Verhaltenes 3. Quartal Emissionsmarkt Deutschland Q3 2018

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1 Verhaltenes 3. Quartal Emissionsmarkt Deutschland Q3 218

2 Geschäftsaussichten leicht optimistischer beurteilt Makroökonomische Rahmendaten und Marktschätzungen Reales BIP-Wachstum 4,% 2,%,% -2,% -4,% Eurozone Deutschland -6,% E 219E Entwicklung EPS-Schätzungen DAX (reb.) E 219E 22E Dez. 16 Mrz. 17 Jun. 17 Sep. 17 Dez. 17 Mrz. 18 Jun. 18 Sep. 18 Ifo Geschäftsklima und -Erwartungen Geschäftsklima Geschäftserwartungen 9 Sep. 13 Sep. 14 Sep. 15 Sep. 16 Sep. 17 Sep ,x 15,x 14,x 13,x 12,x 11,x 1,x DAX KGV letzte 1 Jahre 9,x 8,x KGV Durchschnitt 7,x Quelle: Thomson Reuters Nach dem deutlichen Rückgang von Geschäftsklima und -erwartungen seit Anfang 218 zeigen sich Unternehmen seit Kurzem wieder optimistischer Dies kann unter anderem auf die gesunkene Unsicherheit bezüglich des Handelskonflikts mit den USA sowie die solide Binnenkonjunktur zurückgeführt werden Die Prognosen zukünftiger Unternehmensgewinne zeigen dagegen einen leicht rückläufigen Trend Auch das Bewertungsniveau ist im ablaufenden Quartal leicht gesunken und liegt nun nahe dem historischen Durchschnitt 2

3 Marktumfeld für europäische Aktien leicht positiver Aktienmarktumfeld Indexentwicklung seit DAX MDAX STOXX 6 95 Januar 17 April 17 Juli 17 Oktober 17 Januar 18 April 18 Juli 18 Mittelzu- und Abflüsse deutsche Aktien (Mio. ) Entwicklung Volatilität seit VDAX NEW 1-Jahresdurchschnitt seit ytd % +% +8% -4% +6% -2% Die relevanten Aktienindizes zeigten im 3. Quartal keinen eindeutigen Trend, sondern verliefen im Wesentlichen seitwärts Nach massiven Mittelabflüssen aus deutschen Aktienfonds in den ersten Quartalen 218 konnten jüngst wieder Zuflüsse verzeichnet werden, was auch auf eine weniger kritische Einstellung von Investoren bezüglich europäischer Aktien hindeuten kann September 16 März 17 September 17 März Dezember 16 Juni 17 Dezember 17 Juni 18 Quelle: Thomson Reuters 3

4 Q3 218 bleibt deutlich hinter Vorquartalen zurück Emissionsvolumen nach Quartalen Volumen in Mio Das 3. Quartal 218 verlief in Bezug auf Emissionstätigkeit wesentlich ruhiger als die beiden Vorquartale, in denen jeweils Rekordvolumina bei IPOs bzw. Kapitalerhöhungen erzielt wurden Zwar ist das 3. Quartal aufgrund der Sommerferien in vielen Ländern und der Abwesenheit von Investoren häufig eher ruhig, doch liegt es in 218 mit einem Volumen von 17 Mio. aus einem IPO und 517 Mio. aus 1 Kapitalerhöhungen auch deutlich unter den Vergleichsquartalen 217 (24 Mio. bzw Mio. ) und 216 (72 Mio. bzw Mio. ) Q2 216 Q3 216 Q4 216 Q1 217 Q2 217 Q3 217 Q4 217 Q1 218 Q2 218 Q3 218 Volumen IPOs Volumen Kapitalerhöhungen IPOs Kapitalerhöhungen Quelle: Deutsche Börse 4

5 Geringe Aktivität im IPO-Markt Überblick IPOs Emittent Sektor Segment Volumen (Mio. ) Free Float Creditshelf Finanzdienstleistungen Prime 16,5 15,5% N PE-Exit J/N Volumen in Mio. IPOs und Emissionsvolumen seit ytd Volumen Prime & General Standard Prime & General Standard Anteil alter und neuer Aktien am IPO-Volumen 62% 38% 25% 75% 1% Q1 218 Q2 218 Q3 218 Neue Aktien Alte Aktien % Das Frankfurter Fintech-Unternehmen creditshelf war das einzige und mit einem Emissionsvolumen von 16,5 Mio. vergleichsweise kleine IPO im 3. Quartal 218 Zuletzt gab es im Jahr 29 ein Quartal mit nur einem IPO Dennoch verspricht 218 ein Rekordjahr in Bezug auf Emissionsvolumen zu werden auch in Anbetracht einiger großer Transaktionen, die für das vierte Quartal angekündigt sind Quelle: Deutsche Börse, 5

