DZ BANK AG Aktives Zinsmanagement

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1 DZ BANK AG Aktives Zinsmanagement DZ BANK AG Aktives Zinsmanagement Zinsen, Währungen, Rohstoffe - Marktpreisrisiken professionell begegnen, Daniel Hellwig CGCN

2 Inhalt Allgemeine Überlegungen Produkte zur Zinssicherung Produkte zur Zinsoptimierung Ansprechpartner 2

3 Inhalt Allgemeine Überlegungen Produkte zur Zinssicherung Produkte zur Zinsoptimierung Ansprechpartner 3

4 1 Allgemeine Überlegungen Unternehmensrisiken Risiko-Dimensionen Geschäftsrisiken Finanzierungsrisiken Marktpreisrisiken Zinsen Währungen Rohstoffe 4

5 1 Allgemeine Überlegungen Modernes Zinsmanagement - Übersicht Zinsmanagement Wahl der Dauer der Zinsbindung Steuerung von Zinszahlungsströmen über derivative Instrumente Liquiditätsmanagement Zeitpunkt der Kapitalaufnahme/Kapitalanlage Festlegung von Dauer, Volumen, Währung, Strukturierung 5

6 1 Allgemeine Überlegungen Was sind Derivate? Finanzinnovationen Produkte, die sich auf einen Basiswert (z.b.kredit) beziehen Gestaltung der Zinszahlungsströme Flexibel ausgestaltet, direkt auf den Vertragspartner zugeschnitten in der Regel Konnexität zum Grundgeschäft Was kann mit Derivaten erreicht werden? Zinssicherung Zinsbindungsverlängerung Einbeziehung der Zinssubventionen Risikominderung Reduzierung der Zinsbelastung Partizipation an sinkenden Zinsen 6

7 1 Allgemeine Überlegungen Zinsentwicklung 10-Jahreszins (Swapsatz) von 1998 bis heute Price / / / /2 7

8 1 Allgemeine Überlegungen Historie: Leitzinsen und 3-Monats-Geldmarkt Price USD 3-Monats USD-Libor Leitzins USA / /2 3 3-Monats-Euribor Leitzins EUR 2 1 / /2 1 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q /2 8

9 1 Allgemeine Überlegungen Langzeitvergleich von 3-Monats-Geldmarktsätzen mit 10-Jahres-Kapitalmarktsätzen Jahres- Kapitalmarkt- Zinssatz 10-Jahres-Zinssatz im Durchschnitt 6,70 % Monats-Geldmarkt-Zinssatz im Durchschnitt 5,50 % 3-Monats- Geldmarkt- Zinssatz

10 1 Allgemeine Überlegungen Historischer Vergleich - Zinskurve Euroraum

11 1 Allgemeine Überlegungen Die Erfahrung Wenn wir in den letzten 30 Jahren keine Terminund Optionsgeschäfte, sondern nur Kassageschäfte gemacht hätten, wären unsere Fremdwährungserlöse identisch gewesen. (...) Während dieser Periode wären wir jedoch dreimal in Konkurs gegangen. (Dr.Ing. h.c. F. Porsche AG) 11

12 Inhalt Allgemeine Überlegungen Produkte zur Zinssicherung Produkte zur Zinsoptimierung Ansprechpartner 12

13 Zinscap Zinscap Zinssicherung November 2008

14 2 Produkte zur Zinssicherung Ausgangssituation Sie haben ein Darlehen / KK Linen auf Euribor-Basis. Sie erwarten gleich bleibende oder nur leicht ansteigende Zinsen. Sie möchten sich jedoch eine Zinsobergrenze sichern. Sie kaufen einen Zinscap. Kreditdaten: Nominal: EUR ,-- Laufzeit: Tilgung: endfällig Zinssatz: 3-Monats-Euribor 14

