emreport Globaler Überblick Juli 2011 Aktueller Kapitalmarktbericht zu den Emerging Markets Seite 1 von 6

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1 Seite 1 von 6 Globaler Überblick Schwächere US- Konjunkturdaten, Griechenland-Krise und Inflationssorgen lasten auf EM-Aktienkursen Deutliche Kurserholungen der Aktienmärkte zum Monatsende Im Juni tendierten die Aktien in den Emerging Markets (EM) uneinheitlich, wobei die meisten Indizes im Monatsvergleich mit leichten Verlusten schlossen. Neben den nach wie vor präsenten Inflations- und Zinsängsten belasteten diesmal vor allem die für viele Marktteilnehmer unerwartet schwachen US-Konjunkturdaten und die im Zuge dessen nachgebenden US-Aktienkurse die Stimmung. Mit einem zwar schwächeren und unterdurchschnittlichen, aber noch immer deutlich positiven Wirtschaftwachstum in den USA könnte die Weltwirtschaft noch recht gut leben. Fiele die US-Wirtschaft hingegen in eine Stagnation oder gar eine neue Rezession zurück, dann hätte dies spürbar negative Konsequenzen für den weltweiten Wachstumsausblick zumal von Europa und Japan derzeit ebenfalls keine stärkeren Wachstumsimpulse zu erwarten sind und sich auch in China die Abschwächungszeichen mehren. Die sich abermals zuspitzende Schuldenkrise in der Eurozone mit ihren wachsenden politischen Risiken sowohl in den angeschlagenen Peripheriestaaten als auch in der Euro-Kernzone drückte zusätzlich auf die Stimmung. Dass China seine gewaltigen Devisenreserven in großem Stil dazu nutzt, Euro-Staatsanleihen der Peripheriestaaten zu kaufen, dürfte neben strategischen politischen Überlegungen auch in hohem Maße eigenen wirtschaftlichen Interessen geschuldet sein. Europa ist der größte Handelspartner Chinas und ein etwaiger finanzieller Kollaps der Eurozone würde daher Chinas Exportwirtschaft schwer treffen. Zum Monatsende hin drehte die zu diesem Zeitpunkt bereits sehr negative Stimmung dennoch wieder ins Positive, vor allem als sich die Freigabe der nächsten Hilfstranche für Griechenland abzeichnete. Unterstützend dazu dürfte der Beschluss von 28 Staaten unter Führung der USA gewirkt haben, rund 60 Millionen Barrel Öl aus der Strategischen Ölreserve auf die Märkte zu werfen, was den Ölpreis deutlich sinken ließ. Parallel zu den Kursen an der Wallstreet zogen auch die Aktien in den meisten EM deutlich an und bauten ihre seit Monatsbeginn entstandenen Verluste weitgehend wieder ab in einigen Märkten reichte es am Ende sogar per Saldo für ein leichtes Plus. Bemerkenswert ist, dass sich chinesische Aktien im internationalen Vergleich im Juni recht robust hielten. Nachdem China in den vergangenen 18 Monaten einer der schwächsten EM-Aktienmärkte war, könnte sich hier eventuell eine Trendwende nach oben andeuten. Die Volkswirtschaften der Emerging Markets befinden sich insgesamt weiterhin auf Wachstumskurs, die Zeichen einer spürbaren Abschwächung der Wachstumsdynamik mehren sich jedoch vielerorts. Dies ist derzeit eher als eine vorübergehende Wachstumsdelle innerhalb eines intakten längeren Aufschwungs anzusehen. Auch die zentral- und osteuropäischen Staaten (CEE- Länder) zeigen ein ähnliches Bild. Eine anziehende Industrieproduktion aufgrund der hohen Auslandsnachfrage sorgt für zunehmende Beschäftigung; die Vorlaufindikatoren signalisieren jedoch eine leicht abnehmende Konjunkturdynamik und es sind zum Teil weiterhin ansteigende Inflationsraten zu beobachten. Diese werden vor allem von höheren Lebensmittel- und Treibstoffpreisen getrieben. Der Ausblick für die meisten zentral- und osteuropäischen Währungen ist nach wie vor positiv auch wenn sich die Außenhandels-Aussichten zuletzt leicht eingetrübt haben.

