Anlagemöglichkeiten im derzeitigen Zinsumfeld für Stiftungen

Anlagemöglichkeiten im derzeitigen Zinsumfeld für Stiftungen Oberfränkischer Stiftertag André Zander 07.07.2017

Stiftungskompetenz der Deka André Zander kam im Januar 2014 zur DekaBank. Schwerpunktmäßig betreut er Stiftungen und kirchliche Investoren. Bereits seit dem Jahr 2000 ist er für diese Kundengruppen im Kapitalmarktgeschäft der Landesbank Berlin AG zuständig gewesen. Er ist Referent an der Sparkassenakademie Bayern. Herr Zander studierte Betriebswirtschaftslehre an der Frankfurt School of Finance & Management und Sheffield Hallam University in Großbritannien. Die Deka, das Wertpapierhaus der Sparkassen, verwaltet für Stiftungen mehr als 6,2 Mrd. Mehr als 1.900 Stiftungen nutzen die Stiftungskompetenz der Deka. Stiftungen werden in allen Oberfränkischen Sparkassen gut beraten 2

Agenda Konjunktur- und Kapitalmarktaussichten Anlagemöglichkeiten 5 15 3

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Aktuelles Marktumfeld ist schwierig für ertragsorientierte, sicherheitsbewusste Anleger Renditen von Bundesanleihen % p.a. 5 4 Prognose 3 2 1 0-1 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Bundesanleihen, 10 Jahre Bundesanleihen, 2 Jahre Stand: 09.06.2017. Quelle: Bloomberg, Prognose DekaBank. 5

Kapitalmarktstory Politischer Hürdenlauf bislang erfolgreich Quellen: Adobe Stock, DekaBank. wirtschaftliche Themen rücken in den Vordergrund Die auf eine Vermeidung einer Deflation ausgelegte Wirtschaftspolitik (Reflation) bei moderatem Wachstum dauert an. Die großen Notenbanken fahren geldpolitische Impulse langsam und kontrolliert zurück. Fed mit einem weiteren Zinsschritt in 2017. Beginn der Schrumpfung der Notenbankbilanz dürfte zum Jahresende starten. EZB reduziert ihre monatlichen Anleihekäufe im April und lässt diese dann unverändert bis 2018. Politische Hürden wurden bislang erfolgreich genommen Erst in Richtung Herbst, mit Blick auf die Bundestagswahlen, vor allem aber mögliche Parlamentswahlen in Italien, dürften die politischen Themen in Europa wieder stärker in den Fokus rücken. Die Entzauberung der Regierung Trump ist in vollem Gange. Änderung der wirtschaftspolitischen Rahmenbedingungen lässt weiter auf sich warten. 6

Die Reflationierung* bei moderatem Wachstum dauert an Zunehmende Konjunkturdynamik auf globaler Ebene Wachstum des Bruttoinlandsprodukts in verschiedenen Regionen (% ggü. Vorjahr) 7 6 5 4 3 2 1 0-1 -2 6,3 6,1 6,2 1,8 1,9 1,6 1,6 2,4 2,5 2,1 2,1 1,5 1,0 1,3 1,1 1,2 2,0-1,2 Euroland USA Japan Mittel- und Osteuropa Lateinamerika Asien ohne Japan 2016 2017 2018 Quellen: nationale Statistikämter, Prognosen der DekaBank. * Reflationierung: eine auf Vermeidung einer Deflation ausgelegte Wirtschaftspolitik 7

Euroland: Inflation bleibt niedrig Euroland: Verbraucherpreise % ggü. Vorjahr 3 Prognose 2 1 0-1 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Gesamtrate Kernrate (ohne Energie, Nahrungsmittel, Alkohol und Tabak) Stand: 08.06.2017. Quelle: Eurostat, Prognose DekaBank. Es wird der harmonisierte Verbraucherpreisindex HVPI dargestellt. 8

EZB denkt noch nicht an den Ausstieg aus der lockeren Geldpolitik Hauptrefinanzierungssatz der EZB % p.a. 5 Prognose 4 3 2 1 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Stand: 09.06.2017. Quelle: EZB, Prognose DekaBank. 9

