Markteinschätzung Actieninvest Q Daniel Wüest, Juli 2018

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1 Markteinschätzung Actieninvest Q Daniel Wüest, Juli 2018

2 Rahmenbedingungen Während die US Aktienmärkte lange immun erschienen, hat der Handelsstreit gegen Ende des zweiten Quartals auch in Übersee Spuren hinterlassen. Es scheint sich die Erkenntnis durchzusetzen, dass in einer vernetzten Welt niemand als Gewinner aus einem Handelskrieg hervor geht. Auch die USA nicht. Zumal durch hohe Zölle die in die USA importierten Halbfabrikate teurer werden und die Gegenmassnahmen der Handelspartner gleichzeitig Einfuhren aus den USA verteuern. Das ist eine schwierige Konstellation für den Werkplatz USA. Sogar der Nasdaq Index korrigierte in den letzten Wochen. Immer wieder neue Anschuldigungen und angedrohte Strafzölle sorgten in Europa für Verstimmung. Einerseits kamen typische Exportmärkte wie Deutschland unter Druck. Andererseits wurden die defensiven Qualitätsaktien links liegen gelassen. Zumindest bis gegen Ende des Quartals eine Umschichtung in Richtung Pharma- und Nahrungsmittelaktien stattfand. Von den Diskussionen um fairen Handel fair ist je nach Standpunkt etwas anderes wurden China s Aktien empfindlich getroffen. Die Konjunktur zeigte sich aber bis zuletzt in starker Verfassung. Der chinesische Staat nimmt zudem bei Abschwüngen eine glättende Rolle ein. Es gilt abzuwarten, ob der Handelskonflikt weiter eskaliert. Im Markt für Industriemetalle wurde stark differenziert. Während ein Handelskrieg natürlich auch negative Effekte hätte, konnte Nickel trotzdem stark zulegen. Die Aussichten für den Elektrofahrzeugmarkt waren der Haupttreiber. Kupfer konnte das Niveau im Q2 halten, Zink musste Terrain abgeben. Die längere Phase hoher Preise dürfte zusätzliches Angebot anlocken. Von höheren Zinsen spricht aktuell niemand mehr. Dass die Verkleinerung der Zentralbank-Bilanzen in den Zinsmärkten Wirkung entfalten wird, scheint durchaus plausibel. Nur überwiegen derzeit die Ängste, dass die Konjunktur durch Handelshemmnisse ausgebremst werde. Die Zinskurve wird flacher, ein Vorbote einer Rezession. Allerdings düften wir noch viele Monate, wenn nicht Jahre von diesem Szenario entfernt sein. 2

3 Nach einer relativen Stärke der US Märkte in der ersten Quartalshälfte machte sich in den vergangenen Wochen Ernüchterung breit. US Aktien folgten der Entwicklung in Europa, wo die Korrektur weiter fortgeschritten scheint. 3

4 Q2 Renditen ausgewählter Märkte in CHF Bis weit ins zweite Quartal hinein schienen die US Aktienmärkte immun in Bezug auf den aktuellen Handelskonflikt. Falls Anleger sich «defensiv» positionieren wollten, dann kauften sie Nasdaq Schwergewichte. Der steigende Ölpreis stützte die Rohstoffindizes. Andererseits legten Industriemetalle angesichts der protektionistischen US Handelspolitik eine Pause ein. Immer neue Sorgen um den Welthandel belasteten europäische Aktien. Erst gegen Ende des Quartals gelangten die defensiven Qualitäten der Schweizer Schwergewichte wieder in den Vordergrund.. Aktien in Schwellenländern wurden von den Sorgen um einen Handelskrieg schwer getroffen. Zwar sind die aufstrebenden Volkswirtschaften nicht mehr übermässig im Dollar verschuldet. Bei Unsicherheit ziehen sich die Investoren trotzdem in bekannte Gefilde zurück. 4

5 Trotz Handelsstreit gehen wir davon aus, dass die Zinsen die Talsohle durchschritten haben. Die geplante Verkleinerung der Notenbank-Bilanz (FED) und das sich abzeichnende Ende der Anleihenkäufe der Europäischen Zentralbank dürften mittelfristig zinstreibend wirken, auch wenn derzeit nur moderate Inflationstendenzen auszumachen sind. 10 jährige Anleihenrenditen Schweiz, Deutschland & USA 5Y5Y Inflationswaps EUR und USD 5

6 Die wichtigen Einkaufsmanagerindizes sind weiterhin komfortabel über 50 Punkten und die vorlaufenden Indikatoren deuten darauf hin, dass die überaus gute Weltkonjunktur noch etwas andauern dürfte. Die Arbeitslosenzahlen sind nach wie vor rückläufig. OECD Leading Indicators Einkaufsmanager Indizes Arbeitslosenquoten 6

7 Die blaue Linie zeigt den Citi Economic Surprise Index für die USA (oben) und die Eurozone (unten). Die Nachrichten rund um die US Handelspolitik verunsichern vorerst vor allem die Europäer. Das Blatt scheint sich jedoch zu wenden. 7

8 Die Underperformance der europäischen Aktien scheint übertrieben. Vor allem, wenn wir die Drehpunkte betreffend Citi Economic Surprise Index in Betracht ziehen. In Europa ist die Korrektur weiter fortgeschritten. Das Risiko folglich kleiner. Von den Jahreshöchstständen hat der DAX 9.5%, der SMI sogar 10.5% eingebüsst! 8

9 Actieninvest Positionierung Aktien bleibt trotz derzeit erhöhter Risiken attraktiv. Die Unternehmensgewinne steigen auch 2018, was sich in höheren Aktienpreisen niederschlagen dürfte. So lange, bis die Konjunktur überhitzt und die dann aufkommende Inflation von den Zentralbanken gebremst werden muss. Unsere Cash Reserve behalten wir, um von allfälligen Überreaktionen profitieren zu können. Rohstoffaktien bleiben interessant. Das Thema Elektromobilität wird präsent bleiben und solange der weltweite Wirtschaftszyklus nicht abbricht, bleiben die Aussichten für diesen konjunktursensitiven Bereich erbaulich. Steigende Infrastrukturausgaben in den USA wirken sich ebenfalls positiv aus. Wir halten weiterhin Abstand von Anleihen. Trotz momentaner Beruhigung an der Zinsfront bleiben die Risiken beträchtlich. 9