Der BKS Anlagereport

Markt Blick Zeitnahe Beobachtungen, Meinungen und Analysen 18.06.2015 Der BKS Anlagereport Oktober 2011 Wachsen Sie mit uns. Seite 1

Wirtschaft: Deutsche Konjunkturerwartungen enttäuschen Die Konjunkturerwartungen deutscher Finanzexperten haben sich angesichts schwieriger außenwirtschaftlicher Bedingungen überraschend stark eingetrübt. Der vom Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung (ZEW) erhobene Index der Konjunkturerwartungen sank von 41,9 Punkten auf 31,5 Punkte. Von Bloomberg befragte Volkswirte hatten lediglich mit einem Rückgang auf 37,3 Punkte gerechnet. Es war der dritte Rückgang dieses Erwartungs-Index in Folge. Den Grund für den Rückgang im Juni sah das Mannheimer Wirtschaftsforschungsinstitut vor allem in der Unsicherheit über die Lage in Griechenland. Die Beurteilung der aktuellen Lage sank ebenfalls. Sie fiel um 2,8 Zähler auf 62,9 Punkte und lag somit im Rahmen der Erwartungen (63,0 Punkte). Der ZEW-Präsident Clemens Fuest kommentierte die Daten damit, dass vor allem äußere Einflussfaktoren derzeit den Spielraum für Verbesserungen der guten Wirtschaftslage in Deutschland reduzieren. Dazu zählen vor allem die anhaltende Unsicherheit über die Zukunft Griechenlands und die nachlassende Dynamik der Weltkonjunktur. Die Konjunkturerwartungen für die gesamte Eurozone verringerten sich im Juni. Der entsprechende Indikator sank im Vergleich zum Vormonat um 7,5 Punkte auf 53,7. Der Indikator für die aktuelle Konjunkturlage im Euroraum ermäßigte sich im Juni laut ZEW um 5,1 Punkte auf minus 21,6. Die Industrieproduktion in der Eurozone stieg im April geringer als erwartet. Die Herstellung ist zwar laut europäischem Statistikamt Eurostat um 0,1 Prozent zum Vormonat angestiegen, Volkswirte hatten jedoch mit einem Anstieg von 0,4 Prozent gerechnet. Zudem wurden März-Daten von minus 0,3 Prozent auf minus 0,4 Prozent nach unten revidiert. Die Produktion von Gebrauchsgütern stieg im April um 1,0 Prozent, von jedne Investitionsgütern um 0,7 Prozent und die Vorleistungsgütern um 0,3 Prozent. Gedämpft wurde der Anstieg der Industrieproduktion durch den Rückgang der Herstellung von Verbrauchsgütern, die um 0,8 Prozent fiel. Besonders deutlich sank die Produktion von Energie, die um 1,6 Prozent zurückging. Im Jahresvergleich stieg die Industrieproduktion im April um 0,8 Prozent. Erwartet wurde ein Zuwachs von 1,1 Prozent. Im Vormonat war sie noch um revidierte 2,1 Prozent (zunächst 1,8 Prozent) gestiegen. In den USA enttäuschen die Zahlen der US-Baubeginne. Diese sind nach dem sprunghaften Anstieg im April (+ 22,1 Prozent) im Mai dann wieder kräftig gefallen. Die Zahl Baubeginne in den USA fiel im Vergleich zum Vormonat um 11,1 Prozent auf den Jahreswert von 1,036 Millionen. Von Bloomberg befragte Ökonomen hatten nur einen Rückgang um 4,0 Prozent prognostiziert. Auf Jahressicht lagen die Baubeginne im Mai um 5,1 Prozent höher. Der langfristige Durchschnitt der Baubeginne in den USA liegt aufs Jahr gerechnet bei rund 1,5 Millionen. Die Zahl der erteilten Baugenehmigungen ist im Mai um 11,8 Prozent gegenüber dem Vormonat gestiegen. Hier lag die Prognose bei Minus 3,5 Prozent. Auf Jahressicht lagen die Genehmigungen um 25,4 Prozent höher. Die Baugenehmigungen gelten als Vorlaufindikator für die künftige Bauaktivität. Grundsätzlich scheint die Nachfrage nach neuen Häusern also zu steigen, da mehr Amerikaner Jobs finden und die Löhne steigen. Entwicklung ZEW Index Deutschland sowie Euroraum 100 80 60 40 20 0-20 -40 ZEW Germany Expectation of Economic Growth ZEW Eurozone Expectation of Economic Growth 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Datenquelle Bloomberg; Daten per 16.06.2015-60 -80 Seite 2

