Einführung in die Investitionsrechnung
|
|
- Reinhold August Dunkle
- vor 8 Jahren
- Abrufe
Transkript
1 Einführung in die Investitionsrechnung Ziel der Lehrveranstaltung Sie sollen erkennen können, wie man methodisch vorgehen muß, um zur Unterstützung einer bestimmten Entscheidungssituation eine angemessene Form der Investitionsrechnung auszuwählen. 1
2 Literaturempfehlungen KRUSCHWITZ, Lutz: Investitionsrechnung. 9. Auflage, Oldenbourg, 2003 GÖTZE, Uwe, BLOECH, Jürgen: Investitionsrechnung. 4. Auflage, Springer, 2004 BLOHM, Hans, LÜDER, Klaus: Investition, 7. Auflage, 1991,Vahlen SCHNEIDER, Dieter: Investition, Finanzierung, Besteuerung. 7. Auflage, 1992, Gabler 2
3 Einführung
4 Begriff der Investition investire = (lateinisch) einkleiden Die Unternehmung stattet sich mit Vermögensgegenständen aus Definition: Investition ist eine betriebliche Tätigkeit, die zu unterschiedlichen Zeitpunkten Ausgaben und Einnahmen verursacht, wobei dieser Vorgang meist mit einer Auszahlung beginnt. Der Planungshorizont beträgt oft viele Jahre. 4
5 Kennzeichen von Investitionen Relative Langfristigkeit, bei Investitionen in Wald und bei Immobilieninvestitionen regelmäßig viele Jahre Relativ hoher Betrag im Verhältnis zu den Größen, über die im laufenden Geschäft ständig entschieden wird Teilweise Irreversibilität, jedenfalls ist ein jederzeitiger Ausstieg nur unter Schwierigkeiten (Kosten) möglich Regelmäßig hohe Auszahlungen am Anfang und anschließend langsame Rückgewinnung 5
6 Differenzierung nach der Investitionsart Investitionsobjekte Sachinvestitionen Finanzinvestitionen Materielle Realgüter - Grundstücke - Anlagen - Werkstoffe Immaterielle Realgüter - Aus- und Weiterbildung - Forschung - Entwicklung Nominalgüter - Wertpapiere - Beteiligungen - Kundenforderungen 6
7 Differenzierung nach dem Investitionsgrund Investitionsobjekte Ersatzinvestition Rationalisierungsinvestition Erweiterungsinvestition Ersatz durch Anlage gleicher Art und Güte Ersatz durch Anlage mit größerer Wirtschaftlichkeit Ersatz durch Anlage mit technisch höherer Kapazität 7
8 Mit welchen Teildisziplinen der Betriebswirtschaftslehre besitzt die Investitionstheorie Überschneidungen? 8
9 Investitionsrechung - Investitionstheorie Positive Betriebswirtschaftslehre Praktisch-normative Betriebswirtschaftslehre Untersucht wird das tatsächliche Verhalten der Menschen (Manager, Unternehmer), um Gesetzmäßigkeiten zu finden, die prognostisch genutzt werden können. Entwickelt werden Verfahren (Investitionsrechnung), die geeignet sind, in tatsächlichen Entscheidungssituationen angewendet zu werden (Entscheidungsunterstützung), um Vorteilhaftigkeitsurteile zu treffen. 9
10 Klassifikation der Investitionsentscheidung Investitionen sind echte Alternativen Ja Nein Einzelentscheidungen Programmentscheidungen Verwendungsdauer der Investitionsobjekte liegt fest Ja Wahlentscheidungen Nein Investitionsdauerentscheidungen 10
11 Probleme der Auswahl von Investitionsprojekten bei asymmetrisch verteilten Informationen Nutzen für die Manager groß klein Nutzen für die Eigentümer bzw. Aktionäre groß klein 11
12 Phasen des Entscheidungsprozesses PLANUNGSPHASE -Problemstellung -Suche -Beurteilung -Entscheidung In welchen Phasen sind Investitionsrechnungen von Bedeutung? REALISATIONSSPHASE KONTROLLPHASE 12
13 Verwendung von Verfahren der Investitionsrechnung Vorkalkulation Zur Vorbereitung von Entscheidungen über Investitionen Nachkalkulation Zur Kontrolle der planmäßigen / unplanmäßigen Entwicklung von Investitionen. Vorbereitung der Entscheidung zum Abbruch einer Investition. Sammlung von Erfahrungen mit Investitionen 13
14 Investitionsrechnungen als Modelle wirtschaftlicher Realität Die Investitionsrechnung bildet als Modell einen Aspekt (den finanziellen) einer Investition vereinfacht ab. In der Vereinfachung (Komplexitätsreduktion) liegt eine Stärke, aber auch eine Gefahr. Es darf nicht so stark (nicht an der falschen Stelle) vereinfacht werden, damit die Vereinfachung nicht Fehlentscheidungen provoziert. Windkanalmodell 14
15 Häufige Vereinfachungen Die Behandlung des betrachteten Projektes erfolgt isoliert, also ohne seine Interdependenzen im Unternehmen Die Interdependenzen können finanzwirtschaftlicher Art sein (Finanzierungszusammenhang) Die Interdependenzen können technischer Art sein (Kapazitätsabstimmung) Eine gute Investitionsplanung muß die Interdependenzen zusätzlich berücksichtigen, oder es müssen komplexere Modelle (OR) verwendet werden. 15
16 Verfahren der Investitionsrechnung Statische Verfahren (einperiodige Verfahren) 16
17 Übersicht über die Statischen Verfahren: Statische Investitionsrechnung Gewinnvergleichsrechnung Kostenvergleichsrechnung Statische Amortisationsrechnung Rentabilitätsrechnung 17
18 Verwendung der statischen Verfahren Die statischen Verfahren der Investitionsrechnung werden meist zum Vergleich von Investitionen eingesetzt, die sich gegenseitig ausschließen. Beispiel: Kauf der Anlage A oder der Anlage B, die beide vergleichbare Leistungen erbringen, sich aber in den Kosten oder den Erlösen etwas unterscheiden 18
19 Verwendung der statischen Verfahren Investitionen sind echte Alternativen Ja Nein Einzelentscheidungen Programmentscheidungen Verwendungsdauer der Investitionsobjekte liegt fest Nein Dauerentscheidungen Ja Wahlentscheidungen 19
20 Gewinnvergleichsrechnung (nur eine Periode) Gewinn des Projektes : Projektlebensdauer = durchschnittlicher Periodengewinn Gewinn des Projektes : prod. Leistungseinheiten = durchschnittlicher Stückgewinn Projekt A Erlöse./. Kosten = Gewinn Projekt A Projekt B Erlöse./. Kosten = Gewinn Projekt B Die Projektlebensdauer wird als eine homogene Periode betrachtet, daher die Bezeichnung einperiodige Verfahren. 20
21 Gewinnvergleichsrechnung Kriterium: Wähle die Investition mit dem maximalen (durchschnittlichen) Gewinn! Investition 1. (entscheidungsrelevante) Erlöse 2. (entscheidungsrelevante) Kosten a) variable Kosten (Löhne, Material) b) fixe Kosten - Abschreibungen -Zinsen - sonstige fixe Kosten Summe der Kosten A B Gewinne (Erlöse Kosten) Quelle: KRUSCHWITZ, L. (1995): S
22 Gewinnvergleichsrechnung - Varianten Gesamtgewinn A Gesamtgewinn B durchschnittlicher Periodengewinn A durchschnittlicher Periodengewinn B durchschnittlicher Stückgewinn A durchschnittlicher Stückgewinn B 22
23 Schema Gewinnvergleichsrechnung Maschine A Maschine B Anschaffung Restwert Nutzungsdauer Jahre fixe Kosten Abschreibungen /Jahr variable Kosten Zinsen Löhne Betriebskosten Reparaturen Summe durchschn. Kosten /Jahr /Jahr /Jahr /Jahr /Jahr durchschnittliche Erlöse durchschnittlicher Gewinn /Jahr /Jahr 23
24 Beispiel Gewinnvergleichsrechnung Ausbau eines Forsthauses Ausbau zu Mietwohnungen Ausbau zum Hotel Renovierung Nutzungsdauer Jahre fixe Kosten Abschreibungen /Jahr variable Kosten Zinsen (7%) /Jahr Verwaltungskoste n /Jahr Reparaturen /Jahr Summe durchschn. Kosten /Jahr durchschnittliche Erlöse /Jahr durchschnittlicher Gewinn /Jahr
25 Gewinnvergleichsrechnung Kriterium Verzerrung Alternative Gesamter Gewinn, durchschnittlicher Periodengewinn, durchschnittlicher Stückgewinn Zu Ungunsten von Investitionen mit frühen hohen Rückflüssen bzw. mit hohen Entsorgungskosten Kapitalwert 25
26 Gewinnvergleichsrechnung Graphische Darstellung (Nutzschwellenanalyse) Gewinn B f A A f B A B durchschnittliche Auslastung Nutzschwelle x 26
27 Gewinnvergleichsrechnung: Beispiel Ein Forstbetrieb muß neuen Vorschriften zur Fleischhygiene gerecht werden. Es soll zwischen zwei Varianten entschieden werden: Variante A: Einrichtung einer Kühlkammer und Verkauf des Wildbrets an einen Großhändler Variante B: Einrichtung einer Kühlkammer und eines Zerwirkraumes und Verkauf des eingefrorenen portionierten Wildbrets im Einzelhandel. 27
28 Beispiel Gewinnvergleichsrechnung: Varianten der Wildbretverwertung Varianten A B Erlöse /Jahr Anschaffungsausgabe Nutzungsdauer Jahre Abschreibungen /Jahr Zinsen bei 10 v.h. /Jahr Personal /Jahr Energie /Jahr Durchschn. Gewinn /Jahr
29 Gewinnvergleichsrechnung - Abschreibungen In der Gewinnvergleichsrechnung geht man davon aus, daß das Objekt mit der Zeit abgenutzt wird und an Wert verliert (evtl. bis auf einen Restwert. Entweder man rechnet über eine einzige Periode und setzt als Kosten Anschaffungsausgabe Restwert (evtl. + Entsorgung bzw. Rekultivierung), oder man rechnet für durchschnittliche Jahre, so daß Abschreibungen in Höhe des durchschnittlichen Wertverzehrs angesetzt werden müssen. 29
30 Gewinnvergleichsrechnung - Zinskosten Bei den statischen Investitionsrechnungen werden meist die Zinsen auf das durchschnittlich gebundene Kapital als Kosten angesetzt. gebundenes Kapital A A = Anschaffungsausgabe durchschnittlich gebundenes Kapital Restwert Nutzungsdauer Zeit 30
31 Kostenvergleichsrechnung (nur eine Periode) Kosten des Projektes : Projektlebensdauer = durchschnittlicher Periodenkosten Kosten des Projektes : prod. Leistungseinheiten = durchschnittliche Stückkosten Projekt A Kosten Projekt B Kosten Die Projektlebensdauer wird als eine homogene Periode betrachtet, daher die Bezeichnung einperiodige Verfahren. 31
32 Kostenvergleichsrechnung - Varianten Gesamtkosten A Gesamtkosten B durchschnittliche Periodenkosten A durchschnittliche Periodenkosten B durchschnittliche Stückkosten A durchschnittliche Stückkosten B 32
33 Kostenvergleichsrechnung Kriterium: Wähle die Investition mit den geringsten (durchschnittlichen) Kosten! Investition (entscheidungsrelevante) Kosten a) variable Kosten/ Stück (k v ) - Löhne - Material b) fixe Kosten (K f ) - Abschreibungen -Zinsen - sonstige fixe Kosten Summe der Kosten für Stück A B
34 Kostenvergleichsrechnung Bestimmung der kritischen Auslastung K A f B B f A A B Kritische Auslastung Berechnung der kritischen Auslastung: K fix A + x k variabel x = x A = K fix B + x k variabel B x x =
