28. Juli Marktdaten im Überblick... 2 Unternehmenskommentare SNAM... 3 Suez... 4 Rechtliche Hinweise...

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1 28. Juli 2017 Marktdaten im Überblick Unternehmenskommentare SNAM... 3 Suez... 4 Rechtliche Hinweise

2 Marktdaten im Überblick Schlusskurs Vortag Änderung Deutschland DAX , ,11-0,76% MDAX , ,55-0,27% TecDAX 2.283, ,33 0,22% Bund-Future 162,14 161,96 0,11% 10j. Bund in % 0,54 0,56-0,03 3M-Zins in % -0,33-0,33 0,00 Europa Euro Stoxx , ,19 0,06% FTSE , ,32-0,12% SMI 9.017, ,34 0,31% Welt Dow Jones , ,01 0,39% Nasdaq 6.382, ,75-0,63% Nikkei , ,64-0,60% Rohstoffe und Devisen Gold (US-Dollar je Feinunze) 1.259, ,55-0,11% Brent-Öl (US-Dollar je Barrel) 50,98 50,43 1,09% Euro in US-Dollar 1,1677 1,1734-0,49% DAX (Kurs und 90 Tage moving average) Bund-Future (Kurs und 90 Tage moving average) 2

3 Unternehmenskommentare SNAM Halten (Halten) Kurs am um 17:30 h: 4,03 EUR Erstellung abgeschlossen: /11:00 Erstmals weitergegeben: /11:45 Kursziel: 4,20 EUR Marktkap.: 13,97 Mrd. EUR Branche: Versorger Land: Italien WKN: Reuters: /SRG.MI Kennzahlen 12/15 12/16e 12/17e Gewinn 0,23 0,23 0,26 Kurs/Gewinn 15,5 17,3 15,6 Dividende 0,25 0,21 0,22 Div.-Rendite 7,1% 5,2% 5,4% Kurs/Umsatz 5,0 5,9 5,8 Kurs/Op Ergebnis 8,7 10,5 10,3 Performance 3 Mon. 6 Mon. 12 Mon. Absolut -1,6% 10,7% -6,0% Relativ z. MIB -5,6% -0,4% -27,8% Erstempfehlung: Historie der Umstufungen (12 Monate): - Anlass: Geschäftszahlen für das erste Halbjahr 2017 Fakten: Italiens Gasnetzbetreiber Snam steigerte im ersten Halbjahr 2017 den Umsatz um 2,0 % auf 1,27 Mrd.. Das operative Ergebnis (EBIT) legte um 3,6 % auf 714 Mio. zu. Das Nettoergebnis sprang um 18 % auf 504 Mio.. Das Gastransportvolumen stieg um 12 % auf 38,08 Mrd. Kubikmeter. Im zweiten Quartal des Jahres verbuchte Snam einen Umsatzanstieg von 2 %. Das EBIT stagnierte, wogegen der Nettogewinn um 16 % zulegte. Einschätzung: Die Trends des ersten Quartals setzen sich fort. So profitierte Snam von einer höheren Gasnachfrage vor allem infolge gestiegener Stromproduktion aus Gaskraftwerken, die im ersten Halbjahr einen Rückgang aus der Stromproduktion von Wasserkraft- und (französischem) Atomstrom kompensierten. Das operative Ergebnis legte leicht zu. Das Nettoergebnis stieg erneut überproportional aufgrund niedriger Refinanzierungskosten und höheren Erträgen aus Beteiligungen. Die Nettoverschuldung lag bei 11,18 Mrd., nahezu unverändert gegenüber dem Jahresende Aufgrund des Niedrigzinsniveaus konnte Snam die durchschnittlichen Finanzierungskosten auf 2,2 % senken. Die Jahresziele (Dividendenanstieg +2,5 %, Nettoergebnis von 0,9 Mrd. ) wurden bestätigt und dürften erreicht werden. Snams regulatorisches Umfeld ist in den kommenden Jahren stabil und das Unternehmen beabsichtigt, durch Investitionen in die Gasnetze, steigende Erträge aus Beteiligungen sowie Effizienzsteigerungen die Ergebnisse in den kommen Jahren moderat zu steigern. Dieses Szenario erscheint realistisch und ist u. E. bereits im Aktienkurs eskomptiert. Das momentan laufende Aktienrückkaufprogramm sowie die Dividendenrendite stützen den Aktienkurs. Wir halten daher an unserer Halten-Empfehlung sowie dem Kursziel fest. Analyst: Markus Glockenmeier, CFA Tel markus.glockenmeier@national-bank.de 3