tägl. Handelsvolumen in Mrd. Indexstand Aktienmärkte: Die Politik bestimmt derzeit die Märkte. In dieser Woche ist es die US-Notenbankpolitik. Der Markt erhoffte sich Klarheit über die US-Zinswende, Fed-Chefin Janet Yellen lässt die Investoren aber weiter zappeln. Sie betont, nicht der Zeitpunkt des Zinsanstiegs sei entscheidend, sondern der Takt und den gäben weiter Daten zu Wachstum und Arbeitsmarkt vor. Janet Yellen ließ weiter offen, wann sie die Zinsen in der weltgrößten Volkswirtschaft anheben will. Ihre Stellungnahme zur Zinsentscheidung war nahezu wortgleich zu der von Ende April, lediglich die Arbeitsmarkteinschätzung und die Konjunkturdaten fielen geringfügig besser aus. Fachleute gehen davon aus, dass die mögliche Zinserhöhung im September oder später ansteht. Seit 2008 hält die US-Notenbank die Zinsen auf dem historisch niedrigen Niveau. Die Dax-Anleger zeigten sich angesichts der Ergebnisse der jüngsten Fed-Sitzung unentschlossen. Der Dax pendelte von einem Extrem ins andere. Am Mittwoch hatte der Dax 0,6 Prozent auf 10.978 Punkte verloren. Das ist der tiefste Schlussstand seit vier Monaten. Der Leitindex der Eurozone EuroStoxx 50 büßte rund ein halbes Prozent ein. Doch auch die Griechenland-Krise geht weiter. Wer leiht den Griechen noch Geld? Am Mittwoch warnte sogar die griechische Zentralbank vor einer drohenden Staatspleite. Ein Scheitern der Verhandlungen mit den Geldgebern würde nach Einschätzung der Notenbank in den Grexit führen. Die Märkte reagieren darauf mit einer Talfahrt. Um ihr Geld beisammen zu halten, müssen die Anleger nun Nervenstärke zeigen. Die Finanzmärkte spiegeln mit ihrer extremen Volatilität das Tauziehen um die Schuldenkrise wieder. Dies zeigte sich in einer Verkaufswelle von europäischen Aktien, speziell von südeuropäischen Papieren. Schicksalstag für die Euro-Zone - Anleger schauen gebannt nach Luxemburg Die Märkte blicken zum Euro-Finanzminister Treffen nach Luxemburg. Die Zusammenkunft gilt als letzte Chance, den Staatsbankrott Griechenlands noch abzuwenden. Die Erfolgsaussichten sind aber gering. Die Marktteilnehmer sind weiterhin verunsichert, daher werden die Aussagen der Verhandlungsteilnehmer genauestens geprüft werden. Fingerspitzengefühl ist damit gefragt! 20 18 16 13.000 12.000 14 12 11.000 10 8 6 4 2 10.000 9.000 8.000 0 7.000 Jun.14 Jul.14 Aug.14 Sep.14 Okt.14 Nov.14 Dez.14 Jän.15 Feb.15 Mär.15 Apr.15 Mai.15 Jun.15 Daten per: 18.06.15; Letzter Indexstand: 10.947,66 Punkte tägl. Volumen in Mrd. Wertentwicklung Deutscher Aktienmarkt Index (DAX) (Zeitraum: 18.06.14 bis 18.06.15) 200-Tage-Linie Quelle: Eigene Darstellung Seite 3