15 2 Produkte zur Zinssicherung Cap Ausgleichszahlung, falls der 3-Monats-Euribor > 5,00% Kunde Zahlung Cap-Prämie 3-Monats-Euribor zzgl. Kreditmarge Kredit Einmalprämie: 1,75% (EUR ,--) Maximale Zinslast: 5,00% p.a. + Kreditmarge + annualisierte Capprämie (0,35% p.a.) 15

16 2 Produkte zur Zinssicherung Cap Ihre Versicherung gegen steigende Zinsen E U R I B O R 3 M D =, C lo s e (L a s t Q u o t e ) [ L in e ] D a ily Sie erhalten eine Ausgleichszahlung 2 1 O c t A u g 0 6 P r Zinsobergrenze E U 2 R I B O R 3 M D =, C lo s e (L a s t Q u o t e ), L in e J a n 0 0 J u l J a n 0 1 J u l J a n 0 2 J u l J a n 0 3 J u l J a n 0 4 J u l J a n 0 5 J u l J a n 0 6 J u l 16

17 2 Produkte zur Zinssicherung Cap Chancen Partizipation an weiterhin niedrigen Geldmarktsätzen. Absicherung gegen steigende Zinsen. Veräußerbarkeit zum aktuellen Marktpreis. Die zu leistende Prämie ist steuerlich als Aufwand anrechenbar. Nachteil Prämienaufwand. 17

18 Zahler-Swap Zinssicherung Zahler-Swap November 2008

19 2 Produkte zur Zinssicherung Ausgangssituation Ihre Finanzierung haben Sie auf Euribor-Basis aufgenommen. Sie möchten von dem aktuell niedrigen Zinsniveau profitieren und sich schon heute einen Zins für die Laufzeit bis 2013 sichern. Sie vereinbaren einen Zahler-Swap. Kreditdaten: Nominal: EUR ,-- Laufzeit: Tilgung: endfällig Zinssatz: 3-Monats-Euribor Zahlungen: vierteljährlich 19

20 2 Produkte zur Zinssicherung Ausgangssituation klassische Zinssicherung Verbindung von Liquidität und Zinssicherung Sicherung mittels Zinsderivaten Trennung von Liquidität und Zinssicherung Festsatzkredit Zinsderivate sind rechtlich unabhängig von anderen bestehenden Rechtsgeschäften. Nach Auflösung des zu Grunde liegenden Darlehens bleiben die Zahlungsverpflichtungen aus dem Derivat bis zu dessen Auflösung bestehen. 20

21 2 Produkte zur Zinssicherung Zinstauschgeschäft Ihre Festsatzalternative Kunde Festsatz inkl. Kreditmarge Liquidität Kredit Festsatzkredit Variabler Kredit Kunde Festsatz Euribor Festsatzswap Liquidität Euribor zzgl. Kreditmarge Kredit 21

22 2 Produkte zur Zinssicherung Zinstauschgeschäft Ihre Festsatzalternative Kunde Festsatz (4,25%) Euribor Kredit Euribor zzgl. Kreditmarge Sie erhalten den 3-Monats-Euribor (act/360) zur Weiterleitung in Ihren Kredit. Gleichzeitig zahlen Sie je Periode einen Festsatz von 4,25% (30/360) für die gesamte Laufzeit. Konstante Zinsbelastung: 4,25% + Kreditmarge 22

23 3 Produkte zur Zinssicherung Swap Vorteile bei vorzeitiger Tilgung 5,25% p.a. (inkl. 1% Kreditmarge) 5,25% p.a. (4,25% + 1% Kreditmarge) Zinsniveau sinkt auf 3,25% (Restlaufzeit 4 Jahre): Margenschaden: 1,00% p.a. ( ,--) Kapitalmarktschaden: 1,00% p.a. ( ,--) Margenschaden: 0,-- Kapitalmarktschaden: 1,00% p.a. ( ,--) Aufwand: 2,00% p.a. ( ,--) Aufwand: 1,00% p.a. ( ,--) Die Eurobeträge sind nicht barwertig angegeben. Die Beträge werden bei Auflösung abdiskontiert. 23

