Emerging Markets Pearls Rendite mit Renten

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1 Emerging Markets Pearls Rendite mit Renten Wie lange noch oder geht es jetzt erst los? Andrea Otta, Vanda Kovacs Diese Unterlage richtet sich ausschließlich an institutionelle, professionelle Anleger gemäß Wertpapieraufsichtsgesetz (WAG 2007) und nicht an Privatkunden. by Kathrein Capital Management GmbH 1

2 Dec-97 Jun-98 Dec-98 Jun-99 Dec-99 Jun-00 Dec-00 Jun-01 Dec-01 Jun-02 Dec-02 Jun-03 Dec-03 Jun-04 Dec-04 Jun-05 Dec-05 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 indexierte Wertentwicklung Emerging Markets - Rendite mit Renten: Wie lange noch oder geht es jetzt erst los? Wertentwicklungen (Total Return) seit Ende EM EM Sovereign Bonds (hard (hard ccy, ccy, EUR EUR hedged): +8,4% p.a. p.a Deutsche Staatsanleihen +5,2% +5,2% p.a. p.a. 50 JPM EMBI+ Composite Hedged in EUR Effas Germany Govt All >1yr Quelle: JPM, Effas, Quelle: monthly data, 12/31/ /30/2016 2

3 Dec-98 May-99 Oct-99 Mar-00 Aug-00 Jan-01 Jun-01 Nov-01 Apr-02 Sep-02 Feb-03 Jul-03 Dec-03 May-04 Oct-04 Mar-05 Aug-05 Jan-06 Jun-06 Nov-06 Apr-07 Sep-07 Feb-08 Jul-08 Dec-08 May-09 Oct-09 Mar-10 Aug-10 Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14 Oct-14 Mar-15 Aug-15 Jan-16 Jun-16 indexierte Wertentwicklung Emerging Markets - Rendite mit Renten: Wie lange noch oder geht es jetzt erst los? Wertentwicklungen (Total Return) seit Ende EM High Grade Corporates (hard ccy, EUR hedged): +6,9% p.a Euro Corporates (incl. Financials) +4,7% p.a. BAML Euro Corporate Index BAML High Grade EM Corporates Plus Constrained Index hedged in EUR Quelle: JPM, Effas, Quelle: monthly data, 12/31/ /30/2016 3

4 G4 Central Banks die stärksten Supporter? 4

5 Dec-10 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 indexierte Wertentwicklung Sind EM die Hauptprofiteure expansiver Geldpolitik? Wertentwicklungen (Total Return) seit Ende EM Investment Grade Sovereign Bonds (hard ccy, EUR hedged): +5,6% p.a Deutsche Staatsanleihen +5,0% p.a. 90 JPM EMBI+ IG Hedged in EUR Effas Germany Govt All >1yr Quelle: JPM, Effas, Quelle: monthly data, 12/31/ /30/2016 5

6 Sind EM die Hauptprofiteure expansiver Geldpolitik? HEADLINE The lower leverage ratios in EM (as a % of GDP) Entwicklung Private Sector Debt (% GDP) Domestic credit provided by banking sector Japan United States China Spain Italy South Korea United Kingdom France Germany Chile United Arab Emirates Turkey India Czech Republic Bulgaria Hungary Russia Mexico Colombia Indonesia Romania Peru Quelle: KCM, Quelle: yearly Quelle: data, Oxford 12/31/ /31/2015 Economics, Quelle: KCM 6

7 Emerging Marktes - Verschuldungsproblem? HEADLINE Private Sector vs. Public Sector Debt (as a % of GDP) Domestic credit provided by banking sector Gross government debt (as a % of GDP) Quelle: Oxford Quelle: Economics, Oxford KCM, Economics, per: 12/31/2015 KCM 7

8 Emerging Markets - die USD-Abhängigkeit Leistungsbilanz & Währungsabwertung Current Account Balance 2015 vs Current Account Balance - per 2015 Current Account Balance - per 2012 Quelle: Oxford Economics, KCM 8