Hunderte Geld- und Anleihenmärkte: Fed-Chefin spielt Bedeutung der Zinswende herunter Die US-Notenbank Fed hält an ihrer lockeren Geldpolitik fest und belässt den Leitzins weiterhin in einer Spanne von 0 und 0,25%. Fed-Chefin Janet Yellen erwähnte, dass sie für eine Zinserhöhung gerne mehr entscheidende Beweise für die Erholung der Wirtschaft sehen möchte und das es außerdem weniger wichtig sei, wann die Leitzinsen erstmals erhöht werden, sondern in welchem Tempo die Zinsen nach einer ersten Anhebung steigen werden. Es werde auf jeder der kommenden Zinssitzungen besprochen, ob der richtige Zeitpunkt gekommen sei. Auch bei späteren möglichen Zinsanhebungen werde man nach keinem Fahrplan vorgehen. Viele Experten rechnen für September oder für das Jahresende mit der ersten Leitzinserhöhung seit 2006. Dazu passt, dass die Notenbanker im Mittel für das Jahresende einen Zinssatz von 0,625% vorhersagen. Dies würde für zwei Zinsanhebungen noch in diesem Jahr sprechen. Der Mittelwert der Zinsprognosen ergibt sich aus den Erwartungen der einzelnen Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses der US-Notenbank (FOMC). Das Zinsniveau für Ende 2016 wurde mit 1,625% und jenes für Ende 2017 mit 2,875% prognostiziert. Die Hängepartie bezüglich der Verhandlungen um die griechischen Finanzhilfen mit fast täglich neuen Meldungen hinsichtlich deren Erfolgsaussichten trägt in hohem Maße dazu bei, dass sich aktuell kaum Käufer außer der EZB für europäische Staatsanleihen finden lassen. Und auch wenn sich die griechische Regierung durch die Bündelung der Zahlungen an den IWF ein wenig Zeit erkauft hat, so wird das Zeitfenster für eine Übereinkunft mit der Troika immer kleiner und somit die Unsicherheit größer. Die Risikoprämien für Anleihen aus der europäischen Peripherie sind in den vergangenen Wochen deutlich gestiegen, so dass die Kurse dieser Anleihen unter Druck gekommen sind. Die Renditen 10-jähriger Anleihen aus Portugal sind wieder über die 3-Prozent-Marke gesprungen und rentieren derzeit bei etwa 3,1%. Die spanischen und italienischen Pendants liegen bei etwa 2,3%, während diese Papiere im Jahresverlauf bereits bei unter 1,2% gelegen hatten. Die Renditen für die Mittelmeer-Papiere und jene für die als sicher geltenden deutschen Bundesanleihen driften dabei weiter auseinander. So lag der Spread zwischen zehnjährigen italienischen Anleihen und deutschen Bunds am Dienstag bei 170 Basispunkte, der höchste Wert seit Oktober vergangenen Jahres. Auch EZB-Chef Draghi vermochte es auf der letzten Pressekonferenz nicht, die europäischen Rentenmärkte zu beruhigen. Mit seinen Äußerungen, dass die Kapitalmarktteilnehmer sich auf eine hohe Volatilität einstellen müssen und dass man aufgrund des gestiegenen Zinsniveaus nicht mehr gezwungen sei, ausschließlich länger laufende Bundesanleihen zu erwerben, hat er die Unsicherheiten und den Verkaufsdruck zusätzlich erhöht. Entwicklung der Renditen von deutschen, österreichischen, spanischen, portugiesischen und italienischer Staatsanleihen Dez.14 Jän.15 Feb.15 Mär.15 Apr.15 Mai.15 Rendite 10-jähriger deutscher Staatsanleihen Rendite 10-jähriger österreichischer Staatsanleihen Rendite 10-jähriger italienischer Staatsanleihen Rendite 10-jähriger spanischer Staatsanleihen Rendite 10-jähriger portugisischer Staatsanleihen Datenquelle Bloomberg; Daten per 18.06.2015 3,4% 3,2% 3,0% 2,8% 2,6% 2,4% 2,2% 2,0% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% Seite 4

