TREASURY Zinsmeinung der Raiffeisenlandesbank NÖ-Wien AG vom 4. Dezember 2015

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1 Zinsmeinung der Raiffeisenlandesbank NÖ-Wien AG vom 4. Dezember 2015 Beschlussgremium: Aktiv-Passiv-Komitee der RLB Nö-Wien AG

2 RLB-Zinsmeinung vom : Hauptszenario (80 %) Niedrigzinsumfeld; lange Laufzeiten aufgrund US-Zinserhöhungen mit leicht steigender Tendenz Hauptszenario Niedrigzinsumfeld, nur FED schiebt lange Zinsen": 80% Stand: Quartal Quartal Quartal Quartal 2016 EZB-Leitzinssatz (aktuell: 0,05%) 0,05 0,05 0,05 0,05 Geldmarkt: 3-M-Euribor (aktuell: -0,113%) -0,25-0,15-0,25-0,15-0,25-0,15-0,25-0,15 Kapitalmarkt: 5-J-Swap (aktuell: 0,17%*) 0-0,30 0-0,40 0,10-0,50 0,20-0,60 Kapitalmarkt: 10-J-Swap (aktuell: 0,86%*) 0,70-1,10 0,80-1,20 0,90-1,30 1,00-1,40 * Swapsätze quotiert gegenüber 3-Monats-Euribor RLB-Zinsmeinung vom 4. Dezember

3 Hauptszenario Niedrigzinsumfeld, nur FED schiebt lange Zinsen an zugrundeliegende Annahmen (Wahrscheinlichkeit 80%): Konjunktur: Die (Unternehmens)Stimmung in der Eurozone ist gut, die zuletzt veröffentlichten Konjunkturzahlen bestätigen das moderate Wachstumsszenario trotz der anhaltend schwächeren Nachfrage aus den Emerging Marktes. Der Binnenkonsum dürfte die schwächeren Exporte mehr als abfedern. Im Gesamtjahr 2015 dürfte die Eurozonen-Wachstumsrate gemäß der aktuellen EZB-Prognose 1,5 % betragen. Im kommenden Jahr erwartet die EZB ein BIP-Wachstum von 1,7%. Die Anstiege beim Geldmengenwachstum und der Kreditvergabe bestätigen die EZB, dass die lockere Geldpolitik auch langsam in der Realwirtschaft ankommt. Inflation: Im November lag die Inflationsrate bei 0,1 % gg. Vorjahr. Die Inflation ist und bleibt damit weit entfernt vom EZB-Ziel von nahe, aber unter 2 %. Durch den Basiseffekt des Ölpreises dürfte die Teuerung zu Jahresbeginn 2016 zwar deutlich anspringen, um danach wieder auf tiefere Werte zu fallen (einen relativ unveränderten Ölpreis vorausgesetzt). Insgesamt bleibt damit die Preisentwicklung angesichts der niedrigen Rohstoffpreise und der nach wie vor hohen Arbeitslosigkeit das Sorgenkind der EZB. Die Notenbank erwartet für die Eurozone eine Inflationsrate von 0,1 % im Jahresdurchschnitt 2015 und 1,0% im nächsten Jahr. Weitere EZB-Geldpolitik und Zinsentwicklung: - Die EZB belässt den Leitzins bei 0,05 %, der Einlagesatz wurde Anfang Dezember auf -0,30 % abgesenkt. Durch höhere Strafzinsen auf Einlagen erhofft sich die EZB eine Ankurbelung der Kreditvergabe. - Quantitative Easing : Seit 9. März 2015 kauft die EZB Staatsanleihen, Covered Bonds und ABS im Umfang von 60 Mrd. EUR monatlich. Das Programm wurde im Rahmen der Dezember-Sitzung zeitlich bis mindestens März 2017 ausgedehnt. Überdies wurden die Kaufkriterien auf regionale und kommunale Papiere erweitert. Rückzahlungen werden nun reinvestiert. - Die Überschussliquidität im Bankensektor bleibt in hohem Volumen bestehen und hält den 3-M-Euribor bis zum Prognosehorizont im negativen Bereich. - Die Renditen haben sich auf einem - angesichts der verhaltenen Konjunktur- und Inflationsentwicklung - fundamental gerechtfertigten Niveau eingependelt. Rendite-Anstiege ergeben sich infolge der Zinswende in den USA (für 16. Dezember 2015 erwartet). Das Anleihenkaufprogramm der EZB steht größeren Aufwärtsbewegungen jedoch entgegen bis mindestens März 2017 wird die EZB nun als Käufer am Markt auftreten und so zu einem anhaltenden Liquiditätsüberschuss beitragen. RLB-Zinsmeinung vom 4. Dezember

4 Zinsmeinung Hauptszenario, Zinskurven 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 0,2 0,4 0,15 0,25 aktuelle Zinskurve Bandbreite 1.Quartal 0,3 0,0 1,1 0,7 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 0,2 0,4 0,15 0,25 aktuelle Zinskurve Bandbreite 2. Quartal 0,5 0,1 1,3 0,9 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 0,2 0,4 0,15 0,25 aktuelle Zinskurve Bandbreite 4. Quartal 0,6 0,2 1,4 1,6 1,4 1,2 1 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0 0,2 0,4 aktuelle Zinskurve Bandbreite 1.Quartal Bandbreite 2. Quartal Bandbreite 4. Quartal RLB-Zinsmeinung vom 4. Dezember