4 Suez Halten (Halten) Kurs am um 17:30 h: 15,67 EUR Erstellung abgeschlossen: /11:15 Erstmals weitergegeben: /11:45 Kursziel: 16,00 EUR Anlass: Zahlen zum ersten Geschäftshalbjahr 2017 Fakten: Im ersten Halbjahr stieg der Umsatz um 1,0 % auf 7,53 Mrd.. Das organische Wachstum (u. a. bereinigt um Wechselkurseinflüsse) lag bei 0,9 %. Das EBIT sank um 0,6 % (org. +1,4 %) auf 594 Mio.. Marktkap.: Branche: Land: 9,44 Mrd. EUR Versorger Frankreich Der Ausblick für 2017 wurde bestätigt: Suez erwartet ein leichtes org. Umsatz- und EBIT-Wachstum. Die Dividende/Aktie soll 65 Cents betragen. WKN: A0Q418 Reuters: /SEVI.PA Kennzahlen 12/15 12/16e 12/17e Gewinn 0,69 0,76 0,87 Kurs/Gewinn 20,4 20,6 17,9 Dividende 0,65 0,65 0,66 Div.-Rendite 4,6% 4,2% 4,2% Kurs/Umsatz 0,5 0,6 0,6 Kurs/Op Ergebnis 8,1 7,3 7,9 Einschätzung: Die von Suez vorgelegten Rahmendaten für das erste Halbjahr sind schwächer als erwartet ausgefallen. So ging das organische Umsatzwachstum deutlich zurück (H1: 0,9 %, Q1: 3,8 %!). Enttäuschend zeigte sich der vor allem der Bereich International (H1: -0,3 %), der in Q1 noch ein org. Wachstum von 3,3 % aufwies. Beachtet werden muss jedoch, dass es Kalendereffekte gab (mehr Arbeitstage in Q1, weniger in Q2), die im ersten Quartal positiv und im zweiten negativ wirkten. Gemischt verlief die operative Entwicklung: EBIT Segment Recycling/Abfallverwertung Europa +7,7 %, Bereich Wasser Europa -4,2 %, International, +3,5 %. Performance 3 Mon. 6 Mon. 12 Mon. Absolut 2,1% 9,2% 6,4% Relativ z. CAC40 4,8% 3,1% -8,3% Erstempfehlung: Historie der Umstufungen (12 Monate): Von Kaufen auf Halten Wie erwartet bestätigte Suez den Ausblick für das Gesamtjahr, der leichte organische Zuwächse bei Umsatz und EBIT beinhaltet. Das Erreichen der Prognosen scheint realistisch, da der Bereich Recycling/Abfallverwertung von höheren Volumen profitiert, es im Bereich Wasser zu Tarifanpassungen kommt und das Segment International von positiven Basiseffekten profitiert. Hinsichtlich der Übernahme der Wasseraktivitäten von General Electric erwartet Suez den Abschluss der Transaktion inklusive regulatorischer Zustimmungen bis Ende September. Die finanziellen Mittel hierfür stehen bereit (Anleihen begeben, Kapitalerhöhung vollzogen). Wir werten die Transaktion weiterhin positiv, doch verzögert sich der Abschluss, der ursprünglich bis Mitte 2017 geplant war wird zudem von negativen Währungseffekten und einer höheren Steuerquote belastet. Trotz positiver Mittelfristperspektiven erwarten wir daher vorerst eine marktkonforme Entwicklung der Aktie und bekräftigen bei leicht reduziertem Kursziel von 16,0 (bisher 16,5 ) unsere Halten-Empfehlung. Analyst: Markus Glockenmeier, CFA Tel markus.glockenmeier@national-bank.de 4

