PERSPEKTIVEN Wirtschafts- und Finanzinformationen für den Anleger

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1 august/september 03 PERSPEKTIVEN Wirtschafts- und Finanzinformationen für den Anleger Neues geldpolitisches Regime in den USA Im Juni erlitten praktisch alle Anlageklassen in Schweizer Franken gerechnet Verluste. Auslöser war der Kurswechsel in der US-Geldpolitik. Nachdem verschiedene Verlautbarungen schon seit Anfang Mai auf eine Drosselung der ultraexpansiven US-Geldpolitik hingewiesen hatten, konkretisierte die amerikanische Notenbank (Fed) ihr Ausstiegsszenario Ende Juni. Auf der Basis seiner eigenen Prognosen für Wachstum, Inflation und Arbeitslosigkeit rechnet das Fed damit, dass es seine Anleihenkäufe bereits dieses Jahr zurückfahren und sie bis Mitte 04 beenden wird. Basis für diesen Fahrplan bildet der sich rascher als bisher erwartet verbessernde Arbeitsmarkt. So bildete sich die Arbeitslosenquote bis im Mai innert eines Jahres von 8. auf 7.6 Prozent zurück. Zudem schuf der private Sektor im vergangenen halben Jahr jeden Monat durchschnittlich neue Stellen. Liquiditäts-Schock für die Finanzmärkte Wertveränderung im Juni in % Staatsanleihen Schweiz -.% Unternehmensanleihen Investment Grade -3.8% Aktien Industrieländer -3.8% Staatsanleihen USA -4.0% Hochverzinsliche Unternehmensobligationen Anleihen Schwellenländer Lokalwährung Anleihen Schwellenländer in -6.% Aktien Schwellenländer -7.6% -5.5% -4.0% Bei Ebbe sinken alle Boote Die Präzisierung des künftigen geldpolitischen Pfades durch das Fed trieb die Zinssätze am Kapitalmarkt merklich in die Höhe, was bei Obligationen zu herben Verlusten führte. Die Aussicht auf eine weniger grosszügige Liquiditätsversorgung liess auch die Aktienmärkte einknicken. Besonders betroffen waren die Börsen der Schwellenländer, da die Konjunkturindikatoren hier seit einiger Zeit enttäuschen. Da sich gleichzeitig die Aussenhandelsdefizite ausweiten, begannen die Anleger Kapital abzuziehen, was die Währungen schwächte und die Zinsen kräftig in die Höhe trieb. Die Anleihen von Schwellenländern mussten deshalb innerhalb der festverzinslichen Anlagen die grössten Verluste hinnehmen. In diesem Umfeld erhöhter Unsicherheit haben wir die Risiken in unserer Anlagepolitik reduziert. Konjunktur in den Industrieländern intakt Der Politikwechsel des Fed stellt der US-Wirtschaft ein gutes Zeugnis aus. Falls der Zinsanstieg nicht ungebremst weitergeht, dürfte die amerikanische Wirtschaft ihre moderate Expansion fortsetzen. Die beiden Hauptmotoren bilden nach wie vor der private Wohnungsbau und der Abbau von Öl und Gas aus unkonventionellen Quellen. Einen positiven Beitrag zum Wachstum dürfte auch der private Konsum leisten. Basis dafür bildet die günstige Entwicklung am Arbeitsmarkt eine steigende Beschäftigung und eine leicht beschleunigte Lohnentwicklung sowie die Erholung der Häuserpreise, dem wichtigsten Vermögensbestandteil der privaten Haushalte. Auf eine breite Basis stützt sich auch die Erholung der japanischen Wirtschaft. In jüngster Zeit verdichten sich nun sogar die Anzeichen, dass auch die Wirtschaft der Eurozone sich an der Schwelle zu einer graduellen Erholung befindet. Ausgangspunkt bilden auch hier die Exporte. Die Unternehmensstimmung hellt sich entsprechend wieder auf. Beruhigung bei den Zinsen Bei den Zinsen sollte sich die Situation beruhigen. Mit dem markanten Zinsanstieg haben sich die Kapitalmärkte an das neue geldpolitische Regime in den USA angepasst. Da die Reaktion teilweise über das Ziel hinausschoss, sind zwischenzeitlich tiefere Sätze nicht auszuschliessen. Auf den Aktienmärkten ist vorerst noch mit hohen Unsicherheiten zu rechnen. Vom gesamtwirtschaftlichen Wachstum und den Gewinnperspektiven her sind jedoch die USA, Euroland und Japan auf mittlere Frist Märkte mit Potenzial. Dagegen präsentieren sich die Aktienmärkte der Schwellenländer vor dem Hintergrund enttäuschender Konjunkturzahlen bei höheren Zinssätzen zur Zeit wenig attraktiv. Eine zentrale Rolle kommt der Entwicklung in China zu, wo die Konjunktur weiterhin Schwächen zeigt und die undurchsichtige Kreditpolitik das Vertrauen der Investoren unterminiert. Nach wie vor ein attraktives Rendite-Risiko-Verhältnis weisen hochverzinsliche Unternehmensobligationen auf, die in den Turbulenzen im Juni auch relativ geringe Einbussen hinnehmen mussten.

2 Wirtschaft und Finanzmärkte Lichtblicke in Euroland In der Eurozone hellte sich die Unternehmensstimmung, die im Frühjahr einen Rückschlag erlitten hatte, im Mai und Juni wieder auf. Dabei kam es insbesondere in Italien, Spanien und Frankreich zu einer Verbesserung, während die Stimmung in Deutschland stagnierte. Damit verringert sich die konjunkturelle Kluft zwischen den Kernländern und der sog. Peripherie. Hier beginnen die Reformen Früchte zu tragen, insbesondere im Aussenhandel. Auch die Konsumenten bauten ihren Pessimismus weiter ab, obwohl sich die Arbeitsmärkte ausser in Deutschland weiter verschlechterten. Eine starke Expansion stellte sich vor allem im Export und in der Industrieproduktion ein. Zudem haben einige Länder mehr Zeit erhalten, um ihre Budgetziele zu erreichen. Dies vermindert den konjunkturellen Gegenwind seitens der Finanzpolitik. Die quantitative Lockerung hat gewirkt Der Anstieg der US-Zinsen seit Anfang Mai, als die Diskussionen um die Drosselung der quantitativen Lockerung (QE3) begannen, fand ausschliesslich auf der Ebene der Realzinsen statt. Keine Rolle spielten die Inflationserwartungen, die seit Anfang Jahr nachgaben im Juni sogar beschleunigt. Im Vorfeld der Ankündigung der 3. Stufe der quantitativen Lockerung (QE3) im September 0 waren die Inflationserwartungen dagegen markant angestiegen. Der Realzins, der über ein Jahr negativ gewesen war, wurde damit wieder leicht positiv. In der Periode von der Ankündigung bis zum Beginn der Diskussionen über die Beendigung von QE3 lag der 0J-Realzins bei -0.7%. Dies trug massgeblich zur Belebung der amerikanischen Konjunktur und insbesondere des Immobilienmarktes bei. Obligationen von Schwellenländern bleiben interessant In der Phase der extrem niedrigen Zinssätze in den Industrieländern floss viel Kapital in Staatsanleihen der Schwellenländer, die höhere Zinsen abwarfen. In der Korrektur an den Finanzmärkten im Juni büssten Anleihen der Schwellenländer markant an Wert ein. Bei Anleihen in Lokalwährung spielten auch Währungsverluste eine Rolle. Da die Währungen angesichts steigender Aussenhandelsdefizite ein Schwachpunkt bleiben, ziehen wir Anleihen in jenen in Lokalwährung vor. Die Schwellenländer verfügen über hohe Währungsreserven in, so dass sie den Schuldendienst gewährleisten können sollten. Zudem erwarten wir mittelfristig eine Aufwertung des Dollars gegenüber dem Franken. Aufgrund der laufenden Rendite von rund 6% dürften die jüngsten Rückschläge überdies relativ bald ausgeglichen Rohstoffe und Gold ohne Glanz Die Notierungen für Rohöl und Industriemetalle tendierten im ersten Halbjahr nach unten. Hintergrund dafür waren enttäuschende Indikatoren zur Konjunkturentwicklung in den Schwellenländern, insbesondere in China. Gold litt unter anhaltenden Abflüssen der Anleger sowie den verringerten Inflationsängsten und steigenden Zinssätzen. Der fehlende konjunkturelle Elan in China und anderen Schwellenländern beeinträchtigt auch den Ausblick für Rohstoffe, zumal die Lagerbestände bei den Metallen hoch sind und die Produktion aus neuen Minen das Angebot erhöht. Beim Erdöl dürften die freien Kapazitäten aufgrund der steigenden US-Produktion sich wieder ausweiten. Ebenfalls negativ präsentieren sich die Perspektiven für Gold. Zum einen erhöhen sich mit den gestiegenen Zinsen die entgangenen Erträge der Goldhaltung, zum anderen bauen die Investoren ihre Positionen weiterhin ab. Bessere Unternehmensstimmung BIP-Veränderung zum Vorjahr in % Stimmung in der Industrie (rechte Skala) US-Realzinsen wieder positiv In % Realzins 0 Jahre Nominalzins 0 Jahre Erwartete Inflation über 0 Jahre Hohe Schwankungen bei Schwellenländer-Anleihen Wertentwicklung in seit Anfang 03 indexiert Diskussion über Beendigung von QE3 beginnt Ankündigung QE3 90 Jan 3 Feb 3 März 3 April 3 Mai 3 Juni 3 Staatsanleihen Schweiz Staatsanleihen Schwellenländer Lokalwährung Staatsanleihen Schwellenländer Der Rohstoff- und Goldboom ist geplatzt Wertentwicklung in indexiert, Anfang 03 = Jan 3 Feb 3 März 3 April 3 Mai 3 Juni 3 Erdöl (Brent) Kupfer Gold RAIFFEISEN PERSPEKTIVEN 08 / 03

3 Das aktuelle Anlageprodukt Anleihen von Schwellenländern bieten hohe Zinsen bei guter Qualität Staatsanleihen westlicher Industrieländer hatten bei Obligationenanlegern während Jahrzehnten zu Recht einen hohen Stellenwert. Durch die Schuldenkrise haben sie jedoch von ihrem Nimbus als «sicherer Hafen» eingebüsst. Zudem sind die Zinsen für erstklassige Staatsanleihen aufgrund der extrem lockeren Geldpolitik der Notenbanken markant gesunken. Dies zwingt die Anleger zur Suche nach Anlagealternativen. Aus Angst vor möglichen Kurs- und Währungsverlusten wurden Obligationen aus den aufstrebenden Ländern lange Zeit gemieden. In den letzten Jahren haben sie dank verbesserter Rahmenbedingungen an Beliebtheit gewonnen. Die Bonität der Schwellenländer verbessert sich stetig Viele aufstrebende Länder haben in den letzten zehn Jahren eine vernünftige Haushalts- und Geldpolitik verfolgt und ihre finanzielle Situation dadurch markant verbessert. Heute stehen sie fundamental besser da als viele Industriestaaten. Die Verschuldung im Verhältnis zum Sozialprodukt beläuft sich bei den aufstrebenden Regionen im Durchschnitt auf 40% ähnlich wie in der Schweiz, und Tendenz fallend. Dem steht ein Wert von 00% für die Industrieländer gegenüber. Diese positive Entwicklung macht sich auch bei der Bonitätseinstufung bemerkbar. Mittlerweile befinden sich rund 60% der Emerging Markets-Anleihen im Investment Grade-Segment (Anlagequalität, d.h. eine Bonitätsbewertung von mindestens BBB- von Standard & Poor s oder Baa3 von Moody s). Vor 5 Jahren lag dieser Anteil gerade einmal bei %. Während in Europa und den USA die Kreditwürdigkeit nach unten korrigiert wird, zeigt sich in den Schwellenländern ein gegenläufiger Trend. Schwellenländer-Anleihen weshalb jetzt? Das langfristig erwartete Wachstum der aufstrebenden Länder ist fundamental gut abgestützt. Wirtschaftliche Reformen, eine bessere Staatsführung, die fortschreitende Industrialisierung sowie die demografische Entwicklung werden das Wachstum dauerhaft fördern. Auch wenn kurz- und mittelfristig die Konjunkturschwäche der entwickelten Volkswirtschaften das Wachstum der Schwellenländer in Mitleidenschaft zieht, bestehen kaum Zweifel über die langfristigen Perspektiven der aufstrebenden Länder. Unter der Voraussetzung, dass die Schwellenländer auch Tiefe Verschuldung