35 Beispiele für den sinnvollen Einsatz der Kostenvergleichsrechnung in Forst- und Holzwirtschaft Entscheidung zwischen zwei Modellen von mobilen Entrindungsanlagen. Entscheidung zwischen zwei alternativen Erschließungsmöglichkeiten für bisher unerschlossene Holzvorräte. Entscheidung zwischen zwei alternativen Anlagen zur Überprüfung des Rundholzes auf Splitter. Entscheidung zwischen zwei alternativen Anlagen zur Vermessung des Rundholzes. Entscheidung über den Typ der neu anzuschaffenden Dienstwagen. 35
36 Beispiel für die Kostenvergleichsrechnung Beispiel Kühlkammern Situation Der Forstbetrieb muß, um dem Fleischhygienegesetz nachzukommen, das erlegte Wild kühl lagern. Es wird eine alternative Vorgehensweise erwogen. Variante 1: Eine Zentrale Kühlkammer Variante 2: 5 dezentrale Kühlkammern bei den Revierförstereien. 36
37 Beispiel Kostenvergleichsrechnung: Kühlkammern Variante 1 2 Anschaffungsausgabe Euro Lebensdauer Jahre Abschreibungen /Jahr Zinsen (8%) /Jahr Fahrtkosten /Jahr Energiekosten /Jahr Durchschnittskosten /Jahr Variante 1 ist trotz der höheren Fahrtkosten vorteilhaft. 37
38 Kostenvergleichsrechung Kriterium Verzerrung Alternative gesamte Kosten, durchschnittliche Periodenkosten, durchschnittliche Stückkosten Zu Ungunsten von Investitionen mit stärker in der Zukunft liegenden Kosten Kapitalwert (nur zurechenbare Auszahlungen) 38
39 Problem der Vergleichbarkeit bei der Kostenvergleichsrechnung Problem der Vergleichbarkeit Unterschiedliche Nutzungsdauer der Alternativen Unterschiedlicher Kapitaleinsatz, meist verbunden mit unterschiedlicher Kapazität Zeitliche Differenzinvestition müßte berücksichtigt werden, zugunsten der Alternative mit kürzerer Nutzungsdauer Differenzinvestition müßte berücksichtigt werden, zugunsten der Alternative mit niedrigerem Kapitaleinsatz Begrenzung des Problems Vergleich von durchschnittlichen Periodenkosten Vergleich von Stückkosten 39
40 Statische Amortisationsrechnung 0 Überschuß Amortisationszeit Auszahlungs- Einzahlungs- Saldo t Amortisationszeit Projekt A Amortisationszeit Projekt B I o 40
41 Statische Amortisationsrechnung 0 Überschuß Amortisationszeit Auszahlungs- Einzahlungs- Saldo t Gefahr von Fehlentscheidungen Die Amortisationsrechnung kann die Vorteilhaftigkeit von Projekten vortäuschen, weil nur die Zeit bis zum Amortisationszeitpunkt berücksichtigt wird. I o Im Fall negativer Restwerte ist das sehr problematisch. Eine pragmatische Lösung wäre, den negativen Restwert und die Anschaffungsauszahlung zusammenzufassen. 41
42 Statische Amortisationsrechnung Überschuß Amortisationszeit Kriterium: Wähle Investition (I 0 ) mit der kürzesten Amortisationszeit! 0 t I o Fazit: Spezielle Form der Sensitivitätsanalyse Amortisationsrechnung nur als Ergänzung geeignet 42
43 Statische Amortisationsrechnung - Beispiel Auf einem Hausdach soll eine Solaranlage installiert werden. Es stehen Modell A und B zur Auswahl. Model A Model B Anschaffungskosten Eingesparte Stromkosten pro Jahr Amortisationsdauer 5 Jahre 6 Jahre Entscheidung für Modell A 43
44 Beispiele für den sinnvollen Einsatz der Amortisationsrechnung Wie lange dauert es, bis sich der Einbau einer Heizungsanlage durch Kosteneinsparungen amortisiert hat? Wie lange dauert es, bis sich der Einbau von Katalysatoren in die Fahrzeuge des Fuhrparks durch Steuerersparnisse amortisiert hat? Wie lange dauert es, bis sich eine Anlage zur Produktion von Pellets durch zusätzliche Erlöse amortisiert hat? 44
45 Amortisationsvergleichsrechnung Kriterium Verzerrung Alternative Zeitraum bis zur Erreichung der Gewinnschwelle Wegen der Berechnung mit durchschnittlichen Periodengrößen Verzerrung zu Ungunsten von Investitionen mit schnellen Rückflüssen, Verteilung von Entsorgungskosten gleichmäßig auf die Perioden. Dynamische Amortisationsrechnung (kumulierte diskontierte Überschüsse; dabei aber Nichtberücksichtigung von Entsorgungskosten) 45
46 Rentabilitätsvergleichsrechnung Rentabilität Projekt A Rentabilität Projekt B 46
47 Rentabilitätsvergleichsrechnung Gebundenes Kapital Kriterium: Wähle Investition mit maximaler Rentabilität! I o Durchschnittlich gebundenes Kapital Rentabilität = Jahresgewinn 1 (I0 + L) 2 I 0 = Anfangsauszahlung t = 0 t = T L t L = Liquidationserlös 47
48 Rentabilitätsvergleichsrechnung Der Umgang mit positiven oder negativen Restwerten bedarf bei der Rentabilitätsvergleichsrechnung einer gewissen Beachtung. negative Restwerte können als den Einsatz erhöhend betrachtet werden. Die Auszahlung erfolgt zwar am Projektende, aber sie erhöht den Einsatz und damit auch den durchschnittlichen Einsatz. Dieser ergibt sich also als die Hälfte der Summe aus Anschaffungskosten plus Liquidationskosten positive Restwerte können auch als die Kapitalbindung erhöhend betrachtet werden. Allerdings erscheint es bei einer Gegenüberstellung des durchschnittlichen Periodenergebnisses mit dem durchschnittlich gebundenen Kapital dann angebracht, das durchschnittliche Periodenergebnis um einen Anteil am Liquidationserlös zu erhöhen. 48
49 Rentabilitätsvergleichsrechnung: Beispiel Ein Forstbetrieb muß neuen Vorschriften zur Fleischhygiene gerecht werden. Es soll zwischen zwei Varianten entschieden werden: Variante A: Einrichtung einer Kühlkammer und Verkauf des Wildbrets an einen Großhändler Variante B: Einrichtung einer Kühlkammer und eines Zerwirkraumes und Verkauf des eingefrorenen portionierten Wildbrets im Einzelhandel. 49
50 Beispiel Rentabilitätsvergleichsrechnung (Kühlkammer und Zerwirkraum) Varianten A B Erlöse /Jahr Anschaffungsausgabe Nutzungsdauer Jahre durchschnittlich geb. Kapital Abschreibungen /Jahr Personal /Jahr Energie /Jahr Durchschn. Gewinn vor Zinsen /Jahr durchschn. Rentabilität Prozent
51 Gewinn oder Rentabilität? Gewinnvergleich Rentabilitätsvergleich Variante A nur Kühlraum vorteilhafter Variante B Kühlraum und Zerwirkkammer vorteilhafter Ist Variante A vorteilhafter als Variante B? Es kommt darauf an, was mit dem bei Realisierung von B zusätzlich investierten Kapital geschehen würde. 51
52 Rentabilitätsrechnung mit negativem Restwert Anschaffungsausgabe Liquidationskosten Nutzungsdauer Jahre 10 durchschnittlich geb. Kapital Erlöse (durchschnittlich) /Jahr Abschreibungen /Jahr Personal /Jahr Energie /Jahr Durchschn. Gewinn vor Zinsen /Jahr durchschn. Rentabilität Prozent / 2 =
53 Rentabilitätsrechnung mit positivem Restwert Anschaffungsausgabe Liquidationserlös Nutzungsdauer Jahre 10 durchschnittlich geb. Kapital Erlöse (durchschnittlich) /Jahr anteilig Restwert ( / 10) /Jahr Abschreibungen /Jahr Personal /Jahr Energie /Jahr Durchschn. Gewinn vor Zinsen /Jahr durchschn. Rentabilität Prozent / 2 =
54 Rentabilitätsvergleichsrechnung Kriterium Verzerrung Alternative Durchschnittliche Rentabilität, i.d.r. vor Zinsen und Steuern Zu Ungunsten von Investitionen mit schnellen Rückflüssen, Überbewertung von Entsorgungskosten Interner Zinsfuß, aber dieser ist wegen der Wiederanlageprämisse problematisch 54
55 einperiodige Investitionskalküle - Fazit Je länger der Planungshorizont, desto kritischer ist die Einperiodigkeit. Gefahr von Fehlentscheidungen Je unterschiedlicher die Zahlungs-Strukturen, desto kritischer ist die Einperiodigkeit. Die Ergebnisse der verschiedenen Verfahren können sich widersprechen. Je bedeutender die Investition, desto eher ist eine aufwendigere Entscheidungsvorbereitung gerechtfertigt. dynamische Kalküle 55
56 Exkurs: Nutzwertanalysen bei Investitionsentscheidungen Kriterien Kriterium 1 0,50 Kriterium 2 0,25 Kriterium 3 0,50 Kriterien- Gewichte Punktsumme Alternativen A B C Vergabe von Punkten (z.b. o bis 10) oder Aufstellung von Rangreihen Summierung der gewichteten Punktwerte zur Berücksichtigung der Kriteriengewichte. 56
57 Verfahren der Investitionsrechnung Dynamische Verfahren
58 Beurteilung der Vorteilhaftigkeit von Zahlungsströmen Welche Investition ist die vorteilhaftere? Perioden Saldo Bei gleichem Ergebnis (Einzahlungsüberschuß) kommt es auf die zeitliche Struktur an. 58
59 Kennzeichen der klassischen dynamischen Verfahren der Investitionsrechnung Verwendung der Zinseszinsrechung Investitionen werden als Zahlungsströme aufgefaßt, also Einzahlungen und Auszahlungen Es besteht die Konvention zur Vereinfachung immer von Zahlungen am Ende der Sub-Periode auszugehen Es wird nur ein Zinsfuß verwendet Annahme des perfekten Kapitalmarktes Herauslösung der Investition aus ihrem betrieblich-technischen und ihrem Finanzierungs-Zusammenhang 59
60 Übersicht über die dynamischen Verfahren Dynamische Verfahren Vermögenswertmethoden Zinssatzmethoden Kapitalwertmethoden Interne-Zinssatz-Methode Vermögensendwertmethode Sollzinssatzmethode 60
61 Der Zinsfuß als Vergleichsmaßstab Kalkulationszinsfuß = geforderte Mindestverzinsung des eingesetzten Kapitals Finanzierung durch Eigenkapital Maßstab: Anlage am Kapitalmarkt Haben-Zinsfuß Opportunitätskosten Finanzierung durch Fremdkapital Maßstab: Finanzierung am Kapitalmarkt Soll-Zinsfuß Finanzierungskosten 61
62 Kapitalwert und Endwert Diskontierung Kapitalwert Endwert Prolongierung 62
63 Kapitalwertmethode Bezug der Zahlungen auf den Anfang der Planungsperiode Verwendung eines einheitlichen Kalkulationszinssatzes für die Finanzmittelaufnahme und anlage NPV = Nettokapitalwert NPV = T t= 0 NE t (1+ i) t I 0 NE = i = I 0 = Nettoeinzahlung sicherer Zinssatz Anfangsauszahlung T = Periode Vorteilhaftigkeit wenn NPV > 0 63
64 Beurteilung der Vorteilhaftigkeit mit dem Kapitalwert Der Kalkulationszins ist sozusagen der Maßstab + bei positiven Kapitalwerten ist die Investition als vorteilhaft zu beurteilen 0 - indifferent bei Null bei negativen Kapitalwerten ist die Investition als unvorteilhaft zu beurteilelen 64
65 Interpretation der Größe Kapitalwert Der Kapitalwert einer Investition ist der auf den Entscheidungszeitpunkt bzw. den Investitionszeitpunkt bezogene Vorteil, den die Investition im Vergleich zur Anlage der Mittel zum Kalkulationszins bietet. Der Kapitalwert einer Investition ist der auf den Entscheidungszeitpunkt bzw. den Investitionszeitpunkt bezogene Vorteil, der bei Finanzierung zum Kalkulationszins dem Investor zufällt. Der Vermögensendwert ist eine etwas anschaulichere Größe. 65