6 Herausfordernde Preisfindung und gemischte Performance Emissionspreis und Aftermarket Performance Emissionspreise ggü. Bookbuildingspanne 1) Aftermarket Performance 2) 13% -3% -2% -1% % 1% 2% 3% 4% 12% 11% 1% 9% 8% 7% Dermapharm Instone Siemens Healthineers DWS Stemmer Imaging Cyan Godewind Home24 Serviceware NFON STS Capsensixx Akasol Creditshelf DWS Godewind Capsensixx STS Creditshelf Akasol Home24 Dermapharm Serviceware Instone Cyan AG NFON Siemens Healthineers Stemmer Imaging -26% -15% -6% -11% -1% -8% -7% -2% 2% % 1% % 1% 3% 3% 3% 5% 2% 15% 18% 3% 11% 8% 11% 28% 26% 36% 37% Überwiegende Zahl von Transaktionen wurde in der unteren Hälfte der Bookbuildingspanne platziert, was auf eine hohe Preissensitivität auf Investorenseite hindeutet Die Aftermarket Performance der bisherigen IPOs 218 fällt sehr unterschiedlich aus Die beiden mit Abstand größten Transaktionen des Jahres (Siemens Healthineers und DWS) verdeutlichen die extremen Unterschiede der Performance im Sekundärmarkt Relative Preisspanne Emissionspreis 1) Grafik zeigt die relativen Bookbuildingspannen; 1% entspricht dem Durchschnitt der Bookbuildingspanne. Godewind und Creditshelf mit Festpreisverfahren Performance seit IPO vs. DAX Performance 1. Handelstag 2) Verglichen mit dem Emissionspreis Quelle: Thomson Reuters, 6

7 Geringe Aktivität auch bei Kapitalerhöhungen Überblick Kapitalerhöhungen Top 5 Kapitalerhöhungen Volumen in Mio. Emittent Sektor Segment Volumen (Mio. ) Volumen in % Ceconomy AG Handel Prime 277 1% Consus Real Estate AG Immobilien Scale % Senvion Industrie Prime 63 13% LPKF Laser & Electronics AG Industrie Prime 16 1% JDC Group AG Finanzdienstleistungen Scale 1 1% Kapitalerhöhungen und Emissionsvolumen seit ytd Volumen Prime & General Standard Volumen Scale Prime & General Standard Scale Quelle: Deutsche Börse Mit einem Emissionsvolumen von 517 Mio. ist das 3. Quartal 218 das schwächste Quartal seit dem 1. Quartal 216 Lediglich 2 von insgesamt 1 Transaktionen überschritten die Grenze von 1 Mio. Das Gesamtjahr 218 nähert sich in Bezug auf das Volumen von Kapitalerhöhungen dem starken Jahr 217 7

8 Einzeltransaktionen dominieren Sektor-Betrachtung Kapitalerhöhungen nach Sektoren und Größenklassen Kapitalerhöhungen nach Größenklassen Kapitalerhöhungen nach Sektor (nach Volumen) 25 1% 9% 2 8% % 6% 5% 4% 3% Handel Pharma & Gesundheit Immobilien Industrie Andere* Aufgrund der geringen von Kapitalerhöhungen dominiert die verhältnismäßig große Transaktion von Ceconomy in der Sektor-Übersicht Wie bereits in den Vorquartalen nutzte auch wieder ein Unternehmen aus dem Immobiliensektor den Kapitalmarkt zur Beschaffung von frischem Kapital 5 2% Q3 217 Q4 217 Q1 218 Q2 218 Q3 218 Transaktionen bis zu 1% des Grundkapitals Transaktionen über 1% des Grundkapitals 1% % Q1 218 Q2 218 Q3 218 *Andere beinhaltet die Sektoren Banken, Finanzdienstleistungen, Energie & Rohstoffe, Software, Technologie, Telekommunikation und Medien Quelle: Deutsche Börse 8

