ERSTE-SPARINVEST ASSET ALLOCATION

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1 ERSTE-SPARINVEST ASSET ALLOCATION mit Umsetzung in ESPA Fonds 2. Quartal 2008 Schwerpunkte dieser Ausgabe Seite Management Summary 2 Anleihen 3 Aktien 5 Asset Allocation 7 ESPA SELECT CASH 9 ESPA SELECT BOND 10 ESPA SELECT BOND DYNAMIC 11 ESPA SELECT STOCK 12 ESPA SELECT MED, ESPA SELECT INVEST 13 Absolute Return - ESPA PORTFOLIO TARGET 14 Anhang und Disclaimer April 2008

2 Management Summary Rückblick Die Krise im Finanzsektor beeinflusst weiterhin die Märkte (Stichwort Subprime ) Investoren sind nach wie vor risikoscheu ( Flucht in Qualität) Die US Notenbank (FED) senkte mehrmals die Leitzinsen Die EZB (Europäische Zentralbank) blieb bisher aufgrund der hohen Inflationsraten auf hold Aktienmärkte haben enttäuscht Einschätzung - Anleihen Weltweite Abschwächung der Wirtschaft, Rezession in den USA ist möglich Weitere Zinssenkungen seitens der US Notenbank sind zu erwarten Europäische Notenbank mit erster Zinssenkung frühestens im zweiten Halbjahr 2008 Unsicherheit hält an - EURO Staatsanleihen sind präferiert Attraktive Einstiegsniveaus bei anderen Anleihenklassen (sogenannte Spread -Produkte) Einschätzung - Aktien Die fundamentale Beurteilung fällt weiterhin zu Gunsten von Aktien aus In den Kursen wird die erwartete konjunkturelle Abschwächung bereits vorweggenommen Die Gewinnerwartungen seitens der Analysten sind noch zu hoch Die Volatilität bleibt auf einem hohen Niveau Das technische Bild lässt eine Bodenbildung erkennen, manche Trendsysteme haben bereits ein Kaufsignal abgegeben - für eine Entwarnung ist es aber noch zu früh Auf Länder/Regionen-Ebene bevorzugen wir Asien und Russland Sektoral bevorzugen wir die Sektoren Energie, Grundstoffe, defensiver Konsum und die Energieversorger Taktische Ausrichtung in der Asset-Allocation Die Aktienquote wurde in den gemischten Fonds und in den Absolut Return Mandaten erhöht Bei den traditionellen gemischten Fonds sind wir damit leicht übergewichtet, bei den Absolute Return Produkten ist die Positionierung vorsichtiger und damit neutral ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 2

3 Anleihen Rückblick 1. Quartal 2008 EZB belässt Leitzinsen bei 4 % Staatsanleihen durch weltweite Finanzkrise gut unterstützt EURO Zone Die Europäische Zentralbank (EZB) setzt weiterhin in ihrer Politik auf Bekämpfung der Inflation und hält die Leitzinsen stabil bei 4 %. Graphiken: Leitzinsen EZB ab 1999 (links); EURO Bund Future im Jahr 2007 (rechts); Quelle: Datastream Angesichts der zuletzt doch deutlich gestiegenen Inflation auf 3,6 % in der Euro-Zone sind Zinssenkungen aktuell nicht zu erwarten. Erst wenn sich die wirtschaftliche Entwicklung abschwächt und die Inflation deutlich zurückbildet, hat die EZB die Möglichkeit die Leitzinsen zu senken. Risikoaversion der Anleger immer noch sehr hoch Die aktuelle Finanzkrise, welche im Immobilienmarkt in den USA begonnen hat, führt weiterhin dazu, dass die Investoren Risiko vermeiden und stattdessen lieber in Staatsanleihen investieren. Diese weisen im laufenden Jahr bereits Kursgewinne auf, während andere Anleihensegmente eher verkauft werden und deren Kurse nachgeben. Die internationalen Zentralbanken versorgen das Bankensystem mit ausreichend Liquidität und die US Notenbank hat mehrere deutliche Zinssenkungen durchgeführt. Diese Maßnahmen, kombiniert mit fiskal-politischen Entscheidungen (z.b. Steuererleichterungen in den USA) sollen zu einer raschen Lösung der Finanzkrise beitragen. So lange die Marktteilnehmer Unsicherheit über die zukünftige wirtschaftliche Entwicklung verspüren wird sich die Flucht in Qualität fortsetzen - und Staatsanleihen bleiben erste Wahl. ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 3

4 Anleihen Ausblick 2008 EZB - mögliche Leitzinssenkungen nach hinten verschoben US Notenbank (FED) - weitere Zinssenkungen erwartet Risikoaversion weiterhin hoch Das geänderte Risikoverhalten der Investoren führte auch im ersten Quartal 2008 zu einer Ausweitung von Spreads in allen Bonitätsklassen. Am meisten von dieser Entwicklung betroffen waren - wie zu erwarten - die Hochzinsanleihen (High Yield Bonds) Renditeaufschlag über US-Treasuries in Basispunkten Emerging Markets ex. Argentinien US High Yield Der Chart zeigt wie sich die Zinsdifferenzen bei Anleihen des Hochzins-Segments (Emerging Markets bzw. High Yield Unternehmensanleihen) ausgeweitet haben. Hochzins-Unternehmensanleihen wurden abverkauft. Der Zinsaufschlag bei US High Yields gegenüber Staatsanleihen liegt aktuell bei ca. 7 %. Im Vergleich konnten sich die Anleihen von Emerging Markets relativ gut halten. Die Ausweitungen von Spreads fielen bei weitem niedriger aus, was auf das stabile fundamentale Umfeld in diesen Staaten zurückzuführen ist Graphik: Renditeaufschläge von Emerging Markets Anleihen (rot) bzw. US High Yield Anleihen ab /2008; Quelle: Merrill Lynch Strategie Defensivere Anlagen finden nach wie vor vermehrt Beachtung bei den Anlegern. Im Mittelpunkt stehen dabei vorrangig EURO Staatsanleihen, welche wir weiterhin deutlich übergewichten. Dies wird von einer schwächeren Konjunkturerwartung für das Jahr 2008 untermauert. Je nach Entwicklung der Konjunktur sind Zinssenkungen der Europäischen Zentralbank (EZB) im zweiten Halbjahr 2008 nicht auszuschließen. Attraktiv sind auf dem aktuellen Niveau auch Anleihen von Banken mit sehr guter und guter Bonität. Unsere Empfehlung stellt nach wie vor ein breit diversifiziertes Portfolio am Anleihenmarkt dar. Der ESPA SELECT BOND ist für den EURO Anleiheninvestor damit als Basisinvestment einsetzbar. Wir bleiben aktuell bei unserer eher konservativen Strategie mit Fokus auf EURO Staatsanleihen und kleineren Beimischungen höher verzinster Anleihenklassen. Top Beimischungen finden wir nach wie vor in den Emerging Markets, wo uns v.a. die hohen Zinsen am Geldmarkt in den lokalen Währungen sehr attraktiv erscheinen. ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 4

5 Aktien Bisherige Entwicklung Die Kursentwicklung an den Aktienmärkten war bisher enttäuschend Die schwierige Situation im Finanzsektor dominiert das Geschehen Aktien weltweit Seit dem Sommer 2007 sind die internationalen Aktienbörsen deutlich gefallen, teilweise kam es zu ausgeprägten Kursrückgängen. Im ersten Quartal 2008 hat sich diese Tendenz weiter fortgesetzt, was Kursrückgänge bis zu 20 % an den Leitbörsen bedeutete. Die Volatilität (Schwankungsbreite) hat sich deutlich erhöht, was man auch gut am Volatilitätsindex V-Dax erkennen kann Graphiken: MSCI Europe, S&P 500 (EUR) und Nikkei Index (EUR) (links), VDAX (rechts); Quelle: Datastream Anmerkung: Der Volatilitätsindex der Frankfurter Börse VDAX (misst die implizite Volatilität ausgewählter Serien von Optionen) kannte jahrelang nur einen Rückgang. Dieser Index drückt sehr gut die Einstellung der Aktieninvestoren zum Risiko aus. Historisch gesehen befinden wir uns im mittleren Bereich. Die extrem niedrigen Kursschwankungen von Aktien in den vergangenen drei Jahren, wobei die Kurse permanent gestiegen sind, sind vorbei. Performance Aktienmärkte: Die Märkte im Überblick Lateinamerika Europa ex UK Japan Österreich local in EUR Analysiert man die Aktienmärkte im Einzelnen, so erkent man, dass die Gewinner des vergangenen Jahres die Liste der Verlierer im laufenden Jahr anführen. Es gibt keine Börse die das erste Quartal im Plus abgeschlossen hat. World Nordamerika Osteuropa UK Gemessen am weltweiten Aktienindex MSCI World lagen die Kursverluste für den Euro- Investor für das erste Quartal 2008 bei rd. 12%. Pazifik ex Japan EM Asien Türkei Graphiken: Überblick ausgewählte Aktienmärkte in lokaler Währung und umgerechnet in EUR; Quelle: Datastream, eigene Berechnungen -50% -30% -10% 10% ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 5