66 Zur Interpretation der Größe Kapitalwert Der Endwert ist der Vermögenszuwachs, den der Investor hat, wenn er das Projekt zum Kalkulationszins finanziert. Diskontierung Kapitalwert Endwert Prolongierung Er könnte darum auch zum Investitionszeitpunkt einen Kredit in Höhe des Kapitalwertes aufnehmen und mit den Rückflüssen aus dem Projekt verzinsen und tilgen. 66
67 Beurteilung der Vorteilhaftigkeit mit dem Endwert Die Beurteilung der Investition mit dem Endwert führt zu demselben Ergebnis wie die Beurteilung mit dem Kapitalwert. Ist der Endwert positiv, ist auch der Kapitalwert positiv. Ist der Endwert Null, ist auch der Kapitalwert Null bei positiven Endwerten ist die Investition als vorteilhaft zu beurteilen indifferent bei Null bei negativen Endwerten ist die Investition als unvorteilhaft zu beurteilelen 67
68 Kapitalwert und Endwert + + lohnend Null-Linie nicht lohnend Kapitalwert Endwert 68
69 Beispiel zur Kapitalwertmethode - Zeitstrahl Es soll für 100 GE ein Parkplatz gebaut werden. Die Nettoerlöse in den 3 Folgeperioden belaufen sich auf jeweils 70, 50 und 60 GE. Der Kalkulationszins beträgt 10% Periode 63,64 (1+ 0,1) ,32 (1+ 0,1) ,08 (1+ 0,1) ,04 Kapitalwert 69
70 Kapitalwert und Endwert - Zeitstrahl Es soll für 100 GE ein Parkplatz gebaut werden. Die Nettoerlöse in den 3 Folgeperioden belaufen sich auf jeweils 70, 50 und 60 GE. Der Kalkulationszins beträgt 10%. Periode x(1+0,1) 3-133,10 63,64 (1+ 0,1) 1 70 x(1+0,1) 2 84,70 41,32 (1+ 0,1) 2 50 x(1+0,1) 55,00 45,08 (1+ 0,1) 3 60,00 50,04 Kapitalwert Endwert 66,60 70
71 Beispiel zur Kapitalwertmethode - Tabellenformat Periode Zahlungen Zinsfuß Diskontfaktor Diskontierte Zahlungen % 1,00-100, % 0,91 63, % 0,83 41, % 0,75 45,08 Nettokapitalwert 50,04 NPV > 0 Projekt ist vorteilhaft Diskontfaktoren 1,10-0 = 1,00 1,10-1 = 0,91 1,10-2 = 0,83 1,10-3 = 0,75 71
72 Rentenbarwert bei konstanten Rückflüssen (jährliche Renten) endlich nachschüssige Rente: endlich vorschüssige Rente: RBW = T (1+ i) 1 R T i(1+ i) RBW = (1+ T (1+ i) 1 i) R T i(1+ i) ewige nachschüssige Rente: RBW Rentenbarwert RBW = R i R i T Rentenrate sicherer Zinssatz Anzahl der Perioden 72
73 Kapitalwert und Annuität Verrentung Annuitätenfaktor Kapitalwert Annuität Kapitalisierung Barwertfaktor 73
74 Kapitalwertmethode und Annuitätenmethode Definition: Annuität ist die konstante Entnahme einer Rente Endlich nachschüssige Rente: R = T i(1+ i) NPV T (1+ i) 1 R NPV i Rentenrate Kapitalwert sicherer Zinssatz T Laufzeit Annuitätenfaktor Folgerung: Annuitätenmethode und Kapitalwertmethode müssen immer zum gleichen Ergebnis führen. 74
75 Vergleichbarkeit von Kapitalwerten Fertighaus Massivhaus?? Gleicher Kapitaleinsatz Gleiche Investitionsdauer Gleicher Kredit- und Wiederanlagezins 75
76 Vergleichbarkeit von Kapitalwerten Investitionsvolumen Investitionsdauer Projekt B Projekt A Welche Fragen stellen sich hinsichtlich der Vergleichbarkeit? 76
77 Problem der Vergleichbarkeit von Kapitalwerten Investitionen unterscheiden sich in Anlagedauer und Volumen. Kapitalwerte sind deshalb nicht unmittelbar vergleichbar. 77
78 Zum Vergleich von Kapitalwerten sich ausschließender Investitionen Beispiel: Vergleich der Kosten von zwei Wandsystemen in einem Bürohaus Zeit Gipswand (A) Wandsystem (B) Einsparungen bei Wandsystem (B A) Einsparungen bei Gipswand (A B) diskontierte Daten (10 v.h.) NPV Gipswand (A) -12-8,69-6,17-4,31-2,97-34,14 Wandsystem (B) -23-3,10-2,31-1,68-1,19-31,28 Einsparungen bei Wandsystem (B A) -11 5,59 3,86 2,63 1,78 2,86 Einsparungen bei Gipswand (A B) 11-5,59-3,86-2,63-1,78-2,86 Die Differenz der Kapitalwerte ist der Kapitalwert der Differenz der Zahlungsströme 78
79 Die Isolierung des Investitionsprojektes durch die Modell- Annahme des vollkommenen Kapitalmarktes Finanzierungszusammenhang der Investition Technischer Zusammenhang der Investition Kapitalwert Herauslösung der Investition aus dem Zusammenhang (Isolierung). Beurteilung der Investition am Maßstab Kalkulationszins. 79
80 Problem der Vergleichbarkeit von Kapitalwerten Die Investitionen stimmen nicht im Volumen (Anschaffungsausgabe überein) Die Investitionen stimmen nicht in der Laufzeit (Planungshorizont) überein. Laufzeit Projekt 2 Projekt 1 Projekt 3 Volumen 80
81 Vergleichbarmachung von Investitionen mit unterschiedlicher Projektdauer Die Kapitalwerte von Investitionen mit unterschiedlicher Projektdauer sind nicht unmittelbar miteinander vergleichbar, können aber durch die Umrechnung in Annuitäten vergleichbar gemacht werden. Beispiel: 2 Projekte haben beide bei einem Kalkulationszins von 10 v.h. den Kapitalwert von 100 GE. Die Projektdauern betragen 8 Jahre und 6 Jahre. Projekt A, Dauer 10 Jahre: Annuität = 100 x 0,163 = 16,3 Projekt B, Dauer 8 Jahre: Annuität = 100 x 0,187 = 18,7 Projekt B ist natürlich bei gleichem Kapitalwert und kürzerer Dauer vorteilhafter, es erlaubt um 18,7 16,3 = 2,4 GE höhere Entnahmen. 81
82 Die Annuität Berechnet man aus dem Kapitalwert die Annuität, dann ist diese als mögliche Entnahme bei Durchführung der Investition zu interpretieren. Bei Finanzierung mit Eigenmitteln besteht das Einkommen folglich aus - der Kapitalverzinsung zum Kalkulationszinsfuß - der Annuität Bei Finanzierung mit Fremdmitteln steht die Kapitalverzinsung dem Geldgeber zu, so daß dem Investor ein Einkommen in Höhe der Annuität verbleibt. 82
83 Die Annuität Die Annuität als jährlich mögliche Entnahme bei Realisierung der Investition, zusätzlich zur Kapitalverzinsung. Finanzierung mit Fremdmitteln Finanzierung mit Eigenmitteln Die Annuität steht dem Investor zu Die Annuität steht dem Eigenkapitalgeber der gleichzeitig Investor ist zu Zinsen stehen dem Fremdkapitalgeber zu Zinsen stehen dem Eigenkapitalgeber zu 83
84 Der Kapitalwert Der Kapitalwert ist der auf die Gegenwart bezogene Vermögensvorteil bei Durchführung der Investition. Durch die Annahme des vollkommenen Kapitalmarktes ist dieser Vorteil unabhängig von der Finanzierung. Bei vollständiger Finanzierung mit Fremdmitteln bleibt dem Investor der Kapitalwert bzw. am Ende der Laufzeit der Endwert. Der Geldgeber bekommt die Verzinsung in Höhe des Kalkulationszinsfußes. Bei vollständiger Finanzierung mit Eigenmitteln besteht das Vermögen des Investors am Ende der Laufzeit aus dem Endwert: seinem Einsatz plus Kapitalverzinsung mit dem Kalkulationszinsfuß plus dem Vorteil bei Durchführung der Investition im Vergleich zum Unterlassen und der Anlage der Mittel am Kapitalmarkt. 84
85 Kapitalwert und Differenzinvestitionen Differenzinvestitionen am Kapitalmarkt erhöhen den Kapitalwert nicht, da eine Verzinsung über der Verzinsung am vollkommenen Kapitalmarkt wegen dieser Modellannahme nicht erwirtschaftet werden kann. Dasselbe gilt für die Annuität. 85
86 Vergleichbarmachung von Investitionen mit unterschiedlichem Volumen Vergleicht man die Kapitalwerte von Investitionen mit unterschiedlichem Volumen, kommt das Projekt mit dem geringeren Volumen etwas zu schlecht weg, weil nicht berücksichtigt wird, daß die eingesparten Mittel auch angelegt werden können. Wegen der Annahme des vollkommenen Kapitalmarktes hat eine Berücksichtigung einer Differenzinvestition in Form einer Finanzinvestition jedoch keine Auswirkung auf den Kapitalwert und damit auch nicht auf die Annuität. Folglich muß ggf. eine Realinvestition als Differenzinvestition berücksichtigt werden. Dies kann man als einen Versuch betrachten, die Investition wieder in den Zusammenhang des Unternehmens zu stellen (Rückgängigmachung der Isolierung). 86
87 Vergleichbarmachung von Kapitalwerten Wie bei der Gewinnvergleichsrechung kann man ggf. Kapitalwerte von Investitionsprojekten mit unterschiedlicher Kapazität durch Bezug auf die Leistungseinheiten vergleichbarer machen. Haben die Projekte auch unterschiedliche Laufzeit, ist die Annuität zu verwenden. Beispiel: Projekt A: Massivbauweise Lebensdauer 50 Jahre Annuität 100 GE Kapazität 2000 qm Annuität/qm = 100/2000 = 0,05 Projekt B: Leichtbauweise Lebensdauer 20 Jahre Annuität 50 GE Kapazität qm Annuität/qm = 50/1.200 = 0,42 87
88 Zum Vergleich von Kapitalwerten sich ausschließender Investitionen Beispiel: Vergleich der Kosten von zwei Wandsystemen in einem Bürohaus Zeit Gipswand (A) Wandsystem (B) Einsparungen bei Wandsystem (B A) Einsparungen bei Gipswand (A B) diskontierte Daten (10 v.h.) NPV Gipswand (A) -12-8,69-6,17-4,31-2,97-34,14 Wandsystem (B) -23-3,10-2,31-1,68-1,19-31,28 Einsparungen bei Wandsystem (B A) -11 5,59 3,86 2,63 1,78 2,86 Einsparungen bei Gipswand (A B) 11-5,59-3,86-2,63-1,78-2,86 Die Differenz der Kapitalwerte ist der Kapitalwert der Differenz der Zahlungsströme 88
89 Zum Vergleich von Kapitalwerten sich ausschließender Investitionen Beispiel: Vergleich der Kosten von zwei Wandsystemen in einem Bürohaus Kapitalwert der Einsparungen + (B A) Einsparungen bei Wandsystem + 2,86 Kapitalwert der Alternative A (Gipswand) - 34,14 Kapitalwert der Alternative B (Wandsystem) - 31,28 + (A - B) Einsparungen bei Gipswand -2,86 Kapitalwert der Einsparungen 89
90 Zum Vergleich von Kapitalwerten sich ausschließender Investitionen Der Kapitalwert der Differenz zweier Zahlungsströme ist gleich der Differenz der Kapitalwerte. Über zwei sich ausschließende Investitionen kann anhand des Kapitalwertes der Differenz entschieden werden. Leicht verständlich ist es beim Kostenvergleich: Der Kapitalwert der Einsparungen der Variante mit der höheren Investitionssumme muß positiv sein. Wenn die Entscheidung über die Differenz getroffen werden kann, ist zwangsläufig die Variante mit dem größeren Kapitalwert vorzuziehen, was nicht nur für den Kostenvergleich gilt, sondern auch bei positiven Kapitalwerten. 90
91 Rangfolgeentscheidung durch Berechnung der Kapitalwertrate Kapitalwer trate = Kapitalwert Anschaffungsauszahlung Projekt A Projekt B Kapitalwert 89,49 21,71 Anschaffungsauszahlung Kapitalwertrate 8,95% 3,62% Projekt A ist vorteilhafter, da die Kapitalwertrate höher ist 91