der Schwellenländer Verschuldung im Verhältnis zum BIP Prognosen IMF Industrieländer Schwellenländer Obligationenmärkte im Vergleich Renditen von Staatsobligationen in %, Anfang Juli 03 Schweiz Deutschland USA. %.7 %. % Schwellenländer Hartwährung Schwellenländer Lokalwährung 5.9 % 6.4 % zukünftig eine vernünftige Haushalts- und Geldpolitik betreiben, wird sich deren finanzielle Situation weiter verbessern. Trotz der stark verbesserten Bonität der aufstrebenden Länder und den guten Aussichten weisen Obligationen aus den Emerging Markets im Durchschnitt nach wie vor eine Rendite von rund 6% auf. Aufgrund seiner Grösse und der verbesserten Liquidität eignet sich der Markt für Schwellenländerobligationen heute auch für einen breiten Anlegerkreis. In Lokal- oder Hartwährung investieren? Bei Schwellenländeranleihen wird unterschieden zwischen Anleihen in lokaler oder harter Währung. Schwellenländeranleihen in lokaler Währung unterliegen der Dynamik sowohl bei den Zinsen als auch der Währung der Schwellenländer. Trotz der langfristig positiven Aussichten für die Währungen der aufstrebenden Länder müssen diese immer wieder grössere Schwankungen hinnehmen. Die aktuelle Entwicklung der türkischen Lira zeigt dies exemplarisch auf. Mit einer durchschnittlichen Rendite von gut 6% werden die Obligationen in Lokalwährungen dafür höher verzinst als Anleihen der Emerging Markets in Hartwährungen. Diese weisen derzeit eine Rendite von knapp 6% auf. Hartwährungsanleihen werden hauptsächlich in US-Dollar emittiert. Anleger in Schwellenländerobligationen in Hartwährungen können somit auch von der von uns erwarteten Aufwertung des US-Dollars profitieren. Wir prognostizieren auf Monate einen Wechselkurs des US-Dollars von etwas über.00 Schweizer Franken. Der Markt für Schwellenländerobligationen ist sehr komplex und unterliegt immer wieder grösseren Schwankungen. Für entsprechend risikofähige Investoren empfiehlt sich deshalb eine Investition über breit diversifizierte Anlagefonds. Für Investitionen in lokalen Währungen empfehlen wir den PIM- CO Emerging Local Bond Fund. Für eine Anlage in Hartwährungen empfiehlt sich der Vontobel Fund Emerging Markets Debt. Dieser Fonds wird auch in einer währungsgesicherten -Variante angeboten. Dadurch besteht die Möglichkeit, von den höheren Zinsen der Schwellenländer zu profitieren, ohne die entsprechenden Währungsrisiken tragen zu müssen. Ihr Raiffeisen-Berater gibt Ihnen gerne weitere Informationen zu diesem Thema. RAIFFEISEN PERSPEKTIVEN 08 / 03

4 Anlagefonds Bezeichnung Valoren Nr. Währung Veränderung Ausschüttung Anlagefonds Kurzfristige Obligationenfonds Raiffeisen Fonds - Swiss Money A % Raiffeisen Fonds - Swiss Money B % Raiffeisen Fonds - Euro Money A % Raiffeisen Fonds - Euro Money B % Vontobel US Dollar Money A % Vontobel US Dollar Money B % Anlagezielfonds Raiffeisen Fonds - Global Invest Yield A % Raiffeisen Fonds - Global Invest Yield B % Raiffeisen Fonds - Global Invest Balanced A % Raiffeisen Fonds - Global Invest Balanced B % Raiffeisen Fonds - Global Invest Growth A % Raiffeisen Fonds - Global Invest Growth B % Raiffeisen Fonds - Global Invest Equity A % Raiffeisen Fonds - Global Invest Equity B % Raiffeisen Fonds (CH) - Multi Asset Class Absolute Return % Raiffeisen Fonds (CH) - Multi Asset Class Flexible Balanced % Raiffeisen Fonds (CH) - Multi Asset Class Flexible Growth % Raiffeisen Pension Invest Futura Yield A % Raiffeisen Pension Invest Futura Balanced A % Vontobel Defensive Balanced Portfolio A % Vontobel Defensive Balanced Portfolio B % Vorsorgefonds Raiffeisen Pension Invest Futura Yield I % Raiffeisen Pension Invest Futura Balanced I % Raiffeisen Index Fonds - Pension Growth I % Obligationenfonds Raiffeisen Fonds - Swiss Obli A % Raiffeisen Fonds - Swiss Obli B % Raiffeisen Futura Swiss Franc Bond %.80 Raiffeisen Fonds - Euro Obli A % Raiffeisen Fonds - Euro Obli B % Raiffeisen Futura Global Bond %.0 Raiffeisen Fonds - Convert Bond Global % Vontobel Fund - US Dollar Bond A % Vontobel Fund - US Dollar Bond B % Vontobel Eastern European Bond A % Vontobel Eastern European Bond B % Vontobel Absolute Return Bond () A % Vontobel Absolute Return Bond () B % Vontobel Absolute Return Bond (O) B % Vontobel Corporate Bond Mid Yield B % Vontobel Corporate Bond Mid Yield H % Vontobel Emerging Markets Bond B % Vontobel Emerging Markets Bond H % Vontobel Emerging Markets Bond B % Vontobel Bond Maturity 05/05 A % Vontobel Bond Maturity 05/05 A % Vontobel High Yield Bond B % Vontobel High Yield Bond H % Mikrofinanz- / Fair Trade-Fonds responsability Global Microfinance Fund H % responsability Global Microfinance Fund H % responsability Global Microfinance Fund B % responsability Fair Trade Fund B % responsability Fair Trade Fund B % responsability Fair Trade Fund B % Rohstofffonds Vontobel Fund - Belvista Commodity H % Vontobel Fund - Belvista Commodity H % Vontobel Fund - Belvista Commodity B % Vontobel Fund - Belvista Dynamic Commodity H % Vontobel Fund - Belvista Dynamic Commodity H % Vontobel Fund - Belvista Dynamic Commodity B % Kapitalschutzfonds Raiffeisen Fonds - Capital Protection Maturity 04 () % Veränderung zum Jahresanfang inkl. jeweilige Ausschüttung in Fondswährung Ausschüttung 03 3 Anlagefonds nach Schweizer Recht verrechnungssteuerpflichtig nachhaltiger Anlagefonds RAIFFEISEN PERSPEKTIVEN 08 / 03

5 Anlagefonds Bezeichnung Anlagefonds Valoren Nr. Währung Aktienfonds Raiffeisen Fonds - SwissAc A Raiffeisen Fonds - SwissAc B Raiffeisen Futura Swiss Stock3 Raiffeisen Fonds - EuroAc A Raiffeisen Fonds - EuroAc B Raiffeisen Futura Global Stock3 Raiffeisen Fonds - Clean Technology A Raiffeisen Fonds - Clean Technology B Raiffeisen Fonds - Future Resources A Raiffeisen Fonds - Future Resources B Vontobel Japanese Equity A Vontobel Japanese Equity B Vontobel US Value Equity A Vontobel US Value Equity B Vontobel Emerging Markets Equity A Vontobel Emerging Markets Equity B Vontobel Emerging Markets Equity H Vontobel Emerging Markets Equity H Vontobel Far East Equity A Vontobel Far East Equity B Vontobel European Value Equity A Vontobel European Value Equity B Vontobel Swiss Dividend3 Vontobel Swiss Small Companies3 Vontobel Swiss Mid & Small Cap Equity A Vontobel Swiss Mid & Small Cap Equity B Vontobel European Mid & Small Cap Equity A Vontobel European Mid & Small Cap Equity B Vontobel Global Value Equity (ex US) A Vontobel Global Value Equity (ex US) B