6 Aktien Fundamentale Betrachtung Bei der Bewertung von Aktienmärkten, spielt die fundamentale Analyse eine bedeutende Rolle. Eine anerkannte Maßzahl bei der Bewertung ist das KGV (Kurs/Gewinn-Verhältnis). Je höher dieses ausfällt, desto teurer sind die Unternehmen Globale Aktien - Kurs Gewinn VerhUltnis ( ) (Börsenkurs) im Vergleich zum erzielten 32 Gewinn je Aktien bewertet Datastream-Weltaktien (KGV) Graphik: Kurs-Gewinn-Verhältnis globale Aktien über die letzten 20 Jahre (04/ /2008) Durchschnitt Qu: Thomson Datastream An der nebenstehenden Grafik erkennt man, dass diese Kennzahl deutlich schwankt. In Zeiten der Hochkonjunktur sind Investoren bereit einen hohen Preis für die erwirtschafteten Unternehmensgewinne zu bezahlen. Der Höhepunkt war Anfang 2000 wo dieser Wert bei 29,6 lag. Über die letzten zwanzig Jahre betrug das KGV für globale Aktien im Durchschnitt 20,4 - der aktuelle Wert liegt bei 14,7. Dies bedeutet, dass die globalen Aktienbörsen derzeit mit einem Abschlag von rd. 40% notieren. An dieser Kennzahl erkennt man sehr gut, dass die Aktienbörsen einen Konjunkturabschwung bereits vorwegnehmen und dass die Marktteilnehmer von deutlichen Gewinnrevisionen ausgehen. Mit den Gewinnrevisionen wird deshalb das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) wieder ansteigen. Neben der fundamentalen Betrachtung spielt die technische Beurteilung für die Attraktivität der Börsen eine entscheidende Rolle. Auf Basis einer fundamentalen und technische Analyse bevorzugen wir weiterhin die Emerging Markets und hier den asiatischen Raum sowie Russland. Die energie und rohstofflastigen Länder und Sektor-, bzw. Themenfonds befinden sich nach wie vor in einem positiven Trend. Bei den Finanzwerten sind wir hingegen immer noch vorsichtig. Ausblick Aktien: Die Aktienmärkten nehmen den Konjunkturabschwung bereits großteils vorweg Die fundamentale Bewertung der Unternehmen ist günstig Das technische Bild lässt eine Bodenbildung erkennen - für eine Entwarnung ist es zu früh ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 6

7 Taktische Entscheidung in der Asset Allocation Bisherige Entwicklung Im ersten Quartal war die Aktiengewichtung defensiv und wurde erst zuletzt erhöht Aufgrund der hohen Schwankungen an den Kapitalmärkten wurde das gesamte Risiko bei den gemischten Fonds reduziert Das fundamentale Bild Bei der Bewertung der Attraktivität von Aktien gegenüber verzinslichen Anlagen wie Staatsanleihen spielt die fundamentale Analyse eine große Rolle. Eine Methode um dies festzustellen ist das sogenannte FED-Modell von der amerikanischen Notenbank. Hier wird die Bewertung der Aktien (Kurs-Gewinn-Verhältnis) mit der Anleihenrendite verglichen - genauer gesagt mit der Rendite von Staatsanleihen mit 10 Jahren Restlaufzeit. KGV USA KGV vs. 10j Treasury y = -1,58x + 30,30 R 2 = 0,20 KGV vs. Anleihenrendite für US Markt Am Beispiel der USA ist die aktuelle Bewertung ersichtlich. Aufgetragen sind historische Daten bei welchen Renditen welche KGVs beobachtet wurden (blaue Datenpunkte). Daraus wurde eine Trendlinie (Mittelwerte) errechnet, die den Durchschnitt bezogen auf eine Anleihenrendite angibt. Das aktuelle Verhältnis wurde als roter Punkt markiert aktueller Wert J BY USA Graphiken: Überblick US Aktienmarkt KGV vs. Rendite Staatsanleihe mit 10 Jahren Restlaufzeit; Daten per Quelle: Datastream, eigene Berechnungen basierend auf MSCI Daten Interpretation Anhand eines Beispiels möchten wir erläutern, wie diese Analyse zu verstehen ist: Bei einem Zinsniveau von 7 % (Rendite für US Staatsanleihe mit 10 Jahren Restlaufzeit) wurde in der Vergangenheit durchschnittlich ein KGV von 20 beobachtet. Bei einem Zinsniveau von 9 % lag das KGV durchschnittlich bei 17. Je niedriger das Zinsniveau, desto attraktiver sind Aktieninvestments, also kann das KGV entsprechend höher sein! Aktuelle Bewertung Das Zinsniveau für US Staatsanleihen liegt aktuell (per ) bei ca. 3,7 %. Das KGV sollte also rein statistisch betrachtet bei ca. 27 liegen. Da dieses aber zur Zeit nur bei ca. 16 liegt, unterstreicht die fundamental günstige Bewertung des US Aktienmarktes. ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 7

8 Taktische Entscheidung in der Asset Allocation Taktische Asset Allocation Für die Gewichtungsentscheidung zwischen Aktien und Cash ziehen wir sowohl fundamentale Kennzahlen (wie im vorherigen Beispiel) als auch technische Faktoren heran. Die fundamentalen Faktoren sprechen nach wie vor für eine stärkere Gewichtung von Aktien in den Strategiefonds (d.h. gemischte Fonds und Absolut Return Fonds). Das technische Bild Als Basis für die Beurteilung von Trends an den Kapitalmärkten verwenden wir neben den fundamentalen Indikatoren auch technische Modelle, die auf unterschiedliche Fristigkeiten ausgerichtet sind MSCI WORLD (lokaler Index) VOM 22/ 4/03 BIS 22/ 4/08 MSCI World (lokaler Index) Gleitender Durchschnitt (30 Tage) Gleitender Durchschnitt (200 Tage) Zuletzt gab es erstmals Kaufsignale von den kurzfristig ausgerichteten Modellen, die langfristigen Trends haben noch nicht ins Plus gedreht. Die Kursentwicklungen der letzten Woche könnte eine Bodenbildung sein, eine Entwarnung kann noch nicht gegeben werden. In der Grafik links erkennt man die Kursentwicklung des MSCI World über die letzten fünf Jahre. Die rote Linie ist dabei der langfristige gleitende Durchschnitt. Diese langfristige Trendlinie wurde Anfang des Jahres von oben nach unten durchbrochen Qu: Thomson Datastream Graphiken: Überblick US Aktienmarkt KGV vs. Rendite Staatsanleihe mit 10 Jahren Restlaufzeit; Daten per Quelle: Datastream, eigene Berechnungen basierend auf MSCI Daten Ausrichtung der Strategiefonds: Sowohl bei den gemischten Fonds als auch bei den Absolut Return Mandaten wurde die Aktienquote zuletzt erhöht. Das Polster für diese Erhöhung ist derzeit noch relativ klein. Aufgrund der hohen Volatilität fehlen noch die klaren Signale für eine Trendwende an den Aktienmärkten. ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 8

9 ESPA SELECT CASH Empfehlung Geldmarktnahe Veranlagung Seit dem 4. Quartal 2004 bieten wir für den geldmarktnahen Investor eine Asset Allocation an. Die Basis bildet in diesem Vorschlag eine Veranlagung in Schuldner mit sehr guter und guter Bonität (Staat, Bank), ergänzt durch Unternehmensanleihen, Hypothekenanleihen und Asset Backed Securities. Diese Strategie wird im ESPA SELECT CASH umgesetzt. ESPA SELECT CASH vs. EUR Geldmarkt (12 Monats Euribor) 5 Jahre ,00 115,00 Asset Allocation - Geldmarktnahe exemplarische Darstellung 114,00 Emerging 113,00 Markets, 112,00 High Yield ESPA SELECT CASH 111,00 Asset Backed 110,00 Staat/Bank 109,00 108,00 107,00 Unternehmensanleihen ESPA SELECT CASH. 106,00 105,00 Hypothekenanleihen (mittlere RLZ) Staat/Bank 104,00 Perf. 2005: + 2,48 % 103,00 Perf. 2006: + 2,40 % 102,00 6 Monats Euribor 101,00 Perf. 2007: + 3,12 % 100,00 99, Kennzahlen des Fonds per Rendite: 4,60 % Mod. Duration: 1,40 % Grapik: ESPA SELECT CASH vs. 12 Monats Euribor 5 Jahre Quelle: ERSTE-SPARINVEST Bitte beachten Sie: Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investments zu. Strategische Positionierung (langfristige Ausrichtung) Mittels einer breiten Diversifikation über verschiedene Anlageklassen im geldmarktnahen Segment soll ein Mehrertrag gegenüber dem EURO Geldmarkt erreicht werden. Es werden Anlagen mit höheren Zinsen risikoadjustiert beigemischt. Taktische Positionierung 2. Quartal 2008 Angesichts der gestiegenen Risikoaversion der Marktteilnehmer, welche sich auch auf geldmarktnahe Anlagen auswirkt, haben wir unser Portfolio eher defensiv mit Konzentration bei der Veranlagung v.a. auf Staat und Bank ausgerichtet. Die dynamische Komponente wird durch den ESPA CASH EMERGING-MARKETS (Fremdwährung) und Unternehmensanleihen mit guter Bonität abgedeckt ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 9

10 ESPA SELECT BOND Empfehlung Anleihen ohne Fremdwährung (bis max. 10 %) Die Asset Allocation (= optimierte Vermögensaufteilung) im Bereich Anleihen ohne Fremdwährung wird quartalsweise veröffentlicht. Anpassungen im Portfolio werden selbstverständlich laufend vorgenommen. Die Umsetzung dieser Empfehlung erfolgt im ESPA SELECT BOND. Dies ist ein Anleihen-Dachfonds, der in ESPA Anleihenfonds investiert. Schwerpunkt ist die Veranlagung in Staatsanleihen und staatsnahen Titeln mit guter bis mittlerer Bonität, beigemischt werden Hypotheken-, Unternehmens- und Emerging Markets Anleihen. 124,00 122,00 120,00 118,00 116,00 114,00 Asset Allocation - Renten ohne Fremdwährung FW Anteil bis 10 %, exemplarische Darstellung Emerging Markets High Yield Konvergenz Anleihen ESPA SELECT BOND vs. EUR Staatsanleihen Index 5 Jahre ESPA SELECT BOND 112,00 110,00 108,00 106,00 104,00 102,00 Unternehmensanleihen Hypothekenanleihen Staatsanleihen EURO Staatsanleihen Index ESPA SELECT BOND. Perf. 2005: + 4,87 % Perf. 2006: + 1,78 % Perf. 2007: + 2,83 % 100,00 98, Kennzahlen des Fonds per Rendite: 5,75 % Mod. Duration: 5,85 % Grapik: ESPA SELECT BOND vs. EURO Staatsanleihen Index ab Fondsstart Quelle: ERSTE-SPARINVEST Bitte beachten Sie: Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investments zu. Strategische Positionierung (langfristige Ausrichtung) Mittels einer breiten Diversifikation über verschiedene Anleihenklassen soll ein Mehrertrag gegenüber einem reinen EURO Staatsanleihenportfolio erreicht werden. Es werden höher rentierende Anleihenklassen wie Emerging Markets Anleihen oder Konvergenzanleihen risikoadjustiert beigemischt. Fremdwährungen spielen nur eine untergeordnete Rolle und können bis zu 10 % im Fonds enthalten sein. Taktische Positionierung 2. Quartal 2008 Angesichts der Unsicherheiten an den Finanzmärkten bleiben wir im Fonds eher defensiv mit einem hohen Anteil an Staatsanleihen positioniert. Die US Zinskurve hat bereits weitere Zinssenkungen vorweg genommen. Attraktiv bleiben in diesem Markt die US Hypothekenanleihen mit Staatsgarantie (und Absicherung des USD). Die Zinsaufschläge bei Unternehmensanleihen mit guter Bonität erscheinen uns sehr günstig, weshalb wir hier eine Übergewichtung vornehmen. Den Emerging Markets Anleihen halten wir weiterhin die Treue, da hier das fundamentale Umfeld sehr stabil aussieht. Als attraktivste Beimischungen sehen wir aktuell: Anleihenklasse Abdeckung mit ESPA Fonds Begründung. Emerging Markets ESPA CASH EMERGING-MARKETS feste Rohstoffmärkte, Aufstufungen ESPA BOND EMERGING-MARKETS Zinssenkungen in den USA US Hypothekenanleihen ESPA BOND MORTGAGE hohe Zinsaufschläge bei allerbester Bonität Unternehmensanleihen ESPA BOND EURO-CORPORATE sehr attraktive Zinsaufschläge bei guter Bonität ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 10

11 ESPA SELECT BOND DYNAMIC Empfehlung Anleihen Absolute Return Die Asset Allocation (= optimierte Vermögensaufteilung) für den offensiven Anleiheninvestor bieten wir seit Mai 2007 an. Die Umsetzung dieser Empfehlung erfolgt im ESPA SELECT BOND DYNAMIC. Dieser Fonds investiert i.d.r. stärker in höher verzinste Anleihenklassen, hat aber die Möglichkeit, bei ungünstiger Marktlage seine Positionen auch vollständig in Geldmarktfonds umzuschichten. Damit wird dem Wunsch vieler Anleger nach Absolute Return (Veranlagung abseits einer Benchmark) Rechnung getragen. 106,00 105,00 104,00 ESPA SELECT BOND DYNAMIC vs. EUR Staatsanleihen Index ab Fondsstart EURO Staatsanleihen Index 103,00 102,00 101,00 100,00 99,00 98,00 ESPA SELECT BOND DYNAMIC Bitte beachten Sie: Dieser Fonds wurde im Mai 2007 aufgelegt. Somit kann nur eine sehr kurze Entwicklung dargestellt werden, aus der sich keine Aussage ableiten lässt. 97, Kennzahlen des Fonds per Rendite: 5,80 % Mod. Duration: 4,90 % Grapik: ESPA SELECT BOND DYNAMIC vs. EURO Staatsanleihen Index ab Fondsstart Quelle: ERSTE-SPARINVEST Bitte beachten Sie: Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investments zu. Strategische Positionierung (langfristige Ausrichtung) Mittels einer breiten Diversifikation über verschiedene Anleihenklassen soll ein Mehrertrag gegenüber einem reinen EURO Staatsanleihenportfolio erreicht werden. Es werden höher rentierende Anleihenklassen wie Emerging Markets Anleihen oder Konvergenzanleihen risikoadjustiert beigemischt. Fremdwährungen spielen nur eine untergeordnete Rolle und können bis zu 20 % im Fonds enthalten sein. Taktische Positionierung 2. Quartal 2008 Aufgrund der Unsicherheiten an den Finanzmärkten positionieren wir den Fonds etwas defensiver, was sich in einer Erhöhung des Anteils an Staatsanleihen ausdrückt. Die Position im Hochzins- Segment (High Yield) bleibt zur Hälfte abgesichert. Beimischungen sind Emerging Markets Anleihen, Unternehmensanleihen mit guter Bonität sowie Konvergenz Anleihen. Dadurch können Zinserträge erzielt werden, die deutlich über einem reinen Staatsanleihenportfolio liegen. ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 11