Europäische Zentralbank: Unser Szenario für den Exit Zeitstrahl für den langfristigen Ausstieg aus der ultraexpansiven Geldpolitik Im Lauf des Jahres 2018: Wertpapierkäufe werden langsam zurückgefahren Zweite Jahreshälfte 2019: Erste Anhebung des Einlagensatzes Erste Jahreshälfte 2021: Ende der Negativzinsen: Anhebung des Einlagensatzes auf 0,0 % 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 April 2017: Wertpapierkäufe werden auf 60 Mrd. Euro im Monat reduziert Erste Jahreshälfte 2019: Ende der Reinvestitionen (Rückflüsse aus fälligen Anleihen werden nicht wieder investiert, sinkende Bilanzsumme der EZB ) Zweite Jahreshälfte 2020: Erste Anhebung des Hauptrefinanzierungssatzes Stand: 09.06.2017. Quelle: DekaBank. Die enthaltenen Meinungsaussagen geben unsere aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung wieder. Die Einschätzung kann sich jederzeit ohne Ankündigung ändern. Die Angaben wurden sorgfältig zusammengestellt. Trotz Anwendung der erforderlichen Sorgfalt kann von Seiten der DekaBank keine Gewähr für die Richtigkeit übernommen werden. 10

Rentenmarkt: Langsamer Renditeanstieg von niedrigem Niveau Renditen von Bundesanleihen % p.a. 5 4 Prognose 3 2 1 0-1 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Bundesanleihen, 10 Jahre Bundesanleihen, 2 Jahre Stand: 09.06.2017. Quelle: Bloomberg, Prognose DekaBank. 11

Deutschland im Zinstief Deutschland: Inflationsrate höher als kurzfristige Zinsen 14 12 Prognose 10 8 6 4 2 0-2 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2016 Inflation (% ggü. Vorjahr) 3-Monats-EURIBOR (% p.a.) Stand: 12.06.2017. Quelle: Bloomberg; Prognosen DekaBank. Die frühere Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Entwicklung. 12

Dividendenrendite: Abstand zur Rendite deutscher Staatsanleihen auf extrem hohen Niveau weiter stabil Anleiherenditen und Dividendenrenditen im Vergleich % p.a. 7 6 5 4 3 2 1 0-1 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Dividendenrendite DAX 10-jährige Bundrendite Stand: 09.06.2017. Quelle: Factset, DekaBank. Bitte beachten Sie zu den verwendeten Indizes die Hinweise am Ende der Präsentation (Lizenzdisclaimer). Die frühere Entwicklung der Renditen ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Entwicklung der Renditen. 13

Agenda Konjunktur- und Kapitalmarktaussichten Anlagemöglichkeiten 5 15 14

Anlageklassenvergleich Was wurde aus 100 Euro nach Abzug der Inflation?* 1200 Euro 1.069 900 600 300 0 1980 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 Dreimonatsgeld (3M Euribor) Aktien (DAX) Renten (REXP) Immobilien 454 303 222 Stand: 10.7.2017. Quelle: Deutsche Börse AG, Deutsche Bundesbank, Bloomberg, Macrobond, DekaBank. * Berechnet auf Basis der jährlichen Renditen der Anlageklassen (Jahresdurchschnitte) minus jeweilige Inflationsrate). Mithilfe der resultierenden Nettorenditen wurde die Entwicklung des Anfangsbestandes von 100 Euro am 01.01.1980 hypothetisch berechnet. Referenzzeitraum: 31.12.1980-30.06.2017. Werte für 2017 basieren auf Performancedaten seit Jahresbeginn. Immobiliendaten: 1980 bis 1996: Jahresdaten von BVI. 1997 bis 2003: gleichgewichteter Durchschnitt aus UniImmo Deutschland, Deka-ImmobilienEuropa, Grundbesitz Europa RC, Hausinvest Europa und UniImmo Europa. Ab 2004 wurden zusätzlich berücksichtigt: WestInvest InterSelect, Deka-ImmobilienGlobal, Grundbesitz Global RC und UniImmo Global. Die Angaben wurden sorgfältig zusammengestellt. Teilweise stammen sie aus Drittquellen, die die DekaBank als verlässlich erachtet. Trotz Anwendung der erforderlichen Sorgfalt kann von Seiten der DekaBank keine Gewähr für die Richtigkeit übernommen werden. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Entwicklung. Bitte beachten Sie zu den verwendeten Indizes die Hinweise am Ende der Präsentation (Performancetabellen und Lizenzdisclaimer). 15