2 Seite 2 von 6 Großes Risiko bleibt die Verschuldungskrise in der Eurozone und die damit drohende eventuelle konjunkturelle Abschwächung der größten Handelspartner der CEE-Länder. Länderfokus Weitere Abschwächung der Wachstumsdynamik Erhebliche notleidende Kredite bei den Lokalregierungen Chinesische Zementhersteller dürften stark vom umfangreichen Bau von Sozialwohnungen profitieren China Einkaufsmanagerindex und Vorlaufindikatoren signalisieren eine weitere Verlangsamung des chinesischen Wirtschaftswachstums. Zugleich scheint aber auch der Preisdruck etwas nachzulassen. Ob dieser damit bereits unter Kontrolle ist, wie es der chinesische Premierminister andeutete, bleibt jedoch abzuwarten. Während das finanzielle Engagement Chinas in der Eurozone viel Aufmerksamkeit findet, wurde einer weitaus umfangreicheren Finanzspritze innerhalb der chinesischen Wirtschaft kaum Beachtung geschenkt. Laut Reuters plant die chinesische Regierung mit rund 3 Billionen Renminbi (umgerechnet rund 460 Mrd. US-Dollar) notleidende Kredite bei den lokalen Regierungen aufzufangen und teilweise auszugleichen. Um dies in eine Perspektive zu rücken: Auf dem Höhepunkt der US-Immobilienkrise stellte die US-Regierung dem amerikanischen Finanzsektor im Zuge des TARP-Programmes rund 880 Mrd. US-Dollar zur Verfügung. Setzt man diese Summen ins Verhältnis zur Größe der chinesischen bzw. amerikanischen Volkswirtschaft, dann stellt das bislang kaum beachtete chinesische Rettungspaket rund 1,5 TARPs dar! Auch wenn sich Peking diese Summen derzeit vergleichsweise problemlos leisten kann, verdeutlichen sie doch die Kehrseite des chinesischen Booms. Viele Projekte, vor allem im Infrastrukturausbau, aber auch beim Aufbau von Industriekapazitäten sind unter wirtschaftlichen Gesichtspunkten schlicht unrentabel. Da die Banken sie aber dennoch mitfinanzieren müssen, verursachen sie auch bei diesen erhebliche Volumina an notleidenden Krediten. Trotz der geplanten staatlichen Finanzspritze dürften auch auf die Banken Abschreibungen in Milliardenhöhe zukommen, die sie aber vermutlich aus ihren zu erwartenden Gewinnen finanzieren können. Der chinesische Aktienmarkt vermag zwar weiterhin keinen Aufwärtstrend einzuschlagen, hat sich im Juni aber vergleichsweise gut behauptet. Möglicherweise signalisiert das ein Ende der unterdurchschnittlichen Wertentwicklung chinesischer Aktien. Besonders kräftig kletterten die Kurse vieler Zementhersteller. Sie dürften stark von dem geplanten Bau von rund 36 Millionen Sozialwohnungen in den kommenden Jahren profitieren. Relativ stabil hielten sich auch Bankaktien. Sie sind auf den aktuellen Kursniveaus nicht als teuer zu bezeichnen, aber auch nicht als ausgesprochen billig, zumal die von den meisten Analysten veranschlagten sehr niedrigen Prozentsätze an notleidenden Krediten wahrscheinlich zu tief gegriffen sind und in den kommenden Jahren steigen dürften.