9 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Indexiert (%) Emerging Markets - die USD-Abhängigkeit Entwicklung FX-Reserven ausgewählter Emerging Markets Reserves (Start: 12/31/2010 = 100) Taiwan Foreign Exchange Reserv South Korea Foreign Exchange I India Foreign Exchange Reserve China Monthly Foreign Exchange Quelle: Central Banks, monthly Quelle: data, 12/31/ /31/2016 name crncy quote units 01/31/81 03/31/96 last x-times vs 1996 Taiwan Foreign Exchange Reserv USD BILLIONS South Korea Foreign Exchange I USD BILLIONS China Monthly Foreign Exchange USD BILLIONS , Turkey International Reserves USD Millions 1, , , Russia International Reserves USD BILLIONS Brazil International Reserves USD US$ Mln 6, , , MEXICO INTERNATIONAL RESERVE I USD Million 15, ,

10 Longer Term Zinshöhe in % Emerging Marktes Risikofaktor: steigende US-Zinsen Die Erkenntnis der letzten Fed-Sitzung: deutlich flacherer Zinspfad Fed Dots Plot 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 Zinserhöhung noch moderater FOMC Dots Median Meeting September 2016 FOMC Dots Median Meeting Dezember 2015 FOMC Dots Median März 2014 Quelle: Quelle: KCM Median prognostiziert nur noch einen Anstieg von 50 Basispunkten für 2017 Quelle: Fed 10

11 Globale Konjunktur - Stimmungsbarometer 2/29/2016 FR GE IT GB US JN CH ID IN MX RU SK TU HU CZ SP UA PE BZ SA CL Preisverfall bei Rohstoffen und Rezessionsängste im Februar dj Quelle: 1 PMI (Markit) 2 MNI Chicago Business Barometer (Deutsche Borse AG) 3 Hungary PMI (Hungarian Assoc. of Logistics ) 4 Peru Business Conf. (Banco Central) 5 South Africa PMI (Bureau For Economic Research 6 Chile Businessman Confidence (Instituto Chileno de Administration) 11

12 Globale Konjunktur - Stimmungsbarometer 9/30/2016 FR GE IT GB US JN CH ID IN MX RU SK TU HU CZ SP UA PE BZ SA CL Monate später Quelle: 1 PMI (Markit) 2 MNI Chicago Business Barometer (Deutsche Borse AG) 3 Hungary PMI (Hungarian Assoc. of Logistics ) 4 Peru Business Conf. (Banco Central) 5 South Africa PMI (Bureau For Economic Research 6 Chile Businessman Confidence (Instituto Chileno de Administration) 12

13 Globale Konjunktur - Stimmungsbarometer Von Aug. auf Sept. FR GE IT GB US JN CH ID IN MX RU SK TU HU CZ SP UA PE BZ SA CL Makrodaten in Emerging Marktes zeigen Bodenbildung Dynamik beim Einkaufsmanagerindex bestätigt aufgehellte Prognosen für 2017 Quelle: 1 PMI (Markit) 2 MNI Chicago Business Barometer (Deutsche Borse AG) 3 Hungary PMI (Hungarian Assoc. of Logistics ) 4 Peru Business Conf. (Banco Central) 5 South Africa PMI (Bureau For Economic Research 6 Chile Businessman Confidence (Instituto Chileno de Administration) 13

14 Emerging Markets Pearls Rendite mit Renten? ,33 2, ,61 Global EUR Corporate Index Global Corporate Index High Grade # of Issues Global Broad Market Corporate & High Yield Index Global EUR Corporate Index Global Corporate Index High Grade Yield to Maturity Global Broad Market Corporate & High Yield Index 196 6, ,72 6,21 Global EUR Corporate Index Global Corporate Index High Grade OAS Spread Global Broad Market Corporate & High Yield Index Global EUR Corporate Index Global Corporate Index High Grade Modified Duration Global Broad Market Corporate & High Yield Index Quelle: BofAML per: 10/14/

15 Emerging Markets Das Corporate Universe Global Broad Market Corporates & High Yield Market Value USD Mrd. Emerging Markets Corporate Plus Index (EMCB High and below IG, EUR and USD) 11.5% Quelle: BofAML, per: 10/14/

16 Emerging Markets Das Corporate Universe 11.5% Emerging Markets Corporate Plus Index (EMCB High and below IG, EUR and USD) 65% Emerging Markets Corporate Plus Index (EMIB HIGH GRADE) Global Broad Market Corporates & High Yield Market Value USD Mrd. 21% 56% 23% EMEA (EMIE HIGH GRADE) ASIA (EMIA HIGH GRADE) LATIN AMERICA (EMIL HIGH GRADE) Quelle: BofAML, per: 10/14/

