25. November Marktdaten 2 Unternehmenskommentare 3 Rio Tinto plc 3 VINCI 4 Rechtliche Hinweise 5

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1 25. November 2016 Marktdaten 2 Unternehmenskommentare 3 Rio Tinto plc 3 VINCI 4 Rechtliche Hinweise 5

2 Marktdaten im Überblick Schlusskurs Vortag Änderung Deutschland DAX 9.662, , ,25% 0,68% MDAX , , ,40% 0,73% TecDAX TecDAX 1.257, , ,57% 0,06% Bund-Future 161,01 160,76 0,16% Bund-Future 7.216, ,08 0,67% 10j. Bund in % 0,2590 0,2620-1,15% 10j. Bund in 13,91 14,56-4,46% 3M-Zins in % -0,3307-0,3307 0,00% 3M-Zins in 13,91 14,56-4,46% Europa Europa EuroStoxx 50 FTSE EuroStoxx , , ,28% 0,17% 0,68% SMI FTSE , , ,60% 0,06% SMI Welt 8.417, ,90 0,40% DOW JONES ,31% Welt S&P ,08% NASDAQ DOW JONES COMPOSITE , , ,11% 0,79% NIKKEI NASDAQ 225 COMPOSITE 4.244, , ,94% 0,08% TOPIX NIKKEI , , ,53% 0,86% Rohstoffe und / Devisen Devisen Euro Gold in US-Dollar je Feinunze) 1.320,00 1, ,00 1,0553 0,01% 1,85% Gold Brent-Öl je Feinunze) je Barrel) 1.186,10 109, ,35 108,73 0,06% 0,32% Brent-Öl Euro in US-Dollar je Barrel) 49,00 48,95 0,10% 1,3693 1,3681 0,09% DAX (Kurs und 90 Tage moving average) Bund-Future (Kurs und 90 Tage moving average) Nov 11 Nov 12 Nov 13 Nov 14 Nov 15 Nov Nov 11 Nov 12 Nov 13 Nov 14 Nov 15 Nov 16 2

3 Unternehmenskommentare Rio Tinto plc Halten (Halten) Kurs am um 17:35 h: Erstellung abgeschlossen: Erstmals weitergegeben: Kursziel: Marktkapitalisierung: Branche: Land: 3.103,00 GBp / 11:00h / 13:00h 3.400,00 GBp 58,32 Mrd. GBP Rohstoffe Großbritannien WKN: Reuters: RIO.L Kennzahlen 12/15 12/16e 12/17e Gewinn -0,47 2,72 2,99 Kurs/Gewinn neg. 14,2 12,9 Dividende 2,15 1,15 1,40 Div.-Rendite 5,4% 3,0% 3,6% Kurs/Umsatz 2,1 2,2 2,1 Kurs/Op Ergebnis 18,4 9,1 7,3 Kurs/Cashflow 7,8 7,1 6,5 Kurs/Buchwert 1,7 1,6 1, Nov 11 Feb 13 Mai 14 Aug 15 Nov 16 Performance 3 Mon. 6 Mon. 12 Mon. Absolut 29,9% 56,5% 37,9% Anlass: Kapitalmarkttag (24.11.) Einschätzung: Im Rahmen des Kapitalmarkttages (CMD) hat der seit Anfang Juli amtierende CEO Jacques seine Strategie präsentiert. Die Rohstoffproduktion (Kupferäquivalent) soll im Zeitraum um >2% p.a. gesteigert werden. Neben den bisher angekündigten Effizienzsteigerungsmaßnahmen (2016e/2017e: jeweils 1 Mrd. USD vor Steuern) sind bis Ende 2021 nun weitere 5 Mrd. USD vorgesehen. Die Investitionszurückhaltung wird beibehalten (u.a. 2016e: <3,5 (bisher: rund 4; 2015: 4,7) Mrd. USD). Die Ausschüttungspolitik wurde bestätigt (für 2016: mindestens 1,10 USD je Aktie; Ausschüttungsquote: 40%-60%). Darüber hinaus ist auch eine Erweiterung des Rohstoffportfolios angedacht (Explorationsprojekte bei 8 Rohstoffen). Auf Basis der durchschnittlichen Rohstoffpreise im dritten Quartal 2016 (u.a. Eisenerz 62%-Erzgehalt: 58 USD je Tonne) will Rio Tinto im Gesamtjahr 2017 einen operativen Cashflow von rund 10 Mrd. USD erzielen, was bei der Capex-Guidance einen freien Cashflow von rund 5 Mrd. USD impliziert. Wir haben infolge der jüngsten Management-Aussagen sowie der weiter gestiegenen Rohstoffpreise unsere Prognosen (u.a. bereinigtes EpS 2016e: 2,63 (alt: 2,03) USD, berichtetes EpS 2016e: 2,72 (alt: 2,11) USD; bereinigtes/berichtetes EpS 2017e: 2,99 (alt: 2,21) USD) erneut erhöht. Die Rio Tinto plc-aktie ist seit Quartalsbeginn (QTD) um 21% gestiegen, da die Preise für Industriemetalle im Zuge des Sieges von Trump bei der US- Präsidentschaftswahl (Infrastrukturinvestitionen von 1 Bill. USD angekündigt) deutlich gestiegen sind (z.b. Eisenerz QTD: +29%; Kupfer: +21%). Unser Votum lautet Halten (Kursziel: 3.400,00 (alt: 3.000,00) GBp (Discounted-Cashflow-Modell)). Sven Diermeier (Senior Analyst) Relativ z. Stoxx Europe 50 30,5% 59,8% 51,3% Erstempfehlung: Historie der Umstufungen (12 Monate): Von Verkaufen auf Halten Von Halten auf Verkaufen Von Verkaufen auf Halten Von Halten auf Verkaufen Von Verkaufen auf Halten 3

4 VINCI Halten (Halten) Kurs am um 17:35 h: Erstellung abgeschlossen: Erstmals weitergegeben: Kursziel: Marktkapitalisierung: Branche: Land: 60,11 EUR / 11:00h / 13:00h 68,00 EUR 35,90 Mrd. EUR Bau/Baustoffe Frankreich WKN: Reuters: SGEF.PA Kennzahlen 12/15 12/16e 12/17e Gewinn 3,69 3,95 4,19 Kurs/Gewinn 15,0 15,2 14,3 Dividende 1,84 2,03 2,19 Div.-Rendite 3,3% 3,4% 3,6% Kurs/Umsatz 0,9 0,9 0,9 Kurs/Op Ergebnis 9,6 9,2 8,8 Kurs/Cashflow 6,8 9,1 7,3 Kurs/Buchwert 2,0 2,0 1, Nov 11 Feb 13 Mai 14 Aug 15 Nov 16 Anlass: Kurskapriolen nach gefälschter Unternehmensmeldung Einschätzung: Nach einer gefälschten Unternehmensmeldung, wonach die Zahlen für das Geschäftsjahr 2015 und das erste Halbjahr 2016 nicht korrekt sind und das daraufhin der Finanzvorstand Christian Labeyrie den Konzern verlassen muss, war die VINCI-Aktie am Dienstag (22.11.) zeitweise um 18% eingebrochen. VINCI hat den Ausblick für das laufende Geschäftsjahr (u.a. Rückgang des Umsatzes auf vergleichbarer Basis, Anstieg des operativen Ergebnisses und des Nettoergebnisses) nochmals bestätigt. Den Unternehmensangaben zufolge wurde die eigene Homepage nicht gehackt und es wurde Klage gegen unbekannt eingereicht. Wir sehen VINCI nach wie vor als seriös geführten Konzern an. Die VINCI-Aktie notiert auch wieder in der Nähe des Schlusskurses vom Montag (21.11.: 61,10 Euro). Von den geplanten milliardenschweren Infrastrukturprojekten des zukünftigen US-Präsidenten Trump dürfte der Konzern u.e. kaum profitieren, da die regionalen Schwerpunkte der Geschäftstätigkeit Frankreich und Europa (Umsatzanteil Gj. 2015: 58% bzw. 26%) sind. Steigende Zinsen sowie politische Unsicherheiten im Heimatland (2017 stehen Präsidentschaftswahlen an, Populisten könnten Auftrieb durch den Sieg von Trump erhalten) könnten das Sentiment für die Aktie belasten. Unter Berücksichtigung dieser Aspekte lautet unser Votum für die VINCI-Aktie weiterhin Halten (Kursziel: 68,00 (alt: 72,00) Euro (Discounted-Cashflow-Modell)). Sven Diermeier (Senior Analyst) Performance 3 Mon. 6 Mon. 12 Mon. Absolut -10,2% -10,8% -1,8% Relativ z. EuroStoxx 50-12,0% -10,1% 10,4% Erstempfehlung: Historie der Umstufungen (12 Monate): 4

