PWM Marktbericht Marcel Hoffmann, Leiter Portfoliomanagement Key Clients Frankfurt am Main, 26. September 2011
Eurozone konjunkturelle Abkühlung Entwicklung Einkaufsmanagerindizes i Einkaufsmanagerindex verarbeitendes Gewerbe und Dienstleister für Frankreich und Deutschland in Punkten 65 60 Die Stimmung unter den Einkaufsmanagern von Deutschlands Industrie und Dienstleistungsgewerbe signalisiert kaum noch weiteres Wachstum. 55 50 45 Expansionsschwelle Dienstleister Frankreich Dienstleister Deutschland In der französischen Wirtschaft haben vor allem im verarbeitenden Gewerbe die konjunkturellen Risiken weiter zugenommen. 40 Industrie Frankreich 35 Industrie Deutschland Neben den psychologischen Auswirkungen der heftigen Börsenturbulenzen auf die Realwirtschaft trüben Sorgen um die Haushaltskonsolidierung die Wachstumsaussichten in der Eurozone. 30 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Quelle: Bloomberg, Global Investment Solutions; 1
US-Notenbank Operation Twist II Bilanzentwicklung i der US-Notenbank in Mrd. US-Dollar 3.000 2.500 Bilanzumschichtungen der Fed Verkauf kurzlaufender Papiere e Kauf langlaufender Papiere Volumen ca. 400 Mrd. USD Zeitraum Q4 2011 bis Q2 2012 Die US-Ökonomie ist nach Einschätzung der Fed auf zusätzliche Impulse angewiesen. Diese sollen aber die Fed-Bilanzsumme nicht weiter steigern. 2.000 1.500 gesamt Die Fed wird deshalb ihr zufließende Mittel weiter reinvestieren und darüber hinaus aktiv kurz- in langlaufende Papiere umschichten. QE 1.0 1.000 500 Staatsanleihen QE 2.0 Ziel der Maßnahmen ist eine Senkung der langfristigen Zinsen. Damit sollen Konsum- und Investitionstätigkeit gesteigert werden. 2007 2008 2009 2010 2011 Quelle: Bloomberg, Global Investment Solutions; 2
Renten die hohe Risikoaversion hinterlässt Spuren Entwicklung verschiedener Rentenmarktsegmente t im Jahr 2011 Performance in % Europäische Staatsanleihen t 199% 1,99% Die hohe Sicherheitspräferenz der Investoren führt zu anhaltender Nachfrage nach Anleihen mit Top-Bonität und spezieller Besicherung. Deutsche Staatsanleihent 681% 6,81% Pfandbriefe f 3,20% Anleihen von Unternehmen und Schwellenländern werden aufgrund sinkender Risikofreude ungeachtet guter Fundamentaldaten verkauft. Vor allem Segmente mit geringer Marktliquidität Corporates 108% 1,08% erlitten dadurch Kursverluste, die die laufende Verzinsung überstiegen. High Yield -3,85% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% Quelle: Bloomberg, Global Investment Solutions; Europäische Staatsanleihen = JPM EUR 1-10; 10 Deutsche Staatsanleihen = REXP; Pfandbriefe f = iboxx Euro Germany Covered Total Return; Corporates = iboxx Euro Corporates Overall Performance; High Yield = Markit iboxx EUR Liquid High Yield Index Total Return 3
Aktien ist die Stimmung schlechter als die Lage? Aktienmarkt und ZEW-Umfragewerte in Punkten DAX (links), ZEW aktuelle Lage (rechts), ZEW Ausblick (6 Monate nach vorne verschoben, rechts) 9000 8000 7000 DAX (links) ZEW Ausblick (6 M nach vorne, rechts) ZEW aktuelle Lage (rechts) 150 100 Die monatliche ZEW-Umfrage unter Finanzexperten deutet auf eine weitere Eintrübung der aktuellen Wirtschaftslage in den nächsten Monaten hin. 6000 5000 50 0 Die Ausblickskomponente des ZEW-Index hat gegenüber der aktuellen Lage, die eine recht gute Korrelation mit dem DAX zeigt, einen Vorlauf von rund 6 Monaten. 4000 3000 2000 1996 1999 2002 2005 2008 2011-50 -100 Die rasante Talfahrt des DAX dürfte in den letzten Wochen bereits einiges an einer konjunkturellen Eintrübung vorweg genommen haben. Quelle: Bloomberg, Global Investment Solutions; 4
Rohstoffe Edelmetalle mit Divergenzen Edelmetallpreise ll im Überblickbli Preisentwicklung von Gold, Silber, Platin und Palladium; Stand am 01.07.2007 = 100 400 Silber 350 Edelmetalle haben ihren jahrelangen Gleichlauf beendet und zeigen seit einiger Zeit gewaltige Preisunterschiede. 300 250 200 historisches Ölpreishoch Ansätze spekulativer Übertreibung versuchen die Börsenbetreiber über Erhöhungen der Sicherheits- leistungen für Termingeschäfte einzudämmen. Lehman- Insolvenz Gold 150 Palladium 100 50 1. Hilfspaket Griechenland Platin 2. Hilfspaket Griechenland und US-Downgrade 0 Jul. 07 Jul. 08 Jul. 09 Jul. 10 Jul. 11 Palladium und Platin, bei denen der Einsatz in Automobil- und Medizinindustrie die Bedeutung als Schmuck- und Anlagemetall überlagert, zeigen weniger politisch-psychologisch geprägte Preise. Quelle: Bloomberg, Global Investment Solutions; 5
Wertentwicklung wichtiger Märkte & Währungen Indizes in lokaler Währung im Jahr 2011 Stand: 23.09.2011 Geldmarkt 1-Monats-EURIBOR in % 1,35 + 0,08 % Renten Euroland JPM EUR 1-10 Aktien Deutschland DAX Aktien Europa EuroStoxx 50 183,67 5164,21 1995,75-28,54 % -25,31 % - 13,31 % - 10,73 % -0,32 % +083% 0,83 + 2,05 % Aktien USA S&P 500 1129,56-10,18 % -7,33 % Aktien Asien/ EM MSCI Asia 100,57-17,46 % -8,34 % Aktien Japan TOPIX 744,54-17,16 % - 3,38 % Währungen EUR/USD 1,35-5,92 % + 1,01 % Absolute Return HFRX Global HF Index EUR 1059,83-6,29 % - 145% 1,45-35 % - 30 % - 25 % - 20 % - 15 % - 10 % - 5 % + 0 % + 5 % + 10 % September 2011 2011 Quelle: Bloomberg, GIS. 6
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