Rechtliche Rahmenbedingungen für bayerischen Stiftungen Das Grundstockvermögen ist grundsätzlich in seinem realen (nicht nur nominellen) Wert ungeschmälert zu erhalten. Maßstab hierbei sollte der Index für die Lebenshaltung sein. Es gelten die Grundsätze der Sicherheit und Wirtschaftlichkeit. Vorrang hat im Zweifel die Sicherheit. Spekulative und unsichere Anlageformen sind für das Vermögen der Stiftung deshalb grundsätzlich ungeeignet. 16

Renten-Performance der Vergangenheit ist nicht wiederholbar 6 5 4 3 Institutioneller Zielkorridor 2 1 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018-1 Rendite 10-jähriger deutscher Staatsanleihen Laufende Rendite von EUR-Staatsanleihen auf historisch niedrigem Niveau Ertragspotenzial aus Zinssenkungstrend erscheint weitgehend ausgeschöpft Stiftungsziele mit Investitionen in EUR-Staatsanleihen schwer erreichbar 17

Bereits das für Vermögenserhalt benötigte Anlageergebnis kann nur durch eine passgenaue Strategie erreicht werden Verbraucherpreise 1 Vermögenserhalt 2 Marktrenditen p.a. 3 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% -1,00% Jan 05 Jan 07 Jan 09 Jan 11 Jan 13 Jan 15 Jan 17 Verbraucherpreisindex Langfristiges Stabilitätsziel Erforderliches Anlageergebnis: 1,60 % Ertrag 0,10% Inflation 1,50% Angenommene Inflation 1,5% 2,0% 2,5% Erforderl. Anlageergebnis 1,6% 2,1% 2,6% 3-Monats Euribor -0,33% Bundesanleihen 2 Jahre -0,72% Bundesanleihen 5 Jahre -0,44% Bundesanleihen 10 Jahre 0,29% Bundesanleihen 30 Jahre 1,14% Prognostizierte Renditen p.a. 4 Immobilien 1,70% Renten Welt 1,40% Renten Emerging Markets 4,10% Aktien Welt 4,50% Quellen: 1) www.destatis.de; Stand: 06/2017 (vorläufige Veröffentlichung) 2) Grundlage: Annahme einer vollständigen Steuerbefreiung. Steuerliche Behandlung der Erträge hängt von den persönl. Verhältnissen des Kunden ab und kann auch rückwirkenden Änderungen (z. B. durch Gesetzesänderung oder geänderte Auslegung durch die Finanzverwaltung) unterworfen sein. 3) Tages-Trends aus dem Makro Research der DekaBank; Stand: 31.05.017 4) Die Berechnung erfolgt auf Basis von volkswirtschaftlichen Einschätzungen der DekaBank. Das tatsächliche Ergebnis kann höher oder niedriger ausfallen. Das Ergebnis hat nur hypothetischen Charakter und stellt keine Garantie dar. Etwaige Kosten wurden hierbei nicht berücksichtigt. Die prognostizierte Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die tatsächliche Wertentwicklung. 18

Gründe für eine Investition in Assetklassen mit Renditepotenzial Unternehmensanleihen Emerging Markets Aktien Im aktuellen Niedrigzinsumfeld bieten Unternehmensanleihen immer noch einen Renditeaufschlag Bilanzqualität hat sich in den vergangenen Jahren verbessert Refinanzierungsbedarf bei Banken durch LTRO und Bilanzverkürzung stark rückläufig Staatsverschuldung vieler Länder ist im Vergleich zu den westlichen Industriestaaten niedrig Politische Rahmenbedingungen haben sich deutlich verbessert Auch zukünftig vergleichsweise hohe Wachstumsraten in ausgewählten Ländern wahrscheinlich Die globale Konjunktur befindet sich weiter auf einem Wachstumspfad Nutzungsmöglichkeit der Renditechancen ausgewählter Aktienmärkte Einsatz von proprietären Risikomodellen führt zu abgefederten absoluten Risiken im Vergleich zum breiten Aktienmarkt 19

