Quartalsbrief Q4, Inhalt. Wirtschaftswachstum. Aktien. Wirtschaftswachstum. Aktien. Zinsen. Währungen

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Otto Huber
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1 Inhalt Wirtschaftswachstum Unter der klaren Führun der Vereiniten Staaten, mit einem Aktien Verschiedene Wirtschaftszahlen sprechen eine deutliche Sprache Zinsen Mit der 8. Zinserhöhun seit Dezember 2015 (Abb. 3) und einer Reduktion Wirtschaftswachstum Unter der klaren Führun der Vereiniten Staaten, mit einem Q2 GDP Wachstum von 4,2%, folten die Schweiz mit 2,8% und Europa mit 1,5%. Schaut man hinaus ins 2019, erwarten einie Ökonomen eine Abnahme der weltweiten Wachstumsdynamik, die aber je nach Land/Reion unterschiedlich stark ausfallen wird. Ein Weltwachstum, um die 3,8% in 2019 enüt und sollte eine Stütze für ute Aktienanlaemölichkeiten bieten. Das erhöhte Zinsniveau, dass sich vor allem in den USA bemerkbar macht, wird sich zunehmend auf die Positionierun in den verschiedenen Anlaeklassen/Sektoren bemerkbar machen. Weitere Zölle, die von den USA een China erichtet sind, in Kombination mit enerell höheren US Zinsen, stellen viele Wachstumsmärkte vor erhebliche Probleme, was sich dort in höheren Inflationszahlen und einer Verlansamun der Wirtschaftstätikeit niederschlät. In einer lobal vernetzen Welt, muss man aber davon ausehen, dass es früher oder später zu Rückkoppelunseffekten kommen wird, welche auch in den USA zu spüren sein werden. Somit bleibt es spannend zu beobachten, wie lane die ausepräte Scherenformation (Abb.1) zwischen den Vereiniten Staaten und dem Rest der Welt, noch anhält. Währunen Mit der deutlich bestimmteren Rhetorik des US FED die Zinsen (Abb. 1) Aktien Verschiedene Wirtschaftszahlen sprechen eine deutliche Sprache darüber, wo die Wirtschaft am besten läuft und entsprechend wo sich die Börsenperformances auch am besten entwickelt haben. Die unten aufeführte Tabelle (Abb. 2) zeiten wir bereits in unserem Q2 Brief und es fällt auf, dass sich die damalien Trends weiter fortesetzt haben, mit der Ausnahme des Schweizer Marktes. Dieser konnte sich in die positive Zone beween, während der Deutsche DAX oder auch die Schwellenmärkte weiter an Boden verloren haben. Der Weltindex, der S&P500 und der NASDAQ Index stehen allesamt auf höheren Niveaus als Ende Juni. 1

Die starke Vertretun durch IT Firmen im amerikansichen Aktienmarkt, verhalf dem Technoloie Index NASDAQ zu einer starken Performance seit Jahresanfan.