Vontobel Global Value Equity (ex US) H Vontobel Global Value Equity A Vontobel Global Value Equity B Vontobel Global Value Equity H Vontobel China Stars Equity A Vontobel China Stars Equity B Vontobel Global Responsibility Swiss Equity A Vontobel Sustainable Asia (ex Japan) Equity A Vontobel Sustainable Asia (ex Japan) Equity B Vontobel Sustainable Emerging Markets Equity A Vontobel Sustainable Emerging Markets Equity B Vontobel Sustainable Global Leaders A Vontobel Sustainable Global Leaders B Vontobel New Power A Vontobel New Power B Vontobel New Power H- Vontobel Future Resources A Vontobel Future Resources B Vontobel Clean Technology A Vontobel Clean Technology B JPY JPY % +6.95% +0.% +8.9% +8.9% +3.3% +4.65% +4.65% +7.70% +7.70% +40.0% % +3.66% +3.66% -5.67% -5.67% -5.94% -6.0% -3.35% -3.35% +6.80% +6.80% +5.49% +3.9% +6.50% +6.50% +6.77% +6.77% +0.% +0.% -0.8% +5.34% +5.34% +4.99% -3.37% -3.38% +6.87% -7.84% -7.84% -3.9% -3.0% +4.47% +4.47% +3.74% +3.74% +4.0% +4.50% +4.49% +.6% +.5% Indexfonds Raiffeisen Index Fonds - SPI 3 Raiffeisen Index Fonds - O STOXX % +3.6% Exchange Traded Funds Raiffeisen ETF - Solid Gold 3 Raiffeisen ETF - Solid Gold hedged3 Raiffeisen ETF - Solid Gold Ounces 3 Raiffeisen ETF - Solid Gold Ounces hedged % -4.0% -9.8% -4.35% Hedgefonds Vontobel Fund - Diversified Alpha UCITS B Vontobel Fund - Diversified Alpha UCITS H Vontobel Fund - Diversified Alpha UCITS H % -3.9% -3.4% 3 Veränderung zum Jahresanfang inkl. jeweilige Ausschüttung in Fondswährung Ausschüttung 03 Anlagefonds nach Schweizer Recht verrechnungssteuerpflichtig nachhaltiger Anlagefonds Veränderung Ausschüttung Das Morningstar Rating bietet einen anwenderfreundlichen Weg, die Wertentwicklung vergleichbarer Fonds unter Berücksichtigung von Kosten und Risiken zu analysieren. Nach Abschluss der monatlichen Berechnungen k önnen die Fonds in ihren jeweiligen Kategorien klassifiziert werden. Die Sterne werden wie folgt vergeben: 5 Sterne: Top die besten 0 % Sterne: Folgende.5 % 4 Sterne: Folgende.5 % Stern: Flop die letzten 0 % 3 Sterne: Mittlere 35 % RAIFFEISEN PERSPEKTIVEN 08 / 03

6 Strukturierte Produkte Bezeichnung Valoren Nr. Währung Veränderung Ausschüttung Rückzahlung in in Kapitalschutz-Produkte Raiffeisen Zinspapier Nachhaltige Mobilität 09/ % Raiffeisen Zinspapier Aktien global / % Raiffeisen Zinspapier Aktien Schweiz / % Raiffeisen Zinspapier Infrastruktur 0/ % Raiffeisen Express Zinspapier Aktien Schweiz 04/ % Raiffeisen Zinspapier Rohstoffe 04/ % Raiffeisen Zinspapier Aktien global 04/ % Raiffeisen Zinspapier Gesundheitswesen 0/ % Raiffeisen Zinspapier Libor 0/ % Raiffeisen Express Zinspapier Aktien Schweiz 0/ % Raiffeisen Express Zinspapier Aktien Schweiz 0/ % Raiffeisen Magnet Zinspapier Aktien Schweiz 0/ % Raiffeisen Zinspapier Aktien global 0/ % Raiffeisen Zinspapier Libor 0/ % Raiffeisen Magnet Zinspapier Aktien Europa 04/ % Raiffeisen Magnet Zinspapier Aktien Rohstoffe 07/ % Raiffeisen Zinspapier Alternative Energien 07/ % Raiffeisen Zinspapier Nachhaltige Mobilität 09/ % Raiffeisen Zinspapier Aktien global / % Raiffeisen Zinspapier Europa / % Raiffeisen Zinspapier Infrastruktur 0/ % Raiffeisen Zinspapier Rohstoffe 04/ % Raiffeisen Zinspapier Aktien