24 3 Produkte zur Zinssicherung Swap Vorteile bei vorzeitiger Tilgung 5,25% p.a. (inkl. 1% Kreditmarge) 5,25% p.a. (4,25% + 1% Kreditmarge) Zinsniveau steigt auf 5,25% (Restlaufzeit 4 Jahre): Margenschaden: 1,00% p.a. ( ,--) Kapitalmarktschaden: 0,-- Margenschaden: 0,-- Kapitalmarktvorteil: 1,00% p.a. ( ,--) Aufwand: 1,00% p.a. ( ,--) Ertrag: 1,00% p.a. ( ,--) Die Eurobeträge sind nicht barwertig angegeben. Die Beträge werden bei Auflösung abdiskontiert. 24

25 3 Produkte zur Zinssicherung Swap: Chance-/ Risikoprofil Chancen: Sicherung des aktuell niedrigen Zinsniveaus. Feste Kalkulationsbasis während der gesamten Laufzeit. Durch Trennung Zinssicherung und Kreditaufnahme deutlich mehr Flexibilität im Grundgeschäft (vorzeitige Tilgung etc.). Bei Zinsanstieg positiver Marktwert des Zinsswaps! Prämienneutrale Zinsabsicherung. Risiken: Keine Partizipation an fallenden Zinsen. 25

26 Korridor-Klassik Korridor-Klassik Zinssicherung November 2008

27 2 Produkte zur Zinssicherung Ausgangssituation Es bestehen variable Darlehen (KK-Linien, EUR-Darlehen etc.) auf Basis 3- Monats-EURIBOR zzgl. Kreditmarge. Bislang sind diese Kredite nicht gegen steigende Zinsen abgesichert. Sie wollen zwar einerseits von den günstigen Geldmarktzinsen profitieren, andererseits wollen Sie sich eine feste Kalkulationsbasis für die nächsten 5 Jahre sichern. Die Strategie soll bei Abschluss prämienneutral sein. Markterwartung: Gleich bleibende bzw. leicht steigende variable Zinsen 27

28 2 Produkte zur Zinssicherung Funktionsweise Kunde 3-Monats-EURIBOR innerhalb des Korridors 3-Monats-EURIBOR 3-Monats- EURIBOR + Kreditmarge Kredit 3-Monats Euribor Korridor: 2,75% - 4,75% a) 2,75% < 3-Monats Euribor 4,75% Sie zahlen den festgestellten 3-Monats Euribor b) 3-Monats Euribor > 4,75% Sie zahlen 4,75% c) 3-Monats Euribor 2,75% Sie zahlen 4,75% Aktuell: 4,7000% p.a. + Kreditmarge Best Case: 2,7501% p.a. + Kreditmarge Worst Case: 4,7500% p.a. + Kreditmarge *Konditionen indikativ und freibleibend Volumen: ,-; Tilgung: endfällig Laufzeit:

29 2 Produkte zur Zinssicherung Funktionsweise Wird der 3-Monats-Euribor innerhalb des Zinskorridors von 2,75 % bis 4,75% festgestellt, so zahlen Sie den entsprechenden 3-Monats-Euribor. Gesicherte Zinsobergrenze von 4,75 % p.a. Sie können den Korridor Klassik jederzeit zum aktuellen Marktwert verkaufen. 29

30 2 Produkte zur Zinssicherung Chancen und Risiken Chancen Partizipation an niedrigen 3-Monats-EURIBOR Zinssätzen. Gesicherte Zinsobergrenze von 4,75 % p.a. Keine Prämienzahlung Risiken Sie können nicht an fallenden 3-Monats-EURIBOR Zinsen unterhalb der Marke von 2,75 % p.a. partizipieren. Zinsobergrenze liegt 0,50 % p.a. oberhalb eines EUR Zinsswaps aus heutiger Sicht. 30

31 Inhalt Allgemeine Überlegungen Produkte zur Zinssicherung Produkte zur Zinsoptimierung Ansprechpartner 31

32 ZinsGarant ZinsGarant EUR/CHF Zinsoptimierung November 2008

33 3 Produkte zur Zinsoptimierung Ausgangssituation für Exporteur Es bestehen Darlehen, deren Zinskosten Sie reduzieren möchten. Kompensation der Marktpreisrisiken aus Zins- und Währungsentwicklung für Ihr Portfolio. Markteinschätzung: In den nächsten 5 Jahren keine signifikante Aufwertung des CHF gegenüber dem EUR. Kreditdaten Nominal: EUR ,-- Tilgung: endfällig Laufzeit: Zahlungen: vierteljährlich 33

34 3 Produkte zur Zinsoptimierung Historische Entwicklung des EUR-CHF Wechselkurses Line, QEURCHF=, Bid(Last) , Price CHF Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q

35 3 Produkte zur Zinsoptimierung Produktüberblick 5,00 % p.a. Kunde Jahr 1: Jahr 2 5: Bedingter Zinsaufschlag Kursschwelle Gültigkeit Kursschwelle Begrenzungsmarke Gültigkeit Begrenzungsmarke 4,00 % p.a. 4,00 % p.a.+ bedingter Zinsaufschlag Notiert der EUR-CHF Wechselkurs am Ende einer Zinsperiode unterhalb der Kursschwelle: [2 x ((1, Kassekurs)/Kassekurs)] % p.a. 1,3900 EUR/CHF Am Fälligkeitstag einer jeden Zinsperiode ab dem zweiten Laufzeitjahr um Uhr, Ortszeit Frankfurt am Main 1,5600 EUR/CHF Gültig im 24-Stunden-Handel während der gesamten Laufzeit Konditionen indikativ und freibleibend Volumen: ,--.; Tilgung: endfällig Laufzeit: 5 Jahre Kassekurs ( ) 1,50400 EUR/CHF Startdatum Zinsfrequenz vierteljährlich, 30/360 Enddatum

36 3 Produkte zur Zinsoptimierung Historische Entwicklung des EUR-CHF Wechselkurses Line, QEURCHF=, Bid(Last) , Price CHF Begrenzungsschwelle Kursschwelle 1.41 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q

37 3 Produkte zur Zinsoptimierung Analyse Garantierte Zinsersparnis i.h.v. 1,00 % p.a. im ersten Jahr. Ab dem zweiten Laufzeitjahr: Devisenkurs unterhalb EUR/CHF 1,3900 Zinsaufschlag (zweifachen Wechselkursdifferenz zwischen der Kursschwelle und dem tatsächlich am Markt gehandelten Wechselkurs zu entrichten.) Devisenkurs einmalig oberhalb EUR/CHF 1,5600 Risiko des Zinsaufschlags erlischt für die Restlaufzeit. Zinszahlungen leisten Sie in jedem Fall in EUR. 37

38 3 Produkte zur Zinsoptimierung Beispiele EUR-CHF Wechselkurs bei Fälligkeit bei 1,3800 EUR/CHF; Begrenzungsschwelle nicht erreicht: [1,3900 1,3800] / 1,3800 = 0,7246 % x 2 = 1,4492 % p.a. Ihre Zinslast: 5,4492 % p.a. (4,00 % p.a. + 1,4492 % p.a.). Zinsnachteil i.h.v. 0,4492 % p.a. EUR-CHF Wechselkurs bei Fälligkeit bei 1,3500 EUR/CHF; Begrenzungsschwelle nicht erreicht: [1,3900 1,3500] / 1,3500 = 2,9630 % x 2 = 5,9260 % p.a. Ihre Zinslast: 9,9260 % p.a. (4,00% p.a. + 5,9260 % p.a.) Zinsnachteil i.h.v. 4,9260 % p.a. 38