5 Euroraum Zinsentwicklung RLB-Zinsmeinung vom 4. Dezember

6 RLB-Zinsmeinung vom : Alternativszenario (20 %) EZB mit immer neuen Maßnahmen aufgrund sich neuerlich abschwächender Konjunktur und anhaltenden Deflationssorgen Alternativszenario Japanische Verhältnisse": 20% Stand: Quartal Quartal Quartal Quartal 2016 EZB-Leitzinssatz (aktuell: 0,05%) 0,05 0,05 0,05 0,05 Geldmarkt: 3-M-Euribor (aktuell: -0,113%) -0,25-0,15-0,25-0,15-0,25-0,15-0,25-0,15 Kapitalmarkt: 5-J-Swap (aktuell: 0,17%*) -0,10-0,20-0,10-0,20-0,10-0,20-0,10-0,20 Kapitalmarkt: 10-J-Swap (aktuell: 0,86%*) 0,50-0,90 0,50-0,90 0,40-0,80 0,40-0,80 * Swapsätze quotiert gegenüber 3-Monats-Euribor RLB-Zinsmeinung vom 4. Dezember

7 Alternativszenario Japanische Verhältnisse zugrundeliegende Annahmen (Wahrscheinlichkeit 20 %): Konjunktur: Der Eintritt einer oder mehrerer Risiken führt zu einer neuerlichen Konjunkturabschwächung: Ein geopolitisches Event (zb Eskalation im Konflikt Syrien-Türkei-Russland), das zu einem globalen Wachstumseinbruch führt; eine Verschärfung der Krisensituation in den Emerging Markets (allen voran in China); ein Rückfall in die Deflation durch den weiteren Verfall der Rohstoffpreise dies sind einige Beispiele für Events, die wir beobachten. Inflation: Die Inflationsrate fällt aufgrund weiter sinkender Öl- und Rohstoffpreise und/oder schrumpfender globaler Nachfrage wieder in den negativen Bereich. In manchen EZ-Ländern kommt es zu einem Rückfall in die Deflation. Die mittelfristigen Inflationserwartungen brechen ein, das Mandat der Notenbank (die Preisniveaustabilität bei nahe aber unter 2 % zu gewährleisten) ist gefährdet. Weitere EZB-Geldpolitik und Zinsentwicklung: - Die EZB würde sich in so einem Umfeld gezwungen sehen, neue geldpolitische Maßnahmen zu setzen: Der Einlagenzins wandert noch weiter in den negativen Bereich, das Anleihenkaufprogramm wird noch einmal ausgedehnt/verlängert. - Der 3M-Euribor bleibt in diesem Szenario über den Prognosezeitraum hinaus im negativen Bereich. - Das erweiterte Anleihenkaufprogramm der EZB sowie die anhaltenden Unsicherheiten in der Eurozone lassen die Renditen neuerlich nahe an die Tiefststände von April 2015 absinken. Eine Aufwärtstendenz können wir über den Prognosezeitraum nicht sehen vor allem, weil aufgrund der Folgen der schlechteren Lage der Weltwirtschaft auf die USA die FED ihren Zinserhöhungspfad unterbricht. RLB-Zinsmeinung vom 4. Dezember

8 EUR-Zinsstrukturkurve (Swapsätze) RLB-Zinsmeinung vom 4. Dezember

9 3-Monats- und 12-Monats-Euribor 9

10 Eurozone: Staatsanleihen 10

11 Eurozone: Swapsätze 11

12 Schweiz: 3-Monats-Libor & 12-Monats-Libor 12

13 USA: 3-Monats-Libor & 12-Monats-Libor 13

14 Japan: 3-Monats-Libor & 12-Monats-Libor 14

15 Geldmarktsätze: Eurozone, Schweiz, USA & Japan 15

16 Kapitalmarktsätze: Eurozone, Schweiz, USA & Japan 16

17 Eurozone: Risikoaufschläge der PIIGS-Staaten 17

18 Eurozone: Credit Default Swaps der PIIGS-Staaten ex GR 18

19 Währungsentwicklung (Indexiert 1990=100) 19

20 Währungsentwicklung EUR/USD seit

21 Währungsentwicklung EUR/JPY seit

22 Währungsentwicklung EUR/CHF seit

23 Entwicklung Aktienmärkte (Indexierte Werte: Basisjahr 2000=100) 23

24 ATX 24

25 DAX 25

26 Dow Jones 26

27 Nikkei 27

28 Aktienmarktentwicklung: Performance 2013, 2014 und YTD Name Land Jahresperformance 2013 Nikkei 225 Japan 56,72% S&P 500 USA 29,60% DAX Deutschland 25,48% MSCI World Welt 24,09% CAC 40 Frankreich 17,99% DJ Euro Stoxx 50 Euroland 17,95% FTSE UK 14,43% ATX Österreich 6,05% RTS Index Russland -5,52% Shanghai SE 50 China -15,23% Name Land Performance seit Jahresbeginn MICEX Russland 26,81% DAX Deutschland 16,08% CAC 40 Frankreich 16,03% ATX Österreich 15,21% Nikkei 225 Japan 13,16% DJ Euro Stoxx 50 Euroland 11,44% Shanghai Composite China 6,51% Dow Jones Industrial USA -0,58% MSCI World Welt -0,89% FTSE UK -3,20% Name Land Jahresperformance 2014 Shanghai SE 50 China 63,93% S&P 500 USA 11,39% Nikkei 225 Japan 7,12% MSCI World Welt 2,93% DAX Deutschland 2,65% DJ Euro Stoxx 50 Euroland 1,20% CAC 40 Frankreich -0,54% FTSE UK -2,71% MICEX Russland -7,15% ATX Österreich -15,18%

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