelten nach Einschätzung von Rating-Agenturen als Anlagen mit mindestens mittlerer Qualität (i.d.r. BBB) bzw. entsprechen im Durchschnitt einer guten Anlage, für die bei Verschlechterung der wirtschaftlichen Lage aber mit Verlusten zu rechnen ist. JPM EURO 1-10: Der Index spiegelt die Wertentwicklung von in Euro notierenden Staatsanleihen aus den folgenden europäischen Ländern wider: Österreich, Belgien, Finnland, Frankreich, Deutschland, Griechenland, Irland, Italien, Holland, Portugal und Spanien. Die Anleihen besitzen eine Restlaufzeit von mindestens einem Jahr. Louvre Akkord: Ist ein 1987 vereinbartes Abkommen zwischen den G7-Staaten (Frankreich, Bundesrepublik Deutschland, Italien, Japan, USA, Großbritannien und Kanada). In Ergänzung des Plaza Akkords, wurde vereinbart die Stabilität der Wechselkurse weiter zu sichern und Handelsdefizite zu reduzieren. MSCI AC Asia ex Japan Index: Spiegelt die Wertentwicklung der Aktien bestimmter Unternehmen aus Industrie- und Schwellenländern in Asien (ohne Japan) wider, und zwar China, Hongkong, Indien, Indonesien, Korea, Malaysia, den Philippinen, Singapur und Thailand. Bei den Unternehmen im Index handelt es sich um Unternehmen mit hoher und mittlerer Marktkapitalisierung gemessen am Gesamtwert der frei verfügbaren Aktien eines Unternehmens im Vergleich zu anderen Unternehmen. Plaza Akkord: Ist ein 1985 vereinbartes Abkommen zwischen den Vertretern der G5-Staaten (Frankreich, Bundesrepublik Deutschland, Japan, USA und Großbritannien) mit dem Ziel, durch kontrollierte Einflussnahme auf die internationalen Währungsmärkte eine Abwertung des US-Dollars gegenüber dem Yen und der Deutschen Mark zu erreichen. REXP: Der Deutsche Rentenindex (REXP) misst die Wertentwicklung deutscher Staatsanleihen. In die Berechnung fließen auch Preisänderungen und Zinserträge ein. S&P 500: Aktienindex, der sich aus den 500 führenden und öffentlich handelbaren US-Unternehmen zusammensetzt. 9 von 10

11 Wichtige Hinweise Bei diesen Informationen handelt es sich um Werbung. Die Texte genügen nicht allen Vorschriften zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen. Es besteht auch kein Verbot für den Ersteller oder für das für die Erstellung verantwortliche Unternehmen, vor bzw. nach Veröffentlichung dieser Unterlagen mit den entsprechenden Finanzinstrumenten zu handeln. Dieses Dokument enthält lediglich generelle Einschätzungen, welche auf der Grundlage einer fundamentalen sowie technischen Analyse der AG getroffen wurden. Diese Einschätzungen stellen keine Anlageberatung dar. Sie sind insbesondere keine auf die individuellen Verhältnisse des Kunden abgestimmte Handlungsempfehlung. Sie geben lediglich die aktuelle Einschätzung der AG wieder, die auch sehr kurzfristig und ohne vorherige Ankündigung geändert werden kann. Damit ist sie insbesondere nicht als Grundlage für eine mittel- oder langfristige Handlungsentscheidung geeignet. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Dieses Dokument darf nur mit ausdrücklicher Zustimmung der AG vervielfältigt, an Dritte weitergegeben oder verbreitet werden. Dieses Dokument und die hierin enthaltenen Informationen dürfen nur in solchen Staaten verbreitet oder veröffentlicht werden, in denen dies nach den jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften zulässig ist. Der direkte oder indirekte Vertrieb dieses Dokuments in den Vereinigten Staaten, Großbritannien, Kanada oder Japan, sowie seine Übermittlung an US-Residents und US-Staatsbürger, ist untersagt. AG von 10