3 Seite 3 von 6 Indische Regierung hebt Treibstoffpreise an Indien Die indische Regierung hat entschieden, die Treibstoffpreise anzuheben das dürfte die Inflation weiter nach oben treiben und könnte den Index für die Großhandelspreise um weitere 0,3 % ansteigen lassen. Auch bei den Nahrungsmittelpreisen hält sich die Inflation derzeit noch hartnäckiger als erwartet. Dennoch deutet für den Juli vieles auf eine erste deutliche Entspannung an der Inflationsfront hin und das könnte auch die Befürchtungen weiterer Zinsanhebungen etwas zurückdrängen und indische Anleihen im Sommer beflügeln. Der Aktienmarkt konnte sich knapp über den Tiefs vom Februar behaupten und gegen Monatsende eine deutliche Erholung starten. Die internationalen Risiken, die Inflations- und Zinsängste dürften auch in den kommenden Wochen noch für größere Schwankungen sorgen. Aus Bewertungssicht hat der Markt dank weiterhin guter Unternehmensgewinne und der positiven indischen Wachstumsaussichten aber durchaus das Potenzial für deutliche Kurssteigerungen in den kommenden sechs bis zwölf Monaten. Konjunkturdaten zuletzt etwas positiver als erwartet Brasilien In Brasilien haben die Konjunkturdaten zuletzt etwas positiv überrascht die Wachstumszahlen waren etwas stärker und die Inflationsrate ist zuletzt etwas weniger hoch ausgefallen als befürchtet. Nach mehreren Monaten mit deutlich fallenden Aktienkursen und einer insgesamt sehr negativen Marktstimmung löste dies eine kräftige Erholung aus, die durchaus in den kommenden Wochen und Monaten noch weiterlaufen kann. Beflügelt wurde der Gesamtmarkt, besonders aber die Aktie des Bergbauriesen Vale, durch die überraschende Ankündigung umfangreicher Aktienrückkäufe. Damit konnte das Unternehmen vorerst die Ängste vieler Investoren zerstreuen, die befürchtet hatten, dass die Regierung stärker in das Unternehmen eingreifen und aus Aktionärssicht unattraktive Investitionen durchsetzen könnte. Recht stabil präsentierten sich auch die in den Vorwochen kräftig gefallenen Bankaktien, die unter anderem vom verbesserten Inflationsausblick profitierten. Korrektur beim Rohölpreis belastet russische Aktien Russland In Russland schreitet die wirtschaftliche Erholung voran. Die anhaltende Ungewissheit über die Kandidaturen von Regierungschef Putin sowie des Amtsinhabers Medwedew für die Präsidentschaftswahlen sowie der im Juni rückläufige Ölpreis führten zu Kapitalabflüssen aus Russland. Die Zentralbank beließ den Leitzins Ende Juni unverändert, wie von der Mehrheit der Marktteilnehmer erwartet. Die diesjährige Ernte sollte gut ausfallen; damit dürfte von den Lebensmittelpreisen in Russland im Vergleich zum Vorjahr (extreme Dürreperiode) kein nennenswerter Inflationsdruck ausgehen. Dies würde sich wiederum positiv in den Inflationsraten in der zweiten Jahreshälfte niederschlagen. Der Rubel war trotz eines rückläufigen Ölpreises im Monatsvergleich gegenüber dem Euro-US-Dollar-Währungskorb kaum verändert. Die Renditen russischer Anleihen waren im Monatsvergleich ebenfalls nahezu unverändert, russische Anleihen bescherten im Juni EUR-basierten Investoren damit insgesamt eine leicht positive Wertentwicklung.

4 Seite 4 von 6 Russlands Aktienmarkt beendete den Juni nach größeren Schwankungen per Saldo leicht im Plus. Zu beobachten war eine Verlagerung des Investoreninteresses aus den zuletzt favorisierten Öl- und Gaswerten hin zu Banken, Minenaktien und Telekommunikationstiteln. Türkische Leistungsbilanz gibt weiter Anlass zur Sorge Inflation steigt weniger stark als befürchtet Türkei Das hohe Wirtschaftswachstum in der Türkei in den letzten Monaten (+11 % auf Jahresbasis für das erste Quartal 2011) führt - so beeindruckend es auch ist - aufgrund der hohen Importe und der starken Rohstoffabhängigkeit des Landes zu einer kontinuierlichen Verschlechterung der türkischen Leistungsbilanz. Die Inflationsrate überraschte zuletzt allerdings positiv mit einem Preisanstieg von nur 6,2 % auf Jahresbasis (nach noch 7,2 % im Mai). Die Rohstoffabhängigkeit des Landes und die weiterhin sehr dynamische Binnennachfrage bleiben dennoch erhebliche Risikofaktoren für die längerfristige Preisstabilität. Die Zentralbank beließ die Leitzinsen