92 Kostenvergleich mit Kapitalwerten Prinzipiell kann auch ein Kostenvergleich mit Kapitalwerten durchgeführt werden. Bei zwei sich ausschließenden Alternativen ist die vorteilhafter, deren Kapitalwert näher an Null liegt. Bei unterschiedlichen Laufzeiten der Alternativen ist ein Vergleich der Annuitäten sinnvoller. Bei unterschiedlichen Kapazitäten ist ein Bezug auf die Kapazitätseinheit sinnvoll. 92
93 Bildung vollständiger Alternativen mit Hilfe des Vollständigen Finanzplans Rationale Wahl nur bei echten, sich gegenseitig vollständig ausschließenden Alternativen möglich! Reale Investitionen i.d.r. von sich aus keine echten Alternativen Gründe: Unterschiedliche Höhe der Anschaffungsauszahlungen Unterschiedliche Höhe und zeitliche Verteilung der Rückflüsse Unterschiedliche Nutzungsdauer Vervollständigung zu echten Alternativen Vollständiger Finanzplan 93
94 Entscheidungslogik vollständiger Finanzpläne Ziel Vermögensstreben Einkommensstreben Entnahmen festgelegt maximal Endvermögen Maximal festgelegt 94
95 Beispiel eines Vollständigen Finanzplans Liquide Mittel in Höhe von 1.100, Planungszeitraum 3 Jahre Zur Auswahl stehen 2 Projekte Projekt A: (-1.000,0,0,1525) Projekt B: (-1.300,800,900,0) Weitere Möglichkeiten: Kredit in t 0 bis max. 400 bei i= 20%, Tilgung in 3 gleichen Raten Kredit in t 2 bis max. 300 bei i= 15%, Laufzeit 1 Jahr Weitere Investition in t 0 mit (-200,150,100) Finanzinvestition in t 2 beliebiger Höhe zu i= 12%, Laufzeit 1 Jahr Überschüssige Mittel können jederzeit in der Kasse aufbewahrt werden Vermögensstreben: Entnahme von jährlich 100 Einkommenstreben: Am Ende vom dritten Jahr Vermögen von Quelle: KRUSCHWITZ, L. (1995): Investitionsrechnung, S. 46 ff.. 95
96 Vollständiger Finanzplan im Fall von Vermögensstreben für Projekt A Vorgabe: Maximales Endvermögen bei konstanter Entnahme von 100 Zeitpunkt Kasse Anfang Zahlungen Kredit (20%) Zusatzinvestition Kredit (15%) Entnahme Kasse Ende
97 Vollständiger Finanzplan im Fall von Vermögensstreben für Projekt B Vorgabe: Maximales Endvermögen bei konstanter Entnahme von 100 Zeitpunkt Kasse Anfang Zahlungen Kredit (20%) Finanzinvestition (12%) Entnahme Kasse Ende Projekt A ist mit einem Endvermögen von vorteilhafter 97
98 Vollständiger Finanzplan im Fall von Einkommensstreben für Projekt A Vorgabe: Maximale Entnahme bei einem Endvermögen von Zeitpunkt Kasse Anfang Zahlungen Kredit (20%) Zusatzinvestition Kredit (15%) Entnahme Kasse Ende
99 Vollständiger Finanzplan im Fall von Einkommensstreben für Projekt B Vorgabe: Maximale Entnahme bei einem Endvermögen von Zeitpunkt Kasse Anfang Zahlungen Kredit (20%) Finanzinvestition (12%) Entnahme Kasse Ende Projekt B ist mit einer jährlichen Entnahme von 125 vorteilhafter 99
100 Ergebnisse für die vollständigen Finanzpläne Projekt A Projekt B Einkommenstreben Vermögenstreben Entnahme von jährlich 120 GE Bei einem Endvermögen von 1000 Endvermögen von GE bei jährlicher Entnahme von 100 GE Entnahme von jährlich 125 GE Bei einem Endvermögen von 1000 Endvermögen von GE bei jährlicher Entnahme von 100 GE Bei Einkommenstreben ist Projekt B vorteilhafter, bei Vermögenstreben ist Projekt A vorteilhafter 100
101 Vollständiger Finanzplan - Fazit Verschiedene Rangfolgeentscheidung in Abhängigkeit von der Entscheidungslogik des Investors möglich Einkommensstreben Vermögensstreben In der Realität Vielzahl möglicher Ergänzungs-Investitionen und Finanzierungen In Bezug auf ein und dasselbe Projekt lassen sich mehrere zulässige vollständige Finanzpläne aufstellen Suche nach optimalem Finanzplan sehr komplex 101
102 Vermögensendwertmethode Vermögensendwertmethode (VE) bezieht der Zahlungen auf das Ende der Planungsperiode Vorteilhaftigkeit wenn Vermögensendwert > 0 Verwendung eines gespaltenen Kalkulationszinssatzes für die Finanzmittelaufnahme und -anlage möglich Soll- Zinssatz: Zinssatz zur Finanzmittelaufnahme Haben-Zinssatz: Zinssatz zur Finanzmittelanlage Unterschiedliche Ergebnis möglich bei Kontenausgleichsverbot Kontenausgleichsgebot 102
103 Beispiel zur Vermögensendwertmethode bei Kontenausgleichsverbot - Zeitstrahl Nochmals das Parkplatzbeispiel: Es soll für 100 GE ein Parkplatz gebaut werden. Die Nettoerlöse in den 3 Folgeperioden belaufen sich auf jeweils 70, 50 und 60 GE. Der Soll-Zinssatz beträgt 10%, der Haben- Zinssatz 5% Periode (1+ 0, 1) 3-133,10 70 (1+ 0,05) 2 77,18 50 (1+ 0,05) 1 52,50 60 Vermögensendwert 56,57 103
104 Beispiel zur Vermögensendwertmethode bei Kontenausgleichsverbot - Tabellenformat Periode Zahlungen Zinsfuß Prolongierungsfaktor rte Zahlungen % 1,33-133, % 1,10 77, % 1,05 52, % 1,00 60,00 Vermögensendwert 56,57 Vermögensendwert > 0 Projekt ist vorteilhaft 104
105 Beispiel zur Vermögensendwertmethode bei Kontenausgleichsgebot Wieder das Parkplatzbeispiel: Es soll für 100 GE ein Parkplatz gebaut werden. Die Nettoerlöse in den 3 Folgeperioden belaufen sich auf jeweils 70, 50 und 60 GE. Der Soll-Zinssatz beträgt 10%, der Haben- Zinssatz 5%. Periode Einzahlungen Zinsen ,30 Kapital ,30 Der Vermögensendwert beträgt nun 66,30 105
106 Beispiel zur Vermögensendwertmethode bei Kontenausgleichsgebot - Zeitstrahl Periode , , , ,30 Vermögensendwert 66,30 106
107 Vermögensendwertmethode - Fazit Prämissen und Folgerungen: Prognose aller Zahlungen der Höhe und dem Zeitpunkt nach Prognose der Soll- und Habenzinssätze Kontenausgleichsgebot: Finanzierung negativer Nettozahlungen soweit wie möglich aus selbsterwirtschafteten Mitteln des Projekts Jedoch: Nur notwendig, wenn Soll- und Habenzinssätze weit voneinander abweichen Projektbezogene Annahmen über die Finanzierungs- und Anlagepolitik sind immer nicht zweckmäßig/nötig/geboten 107
108 Interne-Zinsfuß-Methode Definition: Der Interne Zinsfuß (IZF, Internal Rate of Return, IRR) ist der Zinssatz, der den Kapitalwert 0 werden läßt. NPV Prämissen: Normalinvestition, d.h. nur ein aa Vorzeichenwechsel Wiederanlage zum Internen Zinsfuß aa möglich IZF i Kapitalwertfunktion 108
109 Bestimmung des IZF Einperiodiger Fall Im einperiodigen Fall gilt: NPV = z z1 1+ i! 0 + = 0 Beispiel: Investition mit der Zahlungsreihe (-100, 120) NPV = i! = i = 1 = % 109
110 Bestimmung des IZF Zweiperiodiger Fall Im zweiperiodigen Fall gilt: NPV = z z1 1+ i z (1+! = 2 i) 0 Quadratische Gleichung! Die allgemeine Lösung lautet: i = z 1 ± - z 2 1 2z 0 4z 0 z
111 Bestimmung des IZF Erkenntnisse aus dem zweiperiodigen Fall Die Anzahl der Lösungen ist abhängig von der Determinante: Für 2 z 4z0z2 1 < 0 existiert keine Lösung Für 2 z 4z0z2 1 = 0 existiert genau eine Lösung Für 2 z 4z0z2 1 > 0 existieren genau zwei Lösungen 111
112 Bestimmung des IZF Beispiele zum zweiperiodigen Fall Zahlungsreihe (-115,170,-65) Determinante = ( 115) ( 65) = 1000 Keine Lösung Zahlungsreihe (-20,40-20) Determinante = ( 20) ( 20) = 0 Eine Lösung: i = 0 Zahlungsreihe (-1.000,2.100,-1.100) Determinante = ( 1.000) ( 1.100) = Zwei Lösungen: i = 0% i = 10% 112
113 IZF - Ergebnisse der Periodenbetrachtung Probleme der IZF- Methode: Mehrdeutigkeit Maximale Anzahl der Lösungen entspricht der Anzahl der Perioden Nicht- Existenz NPV NPV i i Mehrdeutigkeit Nicht- Existenz 113
114 Wiederanlage des Kapitals zum IZF Implizite Annahme der IZF- Methode: Das Kapital verzinst sich während der Investitionsdauer mit dem IZF % (Finanzierungskosten) % (Zinsertrag) Vermögensendwert 0 114
115 Wiederanlage des Kapitals zum IZF - Fazit Prämisse der Wiederanlage zum IZF problematisch, da Annahme eines vollkommenen Kapitalmarktes (Sollzinssatz = Habenzinssatz) Annahme bei hohen IZF unrealistisch 115
116 Wiederanlage des Kapitals zum IZF - Fazit Prämisse der Wiederanlage zum IZF problematisch, da Annahme eines vollkommenen Kapitalmarktes (Sollzinssatz = Habenzinssatz) Annahme bei hohen IZF unrealistisch Gefahr von Fehlentscheidungen Je wichtiger die Wiederanlage für eine Investitionsentscheidung, desto kritischer ist die Verwendung des IZF zur Beurteilung der Investition. 116
117 Probleme der Anwendung der IZF-Methode - falsche Rangfolgeentscheidung möglich B f A A f B Nettokapitalwert NPV A NPV B i* i B i A ia > ib Für i < i * gilt : IZF-Methode führt zu falscher Rangfolge! 117
118 Berechnung des IZF mit Excel - XINTZINSFUSS Die Zeitpunkte müssen als DATUM eingegeben werden. 118
119 Berechnung des IZF mit Excel - XINTZINSFUSS 119
120 Beispiel für verzerrten internen Zinsfuß Die folgende Zahlungsreihe sei einem Anleger versprochen: Jahre Betrag int. Zinsfuß 0, Die Investition erscheint mit einer internen Verzinsung von 15,3 % sehr lohnend Mit der Funktion XINTZINSFUSS von EXCEL berechnet 120
121 Beispiel für verzerrten internen Zinsfuß Jahre Betrag Prolongationsfaktor prolongierter Betrag , , , , , , , Endwert 205,41 Berechnet man für die Zahlungsreihe den Endwert bei einer Verzinsung von 5 Prozent, dann erhält man rund eine Verdoppelung des eingesetzten Betrages. 121
122 Beispiel für verzerrten internen Zinsfuß Wir fragen uns nun, welches Endvermögen der Investor erreichen kann, wenn er die frühen Rückflüsse zu 5 v..h. anlegt. Jahre Betrag Prolongationsfaktor prolongierter Betrag , , , , ,00 200,00 470, /100 = 1,08 Wenn man nun mit der Zinseszinsformel die Durchschnittsverzinsung berechnet, erhält man einen Zinsfuß von rund 8%. Die Vorteilhaftigkeit der Investition wird also offenbar durch den internen Zinsfuß stark verzerrt dargestellt. Gefahr von Fehlentscheidungen 122
123 Interne Zinsfuß-Methode - Fazit Anwendung: In der Praxis sehr beliebte Methode Prämissen jedoch in der Realität meist nicht gegeben Hohes Risiko falscher Entscheidungen IZF-Methode birgt die Gefahr stark verzerrter Vorteilhaftigkeitsdarstellungen Hinweis: Unter dem Stichwort Interner Zinsfuß finden sich in WIKIPEDIA verständliche Ausführungen 123
124 Probleme der Anwendung der IZF-Methode - falsche Rangfolgeentscheidung möglich B f A A f B Nettokapitalwert NPV A NPV B i* i B i A ia > ib Für i < i * gilt : IZF-Methode führt zu falscher Rangfolge! 124
125 Interne Zinsfuß-Methode - Fazit Anwendung: In der Praxis sehr beliebte Methode Prämissen jedoch in der Realität meist nicht gegeben Hohes Risiko falscher Entscheidungen IZF-Methode birgt die Gefahr stark verzerrter Vorteilhaftigkeitsdarstellungen 125
