Halbjahresbericht 2009/2010 BondPortfolio Inflation Protect. Investmentfonds in inflationsgeschützten Anleihen

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1 Halbjahresbericht 2009/2010 BondPortfolio Inflation Protect Investmentfonds in inflationsgeschützten Anleihen

2 Inhaltsverzeichnis Organe der Carl Spängler Kapitalanlagegesellschaft m.b.h. und des BondPortfolio Inflation Protect... 1 Bericht an die Anteilsinhaber... 3 Asset Allocation Wertpapiervermögen... 6 Wertpapiervermögen zum einschließlich Veränderungen und aufgelöste Positionen... 7 Aufgliederung des Fondsvermögens zum

3 BondPortfolio Inflation Protect 1 Fondsverwaltung Carl Spängler Kapitalanlagegesellschaft m.b.h. Franz-Josef-Straße 22, 5020 Salzburg Tel , Fax Aufsichtsrat KR Heinrich Spängler, Vorsitzender Bankhaus Carl Spängler & Co. AG Prof. Dr. Andreas Grünbichler, stv. Vorsitzender Mitglied des Vorstandes, CFO Wüstenrot Versicherungs-AG Dr. Jochen Stich Treasurer Porsche Holding GmbH Dr. Helmut Gerlich Sprecher des Vorstandes Bankhaus Carl Spängler & Co. AG OMR Dr. Hans Richter Verwaltungsratsausschussvorsitzender Ärztekammer für Salzburg Dr. Werner G. Zenz Mitglied des Vorstandes Bankhaus Carl Spängler & Co. AG Geschäftsführung Mag. Stefan Ebner Mag. Markus Ploner, MBA Staatskommissäre Ministerialrat Dr. Hans Luksch, Staatskommissär bis : Ministerialrat Mag. Alfred Nepf, Staatskommissär-Stellvertreter ab : OR Otto Aiglsperger, Staatskommissär-Stellvertreter

4 BondPortfolio Inflation Protect 2 Rechtsform Miteigentumsfonds gem. 20 Investmentfondsgesetz Fondsmanager bis : Fortis Investment Management France, Paris ab : Amundi, Paris (vormals Credit Agricole Asset Management, Paris) Depotbank State Street Bank GmbH Zweigniederlassung Wien Zahlstellen In Österreich: Bankhaus Carl Spängler & Co. AG, Salzburg, und deren Filialen State Street Bank GmbH Zweigniederlassung Wien In Deutschland: State Street Bank GmbH, München Abschlussprüfer KPMG Austria GmbH, Wirtschaftsprüfungs- und Steuerberatungsgesellschaft, Linz Steuerliche Vertretung in Deutschland isd 5 InvStG KPMG Alpen-Treuhand GmbH, Wirtschaftsprüfungs- und Steuerberatungsgesellschaft, Linz ISIN / Deutsche WKN AT / A0DKTD (A) AT / A0DKTE (T)

5 BondPortfolio Inflation Protect 3 Bericht an die Anteilsinhaber des BondPortfolio Inflation Protect Marktentwicklung Die US-BIP-Daten für das 3. Quartal 2009 zeigen einen Anstieg des realen Produktionswertes um 1,96 Prozentpunkte in den letzten sechs Monaten. Das Bureau of Labor Statistics publizierte zuletzt eine Arbeitslosenrate von 10,60 % (+ 0,90 % innerhalb der letzten sechs Monate). In Europa zeigten die letzten Halbjahreszahlen eine Veränderung des Bruttoinlandsproduktes von + 0,51 % innerhalb der Euro-Zone und eine steigende Arbeitslosenrate von 10,00 % (gegenüber 9,50 % am ). lt. OeKB vom in Fondswährung (EUR) 6 Monate in % +0,94 3 Jahre p.a. in % +3,53 Seit Fondsbeginn p.a. in % +2,22 Risiko 3 Jahre p.a. +5, Wertentwicklung seit Fondsbeginn (2. November 2004) Jän 05 Jän 06 Jän 07 Jän 08 Jän 09 Jän 10 Am europäischen Geldmarkt haben sich die Zinssätze wie folgt entwickelt: EURIBOR 3 Monate 0,665 % (- 23 Basispunkte), EURIBOR 6 Monate 0,966 % (- 18 Basispunkte) und EURIBOR 1 Jahr 1,225 % (- 13 Basispunkte). Am amerikanischen Geldmarkt sieht die Situation folgendermaßen aus: LIBOR 3 Monate 0,249 % (- 23 Basispunkte), LIBOR 6 Monate 0,384 % (- 54 Basispunkte) und LIBOR 1 Jahr 0,846 % (- 65 Basispunkte). Die FED beließ in den vergangenen sechs Monaten die Leitzinsen bei 0,25 % per anno. Die europäische Zentralbank behielt den Leitzinssatz auf 1,00 %. Deutsche Bundesanleihen mit 10 Jahren Restlaufzeit rentierten zu Ultimo Jänner bei 3,195 %, jene mit 5 Jahren Restlaufzeit bei 2,264 % und jene mit 2 Jahren Restlaufzeit bei 1,142 %. Die Corporate Spreads in Europa erreichten zuletzt einen Wert von 249 Basispunkten (- 60 Basispunkte). In den USA ist das Spreadniveau zuletzt auf 149 Basispunkte gefallen (Stand am : 201 Basispunkte). Der bekannteste Rohstoffindex, der CRB-Index, erreichte Ende Jänner den Stand von 415,2 Punkten (dies entspricht einem Gewinn von 48,26 Punkten gegenüber dem ). Der Goldpreis stieg im betrachteten Zeitraum um 15,36 %. Der Ölpreis notierte per bei 71,79 US-Dollar pro Barrel (im Vergleich zu 70,28 US- Dollar am ). Der europäische Konsumentenpreisindex stieg auf 108,05 Punkte, was einer annualisierten Inflationsrate von + 0,27 % in den letzten zwei Quartalen entspricht. Am Aktienmarkt zeigte sich folgende Entwicklung: Global betrachtet stieg der MSCI World Index (in Euro gerechnet) um 9,30 % innerhalb der letzten sechs Monate. In Europa notierte der DJ STOXX 600 zuletzt bei 246,96 Punkten (dies entspricht einer Veränderung von + 9,81 % gegenüber dem ). In den USA erholte sich der S&P 500 um 86,39 Punkte und notierte am bei 1073,87 Punkten. Die Währungsmärkte entwickelten sich in den vergangenen zwei Quartalen wie folgt: Der US-Dollar erholte sich auf ein Niveau von 1,3900 gegenüber dem Euro. Der Euro verlor gegenüber dem Schweizer Franken an Wert (- 3,97 %). Der Wechselkurs des Britischen Pfunds zum Euro veränderte sich im Berichtszeitraum um 0,0122 und notierte zuletzt bei 0,8674. Der japanische Yen konnte weiterhin Boden gutmachen und stieg in den letzten sechs Monaten um 6,64 % auf einen Kurs von 126,0059.

6 BondPortfolio Inflation Protect 4 Fortis Investment Management France (bis ) Fondsentwicklung Im August setzten wir eine Short-Position auf, da die Marktteilnehmer konsequenterweise von einem Aufschwung ausgehen. Im September verkauften wir unsere fünfjährigen US-TIPS, da diese Position den angestrebten Gewinn erzielt hatte. Zudem verlängerten wir die Duration, indem wir zu Lasten achtjähriger in 14- jährige italienische inflationsindexierte Anleihen umschichteten, deren reale Rendite uns recht attraktiv erschien. Amundi (ab ) Fondsentwicklung Hinsichtlich der Duration blieb das Portfolio zwischen Oktober und Jänner neutral. Trotz des niedrigen Zinsniveaus wurde der Markt durch die starke Nachfrage nach inflationsgeschützten Anleihen gestärkt. Wir bevorzugten Anleihen mit langer Laufzeit, da wir von einer Abflachung der Zinskurve im 10- bis 30-Jahresbereich ausgingen; als nächsten Schritt in der Zinsentwicklung erwarten wir den Wechsel von der Zinssenkungs- in eine Zinserhöhungsphase. Durch eine Long-Position in Griechenland wurde die Performance des Portfolios negativ beeinträchtigt. Da es nicht möglich war, die griechischen Anleihen zu verkaufen, mussten wir einen Teil dieser Position durch den Verkauf von italienischen Anleihen absichern. Dadurch waren wir bis zum Ende des Jahres in Italien untergewichtet. Übergewichtet hingegen waren wir bei deutschen Anleihen, um so von der Flucht in sichere Anlagen zu profitieren. Des Weiteren erschienen deutsche Anleihen günstiger zu sein als französische. Die Ausdehnung der Spreads in Griechenland wurde dadurch verstärkt, dass griechische Anleihen aus den Barclays- Benchmarks genommen wurden, was zu einem Verkaufsdruck bei diesen Papieren führte. Ende Oktober profitierten wir vom Rückgang der europäischen Inflations-Breakeven-Rate und starteten eine Long-Position bei der Bundei 2016 bei 1,69 %. Ende Dezember realisierten wir bei einem Niveau von 1,85 % die Kursgewinne dieser Strategie. Hinsichtlich der Anleiheselektion verstärkten wir unsere Position am langen Ende der Zinssatzkurve in Italien (die Neuemission der BTPei 2041 erschien im Vergleich zur BTPei 2035 sehr günstig) und wechselten von der Boblei 2013 und der Bundei 2016 zur Bundei Anfang Dezember kehrten wir zur OATi 2013 zurück, da die französischen inflationsgeschützten Anleihen mit Hinblick auf die Inflationserwartungen in Frankreich verstärkt durch die CO2-Steuer attraktiver erschienen. Wir machten ein Arbitragegeschäft gegen die OATei 2012 und die OATei Zwischen dem 30. September 2009 und dem 31. Jänner 2010 wies der Fonds eine Performance von - 1,93 % auf. Die Benchmark (Barclays Euro Government Inflation Linked Bond Index) erzielte eine Performance von - 0,55 %. Diese Underperformance war gänzlich auf die Position in Griechenland zurückzuführen. Andere Strategien wirkten sich positiv aus, konnten allerdings nur einen Teil der Underperformance wieder ausgleichen. Marktausblick Das Ende der Bestandsreduktionen und die beginnende Erholung des Welthandels, allen voran bei den Schwellenländern, sollte auf kurze Sicht zuerst zu einem starken Aufschwung der Industrieproduktion führen. Da die finanziellen Beschleunigungseffekte (als Gegensatz zu den negativen Effekten während der Finanzkrise) auch die Investitionen vorantreiben sollten, könnte die wirtschaftliche Erholung auf den ersten Blick positiv überraschen. Die Stabilisierung am Immobilienmarkt und die Verbesserung der Arbeitsmarktsituation könnten in den USA zu einem leichten Anstieg des Konsums führen. Die Eurozone wird dieser Erholung vermutlich hinterherhinken, sollte jedoch auch vom Aufschwung im Industriesektor profitieren, wenngleich sich die Situation der einzelnen Länder unterschiedlich entwickeln wird: Spanien, Irland und Griechenland werden ihre Führungsrolle beim Wachstum wohl abgeben müssen. Die fiskalpolitischen Maßnahmen zur Ankurbelung der Wirtschaft sollten das Wachstum auch im Jahr 2010 unterstützen.

7 BondPortfolio Inflation Protect 5 Da die Lücke zwischen Produktion und Beschäftigung groß bleibt, sollte die Inflationsrate eher niedrig bleiben. Die Entwicklung der Rohstoff- und Lebensmittelpreise und mögliche Steuererhöhungen könnten jedoch Druck ausüben. Mittelfristig betrachtet wird der Verschuldungsgrad der Hauptakteure (Haushalte, Regierungen) das Wachstumspotenzial in Grenzen halten. Im Jahr 2010 werden die Zentralbanken vorsichtig und schrittweise die lockere Geldpolitik beenden. Dies geschieht im Umfeld eines höheren Wachstums, eines geringen Inflationsdrucks und eines immer noch fragilen Bankensektors. Um das chaotische Verhalten aufgrund von Nullzinssätzen und die Bildung neuer Finanzblasen zu verhindern, könnte es dazu kommen, dass die Zinssätze angehoben und gleichzeitig Maßnahmen zum Ausstieg aus der lockeren Geldpolitik umgesetzt werden. Wir erwarten Zinserhöhungen gegen Jahresende, durch die Verzögerung der Wachstumszyklen sollte die FED diesen Schritt noch vor der EZB machen. In Erwartung einer strafferen Geldpolitik der Zentralbanken und einer Vielzahl an Emissionen werden die Zinssätze einem Aufwärtsdruck unterliegen insbesondere in der zweiten Hälfte des Jahres Die starke Nachfrage nach Anleihen, ein geringer Inflationsdruck und vorsichtige Zentralbanken sollten jedoch verhindern, dass die Zinssätze zu rasch ansteigen. Zukünftige Strategien Die Renditen befinden sich noch immer auf einem historisch tiefen Niveau, insbesondere am kurzen Ende, und die Zinskurven sind sehr steil. In Hinblick auf eine straffere Haltung der Zentralbanken und auf eine hohe Emissionstätigkeit beginnen wir das Jahr mit einer auf kurze Laufzeit und auf eine Abflachung der Zinsstrukturkurve ausgerichteten Strategie. Wir werden jedoch auf den optimalen Zeitpunkt zur Verstärkung unserer Short-Positionen warten. Die Phase der Einengung der globalen Länder-Spreads ist vorüber. Im Jahr 2010 wird die Emissionstätigkeit mit sehr unterschiedlichen Profilen in den einzelnen Ländern der Eurozone einen Rekordwert erreichen. Die Märkte achten nun genauer auf die Fundamentaldaten der einzelnen Länder, neigen jedoch zu Überreaktionen. Hinsichtlich der Auswahl der länderspezifischen Positionen kombinieren wir unsere Fundamentalanalysen mit einer Bewertungsanalyse. Angesichts des aktuellen Spread-Niveaus besitzen wir eine Long-Position in Griechenland gegen Italien sowie eine Long-Position in Deutschland gegen Frankreich könnte, nach einer langen Phase des desinflationären Drucks und einer sehr lockeren Wirtschaftspolitik, wieder interessant für die Umsetzung von Inflationsstrategien werden. Wir werden jedoch auf deutlichere Anzeichen eines Aufschwungs und eventuell steigender Rohstoffpreise warten. Ende März könnte ein guter Zeitpunkt für eine Long-Inflations-Breakeven-Strategie werden. 31. Jänner Juli 2009 Fondsvolumen in EUR , ,84 Inventarwert in EUR Ausschüttungsanteile 95,98 96,36 Thesaurierungsanteile 108,14 107,48 Anzahl der ausgegebenen Anteile Ausschüttungsanteile Thesaurierungsanteile