5 Rechtliche Hinweise: WICHTIGE INFORMATION: BITTE LESEN WICHTIGE INFORMATION: BITTE LESEN! Die in dieser Ausgabe enthaltenen Angaben, verwendeten Zahlen und Informationen beruhen auf eigener Kenntnis und/oder dritten Quellen (Bloomberg, Thomson Reuters, Unternehmen, Börsen-Zeitung, Frankfurter Allgemeine Zeitung, Handelsblatt, Finanz und Wirtschaft, Wall Street Journal, Financial Times, Dow Jones Newswire, dpa-afx, IWF, OECD, Eurostat, Statistisches Bundesamt) die wir hinsichtlich der Recherche und Prüfung für verlässlich halten. Die Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der Angaben können wir nicht übernehmen. Diese Ausgabe stellt keine Anlageberatung dar, sondern dient ausschließlich dem Zweck, eine Hilfe für die eigene und selbständige Anlageentscheidung zu bieten. Die Meinungsaussagen der Autoren geben deren aktuelle Einschätzung wieder, die sich ohne Ankündigung ändern kann, und stimmen nicht notwendigerweise mit der Auffassung der NATIONAL-BANK AG überein. Angaben zu Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für eine vergleichbare künftige Entwicklung. Die NATIONAL-BANK AG übernimmt keinerlei Haftung für den Fall der Verwendung der veröffentlichten Informationen oder deren Inhalt. Aufsichtsbehörde: Die NATIONAL-BANK AG unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Graurheindorfer Str. 108, Bonn sowie der Europäischen Zentralbank, Sonnemannstraße 20, Frankfurt am Main. Mögliche Interessenkonflikte: Diese Ausgabe wurde in Übereinstimmung mit den internen Regeln der NATIONAL-BANK AG zum Umgang von möglichen Interessenkonflikten erstellt. Danach sind in einer Anlageempfehlung mögliche Interessenkonflikte der NATIONAL-BANK AG zur Information der Anleger offen zu legen. Im Einzelnen sind dies: 1) Der Verfasser einer Anlageempfehlung oder einer seiner Mitarbeiter bzw. Kollegen hält unmittelbar die den Gegenstand der Anlageempfehlung bildenden Wertpapiere oder hierauf bezogene Derivate. 2) Ein Mitglied der Geschäftsleitung oder ein Mitarbeiter der NATIONAL-BANK AG ist Mitglied im Vorstand oder Aufsichtsrat der zur Anlage empfohlenen Gesellschaft. 3) Die NATIONAL-BANK AG hält Anteile von mehr als 5% des Aktienkapitals der bewerteten Gesellschaft. 4) Die NATIONAL-BANK AG hält Nettoverkaufs- oder -kaufposition, welche die Schwelle von 0,5% des Aktienkapitals der bewerteten Gesellschaft überschreitet. 5) Die NATIONAL-BANK AG war in den vergangenen zwölf Monaten bei der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten der bewerteten Gesellschaft federführend beteiligt. Die Überwachung der korrekten Handhabung möglicher Interessenkonflikte obliegt dem Compliance Beauftragten der NATIONAL-BANK AG. Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u.a. Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode), Peer-Group- Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des Barwertes der zukünftigen Nettoausschüttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten künftigen Unternehmenserfolge und durch den angewandten Kapitalisierungszinsfuß bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verhältniskennzahlen (z.b. Kurs-/Gewinnverhältnis, Kurs-/Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt. Bei der Einstufung von Anlageempfehlungen stellen die Analysten die von ihnen erwartete Wertentwicklung innerhalb des folgenden Monatszeitraums ihrer Einschätzung der gesamten erwarteten Kursentwicklung auf dem jeweiligen Markt gegenüber. Dabei fließt das vorstehend Beschriebene und ganz allgemein ihre Sicht der künftigen Markt- und Konjunkturentwicklung in die Bewertung ein. Innerhalb dieses allgemeinen Rahmens bedeutet die Einstufung "Kaufen", dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung über dem Kursverlauf des Marktes liegt. "Halten" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung im Marktdurchschnitt liegt. "Verkaufen" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung unter dem Kursverlauf des Marktes liegt. Weitere Informationen zu den geschützten Bewertungsmodellen finden sich auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG unter sowie eine Übersicht der Empfehlungen unter Sensitivität der Bewertungsparameter Die zur Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalabflussberechnung und Bilanz sind datumsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck oder bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten. Solche Nachfrageschwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, der gesamtkonjunkturellen Aktivität oder in einigen Fällen durch Änderungen bei gesellschaftlichen Wertvorstellungen ergeben. Veränderungen im Steuerrecht, beim Wechselkurs und, in bestimmten Branchen, auch bei Regulierungen können sich gleichfalls auf die Bewertung auswirken. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen: Es existiert keine zeitliche Bedingung für die Aktualisierungen einer Anlageempfehlung, da diese laufend überprüft wird. Ein Datum oder eine Frequenz für eine Aktualisierung der Anlageempfehlungen kann daher nicht angegeben werden. Falls eine zeitliche Bedingung vorgesehener Aktualisierungen einer Anlageempfehlung existiert bzw. eine Änderung bereits angekündigter derartiger Bedingungen eintritt, so wird dies in der Anlageempfehlung genannt. Beschreibung der organisatorischen internen Regelungen zur Vermeidung von Interessenkonflikten und eine Angabe zur Vergütungspolitik Die Informationen können auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG abgerufen werden: 5