126 Kritische Sollzinssatz-Methode Gesucht ist der Sollzinssatz, der bei gegebenem Habenzinssatz den Vermögensendwert (VE) Null werden läßt. Kontenausgleichsverbot: Kritischer Sollzinssatz unterscheidet sich von IZF Kontenausgleichsgebot: Kritischer Sollzinssatz ist identisch IZF Bedingt durch Tilgungsplan ist dieser Fall in der Praxis unrealistisch! 126
127 Kritische Sollzinssatz-Methode - Beispiel Periode Zahlungen i H 5% VE3 = 100 (1+ is ) , , = 0 i S = 16,25%! 127
128 Kritische Sollzinssatz-Methode Beispiel am Zeitstrahl: i S =10% mit Kontenausgleichsverbot Periode (1+ 0, 10) 3-133,10 40 (1+ 0,05) 2 44,10 60 (1+ 0,05) 1 63,00 50,00 Vermögensendwert
129 Kritische Sollzinssatz-Methode Beispiel am Zeitstrahl: i S =15% mit Kontenausgleichsverbot Periode (1+ 0, 15) 3-152,09 40 (1+ 0,05) 2 44,10 60 (1+ 0,05) 1 63,00 50,00 Vermögensendwert 5,01 129
130 Kritische Sollzinssatz-Methode Beispiel am Zeitstrahl: i S =16,25% mit Kontenausgleichsverbot Periode (1+ 0, 1625) 3-157,10 40 (1+ 0,05) 2 44,10 60 (1+ 0,05) 1 63,00 50,00 Vermögensendwert 0 130
131 Beispiel eines Tilgungsplans Ein Projekt ist durch die Zahlungsreihe (-1000,700,650,500) gekennzeichnet Die jährliche Tilgung beträgt 475 Der Habenzinssatz ist auf 5% festgesetzt. Gesucht ist der Sollzinssatz, zu dem der Kredit nach drei Perioden vollständig getilgt ist. 131
132 Tilgungsplan für Sollzins 10% Periode Kasse ,00 125,00 243,75 Investitionsauszahlung Einzahlungen 700,00 650,00 500,00 Zins (Haben) 5% 0,00 6,25 12,19 Zins (Soll) 10% -100,00-62,50-21,25 Tilgung -475,00-475,00-475,00 Kasse 0 125,00 243,75 259,69 Restschuld ,00-212,50 241,25 132
133 Tilgungsplan für Sollzins 15% Periode Kasse ,00 75,00 152,50 Investitionsauszahlung Einzahlungen 700,00 650,00 500,00 Zins (Haben) 5% 0,00 3,75 7,63 Zins (Soll) 15% -150,00-101,25-45,19 Tilgung -475,00-475,00-475,00 Kasse 0 75,00 152,50 139,94 Restschuld ,00-301,25 128,56 133
134 Tilgungsplan für Sollzins 20% Periode Kasse ,00 25,00 56,25 Investitionsauszahlung Einzahlungen 700,00 650,00 500,00 Zins (Haben) 5% 0,00 1,25 2,81 Zins (Soll) 20% -200,00-145,00-79,00 Tilgung -475,00-475,00-475,00 Kasse 0 25,00 56,25 5,06 Restschuld ,00-395,00 1,00 134
135 Investitionsdauerentscheidungen 135
136 Arten der Investitionsdauerentscheidungen Investitionsdauerentscheidungen Nutzungsdauerentscheidungen Ersatzzeitpunktsentscheidungen Einmalige Investition Mehrmalige Investition Es ist schon investiert Es ist noch nicht investiert 136
137 Investitionsdauerentscheidungen die betrachteten Varianten Variante Nutzungsdauer bei einmaliger Investition Nutzungsdauer-Kombinationen bei mehrmaliger Investition und endlichem Planungshorizont Nutzungsdauer bei unendlichem Planungshorizont Ersatzzeitpunktentscheidung Kriterium bzw. Verfahren Trägt die nächste Periode zum Gewinn bei? Kapitalwertvergleich aller Alternativen maximale Annuität Kapitalwert der Nutzung einer weiteren Periode > Annuität der neuen Anlage MAPI-Verfahren 137
138 Nutzungsdauerentscheidungen bei einmaliger Investition Entscheidungskriterium: Solange die Verlängerung der Nutzung um die jeweils nächste Periode zum Gewinn beiträgt, ist die Weiternutzung der Anlage sinnvoll. opt. Nutzungsdauer Kosten des Verzicht auf die Liquidation = L n-1 (1+i) Grenzgewinn Zahlungsüberschuß bei Betrieb um eine weitere Periode = NE n + L n Perioden 138
139 Nutzungsdauerentscheidungen bei einmaliger Investition - Beispiel Beispiel: (KRUSCHWITZ, L. (1995): Investitionsrechnung S. 153 f.) Periode (t) NE t L t Daraus ergeben sich folgende alternative Zahlungsreihen: t N N L NE Nutzungsdauer Liquidationserlös Nettozahlung 139
140 Nutzungsdauerentscheidungen bei einmaliger Investition Kriterium des Grenzgewinns n Netto- Zahlung bei Einstellung in der Periode N Liquidations erlös der Vorperiode aufgezinst zeitlicher Grenzgewinn Abzinsungsfaktor NE n +L n L n-1 L n - 1 *(1+i) (1+i) n zeitlicher Grenzgewinn abgezinst 1 2 2*(1+i) * ,91 90, ,83 198, ,75-30, ,68 47, ,62-12, ,56-5,64 Weil der abgezinste zusätzliche Gewinn in Periode 4 den Verlust in Periode 3 überkompensiert, beträgt die optimale Nutzungsdauer 4 Perioden 140
141 Nutzungsdauerentscheidungen bei einmaliger Investition Graphische Darstellung Restkapitalwert 1.090,91 743,80 300,53 273,21 124,18 56,45 Erlöse der Vorperiode 1.000,00 545,45 330,58 225,39 136,60 62,09 Grenzgewinn 90,91 198,35-30,05 47,81-12,42-5,64 141
142 Nutzungsdauerentscheidungen bei mehrmaliger Investition Kombinationsmöglichkeiten Nutzungsdauerentscheidungen bei identischen und nicht identischen Ketten und endlichem und unendlichem Planungshorizont identisch Investitionskette nicht identisch Planungszeitraum endlich unendlich Ketteneffekt nicht sinnvoll Ketteneffekt: die Kettenglieder werden immer länger. 142
143 Nutzungsdauerentscheidungen bei mehrmaliger Investition und endlichem Planungshorizont Vollständige Enumeration aller Alternativen: A B A B C A B Realisierung der Strategie mit dem höchsten Kapitalwert Alternativenbaum Problem: Methode für umfangreiche Problemstellungen ungeeignet Lösung mit Methoden des Operations Research 143
144 Nutzungsdauerentscheidungen bei mehrmaliger Investition und unendlichem Planungshorizont Lösungsverfahren: Optimierung des Kapitalwerts einer periodisch ewigen nachschüssigen Rente NPV = w i, n NPV i n NPV mit: w i,n n i(1+ i) = n (1+ i) 1 opt. Nutzungsdauer N 144
145 Nutzungsdauerentscheidungen bei mehrmaliger Investition und unendlichem Planungshorizont Beispiel: (KRUSCHWITZ, L. (1995): Investitionsrechnung S. 165 f.) Alternative Zahlungsreihen: t N
146 Nutzungsdauerentscheidungen bei mehrmaliger Investition und unendlichem Planungshorizont Berechnung der Kapitalwerte n NPV n Annuitätenfaktor (w i,n ) w i,n NPV n i NPV 1 90,91 1,10 100,00 10% 1000, ,26 0,58 166,67 10% 1666, ,20 0,40 104,23 10% 1042, ,01 0,32 96,85 10% 968, ,60 0,26 77,71 10% 777, ,95 0,23 66,35 10% 663,45 Bei unendlicher Wiederholung ist nun eine Nutzungsdauer von 2 Perioden optimal Warum ist die opt. Nutzungsdauer kürzer als bei einmaliger Investition? 146
147 Ersatzzeitpunktentscheidungen Bei einmaliger Investition existiert das Problem nicht. Die alte Anlage ist stillzulegen, wenn die zeitlichen Grenzgewinne nachhaltig unter Null sinken Mehrmalige Investition bei endlichem Planungshorizont. Dies entspricht dem Nutzungsdauerproblem und ist mit den dafür geeigneten Verfahren (OR) zu lösen. Mehrmalige Investition mit unendlichem Planungshorizont. Das ist das hier behandelte Problem. Die existierende Anlage soll durch eine unendliche Kette identischer Anlagen abgelöst werden. 147
148 Beispiel einer Ersatzzeitpunktsentscheidung Ausgangsdaten Lösungsansatz ähnlich der Optimierung eines einmaligen Projekts Beispiel: (KRUSCHWITZ, L. (1995): Investitionsrechnung S. 169 f.) i=7% Die alte Anlage (A) weist folgende Zahlungsströme auf: Periode (t) NE(A) t L(A) t Die neue Anlage (N) weist folgende Zahlungsströme auf: Periode (t) NE(N) t
149 Optimaler Ersatzzeitpunkt Entscheidungskriterium: opt. Ersatzzeitpunkt Solange der Kapitalwert der Verlängerung der Nutzung um die jeweils nächste Periode größer ist als die Annuität der neuen Anlage, ist die Weiternutzung der Anlage sinnvoll. Zahlungsüberschuß bei Ersatz der alten Anlage: Annuität der neuen Anlage Grenzgewinn Kosten des Verzichts auf den Ersatz der alten Anlage, Kapitalwert bei Weiterbetrieb um 1 Periode Perioden 149
150 Beispiel einer Ersatzzeitpunktsentscheidung Grenzgewinn der alten Anlage 1.Schritt: Ermittlung der zeitlichen Grenzgewinne der alten Anlage (A) n Nettozahlungen der letzten Periode NE(A) n +L(A) n Liquidationserlös der Vorperiode L(A) n-1 Liquidationserlös der Vorperiode (1Periode aufgezinst) L(A) n-1 (1+i) zeitlicher Grenzgewinn (aufgezinst) (NE(A) n +L(A) n )-L(A) n-1 (1+i)
Gliederung der Vorlesung
Gliederung der Vorlesung Einführung Verfahren der Investitionsrechnung Statische Verfahren Dynamische Verfahren Bestimmung des Kalkulationszinsfußes unter Sicherheit Investitionsentscheidung und steuerliche
MehrGewinnvergleichsrechnung
Gewinnvergleichsrechnung Die Gewinnvergleichsrechnung stellt eine Erweiterung der Kostenvergleichsrechnung durch Einbeziehung der Erträge dar, die - im Gegensatz zu der Annahme bei der Kostenvergleichsrechnung
MehrBegriff und Bedeutung von Investition verstehen. Die dynamischen Investitionsrechnungsmethoden
Lernziele Begriff und Bedeutung von Investition verstehen. Die dynamischen Investitionsrechnungsmethoden verstehen und anwenden. Üben und Trainieren verschiedener Investitionsrechnungen. Was versteht man
MehrLernziel der Vorlesung
Lernziel der Vorlesung Ziel der Lehrveranstaltung Sie sollen erkennen können, wie man methodisch vorgehen muß, um zur Unterstützung einer bestimmten Entscheidungssituation eine angemessene Form der Investitionsrechnung
MehrKurs 00091: Finanzierungs- und entscheidungstheoretische Grundlagen der Betriebswirtschaftslehre
Grundlagen der Betriebswirtschaftslehre, Kurs 00091, KE 3, 4, 5 und 6, SS 2012 1 Kurs 00091: Finanzierungs- und entscheidungstheoretische Grundlagen der Betriebswirtschaftslehre Einsendearbeit 2 (SS 2012)
MehrB. Teil 1. Investition
B. Teil 1 Investition A. Grundlegendes Zahlungsströme, Finanzwirtschaftliche Ziele Finanzplanung Beschaffung von Fremdkapital Kreditfinanzierung B. Investition Kapitalwertmethode IRR Beschaffung von Eigenkapital
MehrAufgabe 1) 100.000 350.000
Aufgabe 1) Ausgangsdaten: Altanlage Ersatzinvestition Anschaffungskosten 500.000 (vor 4 Jahren) 850.000 Nutzungsdauer bisher 4 Jahre 8 Jahre ges. Geschätzte Restnutzungsdauer 5 Jahre erwartete Auslastung:
MehrBerechnungen Modelle Investitionsrechnung V1
Berechnungen Modelle Investitionsrechnung V1 Statische Modelle zur Vorteilhaftigkeitsbeurteilung 2.1 Kostenvergleichsrechnung Abkürzungen A 0 DGK i L T U Z Anschaffungsauszahlung Durchschnittlich gebundenes
MehrB. Teil 2. Investition
B. Teil 2 Investition A. Grundlegendes Zahlungsströme, Finanzwirtschaftliche Ziele Finanzplanung Beschaffung von Fremdkapital Kreditfinanzierung B. Investition Kapitalwertmethode IRR Beschaffung von Eigenkapital
MehrGroßes gelingt, wenn s im Kleinen stimmt.