Aktienmärkte langfristig mit spürbaren Anstiegen, aber auch mit Kurseinbrüchen DAX: Mit Rückschlägen im Trend aufwärts 2100 1250 750 400 200 100 30 7.40 6.90 6.40 5.90 5.40 4.90 4.40 3.90 3.40 1. Ölkrise -36% 2. Ölkrise -16% Rezession in Deutschland -22% 1987 Crash, höhere Bond- Zinsen -39% Golfkrieg -32% Rezession in Europa -19% Asienkrise -16% Emerging Markets -24% Fed Rate erhöht, höhere Bond-Zinsen -16% Bis Sep 01: geplatzte Tech-Blase, Terroranschlag -44% Bilanzskandale, Konjunkturflaute, Irakkrieg -55% 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 Kreditkrise -52% Schuldenkrise -27% Stand: 31.05.2017. Quelle: Reuters; DekaBank. Indexiert auf 01.01.1970 = 100. Zeitraum: 01.01.1970 bis 31.05.2017. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Bitte beachten Sie zu den verwendeten Indizes die Hinweise am Ende der Präsentation (Performancetabelle und Lizenzdisclaimer). 20

Fragestellungen für Stiftungsgremien Wie hoch darf die zukünftige Aktienquote sein? Wann und wie investiere ich in den Aktienmarkt? Dürfen Renten und Aktien aus Schwellenländer erworben werden? Sind Nachhaltigkeitskriterien für die Stiftung relevant? 21

Risikomanagement durch Investition in Mischfonds Auslagerung der Investitionsentscheidung (vor allem für Aktien) an einen oder mehrere Portfoliomanager Nutzung verschiedener Anlageklassen Diversifikation von Einzeltitel-Risiken 22

Deka bietet zahlreiche erfolgreiche Mischfonds an Lassen Sie sich in einer der Oberfränkischen Sparkassen beraten! Deka-Institutionell Stiftungen Deka-Kirchen Balance Deka-Stiftungen Anlagestil Balance Quantitativ Fundamental-regelbasiert Deka-Nachhaltigkeit Balance Deka-Stiftungen Balance Quantitativ Fundamental-regelbasiert Anlageregion Global Global Eurozone Aktienquote 0% - 40% 0% - 30% 0% - 30% Deka-Kommunal Euroland Balance Quantitativ Fundamental-regelbasiert Deka-Kirchen Balance Deka-Nachhaltigkeit Balance Sigma Plus Konservativ Anlagestil Quantitativ Fundamental-regelbasiert Quantitativ Fundamental-regelbasiert Quantitativ Fundamental-regelbasiert Anlageregion Global Global Global Aktienquote 0% - 15% 0% - 50% 0% - 20% Sigma Plus Balanced Anlagestil Quantitativ Fundamental-regelbasiert Anlageregion Global Aktienquote 0% - 50% Allein verbindliche Grundlage für den Erwerb von Deka Investmentfonds sind die jeweiligen wesentlichen Anlegerinformationen, die jeweiligen Verkaufsprospekte und die jeweiligen Berichte, die Sie in deutscher Sprache bei Ihrer Sparkasse oder Landesbank oder von der DekaBank Deutsche Girozentrale, 60625 Frankfurt und unter www.deka.de erhalten. 23

Ihr Ansprechpartner André Zander Abteilungsdirektor Institutionelle Investoren DekaBank Deutsche Girozentrale Mainzer Landstraße 16 60325 Frankfurt am Main Tel.: 0 69 / 71 47 15 03 E-Mail: andre.zander@deka.de 24