erwartungsgemäß unverändert, nachdem sie sie in den Vormonaten zweimal gesenkt hatte, um die Attraktivität für Kapitalzuflüsse aus dem Ausland zu verringern. Die Renditeniveaus türkischer Anleihen wiesen auch im Juni insgesamt eine steigende Tendenz auf. Der Inflationsausblick für die Türkei dürfte sich in der zweiten Jahreshälfte bei einem anhaltend hohen Ölpreis weiter verschlechtern. Dies könnte wiederum die Notenbank auf den Plan rufen, zugleich aber auch Potenzial für eine wieder stärkere Währung eröffnen. Die ISE-100 Aktienindex an der Istanbuler Börse beendete den Juni nach stärkeren Schwankungen im Vergleich zum Vormonatsschluss nahezu unverändert. Nach dem - aus Sicht der meisten Investoren - positiven Ergebnis der Parlamentswahlen setzten Gewinnmitnahmen ein. Vor allem ausländische Investoren waren auf der Verkäuferseite. In der zweiten Monatshälfte holte der Index diese Verluste jedoch wieder auf. Gute Wachstumszahlen, aber auch weiterer starker Inflationsanstieg in Polen Zinsanhebung um 0,25 % im Juni weitere Zinsschritte drohen Polen Die polnische Volkswirtschaft zeigt sich weiterhin sehr robust, wesentlicher Wachstumstreiber war zuletzt die gute Inlandsnachfrage. Die zuletzt veröffentlichten Einzelhandelsumsätze sowie die abgesetzte Industrieproduktion zeigen ein deutliches Wachstum gegenüber dem Vorjahr und auch die Arbeitslosigkeit ging erneut zurück. Die Inflation überraschte hingegen sehr negativ und lag mit einem Anstieg von 5 % (Jahresrate) doppelt so hoch wie der Zielwert der Zentralbank. Diese Entwicklung macht weitere Zinserhöhungen seitens der Zentralbank im Verlauf des Jahres wahrscheinlicher - im Juni hob sie wie allgemein erwartet den Leitzins um 0,25 % an. Die Zentralbank wird allerdings auch die wirtschaftliche Entwicklung in der Eurozone nicht außer Acht lassen können. Wenn sich die Konjunkturaussichten in den größten Handelspartnern Polens eintrüben sollten, könnten etwaige Zinserhöhungen kontraproduktiv wirken und daher verschoben werden oder geringer ausfallen. Im Juni legten die Kurse polnischer Staatsanleihen zu. Der Zloty schwankte stärker, war im Monatsvergleich jedoch fast unverändert. Der polnische Aktienmarkt verbuchte ein Minus von über 3 %, wobei Banktitel überdurchschnittlich stark verloren.

5 Seite 5 von 6 Tschechische Republik Die tschechische Wirtschaft hat sich insgesamt betrachtet deutlich von den Krisenniveaus erholt unterstützt von einer robusten Auslandsnachfrage, vor allem aus Deutschland. Das Wachstum für das erste Quartal 2011 wurde gegenüber der ersten Schätzung deutlich auf 2,8 % Jahresrate nach oben revidiert. Exporte und Importe zeigen nach wie vor hohe Wachstumsraten gegenüber dem Vorjahr und auch die Industrieproduktion liegt auf einem deutlich höheren Niveau. In den kommenden Monaten dürfte allerdings die Dynamik abnehmen, die Vorlaufindikatoren zeigen eine leichte Abschwächung an. Der Aufschwung bleibt jedoch vor allem exportgetrieben und scheint bislang nicht auf breiter Basis im Inland anzukommen. Die positiven Effekte des stärkeren Wachstums im Exportmarkt Deutschland werden durch die staatlichen tschechischen Sparprogramme weitgehend wieder aufgehoben. Die Inflationsrate stieg zuletzt auf 2 % (Jahresrate). Sie liegt damit zwar noch innerhalb des Toleranzbandes der Zentralbank; dennoch könnte die Notenbank schneller als bislang erwartet dazu gezwungen sein, mit Zinsanhebungen gegenzusteuern. Die Kurse tschechischer Anleihen fielen im Juni leicht; die tschechische Krone wertete gegenüber dem Euro etwas auf. Der tschechische Aktienmarkt verbuchte im Juni ein leichtes Minus von knapp 2 %. Der Stromversorger CEZ und der Ölkonzern Unipetrol zählten dabei zu den größten Verlierern. Ungarn Ungarns Wirtschaft wuchs im ersten Quartal 2011 um 2,5 % im Jahresvergleich - vor allem dank höherer Exporte, während die Binnennachfrage schwach blieb. Auch Ungarn profitiert damit vorrangig von der Nachfrage aus dem Ausland, was sich unter anderem in einer robusten Handelsbilanz niederschlägt. Mit knapp 800 Mill. Euro verbuchte Ungarn im ersten Quartal den bislang größten Leistungsbilanzüberschuss seiner Geschichte. Der Einkaufsmanagerindex im produzierenden Bereich