39 3 Produkte zur Zinsoptimierung Chancen Garantierte Zinsersparnis i.h.v. 1,00% p.a. im ersten Jahr. Risiko des bedingten Zinsaufschlag entfällt, sollte der CHF bis zur Begrenzungsmarke abwerten. Kompensation der Verluste aus CHF-Verkauf Bedingter Zinsaufschlag nur, wenn Wechselkurs bei Fälligkeit unterhalb der Kursschwelle (Begrenzungsmarke nicht berührt oder überschritten). Keine Partizipation an EUR/CHF-Kursen unterhalb 1,3900. Die Kursschwelle ist nur am Laufzeitende der jeweiligen Zinsperiode gültig. Zinszahlungen leisten Sie in jedem Fall in EUR. 39

40 3 Produkte zur Zinsoptimierung Risiken Ab zweitem Jahr unbegrenztes Zinsrisiko, wenn EUR-CHF-Wechselkurses unter 1,3900 EUR/CHF notiert. Zinsaufschlag kann die erzielten Zinsvorteile verringern oder sogar überkompensieren. Keine maximale Zinslast. 40

41 Inhalt Allgemeine Überlegungen Produkte zur Zinssicherung Produkte zur Zinsoptimierung Ansprechpartner 41

42 4 Ansprechpartner Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit. Daniel Hellwig Capital Markets VR Cross Selling und Mittelstandskunden DZ BANK AG Platz der Republik Frankfurt Telefon Telefax

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Die Analysten der DZ BANK und deren Haushaltsmitglieder sowie Personen, die den Analysten Bericht erstatten, dürfen grundsätzlich kein finanzielles Interesse an Wertpapieren oder Futures von Unternehmen haben, die vom Analysten gecovert werden. 2.Die in diesem Dokument analysierten Wertpapiere/ADRS sind entweder an einer US-amerikanischen Börse notiert bzw. werden am US-amerikanischen Over-the-Counter-Markt oder ausschließlich am Devisenmarkt gehandelt. Diejenigen Wertpapiere, die nicht in den USA registriert sind, dürfen, vorbehaltlich bestimmter Ausnahmen, nicht innerhalb der Vereinigten Staaten oder US-amerikanischen Personen angeboten oder innerhalb der Vereinigten Staaten oder an US-amerikanische Personen verkauft werden (im Sinne von Regelwerk S und gemäß dem US Wertpapiergesetz). 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Die DZ BANK schließt weder Handelstransaktionen für Privatkunden in Großbritannien ab noch erbringt sie Beratungsleistungen oder sonstige Wertpapierdienstleistungen für Privatkunden in Großbritannien. 4.Sämtliche Kursziele, die für die in dieser Studie analysierten Unternehmen angegeben werden, können auf Grund verschiedener Risikofaktoren, einschließlich, jedoch nicht ausschließlich, Marktvolatilität, Branchenvolatilität, Maßnahmen des Unternehmens, Wirtschaftslage, Nichterfüllung von Ertrags- und/oder Umsatzprognosen, Nichtverfügbarkeit von vollständigen und genauen Informationen und/oder ein später eintretendes Ereignis, das sich auf die zugrundeliegenden Annahmen der DZ BANK bzw. sonstiger Quellen, auf welche sich die DZ BANK in diesem Dokument stützt, auswirkt, möglicherweise nicht erreicht werden. Die DZ BANK ist ebenfalls berechtigt, während des Analysezeitraums eine andere Studie über das Unternehmen zu veröffentlichen, in der kein Kursziel angegeben wird sondern Bewertungsprobleme erörtert werden. Die angegebenen Kursziele sollten im Zusammenhang mit allen bisher veröffentlichten Studien und Entwicklungen, welche sich auf das Unternehmen sowie die Branche und Finanzmärkte, in denen das Unternehmen tätig ist, beziehen, betrachtet werden. Durch die Annahme dieses Dokuments akzeptieren Sie die vorstehenden Beschränkungen als für Sie verbindlich. Zusätzliche Informationen über den Inhalt dieser Studie erhalten Sie auf Anfrage. 43