8 BondPortfolio Inflation Protect 6 Asset Allocation Wertpapiervermögen Euroland 100,00 % bis 3 Jahre 3 bis 7 Jahre 7 bis 10 Jahre über 10 Jahre 10,01 % 29,56 % 15,82 % 44,61 %

9 BondPortfolio Inflation Protect 7 Wertpapiervermögen zum einschließlich Veränderungen und aufgelöste Positionen Wertpapier-Bezeichnung Zins- ISIN Käufe / Verkäufe / Bestand Kurs Kurswert %-Anteil satz Zugänge Abgänge in Landes- in EUR am Stück / Nominale (Nom. in 1.000, ger.) währung Fondsvermögen ZUM AMTLICHEN HANDEL ODER EINEM ANDEREN GEREGELTEN MARKT ZUGELASSENE WERTPAPIERE ANLEIHEN auf EURO lautend *INN* B.T.P ,150 IT , ,25 5,15 *INN* B.T.P FLR 2,350 IT , ,07 3,92 *INN* B.T.P ,100 IT , ,73 3,02 *INN* B.T.P FLR 2,600 IT , ,69 4,72 *INN* B.T.P ,550 IT , ,48 2,04 *INN* B.T.P. 2008(19) 2,350 IT , ,39 5,01 *INN* BUNDANL.V.07/13 INFL.LKD 2,250 DE , ,26 14,00 *INN* BUNDANL.V. 09/20 1,750 DE , ,81 1,96 *INN* GRIECHENLAND 07/30 FLR 2,300 GR , ,18 5,42 *INN* GRIECHENLAND 25 FLR 2,900 GR , ,84 1,87 *INN* REP. FSE O.A.T. 3,000 FR , ,66 4,67 *INN* REP. FSE O.A.T. 3,150 FR , ,98 4,18 *INN* REP. FSE O.A.T. 1,600 FR , ,58 4,38 *INN* REP. FSE O.A.T 1,600 FR , ,20 3,94 *INN* REP. FSE O.A.T. 2,250 FR , ,36 8,47 *INN* REP. FSE O.A.T. 1,000 FR , ,08 6,35 *INN* REP. FSE O.A.T. 1,800 FR , ,60 1,90 *INN* REP. FSE O.A.T. 2,100 FR , ,04 2,04 *INN* REP. FSE O.A.T. 3,400 FR , ,79 3,82 *INN*BUNDANL.V. 06/16INFL.LKD 1,500 DE , ,02 3,61 Summe EUR ,01 90,47 SUMME DER ZUM AMTLICHEN HANDEL ODER EINEM ANDEREN GEREGELTEN MARKT ZUGELASSENEN WERTPAPIERE ,01 90,47 SUMME WERTPAPIERVERMÖGEN ,01 90,47 Während des Berichtszeitraumes getätigte Käufe und Verkäufe, soweit sie nicht in der Vermögensaufstellung genannt sind Wertpapier-Bezeichnung Zins- ISIN Whg. Käufe / Zugänge Verkäufe / Abgänge satz Stück / Nominale (Nom. in 1.000, ger.) *INN* B.T.P ,950 IT EUR *INN* B.T.P ,850 IT EUR *INN* REP. FSE O.A.T. 2,500 FR EUR B.T.P ,250 IT EUR BUNDANL.V. 02/12 5,000 DE EUR *INN* US TREASURY ,000 US912828CP39 USD *INN* US TREASURY ,375 US912810FR42 USD 4 571

10 BondPortfolio Inflation Protect 8 Aufgliederung des Fondsvermögens zum EUR % Wertpapiervermögen ,01 90,47 Bankguthaben ,77 8,53 Zinsenansprüche ,05 1,04 Gebührenverbindlichkeiten ,78-0,04 Fondsvermögen zum ,05 100,00 Salzburg, im Februar 2010 Carl Spängler Kapitalanlagegesellschaft m.b.h. Mag. Stefan Ebner Mag. Markus Ploner, MBA