legte auf 54,4 zu und signalisiert weiterhin deutliches Wachstum Geschäftsklima und Verbrauchervertrauen fielen allerdings. Die Inflationsrate überraschte die Marktteilnehmer positiv und ging stärker als erwartet zurück. Sollte die Inflationsdynamik in der zweiten Jahreshälfte nachhaltig zurückgehen, wie von der Zentralbank prognostiziert, gäbe es Spielraum für Zinssenkungen. Der Forint war im Juni stärkeren Schwankungen unterlegen, im Monatsvergleich wertete die ungarische Währung gegenüber dem Euro insgesamt auf. Auch die Kurse ungarischer Anleihen schwankten mit der Risikoeinstellung der Investoren stärker und gaben insgesamt nach. Langfristig erscheint das ungarische Renditeniveau weiterhin attraktiv. Der ungarische Aktienmarkt verzeichnete im Juni ein Minus von knapp 3 %. Der Ölkonzern MOL verlor mit einem Minus von mehr als 10 % weit überdurchschnittlich. Diese Unterlage wurde erstellt und gestaltet von der Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.h., Wien, Österreich ( Raiffeisen Capital Management bzw. Raiffeisen KAG ). Die darin enthaltenen Angaben dienen, trotz sorgfältiger Recherchen, lediglich der unverbindlichen Information, basieren auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Personen zum Zeitpunkt der Ausarbeitung und können jederzeit von der Raiffeisen KAG ohne weitere Benachrichtigung geändert werden. Jegliche Haftung der Raiffeisen KAG im Zusammenhang mit dieser Unterlage oder der darauf basierenden Verbalpräsentation, insbesondere betreffend Aktualität, Richtigkeit oder Vollständigkeit der zur Verfügung gestellten Informationen bzw. Informationsquellen oder für das Eintreten darin erstellter Prognosen, ist

6 Seite 6 von 6 ausgeschlossen. Ebenso stellen allfällige Prognosen bzw. Simulationen einer früheren Wertentwicklung in dieser Unterlage keinen verlässlichen Indikator für künftige Wertentwicklungen dar. Weiters werden Anleger mit einer anderen Heimatwährung als der Fondswährung darauf hingewiesen, dass die Rendite zusätzlich aufgrund von Währungsschwankungen steigen oder fallen kann. Die Inhalte dieser Unterlage stellen weder ein Angebot, eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung noch eine Anlageanalyse dar. Sie dienen insbesondere nicht dazu, eine individuelle Anlage- oder sonstige Beratung zu ersetzen. Sollten Sie Interesse an einem konkreten Produkt haben, stehen wir Ihnen gerne neben Ihrem Bankbetreuer zur Verfügung, Ihnen vor einem allfälligen Erwerb den vollständigen Prospekt zur Information zu übermitteln. Jede konkrete Veranlagung sollte erst nach einem Beratungsgespräch und der Besprechung bzw. Durchsicht des vollständigen Prospektes erfolgen. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Wertpapiergeschäfte zum Teil hohe Risiken in sich bergen und die steuerliche Behandlung von den persönlichen Verhältnissen abhängt und künftigen Änderungen unterworfen sein kann. Die Performance von Investmentfonds wird von der Raiffeisen KAG entsprechend der OeKB-Methode basierend auf Daten der Depotbank berechnet (bei der Aussetzung der Auszahlung des Rückgabepreises unter Rückgriff auf allfällige, indikative Werte). Bei der Berechnung der Wertentwicklung werden individuelle Kosten wie insbesondere die Höhe des Ausgabeaufschlages bzw. eines allfälligen Rücknahmeabschlages nicht berücksichtigt. Diese wirken sich bei Berücksichtigung in Abhängigkeit der konkreten Höhe entsprechend mindernd auf die Wertentwicklung aus. Die maximale Höhe des Ausgabeaufschlages bzw. eines allfälligen Rücknahmeabschlages kann dem vereinfachten Prospekt entnommen werden. Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investmentfonds oder Portfolios zu. Wertentwicklung in Prozent (ohne Spesen) unter Berücksichtigung der Wiederveranlagung der Ausschüttung. Der veröffentlichte Prospekt eines in dieser Unterlage beschriebenen Investmentfonds in seiner aktuellen Fassung inklusive sämtlicher Änderungen seit Erstverlautbarung steht dem Interessenten unter zur Verfügung. Die Vervielfältigung von Informationen oder Daten, insbesondere die Verwendung von Texten, Textteilen oder Bildmaterial aus dieser Unterlage bedarf der vorherigen Zustimmung der Raiffeisen KAG. Redaktionsschluss: