Finanzmanageraent mit Excel

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1 Finanzmanageraent mit Excel Grundlagen und Anwendungen von Prof. Dr. Andreas Schüler Verlag Franz Vahlen München

2 Inhaltsverzeichnis Vorwort Abkürzungsverzeichnis Excel-Tipp-Verzeichnis VII XIX XXIII 1. Investitionsrechnung Zielsetzung In der Praxis eingesetzte Methoden NetPresent Value (NPV) Vorbemerkung Beispiel: MP3-Hemdkragen Vier Schritte zum NPV Was steckt hinter dem NPV? Investitionsentscheidung und Risiko Sensitivitätsanalyse mit einer Variablen Sensitivitätsanalyse mit mehreren Variablen Break-Even-Analyse Szenariotechnik Das Ende eines Projekts Die optimale Nutzungsdauer Fortführen oder liquidieren? Exkurs: Folgeprojekte Investitionsrechnung und Fremdfinanzierung Kosten- bzw. Auszahlungsbarwerte Unterjährige Diskontierung.-.' Woher kommt ein positiver NPV? Die Unternehmen im Wettbewerb Fallstudie: Marvin Enterprises Das Produkt, der Markt und die Produktionstechnologie Prognose der Gargle Blaster-Preise Der NPV von Marvins Expansion Alternative Expansionspläne Der Wert der Marvin-Aktie vor und nach Ankündigung der Expansion Folgerungen Infernal Rate of Return (IRR) Technik Leistungsfähigkeit NPV versus IRR Annuitätenmethode Technik 49

3 XII I Inhaltsverzeichnis Anwendung: Annuitätendarlehen Anwendung: Vermögensplanung Wachsende Annuität Entscheidungsgrundlage Profitabilitätsindex 54% 1.8 Statische Methoden Payback-Methode Kosten- bzw. Gewinnvergleich Beispiel Beispiel Investitionsrechnung und Steuern Einfache Gewinnsteuer Warum sind Steuern relevant? Grundzüge des deutschen Steuersystems Zusammenfassung Aufgaben Literaturverzeichnis Formelsammlung Anhang Die Formel für den Barwert einer unendlich lange anfallenden Annuität Die Formeln für Annuitäten- und Rentenbarwertfaktor Die Formel für den Barwert einer wachsenden Annuität Finanzplanung Vorbemerkungen Zentrale Parameter Operativer Cashflow und Net Working Capital im Gesamtkostenverfahren Operativer Cashflow und Net Working Capital im Umsatzkostenverfahren ' Vervollständigung der Cashflow-Definition Planbilanz Planungsansatz Fallstudie: Airport SE Einführung Problemstellung und erste Überlegungen Mengenprognose - ein kurzer Überblick Hinzufügen von Trendlinien Weitere Möglichkeiten der Trendanalyse mit Excel Umsatz- und Aufwandsprognose Planung des Net Working Capital und der Investitionen Finanzierungs- und Ausschüttungspolitik Weitere Annahmen Finanzplan bei (Eigen)Kapitalerhöhung Plan-GuV, Planbilanzen und geplante Cashflow-Statements bei Kapitalerhöhung 126

4 Inhaltsverzeichnis 1 XIII Free Cashf lows bei residualer Ausschüttung und bei Fremdfinanzierung I Die drei Strategien im Überblick V Zusammenfassung \ Aufgaben Literaturhinweise : Formelsammlung Anhang Brückendiagramm Plan-GuV, Planbilanzen und geplante Cashflow-Statements bei residualer Ausschüttung Plan-GuV, Planbilanzen und geplante Cashflow-Statements bei Fremdfinanzierung Risiko & Rendite Grundlagen Beobachtungen am Kapitalmarkt Rendite und Risiko eines Portfolios aus zwei Aktien aus den Aktien von E.ON und Siemens aus drei Aktien aus n Aktien Botschaften Capital Asset Pricing Model Konzeptionelle Grundlagen: Von der Portfoliotheorie zum CAPM Für besonders Interessierte: Die Herleitung ä la William Sharpe Zur praktischen Implementierung Umsetzung in Excel Berechnung des Marktportfolios im 3-Aktienfall Nochmals zur effizienten Linie: Zwei effiziente Portfolios legen die Linie fest Indexmodell Konzeptionelle Grundlagen Implementierung in Excel Siemens- vs. CDAX-Tagesrenditen Siemens- vs. CDAX-Wochenrenditen Zusammenfassung Aufgaben Literaturverzeichnis Formelsammlung Anhang Herleitung des Intervalls möglicher Korrelationskoeffizienten Histogramm zur Illustration von Renditedaten Blasendiagramm zur Illustration von Renditedaten Portfoliovarianz 243