12 ESPA SELECT STOCK Empfehlung Aktien weltweit Die Asset Allocation (= optimierte Vermögensaufteilung) im Bereich Aktien wird quartalsweise veröffentlicht. Anpassungen im Portfolio werden bei Bedarf auch monatlich vorgenommen. Die Umsetzung dieser Empfehlung erfolgt im ESPA SELECT STOCK. In diesem Aktien-Dachfonds werden die Einzelfonds nach Anlageregionen ausgewählt. Ziel der Asset Allocation ist es, einen höheren Ertrag als der Weltaktienindex MSCI World zu erzielen. 212,00 202,00 192,00 182,00 172,00 162,00 152,00 142,00 132,00 122,00 112,00 102,00 ESPA SELECT STOCK. Perf. 2005: + 30,12 % Perf. 2006: + 8,60 % Perf. 2007: + 4,99 % ESPA SELECT STOCK vs. Aktienmarkt weltweit (EUR) 5 Jahre ESPA SELECT STOCK Aktienindex weltweit (EUR) Bitte beachten Sie: Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investments zu. 92, Graphik: ESPA SELECT STOCK vs. Aktienindex weltweit (EUR) ; Quelle: ERSTE-SPARINVEST Strategische Positionierung (langfristige Ausrichtung) Mittels einer aktiven Gewichtung der Anlageregionen und der Auswahl von renommierten Einzelfonds soll ein Mehrertrag gegenüber dem MSCI World (Aktienindex für die welt-weite Veranlagung) erzielt werden. Fremdwährungen können bei Bedarf auch abgesichert werden. Das aktive Management im ESPA SELECT STOCK besteht aus 4 wesentlichen Komponenten: 1. Auswahl der Regionen 2. Auswahl der einzelnen Fonds 3. Währungsmanagement 4. Cash Management (geringer Teil) Taktische Positionierung 2. Quartal 2008 Das fundamentale Umfeld für Aktieninvestments erachten wir als günstig. Die Bewertungen der Unternehmen sind niedrig und die Gewinntrends zeigen - wenn auch etwas abgeschwächt - weiter nach oben. Die Charttechnik, also die Trends an den Aktienmärkten sind immer noch negativ bzw. im kurzfristigen Bereich als neutral einzustufen. Aktienquote: Die Aktienquote im Fonds liegt bei leichtem Übergewicht. Begründung: Nach der deutlichen Korrektur im ersten Quartal ist jederzeit mit einem Rebound - also einer schnellen und heftigen Gegenbewegung - der Märkte nach oben zu rechnen. Wir bleiben bei unserer Übergewichtung der Emerging Markets (Asien, Russland und Lateinamerika). Diese erfolgt zulasten der USA und GB. ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 12

13 ESPA SELECT MED, ESPA SELECT INVEST Empfehlung Gemischte Fonds lt. Asset Allocation In den beiden Mischfonds ESPA SELECT MED (Aktienquote %) und ESPA SELECT INVEST (Aktienquote %) wird die Asset Allocation der Anleihen und jene der Aktien in einem optimierten Portfolio vereint. In beiden Fonds kann die Aktienquote - je nach Marktlage - in einer vordefinierten Bandbreite variiert werden. 153,00 143,00 133,00 ESPA SELECT MED und ESPA SELECT INVEST ab Fondsstart Performance ESPA SELECT MED ESPA SELECT INVEST. Perf. 2005: + 9,59 % + 16,15% Perf. 2006: + 4,59 % + 7,31 % Perf. 2007: + 5,38 % + 7,18 % ESPA SELECT MED 123,00 113,00 103,00 93,00 ESPA SELECT INVEST 83, Grapik: ESPA SELECT MED und ESPA SELECT INVEST ab Fondsstart ; Quelle: ERSTE-SPARINVEST Bitte beachten Sie: Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investments zu. Strategische Positionierung (langfristige Ausrichtung) Die kombinierte Asset Allocation aus Anleihen und Aktien wird in den ESPA SELECT Mischfonds eingesetzt. Da in diesen Fonds auch Aktienpositionen enthalten sind, wird eher ein offensiverer Anlegertyp angesprochen. Fremdwährungen ergeben sich vorwiegend aus der Aktienposition und werden bei Bedarf gegenüber dem EURO abgesichert. Taktische Positionierung 2. Quartal 2008 Aktien: In den Mischfonds halten wir die Aktienquote aktuell auf leichtem Übergewicht. Das bedeutet z.b. für den ESPA SELECT INVEST eine Aktienquote von 46,25 % (bei einer Bandbreite von 35 % bis 50 %). Somit werden aktuell 3,75 % in Cash gehalten. Die Zusammensetzung erfolgt gemäß Asset Allocation und damit analog zum ESPA SELECT STOCK, der ein reines Aktienmandat darstellt. Anleihen: Angesichts der aktuellen Krise an den Finanzmärkten sind Staatsanleihen erste Wahl. Somit gewichten wir diese in den Mischfonds zur Zeit sehr hoch. Beigemischt werden Emerging Markets Anleihen, da diese Länder von den hohen Rohstoffpreisen profitieren und fundamental gut abgesichert sind. Eine weitere Beimischung stellen Unternehmensanleihen mit guter Bonität dar. Hier erachten wir die Zinsaufschläge (Spreads) als günstig. ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 13

14 ESPA PORTFOLIO TARGET Empfehlung Gemischter Fonds mit Absolute Return Ansatz Seit April 2004 bietet die ERSTE-SPARINVEST eine Absolute Return Asset Allocation an. Diese wird in mehreren Mischfonds, z.b. im ESPA PORTFOLIO TARGET, eingesetzt. Durch die Fokussierung auf wenigere, aber chancenreichere Märkte soll von einer Aufwärtsdynamik an den Aktienmärkten überproportional profitiert werden. Im Falle von sinkenden Aktienmärkten kann die Aktienquote bis auf 0 % reduziert werden. Alternative Investments sind mit bis zu 20 % im Fonds vertreten und dienen zur Stabilisierung der Erträge. ESPA PORTFOLIO TARGET vs. Aktien weltweit (rot) vs. EUR Staatsanleihen Index (grau) ab Fondsstart ,00 148,00 145,00 ESPA PORTFOLIO TARGET. Aktienindex weltweit (EUR) 142,00 139,00 Perf. 2005: + 14,65 % 136,00 Perf. 2006: + 8,74 % 133,00 130,00 Perf. 2007: + 4,39 % 127,00 124,00 121,00 118,00 ESPA PORTFOLIO TARGET 115,00 112,00 109,00 106,00 103,00 100,00 EURO Staatsanleihen Index 97,00 94, Graphik: ESPA PORTFOLIO TARGET vs. Index EURO Staatsanleihen vs. Index Aktien weltweit ab Fondsstart Quelle: ERSTE-SPARINVEST Bitte beachten Sie: Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investments zu. Strategische Positionierung (langfristige Ausrichtung) Das Portfolio besteht aus einer breiten Mischung an Anleihenfonds, Alternativen Investments und Aktienfonds, wobei die Aktienquote von 0 % bis 50 % reicht. Ein besonderes Wertsicherungskonzept soll dem Anleger innerhalb von 5 Jahren zumindest einen Ertrag von +5 % sicherstellen. Dazu wird der Wertsicherungslevel jedes Jahr (am 1. März) angepasst. Taktische Positionierung 2. Quartal ,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% ESPA PORTFOLIO TARGET Aktienquote (max. 50 %) seit Auflage des Fonds 03/ / Im Jahr 2007 wurde die maximale Aktienquote von 50 % mehrfach voll ausgenutzt. In den Marktkorrekturen - wie auch ab August wurde der Aktienanteil rasch reduziert und bei günstigerer Marktentwicklung wieder ausgebaut. Per Ende März 2008 liegt die Aktienquote bei ca. 14 %. Als Themen sind u.a. Konsum und Rohstoffe im Portfolio gewichtet. Bei den Anleihen setzen wir zur Zeit auf Sicherheit und damit auf EURO Staatsanleihen) mit Beimischung von höher verzinsten Anleihenklassen. Graphik: ESPA PORTFOLIO TARGET Aktienquote ab Fondsstart Quelle: ERSTE-SPARINVEST Anmerkung: Die Empfehlung Absolute Return beinhaltet bis zu 50 % Aktien sowie max. 20 % Alternative Investments. Beim Wertsicherungskonzept handelt es sich um einen Management Ansatz und keine formelle Garantie. ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 14

15 Anhang 2. Quartal 2008 ESPA Asset Allocation Fonds AA Geldmarktnahe Veranlagung ESPA SELECT CASH AA Renten ohne Fremdwährung: ESPA SELECT BOND AA Renten mit Fremdwährung: ESPA BOND EUROPE AA Aktien: ESPA SELECT STOCK AA Gemischte Fonds: ESPA PORTFOLIO TARGET ESPA PORTFOLIO MED ESPA PORTFOLIO MIX ESPA SELECT MED ESPA SELECT INVEST die besten 10 % einer Kategorie auf 3 Jahre die besten 30 % einer Kategorie auf 3 Jahre Quelle: Morningstar, Micropal per 03. April 2008 Das Unternehmen Adresse: Internet: A-1010 Wien, Habsburgergasse 1 a erste@sparinvest.com Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsicht (FMA), A-1020 Wien, Praterstraße 23 Haupteigentümer: Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG, A-1010 Wien Verwaltetes Vermögen: Ca. EUR 30 Mrd. per Vertriebspartner: Erste Bank und Sparkassen in Österreich, ausgewählte andere Finanzinstitute Online Broker: BROKERJET, ausgewählte andere Online ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 15