global 04/ % Raiffeisen Zinspapier Gesundheitswesen 0/ % Raiffeisen Zinspapier Euribor 0/ % Raiffeisen Zinspapier Aktien global 0/ % Raiffeisen Zinspapier Euribor 0/ % Raiffeisen Magnet Zinspapier Aktien Europa 04/ % Raiffeisen Magnet Zinspapier Aktien Rohstoffe 07/ % Raiffeisen Zinspapier Alternative Energien 07/ % Partizipations-Produkte Raiffeisen Zertifikat Swiss Immo AC % 0.00 open end Raiffeisen Zertifikat Alternative Anlagen I % 0.00 open end Raiffeisen Zertifikat Alternative Anlagen II % 0.00 open end Raiffeisen Zertifikat CE Corporate Quality Index Schweiz % 0.00 open end Renditeoptimierungs-Produkte Raiffeisen Coupon Zertifikat 4% SMI 0/ % Raiffeisen Coupon Zertifikat Libor +,50% Euro Stoxx 50 0/ % Veränderung zum Jahresanfang inkl. jeweilige Ausschüttung Ausschüttung 03 RAIFFEISEN PERSPEKTIVEN 08 / 03

7 Finanzmärkte Finanzmärkte Rendite Rendite Aktienmärkte Index lokal in Swiss Performance Index (TR) % 6.0% Swiss Market Index (PI) % 6.4% Swiss Leader Index (TR) % 9.0% Swiss Small & Mid Cap 67.4%.4% MSCI World Index % 8.6% S&P % 3.% Dow Jones Industrial % 4.% Nasdaq % 3.4% Dow Jones Stoxx % 8.6% Dow Jones Stoxx % 7.% FTSE % 7.% Dax % 9.% CAC % 8.9% FTSE MIB % 0.% Topix % 6.7% Nikkei % 6.7% Zinssätze in % Veränderung 3 Monats-Libor Jahre US Dollar 3 Monats-Libor US Dollar 0 Jahre Euro 3 Monats-Libor Euro 0 Jahre Währungen Kurs Veränderung / 3 / % /.4 3.% / 00 JPY % Edelmetalle Kurs 4 Veränderung Gold % Silber % Platin % Palladium % Rendite Rendite Obligationenmärkte Index lokal in Swiss Govt. Bond Index % -3.7% JPM Global Bond Index % -.0% JPM US Govt. Bond Index 53-3.% 3.0% JPM EMU Bond Index % 3.9% alle Kurse vom , Quelle: Datastream Rendite / Veränderung immer zum Jahresanfang 3 : (-) Aufwertung (+) Abwertung 4 /kg Herausgeber Raiffeisen Schweiz Genossenschaft Raiffeisenplatz, CH-900 St.Gallen Redaktion Bank Vontobel AG, Asset Management Gotthardstrasse 43, CH-80 Zürich Bitte melden Sie Adressänderungen Ihrer Raiffeisenbank. Die vorliegende Publikation dient lediglich zu Informationszwecken und ist weder eine Offerte oder Einladung zur Offertstellung noch eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Finanzprodukten und entbindet den Empfänger nicht von seiner eigenen Beurteilung. Die Publikation stellt kein Kotierungsinserat und keinen Emis sionsprospekt gem. Art. 65a bzw. Art.56 OR dar. Aufgrund gesetzlicher Beschränkungen in einzelnen Staaten richten sich diese Informationen nicht an Personen mit Nationalität oder Wohnsitz eines Staates, in welchem die Zulassung von den in dieser Publikation beschriebenen Produkten beschränkt ist. Die Publikation ist weder dazu bestimmt, dem Anwender eine Anlageberatung zukommen zu lassen, noch ihn bei Investmententscheiden zu unterstützen. Investitionen in die hier beschriebenen Anlagen sollten nur getätigt werden, nachdem die Informationen, allenfalls unter Beizug eines Beraters, u.a. in Bezug auf die Vereinbarkeit mit den eigenen Verhältnissen, auf juristische, regulatorische und steuerliche Konsequenzen überprüft wurden und/oder die aktuellen Verkaufsprospekte studiert wurden. Käufe und Verkäufe sind nur auf der Grundlage der aktuellen Verkaufsprospekte resp. Reglemente und eines allfälligen