17 Emerging Markets Das Corporate Universe Rating Schwerpunkte je nach Region unterschiedlich Investment Grade vs. Non-Investment Grade: 65% vs. 35% High Grade - 50% im BBB-Bereich: Asien 34%, EMEA 55%, LatinAmerica 80% BB-Bereich: Asien 7.5%, LatinAmerica 33%, EMEA 41% HEADLINE Rating Composite Summary Distribution Rating (Market Distribution Emerging Value Market Emerging %) Indices Market Indices High Grade 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 HEADLINE Rating Composite Summary Distribution Rating (Market Distribution Emerging Value Market Emerging %) Indices Market Indices 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 AAA AA A BBB 0,0 AAA AA A BBB BB B CCC CC C D EM Corp HG EMEA EM Corp HG Asia EM Corp HG LatinAmerica EM Corp HG EM Corp EMEA EM Corp AAA-BB Asia EM Corp AAA-BB LatinAmerica EM Corp AAA-BB Quelle: Quelle: BofAML, Bloomberg, per: 10/14/2016 BofAML Quelle: Quelle: BofAML, Bloomberg, per: 10/14/2016 BofAML 17

18 Emerging Markets Das Corporate Universe HEADLINE Rating Emerging Summary Distribution Markets (Market Corporate Emerging Value Plus Market %) High Indices and below Investment-Grade vs. Only High Grade (TOP 10 Market Value) 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 HEADLINE Rating Emerging Summary Distribution Markets (Market Corporate Emerging Value Plus Market %) EMEA Indices 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 - CN BR MX RU HK KR AE IN CL TR IL SG QA - RU AE TR IL QA Emerging Markets Corporates Only High Grade EMEA EM Corp HG EMEA EM Corp Quelle: Bloomberg, Quelle: Quelle: BofAML, Bloomberg, per: 10/14/2016 BofAML HEADLINE Rating Emerging Summary Distribution Markets (Market Corporate Emerging Value Plus Market %) Latin Indices America 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 HEADLINE Rating Emerging Summary Distribution Markets (Market Corporate Emerging Value Plus Market %) Latin Indices America 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 Quelle: Bloomberg, Quelle: Quelle: BofAML, Bloomberg, per: 10/14/2016 BofAML - CN HK KR - MX CL PE CO BR Asia EM Corp HG Asia EM Corp AAA-BB LatinAmerica EM Corp HG LatinAmerica EM Corp AAA-BB Quelle: Bloomberg, Quelle: Quelle: BofAML, Bloomberg, per: 10/14/2016 BofAML Quelle: Bloomberg, Quelle: Quelle: BofAML, Bloomberg, per: 10/14/2016 BofAML 18

19 EM HG EMEA EM HG EMEA EM AAA-BB Asia EM HG Asia EM AAA-BB LatinAmerica EM HG LatinAmerica EM AAA-BB Emerging Markets Pearls Rendite mit Renten? OAS Spread Quelle: BofAML, per: 10/07/

20 MX CL PE CO BR CN HK KR RU AE TR IL QA Emerging Markets Pearls Rendite mit Renten? 3,63 4,68 2,76 2,42 2,79 EMEA - Yield to Maturity 2,81 2,72 2,13 4,08 3,61 4,56 4,61 5,17 ASIA - Yield to Maturity Latin America Yield to Maturity Quelle: BofAML, per: 10/07/

21 Der Alltag eines Bondmanagers in 2016?? 21

22 Der Alltag eines Bondmanagers in 2016! Investmentprozess 22

23 Emerging Markets Pearls Universum Mehrere Corporate Indices Mindestliquidität: Emission größer EUR 100 Mio. Vermeidung von schlechten Qualitäten Fundamentales Ranking Nach Ertrag (Credit Spread) Risiko (Expected Default Frequency) Quelle: KCM, schematische Darstellung. 23