DAX Performanceindex Langfristige Wertentwicklung 30.06.1970 30.06.2017 30.06.1970 30.06.1971 30.06.1972 30.06.1973 30.06.1974 30.06.1975 30.06.1976 30.06.1977 30.06.1978 30.06.1979 30.06.1971 30.06.1972 30.06.1973 30.06.1974 30.06.1975 30.06.1976 30.06.1977 30.06.1978 30.06.1979 30.06.1980 8.91% 8.51% -13.56% -16.32% 22.10% 11.79% -3.21% 5.35% -7.31% 0.57% 30.06.1980 30.06.1981 30.06.1982 30.06.1983 30.06.1984 30.06.1985 30.06.1986 30.06.1987 30.06.1988 30.06.1989 30.06.1981 30.06.1982 30.06.1983 30.06.1984 30.06.1985 30.06.1986 30.06.1987 30.06.1988 30.06.1989 30.06.1990 3.51% -6.09% 43.62% 6.06% 33.43% 33.28% 1.85% -17.51% 29.22% 27.56% 30.06.1990 30.06.1991 30.06.1992 30.06.1993 30.06.1994 30.06.1995 30.06.1996 30.06.1997 30.06.1998 30.06.1999 30.06.1991 30.06.1992 30.06.1993 30.06.1994 30.06.1995 30.06.1996 30.06.1997 30.06.1998 30.06.1999 30.06.2000-13.71% 8.04% -3.14% 19.30% 3.15% 22.61% 47.80% 55.78% -8.80% 28.25% 30.06.2000 30.06.2001 30.06.2002 30.06.2003 30.06.2004 30.06.2005 30.06.2006 30.06.2007 30.06.2008 30.06.2009 30.06.2001 30.06.2002 30.06.2003 30.06.2004 30.06.2005 30.06.2006 30.06.2007 30.06.2008 30.06.2009 30.06.2010-12.17% -27.66% -26.51% 25.84% 13.17% 23.92% 40.89% -19.84% -25.08% 24.06% 30.06.2010 30.06.2011 30.06.2012 30.06.2013 30.06.2014 30.06.2015 30.06.2016 30.06.2011 30.06.2012 30.06.2013 30.06.2014 30.06.2015 30.06.2016 30.06.2017 23.65% -13.01% 24.05% 23.54% 11.31% -11.56% 27.32% Stand: 30.06.2017. Quelle: Bloomberg, DekaBank, eigene Berechnungen. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Bitte beachten Sie die Hinweise zu verwendeten Indizes am Ende der Präsentation. 25

REXP Performanceindex Langfristige Wertentwicklung 30.06.1970 30.06.2017 30.06.1970 30.06.1971 30.06.1972 30.06.1973 30.06.1974 30.06.1975 30.06.1976 30.06.1977 30.06.1978 30.06.1979 30.06.1971 30.06.1972 30.06.1973 30.06.1974 30.06.1975 30.06.1976 30.06.1977 30.06.1978 30.06.1979 30.06.1980 10,12% 9,47% -0,26% 4,55% 19,09% 7,53% 14,83% 8,35% -1,84% 6,98% 30.06.1980 30.06.1981 30.06.1982 30.06.1983 30.06.1984 30.06.1985 30.06.1986 30.06.1987 30.06.1988 30.06.1989 30.06.1981 30.06.1982 30.06.1983 30.06.1984 30.06.1985 30.06.1986 30.06.1987 30.06.1988 30.06.1989 30.06.1990-3,00% 14,31% 14,42% 7,22% 12,73% 11,63% 7,69% 4,53% 3,88% -0,96% 30.06.1990 30.06.1991 30.06.1992 30.06.1993 30.06.1994 30.06.1995 30.06.1996 30.06.1997 30.06.1998 30.06.1999 30.06.1991 30.06.1992 30.06.1993 30.06.1994 30.06.1995 30.06.1996 30.06.1997 30.06.1998 30.06.1999 30.06.2000 8,82% 9,24% 15,87% 5,05% 7,73% 9,47% 10,54% 7,44% 5,91% 0,76% 30.06.2000 30.06.2001 30.06.2002 30.06.2003 30.06.2004 30.06.2005 30.06.2006 30.06.2007 30.06.2008 30.06.2009 30.06.2001 30.06.2002 30.06.2003 30.06.2004 30.06.2005 30.06.2006 30.06.2007 30.06.2008 30.06.2009 30.06.2010 6,77% 5,68% 10,95% 1,79% 9,47% -2,20% 1,49% 4,42% 11,12% 7,94% 30.06.2010 30.06.2011 30.06.2012 30.06.2013 30.06.2014 30.06.2015 30.06.2016 30.06.2011 30.06.2012 30.06.2013 30.06.2014 30.06.2015 30.06.2016 30.06.2017-0,26% 9,76% 1,90% 4,22% 2,23% 4,41% -1,81% Stand: 30.06.2017. Quelle: Bloomberg, DekaBank, eigene Berechnungen. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Bitte beachten Sie die Hinweise zu verwendeten Indizes am Ende der Präsentation. 26

Immobilien* Langfristige Wertentwicklung 30.06.1980 30.06.2017 30.06.1980 30.06.1981 30.06.1982 30.06.1983 30.06.1984 30.06.1985 30.06.1986 30.06.1987 30.06.1988 30.06.1989 30.06.1981 30.06.1982 30.06.1983 30.06.1984 30.06.1985 30.06.1986 30.06.1987 30.06.1988 30.06.1989 30.06.1990 7,63% 8,41% 7,92% 7,34% 7,02% 6,38% 5,59% 4,85% 5,12% 6,80% 30.06.1990 30.06.1991 30.06.1992 30.06.1993 30.06.1994 30.06.1995 30.06.1996 30.06.1997 30.06.1998 30.06.1999 30.06.1991 30.06.1992 30.06.1993 30.06.1994 30.06.1995 30.06.1996 30.06.1997 30.06.1998 30.06.1999 30.06.2000 8,84% 9,65% 9,11% 6,80% 5,85% 5,96% 5,76% 4,76% 4,26% 3,82% 30.06.2000 30.06.2001 30.06.2002 30.06.2003 30.06.2004 30.06.2005 30.06.2006 30.06.2007 30.06.2008 30.06.2009 30.06.2001 30.06.2002 30.06.2003 30.06.2004 30.06.2005 30.06.2006 30.06.2007 30.06.2008 30.06.2009 30.06.2010 6,44% 4,90% 4,53% 2,53% 2,93% 3,59% 6,27% 5,54% 4,12% 2,75% 30.06.2010 30.06.2011 30.06.2012 30.06.2013 30.06.2014 30.06.2015 30.06.2016 30.06.2011 30.06.2012 30.06.2013 30.06.2014 30.06.2015 30.06.2016 30.06.2017 1,76% 2,72% 2,15% 2,43% 2,49% 2,40% 2,44% Stand: 30.06.2017. Quelle: Macrobond, Bloomberg, DekaBank, eigene Berechnungen. * 1980 bis 1996 Jahresdaten von BVI linear auf Monatswerte umgerechnet. 1997 bis 2003: gleichgewichteter Durchschnitt aus UniImmo Deutschland, Deka-ImmobilienEuropa, Grundbesitz Europa RC, Hausinvest Europa und UniImmo Europa. Ab 2004 wurden zusätzlich berücksichtigt WestInvest InterSelect, Deka-ImmobilienGlobal, Grundbesitz Global RC und UniImmo Global. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Bitte beachten Sie die Hinweise zu verwendeten Indizes am Ende der Präsentation. 27