Blick auf die Märkte Börsenrelevante Termine und Prognosen in der nächsten Woche Land Bezeichnung Periode Datum US Wiederverkäufe Häuser May 22.06.2015 16:00 5,23 5,04 EU Euroraum Verbrauchervertrauen Jun A 22.06.2015 16:00 - -5,50 FR Wirtschaftsvertrauen Jun 23.06.2015 8:45-103,00 FR France Services PMI Markit Survey Ticker Jun P 23.06.2015 9:00-52,80 FR France Manufacturing PMI Markit Survey Ticker Jun P 23.06.2015 9:00-49,40 DE Germany Services PMI Markit Survey Ticker Jun P 23.06.2015 9:30-53,00 DE Germany Manufacturing PMI Markit Survey Ticker Jun P 23.06.2015 9:30-51,10 EU EC Composite PMI Output Jun P 23.06.2015 10:00-53,60 EU Eurozone Services PMI Markit Survey Ticker Jun P 23.06.2015 10:00-53,80 EU Eurozone Manufacturing PMI Markit Survey Ticker Jun P 23.06.2015 10:00-52,20 IT Einzelhandelsumsätze sb(mom) Apr 23.06.2015 11:00 - -0,11 US Langlebige Güter o. Transport May 23.06.2015 14:30 0,80-0,20 US Auftragseingang langl.güter May 23.06.2015 14:30-1 -1 US Neubauverkäufe May 23.06.2015 16:00 512,50 517,00 NL Erzeugervertrauen Jun 24.06.2015 9:30-4,10 DE ifo - Aktuelle Geschäftslage Jun 24.06.2015 10:00-114,30 DE ifo - Geschäftserwartungen Jun 24.06.2015 10:00-103,00 DE ifo - Geschäftsklima Jun 24.06.2015 10:00-108,50 US BIP Preisindex 1Q T 24.06.2015 14:30-0,10-0,10 US BIP QoQ (Jahresbasis) 1Q T 24.06.2015 14:30-0,30-0,70 BE Unternehmensvertrauen sb Jun 24.06.2015 15:00 - -4,90 AT Industrieproduktion (MoM) Apr 25.06.2015 9:00 - -0,80 AT Industrieproduktion (YoY) Apr 25.06.2015 9:00-0,83 US Konsumentenausgaben May 25.06.2015 14:30 0,60 0,00 US Private Einkommen May 25.06.2015 14:30 0,50 0,40 IT Konsumentenvertrauen sb Jun 26.06.2015 10:00-105,70 EU Euroraum M3 sb (YoY) May 26.06.2015 10:00-5,30 US U. of Michigan Vertrauen Jun F 26.06.2015 16:00-94,60 Uhrzeit Prognose Letzter Stand Datenquelle: Bloomberg; eigene Darstellung per 18.06.2015 Seite 5

Blick auf die Märkte Rückblick auf die Wertentwicklung der weltweiten Finanzmärkte in der letzten Woche Schlusskurse per Änderung in % Aktienmärkte 17.06.2015 10.06.2015 Landeswährung in EURO MSCI World In USD 1.762,11 1.776,71-0,82% -0,48% USA (S&P) 2.100,44 2.105,20-0,23% 0,12% USA (Dow Jones) 17.935,74 18.000,40-0,36% -0,01% Euroland ( Stoxx 50) 3.428,76 3.526,48-2,77% -2,77% Deutschland (DAX) 10.978,01 11.265,39-2,55% -2,55% Österreich (ATX) 2.428,72 2.546,41-4,62% -4,62% Japan (Topix) 1.633,70 1.628,23 0,34% -0,49% Emerging Markets (MSCI EM) 969,40 977,85-0,86% -0,52% Schlusskurse per Änderung in % Anleihenmärkte 17.06.2015 10.06.2015 Landeswährung in EURO JPM Globale Staatsanleihen in USD 487,12 486,09 0,21% 0,56% US-Dollar Staatsanleihen 368,46 365,37 0,84% 1,19% EURO Staatsanleihen (Effas EMU Lfz. >1J) 216,93 216,65 0,13% 0,13% BarCap EURO Unternehmensanleihen Invest.Grade 228,24 227,81 0,19% 0,19% IBOXX EURO High Yield Bond Index 172,55 174,02-0,85% -0,85% IBOXX US High Yield Bond Index 235,77 236,12-0,15% 0,20% BarCap Globale Emerging Markets Anleihen LC 108,42 108,85-0,39% -0,05% JPMorgan Emerging Markets Bond 452,99 453,46-0,10% 0,24% T. Reuters Global Convertible Index (Wandelanleihen) 100,34 100,81-0,47% -0,12% Schlusskurse per Änderung in % Immobilienindizes 17.06.2015 10.06.2015 Landeswährung in EURO BAIF Offene Immobilieninvestmentfonds Index 74,64 75,09-0,60% -0,33% Schlusskurse per Änderung in % Rohstoffe 17.06.2015 10.06.2015 Landeswährung in EURO CRB Reuters Rohstoffindex 223,52 