2 Die starke Vertretun durch IT Firmen im amerikansichen Aktienmarkt, verhalf dem Technoloie Index NASDAQ zu einer starken Performance seit Jahresanfan. Die solide Gewinnentwicklun und Investitionstätikeit bei US Firmen zusätzlich aneheizt durch die Steuerreduktionen der Trump Administration verstärkte die Motivation für lokale wie auch internationale Anleer in den US Aktienmärkten anzuleen. Dem konnten die europäischen Märkte mit ihren zyklischen und industrielastien Unternehmunen, weni enteensetzen. An anderen Orten ausserhalb der USA, sorte der starke US Dollar und die höheren US Zinsen für zusätzlichen Druck. Speziell die Emerin Markets hatten einen schweren Stand, mussten sich diese auch noch mit der forschen Ganart der Amerikaner hinsichtlich neuen Handelsbedinunen auseinandersetzen. Mit unserer im letzten Brief emachten Pronose, dass der Schweizer Markt Boden utmachen würde, laen wir richti. Die von uns erwarteten Umschichtunen in defensivere Sektoren hat stattefunden und vor allem dem Swiss Market Index zu einer besseren Performance verholfen. Wir sind überzeut, dass die Zinsänderunsszenarien bereits jetzt die Sektorenselektion der Marktteilnehmer beeinflusst. Unternehmunen, welche ausepräte Refinanzierunstermine vor sich haben und enerell stark von Fremdfinanzierun abhäni sind, werden emieden. Profitieren sollten europäische Finanzwerte, wobei wir anfänlich mehr Potential bei Versicherunen als bei Banken sehen. Cash-flow enerierende Firmen mit attraktiver Ausschüttunspolitik, bleiben speziell im Schweizer Markt tonanebend, was vor allem die rosskapitalisierten Kandidaten beünstit. Daeen wird das Sement der sehr ut elaufenen Small- und Midcap Firmen vermutlich eine Phase der Gewinnmitnahmen über sich erehen lassen müssen. (Abb. 2) Zinsen Mit der 8. Zinserhöhun seit Dezember 2015 (Abb. 3) und einer Reduktion der US Bilanz seit 2015 (Abb. 4), verschaffte sich die US Zentralbank einen ersten Puffer auf ihrem lanen We hin zu der anestrebten «Normalisierun» der extremen Verhältnisse, welche in 2008 durch die Finanzkrise auselöst wurden. 2

für 2 und 30 jährie Staatspapiere ledilich 0,47% auseinander lieen.

3 (Abb. 3) (Abb. 4) Alle Auen der Marktteilnehmer ruhen zurzeit auf der sehr flachen amerikanischen Zinskurve, bei welcher die Renditen für 2 und 30 jährie Staatspapiere ledilich 0,47% auseinander lieen. Aufrund kürzlich emachten Aussaen des US FED Chairman Jerome Powell, den Zinsanstie beschleunien zu können falls die US Wirtschaft weiterhin so robust bleibt, stie die Rendite des 10-jährien US Treasuries auf 3,20% (Abb. 5), was den höchsten Stand seit Juli 2011 bedeutet. 3

(Abb. 5) Nervosität herrscht auch im europäischen Obliationenmarkt, nachdem die italienischen Führunsparteien an einem höheren Budet festhalten

6), während Deutschland eine deutlich tiefere Rendite von 0,54% aufweist. (Abb.

4 (Abb. 5) Nervosität herrscht auch im europäischen Obliationenmarkt, nachdem die italienischen Führunsparteien an einem höheren Budet festhalten wollen und akzeptierten, dass die Renditen für 10-jährie Staatspapiere bei 3,40% handeln (Abb. 6), während Deutschland eine deutlich tiefere Rendite von 0,54% aufweist. (Abb. 6) Trotz stärkerer Aktivitäten an der Zinsfront stellen wir uns die Frae, wie weit sich die US Zinskurve unter Berücksichtiun von weiteren 4 Zinserhöhunen bis Ende 2019 weiter nach oben beween kann, bis das anezeite Bremsmanöver in der Realwirtschaft zu spüren sein wird. 4

5 Währunen Mit ausepräter Rhetorik des US FED die Zinsen wenn nöti schneller anzuheben, liess den US Dollar stärker werden (Abb. 7) und solane vor allem die EZB keine Absichten äussert ihren anzeiten We zu ändern, wird die US Valuta esucht bleiben. Aus Schweizer Sicht bleiben wir in US Dollar und EUR positioniert und vertrauen darauf, dass die SNB erst handelt, wenn sich die EZB bewet. Für USD portfolios haben wir daeen EUR und CHF teilweise abesichert. US Dollar Index ewichteter Index des USD ü. anderen wichtien Währunen Grossmünsterplatz 6 Postfach CH-8024 Zürich Telefon +41 (0) Fax +41 (0) info@ultrafinanz.ch Internet: Bundesstrasse 9 CH-6304 Zu Telefon +41 (0) Fax +41 (0) (Abb. 7) Quellen: Alle Daten und Charts von Bloomber 5

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