Großes gelingt, wenn s im Kleinen stimmt. Maßgeschneiderte Lösungen für Sie. Herbsttagung 2012 Informationsveranstaltung am 8. November 2012 im Mercure Hotel Bielefeld City WIRTSCHAFTSPRÜFER STEUERBERATER
MehrStatische Investitionsrechnung
Statische Investitionsrechnung - geeignet für Bewertung und Beurteilung für kurz- und mittelfristige Investitionsprojekte ins Anlagevermögen - Auswahl einer Investitionsalternative aus mehreren zur Verfügung
MehrInvestition und Finanzierung. Investition Teil 1
Fernstudium Guide Online Vorlesung Wirtschaftswissenschaft Investition und Finanzierung Investition Teil 1 Dieses Werk ist urheberrechtlich geschützt. Jegliche unzulässige Form der Entnahme, des Nachdrucks,
MehrInvestition und Finanzierung
Investition und Finanzierung - Vorlesung 6 - Prof. Dr. Rainer Elschen Prof. Dr. Rainer Elschen -92 - Die Interne Zinsfußmethode (1) Entscheidungsgröße: Interner Zinsfuß r Entscheidungsregel: r Max u.d.b.
MehrAufgabe 1: Steuerwirkungen auf Investitionsentscheidungen (22 Punkte)
Aufgabe 1: Steuerwirkungen auf Investitionsentscheidungen (22 Punkte) Ein Investor versucht im Zeitpunkt 0 eine Entscheidung über die optimale Verwendung der ihm zur Verfügung stehenden Mittel in Höhe
MehrDynamische Methoden der Investitionsrechnung
4 Dynamische Methoden der Investitionsrechnung Lernziele Das Konzept des Gegenwartswertes erklären Den Überschuss oder Fehlbetrag einer Investition mit Hilfe der Gegenwartswertmethode berechnen Die Begriffe
MehrÜbungsaufgaben zum Lerntransfer Investition
Übungsaufgaben zum Lerntransfer Investition Copyright by carriere & more, private Akademie, 2010 1 1. Erläutern Sie die Begriffe Investition und Finanzierung und gehen Sie hierbei auch auf den Einsatzzweck
MehrEine Investition in Wissen bringt noch immer die besten Zinsen. Benjamin Franklin, nordamerikanischer Staatsmann (* 17. 01. 1706 / 17. 04.
Investitionsrechnung Eine Investition in Wissen bringt noch immer die besten Zinsen. Benjamin Franklin, nordamerikanischer Staatsmann (* 17. 01. 1706 / 17. 04. 1790) Recht hat der Mann, aber letztlich
MehrRentabilität als Entscheidungskriterium für Investitionen
Rentabilität als Entscheidungskriterium für 2. Energieeffizienztisch des Netzwerkes Südbayern am 27. Juli 2011 Thomas Gobmaier Gefördert durch: Testveranstaltung in Karlsruhe, 16. Oktober 2009 kurz nach
MehrUniversität Duisburg-Essen
Übungskatalog WS 13/14 1 Einführung in die Investitionsrechnung Aufgabe 1.1) Definieren Sie den Begriff Investition unter Verwendung des Begriffs Kapitalverwendung und zeigen Sie die Bedeutsamkeit einer
MehrDefinition Gegenwartswert (Barwert) Der Wert des Geldes ist, über den man in der Gegenwart verfügen kann, ist grösser als der Wert des Geldes, den man in der Zukunft erhalten/zahlen wird. Diskontierung
MehrWirtschaftlichkeitsrechnung (SS 2009)
Wirtschaftlichkeitsrechnung (SS 2009) Amortisationsrechnung (2009-05-06) Veranstaltungskonzept Kostenarten-, Kostenstellenund Kostenträgerrechnung Wirtschaftlichkeitsrechnung Kurzfristige Erfolgsrechnung
MehrRente = laufende Zahlungen, die in regelmäßigen Zeitabschnitten (periodisch) wiederkehren Rentenperiode = Zeitabstand zwischen zwei Rentenzahlungen
5.2. entenrechnung Definition: ente = laufende Zahlungen, die in regelmäßigen Zeitabschnitten (periodisch) wiederkehren entenperiode = Zeitabstand zwischen zwei entenzahlungen Finanzmathematisch sind zwei
MehrFakultät für Wirtschaftswissenschaften. Brückenkurs WS14/15: Investitionsrechnung
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften Lehrstuhl BWL III: Unternehmensrechnung und Controlling Prof. Dr. Uwe Götze Brückenkurs WS14/15: Investitionsrechnung Aufgabe 1: Kostenvergleichsrechnung Für ein
MehrIV. JAHRGANG. Finanzierungs und Investitionsentscheidungen
IV. JAHRGANG Finanzierungs und Investitionsentscheidungen Finanzplanung Einführung Auszahlungen zukünftiger Perioden werden der Zahlungskraft des Unternehmens gegenübergestellt. Auszahlungen Personalausgaben
MehrÜbung IV Innenfinanzierung
KfW-Stiftungslehrstuhl für Entrepreneurial Finance Wintersemester 2010/11 Übung Einführung in die BWL aus finanzwirtschaftlicher Sicht Übung IV Innenfinanzierung Wiederholung wesentlicher Punkte aus Übung
MehrVerfahren der Wirtschaftlichkeitsrechnung
178 Betriebswirtschaftliche Grundlagen Investition und Finanzierung Klassische Investitionsrechenverfahren Statische Verfahren Kostenwirksamkeitsanalyse Gewinnvergleichsrechnung Amortisationsrechnung Verfahren
MehrWirtschaftlichkeitsrechnung (SS 2009)
Wirtschaftlichkeitsrechnung (SS 2009) Optimale Nutzungsdauer und optimaler Ersatzzeitpunkt (2009-05-20) Veranstaltungskonzept Kostenarten-, Kostenstellenund Kostenträgerrechnung Wirtschaftlichkeitsrechnung
MehrKorrigenda Handbuch der Bewertung
Korrigenda Handbuch der Bewertung Kapitel 3 Abschnitt 3.5 Seite(n) 104-109 Titel Der Terminvertrag: Ein Beispiel für den Einsatz von Future Values Änderungen In den Beispielen 21 und 22 ist der Halbjahressatz
MehrÜbung 2 Erfolgsrechnung
Controlling in deutschen Unternehmen Übung 2 Erfolgsrechnung Dipl.-Kfm. Florian Böckling, MBA Dipl.-Kfm. Franz Zinser, MBA Lehrstuhl für Controlling Prof. Dr. Louis Velthuis Johannes Gutenberg-Universität
MehrFinanzierung: Übungsserie III Innenfinanzierung
Thema Dokumentart Finanzierung: Übungsserie III Innenfinanzierung Lösungen Theorie im Buch "Integrale Betriebswirtschaftslehre" Teil: Kapitel: D1 Finanzmanagement 2.3 Innenfinanzierung Finanzierung: Übungsserie
Mehr3.2. Simultane Produktions- und Investitionsplanung mit zeitlich verschiedenen Finanzierungmöglichkeiten
3.2. Simultane Produktions- und Investitionsplanung mit zeitlich verschiedenen Finanzierungmöglichkeiten Die nachfolgende Aufgabe entspricht einer Übungsaufgabe aus der Kurseinheit S. 22-27, welche wieder
MehrErmittlung der Bevorzugung einer Investitionsvariante aufgrund des Vergleichs der Kosten, die bei den verschiedenen Varianten entstehen.