9 Investment Grade Transaktionen wieder auf Durchschnittsniveau Übersicht Fremdkapitalemissionen Investment Grade 5. 6 Volumen in in Mio. Mio Q1 216 Q2 216 Q3 216 Q4 216 Q1 217 Q2 217 Q3 217 Q4 217 Q1 218 Q2 218 Q3 218 Volumen IG Bonds IG Bonds Entwicklung Spreads Investment Grade (bps) AAA AA A BBB 3 Dezember 16 März 17 Juni 17 September 17 Dezember 17 März 18 Juni 18 Quelle: Thomson Reuters Rekordvolumen im 2. Quartal war im Wesentlichen den Emissionen von Bayer zur Finanzierung der Monsanto- Übernahme geschuldet Volumen im 3. Quartal nach einem ruhigen Start dagegen wieder auf dem Level der Vorquartale Emissionen kamen vor allem von seasoned issuers wie Siemens, Daimler und BMW Die jüngsten geopolitischen Entwicklungen, insbesondere der Handelskonflikt mit den USA sowie das anstehende Ende des EZB Anleihekaufprogramms tragen zur Verunsicherung der Marktteilnehmer bei 9

10 Weiterer Rückgang bei High Yield Bonds Übersicht Fremdkapitalemissionen High Yield Volumen in in Mio Q1 216 Q2 216 Q3 216 Q4 216 Q1 217 Q2 217 Q3 217 Q4 217 Q1 218 Q2 218 Q3 218 Volumen High Yield Bonds High Yield Bonds Entwicklung Spreads High Yield (bps) BB B 1 Dezember 16 März 17 Juni 17 September 17 Dezember 17 März 18 Juni 18 Quelle: Thomson Reuters Markt für High Yield Anleihen entwickelte sich in 218 schwächer als im Vorjahr Nachdem in 217 aufgrund des Anleihekaufprogramms der Zentralbanken im Investment Grade- Bereich viele Investoren in riskantere Klassen gedrängt wurden, kehrt sich dieser Trend mit dem Ende der entsprechenden Programme zunehmend um, was zu deutlich niedrigeren Emissionsvolumina in 218 führt Investoren zeigen sich aufgrund der Vielzahl an geopolitischen Themen deutlich skeptischer; vor allem für B-rated Corporates ist ein Anstieg der Spreads zu verzeichnen 1

11 Über den Emissionsmarkt Deutschland Im Emissionsmarkt Deutschland erfasst vierteljährlich sämtliche Aktienneuemissionen sowie Kapitalerhöhungen an der Börse Frankfurt. Darüber hinaus werden Neuemissionen von Unternehmensanleihen deutscher Emittenten erfasst. Auf dem Aktienmarkt bleiben Umplatzierungen zwischen verschiedenen Marktsegmenten eines Handelsplatzes ebenso unberücksichtigt wie Emissionen aus einer Mehrzuteilungsoption ( Greenshoe ) im Rahmen eines IPO. Die Zahlenangaben der Eigenkapitalinstrumente beruhen ausschließlich auf von den Börsen übermittelten Daten. Die Angaben der Kapitalerhöhungen im Emissionsmarkt Deutschland basieren auf Informationen der Börse Frankfurt und beinhalten Notierungen bis einschließlich 24.. Die Zahlenangaben der Fremdkapitalinstrumente beruhen auf Angaben von Thomson Reuters und beinhalten Notierungen bis einschließlich

12 Ihre Ansprechpartnerin WP StB Nadja Picard Partnerin Capital Markets & Accounting Advisory Services, Düsseldorf Tel.:

13 Annex der Transaktionen im Quartalsvergleich Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 IPO Prime und General Standard Scale/Entry Standard* Kapitalerhöhungen Prime und General Standard Scale/Entry Standard* Fremdkapitalemissionen Investment Grade Bonds High Yield Bonds * An der Frankfurter Wertpapierbörse hat das Börsensegment Scale zum 1. März 217 den Entry Standard ersetzt. 13

14 Annex Volumen der Transaktionen im Quartalsvergleich Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 IPO (in Mio. ) Prime und General Standard Scale/Entry Standard* Kapitalerhöhungen (in Mio. ) Prime und General Standard Scale/Entry Standard* Fremdkapitalemissionen (in Mio. ) Investment Grade Bonds High Yield Bonds * An der Frankfurter Wertpapierbörse hat das Börsensegment Scale zum 1. März 217 den Entry Standard ersetzt. 14

15 Annex Kapitalerhöhungen nach Sektoren Sektor Q3 218 Q2 218 Q1 218 Volumen (in Mio. ) Volumen (in Mio. ) Banken Energie & Rohstoffe Finanzdienstleistung Handel Immobilien Industrie Medien Pharma & Gesundheit Software Technologie Telekommunikation Volumen (in Mio. ) Summe

16 218 PricewaterhouseCoopers GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. Alle Rechte vorbehalten. bezeichnet in diesem Dokument die PricewaterhouseCoopers GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, die eine Mitgliedsgesellschaft der PricewaterhouseCoopers International Limited (IL) ist. Jede der Mitgliedsgesellschaften der IL ist eine rechtlich selbstständige Gesellschaft.