24 Emerging Markets Pearls Ausgangsbasis Langjährige Erfahrung mit diesem Ansatz; Kenntnis der Stellschrauben und entsprechendes Fine-Tuning (z.b. welche Daten bezüglich Verbindlichkeiten) Beurteilungskraft bezüglich der Höhe des EDF (typischerweise 2%-Grenze; aber: spezifische Beleuchtung von Stressphasen) Qualitätscheck, Vergleich mit dem Altman Z Score und weiteren Fundamentaldaten (jedoch nur Bilanzwerte). Börsegelistete Unternehmen Filter: Issue Size, Rating (BB), Hard Ccy Merton Modell (EDF) Credit Spread vs. EDF Qualitätscheck, Fundamentalfilter 24

25 DEFEX - P(Default) 1 Jahr Emerging Markets Pearls Credit Spreads vs. Ausfallwahrscheinlichkeit OHNE blau nicht-em rot MIT EM 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% Credit Spreads Quelle: KCM, Datenbasis per: Quelle: 10/17/2016 KCM 25

26 Emerging Markets Pearls in Global Corporates Quelle: KCM, Datenbasis per: 10/14/

27 Asia Pacific South Korea China Philippines Hong Kong Macau Malaysia Indonesia Taiwan Thailand Africa / Middle East United Arab Emirates Israel Qatar Morocco South Africa Oman Kuwait Bahrain North America Trinidad & Tobago Mexico Central Asia Kazakhstan India Eastern Europe Czech Republic Hungary Poland Russia Turkey Bulgaria Romania South & Central America Colombia Panama Peru Brazil Chile Emerging Markets Pearls in Global Corporates HEADLINE Musterportfolio Unternehmensanleihen vs. Emerging Markets Index Musterportfolio (Gewichtung in %) +/- gegenüber Index Quelle: KCM, Datenbasis per: 10/14/2016 Quelle: 27

28 Consumer, Non-cyclical Basic Materials Consumer, Cyclical Diversified Communications Government Energy Technology Industrial Utilities Financial Emerging Markets Pearls Sektorallokation innerhalb Emerging Markets 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00-5,00-10,00-15,00-20,00-25,00 Musterportfolio (Gewichtung in %) +/- Quelle: Quelle: KCM, Datenbasis per: 10/14/

29 Anhang Beispiel für erfolgreiches Global Corporate Bond Management: KCM Bond Select 29

30 KCM Bond Select Globaler Unternehmensanleihenfonds Wien, im Oktober 2016 Diese Unterlage richtet sich ausschließlich an institutionelle, professionelle Anleger gemäß Wertpapieraufsichtsgesetz (WAG 2007) und nicht an Privatkunden. by Kathrein Capital Management GmbH 30

31 KCM Bond Select Fondskonzept Der KCM Bond Select ist ein global investierender Anleihenfonds mit Fokus auf Unternehmen mit guter Bonität (Investmentgrade AAA-BBB). Beimischungen von Finanztiteln und Hochzinsanleihen (High Yield) zur Ertragssteigerung sind möglich. Der Fond verfügt über ein breit diversifiziertes Portfolio über unterschiedliche Länder und Branchen. Der Fondmanager verfolgt einen opportunistischen low-constrained Investment Approach, wobei deutliche Abweichungen zu einer Benchmark eingegangen werden dürfen. KCM Bond Select Anleihen EUR Unternehmen Quelle: Lipper Thomson Reuters Peergroup Performancevergleich des Fonds Stichtag Quartil: Jahresbeginn Quartil: ein Jahr Quartil: drei Jahre Quartil: fünf Jahre Segment 31

32 KCM Bond Select Fondskonzept Das Fondskonzept sieht attraktive Gestaltungsmöglichkeiten vor. Der Fondsmanager darf die Assets des Fonds innerhalb großer Bandbreiten allokieren. Assetklasse Bandbreiten mindestens maximal Unternehmensanleihen Investmentgrade 50% 100% High Yield 0% 15% Anleihen ohne Rating 0% 15% Staatsanleihen 0% 10% Investmentfonds 0% 10% Geldmarktinstrumente 0% 49% Fremdwährungsrisiko 0% 25% 32