Kapitel 63 Investitionsrechnung b) Statische Investitionsrechnung I. Kostenvergleich Zweck Ermittlung der Bevorzugung einer Investitionsvariante aufgrund des Vergleichs der Kosten, die bei den verschiedenen
MehrDynamisches Investitionsrechenverfahren. t: Zeitpunkt : Kapitalwert zum Zeitpunkt Null : Anfangsauszahlung zum Zeitpunkt Null e t
Kapitalwertmethode Art: Ziel: Vorgehen: Dynamisches Investitionsrechenverfahren Die Kapitalwertmethode dient dazu, die Vorteilhaftigkeit der Investition anhand des Kapitalwertes zu ermitteln. Die Kapitalwertverfahren
MehrAufgabe 1) 100.000 350.000
Aufgabe 1) Ausgangsdaten: Altanlage Ersatzinvestition Anschaffungskosten 500.000 (vor 4 Jahren) 850.000 Nutzungsdauer bisher 4 Jahre 8 Jahre ges. Geschätzte Restnutzungsdauer 5 Jahre erwartete Auslastung:
MehrDynamische Investitionsrechnung Umsetzung und Beispiele. Teil 3
Dynamische Investitionsrechnung Umsetzung und Beispiele Teil 3 Eingrenzung: Es werden ausschliesslich die Methoden der Pflichtliteratur ab Seite 135 bis Beispiel 12 besprochen. Kapitalwertverfahren (NPV
MehrSS 2014 Torsten Schreiber
SS 2014 Torsten Schreiber 204 Diese Lücken sollten nicht auch bei Ihnen vorhanden sein: Bei der Rentenrechnung geht es um aus einem angesparten Kapital bzw. um um das Kapital aufzubauen, die innerhalb
MehrSS 2014 Torsten Schreiber
SS 2014 Torsten Schreiber 193 Diese Lücken sollten nicht auch bei Ihnen vorhanden sein: Bei einer Abschreibung werden eines Gutes während der Nutzungsdauer festgehalten. Diese Beträge stellen dar und dadurch
MehrSS 2014 Torsten Schreiber
SS 2014 Torsten Schreiber 221 Diese Lücken sollten nicht auch bei Ihnen vorhanden sein: Wird im Bereich der Rentenrechnung die zugehörige zu Beginn eines Jahres / einer Zeitperiode eingezahlt, so spricht
MehrÜbungsaufgaben Tilgungsrechnung
1 Zusatzmaterialien zu Finanz- und Wirtschaftsmathematik im Unterricht, Band 1 Übungsaufgaben Tilgungsrechnung Überarbeitungsstand: 1.März 2016 Die grundlegenden Ideen der folgenden Aufgaben beruhen auf
MehrUniversität Duisburg-Essen
Übungskatalog WS 13/14 1 Einführung in die Investitionsrechnung Aufgabe 1.1) Definieren Sie den Begriff Investition unter Verwendung des Begriffs Kapitalverwendung und zeigen Sie die Bedeutsamkeit einer
MehrDynamische Investitionsrechnung
Dynamische Investitionsrechnung 1. Finanzmathematische Grundlagen 2. Kapitalwertmethode 3. Endwertmethode 4. Annuitätenmethode Finanzmathematische Grundlagen Aufzinsungsfaktor: Abzinsungsfaktor: ( 1+ t
MehrTutorium Investition & Finanzierung
Fachhochschule Schmalkalden Fakultät Informatik Professur Wirtschaftsinformatik, insb. Multimedia Marketing Prof. Dr. rer. pol. Thomas Urban Tutorium Investition & Finanzierung T 1: In einem Fertigungsunternehmen
MehrFinanzwirtschaft. Teil II: Bewertung. Zinssätze und Renten
Zinssätze und Renten 1 Finanzwirtschaft Teil II: Bewertung Zinssätze und Renten Agenda Zinssätze und Renten 2 Effektivzinsen Spot-Zinsen Forward-Zinsen Bewertung Kennziffern Zusammenfassung Zinssätze und
MehrInvestitionsentscheidungsrechnung Interne Zinsfußmethode
Der interne Zinsfuss ist der Zinssatz, der zu einem Kapitalbarwert von Null führt. Seite 1 Mittels folgender graphischen Lösung kann der interne Zinsfuss ermittelt werden: Seite 2 Für die numerische Lösung
MehrFakultät für Wirtschaftswissenschaft
Grundlagen der Betriebswirtschaftslehre, Kurs 00091, KE 3, 4, 5 und 6, SS 2012 1 Fakultät für Wirtschaftswissenschaft 2. Einsendearbeit zum Kurs 00091: Kurseinheit: Finanzierungs- und entscheidungstheoretische
MehrGrundlagen der Betriebswirtschaftslehre
1 Grundlagen der Betriebswirtschaftslehre S c r i p t ( Teil 6 ) [ Dr. Lenk ] 2 10. Investitionsentscheidungen...3 10.1 Statische Verfahren 3 10.1.1 Kostenvergleichsrechnung...3 10.1.2 Gewinnvergleichsrechnung...11
MehrDer Kapitalwert einer Investition
Der Kapitalwert einer Investition 2 2.1 Grundlagen 2.1.1 Aufstellung vollständiger Finanzpläne Der finanzielle Nutzen, den ein Wirtschaftssubjekt aus einem Investitionsobjekt zieht, kann in möglichst hohen
MehrÜbungsklausur der Tutoren *
Übungsklausur der Tutoren * (* Aufgabenzusammenstellung erfolgte von den Tutoren nicht vom Lehrstuhl!!!) Aufgabe 1 - Tilgungsplan Sie nehmen einen Kredit mit einer Laufzeit von 4 Jahren auf. Die Restschuld
MehrRente = laufende Zahlungen, die in regelmäßigen Zeitabschnitten (periodisch) wiederkehren Rentenperiode = Zeitabstand zwischen zwei Rentenzahlungen
1 3.2. entenrechnung Definition: ente = laufende Zahlungen, die in regelmäßigen Zeitabschnitten (periodisch) wiederkehren entenperiode = Zeitabstand zwischen zwei entenzahlungen Finanzmathematisch sind
MehrLineargleichungssysteme: Additions-/ Subtraktionsverfahren
Lineargleichungssysteme: Additions-/ Subtraktionsverfahren W. Kippels 22. Februar 2014 Inhaltsverzeichnis 1 Einleitung 2 2 Lineargleichungssysteme zweiten Grades 2 3 Lineargleichungssysteme höheren als
MehrTutorium zur Mathematik (WS 2004/2005) - Finanzmathematik Seite 1
Tutorium zur Mathematik WS 2004/2005) - Finanzmathematik Seite 1 Finanzmathematik 1.1 Prozentrechnung K Grundwert Basis, Bezugsgröße) p Prozentfuß i Prozentsatz i = p 100 ) Z Prozentwert Z = K i bzw. Z
MehrDas variable Kapitalkonto was ist besonders wichtig? Arbeitsgemeinschaft Medizinrecht, 7.11.2014 Düsseldorf
Das variable Kapitalkonto was ist besonders wichtig? Arbeitsgemeinschaft Medizinrecht, 7.11.2014 Düsseldorf Robert-Perthel-Str. 81, 50739 Köln, Telefon 0221/95 74 94-0, E-Mail: office@laufmich.de variables
MehrInvestitionsentscheidungsrechnung Kostenvergleichsrechnung
Bei der werden folgende Punkte bearbeitet: Definition KOSTEN unterschiedliche Kostenbegriffe entscheidungsrelevante Kosten Veränderung der Entscheidung durch Variation des Restwertes, der Abschreibungsart,
MehrIWW-Studienprogramm. Vertiefungsstudium. Modul IV Finanz-, Investitions- und Risikomanagement
Institut für Wirtschaftswissenschaftliche orschung und Weiterbildung GmbH Institut an der ernuniversität in Hagen IWW-Studienprogramm Vertiefungsstudium Modul IV inanz-, Investitions- und isikomanagement
MehrInformationsblatt Induktionsbeweis
Sommer 015 Informationsblatt Induktionsbeweis 31. März 015 Motivation Die vollständige Induktion ist ein wichtiges Beweisverfahren in der Informatik. Sie wird häufig dazu gebraucht, um mathematische Formeln
MehrKom pet enz auf Kurs gebracht
Der Cashflow Unternehmenskennzahl mit zentraler Bedeutung Stellen Sie sich Ihr Unternehmen einmal als Badewanne vor: Aus dem Hahn in der Wand fließt ein (hoffentlich) warmer, stetiger Geldstrom, die Einzahlungen.
MehrMethoden zur Projektauswahl
Zielsetzung Diese Präsentation soll einen groben Überblick über die Methoden zur Projektauswahl von Produkt- und Investitionsprojekten geben. Die Methoden werden jedoch lediglich angerissen. Für weiterführende
MehrInvestition und Finanzierung
Investition und Finanzierung - Vorlesung 7 03.12.2013 - Prof. Dr. Rainer Elschen Prof. Dr. Rainer Elschen - 145 - 2.4 Bestimmung von Investitionsprogrammen Prof. Dr. Rainer Elschen - 146 - Investitionsprogrammentscheidung
MehrInvestitionsobjekt 1 bleibt im Gewinnvergleich vorteilhafter, da es den höheren Gesamtgewinn erwirtschaftet.
Beispiel Gewinnvergleichsrechnung Erträge 220.000,00 198.000,00 Kosten 185.000,00 164.000,00 Gewinn 35.000,00 34.000,00 Gewinn/St. 3,50 3,78 Kapazität 10.000 9.000 Übung Gewinnvergleichsrechnung Erträge
MehrProfessionelle Seminare im Bereich MS-Office
Der Name BEREICH.VERSCHIEBEN() ist etwas unglücklich gewählt. Man kann mit der Funktion Bereiche zwar verschieben, man kann Bereiche aber auch verkleinern oder vergrößern. Besser wäre es, die Funktion
MehrDarlehen - als Möglichkeit der... -Finanzierung
Darlehen - als Möglichkeit der.... -Finanzierung Situation: Bestattungsinstitut Thomas Bayer e. K. benötigt für ein Investitionsprojekt 0.000 Euro. Die Hausbank bietet dieses Darlehen mit folgenden Konditionen
MehrLehrstuhl für Unternehmensrechnung und -besteuerung Prof. Dr. Stefan Göbel WS 2001/02
Thema 1: Entscheidungsneutralität von Steuern Referent: K. Krause 1. Das gegenwärtig gültige Steuersystem ist allein wegen der Regelungen zum Verlustabzug und -ausgleich nicht entscheidungsneutral. 2.
MehrÜbungsaufgaben. zur Vorlesung ( B A C H E L O R ) Teil D Investitionsrechnung. Dr. Horst Kunhenn. Vertretungsprofessor
Übungsaufgaben zur Vorlesung FINANZIERUNG UND CONTROLLING ( B A C H E L O R ) Teil D Investitionsrechnung Dr. Horst Kunhenn Vertretungsprofessor Institut für Technische Betriebswirtschaft (ITB) Fachgebiet
MehrDer Leverage-Effekt wirkt sich unter verschiedenen Umständen auf die Eigenkapitalrendite aus.
Anhang Leverage-Effekt Leverage-Effekt Bezeichnungs- Herkunft Das englische Wort Leverage heisst Hebelwirkung oder Hebelkraft. Zweck Der Leverage-Effekt wirkt sich unter verschiedenen Umständen auf die
MehrRegeln zur Beurteilung von Investitionen
6-0 Kapitel Regeln zur Beurteilung von Investitionen 6-1 Kapitelübersicht 6.1 Kapitalwert: Warum? 6.2 Payback-Periode (statisch) 6.3 Payback-Periode (dynamisch) 6.4 (Durchschnittliche) Buchrendite 6.5
MehrInvestition & Finanzierung. 2. Investitionsrechnung unter Sicherheit
Investition & Finanzierung 2. Investitionsrechnung unter Univ.-Prof. Dr. Dr. Andreas Löffler (AL@wacc.de) 1 Unter Cashflows verstehen wir Ein- sowie Auszahlungen. Wir konzentrieren uns vollkommen auf diese
Mehrc) Rentabilitätsvergleichrechnung (Im Buch ab Seite 71)
a) KVR (Kostenvergleichsrechnung) b) Gewinnvergleichsrechnung (Im Buch ab Seite 69) (1)Vorgehensweise bei Gewinnvergleichsrechnung Gewinn = Leistungen Kosten (Erlöse) (Kostenvergleichsrechnung) Durchschnittsgewinn
MehrBetriebswirtschaftliche Vergleichsrechnung für Energiesysteme nach dynamischen Rechenmethoden Ulrike Radosch
swirtschaftliche Vergleichsrechnung für Energiesysteme nach dynamischen Rechenmethoden Ulrike Radosch Österreichische Energieagentur 29. August 2013 Wirtschaftlichkeitsberechnung Berücksichtigung von über
MehrGrundlagen der Investitionsrechnung
Rechnungslegung und Prüfung II Schwerpunktfach Unternehmensprüfung Seminarreihe Unternehmensbewertung Grundlagen der Investitionsrechnung Klaus Wenzel, WP/StB Corporate Finance-/Unternehmensberatung Düsseldorf,
MehrLehrveranstaltung 4 Statische Investitionsrechnung
Statische Investitionsrechnung 4-1 Lehrveranstaltung 4 Statische Investitionsrechnung Gliederung 1. Allgemeines zu statischen Verfahren 2. Kostenvergleichsrechnung 3. Gewinnvergleichsrechnung 4. Rentabilitätsrechnung
MehrPrimzahlen und RSA-Verschlüsselung
Primzahlen und RSA-Verschlüsselung Michael Fütterer und Jonathan Zachhuber 1 Einiges zu Primzahlen Ein paar Definitionen: Wir bezeichnen mit Z die Menge der positiven und negativen ganzen Zahlen, also
MehrFinanzwirtschaft. Teil II: Bewertung
Zeitwert des Geldes 1 Finanzwirtschaft Teil II: Bewertung Zeitwert des Geldes Zeitwert des Geldes 2 Bewertung & Zeitwert des Geldes Finanzwirtschaft behandelt die Bewertung von Real- und Finanzwerten.