Jahresberichtes (bzw. Halbjahresberichtes, falls dieser aktueller ist) zu tätigen. Ferner sollte einen Kauf nur tätigen, wer sich über die Risiken des jeweiligen Produktes zweifelsfrei im Klaren ist und wirtschaftlich in der Lage ist, die damit gegebenenfalls eintretenden Verluste zu tragen. Aufschluss über die Risiken von Finanzprodukten gibt in standardisierter Form die Publikation «Besondere Risiken im Effektenhandel». Sämtliche der erwähnten Unterlagen können kostenlos bei Raiff eisen Schweiz Genossenschaft, St.Gallen, bezogen werden. Die Kurse der in dieser Publikation beschriebenen Produkte können sowohl steigen als auch fallen. Eine in der Vergangenheit erzielte positive Performance bei einzelnen Produkten ist keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Die vorliegende Publikation darf weder ganz noch teilweise ohne vorherige schriftliche Zustimmung von Raiffeisen vervielfältigt oder veröffentlicht werden. Die Publikation wurde in Zusammenarbeit zwischen Vontobel und Raiffeisen erstellt und ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse. Die «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung (SBVg) finden auf diese Publikation demzufolge keine Anwendung. Die in diesem Dokument geäusserten Meinungen sind diejenigen von Raiffeisen bzw. Vontobel zum Zeitpunkt der Redaktion und können jederzeit und ohne Mitteilung ändern. Obwohl sowohl Vontobel als auch Raiffeisen der Meinung sind, dass die hierin enthaltenen Angaben auf verlässlichen Quellen beruhen, können sie keinerlei Gewährleistung für die Qualität, Richtigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit der in dieser Publikation enthaltenen Informationen übernehmen. Vontobel und Raiffeisen haften nicht für allfällige Verluste oder Schäden (direkte, indirekte und Folgeschäden), die durch die Verteilung dieser Publikation oder dessen Inhalt verursacht werden oder mit der Verteilung dieser Publikation Bitte im Zusammenhang beachten Sie die wichtigen stehen. Insbesondere rechtlichen Hinweise haften auf sie der nicht letzten für Seite Verluste infolge der den Finanzmärkten inhärenten Risiken. RAIFFEISEN PERSPEKTIVEN 08 / 03

8 Die intelligente Art, in Rohstoffe zu investieren Der globale Wandel eröffnet grosse Chancen für Unternehmen, die zukunftsweisende Technologien für einen effizienteren Ressourceneinsatz entwickeln. Mit dem Raiffeisen Themenfonds Future Resources können Sie weltweit in solche Unternehmen investieren und von diesem Trend profitieren. Wir beraten Sie gerne persönlich. Wir machen den Weg frei Der Raiffeisen Fonds Future Resources ist ein Fonds nach luxemburgischem Recht. Diese Publikation ist keine Offerte zum Kauf oder zur Zeichnung von Anteilen. Der aktuelle Verkaufsprospekt, die «Wesentliche Anlegerinformationen» bzw. «Key Investor Information Document(s)» («KIID(s)»), denen der letzte Jahresbericht und gegebenenfalls der letzte Halbjahresbericht beigefügt sind, sowie die Statuten können kostenlos beim Vertreter und der Zahlstelle in der Schweiz, der Raiffeisen Schweiz genossenschaft, Raiffeisenplatz, CH-900 St.Gallen, sowie am Gesellschaftssitz des Raiffeisen Schweiz (Luxemburg) Fonds, 69, route d Esch, L-470 Luxemburg, bezogen werden.