228,18-2,05% -1,71% Dow Jones UBS Commodity Index 100,52 102,71-2,13% -1,79% Goldman Sachs Rohstoffindex 3.194,90 3.277,03-2,51% -2,17% Gold / Unze 1.185,58 1.186,25-0,06% 0,29% Silber / Unze 16,13 16,05 0,51% 0,86% Öl / Barrel Brent 63,87 65,70-2,79% -2,45% Schlusskurse per Währungen zum EURO 17.06.2015 10.06.2015 US-Dollar 1,134 1,132 Japanischer YEN 139,930 138,930 Schweizer Franken 1,045 1,055 Britisches Pfund 0,716 0,729 Datenquelle: Bloomberg; eigene Darstellung; Daten per 17.06.2015 Weitere Zeiträume siehe Seite 8. Änderung in % zum EURO Landeswährung -0,11% -0,72% 0,91% 1,80% Seite 6

Anhang Blick auf die Märkte Rückblick auf die Wertentwicklung der weltweiten Finanzmärkte für die letzten fünf 12-Monats-Perioden Wertentwicklung der letzten fünf 12-Monats-Perioden (in ) Aktienmärkte Jun 15 - Jun 14 Jun 14 - Jun 13 Jun 13 - Jun 12 Jun 12 - Jun 11 Jun 11 - Jun 10 MSCI World Index 22,56% 15,21% 15,81% 6,77% -0,57% USA (S&P) 30,05% 16,62% 15,67% 19,49% -1,56% USA (Dow Jones) 28,30% 8,99% 12,67% 20,33% -0,60% Euroland ( Stoxx 50) 4,68% 21,19% 23,91% -21,26% 1,54% Deutschland (DAX) 10,66% 20,75% 31,89% -13,05% 15,11% Österreich (ATX) -5,20% 8,04% 23,10% -28,84% 12,79% Japan (Topix) 30,46% 4,45% 17,27% 3,95% -11,20% Emerging Markets (MSCI EM) 11,70% 7,31% -1,97% -5,16% 0,68% Wertentwicklung der letzten fünf 12-Monats-Perioden (in ) Anleihenmärkte Jun 15 - Jun 14 Jun 14 - Jun 13 Jun 13 - Jun 12 Jun 12 - Jun 11 Jun 11 - Jun 10 JPM Globale Staatsanleihen in USD 12,42% 0,17% -7,19% 17,16% -3,15% US-Dollar Staatsanleihen 24,28% -1,23% -6,32% 22,87% -9,63% Deutsche Staatsanleihen (RexP) 2,41% 3,23% 2,12% 9,74% 0,54% EURO Staatsanleihen (Effas EMU Lfz. >1J) 4,74% 7,56% 9,05% 5,69% -1,37% BarCap EURO Unternehmensanleihen Invest.Grade 2,37% 5,67% 8,72% 5,40% 3,25% IBOXX EURO High Yield Bond Index 1,15% 10,07% 15,04% 4,51% 11,05% IBOXX US High Yield Bond Index 19,54% 7,15% 5,69% 20,41% -0,99% BarCap Globale Emerging Markets Anleihen LC 4,47% -4,38% 2,07% 6,92% 4,19% JPMorgan Emerging Markets Anleihen HC 20,74% 4,63% -0,09% 25,27% -3,61% T. Reuters Global Convertible Index (Wandelanleihen) 20,84% 14,35% 9,20% 7,48% 0,35% Wertentwicklung der letzten fünf 12-Monats-Perioden (in ) Immobilienindizes Jun 15 - Jun 14 Jun 14 - Jun 13 Jun 13 - Jun 12 Jun 12 - Jun 11 Jun 11 - Jun 10 BAIF Offene Immobilieninvestmentfonds Index -3,31% -3,69% -4,03% -1,65% -3,90% Wertentwicklung der letzten fünf 12-Monats-Perioden (in ) Rohstoffe Jun 15 - Jun 14 Jun 14 - Jun 13 Jun 13 - Jun 12 Jun 12 - Jun 11 Jun 11 - Jun 10 CRB Reuters Rohstoffindex -13,03% 6,26% -0,35% -8,19% 10,09% Dow Jones UBS Commodity Index -10,24% 1,36% -3,78% -8,36% 6,64% Goldman Sachs Rohstoffindex -25,14% 5,89% 2,62% -1,89% 5,50% Gold / Unze 12,19% -9,72% -19,32% 19,58% 6,82% Öl / Barrel Brent -32,31% 5,87% 2,40% -2,45% 24,32% Wertentwicklung der letzten fünf 12-Monats-Perioden (zum ) Währungen zum EURO Jun 15 - Jun 14 Jun 14 - Jun 13 Jun 13 - Jun 12 Jun 12 - Jun 11 Jun 11 - Jun 10 US-Dollar 16,31% -1,35% -5,77% 11,66% -15,47% Japanischer YEN -1,12% -9,55% -26,97% 13,12% -1,56% Schweizer Franken 14,20% 1,20% -2,68% 1,08% 11,86% Britisches Pfund 10,33% 6,07% -5,67% 8,96% -5,76% Datenquelle: Bloomberg; eigene Darstellung; Daten per 17.06.2015 Seite 7

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