5 XIV I Inhaltsverzeichnis, Minimum-Varianz-Pörtfolio im 2-Aktienfall.^<\ Minimum-Varianz-Portfolio im 3-Aktienfall y<1\ Effiziente Linie im 3-Aktienfall r<\ Zusammensetzung des Marktportfolios (2 Aktien) Zusammensetzung des Marktportfolios (3 Aktien) Systematisches und unsystematisches Risiko gemäß Indexmodell Kovarianz zweier Aktien gemäß Indexmodell Von der diskreten zur stetigen Rendite Grundzüge der Unternehmensbewertung Vorbemerkungen Kapitalstruktur und Unternehmenswert Operating Leverage als Ausgangspunkt Financial Leverage - ein Beispiel Was ist dran am Leverage-Effekt? Varianten der Discounted-Cashflow-Bewertung Die Methoden im Überblick Adjusted-Present-Value-Ansatz Flow-to-Equity-Ansatz bzw. Ertragswertmethode WACC-Ansatz Umsetzung in Excel: Das Beispiel im Grundmodell Umsetzung in Excel: Das Beispiel im einfachen Gewinnsteuersystem Arbitragebeweise Welt ohne Steuern Welt mit einfacher Gewinnsteuer Berechnung der Kapitalkosten Eigenkapitalkosten Fremdkapitalkosten Fallstudie: Der Leveraged Buyout von RJR Nabisco durch KKR Vorbemerkungen Chronologie DCF-Bewertung - Basisfall WACC- und FTE-Bewertung Bewertung bei atmender Finanzierungsstrategie - eine Präzisierung Unter der Oberfläche Botschaften Zusammenfassung Aufgaben Literaturverzeichnis Formelsammlung Eigenfinanzierung Finanzierurigsquellen und ihre praktische Bedeutung Die Wahl zwischen verschiedenen Finanzierungsquellen 320

6 Inhaltsverzeichnis I XV 5.3 Ein einfaches Beispiel zu Mindesteigenkapital & Verschuldungskapazität Rechtsformen & Eigenkapitalanteil Außerbörsliche Eigenfinanzierung: Venture Capital & Private Equity V Motivation und Marktdaten Beispiel: Bewertung eines Venture Capital Investments Börsengang \ Motivation und Marktraten Prozess / Fallstudie: IPO Premiere AG Stamm- vs. Vorzugsaktien Grundlagen Beispiel: BMW AG Beispiel: Metro AG Beispiel: Hugo Boss AG Kapitalerhöhung Grundlagen Beispiel: Kapitalerhöhung Infineon Technologies AG Fallstudie: Premiere AG - reloaded Zusammenfassung Aufgaben Literaturhinweise Formelsammlung Fremdfinanzierung Vorbemerkungen Instrumente der Fremdfinanzierung Überblick Bundeswertpapiere.' Beispiel: Kreditvertrag ' Beispiel: Unternehmensanleihe Beispiel: Finanzschulden Siemens AG Marktdaten Volumina Zinsstrukturkurven Spot Rates vs. Forward Rates Spreads & Rating Ausfallraten und Befriedigungsquoten Bewertung von Fremdkapitaltiteln Zins und Wert Exkurs: Ein etwas genauerer Blick auf die Funktion RENDI- TE Zins, Wert und Laufzeit Exkurs: Ein etwas genauerer Blick auf die Funktionen KURS und XKAPITALWERT Zinsänderungsrisiko Duration 445

7 I XVI Inhaltsverzeichnis Modified Duration, Konvexität und Wertänderung Duration, Zinsänderungsrisiko und Immunisierung Weitere Überlegungen zur Duration Ausfallrisiko Ursachen Illustration am Beispiel der Fraport-Anleihe Schätzung eines Ratings über Kennzahlen Covenants Sicherheiten Credit Default Swaps Insolvenzverfahren Zusammenfassung Aufgaben Literaturhinweise Formelsammlung Anhang Herleitung der Duration Definition der Kennzahlen (Standard & Poor's) Ausschüttungspolitik Ist die Ausschüttungspolitik irrelevant? Relevanz der Ausschüttungspolitik - Erklärungsansätze Steuern Bird-in-the-Hand & Co Signalling Anderer-Leute-Geld-Problem Ausschüttungskanäle Dividende Aktienrückkauf Ordentliche Kapitalherabsetzung Sonderdividende : Dividende, Aktienrückkauf oder Thesaurierung - ein Beispiel Motive für einen Aktienrückkauf? Kapitalmarktdaten und deren Interpretation USA Deutschland Befragungen Manager US-amerikanischer Unternehmen Manager deutscher Unternehmen Investoren in Deutschland Praxisbeispiele Metro AG Daimler AG SAP AG Zusammenfassung Aufgaben Literaturhinweise 556

8 Inhaltsverzeichnis I XVII Abzinsungsfaktoren 561 Aufzinsungsfaktoren 562 Annuitätenfaktoren 563 Rentenbarwertfaktoren 564 Zentrale Funktionen in Excel (englisch), Open Office und Numbers 565 Nützliche Tastenkombinationen 572 Stichwortverzeichnis 575