3-Monats-EURIBOR Langfristige Wertentwicklung 30.06.1980 30.06.2017 30.06.1980 30.06.1981 30.06.1982 30.06.1983 30.06.1984 30.06.1985 30.06.1986 30.06.1987 30.06.1988 30.06.1989 30.06.1981 30.06.1982 30.06.1983 30.06.1984 30.06.1985 30.06.1986 30.06.1987 30.06.1988 30.06.1989 30.06.1990 10,79% 10,86% 6,77% 6,01% 5,98% 4,72% 4,30% 3,75% 5,79% 7,96% 30.06.1990 30.06.1991 30.06.1992 30.06.1993 30.06.1994 30.06.1995 30.06.1996 30.06.1997 30.06.1998 30.06.1999 30.06.1991 30.06.1992 30.06.1993 30.06.1994 30.06.1995 30.06.1996 30.06.1997 30.06.1998 30.06.1999 30.06.2000 8,82% 9,46% 8,61% 6,03% 4,95% 3,75% 3,18% 3,49% 3,15% 3,57% 30.06.2000 30.06.2001 30.06.2002 30.06.2003 30.06.2004 30.06.2005 30.06.2006 30.06.2007 30.06.2008 30.06.2009 30.06.2001 30.06.2002 30.06.2003 30.06.2004 30.06.2005 30.06.2006 30.06.2007 30.06.2008 30.06.2009 30.06.2010 4,78% 3,58% 2,83% 2,10% 2,14% 2,54% 3,72% 4,67% 2,98% 0,72% 30.06.2010 30.06.2011 30.06.2012 30.06.2013 30.06.2014 30.06.2015 30.06.2016 30.06.2011 30.06.2012 30.06.2013 30.06.2014 30.06.2015 30.06.2016 30.06.2017 1,13% 1,17% 0,23% 0,26% 0,07% -0,15% -0,32% Stand: 30.06.2017. Quelle : Macrobond, Bloomberg, DekaBank, eigene Berechnungen. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Bitte beachten Sie die Hinweise zu verwendeten Indizes am Ende der Präsentation. 28

Rechtliche Hinweise Das vorliegende Dokument gibt die Einschätzungen der DekaBank Deutsche Girozentrale oder einer ihrer Tochtergesellschaften (nachstehend DekaBank") zum Zeitpunkt seiner Veröffentlichung wieder. Es handelt sich um ein Dokument, das in erster Linie für institutionelle Investoren erstellt wurde. Das vorliegende Dokument richtet sich nicht an Personen oder Rechtsstrukturen in Ländern, in denen dessen Abgabe oder Verwendung rechtswidrig wäre, noch ist es für eine Abgabe oder Verwendung in solchen Ländern bestimmt. Dieses Dokument wird ausschließlich zu Informationszwecken ausgehändigt; es stellt weder ein Angebot noch eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar. Die darin enthaltenen Meinungen werden ohne Berücksichtigung der Umstände, Ziel oder Bedürfnisse der einzelnen Kunden abgegeben. Jeder Kunde hat seine Entscheidungen bezüglich der darin erwähnten Wertpapiere oder Finanzinstrumente auf Grundlage seines eigenen Urteilsvermögens zu treffen. Bevor er eine Transaktion tätigt, sollte jeder Kunde die Angemessenheit der betreffenden Investition unter Berücksichtigung seiner speziellen Umstände prüfen und -falls erforderlich zusammen mit seinem Fachberater -die damit zusammenhängenden spezifischen Risiken finanzieller, aufsichtsrechtlicher, steuerlicher und ähnlicher Art selbständig beurteilen. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und Analysen basieren auf Quellen, die wir als verlässlich erachten. Wir leisten jedoch keine Gewähr für deren Aktualität, Genauigkeit oder Vollständigkeit und haften nicht für irgendwelchen Schaden oder Verlust, der aus der Verwendung dieses Dokuments entsteht. Sämtliche Informationen, Meinungen und Preisangaben können sich jederzeit ohne Vorankündigung ändern. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Gewähr für laufende oder zukünftige Ergebnisse und der Kunde kann unter Umständen Verluste auf den investierten Betrag erleiden. Die im vorliegenden Dokument erwähnten Anlageinstrumente sind mit Risiken verbunden, die schwer abzuschätzen und in die Evaluation der Anlagen einzubeziehen sind. Produkte mit erhöhten Risiken wie Derivate, strukturierte Produkte oder alternative bzw. nicht konventionelle Anlagen (Hedge Fonds, Private Equity, Immobilienfonds usw.) sind im Allgemeinen nur für sachkundige Investoren bestimmt, welche die damit verbundenen Risiken verstehen und auf sich nehmen können. Die DekaBank ist bereit, Kunden auf Wunsch weitere Informationen zu den Risiken spezifischer Anlagen zu liefern. Das vorliegende Dokument darf ohne vorherige schriftliche Genehmigung der DekaBank weder ganz noch auszugsweise reproduziert, übertragen, abgeändert oder zu öffentlichen oder kommerziellen Zwecken verwendet werden. 2016 DekaBank Deutsche Girozentrale, Mainzer Landstr. 16, 60325 Frankfurt am Main 29

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