16 Anhang 2. Quartal 2008 Disclaimer: Diese Unterlage dient internen Zwecken. Keinesfalls sollen daraus irgendwelche Kauf- oder Verkaufsempfehlungen abgeleitet werden. Diese Präsentation ist ausschließlich für Ihren persönlichen Gebrauch und rein zu Informationszwecken erstellt worden. Jede Form der Kenntnisnahme, Veröffentlichung, Vervielfältigung oder Weitergabe des Inhalts durch nicht vorgesehene Adressaten ist unzulässig. Die Präsentation wurde nicht mit der Absicht erarbeitet, einen rechtlichen oder steuerlichen Rat zu geben. Wir haften nicht für die Vollständigkeit, die Zuverlässigkeit und die Genauigkeit des Materials, wie aller sonstigen Informationen, die dem Empfänger schriftlich, mündlich oder in sonstiger Weise übermittelt oder zugänglich gemacht werden. Die Richtigkeit der Daten, die aufgrund veröffentlichter Informationen in dieser Präsentation enthalten sind, wurde vorausgesetzt, aber nicht unabhängig überprüft. Der Inhalt dieser Präsentation ist nicht rechtsverbindlich, es sei denn, sie oder Teile davon werden schriftlich entsprechend bestätigt. Aussagen gegenüber dem Adressaten unterliegen den Regelungen des ggf. zugrundeliegenden Angebots bzw. Vertrages. Es kann nicht zugesichert werden, dass ein Portfolio die dargestellten Gewinne oder Verluste erzielen oder dass ein Portfolio denselben Grad an Genauigkeit früherer Projektionen erreichen wird. Im Gegensatz zu einer wirklichen Wertentwicklung beruhen Simulationen nicht auf tatsächlichen Transaktionen - es kommt Ihnen somit nur eine begrenzte Aussagekraft zu. Da Geschäfte nicht wirklich abgeschlossen werden, kann es nur zu einer unzureichenden Berücksichtigung des Einflusses bestimmter Marktfaktoren, wie etwa fehlender Liquidität kommen. Hierbei handelt es sich um eine Werbemitteilung. Unsere Kommunikationssprachen sind Deutsch und Englisch. Der Prospekt zu einem genannten Fonds (sowie allfällige Änderungen) wurde entsprechend den Bestimmungen des InvFG 1993 in der jeweils geltenden Fassung im "Amtsblatt zur Wiener Zeitung" veröffentlicht und steht Interessenten kostenlos am Sitz der ERSTE-SPARINVEST Kapitalanlagegesellschaft m.b.h., sowie am Sitz der Erste Bank der Oesterreichischen Sparkassen AG (Depotbank) zur Verfügung. Das genaue Datum der jeweils letzten Veröffentlichung sowie allfällige weitere Abholstellen sind auf der Homepage der ERSTE-SPARINVEST KAG ( ersichtlich. Diese Unterlage dient als zusätzliche Information für unsere Anleger und basiert auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Personen zum Redaktionsschluss. Unsere Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur und berücksichtigen nicht die individuellen Bedürfnisse unserer Anleger hinsichtlich Ertrag, steuerlicher Situation oder Risikobereitschaft. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Fonds zu. US Disclaimer: Zu den Beschränkungen des Vertriebs des Fonds an amerikanische Staatsbürger entnehmen Sie die entsprechenden Hinweise dem Vollständigen Prospekt zum jeweiligen Fonds. Die ERSTE-SPARINVEST führt keine Kundenberatungen durch. Interessierte Anleger wenden sich bitte an unsere Vertriebspartner wie beispielsweise die Erste Bank und Sparkassen in Österreich. Verantwortlich für den Inhalt Mag. Johann Griener - Fixed Income Strategies & Products Mag. Paul Severin - Equity Strategies & Products Mag. Edwin Trieblnig - Bereichsleiter Produktmanagement & Marketing Produktmanagement und Marketing Abteilung: Produktmanagement und Marketing Ansprechpartner für Informationen: Abteilung Sales Retail erste@sparinvest.com Abteilung Sales Institutionals institutionals@sparinvest.com Mag. Edwin Trieblnig Bereichsleitung ERSTE-SPARINVEST KAG 1010 Wien Habsburgergasse 2 erste@sparinvest.com Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsicht (FMA), A-1020 Wien, Praterstr. 23 Haupteigentümer: Erste Bank, A-1010 Wien (Aufsichtsbehörde FMA) Informationen zu den im Artikel genannten Fonds finden Sie: Homepage ERSTE-SPARINVEST Mag. Johann Griener Fixed Income Mag. Paul Severin Equity ERSTE-SPARINVEST Asset Allocation Seite 16