33 KCM Bond Select Fondskonzept Ausgangsbasis Anzahl der verbleibenden Titel Emittierte Anleihen > Börsegelistete Unternehmen weltweit, deren Aktien tatsächlich gehandelt werden und liquide sind ca Filter: Fokus auf Emissionen > 100 Mio. EUR (Gegenwert), Hard Currency (Euro, US-Dollar, Yen, Pfund), Investment Grade Rating bis mind. BB, ca Universum: diese ca werden systembasierend täglich überwacht Merton Modell: Expected Default Frequency (EDF), filtert ca. weitere 20% heraus ca Credit Spread vs. Ausfallswahrscheinlichkeit: filtert weitere ca. 50% ca Fundamentaldaten-Filter: (z.b. Altman Z-Score u.a.) filtert wiederum ca. 50% ca. 500 Es verbleiben ca. 500 Titel, aufgeteilt in 12 bis 14 Sektoren, somit ca. 20 bis 50 Unternehmen weltweit pro Sektor. 33

34 Merton-Modell Robert C. Merton erweiterte das Grundmodell von Black/Scholes (Bewertung von Derivaten), um es auf verschiedene Investitionen anwendbar zu machen. Mit der Expected Default Frequency EDF können die Ausfallswahrscheinlichkeiten für Emittenten von Anleihen ermittelt werden. Assets und deren Schwankungen werden in Relation gesetzt zur Höhe des Fremdkapitals. Zur Berechnung werden Marktdaten herangezogen. Es handelt sich um ein qualitatives, fundamentales Modell. Die Berechnung erfolgt täglich neu auf Basis folgender Inputfaktoren: Wert der Assets Aktienkurs Default Point EDF Volatilität der Aktie Fremdkapital Optionsvolatilität (Händler-Input) Quelle: KCM, schematische Darstellung. 34

35 EDF - = P (Default) 1 Jahr 1 Jahr Credit Spread vs. Ausfallswahrscheinlichkeit Viele Unternehmen haben niedrige Ausfallswahrscheinlichkeiten und niedrige Credit Spreads. Credit Spread vs. Ausfallswahrscheinlichkeit 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% Ausschlussbereich 2.0% 1.5% Watchlist 1.0% 0.5% 0.0% Fokus % -1.0% Credit Spread Wir suchen Unternehmen mit niedrigen Ausfallswahrscheinlichkeiten Credit Spread und hohen Credit Spreads. Quelle: KCM, schematische Darstellung. 35

36 Beispiel 1: Umsetzung der Verkaufssignale Unternehmen: Finmeccanica Verkaufszeitpunkte 4,50% 4,00% ,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% Ein gewisses Verlustpotenzial kann auch durch den Einsatz von EDF nicht vermieden werden, aber ein Totalausfall mit großer Wahrscheinlichkeit schon ,50% 0 0,00% Credit ASW Spread EDF Quelle: Quelle: Bloomberg, KCM 36

37 1/18/2011 2/3/2011 2/21/2011 3/9/2011 3/25/2011 4/12/2011 4/28/2011 5/16/2011 6/1/ /11/2013 1/29/2013 2/14/2013 3/4/2013 3/20/2013 Beispiel 2: Umsetzung der Verkaufssignale Unternehmen: CEDC Verkaufszeitpunkt 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0 6/17/ % H Q 2013 ASW Credit Spread EDF Quelle: Quelle: Bloomberg, KCM 37

38 Fundamentaldaten-Filter Mit den bisher zur Anwendung gelangten Selektionskriterien und Filtern (Merton, EDF, CS) wurden primär Unternehmen mit vermeintlich höherem Risikogehalt eliminiert. Der Fundamentaldaten-Filter dient dazu, aus der verbleibenden Restmenge jene Unternehmen mit den relativ stärksten Fundamentaldaten zu selektieren. Zur Anwendung kommen verschiedene Fundamentaldaten wie z.b.: Altmann Z-Score Umlaufvermögen, kurzfristige Verbindlichkeiten, Bilanzsumme, einbehaltene Gewinne, Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT), Marktwert und Umsatz werden über eine Formel in Beziehung zueinander gesetzt. Liquidität Profitabilität Verschuldung u.a. 38

39 Umsetzung Die Parameter und Filter für den Investmentansatz des KCM Bond Select werden vom Fondsmanager auf täglicher Basis überwacht und im Anlassfall umgesetzt. Der Fonds investiert durchschnittlich in ca. 80 bis 130 Titel. Die Gewichtung pro Titel beträgt ca. 0,5% bis 1,5%. Die Intensität des Reallokierens bzw. des Rebalancing hängt im Wesentlichen von den Marktbewegungen ab. PTR KCM Bond Select ,25% ,16% 39