Mehr8. Berechnung der kalkulatorischen Zinsen
8. Berechnung der kalkulatorischen Zinsen 8.1. Allgemeines In der laufenden Rechnung werden im Konto 322.00 Zinsen nur die ermittelten Fremdkapitalzinsen erfasst. Sobald aber eine Betriebsabrechnung erstellt
MehrTilgungsrechnung. (K n + R n = ln. / ln(q) (nachschüssig) + R. / ln(q) (vorschüssig)
(K n + R n = ln n = ln q 1 K 0 + R q 1 (K n q + R q 1 K 0 q + R q 1 ) / ln(q) (nachschüssig) ) / ln(q) (vorschüssig) Eine einfache Formel, um q aus R,n,K n und K 0 auszurechnen, gibt es nicht. Tilgungsrechnung
Mehr0 1 2 T. - Annuitäten, die den gleichen Barwert wie ein in t=t gegebener Geldbetrag haben
2.4 Die Annuität 1.Annuität 2.Annuität T. Annuität 0 1 2 T Bei der Ermittlung der Annuität wird eine beliebige Zahlungsreihe in eine uniforme, äquidistante Zahlungsreihe umgeformt, die äquivalent zur Ausgangszahlungsreihe
MehrSteuerliche Gestaltungsmöglichkeiten nutzen
Page 1 of 5 Investieren - noch im Jahr 2010 Steuerliche Gestaltungsmöglichkeiten nutzen 16. Oktober 2010 - Bis zum Jahresende hat jeder Zahnarzt noch Zeit. Bis dahin muss er sich entschieden haben, ob
MehrZinsen, Zinseszins, Rentenrechnung und Tilgung
Zinsen, Zinseszins, Rentenrechnung und Tilgung 1. Zinsen, Zinseszins 2. Rentenrechnung 3. Tilgung Nevzat Ates, Birgit Jacobs Zinsrechnen mit dem Dreisatz 1 Zinsen Zinsrechnen mit den Formeln Zinseszins
MehrDer Kostenverlauf spiegelt wider, wie sich die Kosten mit einer Änderung der Ausbringungsmenge (z.b. produzierte Stückzahl) ändern.
U2 verläufe Definition Der verlauf spiegelt wider, wie sich die mit einer Änderung der Ausbringungsmenge (z.b. produzierte Stüczahl) ändern. Variable Die variablen sind in der betriebswirtschaftlichen
MehrAufgabe 1 2 3 Gesamt. Note: Unterschrift des Prüfers
Name : Vorname : Modulklausur: Investition und Finanzierung (31021) Teil: Termin: Prüfer: Investition 27. März 2015, 15:30 17:30 Uhr Aufgabe 1 2 3 Gesamt Maximale Punktzahl 15 20 15 50 Erreichte Punktzahl
MehrGeringwertige Wirtschaftsgüter (GWG) - Sammelposten (Wahlrechte in Steuerbilanz und Handelsbilanz)
Geringwertige Wirtschaftsgüter (GWG) - (Wahlrechte in Steuerbilanz und Handelsbilanz) Leonberg, im Februar 2011 Die Spielregeln für die Behandlung der Geringwertigen Wirtschaftsgüter wurden mit dem Wachstumsbeschleunigungsgesetz
MehrAk. OR Dr. Ursel Müller. BWL III Rechnungswesen / GRZ der Investitions- und Finanzierungstheorie
Ak. OR Dr. Ursel Müller BWL III Rechnungswesen / GRZ der Investitions- und Finanzierungstheorie Übersicht I. Die entscheidungsorientierte moderne Betrachtungsweise 1. Die kapitalmarktorientierte Sicht
MehrDer Kapitalwert C 0 ist die durch das Projekt verursachte Vermögensänderung bezogen auf t=0.
86 II.5.3 Kapitalwert-Methode II.5.3.1 Def. : Prinzip Der Kapitalwert C 0 ist die durch das Projekt verursachte Vermögensänderung bezogen auf t=0. Im Unterschied zum Endwert, der die Vermögensänderung
MehrPrüfung Investitionsrechnung und -wirtschaft WS 2011/2012
Prüfung Investitionsrechnung und -wirtschaft WS 2011/2012 Fakultät Maschinebau Hochschule Landshut am 07. Februar 2012, 16.30 Uhr Name: Matrikelnummer: Diese Prüfung besteht aus 10 Blättern (inkl. Deckblatt)
MehrGrundlagen der Betriebswirtschaftslehre S c r i p t
1 Grundlagen der Betriebswirtschaftslehre S c r i p t 2 ( Teil 7 ) [ Dr. Lenk ] 10.2 Dynamische Verfahren...4 10.2.1 Finanzmathematische Begriffe...4 10.2.1.1 Barwert...4 10.2.1.2 Endwert...10 10.2.1.3
MehrAUTOMATISIERTE HANDELSSYSTEME
UweGresser Stefan Listing AUTOMATISIERTE HANDELSSYSTEME Erfolgreich investieren mit Gresser K9 FinanzBuch Verlag 1 Einsatz des automatisierten Handelssystems Gresser K9 im Portfoliomanagement Portfoliotheorie
MehrOnline-Tutorium vom 19.06.2012
Online-Tutorium vom 19.06.2012 Übungsaufgaben und Lösungshinweise Fachhochschule Düsseldorf, Fachbereich Wirtschaft Dozent: Prof. Dr. Andreas Diedrich Übungsaufgabe Finanzplanung Aufgabe 1: (vgl. Frage
MehrKreditmanagement. EK Finanzwirtschaft
EK Finanzwirtschaft a.o.univ.-prof. Mag. Dr. Christian KEBER Fakultät für Wirtschaftswissenschaften www.univie.ac.at/wirtschaftswissenschaften christian.keber@univie.ac.at Kreditmanagement 1 Kreditmanagement
Mehr1 Mathematische Grundlagen
Mathematische Grundlagen - 1-1 Mathematische Grundlagen Der Begriff der Menge ist einer der grundlegenden Begriffe in der Mathematik. Mengen dienen dazu, Dinge oder Objekte zu einer Einheit zusammenzufassen.
MehrKostenfunktionen. Der Stückpreis (Preis pro Einheit) beträgt 4 Geldeinheiten. Die durch Verkauf zu erzielenden Gesamteinnahmen heißen Umsatz.
Kostenfunktionen 1. Ein Unternehmen stellt ein Produkt her. Die Produktion eines Wirtschaftsgutes verursacht Kosten. Die Gesamtkostenfunktion lautet: K(x) = 512+0,44x+0,005x 2. Um x Einheiten des Produkts
MehrBetrieblicher PKW leasen oder kaufen? Welche Alternative ist günstiger? Wir machen aus Zahlen Werte
Betrieblicher PKW leasen oder kaufen? Welche Alternative ist günstiger? Wir machen aus Zahlen Werte Bei der Anschaffung eines neuen PKW stellt sich häufig die Frage, ob Sie als Unternehmer einen PKW besser
MehrWachstum 2. Michael Dröttboom 1 LernWerkstatt-Selm.de
1. Herr Meier bekommt nach 3 Jahren Geldanlage 25.000. Er hatte 22.500 angelegt. Wie hoch war der Zinssatz? 2. Herr Meiers Vorfahren haben bei der Gründung Roms (753. V. Chr.) 1 Sesterze auf die Bank gebracht
MehrFinanzierungsvergleich. für. Anton Anschlussfinanzierung und. Amelie Anschlussfinanzierung Musterstraße 12, Eurostadt
Finanzierungsvergleich für Anton Anschlussfinanzierung und Amelie Anschlussfinanzierung Musterstraße 12, Eurostadt erstellt durch Maisenbacher, Hort & Partner Steuerberater. Rechtsanwalt Rintheimer Str.
MehrVorlesung Finanzmathematik (TM/SRM/SM/MM) Block : Ausgewählte Aufgaben Investitionsrechnung und festverzinsliche Wertpapiere
Hochschule Ostfalia Fakultät Verkehr Sport Tourismus Medien apl. Professor Dr. H. Löwe Sommersemester 20 Vorlesung Finanzmathematik (TM/SRM/SM/MM) Block : Ausgewählte Aufgaben Investitionsrechnung und
MehrProzentrechnung. Wir können nun eine Formel für die Berechnung des Prozentwertes aufstellen:
Prozentrechnung Wir beginnen mit einem Beisiel: Nehmen wir mal an, ein Handy kostet 200 und es gibt 5% Rabatt (Preisnachlass), wie groß ist dann der Rabatt in Euro und wie viel kostet dann das Handy? Wenn
MehrLösungshinweise zur Einsendearbeit 2 SS 2011
Lösungshinweise zur Einsendearbeit 2 zum Kurs 41500, Finanzwirtschaft: Grundlagen, SS2011 1 Lösungshinweise zur Einsendearbeit 2 SS 2011 Finanzwirtschaft: Grundlagen, Kurs 41500 Aufgabe Finanzierungsbeziehungen
MehrInfo zum Zusammenhang von Auflösung und Genauigkeit
Da es oft Nachfragen und Verständnisprobleme mit den oben genannten Begriffen gibt, möchten wir hier versuchen etwas Licht ins Dunkel zu bringen. Nehmen wir mal an, Sie haben ein Stück Wasserrohr mit der
MehrWichtiges Thema: Ihre private Rente und der viel zu wenig beachtete - Rentenfaktor
Wichtiges Thema: Ihre private Rente und der viel zu wenig beachtete - Rentenfaktor Ihre private Gesamtrente setzt sich zusammen aus der garantierten Rente und der Rente, die sich aus den über die Garantieverzinsung
MehrKlausur zum Bachelor-Basismodul Investition, Finanzierung und Kapitalmarkt Teil 1 Sommersemester 2011 (30 min)
Prof. Dr. Wolfgang Kürsten Lehrstuhl für Allgemeine Betiebswirtschaftslehre, insbesondere Finanzierung, Banken und Risikomanagement Klausur zum Bachelor-Basismodul Investition, Finanzierung und Kapitalmarkt
MehrFolien zur Vertiefung zentraler Begriffe und Kennzahlen/Darstellung Financial Leverage Übungsaufgaben mit Musterlösungen/Lösungshinweisen
Online-Tutorium: Betriebswirtschaftslehre BWL 1A Sitzung am 13.11.2012 Themenfeld: Financial Leverage Fachhochschule Düsseldorf, Fachbereich Wirtschaft Folien zur Vertiefung zentraler Begriffe und Kennzahlen/Darstellung
MehrKolloquium zum Modul Finanzierungs- und entscheidungstheoretische Grundlagen der BWL SS 2011
Kolloquium zum Modul Finanzierungs- und entscheidungstheoretische Grundlagen der BWL SS 2011 Teil II: Investitionstheoretische Grundlagen (KE 3 und KE 4) 1 Überblick 2 Dominanzkriterien 3 Finanzmathematische
Mehr