5 Rechtliche Hinweise: WICHTIGE INFORMATION: BITTE LESEN! Die in dieser Ausgabe enthaltenen Angaben, verwendeten Zahlen und Informationen beruhen auf eigener Kenntnis und/oder dritten Quellen (Bloomberg, Thomson Reuters, Unternehmen, Börsen-Zeitung, Frankfurter Allgemeine Zeitung, Handelsblatt, Finanz und Wirtschaft, Wall Street Journal, Financial Times, Dow Jones Newswires, dpa-afx, IWF, OECD, Eurostat, Statistisches Bundesamt) die wir hinsichtlich der Recherche und Prüfung für verlässlich halten. Die Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der Angaben können wir nicht übernehmen. Diese Ausgabe stellt keine Anlageberatung dar, sondern dient ausschließlich dem Zweck, eine Hilfe für die eigene und selbständige Anlageentscheidung zu bieten. Die Meinungsaussagen der Autoren geben deren aktuelle Einschätzung wieder, die sich ohne Ankündigung ändern kann, und stimmen nicht notwendigerweise mit der Auffassung der NATIONAL-BANK AG überein. Angaben zu Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für eine vergleichbare künftige Entwicklung. Die NATIONAL-BANK AG übernimmt keinerlei Haftung für den Fall der Verwendung der veröffentlichten Informationen oder deren Inhalt. Aufsichtsbehörde: Die NATIONAL-BANK AG unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Graurheindorfer Str. 108, Bonn sowie der Europäischen Zentralbank, Sonnemannstraße 20, Frankfurt am Main. Mögliche Interessenkonflikte: Diese Ausgabe wurde in Übereinstimmung mit den internen Regeln der NATIONAL-BANK AG zum Umgang mit möglichen Interessenkonflikten erstellt. Danach sind in einer Anlageempfehlung mögliche Interessenkonflikte der NATIONAL-BANK AG zur Information der Anleger offen zu legen. Im Einzelnen sind dies: 1) Der Verfasser einer Anlageempfehlung oder einer seiner Mitarbeiter bzw. Kollegen hält unmittelbar die den Gegenstand der Anlageempfehlung bildenden Wertpapiere oder hierauf bezogene Derivate. 2) Ein Mitglied der Geschäftsleitung oder ein Mitarbeiter der NATIONAL-BANK AG ist Mitglied im Vorstand oder Aufsichtsrat der zur Anlage empfohlenen Gesellschaft. 3) Die NATIONAL-BANK AG hält Anteile von mehr als 5% des Aktienkapitals der bewerteten Gesellschaft. 4) Die NATIONAL-BANK AG hält Nettoverkaufs- oder -kaufposition, welche die Schwelle von 0,5% des Aktienkapitals der bewerteten Gesellschaft überschreitet. 5) Die NATIONAL-BANK AG war in den vergangenen zwölf Monaten an der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten der bewerteten Gesellschaft federführend beteiligt. Die Überwachung der korrekten Handhabung möglicher Interessenkonflikte obliegt dem Compliance Beauftragten der NATIONAL-BANK AG. Zusammenfassung der Bewertungsgrundlagen Zur Unternehmensbewertung werden gängige und anerkannte Bewertungsmethoden (u.a. Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF-Methode), Peer-Group- Analyse) verwandt. In der DCF-Methode wird der Ertragswert der Emittenten berechnet, der die Summe der abgezinsten Unternehmenserfolge, d.h. des Barwertes der zukünftigen Nettoausschüttungen des Emittenten, darstellt. Der Ertragswert wird somit durch die erwarteten künftigen Unternehmenserfolge und durch den angewandten Kapitalisierungszinsfuß bestimmt. In der Peer-Group-Analyse werden an der Börse notierte Emittenten durch den Vergleich von Verhältniskennzahlen (z.b. Kurs-/Gewinnverhältnis, Kurs-/Buchwert-Verhältnis, Enterprise Value/Umsatz, Enterprise Value/EBITDA, Enterprise Value/EBIT) bewertet. Die Vergleichbarkeit der Verhältniskennzahlen wird in erster Linie durch die Geschäftstätigkeit und die wirtschaftlichen Aussichten bestimmt. Bei der Einstufung von Anlageempfehlungen stellen die Analysten die von ihnen erwartete Wertentwicklung innerhalb des folgenden Monatszeitraums ihrer Einschätzung der gesamten erwarteten Kursentwicklung auf dem jeweiligen Markt gegenüber. Dabei fließt das vorstehend Beschriebene und ganz allgemein ihre Sicht der künftigen Markt- und Konjunkturentwicklung in die Bewertung ein. Innerhalb dieses allgemeinen Rahmens bedeutet die Einstufung "Kaufen", dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung über dem Kursverlauf des Marktes liegt. "Halten" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung im Marktdurchschnitt liegt. "Verkaufen" bedeutet, dass die erwartete Wertentwicklung des Gegenstands der Anlageempfehlung unter dem Kursverlauf des Marktes liegt. Weitere Informationen zu den geschützten Bewertungsmodellen finden sich auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG unter sowie eine Übersicht der Empfehlungen unter Sensitivität der Bewertungsparameter Die der Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen aus der Gewinn- und Verlustrechnung, Kapitalabflussberechnung und Bilanz sind datumsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht ein deutliches Risiko, dass das Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Zu den Risiken gehören unvorhergesehene Änderungen im Hinblick auf den Wettbewerbsdruck oder bei der Nachfrage nach den Produkten eines Emittenten. Solche Nachfrageschwankungen können sich durch Veränderungen technologischer Art, der gesamtkonjunkturellen Aktivität oder in einigen Fällen durch Änderungen bei gesellschaftlichen Wertvorstellungen ergeben. Veränderungen im Steuerrecht, beim Wechselkurs und, in bestimmten Branchen, auch bei Regulierungen können sich gleichfalls auf die Bewertung auswirken. Diese Erörterung von Bewertungsmethoden und Risikofaktoren erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen: Es existiert keine zeitliche Bedingung für die Aktualisierungen einer Anlageempfehlung, da diese laufend überprüft wird. Ein Datum oder eine Frequenz für eine Aktualisierung der Anlageempfehlungen kann daher nicht angegeben werden. Falls eine zeitliche Bedingung vorgesehener Aktualisierungen einer Anlageempfehlung existiert bzw. eine Änderung bereits angekündigter derartiger Bedingungen eintritt, so wird dies in der Anlageempfehlung genannt. Beschreibung der organisatorischen internen Regelungen zur Vermeidung von Interessenkonflikten und eine Angabe zur Vergütungspolitik Die Informationen können auf der Homepage der NATIONAL-BANK AG abgerufen werden: 5