40 Aktuelle Fondsstruktur Aktuelle HEADLINE Vermögensaufteilung Fondsstruktur Länderverteilung 20,00% 18,00% 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% Bargeld 6,41% Staatsanleihen 2,90% Unternehmensanleihen 70,59% Quelle: KCM, Quelle: Masterinvest, KCM, Masterinvest Währungen RUB 0,26% Bankanleihen 20,07% Quelle: Quelle: KCM, Masterinvest, AUD 0,87 % GBP 1,08% USD 5,98% EUR 91,8% Quelle: KCM, Masterinvest, Top 10 Positionen KCM Eurasian Pearls Inhaber-Anteile I A o.n. 2,82% Rumänien EO-Med.-T. Nts 2016(28) Reg.S 1,53% Steel Funding DAC DL-LPN 16(23)Novol.Steel Reg.S 1,52% Vestas Wind Systems AS EO-Bonds 2015(15/22) 1,20% Reynolds American Inc. DL-Notes 2015(15/25) 1,13% B.A.T. Intl Finance PLC DL-Notes 2015(15/25) Reg.S 1,12% Embotelladora Andina S.A. DL-Notes 2013(13/23) Reg.S 1,11% PTT Global Chemical PCL DL-Notes 2012(12/22) Reg.S 1,10% PETRONAS Capital Ltd. DL-Notes 2015(25) Reg.S 1,09% Alfa S.A.B. de C.V. DL-Notes 2014(14/24) Reg.S 1,08% Rentenkennzahlen Kupon 4,11% Rendite 3,29% Mod. Duration 5,85% Duration 5,97 Restlaufzeit 9,11 Ratingverteilung Rentenvermögen Ratings BB- 0,53% BB 2,67% BB+ 4,95% B+ 1,80% BBB- 26,53% NR 7,38% A+ 2,96% A 3,11% BBB 26,86% A- 10,07% BBB+ 12,58% Quelle: KCM, Masterinvest, Quelle: 40

41 Wertentwicklung Wertentwicklung seit Wertentwicklung 5 Jahre Konzeptänderung und Managementwechsel perf kum 79,09% perf. P.a 3,74% perf kum 39,78% perf. P.a 6,93% Quelle: Quelle: KCM, Masterinvest Quelle: Quelle: KCM, Masterinvest Die Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung des Fonds zu. In der Wertentwicklung sind Kosten wie Verwaltungsgebühren oder sonstige dem Fondsvermögen angelastete Kosten bereits berücksichtigt nicht berücksichtigt sind der beim Kauf einmalig anfallende Ausgabeaufschlag in Höhe von bis zu 3,00% und andere ertragsmindernde Kosten wie Depotgebühren. 41

42 Fondsdaten ISIN: AT (R), AT0000A11418 (I) Fondsvermögen: 88,21 Mio. EUR Fondswährung: EUR Ertragsverwendung: ausschüttend (R), thesaurierend (I) Auflegungsdatum: Geschäftsjahr: Ausschüttungsdatum: Max. Ausgabeaufschlag: 3,00% Max. Verwaltungsvergütung: 1,00% p.a. (R), 0,45% p.a. (I) Laufende Kosten: 0,83% (R), 0,55% (I) KAG: MASTERINVEST Kapitalanlage GmbH Depotbank: Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank AG Risiko- und Ertragsprofil*: Typischerweise geringere Ertragschancen Typischerweise höhere Ertragschancen Niedrigeres Risiko Höheres Risiko *gemäß Kundeninformationsdokument (KID) 42

43 Zusammenfassung Erfolgsfaktoren Der KCM Bond Select verfügt über einen interessanten, eigenständigen und transparenten Managementansatz, der sich von konventionellen Ansätzen deutlich abhebt. Unser Asset Management Team verfügt über langjährige Erfahrung in der erfolgreichen Umsetzung dieses Ansatzes. Das Portfolio des KCM Bond Select ist über unterschiedliche Länder, Branchen und Unternehmen breit diversifiziert. Der Markt wird durch einen Composite Index dargestellt, der sich aus mehreren Corporate Indices zusammensetzt, dadurch sollen vor allem überproportionale Gewichtungen einzelner Sektoren und Länder vermieden werden. Das Fondsmanagement nimmt eine aktive Steuerung des Emittenten- bzw. Ausfallsrisikos vor. Der KCM Bond Select zeichnet sich durch einen exzellenten Track Record im Vergleich zur Peergroup* und zum Gesamtmarkt aus. *Lipper Thomson Reuters: Anleihen EUR Unternehmen 43

44 Hinweis gemäß 128 InvFG Die Verwaltungsgesellschaft darf für den KCM Bond Select als Teil der Anlagestrategie Geschäfte mit Derivaten tätigen. Dadurch kann sich das Verlustrisiko bezogen auf im Fonds befindliche Vermögenswerte zumindest teilweise erhöhen. 44

45 Kontakt Dr. Harald Thury Vorstand Kathrein Privatbank Tel.: Fax: harald.thury@kathrein.at Mag. Herwig Wolf, CEFA, CIIA Leitung Institutional Clients Tel.: Fax: Mobil: herwig.wolf@kcm.at herwig.wolf@kathrein.at Ena Berisha Institutional Clients Tel.: Fax: Mobil: ena.berisha@kathrein.at Kathrein Capital Management GmbH, Wipplingerstraße 25, 1010 Wien 45

46 Disclaimer Rechtliche Hinweise: Diese Unterlage ist eine Marketingmitteilung im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes (WAG 2007) und dient ausschließlich Ihrer Information. Diese Information unterliegt daher nicht den Vorschriften des WAG 2007, die für die Verbreitung von Finanzanalysen vorgesehen sind. Obwohl wir der Meinung sind, dass die für diese Mitteilung herangezogenen Quellen verlässlich sind, übernehmen wir keine Haftung für Vollständigkeit, Richtigkeit und Aktualität der hier wieder gegebenen Informationen. Die Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur und berücksichtigen daher nicht die individuellen Bedürfnisse der Anleger hinsichtlich der Ertragsziele und der Risikobereitschaft. Der Inhalt dieser Unterlage ist nicht rechtsverbindlich und stellt keine Handlungsempfehlung und kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar. Eine Investitionsentscheidung bezüglich aller Wertpapiere oder sonstiger Finanzinstrumente sollte nur auf Grundlage eines Beratungsgespräches und nicht allein auf Basis dieser Marketingmitteilung erfolgen. Performance-Hinweis Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung einer Veranlagung zu. Sämtliche dargestellte Performancezahlen nach OeKB- Methode entsprechen einer Nettoperformance, d.h. Kosten wie Verwaltungsgebühren oder sonstige dem Fondsvermögen angelastete Kosten werden bereits berücksichtigt. Nicht berücksichtigt wird ein möglicher Ausgabeaufschlag oder Rücknahmeabschlag oder Steuerabgaben wie Kapitalertragssteuer oder EU-Quellensteuer. Diese wirken sich bei Berücksichtigung in Abhängigkeit der konkreten Höhe entsprechend mindernd auf die Wertentwicklung aus. Kathrein erbringt keine Steuerberatung und übernimmt keine Haftung für eventuelle steuerliche Nachteile im Zusammenhang mit Wertpapiertransaktionen und Wertpapierveranlagungen ihrer Kunden. Die Besteuerung der Kapitaleinkünfte hängt von den persönlichen Verhältnissen des Anlegers ab und kann künftigen Änderungen unterworfen sein. Vor einer Veranlagungsentscheidung sollten Sie sich bei ihrem Steuerberater über die damit verbundenen steuerlichen Konsequenzen und Meldepflichten informieren. Simulierte künftige Erträge sind somit kein verlässlicher Indikator für die tatsächliche künftige Wertentwicklung einer Veranlagung. Allfällige in dieser Unterlage enthaltene Simulationsrechnungen beruhen nicht auf tatsächlichen Transaktionen, sondern rein auf historischen Daten. Prospekthinweis Die jeweils gültigen und veröffentlichten Prospekte und die Kundeninformationsdokumente (Wesentliche Anlegerinformationen KID) bzw. Informationen nach 21 AIFMG stehen Ihnen in deutscher Sprache kostenlos bei den jeweiligen Zahl- und Informationsstellen und der MASTERINVEST Kapitalanlage GmbH und unter zur Verfügung. Jede Form der Veröffentlichung oder Weitergabe ist untersagt. Diese Marketingunterlage wurde von der Kathrein Capital Management AG, Wipplingerstraße 25, 1010 Wien, Handelsgericht Wien, FN k erstellt. 46